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美股投资网获悉，尽管市场受潜在衰退的担忧和对关税政策的不安情绪所困扰，但分红股可以帮助投资者稳定投资组合。华尔街顶级分析师帮助识别出那些能够抵御短期挑战并产生稳定现金流、从而持续发放可观股息的公司。以下是由华尔街顶级分析师推荐的三只分红股。
Energy Transfer(ET)
Energy Transfer在美国拥有多元化的能源资产组合，包括超过13万英里的管道和相关能源基础设施。今年2月份，Energy Transfer每股普通股派发了0.3250美元的季度现金分红，同比增长3.2%。该股目前的股息收益率为7.5%。
Energy Transfer计划于5月6日公布其第一季度财报。在对美国中游板块的Q1前瞻中，RBC Capital分析师Elvira Scotto将Energy Transfer列为其在该板块中看好的公司之一。分析师指出，考虑到中游业务高度契约化和以费用为基础的特性，RBC所覆盖的中游股票近期的回调“似乎被过度放大”。
Elvira Scotto认为，Energy Transfer就Waha价格价差(即二叠纪盆地Waha中心与基准Henry Hub天然气价格之间的差异)相关的评论，可能成为一个关键驱动因素。分析师还预计，该公司将从潜在的数据中心/人工智能相关项目的最新进展中受益。分析师补充指出，管理层就出口市场在当前贸易战背景下的评论也将影响投资者情绪。
Elvira Scotto对Energy Transfer持看涨态度的原因还包括该公司跨多种烃类产品和盆地的多元化现金流来源，其中大部分为基于费用的现金流。分析师预计，Energy Transfer的现金流增长和稳健的资产负债表将推动对股东的现金回报，并认为该公司估值具有吸引力，下行空间有限。总体上，分析师重申对Energy Transfer的“买入”评级，但由于市场不确定性，将目标价从23美元略微下调至22美元。
威廉姆斯公司(WMB)
Elvira Scotto同样看好另一家中游能源公司——威廉姆斯公司。该公司计划于5月5日公布第一季度业绩。威廉姆斯公司近期将2025年年度分红上调5.3%，至每年2.00美元。目前股息收益率为3.4%。
在Q1财报发布前，Elvira Scotto列出了威廉姆斯公司股价的几个潜在关键驱动因素，包括长期AI/数据中心增长机会、干气盆地活动、营销部门业绩，以及增长项目上线的时间节点。
Elvira Scotto表示“我们认为投资者当前更青睐威廉姆斯公司专注于天然气的业务，因为在经济低迷时期，相较于原油，天然气需求受到的影响更小，而液化天然气出口和AI/数据中心需求则在持续支撑天然气消费。”
Elvira Scotto重申对威廉姆斯公司的“买入”评级，并维持63美元的目标价。分析师预计该公司旗下各业务板块将继续保持强劲的运输量，尽管东北地区可能面临一定的运输量压力。分析师预计，由于天气因素带来的储存机会，该公司的Sequent业务将在本季度表现稳健。
总体而言，Elvira Scotto对威廉姆斯公司顺利推进积压增长项目、强化资产负债表持乐观态度。分析师认为在预测期内，该公司将稳稳维持投资级信用评级，并保持其分红政策不变。
Diamondback Energy(FANG)
Diamondback Energy专注于二叠纪盆地的陆上石油和天然气储备。今年2月，该公司宣布将年度基础分红提高11%，至每股4美元。目前的股息收益率为4.5%。
在Diamondback Energy计划于5月初公布第一季度财报前，摩根大通分析师Arun Jayaram重申对该公司股票的“买入”评级，并将目标价从167美元略微下调至166美元。分析师预计，Diamondback Energy的2025年第一季度业绩将大致符合华尔街预期，预计每股现金流为8.12美元，而市场共识预期为8.09美元。
尽管大宗商品价格波动，分析师预计，Diamondback Energy在短期内不会对其维护性资本计划做出调整，特别是在完成Double Eagle收购后运营仍按计划推进。分析师还指出，Diamondback Energy在2024年上线的项目展现出良好的油井产能表现，为资本效率提供进一步推动力。
分析师预计，Diamondback Energy将产生约14亿美元的自由现金流，其中包括每股90美分的季度分红和4.37亿美元的股票回购。分析师表示“Diamondback Energy是勘探与生产公司中资本效率的领先者之一，拥有整个行业中最低的自由现金流盈亏平衡点之一。”
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美股投资网获悉，中美芯片战再掀波澜，美国富国银行最新报告直指英特尔(INTC)本土扩产战略暗藏隐患——其美国本土生产的芯片可能面临中国高达84%的报复性关税，而竞争对手通(QCOM)和AMD(AMD)等通过台积电(TSM)代工的芯片却有望豁免。对此，富国银行给予英特尔“持股观望”评级，目标价25美元。
这场关税风暴的症结在于原产地认定规则。中国半导体行业协会(CSIA)明确表示，采用台积电等中国台湾代工厂的芯片可被认定为"台湾省原产"，从而规避最高125%的关税。但英特尔等拥有美国晶圆厂的厂商，其本土生产的芯片将被贴上"美国制造"标签，直接暴露于关税火力之下。
CSIA 指出“相比之下，英特尔、德州仪器 (TXN)、亚德诺(ADI) 和安森美半导体 (ON) 生产的芯片可能被认定为美国原产芯片，并可能被征收 84% 或更高的关税，原因是这些企业在美国本土拥有晶圆厂。”
数据显示，中国市场对英特尔的重要性正持续攀升2022-2023年占比达27%，预计2024年将突破29%。富国银行分析师亚伦·拉克斯警告，关税政策或加速英特尔在华市场份额流失，"持股观望"评级与25美元目标价折射出机构对其战略困境的审慎态度。
值得注意的是，英特尔全球供应链布局正呈现"本土集中+海外分散"特征本土晶圆厂密集布局亚利桑那、俄勒冈等州，同时在中国、越南等地保留封装测试基地。耗资280亿美元的俄亥俄超级工厂更被视为本土战略的核心支点。
当前，关税阴霾已笼罩财报季。英特尔将于4月24日公布的季度财报，市场预计营收123.1亿美元，调整后每股收益归零。截至周四收盘，该股收跌1.56%，恰似市场对这场本土扩产豪赌的提前投票。
这场横跨太平洋的供应链博弈，正将英特尔推向战略十字路口坚守本土制造可能巩固政治筹码，却需承受关税重压;若追随对手采用代工模式，则意味着放弃数十年积累的制造优势。
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美股投资网获悉，近日，奈飞(NFLX)召开FY25Q1的财报电话会。该公司一季度盈利大幅超预期，主要超预期在毛利率上，除了爆剧热度的延续外，与一季度多地涨价、高毛利的广告推进有关。管理层对二季度利润率指引更上一层楼，经营利润率提高至 33%(环比 +1.5pct)，但对全年经营利润率指引暂时还维持在 29%，可能处于当下环境变化的谨慎考虑，尤其是压力逐渐体现在下半年。
虽然一季度开始不再披露订阅数，但基于实际收入和各地区涨价情况，大致估算出了该公司不同地区的订阅用户增量。从整体结果来看，一季度订阅收入增长还是靠用户增加驱动(预估净增 450 万用户，高于机构最新调整后的预期区间 300-400 万)。
该公司一季度自由现金流(Non-GAAP)近 27 亿，同比增长 25%。在变现能力因内容周期而处于巅峰状态时，内容投入同比增速放缓。一般按照投入节奏来看，同一年中，下半年会相对加速。但考虑到今年大环境相对动荡，180 亿的内容投入预算，不排除因为谨慎控制而花不完。同行竞对可能也会出现这个问题，但一般而言，这种时候对于当下的龙头也会更有利。
Q&A
Q如何看待奈飞未来 5 年增加内容支出的计划，以及《华尔街日报》报道的奈飞到 2030 年将收入翻倍、营业利润增至三倍的内部目标?
A公司一般回公开信息披露，但偶尔内部讨论内容也会被泄露到媒体。新闻中这些长期愿景并非我们的预测，公司没有 5 年的预测或指引。公司有长远规划——即每天都在努力为所有利益相关者打造最受喜爱和最有价值的娱乐公司。
目前公司业务良好，年收入超 400 亿美元，付费家庭超 3 亿，观众超 7 亿，在流媒体观看份额上领先。但从各方面指标来看，公司在可触达市场中占比仍较小，在提供服务的国家和地区的消费者支出和广告收入中大约占 6%，在用户参与度、收入和利润方面有很大增长空间。
Q这是奈飞首次在有低成本广告套餐的情况下可能进入衰退期，如何看待消费者在此次衰退期与以往衰退期相比更换套餐的行为?
A公司密切关注消费者情绪和宏观经济走向。从目前业务运营情况看，关键指标如用户留存率稳定且强劲，套餐组合和套餐接受率无显著变化，最近的价格调整符合预期，用户参与度保持良好。娱乐行业在经济困难时期通常具有韧性，奈飞也如此。
在最大市场推出低成本广告套餐增强了公司的抗风险能力，该广告套餐在美国和加拿大 7.99 美元，极具娱乐价值，预计娱乐需求将保持强劲。此外，公司专注于提升奈飞的价值，在全球 50 个国家制作原创内容，包括对墨西哥的 10 亿美元承诺和韩国内容的 25 亿美元承诺，对当地经济和文化有积极贡献，受国际风险影响相对较小。
Q全球经济不确定性是否会改变奈飞的价格上涨节奏，还是内容优势和用户观看时长增加会抵消这一影响?
A公司调整价格主要依据会员反馈，当投入足够提升服务价值后，再决定是否调整价格以进行再投资。公司会继续遵循这一理念，而非按照预设计划。历史上在不同国家面临经济挑战时，公司也能保持正向循环，说明产品价值与价格之间存在差距，对很多人来说是高性价比选择。公司还在扩大价格区间，包括在广告市场推出低价广告套餐，以满足更多消费者需求，总体上会像过去一样继续努力提升价值和可及性。
Q鉴于第四季度强劲的付费用户增长，会员留存情况如何，是否留住了大部分新增订阅用户，用户流失率趋势如何?
A公司业务的用户获取和留存趋势强劲且稳定，第一季度实现了健康的会员增长。去年第四季度的一些大型直播活动(如保罗·泰森拳击赛、圣诞节的 NFL 赛事和《鱿鱼游戏》相关)带来的新增用户在当季净新增用户中占比小，且这些活动吸引的会员留存特征与因其他热门内容加入的会员相似，目前留存情况无明显变化。
Q鉴于上半年运营利润率表现强劲，能讨论一下导致下半年利润率下降的关键增量成本有哪些吗?这些成本预计在第三季度还是第四季度占比更大?
A公司仍预测全年运营利润率为 29%，主要管理全年利润率。季度间利润率会有波动，主要受内容排期时间影响。内容费用预计在第三季度和第四季度同比增长，因为下半年有重磅剧集回归，且第四季度通常电影排期较多。
销售和营销费用预计在下半年增加，以支持内容排期和广告销售。除了第四季度电影排期通常较多外，第三季度和第四季度没有显著差异。第一季度运营收入超预期，主要是收入和费用方面的时间性差异，全年支出预计不变。
Q当前宏观环境是否会改变公司对电视广告预售市场的策略?对于预售市场和零散市场的策略有何总体看法?
A公司密切关注市场，但与买家的直接互动未显示市场疲软迹象，临近预售活动还看到了一些积极信号。公司在广告业务中规模相对较小，这使其在一定程度上能抵御市场变化。公司正在推出自有广告技术套件，已在加拿大和美国推出，其余 10 个市场将陆续推出，这为广告商提供了新功能和机会。基于目前情况，公司预计 2025 年广告收入将大致翻倍，通过预售、程序化广告扩展和零散市场的结合实现。
Q能更新一下公司的第一方广告技术平台的情况吗?该平台在加拿大的推出情况与预期相比如何?在美国有什么观察结果?
A推出自有广告套件是重要里程碑，目前仍在推进中，加拿大和美国的推出情况符合预期。基于实际运营反馈，公司正在快速学习和改进，未来几个月将分阶段在其余 10 个市场推出。
使用自有广告服务器的最大好处是为广告商提供了更多灵活性，减少了激活障碍，改善了整体购买体验，从而推动销售增长。随着时间推移，第一方广告技术平台将为广告商提供更多关键功能，如更多程序化广告机会、增强的定向功能、利用更多数据源以及更强大的测量和报告功能。
此外，使用自有广告技术栈能更好地控制为会员创造更高质量的广告体验，如提高广告相关性。公司有明确的路线图，将持续迭代改进和创新广告业务。
QNetflix 在解决个性化内容推荐方面已取得一定成果，那么解决广告内容推荐或相关性的关键步骤有哪些，目前处于什么阶段?
ANetflix 希望在广告领域达到与个性化内容推荐相同的成熟度和能力，即让合适的广告匹配合适的受众、观众和标题，这对广告商和会员来说是双赢的。目前这一进程才刚刚开始，第一步是拥有自己的广告平台，已在加拿大和美国推出，未来几个月将覆盖其他市场。
在此期间，已显著扩展了定向投放能力，包括基于 Netflix 独特数据的定向功能，如生活阶段、兴趣、观看情绪等。在美国，还允许广告商对自己导入的受众、Netflix 模型受众以及第三方供应商提供的受众细分群体进行更精准的定向投放。
展望未来，2026 年将增加更多数据定向能力并推向全球，同时增加所有市场的测量功能;2027 年将对更高级的数据能力进行针对性投资，如基于机器学习的优化和高级定向。此外，拥有自己的广告平台还能更快地创新和开发新的广告格式。Netflix 认为自己能比其他流媒体更快地推进这一进程，因为可以利用现有的技术、数据以及数据科学专业知识和快速的产品创新经验。
Q目前有 UFC、WWE 付费直播赛事、F1 和美国职业棒球大联盟这四大体育赛事资源，Netflix 在这些资源上的战略契合度如何?
ANetflix 的直播不仅仅局限于体育赛事，目前暂不评论这些具体机会。我们的直播活动战略不变，仍专注于重大突破性赛事，所参与的赛事必须在经济上合理。
直播在内容支出中占比相对较小，与观看时长相比也较少，大约 2000 亿小时，但直播在话题讨论、用户获取方面有巨大积极影响，对用户留存也有帮助。例如 7 月的泰勒·索伦托复赛，这是美国历史上观看人数最多的女子体育赛事;2025 年 12 月 25 日将再次全天播出 NFL 比赛。目前直播活动主要在美国开展，未来几年计划在全球拓展相关能力。
Q视频播客作为一个类别在 Netflix 上会有良好表现吗?
ANetflix 一直在关注各类内容和内容创作者，播客和脱口秀之间的界限越来越模糊，希望与消费者喜爱的各类媒体创作者合作。如今播客越来越注重视频形式，Netflix 自身也制作了很多播客用于宣传和推广，有针对特定节目、特定类型或特定明星的播客。随着视频播客的流行，预计会有一些视频播客出现在 Netflix 上。
Q如何打造标志性的动画系列作品，构建具有文化相关性的动画 IP 需要什么，是组建不同的团队、进行收购还是其他方式?
A打造动画 IP 是一个全新且完全创造性的过程，Netflix 有成功也有失败，还有很多工作要做。不过已经有一些不错的成果，如《穿靴子的猫 2》《海兽猎人》《匹诺曹》(LEO、Seabeast、Gamma DeToro Pinocchio)，其中《匹诺曹》还获得了奥斯卡最佳动画长片奖。
2024 年，前 10 大最热门的流媒体电影中有 9 部是动画电影，说明动画电影需求很大。在动画战略上，Netflix 既想自制也想授权，目前通过与环球、照明娱乐和索尼的输出协议获得了更多授权机会。
动画团队 Hanna 和 Dan 正在努力制作一系列有前景的独家原创动画，计划在 2027 年推出，其中包括将于第四季度推出的《内心的梦想》(Inner Dreams)。
Q未来 5 年，投资者是否可以期待奈飞进军短视频或创作者主导的内容领域，与 YouTube 进行正面竞争?
A从宏观角度看，奈飞一直面临包括 YouTube 在内的强大竞争对手，大家都在争夺用户的娱乐时间。奈飞认为当下最大的机会是争取目前奈飞和 YouTube 都未占据的约 80% 的电视收视时间。在与 YouTube 或类似平台的正面竞争中，奈飞相信自己能为特定类型的创作者和故事讲述提供更具竞争力的服务，并且在这些内容的货币化方面领先，能为创作者和故事提供比 YouTube 更好的机会。
同时，奈飞正在寻找下一代优秀创作者，认为自己拥有全球最佳的优质故事讲述货币化模式，能帮助创作者触达受众，其模式还能支持创作者更具野心的创作，降低风险。像 Ms. Rachel 在奈飞上每周都进入前十，Kill Tony 受脱口秀粉丝欢迎，奈飞与 Side man 合作推出了 Pop the Balloon。
Q奈飞如何为其创意合作伙伴利用人工智能技术?这能产生多大的意义?能否分享一些例子?
A目前创作者对人工智能能为内容创作带来的改变感到非常兴奋。奈飞的创作者正在使用人工智能工具进行场景参考、预演、视觉特效序列准备和拍摄计划等，让创作过程变得更好。
以往只有大预算项目才能使用先进的视觉特效，如减龄特效(VFX)，现在借助人工智能工具，小预算项目也能在屏幕上呈现大制作的视觉效果。例如，5 年前《爱尔兰人》使用了非常前沿且昂贵的减龄技术，但仍有很大局限性且给演员带来很多片场困扰;而今年，曾担任《爱尔兰人》摄影指导的 Rodrigo Pieto 为奈飞执导首部剧情长片《Pedro Paramor》时，使用人工智能工具实现减龄视觉特效的成本仅为《爱尔兰人》的一小部分，整部电影的预算与《爱尔兰人》的视觉特效成本相当。奈飞的重点是找到让人工智能改善会员和创作者体验的方法。
Q奈飞拥有大量内容，在内容发现方面可以采取什么措施来提高平台的用户参与度?是否可以对推荐引擎进行进一步的结构性改进?还是需要更多的营销手段?
A即使是最热门、讨论最多的内容，其观看量占比仍不到 1%，所以内容发现和推荐能力对于挖掘全球内容投资的价值至关重要。奈飞认为仍有提升内容发现和推荐体验的空间，从而为会员提供更多价值，让内容获得更广泛的受众。
去年，奈飞开始测试一个全新、更简单、更直观的电视主页，这是十多年来首次进行重大结构调整，预计今年晚些时候推出，这将显著改善奈飞上的内容发现体验，是一次重大的结构性转变。
此外，奈飞还在开发基于 AI 生成式技术的交互式搜索等新功能，预计也将提升会员的内容发现体验。未来在这方面还有很多具体的改进措施，且提升空间几乎没有上限。
Q额外会员账户自推出以来的采用趋势如何?该服务对至今的收入增长有何贡献?是否认为它会对未来增长有帮助?
A额外会员账户是奈飞套餐和定价模式的一部分，为会员提供了灵活性和选择，让会员可以以较低成本与家人或朋友分享奈飞服务。该套餐的用户留存率和参与度良好，是健康的业务组成部分。但从业务角度来看，额外会员账户并非奈飞业务的主要驱动力，预计在可预见的未来其规模仍相对较小，目前增长较为温和。
Q目前在奈飞上反响较好的游戏有哪些类型，以及在哪些方面有机会改善用户体验并提高游戏参与度?
A目前反响较好的游戏类型有以下几类。
一是基于奈飞 IP 的沉浸式叙事游戏，例如《鱿鱼游戏放手一搏》，后续会随着《鱿鱼游戏》新一季推出该游戏的更新内容;还有基于《黑镜》的有暗黑风格转折的电子宠物风格游戏。
二是主流成熟游戏，像《侠盗猎车手》就很成功，未来还会推出更多此类游戏。
三是儿童游戏，能为孩子提供无广告、无内购的安全游戏体验，比如刚宣布即将推出的《小猪佩奇》游戏。
四是社交互动派对游戏，虽然目前数据不多，但很值得期待，可看作家庭棋盘游戏或电视游戏节目的互动进化版。在改善用户体验方面，有很多方面可以提升，从用户体验、游戏发现到开始游玩，以及推出更有吸引力的游戏都是重点。
在投资和增长方面，奈飞会逐步增加投入，目前投资规模相对整体内容预算较小，会在有更多增量证据时适度加大投资。全球游戏市场(除中国、俄罗斯，不包括广告收入)消费者支出约 1400 亿美元，长期机会很大。
Q第二季度北美预期收入增长重新加速的关键驱动因素是什么，主要是定价因素，还是有广告或订阅用户增长等其他方面?
A第一季度北美收入同比增长 9%，较第四季度的 15% 有所减速，减速主要是由于涨价时间问题，且第四季度有美国职业橄榄球大联盟(NFL)比赛及其带来的广告收益。第二季度收入增长重新加速，主要是能获得全年定价的完整季度收益(涨价效应)，同时广告业务虽占比仍小于订阅业务，但全年持续增长。
Q奈飞预计 2025 年实现 80 亿美元自由现金流，且目标是实现自由现金流增长，历史上在收购方面支出不多，是否可以假设大部分增长的自由现金流会用于股票回购?
A奈飞的资本分配政策多年来保持一致，优先考虑通过对业务再投资实现盈利增长，保持充足的流动性，这是前两大优先事项，之后将多余现金返还给股东。在保留数亿美元最低现金和用于选择性并购之外，若没有重大并购，预计增长的自由现金流将用于股票回购。
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美股投资网获悉，摩根士丹利发布研报，予礼来(LLY)“增持”评级，目标价为1124美元，较当前股价水平高出34%。礼来最近公布，其口服减肥药Orforglipron在三期临床试验中表现出色，该药物在减肥效果上可以媲美甚至超越注射型GLP-1药物，摩根士丹利将这一消息视为礼来股票的积极催化剂。
试验结果显示，服用Orforglipron的患者平均减轻16磅，相当于体重的7.9%。相比之下，安慰剂组减重1.6%。此次试验数据也好于礼来设定的减重目标(低目标4-5%，高目标6-7%)。摩根士丹利最近与投资者的谈话也表明，减重6%以上将被视为积极的结果。
试验结果还显示，Orforglipron整体安全性和已上市GLP-1类药物一致，主要不良反应为腹泻、恶心等胃肠道反应，未观察到肝安全性风险信号。
市场前景方面，摩根士丹利预计Orforglipron 2033年销售额将达到约70亿美元。
截至周四美股收盘，礼来大涨14.3%，报839.96美元。
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美股投资网获悉，摩根士丹利最新研报重申对黑石集团(BX)的"增持"评级，目标股价锁定150美元。这份基于深度行业洞察的研究报告，揭示出全球最大另类资管巨头在动荡市场中的核心优势，同时警示投资者需警惕潜在风险。
业绩表现超预期，财务状况稳健坚韧
黑石 2025 年第一季度财报显示，其每股收益(EPS)达到 1.09 美元，超出大摩预期的 1.06 美元以及市场共识预期的 1.08 美元。这一业绩优势主要得益于管理费、与管理费相关的收入以及募资和投资部署的优异表现。在截至 2025 年 4 月 16 日的收盘价 129.38 美元基础上，大摩给予黑石 150.00 美元的目标价，并维持 “增持”评级，反映出对其未来股价表现的强烈信心。
截至一季度，黑石坐拥1800亿美元未投资资本(dry powder)，这一数字相当于其管理资产规模的15.4%。据悉，这些资金尚未被投入到具体的项目或资产中，处于闲置状态但具有潜在的投资价值。大摩分析师指出，这笔战略储备使黑石具备"市场错位期精准狙击"的能力——当资产价格因波动出现非理性下跌时，巨额流动性可迅速转化为投资优势。
黑石的资产管理规模(AUM)在 2024 年达到 11680 亿美元，广泛布局于私募股权(占比 31%)、房地产(占比 28%)、对冲基金解决方案(占比 7%)以及信贷和保险(占比 33%)等领域。2024 年，其实现营收 76 亿美元，税前可分配收益达 67 亿美元，显示出其卓越的盈利能力和稳健的财务基础。
战略布局精准，多业务板块协同发力
黑石的业务板块呈现出强劲的增长势头和协同效应。房地产板块拥有 3200 亿美元 AUM，占据 2024 年税前收益的 32%，其全球机会主义房地产策略、欧洲及亚洲聚焦的机会主义房地产策略等多元化布局，为收益提供了有力支撑。私募股权板块以 3710 亿美元 AUM 贡献了 39% 的 2024 年税前收益，涵盖企业私募股权、特殊情况(战术机会)、基础设施能源转型等多种策略，广泛覆盖不同市场领域和投资阶段。
信贷和保险板块的 AUM 达到 3890 亿美元，占 2024 年税前收益的 21%，旗下包括 Blackstone Credit(前身为 GSO Capital Partners)和 Blackstone Insurance Solutions，在杠杆债务、高级信贷聚焦、困境债务夹层和一般信贷等领域均有出色表现，为黑石的整体收益注入稳定力量。多资产投资板块(BXMA)以 880 亿美元 AUM 贡献了 8% 的 2024 年税前收益，涵盖广泛的共同基金、对冲基金以及定制化解决方案 / 车辆，满足不同投资者的多样化需求。
私人财富管理业务成为黑石的增长亮点。2025 年第一季度，该业务募集资金达 110 亿美元，同比增长 40%，创近三年来最高水平。即使在当前宏观经济波动的情况下，2025 年第二季度初仍未出现增长放缓迹象。各类产品表现亮眼，BCRED 募集资金 38 亿美元，BXPE 在推出仅 5 个季度后募集资金从 25 亿美元增长至超过 100 亿美元，BXINFRA 在首季募集 16 亿美元，BREIT 在 2025 年第一季度实现 18 个月来最佳季度回报(+ 1.9%)，自成立以来年化净回报率达 20.7%，是公开 REITs 的两倍。这些成绩凸显了投资者对黑石私人财富管理业务的高度认可和积极投资意愿。
市场展望与风险评估
大摩研报指出，尽管当前宏观经济面临不确定性，但黑石凭借其强大的品牌影响力以及稳健的管理公司资产负债表，能够有效应对市场波动并捕捉投资机会。黑石预计投资级私募信贷将继续成为关键增长催化剂，2025 年其业务同比增长 35% 至 1070 亿美元 AUM。
然而，研报也提醒投资者关注潜在风险，包括利率引发的市场波动可能对投资组合造成不利影响，以及对私募股权业务模式日益严格的监管审查等。此外，政策驱动的不确定性可能对短期投资退出和募资活动产生一定干扰。
总结
总体而言，摩根士丹利重申对黑石的 “增持” 评级，基于 2026 年 26 倍市盈率(对应每股收益 6.21 美元)给予目标价 150 美元，相较于当前股价 129.38 美元，潜在涨幅达 16%。
在估值逻辑层面，黑石的估值重估趋势明显，其永续资本占比的提升，推动市盈率逐渐向管理费主导型的同业靠拢。这一变化不仅反映了市场对黑石业务模式的认可，也预示着其估值水平有望得到进一步提升。
从市场情景分析来看，黑石展现出攻守兼备的特性。若宏观经济形势好转，在牛市情景下，预计 2026 年每股收益可达 8.58 美元，对应的目标价有望上看 220 美元。而在熊市情境，即经济深度衰退的情况下，黑石的下行风险相对有限，目标价为 57 美元，对应 14 倍市盈率，显示出其在不同市场环境下的韧性。
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美股投资网获悉，近日，摩根大通发布了关于硬件与网络行业非周期性公司在关税调整后的深度研究报告。在关税政策变动的大背景下，行业内各公司的运营和发展态势备受市场关注，其应对策略与业务表现也深刻影响着投资者的决策走向。
Ciena(CIEN)已实施附加费定价以抵消关税影响。其大部分供应链分布在墨西哥、泰国、加拿大和印度;与墨西哥和加拿大相关的大多数产品符合《美墨加协定》(USMCA)标准。管理层强调，针对因关税导致成本增加的产品，他们已开始对所有客户收取附加费，且对所有行业的客户一视同仁。
1 月至 3 月期间的业务增长并非由需求提前拉动所致。管理层指出，其光网络以及交换与路由产品中嵌入了大量软件组件，这意味着硬件的成本基础比投资者预期的要低。此外，管理层认为订单并未从客户的提前采购中获益，2024 年大部分时间里，在完成库存消化后，大多数客户已恢复正常采购模式。
思科(CSCO)财年毛利率指引已纳入相关关税。基于符合《美墨加协定》已计入指引的关税可能推动利润率提升。自关税发布以来，大多数公司对符合《美墨加协定》的部分产品组合的理解有所变化，这有助于应对与指引相关的潜在不利因素。
订单趋势预计将保持相对稳定，园区网络需求强劲。历史上宏观经济不确定时期，订单趋势波动较大，部分客户可能提前下单，另一些客户则会暂停采购以观望市场。然而，鉴于 2024 日历年以来订单趋势低于季节性水平，该公司认为从当前订单执行率来看，订单下滑空间有限，因为目前客户的大多数采购集中在系统关键订单上。在园区网络领域，思科认为客户因基础设施老化、推动网络需求增长的复工趋势，以及人工智能应用的融入，正在升级网络。
戴尔科技(DELL)制造相关信息披露有限，但称有信心应对关税问题。公司在制造布局方面的信息相对不透明，强调这是相较于同行的竞争优势，但该公司重申应对关税的首要任务仍是尽可能降低成本，并进行提价。在提价方面，戴尔强调从疫情期间吸取的经验使其能够快速调整定价。
伟创力(FLEX)超大规模客户精简供应商基础中带来积极趋势。与其他超大规模客户一样，该客户正在整合供应商，从约 5 家减少至 2 - 3 家。此外，公司旨在增加在电源和服务领域的业务份额。北美产能用于制造 IT 和汽车产品。各业务部门的利润率驱动因素略有不同，可靠性业务固定成本较高，服务部分占比较低;而敏捷业务可变成本较高，且在整体业务中服务占比更高。
慧与科技(HPE)强调制造布局多元化以及墨西哥工厂符合《美墨加协定》。慧与在制造布局方面信息也缺乏透明度，但指出尽管因业务不同而有所变化，其布局具备多元化特点。
公司称，人工智能服务器全年收入增长节奏与供应关系较小，更多取决于客户时间，预计下半年收入增长的高峰将在第三财季(7月结束)出现。此外，公司对网络升级持续推进充满信心，得益于企业经历大量库存消化阶段，以及在人工智能投资的背景下，企业越来越重视对陈旧基础设施的升级。
捷普(JBL)管理层强调，按收入计算，约 17% 的制造产能位于美国，目前服务于智能基础设施以及部分医疗保健客户，产能利用率约为 85%。同样，墨西哥的产能利用率目前为 75%，80 - 90% 的产能符合《美墨加协定》。
战略重点继续减少对消费终端市场的涉足。消费终端市场利润率相对较低，利用美国产能服务也面临诸多挑战如供应商生态系统集中在中国;劳动力成本或为中国的 5 倍;高峰期大规模劳动力的供应问题。
墨西哥有望从供应链重组中受益，尽管供应情况不如中国，但有潜力满足大型工厂的需求。目前尚无客户明确承诺将生产或产能转移至美国或墨西哥，但该公司收到的客户相关咨询有所增加。
Mobileye Global(MBLY)关税的直接影响有限。Mobileye解决方案所需芯片在意法半导体(ST Microelectronics)欧洲工厂制造，然后运往汽车供应商的工厂，大多在美国进行产品整体组装，再运往墨西哥等地区的原始设备制造商(OEM)工厂。由于 1)产品直接处理环节有限;2.)大部分下游产品组装在美国进行;3.)产品在整个汽车物料清单中所占比例极小，预计关税的直接影响有限。
汽车原始设备制造商正在为 2025 年下半年进行预购。尽管第一季度客户提前购买零部件的迹象有限，但第一季度末与客户的沟通初步表明，客户有可能为 2025 年下半年交付的汽车提前采购零部件。
大众项目环绕式高级驾驶辅助系统(ADAS)的平均销售价格(ASP)可能处于 150 - 200 美元区间的低端。鉴于该产品首次中标，且在较低自动驾驶水平的市场竞争更为激烈，大众项目环绕式 ADAS 产品的定价可能接近该产品典型价格区间的低端。
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美股投资网获悉，摩根士丹利发布研报表示，台积电(TSM)在近期一季度财报电话会议中消除了市场的三大疑虑，预计其股价将迎来重新评级。该行对台积电的未来发展持乐观态度，重申其台股“增持”评级，目标价维持在1288元新台币。
摩根士丹利在报告中提到，台积电未来股价的上涨主要得益于以下三个因素的积极变化
排除美国合资晶圆厂的可能性台积电管理层明确表示，目前没有与其他公司就合资、技术许可或转让进行任何讨论。这一表态消除了投资者对英特尔(INTC)合资计划的担忧，巩固了台积电在长期市场中的领导地位。
人工智能(AI)需求保持强劲台积电仍维持其AI半导体收入在未来五年内年复合增长率(CAGR)达到40%以上的目标。尽管市场对CoWoS订单削减有所担忧，但台积电预计2025年CoWoS产能将翻倍，并在2026年继续保持增长势头。
关税影响有限尽管市场对半导体关税的担忧存在，但台积电的第二季度营收指引显示，其营收环比增长13%，远超该行预期的4%，目前关税尚未对客户订单产生明显影响。
财务数据方面，台积电2025年第一季度的毛利率为58.8%，超出市场预期，主要得益于3纳米和5纳米工艺的强劲需求。第二季度的毛利率预计为58%(中值)，尽管略低于第一季度，但仍处于健康水平。摩根士丹利预计，台积电2025年至2027年的每股收益(EPS)将保持稳定增长，2024-2027年的年复合增长率预计超过20%。
从风险与机遇来看，若出台新关税政策，全球半导体需求可能下降，台积电或需调整2025年营收指引。但长期而言，台积电在AI领域优势显著，云AI半导体收入贡献预计持续增长，2027年有望达34%，若涵盖更广泛AI半导体，2025年起相关收入占比将超30%。不过，2026年CoWoS产能扩张存在不确定性，摩根士丹利基于当前形势，保守预计2025年和2026年产能分别为70万片/月和90万片/月。
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美股投资网获悉，不到一年时间里，两位联邦法官先后裁定，Alphabet(GOOGL)旗下谷歌非法垄断互联网关键领域，该平台目前在网络广告技术领域和网络搜索业务领域皆深陷垄断争议。周四，美国一名联邦法官判定，谷歌网络数字广告市场违反了反垄断法。如今，美国司法部很可能会推动谷歌对其广告业务进行大刀阔斧的改革。
这些改革或将包括强制谷歌出售关键技术，如用于匹配网络广告买卖双方的广告交易平台，以此削弱谷歌对网络独立出版商盈利模式的掌控。在另一桩涉及搜索引擎的案件中，谷歌或许还得卖掉其Chrome浏览器。
这两起案件相互平行却又彼此独立，美国政府该如何制定相应的补救措施，成为了一系列棘手难题。毕竟，这意味着要对全球规模最大的科技公司之一的多个业务板块进行全面整改，而这一过程可能需要数月甚至数年才能完成。
范德堡大学法学教授丽贝卡·艾伦斯沃思表示“我认为这种情况前所未见，以往大型拆分案件都是由同一位法官裁决。”
下周听证会
尽管周四已有裁决判定谷歌在网络广告技术关键领域存在非法垄断，但目前尚不确定下一步行动的具体时间安排。不过，下周即将开启的为期三周的听证会，将围绕去年关于谷歌垄断网络搜索市场裁决的可能补救措施展开讨论。
作出去年裁决的华盛顿地区联邦法官阿米特·梅塔此前曾暗示，预计在8月前会就补救措施作出裁决。艾伦斯沃思认为，这可能会影响美国地区法官莱奥妮·布林克玛在本周裁决基础上为谷歌制定解决方案的思路。她指出“梅塔法官在制定方案时可能不受先例束缚，而布林克玛法官则不然。”
谷歌在回应周四的裁决声明中表示，将对败诉部分提出上诉。
谷歌监管事务副总裁李 - 安妮·马尔霍兰称“我们不同意法院对谷歌发布商工具相关裁决。发布商有诸多选择，他们选择谷歌，是因为我们的广告技术工具操作简便、价格实惠且效果显著。”
“垄断势力”
美国司法部发言人未就补救程序相关置评请求作出回应，但助理司法部长盖尔·斯莱特周四强调“谷歌就是垄断企业，且滥用了其垄断势力。”
谷歌仍有可能尝试就这两起案件达成和解，但鉴于司法部近期接连胜诉，谷歌若想达成和解，恐怕得满足极为苛刻的条件。今年3月，谷歌曾与司法部会面，试图避免搜索引擎业务被拆分，最终未能如愿。
由于司法部在民事反垄断案件中无权处以罚款，谷歌无法通过缴纳巨额罚金来解决垄断问题，因此任何解决方案或和解协议都必然涉及对其业务的重大调整。
布林克玛将安排一系列听证会，让双方充分阐述应采取何种补救措施，而后再作出最终裁决。
她在周四的裁决中指出，谷歌垄断了广告交易平台，以及网站用于出售广告位的工具(即广告服务器)市场。但她也表示，在广告商用于购买展示广告的工具这一市场领域，谷歌并不构成垄断。
Chrome浏览器
下周，司法部将在梅塔法官的法庭上与这家搜索引擎巨头对簿公堂，商讨为恢复市场竞争，谷歌业务需进行哪些必要调整。政府方面希望谷歌出售Chrome浏览器，向竞争对手授权搜索数据，并禁止其通过付费获取其他服务和设备的独家合作权。
梅塔此前裁定，谷歌通过向苹果公司及其他企业支付巨额费用，使其搜索引擎成为智能手机和网络浏览器的默认选项，这实际上阻碍了其他竞争对手在市场上取得成功。
去年11月，谷歌称司法部的补救提议是“激进的干预主义议程，会损害美国民众利益，并削弱美国在全球科技领域的领导地位”。
据了解司法部想法的人士透露，尽管司法部不会孤立看待这两起案件，但仍认为可分别处理。
“抽象层面”
这两起案件涉及谷歌不同业务板块，所需的补救措施专业性极强。艾伦斯沃思表示“从抽象层面拆分谷歌，根本不现实。”
在广告技术案件中，双方将依据裁决结果提交整改方案。2023年初，司法部在诉状中明确要求谷歌出售其“广告管理套件”，包括发布商广告服务器DFP、广告交易平台AdX，以及其他为消除反竞争危害所需的结构性调整措施。
不过，布林克玛法官的最终决定可能会让情况变得复杂。她在裁决中指出“谷歌通过收购双击公司(DoubleClick)壮大面向发布商的业务，这助力其在广告技术产业链的两端都占据主导地位。”
但她也判定“政府未能证明收购双击公司和Admeld公司存在反竞争行为。”
然而，艾伦斯沃思认为，即便如此，这些收购交易也并非不能被撤销。她解释道“布林克玛法官认为存在问题的经营行为，根源在于垂直整合。”她指的是谷歌对不同业务板块的协同运营模式。
虽然拆分业务可能会对谷歌的利润产生重大影响，但考虑到预计会经历多年上诉过程，短期内不太可能出现实质性变化。
赛诺维斯公司分析师丹·摩根指出“拆分谷歌获取广告收入的业务模式，会对其整体商业模式造成损害。在上诉案件审理完毕、尘埃落定之前，不要指望会有任何改变。”
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最近，美国常青藤名校耶鲁大学的一项举动引发了市场的广泛关注。据报道，在总统特朗普的持续施压下，耶鲁正准备出售其高达60亿美元的私募股权投资组合。这是该校历史上首次在二级市场抛售私募资产，而这笔交易的规模，约占其414亿美元捐赠基金的15%。与耶鲁一同站上风口浪尖的，还有全球教育界“首富”哈佛大学。分析认为，一旦哈佛失去免税资格，其也将不得不出售更多流动性资产甚至加大举债。
一时间，美国顶级学府的捐赠基金投资策略成为“风暴眼”。更令人担忧的是，这场围绕捐赠基金与私募市场的动荡，或许只是一个更大危机的前奏——一个“新次贷危机”的潜在爆点正悄然逼近。
常青藤的财富密码，正变成风险引信
长期以来，哈佛与耶鲁被视为捐赠基金运作的典范。这些学校依靠雄厚的资金实力，倾向将大量资产配置于私募股权、风险投资、自然资源等“另类资产”。耶鲁大学更是全球排名第27的大型私募股权投资者。以哈佛为例，其超过520亿美元的捐赠基金中，有近四成配置于私募股权，可谓“豪赌”非公开市场。
这种高风险高收益的配置逻辑，曾为高校带来丰厚回报。然而，这一切的前提是：稳定的税收优惠政策、充足的流动性环境和极高的投资自由度。而当政治风向突变，资本市场震荡叠加流动性紧张时，这些以“永久资本”自居的捐赠基金，开始显露裂痕。
特朗普“挥刀”常青藤，捐赠基金陷政治风暴
这一轮动荡始于美国联邦政府与高校之间的政治博弈。特朗普政府接连威胁取消哈佛与耶鲁等高校的免税地位，并冻结联邦经费。哈佛拒绝妥协，转而面临22.6亿美元的联邦资助冻结。耶鲁的做法则更为现实——选择出售部分私募资产，以应对潜在的流动性压力和财政不确定性。
随着“政治干扰”破坏了高校基金长期投资的稳定性，一连串反应正在市场中被放大。一旦哈佛也开始清仓流动性资产，或大规模发债，这不仅会冲击高校财务结构，还可能引发资本市场的广泛信号效应。
私募市场正处于“完美风暴”中
私募行业当前本已处于高风险期。交易活动放缓、资产估值难以达成一致、资金返还渠道收紧，使得整个行业陷入了“资产套牢”和“估值危机”的双重夹击。Apollo、Blackstone和KKR等私募巨头的股价在今年跌幅超过20%，明显跑输标普500指数。
高校基金的撤资无疑会加剧这一困境。作为私募领域重要的长期资金来源，哈佛、耶鲁等一旦撤退，不仅会压低资产估值，还会引发连锁反应：从对冲基金提前交易，到风险投资部门失去关键资金来源，甚至可能对科技孵化、加密基金等前沿创新领域造成冲击。
“捐赠基金模式”神话正在破灭
在大卫·斯文森等投资大师的引领下，耶鲁和哈佛曾以“长期视野”构建了一种特殊的捐赠基金模式：降低公开市场敞口，专注于复杂、高壁垒、低流动性的私募资产。但这种模式过于依赖稳定的环境与流动性溢价，如今却在现实面前步步退败。
美国知名债券投资人Jeffrey Gundlach指出，哈佛目前为支付日常运营费用已不得不举债融资，原本被视为“永久资本”的捐赠基金，也陷入了流动性危机。
这种结构性问题的显现，不仅是某所大学的风波，更折射出整个美国机构资本体系的潜在断裂。过去，被高度信赖的捐赠基金正面临前所未有的信任危机，一旦其投资组合被迫在市场脆弱时“甩卖”，市场情绪可能会迅速失控。
“新次贷危机”？市场需要高度警惕
从某种意义上说，这场由常青藤引爆的危机，已经具备了“新次贷”特征：高杠杆、高敞口、流动性枯竭，以及结构性的脆弱传导。分析人士指出，当前的私募估值虽然看似坚挺，但隐藏波动极大。一旦市场继续收紧，缺乏央行支持、融资通道关闭，资产价格可能出现断崖式下跌。
更重要的是，这种危机可能不会集中爆发，而是以“慢变量”的方式在机构间悄然传导。从哈佛到MIT，从高校到养老金，从私募到风险投资，链条越长，传染范围越广。
这一波高校捐赠基金的动荡，已远非“资产配置”层面的调整，而更像是一场制度性压力下的转向。在宏观环境不确定性增加、政治与资本关系紧张的当下，投资人、机构和监管者都需要对这一“新次贷”危机保持高度警觉。未来的市场，可能已经不再适合依赖过去的那套逻辑生存。
基本上这周美股总体来说还是比较符合我们的预期，在周一跳空后引诱多头，然后就出现获利回吐，纳斯达克连跌3天，支撑区间 15000-15600
美银数据显示：过去一周，海外投资者从美股基金撤出了约 65 亿美元，创下历史第二大撤资规模。净流出量仅低于 2023 年 3 月银行业危机期间的 75 亿美元。
据美股大数据StockWe.com 称，外国人持有价值18.5 万亿美元的美股，占美股市场总额的20%。此外，外国持有美国国债达7.2万亿美元，占总量的30%。海外投资者还占有整个企业信贷市场的30%，总额达4.6万亿美元。
我觉得这些资金撤离后，会想办法在低位重新抄底，标普SPY上涨到550的阻力位置的时候，适宜锁住利润，但不适合做空，回踩520是小支撑，当回调到500点的位置可以埋伏多单进场，
周末还是会有很多事件的发生，谁都无法预料，如果相安无事，那么周一高开可能性大，因为周四盘后巨头NFLX的强劲财报，应该能提振科技股。NFLX是我们最近比较看好的票，因为不受关税影响，反而关税会利好NFLX，在我们的VIP社群我们会分享具体原因。
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