上期视频我们预测英伟达会上涨，不会卖出一股英伟达，我们说到做到

面对如此的涨幅，华尔街的大机构们会趁高位减仓吗？有第一手机构人脉和资源的我们，财报后发现了机构有什么小动作？主力资金流入流出英伟达的情况怎么样？将如何影响英伟达后市的走势。本期视频，继续干货满满，别错过英伟达的财报中不为人知的关键重要信息。

5月23日周四根据美股大数据 StockWe.com 统计，整个市场的总权利金达到了36.8亿美元，而英伟达一家就占据了其中的三分之一，也就是高达11亿美元，这一数字不仅凸显了英伟达在市场上的重要性和影响力，也反映出机构投资者对英伟达未来表现的强烈信心。

然后我们再看每日英伟达机构的期权大单统计，Call和Put的比例，Call是Put的2倍之多，这就是为什么我们敢大胆在视频里面预测坚定看涨！因为我们知道机构不是傻子，他们买的每一个几十上百万美元的一个期权订单，而且是高风险的期权，股价方向一错，立即归零，而且这还不是一个机构的订单，这是千千万万个资深机构交易员，同时买在看涨的方向。

而在5月24日，有机构交易员进行了价值 12 亿美元的熊市看涨期权差价交易 (Bear Call Spread)，交易者通过卖出一个看涨期权，行权价880美元，同时买入另一个行权价更高的看涨期权来建立价差，行权价950美元，这是一种 "信用 "价差，因此交易者的收益不会超过交易头寸的净权利金。他们的潜在损失以执行价格的差异为上限。当英伟达下降时，熊市看涨期权差价就会获利。这是一个比较高级的期权策略，如果想了解更多期权课程，查看视频下方链接或添加我们。

现在英伟达股价已经到了1069美元，这意味着那些之前购买的看涨期权（Call）的投资者们现在可以以更高的价格卖出他们的股票，从而获得利润。由于股价上涨，这些看涨期权变得非常有价值。

因此，很多投资者可能会选择将他们的看涨期权"滚动"到更高的价格，也就是说，他们可能会卖出当前的看涨期权，然后购买更高执行价格的新看涨期权。这样做可以让他们继续持有股票的上涨潜力，同时锁定一部分利润。

从6月份到期的期权来看，看涨期权的未平仓合约数量（OI，Open Interest）远远大于看跌期权（Put）。这表明市场上有更多的人看好英伟达的股价会继续上涨，而不是下跌。简单来说，就是大家都认为英伟达的股票会涨得更高，而不是跌下来。

本周英伟达财报，把华尔街的两个关键忧虑：空窗期和持续性 一扫而光！这是英伟达股价扶摇直上直破1000的关键！当然华尔街机构在其中发挥的助力不可谓不大。在AI卖铲人发布财报的短短一天之内，各大投行发布的最新研究报告令人目不暇接。

汇丰银行强调市场对英伟达的估值仍有提升空间，而花旗则对英伟达Blackwell产品的顺利过渡表示乐观，并上调了其目标股价。摩根士丹利更是对英伟达未来的业务增长和盈利前景表达了强烈的信心。

关于空窗期，随着Blackwell投入生产，一些投资者担心英伟达可能会面临销售"空档期"：部分客户会选择等待Blackwell、弃购Hopper。针对此种担忧，黄仁勋在电话会中强调，Blackwell可以"向下兼容"Hopper的架构系统。这意味着，客户无需"苦苦等待"Blackwell出货，早买Hopper早享受，后续想再过渡到Blackwell也会很"丝滑"。更何况，Blackwell芯片本身的进展也丝毫不慢，Q2就会出货，Q3逐步放量，并预计今年就会带来大量收入。

关于持续性，汇丰在最新的分析报告中指出，公司管理层对未来需求预期也较为乐观，而在NVL服务器架构以及GB200的技术优势下，2026财年增长也有保证，数据中心收入将达到1790亿美元，比市场预期的1300亿美元高出38%。

现在我们来看英伟达在2025财年的增长驱动因素：

数据中心增长：预计在2025财年，数据中心的主要增长将源自H100。H200预计将在年后半段开始贡献增长，英伟达计划从2025财年第二季度开始交付。值得注意的是，英伟达的数据中心业务从2024财年第二季度开始加速增长，因此，投资者不应假设未来几个季度将保持类似的增长率。

AI参数规模增长：分析预测英伟达数据中心业务的最佳方法是估计AI参数规模的增长。例如，ChatGPT-2使用了15亿个参数，而ChatGPT-3利用了1750亿个参数。虽然ChatGPT-4的确切规模尚不清楚，但据传闻其拥有1.76万亿个参数，比ChatGPT-3大10倍。由于Blackwell架构的训练速度最多可比H100快4倍，AI参数的增长可能将GPU市场扩大至目前规模的2.5倍。英伟达在2024财年从数据中心业务中获得了470亿美元的收入，因此，在短期内该公司达到1100亿美元以上的年度数据中心收入是相当合理的。

游戏和专业可视化：虽然这些市场的增长速度不及数据中心快，但游戏和可视化领域对加速器的需求持续增长。根据Grand View Research的预测，游戏市场将在2023年至2030年间以13.4%的年复合增长率增长。因此，预计该业务将在短期内增长15%，然后逐渐放缓至10%。

汽车芯片：对于英伟达来说，汽车芯片业务规模相对较小，在2024财年仅实现了11亿美元的收入。我预测他们的汽车业务将与整体市场增长保持在10%至15%的年增长率。

综上所述，预测英伟达在2025财年将实现105%的收入增长，然后未来开始放缓至15%。

英伟达估值调整

预计英伟达的主要利润率扩张将来自运营杠杆效应和业务结构的转变。随着数据中心业务的增长速度预计将远超其他业务板块，数据中心业务收入比重的提高可能会进一步扩大公司的毛利率和净利润率。鉴于AI对高端GPU加速器的需求，数据中心业务往往能够带来更高的利润率。

此外，英伟达的研发和销售、一般及行政开支也将从运营杠杆效应中受益，预计快速的收入增长将为公司的研发和销售、一般及管理费用带来约20个基点的运营杠杆效应。

最后，英伟达基于股票的薪酬（SBC）占总营收的比重在过去两年中持续下降，从2023财年的10%降至2024财年的5.8%。预计这一趋势在未来将会持续，从而在报告基础上为利润率的扩张做出贡献。

基于这些假设，英伟达的贴现现金流DCF为此图:

然后再通过调整净利润、加上折旧和摊销（D&A）、考虑营运资本变动以及净借款额，我计算出股权自由现金流（FCFE）。

根据以下假设计算出的权益成本为17%：无风险利率为4.5%（美国10年期国债收益率）、贝塔系数为1.88（标准偏差）、股权风险溢价为7%。将所有未来的FCFE折现后，一年期目标股价为每股1,310美元。

英伟达的隐忧

首先是大盘与经济环境

上周才刚敲响美债警钟，摩根大通CEO戴蒙就美国经济又再发出警告。作为美国最大银行掌舵人，有着"华尔街一哥" 之称的戴蒙最新观点表示，美国经济硬着陆的可能性不容忽视，滞胀将是最糟糕的结果。滞胀指的是在高通胀环境中，经济增长放缓且失业率上升的情况。戴蒙强调，尽管美国经济最终能够度过难关，但滞胀、高利率和经济衰退将导致企业利润下降，消费者信心也已因通胀和疫情带来的额外资金减少而显著降低。

投资管理公司DoubleLine Capital的首席执行官杰弗里·冈德拉克（Jeffrey Gundlach）对美国经济前景持更为悲观的看法。他预测，美国经济最快将在今年内出现衰退，利率上升给消费者和企业带来了巨大压力。冈德拉克指出，信用卡拖欠率上升和零售销售数据疲软，表明经济萎缩的风险比通胀反弹更为迫切。他建议投资者远离公司债市场中风险最高的部分，如CCC级公司债和私募信贷投资，预计公司债违约率将激增。

在这样的经济背景下，反映实体经济状况的道指在周四出现了超过1.5%的单日跌幅，创下自2023年3月硅谷银行危机以来的最大单日跌幅。这一显著下挫反映了市场对未来经济状况的深切担忧。尽管周五美股三大指数普遍反弹，但道指的反弹幅度却相对微弱，这进一步表明投资者对经济前景的担忧依然存在，市场信心依旧脆弱。

然后我们再对英伟达拆股进行分析

在2月，我预测亚马逊有望成为道指的成分股，并且也展望了英伟达可能成为道指成分股的前景。事实上，亚马逊确实在2月21日的成分股调整中被纳入道指。

然而，由于当时英伟达未进行拆股，未能满足进入道指的条件，因此未被纳入。不过，随着英伟达在6月7日完成拆股，如果道指在6月22日的"四巫日"之前进行权重调整，英伟达有很大可能被纳入道指。

此外，有传言称英伟达很有可能取代英特尔成为新的道指权重股。过去一年多，道指因为没有包含英伟达，在表现上大幅落后于纳斯达克指数。道琼斯的管理层已经开始考虑这一问题。

道指是世界上最古老的股指之一，自1896年编制以来，包含了30只总部在美国的蓝筹股。它通常被视为代表美国经济状况的重要指标，更新频率相对较高。

道指成分股的入选标准包括拥有良好声誉、展现持续增长，并引起大量投资者关注。行业代表性也是一个重要的参考维度。作为全球领先的芯片巨头，英伟达显然符合这些标准。

在英伟达发布财报前，数据显示，英特尔、美光、德州仪器、应用材料、高通、AMD、ASML和台积电这些半导体行业的重量级公司加在一起，总市值也不过是2.31万亿美元。而英伟达仅凭一己之力，市值就已经达到了2.32万亿美元！

拆分的好处不用多说，最直接的就是提高股票流动性、吸引更多投资者，这相当于是公司传递积极信号——认为自己的股价仍有不小的上涨潜力。

在6月7日至6月22日期间，尽管多头仓位有所减持，但不建议投资者做空英伟达。原因在于，6月22日是"四巫日"，而在此之前英伟达随时可能被宣布为道指成分股。尤其是在6月14日那个周五收盘前，成分股调整的宣布往往在这一时间点进行，届时英伟达正式进入道指的可能性极大。

当前美股的上涨空间在很大程度上取决于这一轮由英伟达引领的AI浪潮的持续时间。从短期趋势来看，至少在6月22日"四巫日"之前，股指仍有维持在高位的动能。因此，投资者可以保持乐观，布局一些尚在低位的AI股，只要英伟达能持续上涨，这些公司也有望逐步补涨。

不过需要指出的是这次NVDA拆股，和上次以及TSLA、AZMN、AAPL等巨头在市值约1万亿美元时进行的股票拆分不同，NVDA此次拆股是在市值高达2.5万亿美元的情况下进行的。

在前几次巨头拆股的案例中，市值的显著增长往往伴随着市场炒作，从而推动股价在拆股后实现30%至50%的上涨。然而，对于NVDA而言，市值已经处于较高水平，期望其在当前市值基础上再实现30%至50%的增长，所需的资金量将是前几次巨头拆股所需资金的5至10倍。这一资金规模的庞大，这无疑给市场带来了巨大的压力。

如果未来一周内NVDA继续受到市场炒作，其股价持续上涨，那么可能出现的情况是，整个市场中仅有NVDA一家公司的股价在上涨，而其他公司的股票则面临下跌的风险。这种单边的市场动态不仅会对投资者造成困扰，还可能导致整个市场的指数出现下跌。

从长远来看，如果NVDA在拆股后出现补跌，这将对市场造成进一步的影响。因此，投资者需要对NVDA拆股后的市场表现保持谨慎，并密切关注其对整个股市的潜在影响。

好了，今天的视频到这里就结束了，你对英伟达后市有什么看法？你的目标价多少？欢迎留言一起讨论！