美股投资网发布研究报告称，哔哩哔哩(BILI)21Q4实现营收57.81亿元(同比增50.5%)，业绩继续高速增长，符合前期指引。分业务，游戏/VAS/广告/电商及其他业务营收同比增速达+14.7%/+51.9%/+119.8%/+35.4%。公司以优质内容驱动用户持续破圈，面向Z世代的高活跃社区释放广阔的商业价值，21Q4 B站MAU与付费情况均保持健康增长，社区粘性与用户活跃度保持高位。该行继续推荐哔哩哔哩。

美股投资网主要观点如下：

21Q4营收符合前期指引。

21Q4公司收入57.81亿元(YoY+50.5%)，符合公司前期指引(57-58亿元)。收入组成方面，游戏/增值服务/广告/电商及其他业务分别实现营收12.95/18.95/15.88/10.03亿元，YoY+14.7%/+51.9%/+119.8%/+35.4%。成本费用方面，21Q4公司毛利率19%(YoY-5.6pcts，QoQ-0.6pct)；销售/管理/研发费用率分别为30.5%/9.3%/13.8%，分别同比+3.9/+0.4/+1.2pcts.公司预计22Q1营收53-55亿元，对应同比增35.9%-41%。根据公司业绩交流电话会，公司目标实现2024年Non-GAAP营运利润层面扭亏，给予盈利方向明确定位。

游戏业务21Q4平稳增长，关注版号恢复发行进度。

21Q4公司实现游戏收入12.95亿元(YoY+14.7%)。独代与自研方面，考虑到21Q2公司上线的3款新游《坎公骑冠剑》、《机动战姬·聚变》、《刀剑神域》收入逐步确认，预计为Q4游戏收入贡献稳健支撑。此外，2021年8月B站发布16款新游戏(6款自研、10款独代)，有望在中期为游戏业务贡献动能。

联运方面，2021年公司已联运网易《哈利波特：魔法觉醒》、腾讯《英雄联盟手游》等头部游戏，预计随着用户规模的持续破圈，B站在年轻向游戏的渠道价值将得以进一步巩固。考虑到游戏版号尚未恢复发放，建议关注版号审批与重点新游上线进度。

21Q4公司VAS收入受益直播业务快速增长及OGV内容对于大会员转化的吸引力。

21Q4公司实现VAS营收18.95亿元(YoY+51.9%)。

OGV内容方面，1)动画方面，21Q4公司在优势的动漫品类上保持优异成绩，推出《国王排名》、《凡人魔道争锋》、《仙王的日常生活第二季》等优质日番与国创内容；2)剧综方面，Q4上新与河南卫视联合出品的国风舞蹈综艺《舞千年》，豆瓣评分8.7，延续B站自制综艺的高口碑；3)电影方面，获得《沙丘》、《007:无暇赴死》《扬名立万》等热播院线影片首播或独播资源。

直播业务方面，10-11月B站凭借大陆地区独家直播版权进行英雄联盟S11直播，直播累计观看人次同比S10赛季增长超20%，最高同时在线观看人数同比增长超150%，预计B站在游戏直播业务的优秀表现有望进一步驱动VAS收入增长。

21Q4广告业务受益于服务能力提升以及头部广告主加速入驻，电商业务保持高增长。

21Q4公司实现广告营收15.88亿元(YoY+119.8%)；实现电商及其他收入10.03亿元(YoY+35.4%)。广告业务方面，随着用户价值的高质量增长和中国新兴消费品牌的快速发展，B站作为国内头部的PUGV视频社区，平台的UP主以优质内容与粉丝建立连结，为内容营销奠定了良好的基础。根据B站21Q4财报后业绩交流会，截至2021年底，有超过4200个品牌入驻“花火”平台，品牌复投率达到75%。2021年9月，B站正式上线“广告分成计划”，通过播放页框下广告的方式拓展广告位，UP主加入后单条视频可获得“广告分成”叠加“创作激励”的双份收益，预计将进一步丰富对于内容创作者的激励机制，提升B站的商业化能力。电商及其他业务方面，在优势的ACG衍生产品领域，B站采取自营模式。该行预计随着SKU增多，业务营收将保持增长，看好其未来持续的商业化潜力。

用户持续破圈，用户活跃度及粘性保持高位。

用户规模方面，21Q4B站平均MAU2.72亿(YoY+34.5%，QoQ+1.8%)；平均DAU7220万(YoY+33.7%，QoQ+0.3%)，用户持续保持稳健增长。21Q4B站平均付费MAU2450万(YoY+36.9%，QoQ+2.5%)；大会员数量2010万(YoY+38.6%，QoQ+10.4%)，对应大会员占比7.4%(YoY+0.2pct，QoQ+0.6pct)，付费转化稳步提升。

用户活跃度方面，12个月留存率80%以上，用户日均使用时长82分钟，为历史最优四季度表现；日均内容观看量同比+80%，月均用户交互数同比+116%，用户粘性进一步提升。根据公司21Q4财报后业绩会议，2022年1月B站MAU已突破3亿，单用户日活跃时间超过90分钟，用户增长保持强劲势头。

投资建议：该行认为随着用户规模的高质量增长，公司广告和增值服务有望加速，看好公司作为年轻世代泛娱乐内容社区的增长潜力，并认为公司用户规模有望保持高速增长，商业化空间仍然广阔。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

3月2日，天演药业(ADAG)宣布与赛诺菲(SNY)达成一项研究合作与独家技术授权协议，天演药业将领导早期研发活动，使用其独特的安全抗体SAFEbody技术开发赛诺菲提供的新一代单克隆与双特异性抗体的精准掩蔽型安全抗体，而赛诺菲将负责未来进一步的研发、产品开发与商业化活动。

其中，赛诺菲向天演药业支付1750万美元首付款，可首先启动两款赛诺菲抗体候选药物进行合作开发。赛诺菲有权提名额外的两款候选抗体药物进行开发与商业化。针对未来赛诺菲独家开发并商业化的产品，天演药业将有资格获得高达25亿美元的开发、申报和商业里程碑付款，以及产品全球净销售额的分级特许使用费。

这是天演药业基于其安全抗体SAFEbody技术达成的又一里程碑合作。在此之前，天演药业已经与多家公司达成合作，以共同开发安全抗体药物。

例如：2021年2月，天演药业与Exelixis公司达成合作，二者将使用SAFEbody技术共同开发创新的安全抗体偶联药物(ADC)；同年12月，双方的首个合作项目成功达成关键里程碑，天演药业为后者成功筛选到具有精准掩蔽功能的安全抗体候选药物。

此外，天演药业还先后分别与田边三菱制药株式会社(Mitsubishi Tanabe Pharma Corporation)的子公司美国田边研究实验室，以及ADC Therapeutics公司就开发新一代安全抗体偶联药物达成战略合作。

天演药业致力于发现并开发以原创抗体为基石的新型癌症免疫疗法。该公司基于其SAFEbody技术，正在打造内部具高度差异化的产品管线。其中一款抗CTLA-4单抗ADG126正处于1期临床开发阶段，另外两款安全抗体项目分别是抗CD47单抗ADG153以及抗CD20xCD3双特异性T细胞接合器(TCE)ADG152，它们正处于新药临床申请阶段。

Q: 药明康德内容团队

A: 罗培志博士

Q:您如何看待本次合作对于天演药业的意义？

A: 我认为，这项合作代表了中国新药研发的一个重要里程碑。这项合作包括了4个靶点的抗体药物开发，具体到每一个靶点也都是较高的合作金额，这代表了我们技术的创新性、稀缺性和重要性。这项合作意味着，我们同样有能力研发出在全球领域具有前沿创新性的技术，并且得到全球性大型医药公司的认可，助力他们的新药研发。

Q:请您介绍下天演药业的安全抗体SAFEbody技术有哪些核心优势？该技术能够解决抗体药物开发的哪些问题？

A: 通俗来讲，安全抗体就相当于我们给抗体药物戴了一个“口罩”或打了一把“伞”。药物在正常组织内循环的时候，“口罩”是戴上的，而一旦药物到达肿瘤组织，肿瘤的微环境就会把药物的“口罩”摘掉，使其能够与肿瘤靶点进行结合而发挥抗癌作用，这样就能避免对健康组织的误伤。

回到天演药业的SAFEbody技术，这项技术利用精准掩蔽技术覆盖抗体的抗原结合域，使抗体在肿瘤微环境中被特异性激活，从而在肿瘤组织中精准靶向地进行肿瘤抑制，最大限度地减轻对周围健康组织的毒副作用。

事实上，很多公司都在用不同的方法开发安全抗体，但那个“口罩”的位置却不一定准确，抗体如果“乱动”也不能起到效果。天演药业SAFEbody技术的核心优势在于动态和精准，即我们的设计能捕获动态变化的抗体，并对抗体进行精准遮蔽。这背后代表了天演药业对AI计算生物学、AI预测蛋白质结构、蛋白质运动和折叠带来的复杂生物学和药理学效应的深刻理解。

▲天演药业独有的三体平台技术(：天演药业提供)

ADG126是天演药业第一个进入临床的安全抗体项目，为一款靶向CTLA-4新型表位的全人源拮抗型单克隆抗体。CTLA-4是一个复杂、毒性高的靶点，现有抗CTLA-4疗法因其狭窄的治疗窗口限制了广泛的临床应用。ADG126不仅针对CTLA-4抗原的保守表位，还结合了天演药业的SAFEbody技术，仅在肿瘤微环境中而非外周组织定向清除调节性T细胞，可有效避免因非肿瘤组织中靶标的结合而产生的毒性，有望实现有效剂量水平上更优的全身安全性，提高治疗窗口。

根据我们在2021年美国癌症研究协会(AACR)年会公布的临床前数据，ADG126在动物模型实验中表现出良好耐受性，最高非严重毒性剂量(HNSTD)为200mg/kg，是彼时报道的抗CTLA-4抗体最高的HNSTD剂量，相当于把安全窗比现有疗法提高了20倍。

赛诺菲公司也看到了ADG126的临床前数据，对我们的技术的创新性有了深刻的印象。这为双方最终达成合作打下了基础。

Q:天演药业的SAFEbody技术能够为合作伙伴开发新药带来哪些关键改变？

A: SAFEbody技术有望为合作伙伴带来两方面的改变：首先是提高抗体新药的安全性，我们的这项技术是经临床验证过的技术。我们即将合作开发的两个产品均是很有潜力的靶点，而我们的技术刚好有望解决两款产品开发中面临的安全性问题。

其次，我们的技术有望使赛诺菲开发的抗体新药在临床前就展现出高度差异性。过往新药开发的案例已经反复证明，一款产品是否拥有很好的临床治疗潜力和差异性，从临床前的数据就能得以体现。SAFEbody技术可广泛用于多个抗体形式，包括单抗、双特异性抗体、抗体偶联药物及T细胞接合器等。结合赛诺菲选择的具潜力的靶点与天演药业的创新技术，我们将有望更快为患者带来更好的抗体疗法。

Q:天演药业自身还在开发哪些“安全抗体”项目？分别有哪些有特点？

A: 天演药业有另外两款在开发中的安全抗体项目。我们在2021年美国血液学会(ASH)年会壁报展示了这两款产品的临床前研究结果。ADG153是天演药业针对当前抗CD47抗体临床开发中产生的剂量限制性血液毒性及抗原沉默等问题，量身打造的一款具有精确掩蔽性的抗CD47安全抗体，该药可优先结合在肿瘤细胞上过表达的CD47而不被正常细胞上的抗原沉默。

此外，安全抗体的运用使得ADG153可以利用IgG1介导的强效应功能有效杀死肿瘤，同时也最大限度地减少抗原沉默和红细胞 (RBC) 消耗，并延长约8倍的半衰期以方便给药。临床前结果表明，ADG153-G1安全抗体在10mg/kg剂量组仍具有良好的耐受性，红细胞仅减少8%，而通过参考文献得知，另一款IgG1抗CD47抗体在1mg/kg剂量组使红细胞含量下降40%以上。

▲天演药业在研管线(：天演药业提供)

ADG152则是融合了天演药业专有双特异性CD3 T细胞接合器平台，以及SAFEbody技术而生成的一款CD20xCD3双特异性安全抗体，拥有具有精确掩蔽性的抗CD3结合臂，可最大限度地抑制细胞因子释放综合症(CRS)以及降低结合非肿瘤组织里的靶标而产生的毒性，从而提升治疗指数。在一项与参考抗体的对比试验上，ADG152在持续有效杀伤肿瘤的同时，细胞因子释放弱100倍，半衰期延长 2~3 倍。

Q:您认为当下抗肿瘤治疗领域的抗体药物开发还存在哪些挑战？

A: 当下，很多抗PD-1抗体在临床上看到了单药疗效，我认为下一步是如何提高差异化，如何提高有效性和安全性。天演药业的研发管线拥有良好的联合用药潜力，有望给当下没有治疗选择的患者，或者因药物毒性太大难以实现有效治疗的患者带来更好的治疗选择。

天演药业已经与默沙东(MSD)达成了三项临床试验合作，就天演药业的抗CD137激动型抗体ADG106、抗CTLA-4新表位抗体ADG116以及抗CTLA-4安全抗体ADG126分别与默沙东的抗PD-1单抗Keytruda联合治疗，以开展三项开放标签、剂量递增与拓展研究临床疗效的临床试验，我们也期待未来公布的临床试验结果。

我们也希望通过与大型医药公司的合作，快速将更多的早期创新项目推至临床阶段，早日造福患者。这是非常有价值，也是最让我们激动的一件事情。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

“伴随科技进步，更多数字科技引入农业生产的各个环节。农民将成为专业化极强的职业，农业也将是极具发展前景的行业。”日前，在联合国粮农组织驻华代表处与拼多多联合举办的研讨会上，中国农业大学研究员郑建锋博士如是说。

如何将先进科技与农业生产结合，促进农业全产业链更新换代是农业产业升级的大课题。研讨会上，联合国粮农组织驻华代表文康农(Carlos Watson)认为，技术可以为农民带来真正的好处，进而让整个社会受益。

“联合国粮农组织非常支持各类推广智慧农业的举措，因为这有助于促进农业粮食体系的可持续转型。”拼多多高级副总裁朱健翀认为，技术应用和普及的关键之一在于知识共享，“希望通过组织此类分享会，帮助推广智慧农业，让更多的人了解它的益处，关注这个重要领域。”

科技把“会”种地变“慧”种地

近日发布的2022年中央一号文件为智慧农业按下加速键。中国的智慧农业如何发展，数字技术在农业中如何应用，是专家学者、科研工作者、企业以及农人等共同关注的方向。

在日前联合国粮农组织驻华代表处与拼多多联合举办的研讨会上，来自联合国粮农组织、拼多多、中国农业大学、中国农业科学院的代表以及入选“多多农研科技大赛”决赛的选手们，就智慧农业如何促进粮食生产及安全发表真知灼见。中国农业科学院农业信息研究所副所长聂凤英表示，在蜜蜂养殖产业，各种智能设备的投入和应用能有效解决养蜂场分散管理的效率问题，并降低产品质量管控的难度。智慧农业能够推动农业精细化和高效化，进一步促进农业节能减排。中国农业大学国际学院院长李道亮认为“绿色农业的发展尤其需要智慧农业”。

随着技术进步，中国各大电商平台正在将农业科技、人工智能应用到农村电商并持续创新，使其高效推进农产品上行，助力乡村振兴。作为我国最大的农产品上行平台，拼多多自2015年成立以来扎根农业，至今已连接1600万农户以及逾8亿消费者。首创“农地云拼”模式，惠及农产品的生产端和消费端。鼓励新农人返乡创业，并帮助他们提升“新农技”。2021年，拼多多推出“百亿农研专项”，致力于推动农业科技进步、科技普惠。此次与联合国粮农组织共同举办研讨会是该平台推动“数商兴农”的系列举措之一。

以农研大赛探索兴农新路径

科技成果转化率不高是困扰农业发展的难题。2020年、2021年，拼多多联合中国农业大学、浙江大学，在联合国粮农组织和荷兰瓦赫宁根大学的技术指导下接连举办“多多农研科技大赛”，提倡以科技创新提升土地产出率、劳动生产率，为农民增收致富提供新路径。农研大赛成为拼多多为农业科技成果落地提供的重要载体。

郑建锋曾带队参加首届“多多农研科技大赛”，获得AI组冠军。在此次研讨会上他就“数字技术如何提升草莓产量和经济价值”的议题分享了观点，“实践证明智慧管理技术可以让设施种植不再依赖于传统种植经验，有效降低生产管理难度。”

与郑建锋经历相似的徐丹是第二届“多多农研科技大赛”的参赛者。他带领的由荷兰瓦赫宁根大学在校及毕业生组成的团队正在研发一种“人机融合智能”模型。徐丹在研讨会上说，“机器的优势在于快速存储和检索信息，而人脑的优势在于推理、分析和归纳。人机结合对当前中国数字农业来说是最佳的模式。”

拼多多方面介绍，“多多农研科技大赛”开办至今，八成参赛者为90后。对于农业科研领域的青年才俊而言，这项赛事已成为帮助他们准确理解小农需求、针对性开发产品的平台。“多多农研科技大赛”促成了技术开发者与技术使用者的相互了解，有效提升了新技术的应用比率。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

在DraftKings(DKNG)于投资者日公布其最新业绩指引后，多家投行重新对该公司进行了评级。

DraftKings将其在北美的体育博彩/游戏市场的总目标市场前景从670亿美元提高到800亿美元，并将其长期EBITDA预期提高到21亿美元。

摩根士丹利给予DraftKings“增持”评级。

该行认为“DraftKings仍然拥有25%的OSB/19%的游戏市场份额，即在美国OSB的份额为20-30%，在加拿大的份额为10-20%，但将其在美国游戏市场的份额从15-20%提高到20-25%。”

Needham给予DraftKings“买入”评级。

Needham表示“根据更高的TAM估计，我们正在提高DraftKings中期和超出收入假设，以匹配该公司在新泽西州的持续增长。我们还提高了对长期息税折旧摊销前利润的假设，现在假设盈利能力有一个更陡的上升趋势。投资者日的另一个亮点是与去年的共享指标相比，收益留存率有所提高，这是DraftKings和整个行业成功的关键财务指标。”

Union Gaming给予DraftKings“持有”评级。

该行认为在在动荡的宏观经济环境下，投资者对长期博彩/游戏机会的信心微乎其微。尽管监管势头的实质性加速可能是DraftKings的催化剂，行业需要重振估值，但我们预计今年不会有太大进展。

资讯来源：美股投资网 TradesMax