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台积电(TSM)于2025年1月16日下午的美股盘前发布了2024年第四季度财报(截止2024年12月)，要点如下
1、收入端量价齐升，屡创新高。2024年四季度台积电收入实现268.8亿美元，再创新高，接近收入指引区间上限(261-269亿美元)。本季度收入环比增长14.4%，其中出货量的维度带来影响+2.4%，出货均价的维度带来影响+11.7%。在苹果新机出货以及算力芯片需求的推动下，公司本季度实现量价齐升;
2、毛利及毛利率均价提升，是毛利率主要推动力。2024年四季度台积电的毛利率59%，达到指引区间上限(57-59%)。3nm和5nm占比提升，带动公司产品均价继续走高。均价的提升，完全覆盖了成本的增长，进而带动公司毛利率的继续提升。
3、晶圆结构端5nm及以下占比达六成。智能手机和高性能计算，是公司本季度收入增长的主要来源。其中本次苹果新机iPhone16全系列搭载3nm芯片，直接带动本季度3nm收入占比提升至26%。叠加英伟达Blackwell等算力芯片的需求，当前公司7nm及以下的收入占比已经提升至74%。在苹果和英伟达等美国客户的带动下，公司本季度北美地区收入占比进一步提升至75%。
4、台积电业绩指引2025年第一季度预期收入250-258亿美元(市场预期245亿美元)和毛利率57-59%(市场预期56.8%)。收入端环比下滑4%-7%，主要受一季度苹果手机季节性需求下滑的影响。毛利率端基本能稳住，主要是受3nm及5nm强劲需求的支撑。
海豚君整体观点台积电本季度业绩整体还不错。
公司本季度的收入和毛利率都达到了公司此前指引的上限，主要得益于本季度苹果新机的出货以及算力芯片的持续需求，进而带动了公司的芯片产品在本季度量价齐升。
细分产品来看，公司本季度7nm以下制程占比进一步提升至74%，尤其是3nm和5nm的需求尤为旺盛。在英特尔从对手转为客户以及三星追赶乏力的情况下，当前5nm及以下市场中，台积电基本是一家独秀的局面。
对于下季度，公司本次给出了250-258亿美元的收入指引和57-59%的毛利率指引，看似明显好于市场卖方的一致预期，但与我们看到的核心卖方与市场买方预期(环比-1到-4%的下滑)来看，实际收入指引大约4-7%的下滑幅度指引，并不算得上特别好。
而下滑一个可能原因是受苹果产品需求季节性下滑的影响，一季度往往是公司的传统淡季，另外Blackwell芯片也没有进入大规模生产期。而从本次指引来看，收入下滑幅度不大，毛利率也基本能稳住，公司对算力芯片的需求还是充满信心的。
海豚君认为台积电股价能在美股夜盘中迎来较高的涨幅，主要是电话会中传递的信心
1)划重点对2025年的经营预期在2024年做到30%的同比增长的情况下，公司预期2025年全年营收增速达到25%左右(好于市场20%+的预期)，给市场了一颗“定心丸”。此外，公司的2nm推进顺利，预计也将在2025年的下半年开始量产;
2)提升的资本开支公司2025年的资本开支将进一步提升，将达到380-420亿美元(好于市场预期的380-400亿美元)。2024年公司全年资本开支仅有297亿美元，2025年资本开支额大幅提升，也表明了公司对先进工艺的良好预期，公司将进一步扩大投入;
3)直击市场传言此前市场有公司客户CoWoS砍单以及放慢扩产的传言。而公司本次正面回应，CoWoS整体仍供不应求，客户从CoWoS-S转进CoWoS-L也不代表砍单。
从公司对2025年的增长预期和资本开支看，在打消市场谣言以外，更体现了公司对AI算力需求以及2nm工艺量产的信心，这也有望进一步拉开公司与竞争对手的差距。
整体来看，作为半导体产业的定海神针，虽然一季度指引上稍有瑕疵，但四季度的稳定发挥，以及对于全年的规划和指引足够乐观，还是能有说服资金不去过度放大短期季度性波动，而去看全年规划中所透露出来的乐观判断。
而背后的逻辑核心还是，英特尔和三星势头越走越弱，公司在当前5nm及以下制程代工市场处于绝对领先的地位，为公司赢得了优质客户和产业链话语权。而在AI赛道上，当前的GPU和ASIC无论如何争，台积电都是绕不开的“金铲子”。只要算力芯片的需求持续，台积电的业绩增长是最具确定性的。
以下是详细分析
一、收入端量价齐升，屡创新高
台积电在2024年第四季度实现营收268.8亿美元，再创新高，接近收入指引区间上限(261-269亿美元)。本季度收入环比增长14.4%，主要得益于北美地区苹果新机的出货以及下游英伟达等客户算力芯片的需求拉动。
台积电的季度收入，由于每月经营指标的公布，市场预期已经充分。而本季度台积电收入中，价格和出货量分别如何变化的呢?
海豚君从量和价的维度，来观察台积电四季度收入增长的主要推动力
1)量的维度2024Q4台积电的晶圆出货量3418千片，环比增长2.4%。环比出货量继续增长，主要是苹果新机出货以及高性能计算的需求带动。在出货量增长的情况下，公司的资本开支在年底也迎来提升。台积电本季度的资本开支112.3亿美元，虽然就单季度而言相对较高，但2024年合计资本开支297.6亿美元，仍略低于此前公司“略高于300亿美元”的预期。
2)价的维度2024Q4台积电的晶圆单晶圆收入(等效12寸片)7864美元/片，环比提升11.7%。台积电晶圆出货均价上升，主要是得益于本季度3nm和5nm制程占比的提升。本季度公司7nm以下制程收入占比已经提升至74%。
结合台积电给出的下季度指引，2025年一季度预期实现收入250-258亿美元(环比下滑4%-7%)。公司一季度营收受苹果手机季节性需求下滑的影响，在算力芯片等需求的推动下，公司营收环比下滑幅度不大。
二、毛利及毛利率均价提升，是毛利率主要推动力
台积电在2024年第四季度实现毛利158.6亿美元，环比增长16.7%。毛利端的环比大幅提升，主要是收入和毛利率的双双增长带动。2024Q4台积电的毛利率59%，环比提升1.2pct，略好于市场预期(58.5%)，主要得益于3nm及5nm芯片出货增长的带动公司产品整体均价的提升。
市场对台积电最为关心的两项数据便是，收入和毛利率。由于每月经营数据的公布，季度收入基本已被市场预期。而毛利率则是本次季报中，市场关注的焦点之一。海豚君将对分析本季度毛利率提升的主要驱动力
“毛利=单晶圆收入-固定成本-可变成本”
1)单片晶圆收入(等效12寸)2024Q4台积电单晶圆收入约7864美元/片，环比增加824美元/片。随着苹果手机及算力芯片的出货，本季度3nm和5nm 的合计占比创新高，达到60%，进一步带动了公司产品均价的提升;
2)固定成本(折旧摊销)2024Q4台积电平均固定成本约1543美元/片，环比下降16美元/片。虽然在资本开支的带动下，公司折旧摊销总量继续增加，但产品出货量的较快提升使得单位固定成本出现下降;
3)可变成本(其他制造费用)2024Q4台积电平均可变成本约1682美元/片，环比增加272美元/片。随着3nm及5nm产品占比提升，单位可变成本呈现趋势性提升的情况;
综合以上拆分，2024Q4台积电单片毛利4640美元/片，环比增加568美元。虽然公司产品的单位成本有所提升，但销售均价的增加完全覆盖了公司的成本端，最终公司的单位毛利率继续提升。在本季度中，公司产品的单位价格增加了824美元，而单位成本增加了256美元。
台积电的收入表现市场此前已有预期，而毛利率是主要关注点。随着3nm和5nm的需求增长，继续带动公司产品均价的上涨，公司毛利率也有明显提升。结合公司下季度的指引57-59%来看，虽然苹果方面的需求会出现季节性下滑的情况，但英伟达等算力芯片的需求将公司毛利率继续维持住，海豚君预期公司下季度7nm以下占比仍有望维持在7成以上。
三、晶圆结构端5nm及以下占比达六成
3.1晶圆收入占比(按应用类型)
智能手机和HPC是台积电最大的收入来源，两者合计占比达到88%，是公司下游收入的最大来源。
下游细分应用看，随着本季度苹果新机出货的增加，智能手机业务占比提升至35%。
公司高性能计算的份额本季度依然是最大一项，达到53%。而公司本季度的收入也主要来自于两者的带动，智能手机业务环比增长17.7%，高性能计算环比增长了18.9%。
海豚君认为公司给出的下季度收入环比下滑的指引，主要是受智能手机业务的影响，其中苹果方面需求面临季节性下滑的情况。而高性能计算的需求仍然强劲，主要受英伟达Blackwell、英特尔部分芯片产品等需求推动。
3.2晶圆收入占比(按制程节点)
本季度7nm以下的收入占比继续提升至74%，先进制程端的收入已经是公司的核心来源。具体来看，本季度公司3nm收入占比提升至26%，而5nm的收入占比回升至34%。
在苹果新机iPhone16全系列搭载3nm芯片的情况下，公司本季度3nm占比进一步提升。另外在算力芯片等需求的带动下，公司5nm及以下占比创新高，合计达到6成。
结合公司下季度收入指引看，公司一季度收入环比下滑主要受苹果需求季节性波动影响。而同时英伟达Blackwell产品、高通及联发科的旗舰产品(对N3E的需求)，以及英特尔部分芯片产品，也将填补公司相关先进制程的利用率。公司营收虽有下滑，但先进制程仍将保持较高的利用率水平。
3.3晶圆收入占比(按地区)
从各地区收入来看，北美地区仍是台积电最大的收入来源，收入占比提升至75%。这是由于北美地区有苹果、英伟达、AMD、高通等大客户，使得台积电和美国之间有很强的商业绑定关系。除北美以外，中国地区和亚太地区是其余的两大收入来源，本季度占比分别为9%和9%。受苹果新机出货以及英伟达等算力芯片需求的推动，北美地区的收入占比再次提升。
结合各公司和产业链情况，海豚君认为当前半导体市场的需求仍呈现结构性的特征。传统制程受周期影响，未见明显回暖迹象。除苹果新机发售的周期性影响外，当前半导体的需求主要在于算力芯片领域对高端制程芯片的需求。
至于GPU还是ASIC之争，其实两大阵营都是台积电的核心客户。因此，AI算力芯片的制造环节难以绕过台积电，公司依然是算力产业链中最具确定性的。根据公司的预期，2025年公司收入增速有望达到25%左右，而其中增量主要来自于算力领域的需求增长。
本文转载自“海豚投研”公众号，美股投资网财经编辑蒋远华。
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美股投资网获悉，美国银行分析师周四将联合包裹(UPS)的股票评级从“中性”上调至“买入”，目标价150美元。该行预计货运衰退将在2025年结束，且该公司的定价模式和成本举措可能带来收益。
该行分析师Ken Hoexter和Adam Roszkowski在报告中表示“我们相信，这些收益将抵消潜在的业务量损失，因为亚马逊(AMZN)将其SurePost最后一英里业务的剩余部分从美国邮政服务中外包出去，亚马逊收入持续下滑，以及其高成本的Teamster劳动力合同。”
根据美国银行卡车托运人调查需求指标的专有结果，分析师认为近3年的货运衰退即将结束。该指标周五小幅上涨至59.8，创下约3年来的最高水平。分析师指出“我们的调查历来是运输需求的领先指标，并表明市场正处于增长的风口浪尖。”
此次评级上调的同时，联合包裹维持150美元的价格目标，并预计到2024年第四季度，联合包裹将继续保持成本控制和定价重点的趋势。
美国银行预计，2024年第四季度UPS每股收益(EPS)将同比增长4%，目标为2.56美元，略高于市场普遍预期的2.52美元。此前六个季度，该公司每股收益平均同比下降33%。
美国银行对联合包裹的前景看好，得益于该公司的Fit To Serve成本削减模式，包括裁员和通过关闭设施实现自动化。报告还指出，联合包裹采取了更激进的动态定价策略，例如从2024年第四季度开始提高低价值中国电子商务卖家的费率。
分析师预计货运活动的改善将有助于联合包裹的业绩，并预测国内货运量将在经历一段下滑之后连续第三个季度增长。货运量增长加上成本削减和对收益的关注，预计将帮助联合包裹的国内营业利润率在年底前接近其近10%的目标，2024年第四季度的目标是9.5%。
展望2025年，美国银行预计联合包裹的国内收入达到630亿美元，同比增长5%，并预计国内营业利润率将提高110个基点，达到10.7%。
该银行对联合包裹股票的目标价为150美元，低于联合包裹历史市盈率范围的中点，反映了不断改善的宏观经济环境与公司战略成本合理化和定价重点之间的平衡。
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在2024年的最后一天，中国智能停车解决方案和设备结构件提供商华谌科技(HCAI)进一步推动了其赴美上市进程。
美股投资网了解到，在8月14日向SEC首次提交了公开募股(IPO)申请后，华谌科技分别于9月13日、12月31日两次对招股说明书进行了更新。
与9月13日更新的招股书相比，最新版招股书有两个明显的不同，其一是发行股份数量大幅下调。据最新版招股书显示，华谌科技欲在此次IPO中发行150万股普通股，每股价格为4至6美元，至多募集900万美元资金。而在上一份招股书中，华谌科技计划发行500万股普通股，这就意味着，时隔仅三个半月，华谌科技欲发行股份数量便大幅下调70%。
其二，最新版招股书对业绩进行了更新。数据显示，华谌科技2024年上半年收入大增184%至2991.3万美元，期内净利润大增157.35%至249.75万美元，可谓是大爆发，这与2023年增收不增利(收入增长63.58%，净利润却大幅下滑63.4%)的业绩表现形成了明显反差。
值得注意的是，华谌科技曾在新三板挂牌上市，并于2022年4月12正式摘牌。而此次华谌科技在业绩爆发之际却将发行股份数量大幅下调70%，这或许意味着，华谌科技并不受市场欢迎，其在休整两年后重登资本市场的旅途并不平坦。
设备结构件业务在“以价换量”策略下持续爆发
据公开资料显示，成立于2005年的华谌科技是我国较早从事停车设备制造的公司之一，多年的沉淀让其在智能停车行业积累了丰富经验。华谌科技致力于为客户提供综合智慧停车解决方案并提供配套的立体停车设备，这可有效优化垂直和水平停车位的利用率，从而改善中国城市面临的停车空间有限的痛点问题。
华谌科技的综合智慧停车解决方案可采用定制化方式，涵盖了智能立体停车库设计、立体停车设备制造、销售、安装和维护。为满足客户不同的停车需求，华谌科技采用升降平移、便捷升降、垂直循环、垂直升降、多层循环等多种工作原理，生产和提供各种立体停车库产品。
目前，华谌科技的停车解决方案的客户包括了政府部门、医院、物业管理公司、房地产公司、机构、住宅社区和其他拥有停车场或车库的企业。
除智能停车解决方案之外，华谌科技还为客户提供设备结构件产品，其中便包括了传送带、供料系统组件、车库结构件、立体停车设备定制钢材和承重等材料，以及铁路配件等。据招股书显示，华谌科技设备结构件的客户主要是工业制造类公司，涵盖了采矿运输机、工业输送机、铁路轨道等其他产品的生产商。
从收入结构上看，华谌科技的产品和服务主要包括三大板块，其一是立体停车库，其二是设备结构件，其三是维修和保养服务。但各业务的收入占比在近两年之中出现了大幅度的波动。
在2023年中，华谌科技立体停车库业务与设备结构件业务可谓是“背道而驰”。其中，立体停车库业务被房地产行业的低迷所拖累，该业务报告期内的收入腰斩至801.2万美元，2022年同期为1695.73万美元，收入占比从80.92%大降至23.37%。而设备结构件业务报告期内的收入为2552.69万美元，同比暴增662.67%，占公司总收入的比例从15.97%提升至74.47%。
在设备结构件收入暴增的带动下，华谌科技2023年的总收入增长63.58%至3427.9万美元。而设备结构件的爆发主要是因为公司报告期内主动降低产品价格，采取以价换量的方式拓展市场。
但此举也带来了明显的后遗症，即以价换量的模式会降低公司的盈利水平，且再叠加报告期内有两个停车库业务亏损，这就导致华谌科技2023年的毛利率大降至18%，直接降了23个百分点。同时，营业费用随着设备结构件业务规模的扩大而明显增长，这进一步压制了利润释放，因此华谌科技2023年净利润大跌63.4%。
在2024年上半年中，华谌科技的立体停车库业务继续萎缩，期内收入同比下降16.58%至313.62万美元，占总收入的比例已降至10%。而设备结构件业务持续高成长，同比暴增304.45%，占总收入的比例升至88.87%，这带动华谌科技在2024年上半年的总收入增长184%至2991.3万美元。
设备结构件业务的再度爆发进一步拉低了华谌科技的毛利率，2024年上半年中，华谌科技的毛利率为13%，同比2023年同期的28%下降15个百分点。但由于总收入的暴增，报告期内的毛利仍增长了31%，再叠加营业费用的缩减以及其他支出的减少，华谌科技期内的净利润大增157.35%至249.75万美元。
客户集中度过高带来多个显著弊端
不可否认，在立体停车库业务因房地产的持续低迷而不断萎缩的同时，华谌科技采取以价换量的方式来大力拓展设备结构件业务不失为一种有效的发展策略，至少在利润表层面，华谌科技的业绩在2024年上半年走出了增收不增利的泥潭，最新业绩的高增长让华谌科技“面子”上更为光彩。
但设备结构件业务的高速发展也是有代价的。事实上，华谌科技所处的设备结构件业务市场竞争十分剧烈，市场玩家众多，华谌科技之所以能实现该业务的爆发式成长，也是以主动降价的销售策略实现的，这并不是企业的核心竞争力，相反这可能会进一步加剧市场竞争。
且值得注意的是，在华谌科技设备结构件业务持续爆发的同时，其客户集中度亦呈加速集中的趋势。据招股书显示，2022年时，华谌科技前四大客户的收入占比为43.08%，但至2023年时，其前四大客户的收入占比大幅提升至65.5%，其中来自于最大客户的收入占比更是高达31.21%。
进入2025年上半年，华谌科技前三大客户的收入占比高达51%，前两大客户的收入占比高达39%，而2024年同期前两大客户的收入占比仅22%。显然，华谌科技设备结构件业务的高爆发是以低价的方向向某几个客户集中出货所完成的。
这样的成长模式弊端十分突出，即华谌科技在整个交易中的议价能力是相对有限的，难以提升自身的盈利水平，且客户集中度过高会让业绩大幅波动的可能性提升，一旦头部客户需求减少或流失，都将对华谌科技的业务经营造成直接冲击。
不止于此，资产负债表的变化亦表明了此种发展模式的不足之处。美股投资网发现，截至2024年6月30日，华谌科技应收账款合计高达3934.49万美元，占公司总资产的比例高达60%，而在2023年12月31日时，该指标为48.38%。显然，应收账款总金额持续飙升。
大额应收账款不仅让回款减值拨备的风险大幅提升，且会明显影响公司的资金流动，现金流周转会被冲击。由于应收账款的未及时收回，截至2024年6月30日，华谌科技在手现金不足2万美元，而截至2023年12月31日的在手现金不足50万美元。可见华谌科技资金周转的压力已十分巨大。
此外，大额应收账款未及时收回后，华谌科技要加速扩张就必须借钱或融资，这也是华谌科技截至2024年6月30日资产负债率上升至55.46%的原因，较2023年12月31日止的50.13%的资产负债率上升超5个百分点。
由此看来，华谌科技2024年上半年虽然实现了收入、净利润的双增长让利润表这个“面子”更好看，但资产负债表这个“里子”的根底却不扎实。由于过度依赖头部客户，导致资产负债表中应收账款飙升、在手现金枯竭、资产负债率上升，多个指标均呈恶化趋势，这就使得利润表好似“水中月”。且华谌科技的立体停车库业务短期内因房地产的低迷也难见复苏迹象，这让华谌科技面对的挑战越来越大，而加速IPO募集资金缓解压力便成为了华谌科技当前最重要的事。
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美股投资网获悉，周四，在美国联邦贸易委员会(FTC)表示将向美国司法部提交针对Snap(SNAP)的投诉后，该公司股价收盘下跌逾5%。
FTC在一份声明中表示，该委员会的非公开投诉涉及Snapchat的My AI聊天机器人对“年轻用户构成风险和伤害”的指控。该投诉源于FTC在2014年就Snap数据收集方面的公开欺骗指控达成和解后对Snap进行的合规审查。
作为FTC对Snap合规性审查的一部分，该机构表示，它发现了该公司“正在违反或即将违反法律”的可能性。
FTC在其声明中表示“投诉符合公众利益。”
FTC并没有具体说明其投诉的重点是My AI聊天机器人，但该聊天机器人此前曾受到审查。
Snap发言人在一份声明中反驳了FTC的说法。
Snap发言人表示“不幸的是，在本届政府任期的最后一天，意见分歧的FTC决定投票否决一项不考虑上述任何努力、基于不准确、缺乏具体证据的拟议投诉。它也未能确定任何有形的伤害，并受到第一修正案的严重关注。”
该发言人补充道，虽然该公司与FTC一样“专注于确保生成式人工智能的深思熟虑发展”，但Snap认为，“投诉将扼杀经济中一个关键且不断增长的部门的创新和竞争”。
Snap于2023年推出了My AI聊天机器人。它由OpenAI和谷歌(GOOGL)的大型语言模型提供支持，使其能够回答用户问题，并提供类似于ChatGPT和其他人工智能聊天工具的提示和建议。
该聊天机器人因提供有问题的回应而受到关注。据2023年的报道称，在与一名假扮青少年的分析师交谈时，该聊天机器人解释了如何隐藏酒精和大麻的味道。在这款聊天机器人首次发布时，Snap表示，My AI和其他AI驱动的聊天机器人一样，“容易产生幻觉，可以被欺骗说任何话。请注意它的许多不足之处，并提前道歉!”
2013年10月，英国信息专员办公室发布了一份针对Snap的初步执法通知，声称该公司的My AI相关风险评估“没有充分评估生成式人工智能技术带来的数据保护风险，尤其是对儿童的风险”。
尽管FTC表示，它在一次非公开会议上投票决定就其针对Snap的案件发表公开声明，并随后将其移交给美国司法部，但该机构指出，FTC委员Melissa Holyoak和Andrew Ferguson缺席。
FTC还指出了Ferguson的反对声明，据悉，美国候任总统特朗普于去年12月任命Ferguson接替Lina Khan担任FTC下一任主席。
Ferguson指出，这类移交“除非美国司法部或委员会向法院提起诉讼，否则不会披露”。
他写道“我没有参加批准此事的那场荒谬的闭门会议。”
Ferguson补充道，他反对FTC对Snap的投诉，但他不能“公布对其许多问题的详细分析”，因为该案件尚未公开。Ferguson写道，该投诉对FTC法律的解释是“错误的”，并且“与第一修正案的保障直接冲突”。
Ferguson表示，如果美国司法部提出申诉，他将“就这一对宪法和法治的侮辱发表更详细的声明”。
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美股投资网获悉，微软(MSFT)宣布将人工智能工具引入消费者版Microsoft 365套件，并在推出订阅服务12年以来首次上调价格。
微软在周四的博文中表示，将把Copilot人工智能助手引入Word、Excel、PowerPoint、Outlook和OneNote等应用，为消费者用户提供更多智能化功能。这是微软为提升Microsoft 365订阅服务吸引力的重要举措。
微软365消费者产品副总裁Bryan Rognier在博文中表示，每月订阅费用将上调3美元，以“反映过去12年我们增加的众多订阅权益，并为未来的新创新提供支持”。
调整后的价格如下Microsoft 365 Personal（个人版）月费从6.99美元上调至9.99美元，年费从69.99美元上调至99.99美元。Microsoft 365 Family（家庭版，可供6人使用）月费从9.99美元上调至12.99美元，年费从99.99美元上调至129.99美元。
据悉，已有的消费者订阅用户将在订阅续约时看到新的价格变化。截至9月，微软拥有8440万Microsoft 365消费者订阅用户，同比增加10%。
Microsoft 365前身为Office 365，是微软在消费者市场与谷歌生产力工具竞争的关键产品。然而，与面向企业的销售相比，消费者市场的收入贡献较低。
在微软的2023财年第三季度中，Microsoft 365商业产品和云服务占公司收入的31%，而消费者产品和云服务的占比不到3%。微软曾在2022年首次上调商业订阅价格，此次则是面向消费者订阅的首次提价。
除了Copilot人工智能助手，订阅用户还将获得Microsoft Designer图像编辑工具的访问权限。对于现有订阅者，微软表示可以在限时内切换至不含Copilot或AI功能的计划。这些计划将保持目前的功能，但若想体验某些新功能，则需要订阅Microsoft 365 Personal或Family版本。
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美股投资网获悉，摩根士丹利发布研报称，在经历了2024年对投资者耐心的考验后，基于生成式人工智能的解决方案似乎有望在2025年取得进展。该行认为，规模较大的整合者处于有利位置，能够积累收益并规避风险。该行对北美软件行业的观点为“有吸引力的”。
此外，大摩表示，其首选软件股为飞塔信息(FTNT)和MongoDB(MDB)。该行还调整了一些覆盖的软件股的评级与目标价，包括
将BILL Holdings(BILL)股票评级由“持股观望”上调至“增持”，目标价由95美元上调至105美元;
将DigitalOcean(DOCN)股票评级由“持股观望”上调至“增持”，目标价由40美元上调至41美元;
将OneStream(OS)股票评级由“持股观望”上调至“增持”;
将Atlassian(TEAM)目标价由259美元上调至315美元;
将Confluent(CFLT)股票评级由“增持”下调至“持股观望”，目标价由33美元下调至30美元;
将Datadog(DDOG)股票评级由“增持”下调至“持股观望”;
大摩表示，进入2025年，两个新出现的周期有可能出现复合，从而加强软件行业的基本面。第一个周期是软件支出周期，该行业正处于三年的优化和消化期，这为进一步增长奠定了坚实的技术基础。该行近期对企业首席信息官的调查显示，他们的信心正在反弹，更广泛的IT预算将更加健康。第二个周期是围绕生成式人工智能的长期创新周期，以及软件在更广泛的商业和消费者工作流程中实现自动化的潜力，都大大拓展了未来的市场机遇。
大摩表示，更好的软件支出背景和生成式人工智能驱动的产品周期为整个软件行业提供了投资机会，该行的最佳选择围绕以下三个更广泛的主题寻找更好的风险/回报。
(1)整合者
随着企业紧缩预算并寻求优化技术使用，以更少的供应商整合更多支出的动力日益增强。使用更少的供应商可实现更简便的管理和更高的安全性，这使得推动供应商整合的经济必要性变得更加复杂。在该行看来，供应商整合的驱动力在生成式人工智能的早期会越来越强，因为这些解决方案的价值与自动化工作流的广度和生成式人工智能模型可使用数据的深度直接相关。整合者最有能力将这些高价值的解决方案与现有的工作流一起推向市场，利用精心策划的数据集和完善的管理环境，为现有的大型客户群服务。
这样的软件公司包括赛富时(CRM)，微软(MSFT)，Palo Alto Networks(PANW)，CrowdStrike(CRWD)，GitLab(GTLB)，OneStream。
(2)高级用户
随着生成人工智能解决方案显著的产品周期优势和运营改进，该行认为这个周期的潜力将以不同的方式发挥作用，高级用户将提高收入增长和利润率。最明显的收益来自软件开发，代码生成工具将开发人员的生产力提高了20-40%，该行也看到了利用数字营销和客户支持的强大潜力。
这样的软件公司包括Shopify(SHOP)，Atlassian，Workday(WDAY)，Elastic(ETSC)，BlackLine(BL)。
(3)专注于小企业的软件公司
随着以美国为中心的需求改善，以及关税上升和对联邦支出持久性的担忧日益加剧所带来的风险，专注于小企业的软件公司成为软件板块内相对安全的避风港。此外，考虑到生成式人工智能解决方案的基本功能之一是加速熟练程度，小企业将成为这些新功能的最大受益者。
这样的软件公司包括Shopify，HubSpot(HUBS)，Toast(TOST)，DigitalOcean，BILL Holdings。
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美股投资网获悉， 1 月 16 日，摩根士丹利发布了一份关于特斯拉(TSLA.S)的深度分析报告，将特斯拉的股票评级定为“增持”，并给出了 430美元的目标价。这一评级反映了摩根士丹利对特斯拉在具身 AI 领域发展前景的高度认可，以及对其未来增长潜力的坚定信心。
报告指出，随着 AI 代理逐渐进入物理世界，投资者对特斯拉的关注焦点已从传统的汽车业务转向了更具前瞻性的具身 AI 领域。在摩根士丹利近期举办的季度牛熊午餐会上，投资者们对特斯拉核心汽车业务的讨论寥寥无几，反而对全自动驾驶(FSD)的未来迭代、Cybercab/Robotaxi 的里程碑进展以及 Optimus 人形机器人的演示表现出了浓厚的兴趣。特别是 Optimus 人形机器人，尽管目前尚未在摩根士丹利的特斯拉 SOTP 估值中体现价值，但已引起众多投资者的高度关注，他们认为这可能是特斯拉未来最具价值的业务之一。
摩根士丹利认为，具身 AI 的市场远不止人形机器人这一形态。从广义上讲，任何具备推理计算能力和摄像头，能够从环境中收集视觉数据并在物理世界中导航和操纵物体的机器，都属于具身 AI 的范畴。这些机器如同“探测器”，为视觉语言执行(VLA)基础模型提供数据，而这些模型又借助不断改进的训练(DGX)和仿真/数字孪生/全宇宙(OVX)技术，推动着 AI 的发展。在这一领域，特斯拉已建立了显著的竞争优势，其 TAM(Total Addressable Market，可寻址市场规模)有望在未来进一步扩大。
然而，具身 AI 的发展也面临着诸多挑战，尤其是机器人硬件的瓶颈问题。投资者们不得不面对一个相对陌生的硬件世界，去探索构成机器人物料清单(BOM)的各种组件，包括执行器及其组成部分，如电机、减速器、编码器、轴承、螺丝、磁铁、稀土、传感器、电池/能源存储系统、热系统、定制金属合金、复合材料等。这些组件的生产遍布全球，尤其在中国较为常见，而在美国则相对较少。这引发了市场对关键供应链韧性和安全性的担忧。
在这一背景下，特斯拉的角色显得尤为重要。摩根士丹利认为，随着具身 AI 进入物理世界，可靠(本土/近岸)供应与广泛组件需求之间的关键差距将日益凸显，这将吸引投资者和政策制定者的更多关注。特斯拉在填补下一代制造和供应链空白方面的作用，将成为推动其增长和提升股东价值的关键因素。
展望未来，摩根士丹利预计特斯拉的 TAM 将进一步扩展到更广泛的领域，而这些领域目前尚未被纳入买方或卖方的财务模型中。为此，摩根士丹利重新审视并扩展了其网络服务和特斯拉出行(自动驾驶共享出行)模型中的假设，为投资者提供了一个评估这些现有和新兴具身 AI 产业的框架。
除了对特斯拉的分析，摩根士丹利的报告还涵盖了其他汽车和相关行业公司的评级和价格目标。例如，Adient PLC 被评为“减持”，价格为 17.49 美元;American Axle & Manufacturing Holdings Inc 获得“增持”评级，价格为 5.85 美元;Aptiv PIc 则被评为“减持”，价格为 60.89 美元。
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美股投资网获悉，据外媒报道，台积电(TSM)董事长兼首席执行官魏哲家表示，由于合规问题、美国国内建设规则和几项许可要求，台积电在美国的新工厂不太可能在台湾工厂之前采用最新的芯片技术。
魏哲家指出，在亚利桑那州建立新工厂的时间大约是台湾的两倍，“每一步都需要一个许可证，许可证获得批准后，所需时间至少是台湾的两倍”，并指出基于美国旨在加强本土芯片制造能力而带来的挑战，台积电很难在台湾之前在美国使用其最新技术。
2024年11月，拜登政府与台积电敲定了《芯片法案》(Chips Act)激励协议。台积电为苹果(AAPL)、英伟达(NVDA)和AMD(AMD)等一些全球最大的科技公司生产芯片。白宫曾表示，与台积电的协议将刺激650亿美元的私人投资，在亚利桑那州建设三家工厂，并在本十年末创造数万个就业机会。去年4月，美国与台积电签署了一项初步协议，将向这家芯片制造商提供66亿美元的赠款和至多50亿美元的贷款，以促进美国国内先进半导体的制造。
周四，台积电公布了超预期的第四季度业绩，并表示预计人工智能相关的增长将在2025年第一季度延续。魏哲家在财报电话会议上表示，公司有信心对亚利桑那州晶圆厂提供与台湾晶圆厂相同水平的制造质量和可靠性。
他在大学的活动中说，技术工人的短缺和供应链的空白，以及缺乏涉及芯片设施建设的规则，已经拖长了其亚利桑那州项目的时间表。
他说，“我们最终制定了1.8万条规则，花费了3500万美元”，并表示，台积电已经花钱聘请了一个专家团队，与当地政府就监管问题进行合作。
此外，魏哲家表示，美国的化学品供应成本是台湾的五倍，因此公司选择将硫酸从台湾运往洛杉矶，然后再运往亚利桑那州。
劳动力短缺也带来了挑战，台积电从德克萨斯州调派了一半的建设工人到亚利桑那州，搬迁和住宿费用也导致了成本的上升。
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美股投资网获悉，索尼(SONY)周四表示，该公司旗下PlayStation取消了其两家顶级子公司此前未发布的游戏。
这两款游戏分别来自俄勒冈州的Bend Studio和德克萨斯州的Bluepoint Games工作室，据了解，这两款游戏都是“Live Service”项目，即频繁更新并提供季节性内容的长期在线服务型游戏。
一位公司发言人证实了这些项目的取消。该发言人在一份声明中表示，“经过最近的审查”，这两款游戏被取消，PlayStation将继续制作在线和单人游戏。
这两家工作室都不会倒闭。该发言人表示“Bend和Bluepoint是非常成功的团队，是PlayStation Studios家族的重要成员，我们正在与每个工作室密切合作，以确定下一个项目。”
在过去的几年里，PlayStation在Live Service游戏上投入了大量资金，这些游戏通常是带有微交易和其他方式的多人游戏，可以在发行后的几个月甚至几年里从玩家那里获得收益。这些游戏都是有风险的投资，但如果获得成功，就会带来丰厚的利润。
对于索尼来说，这一战略在2024年的《绝地潜兵2》中取得了一次成功，但也有包括《Concord》在内的几部失败之作，《Concord》在发行不到两周后就下架了。据报道，该公司在过去几年中还取消了其他几款Live Service游戏，其中包括一款基于蜘蛛侠的游戏。
索尼没有透露取消这些项目是否会导致裁员。在一份发给员工的备忘录中，该公司表示，它“正在与Bend和Bluepoint密切合作，确定下一个项目，并计划尽一切努力确保对业务的影响最小”。
过去两年，电子游戏行业举步维艰，由于押注失误和增长放缓，数万人失去了工作。
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美股投资网获悉，生物仿制药生产商三星Bioepis在周四发布的一份新报告中表示，美国医药巨头艾伯维(ABBV)旗下最畅销的关节炎疗法修美乐(Humira)的市场份额仍保持在70%以上，这款重磅药物在美国遭遇生物仿制药威胁已满两年，但是艾伯维独家品牌的市场份额仍然非常高。
这款抗炎注射剂，又名阿达木单抗，自2002年首次获得美国食品药品监督管理局(FDA)正式批准以来，为艾伯维带来了数千亿美元级别的销售额，修美乐曾是推动公司业绩强劲增长超过15年之久的重磅关节炎药物。然而，在2023年初，该药物失去了其在美国市场的独家销售专有权。
修美乐市场份额下滑，但仍占据主导地位
修美乐(Humira)是由艾伯维公司开发的一种生物制剂，自上市以来，修美乐连续多年位居全球药品销售榜首，年销售额曾超过180亿美元，一度被生物制剂业界誉为“药王”。其活性成分为阿达木单抗(Adalimumab)，阿达木单抗是一种全人源化的单克隆抗体，能够特异性地结合并抑制肿瘤坏死因子-α(TNF-α)，从而减轻由TNF-α介导的炎症反应。修美乐这一药物被广泛用于治疗多种自身免疫性疾病，包括类风湿性关节炎、银屑病、克罗恩病和溃疡性结肠炎等。
在2022年占艾伯维整体营收规模的三分之一以上后，随着安进(AMGN)、梯瓦制药(TEVA)以及辉瑞(PFE)的生物仿制药进入全球生物药市场，修美乐对艾伯维总营收规模的贡献在2023年全年骤降至大约27%。
尽管截至2024年2月，艾伯维修美乐仍以96%的市场份额保持其主导地位，但随着CVS Health(CVS)等大型药品与药房福利管理机构将该品牌药从主要药品处方集中彻底移除，修美乐的市场领导地位在2024年5月受到了威胁，市场份额降至77%，但仍然占据阿达木单抗市场的绝对主导地位。
根据三星Bioepis最新统计数据，截至11月，尽管与修美乐相关的生物仿制药市场份额已从一年前的2%增长至23%，但艾伯维品牌的阿达木单抗药物在美国市场的份额仍占72%，艾伯维仍然有着“一家独大”头衔。
这家韩国生物制药巨头补充道，Hyrimoz以及Hadlima(分别由CVS Health/Sandoz)以及Organon/三星Bioepis推出的修美乐生物仿制药贡献了大部分的修美乐仿制药市场份额。
与此同时，三星Bioepis表示，其他知名阿达木单抗生产商，或者说是修美乐药物仿制品牌，比如安进、梯瓦/Alvotech以及辉瑞等知名制药巨头的市场份额均在3%或者以下。
艾伯维开始寻找“新动能”
艾伯维长期以来一直致力于寻求新的业绩增长动能，填补修美乐2023年失去专利保护期后所留下的空白，艾伯维高管们担忧市面上更便宜的生物仿制药开始蚕食其阿达木单抗销售额。
近期该公司所推出的新型生物药物，比如Skyrizi和Rinvoq，一直在帮助抵消该公司的销售额下降趋势，并且将公司销售额增速推入增长轨迹，最近该公司在癌症和神经科学领域的一些重磅交易预计将进一步补充其新型治疗产品渠道。
Skyrizi和Rinvoq这两种新药物都被认为是艾伯维公司在其旗舰产品Humira专利到期后的重要后继产品。Skyrizi是艾伯维所开发的一种新型生物制剂，用于治疗成人中度至重度斑块型银屑病、活动性银屑病性关节炎以及中度至重度克罗恩病。Skyrizi通过选择性阻断白细胞介素-23(IL-23)的一种亚单位(p19)，从而全面抑制相关的炎症过程。
Rinvoq则是一种新型口服药物，属于JAK抑制剂，用于治疗多种炎症性疾病，包括中度至重度活动性类风湿性关节炎、活动性银屑病性关节炎、中度至重度活动性溃疡性结肠炎以及中度至重度克罗恩病。Rinvoq主要通过抑制Janus激酶(JAK)的活性来减少炎症 。
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