不出意外，京东上线了“百亿补贴”频道。不过相较于预先的节奏，京东百亿补贴的脚步明显提速了。

3月5日，京东方面宣布，京东“百亿补贴”频道将于6日0时正式上线京东官方App，亮相首页正中位置。据京东方面介绍，该频道涵盖了全品类商品，不仅有最高补贴超千元的iPhone、茅台、五粮液、戴森吹风机等爆款尖货，还包括电视、洗衣机、电冰箱、电脑、打印机等3C家电，以及厨具、抽纸、美妆、生鲜、零食等生活日用和特色美食。

需要注意的是，这一上线节奏较原计划提前20小时。一天前，京东方面将“百亿补贴”的上线时间节点定于6日晚8点，拥有一级入口并覆盖京东平台全品类商品。而在此之前，传闻中京东上线该频道的时间点为3月8日。

尽管针对提前上线等相关问题，京东方面未向美股投资网分析师给出确切回应，但正式上线前夕“百亿补贴”再度提速，可见京东发力低价补贴的紧迫心情。

此前，由拼多多首推的“百亿补贴”营销策略，吸引了其他电商平台跟进。需要注意的是，京东此前在618、双11等大促活动时亦曾短暂上线“百亿补贴”活动，但此次京东将其升级为常态化频道。

在艾媒咨询CEO张毅看来，京东此举或将引起新一轮电商价格战，但长期补贴恐难持续，“目前整个电商行业正在面临洗牌机会，从未来长期的竞争格局来看，需要行业从业者积极探寻新一轮电商销售模式。”

高品质百亿补贴？

“早上看了一下，补贴力度很大，要买苹果手机的可以去薅羊毛了。”有关注京东“百亿补贴”频道的用户感叹道。

事实上，此次“百亿补贴”亮相的产品价格，确实是诚意满满。在京东“百亿补贴”页面的固定频道中，“手机通讯”“电脑数码”“家用电器”位居前三。美股投资网分析师以“iPhone14 256GB”为例，该产品在京东“百亿补贴”的价格为5759元，在拼多多“百亿补贴”的价格为5959元，京东比拼多多便宜了200元。

除了3C、家电等优势品类之外，此次“百亿补贴”也涉及酒类、食品生鲜、美妆护肤、家居家装等品类，价格也着实“很香”。例如，飞天茅台53度单瓶在京东百亿补贴中的售价为2448元，相较拼多多2686元的价格便宜超过200元。

不过，美股投资网分析师也注意到，目前京东在时尚服饰品类中大多以内衣鞋袜为主，在男女装等产品方面相对欠缺。总体而言，京东“百亿补贴”的“弹药”更多还是集中在优势品类上。

“如果京东在生鲜、水果等品类的价格和拼多多一样的话，那我会首选京东。”面对京东上线“百亿补贴”，一位有多平台购买经验的用户告诉分析师。在该用户看来，京东物流是很大的加分项，“不像有的平台可能各个快递都有，你不知道会发哪个快递。”

有京东内部人士也向美股投资网分析师直言称，此次京东发力“百亿补贴”，与包括拼多多在内的平台相比，更希望突出的是“高品质百亿补贴”的标签。

不过，低价、品质与物流并非总能兼得。美股投资网分析师注意到，在京东“百亿补贴”频道中，除去能够保证京东物流体验的自营商品之外，也有大量第三方商家的商品。而京东“百亿补贴”的中第三方商品和京东自营商品分别享有权益，存在部分第三方产品不提供京东物流等服务的情况。

据了解，为实现商品低价的目标，京东“百亿补贴”采用的是竞价原则。“自营和第三方商品没有固定配比，是同台竞争，根据价格等维度共同竞价。”前述京东内部人士向美股投资网分析师解释称。

面对第三方平台交易，张毅认为其是未来京东能够跟其他平台抗衡的重要路线。京东的竞品如淘宝、拼多多、抖音等，大部分都是第三方商品，价格总体来说都比京东便宜，而自营与第三方兼备的补贴模式，则能够满足更多元的用户需求。

不过张毅也对美股投资网分析师分析称，京东想要单纯通过补贴的方式“圈”用户，存在一定的难度。“淘宝、拼多多用户对价格是更敏感，京东的用户是对物流、品质是更敏感。(它们的)产品定位方向、使用的用户群体和服务定级，我认为都是不一样的。”

单纯补贴难长远

随着电商竞争格局越来越激烈，核心电商平台都面临着流量瓶颈的挑战。

最初发力“百亿补贴”的拼多多，效果立竿见影。财报显示，拼多多2022年第三季度的活跃用户数达8.92 亿。根据QuestMobile的数据，自2022年2月至2023年1月，拼多多App的月均日活跃用户数已经稳定超过了阿里巴巴旗下的手淘App。

相较之下，京东的活跃用户表现略显疲态。财报显示，截至2022年9月30日，京东的活跃购买用户数为5.88亿，增速仅为6.5%，此前两个季度这一数字分别为16.2%和9.2%。

那么，京东以“百亿补贴”为低价武器，未来能否赢得价格战？

与前几日京东股价波动有所不同，“百亿补贴”上线后的3月6日早盘，京东一度涨超3%。张毅认为，京东上线“百亿补贴”对其盈利会有阶段性影响。其中，通过百亿补贴的手段增加消费者在消费中的服务体验是至关重要的。

“也就是说花百亿来把竞争对手的用户拉过来，同时让他感受到这里服务的优越性，从而培养用户持续性的粘性，这一点来看，花百亿去买用户的这种思考也未必不可取。”张毅表示。

但中国电商发展多年，各个平台战役数不胜数。低价、满减等手段逐渐成为电商竞争的日常手段，平台竞争手段日益多样。回顾电商竞争发展历史，张毅认为，“整体消费来看，都是在原有的用户、原有的消费者里面撕，撕开一部分口子去抢用户。”因此，纯靠补贴在当今的电商竞争格局中并不长远。

浙商证券互联网电商研究团队同样指出，短期来看京东开启“百亿补贴”对拼多多竞争压力加大，拼多多若“应战”将提升销售费用投入、影响“百亿补贴”佣金收入。当长期来看，考虑到拼多多自身“省”的心智较强，对于“补贴”运营经验丰富，平台模式借力商家经营杠杆存在一定壁垒，因而长期影响有限。

同时，由于“百亿补贴”对京东而言意味着相对更高的成本，盈利能力明显受损，因此浙商证券互联网电商研究团队认为，其高强度补贴也难以持续。

张毅则表示，目前整个电商领域，其实在迎来新一轮洗牌的可能，纯补贴模式的持续性很难延续。“过去的货架电商有点像落后的生产力，有可能会被替代，所以未来的竞争格局需要从业者积极探寻新一轮的电商销售模式，这才是最重要的。”

资讯来源：美股投资网 TradesMax

全球市场行情回顾

纳指本周涨2.58%，道琼斯指数本周涨1.75%，标普500指数本周涨1.9%。恒生指数本周涨2.79%，恒生科技指数本周涨5%。A股本周继续上涨，上证指数本周涨1.87%，深证成指周涨0.55%，创业板指周跌0.27%。

市场展望观点

港交所公告，自2023年3月13日起，互联互通股票标的范围将进一步扩大，届时，符合有关条件的在港主要上市外国公司股票将被纳入港股通股票标的。此外，沪股通和深股通股票标的范围也将扩大至包含符合一定条件的上证A股指数或深证综合指数成份股。

汇丰晋信沪港深基金、港股通双核基金基金经理付倍佳表示，展望整个2023年，港股市场大概率将迎来盈利和估值的双重修复，因此期待拥抱“戴维斯双击”行情。

在投资策略上，短期会更关注波动性，看好高股息资产、传统能源及新能源板块、互联网及医药的部分龙头公司的表现。后续随着年报季到来，市场核心矛盾有望由美债长端利率主导转向盈利主导。

付倍佳表示会重点关注三个方向：一是关注盈利增长弹性高、行业政策转暖的机会，如互联网、医药、部分可选消费等；二是关注上行风险显著大于下行风险的板块机会，如新能源、石油石化、有色金属、电子等；三是关注高分红、资产负债表持续改善及受益于地产债务风险化解的行业，如通信、金融等。

中庚基金丘栋荣不久前也提到了港股互联网与医药领域的投资机会。他表示，这些公司比较类似于内地的消费品公司，这里隐含了两点：首先这些公司的利润仍有增长，是成长型的；其次，这些公司的增长速度不会像过去的互联网公司那么快。

西部利得基金陶星言表示，二到三季度将会是港股创新药公司商业化进程加速的时间点，而从估值来看，创新药历史峰值在8-10倍，但目前为3-5倍，考虑到美国加息整体接近尾声，年中之前通胀大概率较快回落，从创新药目前估值来看，能支撑目前的水平。

一周全球要闻回顾

沪深港通扩容五大看点：市值门槛调至50亿纳入在港上市外国公司

3月3日，香港交易及结算所有限公司(以下简称“港交所”)，自2023年3月13日起，互联互通股票标的范围将进一步扩大，符合有关条件的在港主要上市外国公司股票将被纳入港股通股票标的。

深“V”反转！油价惊魂夜发生了什么？美联储重磅报告透露加息信息

从美联储发布的半年度货币政策报告看，其再次强调了坚定致力于将通货膨胀率降至2%，并称持续加息将是“适当的”。美联储判断，要实现前述目标，可能需要经历一段低于趋势水平的经济增长和劳动力市场的降温。

美联储半年报：高通胀已成大麻烦持续加息的理由很充分

周五(3月3日)，美联储在官网公布了提交给国会的货币政策半年报，该行称其“清醒地意识到”高通胀给经济带来的挑战，并“坚定地致力于”实现2%的物价目标。

理想汽车董事长：降价不一定提升销量但可以打击别人

“压力最大的一点是行业头部的企业都能打价格战。”2日，理想汽车2023春季媒体沟通会上，理想汽车创始人、董事长兼CEO李想在谈及一季度销量表现时说。对一季度的交付，李想颇感压力。他表示，交付压力主要来自两个方面，首先是国补“断奶”，2022年12月透支了2023年一季度的部分销量；其次是部分新能源车企开启的降价促销，“降价不一定能提升销量，但一定可以打击到别人。”李想说。

马斯克和扎克伯格都闯进来了！AI这是要有大热闹了

这几天，随着微软和OpenAI的信息被挖得差不多了，原本大家都以为ChatGPT的热点即将消退，结果马斯克和扎克伯格们又跟了进来，带着硅谷一众科技企业，掀起了新的AI产业热潮。

下周市场大事提醒

美国总统拜登将于9日公布政府2024财年预算提案，其中可能涉及增加税收的条款。共和党人准备在预算问题上出击，以债务上限为筹码，要求拜登政府在下一财年大幅削减开支。提高债务限额将开始成为一个焦点，但这仍处于早期阶段，拜登本周将与众议院议长麦卡锡举行会谈。

美联储主席鲍威尔本周将先后出席参议院和众议院金融委员会听证会，就半年度货币政策报告作证。近期经济数据表现不俗，加剧了外界对紧缩政策进一步收紧的预期。市场将关注鲍威尔对经济和通胀等关键议题的表态，寻找政策路径的更多线索。

数据方面，2月非农就业报告将是焦点。在1月意外增加超过50万个就业岗位后，市场普遍预期2月复苏势头将有所降温，或回落到20万左右，失业率将小幅回升至3.5%，同时紧张的劳动力供需关系或推高薪资增速，成为通胀压力的潜在风险。此外，1月商业库存、贸易帐、消费信贷、工厂订单月率、初请失业金人数等指标也值得留意。

美国财政部部长耶伦上周表示，美联储将不得不降低劳动力市场的“热度”，但她依然认为可以在不增加失业的情况下完成这一点。“我们的劳动力市场确实较为紧张，但这并不意味着人们需要失业。”

财报季临近尾声，本周值得关注的企业包括甲骨文、CrowdStrike、GAP、Dicks Sporting，中概股京东和携程也将披露业绩。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

过去十多年，华尔街一直信奉的“TINA”(There Is No Alternative)理念——即除了股票别无其他投资选择——正在成为过去式，“盲买”美股的时代已然落幕。

自2008年全球金融危机以来，各国央行为摆脱经济低迷推行量化宽松，国债收益率跌至谷底，日本和欧洲大部分国家的国债收益率进入负值区域，其间，以美股为代表的股票成为资金寻求丰厚回报的绝佳标的。

不过，形势于去年发生扭转。2022年，各国央行以50年未见的同步程度相继加息，随之而来的是全球股市巨震，国债收益率飙升至十多年高位。

“盲买”美股时代结束

渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰在接受美股投资网分析师采访时表示：“通胀高企迫使全球主要央行采取强硬态度提高资金成本，‘TINA’策略所依赖的低利率环境就此结束。此前，该策略盛行的背后逻辑在于，央行为刺激经济增长而创造出宽松条件，名义和实际利率接近零水平甚至为负值，投资者在固收资产中无法获得期望回报，只能转投股票，即便股票估值越来越高，投资者也别无选择。”

美股表现是“TINA”策略的最好证明。据美股投资网分析师的统计，2009~2021年这13年间，按全年表现计，标普500指数仅在2015年和2018年出现小幅下跌，跌幅分别为0.7%和6.2%，2011年该股指平收，其他年份则是全线上扬，其中，除2016年之外，其余年份全部实现两位数涨幅，且不乏势头较猛的年份，例如2009年标普500指数大涨23.5%，2013年美股劲升29.6%，2019年和2021年涨幅分别为28.9%和26.9%。

中航信托宏观策略总监吴照银告诉美股投资网分析师：“2009~2021年期间，美股确实一路呈现上行态势。权益资产价格连续上涨，一方面归功于长时间的低利率，令股票等风险资产估值不断拔高；另一方面，美国经济景气、企业盈利强劲也是重要驱动力。货币政策和经济基本面两者都给投资者提供了良好预期。”

不过，上述两项因素均在去年发生逆转。“美国连续加息之下，美债收益率连创新高，短期债券收益率升幅更大，市场无风险收益率保持颇高水平，这对风险资产价格形成持续压制。同时，美债收益率倒挂明显指向美国经济和企业盈利预期下降，这种情况下，股票自然不涨反跌，如果美国利率不能趋势性下行，并且较长时间维持在低利率状态，美国权益资产收益难以向好。”吴照银说。

2日，十年期美债收益率突破4%，创去年11月以来的新高，两年期美债收益率触及4.9%，刷新2007年以来的高位，6个月期美国国债的收益率已从去年年初时的接近零水平攀升至当前的5.129%，不少券商正在提供收益率超过4%的货币市场基金。

相形之下，据股票市场研究机构Birinyi Associates的数据，标普500指数成份股的平均股息收益率仅为1.71%。

如此一来，华尔街大行纷纷放弃“TINA”策略，高盛转向“TARA”(There Are Reasonable Alternatives)，相信市场上存在合理的股票替代品，德意志银行提出“TAPAs”(There Are Plenty of Alternatives)一词，意为还有很多股票替代品。

那么，2023年应该采取何种策略？

今年以来，美国经济数据强于预期，令市场猜测衰退可能延迟到来，不过王昕杰认为，一年内出现大幅衰退的可能性更大。“就业市场持续紧张，通胀上升可能会鼓励美联储和欧洲央行推动更高的长期利率。在此背景下，我们认为今年以稳健投资策略来构建基础配置将是审慎之举，即保护收益率，配置提供长期价值的亚洲资产，巩固投资以应对更多意外，以及透过另类策略在传统资产之外进行扩张。”

寻找更优投资品种

美国银行2月进行的一项调查显示，基金经理在股票上的配置比长期平均水平低出约2.2个标准差，与此同时，债券、新兴市场、现金及大宗商品在投资组合中的比例开始高于往常。

王昕杰表示，债券将成2023年的最佳投资标的之一，偏好投资级债券。“相对股票和现金，我们超配债券，包括政府债和优质公司债。随着美联储和欧洲央行的终端利率预期跃升至约5.5%和4%，债券似乎再现收益机会，美国投资级公司债的收益率已超过5%，亚洲美元债的收益率接近6.5%。”

他进一步表示，尽管当前的高收益率提供了更直接的获利机会，但投资者仍应配置那些能够提供长期价值的资产来加以平衡。“一旦美联储货币政策转向，美元将由升转贬，最终应该会支持包括亚洲股市在内的新兴市场资产。”

未来6~12个月，渣打继续看好亚洲(除日本)股票价值，其中超配中国股票。“中国经济数据持续改善，疫后需求复苏推动宏观数据反弹，全国两会带来更多稳增长的政策信号，我们建议投资者同时关注离岸和在岸中国股票。”王昕杰说。

吴照银认为，市场风险偏好整体趋于下降，投资者的资产配置逐渐转向避险资产。“短线来看，在当前利率仍在上升的情况下，投资者倾向于选择类货币资产；至今年底和明年，随着利率开始下行，债券会成为投资者青睐的品种。”

资讯来源：美股投资网 TradesMax

从周二开始，美联储主席鲍威尔将先后出席参议院银行委员会和众议院金融服务委员会听证会，就半年度货币政策报告接受议员们质询。

在一系列强劲的通胀、就业等经济数据公布后，鲍威尔在问答环节的表态将成为接下来外界评估未来货币政策路径的关键信息。与1月相比，如今市场对于货币政策的定价已经走在了美联储的前面，如何寻找实现两大职责的同时缓和利率对经济冲击的路径将成为重要看点。

重申通胀目标决心

高企的物价是目前美联储面临的最大挑战，也可能成为鲍威尔将迎接的首要问题。

美联储在向国会提交的半年度货币政策报告中表示，充分意识到高通胀给经济带来的挑战，并坚定地致力于2%的物价上涨目标。报告指出，美联储了解高通胀带来的巨大挑战，尤其是对那些无力支付更高价格必需品的群体来说。

鲍威尔在1月议息会议后的发布会上表示，美国经济仍处于缓解通胀的“早期阶段”。商品价格持续回落，预计住房服务业的通胀将在下降之前继续上升，但核心服务业还没有看到回落的迹象。

然而，近期数据显示，反通胀(disinflation)趋势正在遭遇阻力。作为美联储最关注的通胀指标，1月美国核心个人消费支出物价指数(PCE)同比增长4.7%，近七个月来首次止跌回升。服务性通胀的上涨趋势似乎还没有出现明显拐点，劳动力市场持续火热，初请失业金人数已经连续七周处于20万以下。

资产管理机构BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格(Boris Schlossberg)在接受美股投资网分析师采访时表示，新冠疫情很大程度上改变了美国劳动力市场的结构，包括人口老龄化、提前退休和移民疲软等因素，拖累劳动力供应，令就业参与率难以恢复到疫情前的水平。他认为，这些变化可能预示着就业市场对美联储的限制政策反应缓慢，从而增加不确定性。

施罗斯伯格告诉美股投资网，预计高通胀不会很快消失。美联储需要看到价格稳步下降的迹象，现实情况是，联邦公开市场委员会(FOMC)可能会将利率提高到更高水平，并持续更长的时间。潜在的风险就是随着政策效应的释放，衰退压力不断累积。

Oanda高级市场分析师厄拉姆(Craig Erlam)向美股投资网分析师表示，近阶段美国通胀反映出粘性特征，鲍威尔可能会重申立场并释放更强硬信号。“后疫情时期的通胀路径进入了第二阶段，这使得政策管理变得更加困难。因此，市场重新对美联储基金的预测进行了定价，什么样的利率水平足以消除通胀压力的同时稳定经济？美联储寻找答案的空间也许不大。”他说。

瑞银分析师斯塔诺沃(Giovanni Staunovo)则认为，鲍威尔不太可能改变基调，料重申有必要进一步加息以控制通胀，道路将漫长而崎岖。

经济韧性和利率前景

虽然美联储加息给美国经济带来压力，鲍威尔自始至终对软着陆前景持乐观态度。他认为美联储在实现中期通胀目标的同时，避免出现真正严重的衰退以及显著的失业率上升。预计鲍威尔也将面临议员有关加息对经济前景影响的评论。

近期的数据显示，美国经济离衰退还很遥远。1月全美新增非农就业岗位51.7万个，失业率降至上世纪50年代以来新低。占到美国经济2/3以上的服务业正在重新回到正轨，ISM非制造业指数和标普全球服务业PMI站稳扩张区间。就业市场保障了收入增长，1月份消费者支出增长1.8%，创下近两年来的最大增幅。

亚特兰大联储GDPNow工具显示，今年第一季度的年化增长率定为2.3%，重新回到了长期增长趋势线上方。虽然衰退预警信号——2/10年期美债收益率曲线倒挂持续扩大，有关经济避免衰退的无着陆(no landing)情形的支持者正在增加。

半年度政策报告提及，劳动力市场仍然短缺，经济增长可能需要进一步放缓以抑制价格上涨。“作为回应，联邦公开市场委员会继续迅速提高利率并缩减资产负债表规模。”

美股投资网分析师注意到，经济现状已经让美联储官员立场陷入分裂。里士满联储主席巴尔金(Thomas Barkin)表示，如果通胀比预期更持久，利率可能上升至5.50%-5.75%的区间，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利(Neel Kashikari)暗示，自己可能调高原先5.4%的终端利率预期。占据多数的中间派委员认为，为了确保通胀持续下降，美联储需要将利率上调至比先前预期更高的水平，并持续更长时间，避免过早结束紧缩的风险。亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)是为数不多的鸽派委员，他暗示考虑夏季前结束加息周期。

在市场消化最新官员讲话和经济数据后，与1月会议结束后相比，联邦基金利率期货显示，本轮加息周期终端利率定价已经从当时的4.90%附近升至了5.43%，相当于增加了两次加息空间。

如今华尔街出现了不少激进的声音。美银全球认为，美联储可能将利率上调至近6%，因为强劲的美国消费者需求和紧张的劳动力市场将迫使央行在更长时间内应对通胀。“总需求需要大幅减弱，通胀才能回到美联储的目标。进一步的供应链正常化和劳动力市场放缓将有所帮助，但只是在一定程度上有所帮助。”报告提及。

厄拉姆向美股投资网分析师表示，虽然经济现状值得肯定，他倾向于认为鲍威尔不会明确给出3月及以后政策路径的更多明确信息。“与1月类似，具体决定可能要到会议前夕才能最终达成共识。正如美联储近几个月在决议声明中所提及的那样，在确定未来目标利率时，将考虑货币政策的累积效应，及经济活动和通货膨胀的滞后性影响。”他说道。

资讯来源：美股投资网 TradesMax