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巴菲特耗资约13亿美元“抄底”全球化工巨头巴斯夫，某种程度上可看做“股神”在下注整个化工行业！
随着伯克希尔13F信息披露，“股神”巴菲特的最新持仓动向引发市场热议。但由于13F信息披露仅限于美国公司，因此，难以看到巴菲特在其他国家的投资布局全貌。
不过，笔者发现，考虑到伯克希尔的企业性质，如果伯克希尔旗下的持仓是通过险资买入，则必须要在美国全国保险企业协会的季度公告中披露持仓(仅限保险从业人员查询)。
分析这部分“隐形海外持仓”标的来看，笔者发现，巴菲特在今年一季度俄乌地缘冲突爆发后，就已经开始“抄底”欧洲，除了买入慕尼黑再保险公司以及安联保险之外，还“抄底”了200万股全球化工企业巨头——巴斯夫，约耗资13亿美元。
巴菲特“下注”化工行业？
也许有投资者会问，巴菲特“抄底”巴斯夫，意味着什么？
在笔者看来，考虑到巴斯夫的业务板块以及营收来源广，如其营收，43%来自欧洲，约29%来自北美，约24%来自亚太，约5%来自于南美、非洲和中东。笔者认为，买这个化工巨子，某种程度上可以理解为，“股神”在下注整个化工行业！
巴斯夫是德国一家建立于1865年的老牌化工企业，也是全球按照营收来算，最大的化工企业。主营业务一部分是大宗化学品(区分度比较低，盈利能力也比较差)，其中，化工品和一般化工材料，分别占经营利润的35%和29%；
另一部分是特殊化学品(区分度比较高，盈利能力比较强)。巴斯夫的特种化学品包括工业解决方案、表面科技(主要是催化剂和涂层)以及营养保健类，分别占经营利润的12%、10%和6%。
另外，巴斯夫还有一部分业务为农业，之前主要做杀虫剂和除草剂，后来收购了拜尔与孟三都合并，不得不卖掉的种子业务。这部分业务因为有专利保护期，和医药行业稍微有点类似，因此给的估值也会更高一些。
但前文也提到，巴斯夫42.5%的营收来自欧洲，1/3的员工在莱茵河畔的巨无霸化工厂路德维希港工作。而在当前俄乌地缘冲突背景下，莫斯科对欧洲进行天然气禁运，导致欧陆的天然气价格飙升，对巴斯夫的经营造成了极大的负面影响。(见图1)
我们从图1中可以看到，由于天然气价格飙升，巴斯夫今年上半年的天然气成本，每个月增加了3亿欧元，按照年化算的话，一年的影响高达36亿欧元。作为重镇于欧洲的化工企业，巴斯夫受到地缘政治的影响，显然是最大的。
那为什么巴菲特在此时，依然选择逆势买入呢？
众所周知，巴菲特的投资逻辑，多为逆向以较低或者合理的价格买入好公司。他看问题的眼光很长远，之所以愿意买十几亿欧元的巴斯夫，笔者认为，这显然是因为他认为这个公司是有竞争优势的，而且能够蹚过眼下这个周期，并在下一个上行周期中让他获得丰厚的回报。
总结来说，关键点就两个：第一，是竞争力；第二，是估值与成长性。
巴斯夫的核心竞争力：
高效运转体系让资源利用最大化
熟悉化学工程的人，对于巴斯夫创立的韦邦生产系统(Verbund Manufacturing System)应该都不会陌生。巴斯夫目前最大的两个生产基地，即路德维希港生产基地以及比利时的安特沃普生产基地，都是用的韦邦生产系统。
其中路德维希化工基地，有200个生产厂，3000公里的管道，106公里的道路，230公里的铁路，2000座建筑。在这个区域内，有1900辆卡车，400辆轨道车和15艘驳船每天辛勤地运行其中。
由于欧洲历史上就不像美国有丰富的页岩油气储备，更没有中东和俄国的自然资源禀赋，因此只能建立优化高效的体系。巴斯夫就是将公路、管道、生产厂、建筑，全部联系在一起做了高效优化。
例如，用作黏合剂、尿布和离子交换树脂的聚丙烯酸(Acrylic Acid)的生产过程是一个放热反应，大量余热如果自然耗散非常可惜，因此巴斯夫把这些余热在管道中搜集起来直接供给裂解装置，这样一年能节约10%左右的能耗；另外，通过在管道中储存，可以减少额外储存工具和装置的使用，而某处的废料可以当作另一个生产过程的原料，优化整个生产过程。
在科技投入上，巴斯夫也是毫不含糊。在路德维希和安特沃普生产基地，巴斯夫正在大量装配自动引导车(Automated Guided Vehicle)，这类车辆不需要人工驾驶，依靠遥控和传感以及地底的转发器进行装货、移动、规避转向以及卸货，以降低越来越高的蓝领人力成本，创造有效的价值链。
另外，巴斯夫在2020年疫情期间的表现尤其可圈可点。在2019年，它与第二名中石化的营收差距只有90亿美元，而在疫情期间其经营能力和韧性得以体现，营收差距扩大到了220亿美元。值得注意的是，巴斯夫在资本配置过程中一般不会支付过高的溢价，同时分红派息比例也逐年提高到了最近的70%，对股东相对友好。
巴斯夫未来最大看点在中国
股价后续或存在翻倍空间
由于巴斯夫时常进行资产的调整和置换，因此营收和利润也是忽高忽低，乍一看去，过去十年似乎没有什么特别大的成长。
不过，投资看的是未来，而巴斯夫的未来，在中国。7月，巴斯夫刚通过了一项巨大的中国投资计划，准备在未来八年耗资100亿美元，在广州湾“港城”湛江建立旗下第三大的工厂，第一期(2022-23)建立热塑性聚氨酯和工程塑料；第二期(2025)建立蒸汽裂解生产厂，覆盖C2、C3和C4价值链；第三期(到2030年截止)几个下游厂完工，形成闭环。
估值角度看，巴斯夫二季度经营现金流几乎“腰斩”，从25亿欧元变成了13亿欧元；由于原材料成本上升存货增加，经营资本增加17亿，自由现金流更是从去年同期的17.4亿减少到了3.4亿欧元。
公司的债务也从去年底的143亿上升到了半年报的195亿，全年息税前利润指引68亿~72亿，看上去还可以，但考虑到上半年的息税前利润为51亿，因此下半年每个季度其实只有9亿美元的息税前利润。以此来看，今年巴斯夫下半年的财报，肯定是不会好看的。
另外，随着俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom)对德国天然气的禁运，德国的天然气供给预警也升级到了2级。但笔者个人对此倒不是很担心。因为即便二季度的天然气价格飙升，巴斯夫还是可以产生自由现金流的。如果真的升级到了3级警戒(德国天然气供给预警最高级)，所有的天然气将会有序分配给一些“被保护”的客户，包括家庭、社会机构(比如学校、教会)，以及包括巴斯夫在内的生产关键性产品的工业公司。
事实上，德国历史上一直有给本国的化工企业补贴电费，以保证他们的全球竞争力的，相信此次政府在适当的时候也会兜底，而非坐视本国的化工企业自然消亡，而巴斯夫的创新和适应能力，想必也会帮助他们渡过难关。
何况由于未来巴斯夫的主要新增长点在亚太地区(尤其是中国)，因此成本高的产出占比也会随着时间逐渐降低。假设能够回到2021年的自由现金流，即42亿欧元，对应目前380亿的市值，相当于就是11.1%的自由现金流收益。我们保守假设到2030年公司能够重新回到2021年的自由现金流，这个假设应该已经足够悲观了，那么该公司按照2021年的估值，应该回到85欧元/股，也就是对应现在的股价有102%的上行空间，加上8%的年化分红，未来八年的年化收益为17.2%，超过了巴菲特的投资回报率基准要求，即15%。对于大资金体量来说，能够达到17%的年化收益，是极诱人的。
从潜在风险角度看，我们假设下半年的EBITDA对于上半年的业绩(即71亿EBITDA)再进行“腰斩”，然后再做年化处理，可以得出极度悲观条件下的全年EBITDA为70亿欧元。目前净债务一共是195亿欧元，也就是说净债务/EBITDA为2.79倍。对于一个在极限挑战下依然能保持3倍以下净债务/EBITDA的公司，其经营也是相对安全的。我们之前提到过的特殊化学品及材料公司塞拉尼斯(NYSE:CE)(详见往期稿件：《全球特种化工品龙头塞拉尼斯，缘何吸引巴菲特110亿美元下注》)，该比率超过了4倍，而其估值仍远高于巴斯夫(巴斯夫的企业价值/营收为0.65倍，而塞拉尼斯的市销率都有1.5倍)。
当前，巴斯夫的股价已经基本回到了2008年金融危机时候的低位，但其业务中周期性更弱，盈利能力更强的特殊化学品占比提升了，而农业板块或许也将在人口问题日益严峻的未来大放异彩。因此，经过如上分析，我们或许可以推断，巴斯夫从长期来看(跨越这个衰退周期)，可能会是一个风险调整后收益不错的标的。
资讯来源：美股投资网 TradesMax
周四美股延续死气沉沉的下跌状态，最终三大指数低开低走悉数收跌。盘后联邦快递撤回2023财年指引的动作也被视为美国经济滑坡的象征，也使美股在美联储公布决议前守住9月低点支撑位的难度陡增。截止收盘，标普500指数跌1.13%，报3901.35点；纳斯达克指数跌1.43%，报11552.36点；道琼斯指数跌0.56%，报30961.82点。
City Index金融市场分析师Fiona Cincotta解读称，目前市场正在等待下一个催化因素，在周二市场针对美联储的预期重新定价后，下周鲍威尔讲话之前市场都不太可能获得清晰的方向。
Ava Trade分析师Naeem Aslam同样认为，从现在到下周美联储会议之间，市场将一直处于波浪起伏的状态。时好时坏的经济数据和顽固的高通胀都使得美联储的工作更加艰难。不过对于加息100个基点的讨论似乎有些过头了，但加息75个基点的可能性非常高，同样也会令市场感到懊恼。
在经济数据方面，虽然8月零售数据好于预期，但前一个月的数据却遭到下修，同时费城联储的制造业调查数据意外转负。
市场动态
美国科技蓝筹重回下跌轨道，其中苹果跌1.89%、特斯拉涨0.38%、亚马逊跌1.77%、谷歌A跌1.99%、微软跌2.71%。Adobe跌近17%，财报显示，其Q3营收为44.3亿美元，同比增长12.4%（低于市场预期）；预计Q4营收约为45.2亿美元（略低于市场平均预期）。同时，Adobe同意以约200亿美元的现金和股票收购在线设计合作公司Figma；在交易完成后的第一年和第二年，该交易将稀释Adobe的非GAAP每股收益，预计第三年将实现盈亏平衡，需至第三年底才将实现增长。
能源、航空等经济重启概念股涨跌互现，埃克森美孚跌2.91%、雪佛龙跌1.62%、美国航空涨1.71%、皇家加勒比邮轮涨3.86%、挪威邮轮涨2.79%、波音涨0.35%。
中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌0.82%，理想汽车、小鹏汽车跌超3%，“妖股”尚乘数科跌28.89%。
公司消息
【美国经济红灯亮起！联邦快递撤掉2023财年指引】
周四盘后，美国联邦快递公司发布公告，预披露第一财季(截至8月31日)的业绩，其中营收232亿美元，同比增长12亿美元，但营运利润从去年同期14亿美元跌至11.9亿美元，两项指标均逊于预期。公司预期第二财季营收将达到235-240亿美元，但利润将进一步下滑。
令市场恐慌的是，联邦快递也宣布撤销此前提供的2023财年业绩指引，并将推出一系列成本缩减计划，例如减少货运飞机的频次，推迟招聘并关闭90处办公室和5初企业办公设施。截至发稿时，联邦快递盘后中重挫15.56%。
【通用汽车将向旗下金属工厂投资4.91亿美元 转型生产电动车零部件】
通用汽车公司周四表示，将向其位于印第安纳州Marion的金属冲压工厂投资4.91亿美元，为未来生产钢和铝冲压零件做准备，这些汽车零部件以后将用于生产汽车，包括在多个通用汽车装配厂生产的电动汽车。据悉，这笔投资将用于购买和安装两条新的压力机生产线，完成压力机与模具的升级和翻新，并建设一个大约6000平方英尺的设施。该设施的建设工作将于今年晚些时候开始。
【壳牌宣布可再生能源业务主管接任公司CEO】
跨国能源巨头壳牌公司周四(9月15日)在官网宣布，担任该公司CEO近十年的本·范伯登将于今年年底卸任。现任壳牌一体化天然气、可再生能源与能源解决方案业务董事Wael Sawan将于明年1月1日接任，这也体现出公司向低碳转型的决心。
【Adobe宣布以200亿美元收购Figma 股价重挫】
Adobe周四宣布将以约200亿美元的价格收购在线设计协作平台Figma，其中包括约一半的现金和一半的股票，交易预计将于2023年完成，尚需监管机构的批准。但由于公司最新财报账上现金及等价物一共只有38.7亿美元，需要大举借贷完成大手笔交易引发担忧，导致Adobe周四收跌16.79%。
以下为全球市场重要资讯汇总：
要闻
白宫官宣“2035浮动海风发电”目标 将推动发电成本下降70%
美国8月“恐怖数据”意外上涨 初请失业金人数连降五周
成本价高企、出货量锐减：美国三大金属公司集体下调盈利预测
全球监管趋严 电子烟行业命悬合规高压线
笔记本电脑市场显著转冷 美国二季度PC出货量同比下降超两成
全球第三大玉米出口国：难逃30年一遇大旱 播种季将出现大麻烦
Adobe宣布以200亿美元收购Figma 股价大跌逾17%
什么信号？壳牌宣布可再生能源业务主管明年接任公司CEO
外盘纵览
美股收盘：跌势绵绵无绝期 三大指数跌至近两个月低点
欧股三大指数涨跌不一：英股微涨 法股跌超1%
大型科技股多数下跌 苹果跌近2%成华尔街最大做空对象
热门中概股多数走低 尚乘数科跌近30% 腾讯音乐回港二次上市
资讯来源：美股投资网 TradesMax
周三美股收盘，标普500能源指数大涨3.5%，创8月23日以来最大盘中涨幅，并且是标普500指数11个行业板块中涨幅最大的。
天然气巨头Coterra Energy涨7.2%，创60日新高。阿帕奇石油涨6.7，创60日新高。EQT能源、Cheniere能源涨超5%，创60日新高。EnphaseEnergy、康菲石油、斯伦贝谢、Diamondback能源涨超4%，赫斯、马拉松石油、EOG能源涨超3%。
美国WTI原油价格的持续上涨，WTI昨夜盘中一度触及90美元/桶。与此同时，由于美国气温上升以及可能爆发的铁路罢工引起的煤炭运输中断，天然气价格跳涨5.6%。
高盛分析师 Neil Mehta 在报告中列出了三个对能源股看涨的因素：
一是从美国国务院最近的评论来看，伊朗恢复石油供应的可能性越来越小。
二是9月13日周二发布的OPEC月报强调，相较于OPEC+的原定配额，石油产量继续低迷。随着沙特及其盟友为应对日益黯淡的经济前景而再次收紧产量，供应增长似乎暂时结束。
三是美国每周的石油产量增长持续乏力，美国钻机数量目前已达到稳定水平。
星巴克涨5.5%，创60日新高。星巴克(SBUX)近日正式发布2025中国战略愿景，至2025年，星巴克中国总门店数量将达到9000家，员工将新增3.5万人，超过9.5万名，并实现净收入翻倍，营业利润为当前四倍的增长目标。
优步涨5.5%，创60日新高。优步(UBER)旗下Uber Eats与Nuro签署了一份为期10年的自动送餐协议。后者开发了无人驾驶送货机器人，已经在几个城市有限的基础上运行。最新的合作将于今年秋天开始，在德克萨斯州的休斯顿和加利福尼亚州的山景城配送，并计划扩展到旧金山湾区。
智利矿业化工涨4.6%，创60日新高。伴随着天然气价格飙涨，欧洲化肥供应陷入严重短缺，这将严重影响当地粮食生产进而演变成全球性粮食危机。
天然气对于粮食生产所必须的氮磷钾肥必不可少，大约占到化肥生产总成本的70%。
农业界近几个月一直在发出警告：伴随着俄乌冲击升级、天然气价格飙涨，欧洲化肥行业已处于崩溃状态。天然气价格飙涨已导致欧洲化肥产能减少70%。欧洲化肥生产商CRU集团抱怨，在天然气价格飙涨后，公司每生产一吨氨气就会损失约2000美元。
资讯来源：美股投资网 TradesMax
北京时间16日凌晨，美股周四收跌。美债收益率倒挂现象加剧，显示市场仍担心美联储的激进货币政策可能诱发经济衰退。美国8月零售销售环比增长0.3%超预期，上周初请失业救济人数降至21.3万人，为连续第五周下降。
道指跌173.27点，跌幅为0.56%，报30961.82点；纳指跌167.32点，跌幅为1.43%，报11552.36点；标普500指数跌44.66点，跌幅为1.13%，报3901.35点。
对利率敏感的美国国债收益率周四持续上涨，加剧了国债收益率曲线倒挂现象。对利率前景更加敏感的美国2年期国债收益率一度攀升6个基点，升至3.83%。10年期国债收益率上涨2个基点，升至3.439%。这意味着国债收益率倒挂幅度进一步扩大。此外，5年期与30年期国债收益率曲线倒挂19个基点，创2000年以来最高水平。
周四投资者迎来了大量经济数据。美国劳工部报告称，8月零售销售环比增长0.3%，高于市场预期。
截止9月10日当周，美国初请失业金人数降至21.3万人。分析指出，该数据连续第五周下降，表明尽管经济前景面临不确定性，但对劳动力的需求仍保持强劲。初请失业金人数小幅升至140万，仍为历史低点。
美国9月纽约联储制造业指数萎缩1.5，预期萎缩13，前值萎缩31.3。
美国9月费城联储制造业指数下降9.9，预期增长2.8，前值增长6.2。
美国8月进口物价指数环比下降1%，预期下降1.2%，前值下降1.40%。
周四美股成交额冠军特斯拉收高0.38%，成交195.9亿美元。特斯拉在美国被起诉夸大自动辅助驾驶功能。据媒体报道，特斯拉在美国旧金山联邦法院被提起一项关于夸大自动辅助驾驶功能的诉讼。特斯拉车主为该技术额外支付数千美元。
原告Briggs Matsko在诉讼中说：“特斯拉生产的产品与完全自动驾驶的汽车连远远接近都谈不上。”诉状也指责了特斯拉的安全记录，提及此前数十起与特斯拉自动辅助驾驶有关的车祸。今年7月28日，美国加州车管局指控特斯拉虚假宣传该公司的自动驾驶技术。
另据报道，特斯拉正在考虑调整中国零售策略，考虑关闭北京等城市的部分购物中心展厅，并更加重视成本较低且能够提供维修服务的郊区门店。特斯拉没有立即回应评论请求。
知情人士说，特斯拉正寻求加大在中国招聘技术人员和其他服务人员的力度。特斯拉中国招聘网站显示，截至9月15日有300多个服务岗位的空缺。特斯拉2013年在北京市中心开设了首家门店，目前在全国有200多家门店。
第2名苹果公司收跌1.89%，成交137.3亿美元。苹果两年多来首次超越特斯拉成华尔街头号做空目标，空头头寸达184亿美元。华尔街空头正将目光瞄向美股大型科技股。
据金融分析公司S3 Partners9月14日发布数据，截至9月13日，苹果最新未平仓空头头寸为184.44亿美元，自2020年4月海外新冠疫情暴发以来首次超过特斯拉，已成为华尔街空头的头号做空目标。数据还显示，华尔街第三大做空目标是微软、随后是亚马逊、VISA、谷歌母公司Alphabet。
第3名Adobe收盘大跌16.79%，成交87.2亿美元。Adobe宣布以约200亿美元的现金和股票收购在线设计协作工具平台Figma.该公司称将和Figma将共同重塑创造力和生产力的未来，加速网络上的创造力，推进产品设计，并激励全球创作者、设计师和开发人员社区。
据悉，该交易预计将于2023年完成，前提是收到所需的监管许可和批准，并满足其他交割条件，包括Figma股东的批准。交易完成后，Figma联合创始人兼首席执行官Dylan Field将继续领导Figma团队，向Adobe数字媒体业务总裁David Wadhwani汇报。在交易完成之前，各公司将继续独立经营。
第4名微软收跌2.71%，成交77.2亿美元。英国反垄断监管机构“竞争与市场管理局”(CMA)周四宣布，由于微软拒绝妥协，现决定对微软收购动视暴雪交易展开深入地反垄断调查。
今年1月，微软宣布将以每股95美元的现金，收购游戏开发和互动娱乐内容发行商动视暴雪，交易总金额约为690亿美元。交易完成后，微软将成为世界上营收第三高的游戏公司，仅次于腾讯和索尼。
7月，英国CMA宣布，已对微软收购动视暴雪交易展开“初步的”反垄断调查。CMA称，将评估这笔交易是否会损害市场竞争，导致价格上涨或消费者选择空间减少。
第9名Netflix收高5.02%，成交45.8亿美元。Netflix预计低价广告版服务一年内能吸引4000万人订阅。公司预计，到2023年第三季度，其即将推出的带广告低价订阅计划将在全球范围内获得约4000万用户。Netflix在初步预测中告诉广告高管，预计到年底，全球将有440万“独立观众”注册，其中110万来自美国。
第12名埃克森美孚公司收跌2.91%，成交20亿美元。第17名西方石油公司收跌3.14%，成交15.9亿美元。第19名雪佛龙收跌1.62%，成交15.5亿美元。受到原油价格走低影响，周四美股原油板块普遍走低。
第14名Store Capital收高19.90%，成交18.4亿美元。Store Capital是一家三重净租赁房地产投资信托公司(REIT)，主要投资于单租户经营性房地产。该REIT有极具吸引力的收益率(接近6%)。巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司的子公司——国民保险公司拥有Store Capital的部分股权。
以下为美股当日交易最活跃的20只股票(按成交额)：
资讯来源：美股投资网 TradesMax
9月16日，“理想汽车法务部”官方微博发布消息称，13日晚，网名为“我是你的虾爬爬”的网友在社交平台发布了一条关于品牌方要求降低质量标准的帖子并配有四张车用零配件照片，该帖内容被恶意曲解扩散。上述行为对公众形成误导，并对理想汽车品牌形象造成伤害。
：理想汽车法务部官方微博
经查，该网友为理想汽车供应商“安徽万安”工作人员彭某某，该贴所附照片中的车用零部件系“安徽万安”为理想汽车生产零部件过程中，在自检环节中主动识别出不得交付使用的残次品。彭某某所发布前述内容及其回复均为虚假信息，“安徽万安”已官方确认彭某某发布信息为不实信息，属造谣行为。
9月15日晚，安徽万安汽车零部件公司发布文件说明：针对我司员工(网名我是你的虾爬爬)近日在网络端发布的，为相关厂商提供了质量下降的零部件问题，经过严谨核实，发布内容和照片与事实严重不符，属造谣行为。
针对以上造谣事件，理想汽车已对造谣和散播不实信息的责任主体启动司法程序维权，对“彭某某”采取法律手段追究其法律责任，维护理想汽车合法权益。
资讯来源：美股投资网 TradesMax
· 概要 ·
美国通胀很难回落。8月美国核心CPI同比再度冲高至6.3%，为3月以来新高。从环比来看，美国通胀压力仍大。进一步来看，推升核心通胀上行的关键是服务，这背后很大程度上与租金通胀上行有关。
美国经济虽减速，但有韧性。美国经济今年以来虽然略有放缓，但相比疫情之前的增速，也不能算低。加之，美国的劳动力市场还比较紧俏，失业率仍处于历史低位。而供给端的修复明显落后于需求，美国仍需大幅收紧需求来治理通胀。美国现在面临的不是衰退、不是滞胀，而是典型的通胀。
加息预期还要再调整。我们预计，美国到年底可能通胀还下不来，美联储的加息也很可能超预期。在杰克逊霍尔年会中美联储主席鲍威尔已经明确表达，短期目标是治理通胀，可以牺牲就业和增长，市场预期随之调整，但似乎还不够。
强美元、高利率、弱美股，还会延续。我们预计美国大概率要经历滞胀的考验。所以，美元指数或仍保持强势，美债利率仍可能向4.0%附近迈进，美股可能还需经历滞胀的考验，调整或还未结束。
美国通胀很难回落
核心通胀再度上冲。8月美国CPI同比小幅回落至8.3%，回落速度比市场预期要慢；并且美国核心CPI同比再度上冲至6.3%，为今年3月以来新高，核心CPI季调环比也大幅回升至0.6%，大超季节性。
从主要分项来看，整体通胀回落的关键是能源，核心通胀回升的关键是租金。8月能源通胀同比回落至23.8%，交通运输通胀同比也回落至13.4%，并且环比均连续2个月为负，拉动整体通胀的回落。这很大程度上与原油价格回落有关，例如，8月布伦特原油期货价格环比为-7.0%(连续2个月为负)，8月美国汽油价格和柴油价格环比跌幅扩大至-13.4%和-8.6%。
而食品和居住仍是主要推动力。8月居住环比回升至0.8%，很大程度上与租金通胀环比回升有关，8月主要居住租金和业主等价租金环比均上升至0.7%以上，居于历史高位。8月食品通胀同比上升至11.4%，尽管环比有所回落，但仍高达0.8%，也同样居于历史高位。尤其是租金通胀在CPI中的权重超过3成，是核心通胀回升的关键。
从结构来看，服务通胀仍是关键。8月商品通胀同比有所回落，但核心商品同比再度回升至7.0%，核心商品环比也有所回升，或与二手车价格降幅放缓，新车价格上涨有关。而8月服务通胀同比继续上行至6.8%，核心服务通胀同样持续上行至6.1%，连续12个月上行。考虑到服务通胀占通胀的权重超6成，仍是后续通胀变化的关键。
美国通胀很难回落。一方面，截至6月，美国房价增速仍在高位，考虑到房价增速对于租金通胀领先6-12个月，租金通胀仍将继续推动服务通胀上行。另一方面，美国劳动力市场仍然紧张，美国工资-通胀螺旋压力仍大。最后，俄乌地缘风险仍在持续，叠加气候问题，食品通胀或仍保持高位。
此外，截至8月，我们跟踪观察的中位数通胀同比和16%截尾平均通胀同比续创有数据以来新高；美国核心弹性CPI同比回升，且核心粘性CPI同比已经持续上行至1991年以来新高。
美国经济虽减速，但有韧性
今年以来，美国经济今年虽然略有放缓，但相比疫情之前的增速，也不能算低。例如，截至9月3日，剔除基数影响后，美国周度经济指数依然高达1.9%左右。加之，美国的劳动力市场还比较紧俏，失业率处于历史相对低位，整体来看，美国的经济不能算差。
而供给端的修复明显落后于需求，美国仍然需要持续收紧需求，才能解决通胀的难题。我们认为，美国现在面临的不是衰退、不是滞胀，而是典型的通胀。
加息预期还需再调整
当前美国的通胀水平仍是过去40年最高的，也是过去40年市场没有经历过的，所以，我们认为不能单单用过去十多年的经验去做推断。
根据我们测算，美国到年底可能通胀还下不来，美联储的加息也很可能超预期。上次在杰克逊霍尔年会中美联储主席鲍威尔已经明确表达，短期目标是治理通胀，可以牺牲就业和增长，市场预期有所调整，但似乎还不够。(参见：《通胀仍高，加息不止——杰克逊霍尔年会点评》)
根据CME观察显示，截至9月13日，市场预期9月至少加息75BP的概率升至100%，至少加息100BP的概率从0%上升至34%；预期年底至少加息至4.0%的概率超8成。
强美元、高利率、弱美股，还会延续
我们预期，美国大概率要经历滞胀的考验。为了控制通胀，美联储需要持续加息，而高价格、高利率将不断抑制需求，美国将形成滞胀的局面，目前只是在接近这一时刻。
因而，我们认为美元指数或仍保持强势，美债利率仍可能向4.0%附近迈进，美股可能还需经历滞胀的考验，调整或还未结束。
资讯来源：美股投资网 TradesMax
在经历周三的小幅反弹之后，美股三大指数周四再次转头下跌。截至收盘，道指跌0.56%，标普500指数跌1.13%，纳指跌1.43%。
大型科技股走低，微软跌2.71%，苹果、谷歌跌近2%。国际油价大幅下挫，能源板块跌幅居前，西方石油、埃克森美孚跌约3%。热门中概股表现疲弱，尚乘数科跌28.89%，理想汽车跌逾3%。金融板块逆势走强，美国银行、富国银行涨近2%。
美国8月份零售额意外上升0.3%，进一步加重了美联储9月激进加息的预期。桥水基金达利欧警告，利率将升至4.5%，股票价格预计将下跌20%或更多。
美股三大指数收跌，标普、纳指跌超1%
9月15日，美股三大指数小幅低开后震荡调整，尾盘持续下挫。截至收盘，道指跌173.27点，或0.56%，收于30961.82点，跌破31000点大关；标普500指数跌1.13%，收于3901.35点，盘中一度下穿3900点；纳指跌1.43%，报收11552.36点。
9月过半，纳指本月已跌2.23%，标普500指数跌1.36%，道指跌1.74%。道指和标普500指数均录得7月中旬以来新低。总体来看，9月上旬市场有企稳回升态势，但在不及预期的美国8月通胀数据发布后出现拐点，三大指数本周二出现近两年来最大单日跌幅。
盘面上看，大型科技股周四多数走低，给指数表现带来压力。微软跌2.71%，苹果、谷歌跌近2%，亚马逊、台积电、英伟达、脸书母公司Meta跌超1%。特斯拉小幅上涨0.38%。
奥多比(Adobe)下跌16.79%，公司宣布以200亿美元收购Figma.最新披露的截至9月2日的财季报告显示，Adobe在2022年第三财季营收44.3亿美元，同比增长13%；净利润11.36亿美元，同比减少6%。
热门中概股走势疲弱，纳斯达克中国金龙指数跌0.82%。尚乘科技在经历前一交易日的暴涨后，最新一个交易日跌近30%。理想汽车跌逾3%，蔚来、拼多多跌约2%，网易、百度跌逾1%，阿里巴巴小幅下跌。贝壳涨逾1%，京东涨0.44%。
受益于利率走高，金融板块逆势走强。富国银行、美国银行涨近2%，摩根大通涨1.51%，高盛涨1.33%，摩根士丹利涨1.24%。美债收益率继续上行，10年期国债收益率涨4个基点至3.445%，美国2年期国债收益率升7个基点至3.86%上方，已经连续6个交易日上涨，创2007年10月份以来新高。长短期美债息差扩大，收益率曲线趋陡，2年和30年期美债收益率盘中倒挂超过39个基点，5年期和10年期美债收益率盘中倒挂19个基点，均为2000年来最严重倒挂程度，2年期和10年期美债收益率到美股收盘时倒挂41个基点，均亮起衰退预警。
国际油价下跌，能源板块跌幅居前。西方石油跌3.14%，埃克森美孚跌2.91%，壳牌、英国石油、康菲石油跌约2%，雪佛龙跌1.62%。纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格下跌3.38美元，收于每桶85.10美元，跌幅为3.82%；11月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌3.26美元，收于每桶90.84美元，跌幅为3.46%。
铁路板块盘初走强，但尾盘走弱。联合太平洋一度涨超3%，但尾盘涨幅收窄至0.19%；诺福克南方亦小幅收涨0.34%。此外，CSX运输跌超3%，加拿大太平洋铁路跌超2%。
当天，美国白宫宣布铁路公司和工会已经达成了一项“暂定”协议，从而避免了可能造成“经济灾难”的全国性铁路员工罢工。美国总统拜登在声明中称，协议达成对美国人民和经济皆为利好。数万铁路工人在疫情期间辛勤工作，确保美国家庭和社区能够收到货物，保证困难日子里生活正常进行。这些铁路工人能够得到更好的薪水、改善的工作条件、以及更放心的健康支出保障。对铁路公司来说，协议签署也是一次胜利，因为公司能够留住和雇佣更多工人，整个行业将仍然会是美国经济的命脉。
联邦快递收跌0.07%，盘后跌超16%。公司发布了截至8月底的2023财年第一财季初步财报，营收和盈利均不及预期。该公司还撤回了全年业绩指引，并宣布了重大成本削减措施，包括关闭90个办公地点，关闭5个公司办公设施，推迟招聘，减少航班和取消项目。联邦快递CEO(首席执行官)拉杰·萨勃拉曼尼亚姆表示，全球经济即将陷入衰退。
美国8月零售额上升，达利欧警告股市风险
美国商务部最新公布的数据显示，继7月份零售额下降0.4%之后，8月份零售额意外上升0.3%，超出道琼斯公司预计零增长的预期。而在就业方面，根据劳工部披露，美国至9月10日当周初请失业金人数21.3万人，前值22.2万人。
此外，两项地区制造业指标均陷入小幅收缩区间。美国9月费城联储制造业指数为-9.9，前值为6.2；9月纽约联储制造业指数为-1.5，前值-31.3。
最新出炉的经济数据进一步加重了美联储9月激进加息的预期。下周，美联储9月份联邦公开市场委员会(FOMC)货币政策会议将决定加息幅度。目前，CME(芝加哥商品交易所)“美联储观察”工具数据显示，9月加息75个基点的概率接近80%，加息100个基点的概率为20%。
达科他财富公司(Dakota Wealth)高级投资组合经理罗伯特·帕弗里克(Robert Pavlik)认为，当前更重要的问题是美联储在11月的举动。如果美联储确实想处理得当，11月加息幅度应该降至50个基点，12月降至25个基点，之后再进行评估。
世界银行在最新报告中表示，明年全球经济可能面临由一波激进的紧缩性货币政策导致的衰退，但紧缩程度可能仍不足以抑制通胀。世界银行行长马尔帕斯表示，随着更多国家陷入衰退，全球经济增长可能会进一步放缓。进一步的加息和金融市场压力可能会使全球GDP增速在2023年放缓至0.5%，人均GDP将萎缩0.4%，符合衰退的定义。
摩根士丹利投资组合模型建设主管迈克·洛温加特(Mike Loewengart)表示，美联储必须捡起毒药。面对经济衰退和失业率上升风险，美联储会继续加息来控制通胀吗？这将是一个难题，但是考虑到近期美联储官员的说法，他们的重点毫不含糊还是通胀。
桥水基金达利欧认为，利率将升至4.5%，股票价格预计将下跌20%或更多。“我估计，如果利率从目前的水平升至4.5%左右，根据现值折扣效应，将对股价产生约20%的负面影响，而收入下降将对股价产生约10%的负面影响。”他表示，利率可能会升至4.5%-6%区间高端，这将导致私营行业信贷增长放缓，进而影响到私营行业的支出，以及整体经济。
达利欧认为，美国经济放缓是不可避免的，但加息的负面影响要渗透到经济中，可能还需要一段时间。他说：“我的猜测是，需要出现一次明显的经济收缩，但这需要一段时间，因为现金水平和财富水平现在相对较高，因此可以用来支持支出，直到它们减少。我们现在正在看到这种情况的发生。”
美国亿万富翁，有“酒店之王”之称的前喜达屋集团首席执行官巴里·斯特恩利希特(Barry Sternlicht)近日表示如果美联储不停止加息，美国经济将在严重衰退的边缘徘徊。“美联储所关注的CPI数据是旧数据。所以他们所要做的就是给沃尔玛的Doug McMillon打电话，给任何一个房地产商打电话，问问我们公寓的租金怎么样了，”他说。斯特恩利希特指出，租金的增长速度现在正在放缓。“我认为是在第四季度，或者甚至是现在，”他说，“你会看到美国经济到处都是裂缝。”
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美股低开低走，三大指数集体收跌。纳指跌1.43%，标普500指数跌1.13%，道指跌0.56%。
大型科技股多数下跌，微软跌超2%，苹果、亚马逊、谷歌跌、脸书跌超1%.
苹果公司收跌1.89%，成交137.3亿美元。苹果两年多来首次超越特斯拉成华尔街头号做空目标，空头头寸达184亿美元。华尔街空头正将目光瞄向美股大型科技股。
据金融分析公司S3 Partners9月14日发布数据，截至9月13日，苹果最新未平仓空头头寸为184.44亿美元，自2020年4月海外新冠疫情暴发以来首次超过特斯拉，已成为华尔街空头的头号做空目标。数据还显示，华尔街第三大做空目标是微软、随后是亚马逊、VISA、谷歌母公司Alphabet。
Adobe跌近17%，Adobe宣布将以约200亿美元的价格收购在线设计协作公司Figma，其中包括约一半的现金和一半的股票，交易预计将于2023年完成。
交易完成后，Figma联合创始人兼首席执行官Dylan Field将继续领导Figma团队，向 Adobe数字媒体业务总裁David Wadhwani汇报工作。
微软收跌2.71%，成交77.2亿美元。英国反垄断监管机构“竞争与市场管理局”(CMA)周四宣布，由于微软拒绝妥协，现决定对微软收购动视暴雪交易展开深入地反垄断调查。
今年1月，微软宣布将以每股95美元的现金，收购游戏开发和互动娱乐内容发行商动视暴雪，交易总金额约为690亿美元。交易完成后，微软将成为世界上营收第三高的游戏公司，仅次于腾讯和索尼。
Netflix收高5.02%，成交45.8亿美元。Netflix预计低价广告版服务一年内能吸引4000万人订阅。公司预计，到2023年第三季度，其即将推出的带广告低价订阅计划将在全球范围内获得约4000万用户。Netflix在初步预测中告诉广告高管，预计到年底，全球将有440万“独立观众”注册，其中110万来自美国。
芯片股总体回落，费城半导体指数和半导体行业ETF SOXX分别收跌1.6%和1.7%，跌回两月低谷。标普500的IT板块成份股中，博通跌超2%，高通跌2%，应用材料和拉姆研究跌近2%，英伟达和英特尔跌超1%，AMD和希捷科技跌约1%。
领涨科技股列表：
领跌科技股列表：
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特斯拉Model 3和Model Y迎来了一波变相降价？
9月16日，美股投资网分析师从特斯拉方面获悉，对于自9月16日到9月30日完成提车的车主，若选择在特斯拉店内购买保险，可享受8000元保险补贴，保险补贴可直接用于减免车价。该活动针对所有中国产特斯拉Model 3和Model Y车型新车，补贴价均为8000元。
官网显示，目前特斯拉Model 3后轮驱动版售价27.99万元，高性能版售价36.79万元；Model Y后轮驱动版售价31.69万元，长续航版售价39.49万元，高性能版售价41.79万元。
其中，可以最快提车的车型为Model Y后轮驱动版，交付周期仅1-4周。而Model 3和其他版本Model Y交付周期均为6-10周或更长。不过数位特斯拉销售人员均对美股投资网分析师表示，目前特斯拉Model 3和Model Y均有部分现车可供销售。
本次特斯拉的变相降价消息一出，引发了部分老车主的不满。
也有观点认为，特斯拉本次保险补贴活动只是过渡行为，或将出现官方调价。
在今年特斯拉第二季度财报电话会议上，马斯克曾回应特斯拉价格问题称，“我认为通胀将在年底前下降，希望在那个时候我们可以稍微降低车价。”
同时，随着特斯拉上海工厂生产线于7月份完成改造升级，上海工厂的年产能也达到了75万辆，中国市场上特斯拉Model 3和Model Y车型的提车周期大大缩短。不少业内人士预测，特斯拉中国将会在10月左右迎来一次久违的降价。
此外，特斯拉改款的传言也让不少消费者成为了“等等党”。不少自媒体此前曾称，国产特斯拉即将改款并搭载4680电池。不过特斯拉官方已于8月23日发布声明辟谣称，“特斯拉即将改款”系炒作，中国制造车型目前没有使用包括4680电池在内的任何新型号电池的计划。
乘联会数据显示，特斯拉8月份总销量达到76965辆。其中，出口42463辆，国内市场销售34502辆。而Model Y还在8月创下62169辆的月销量纪录，环比增长295%，同比增长 261%。
今年1-8月，特斯拉上海工厂已经完成近40万辆的销量，与其2021年全年交付量48.4万辆近在咫尺。
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当前的美股抛售似乎并不是那种慌不择路的“大逃亡”，而是多头一点一点地“有序”退场。
造成这种现象的因素何在呢？很可能是由于对冲基金空头敞口逐渐增多，并且已经接近历史最高点。
根据高盛服务对冲基金的Prime Services部门的数据，当前市场虽然持续抛售，但是显得非常有序，似乎恐慌情绪并不强，这是因为，对冲基金的空头仓位已经接近历史最高点。换言之，如果每个人都站在了对的一边(也就是做空美股的一边)，又有什么可以恐慌的呢？
据高盛追踪的数据，当前对冲基金的空头仓位已经接近该项数据有统计以来的最高水平。
当前，高盛并没有看到多头基金处于卖出模式。与此同时，对冲基金的卖空虽然仍然高涨，但周三的空头比率为57%，少于周二的空头比率约为 62%。
如果不考虑期权的影响，当前的空头敞口虽然很高，但从更长的时间跨度来看，还没达到极端水平。但是，如果考虑期权的影响，当前对冲基金的空头头寸水平就已经逼近了空头水平的最高值。
具体来说，如果考虑期权的影响，当前的空头水平是过去一年最高水平的92%，达到过去三年最高水平的96%，过去五年最高水平的95%，并且是自高盛2011年1月开始追踪该数据以来最高水平的88%。
至于多头，他们宁可被套也不卖手里的股票。因为他们依然在等待这么一天：美国数十万人失业，并且经济衰退成美国政府的一个重大问题，然后鲍威尔立即降息、并恢复量化宽松；或者一旦市场崩盘，美联储将别无选择，只能再次松动流动性的开关……这样一来，短时间内风险资产就又会被推到历史新高，就像新冠疫情之后发生的事情那样。
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