美股投资网获悉,近日,Lululemon(LULU)举办FY25Q2业绩会。Lululemon在会上表示,第二季度公司的库存减少了14%,符合预期。虽然库存周转率仍略低于历史水平,但公司对当前库存的组成和新产品的比例感到满意。第二季度的降价情况优于预期,与去年同期持平,主要是由于季节性商品的强劲销售。展望下半年,预计第三季度的降价将与去年持平,第四季度略低于去年,全年的降价预计持平。
Lululemon表示,在中国市场的增长依然强劲,第二季度的增长率在不变汇率基础上为37%。第一季度和第二季度增长率的差异主要是由于春节的时间变化。公司对中国内地市场的潜力感到兴奋,尽管关注宏观环境,公司的业务依然强劲。公司在中国内地的门店数量相对市场规模仍然较小,采取了非常本地化的品牌策略,通过与本地健身教练、影响者的合作以及独特的活动来提高社区认知度。中国内地在一线、二线和三线城市的开店和测试中看到了良好的反响。
Q&A
Q在北美市场,Lululemon 未来的收入增长算法是什么?公司采取了哪些措施来确保该地区的持续增长?
A我们仍然致力于我们的 "Power of Three x2" 计划,该计划预计北美市场将实现低两位数的增长。虽然目前还不能对2025年做出详细预测,但我们对美国市场的长期增长机会感到兴奋,特别是在品牌认知度方面。我们将继续保护那些旨在长期发展的投资。此外,新产品和组织结构的调整在设计和商品销售之间建立了新的平衡,这将带来更多创造性的对话和成果。我们已经在团队会议中看到了这种新工作关系的好处,并对未来的产品计划充满期待。
QLululemon 对当前库存的满意度如何?第二季度的降价情况如何,未来是否会有变化?
A我们的库存减少了14%,符合预期。虽然库存周转率仍略低于历史水平,但我们对当前库存的组成和新产品的比例感到满意。第二季度的降价情况优于预期,与去年同期持平,主要是由于季节性商品的强劲销售。展望下半年,预计第三季度的降价将与去年持平,第四季度略低于去年,全年的降价预计持平。
QLululemon 全年业绩指引的调整主要集中在哪个季度?能否详细说明调整的原因?
A我们对第三季度和第四季度的关系没有改变,第二季度的趋势基本上指导了下半年的预期。第四季度的调整是由于假期销售期的缩短,以及宏观经济环境和选举的影响,预计将有约三个百分点的影响。因此,整体下半年的业绩预期有所下调。
Q本季度收入未达预期的原因是什么?是公司自身的决策失误还是宏观经济因素?
A我认为这主要是由于我们自身的决策失误,这些问题在我们的控制范围内并正在解决。本季度的挑战主要集中在美国女性业务上,特别是在颜色、印花和轮廓方面的新产品缺乏。尽管客流量和购买意图都很积极,但新产品的减少影响了转化率。因此,这些都是我们早期的产品决策问题,新团队已经在采取行动进行调整。
Q你能谈谈本季度在各个地区的进展情况吗?退出率如何?截至目前的季度表现如何?是否有库存过高的情况?另外,BreatheThrough项目对下半年有何财务影响?
A在第二季度,我们的五月趋势与第一季度基本一致,但六月和七月的业务表现较为疲软,七月略高于六月。我们没有按地区详细说明,但基于第二季度的表现和下半年宏观经济的不确定性,我们认为目前6%到7%的指导是合适的。关于库存,我们对整体水平感到满意。
Q你能解释一下损益表的运作机制吗?你们如何在美国短期增长放缓的情况下保持公司整体的EBIT利润率为正?
A在损益表管理方面,我们密切监控业务,进行多种情景规划。我们的目标是根据业务发展保持灵活性。今年我们继续投资国际市场的表现,这是我们长期战略的关键,也是目前表现良好的业务领域。我们对全球品牌知名度和北美市场的长期机会的展望没有改变,因此我们继续保护长期品牌建设的投资。同时,我们在损益表和可自由支配支出方面寻找效率机会,并在适当的情况下放缓能力建设的步伐。这一切都符合我们的"Power of Three timesTwo"计划,我们认为我们在短期内保持平衡,同时保护长期投资。
Q设计和商品团队的变化?
A之前的结构是设计和商品部门都向一个领导汇报,这在我们作为高增长公司时运作良好。过去五年,我们的年复合增长率为24%,收入达到100亿美元。但展望未来,我们看到了重置和采取不同方法的机会。新的组织结构在设计和商品之间建立了更强的平衡,促进了更具创造性的对话和结果。这种平衡在产品创作中得到了体现,挑战了新品与核心产品的比例,以及这两个团队在产品创作和市场投放中的关系。此外,品牌/营销组织与商品团队的关系更加紧密,销售方面的业务由一个领导负责,确保机会识别与需求创造计划更早地在过程中对齐。我们在品牌到商品销售以及设计方面看到了三大好处,产品创作和比例组合也更符合顾客的期望。
Q关于Breeze Through面料的消费者反馈是什么?Lululemon计划何时重新推出改进版的产品?
A消费者对Breeze Through面料的反馈非常积极,尤其是在亚太市场,这种面料主要是为热瑜伽设计的,但也适用于高湿度环境中的各种活动。我们计划在未来重新推出这款面料,但不会在2024年或2025年初推出。团队正在努力改进设计,以便更好地满足消费者的需求。
Q在下半年,Lululemon在产品创新方面有哪些计划?特别是在训练类产品方面?
A我们将在训练类产品中推出新的面料和设计,包括Wunder Under系列的新面料版本,以及年底推出的新性能训练紧身裤。此外,我们还计划对核心款式进行季节性更新,以增加产品的新鲜感。
QLululemon能否通过加速订单来增加下半年的产品新鲜度?这是否反映在公司的业绩指引中?
A我们已经采取行动计划,通过加速设计和增加库存来提高产品新鲜度。预计这种改善会在第三季度和第四季度逐步显现。虽然我们预计到2025年春季才能恢复到历史水平的新鲜度,但下半年会有逐步的改善。然而,业绩指引中并未包含下半年新鲜度显著提升的影响。
QLululemon如何管理下半年的库存?BreezeThrough的推出对库存或毛利率有何影响?
A我们预计第三季度的库存将增长中双位数,第四季度会略高于这一水平。我们对下半年的库存管理感到满意,并计划逐步增加产品新鲜度。Breeze Through是一个小规模的测试,对第二季度和全年业绩指引的影响可以忽略不计。
Q您能否谈谈在美国女性业务中,按人口统计或消费者类型划分的趋势?您是否看到某个年龄组或家庭收入的转化率发生了变化?在未来几个季度中,您是否看到通过调整营销和会员组织来更好地服务于不同人口统计的客户的具体机会?
A在客户群体方面,我们继续在各年龄段增长新的客户基础。我们观察到的转化率机会主要集中在现有客户上,这些客户了解我们的品牌,并希望在已有的Lululemon系列中添加新产品。我们在核心产品的颜色、图案和装饰的新颖性上存在差距,导致了转化率的机会错失。我们将继续加强营销,特别是在女性产品的新颖性上,以提高转化率。此外,我们对当前的男士和休闲系列的早期结果感到满意,特别是在男士产品中,我们的新系列如软质针织、光滑覆盖和稳定状态得到了良好的反馈。我们将继续推动品牌认知度,并在今年下半年和明年增加新产品的比例。
Q中国市场的增长情况如何?您如何看待那里的可持续同店销售增长率?是否感受到宏观消费者压力?您如何规划今年剩余时间的各地区销售增长?
A我们在中国市场的增长依然强劲,第二季度的增长率在不变汇率基础上为37%。第一季度和第二季度增长率的差异主要是由于春节的时间变化。我们对中国内地市场的潜力感到兴奋,尽管关注宏观环境,我们的业务依然强劲。我们在中国内地的门店数量相对市场规模仍然较小,采取了非常本地化的品牌策略,通过与本地健身教练、影响者的合作以及独特的活动来提高社区认知度。我们在一线、二线和三线城市的开店和测试中看到了良好的反响。
Q在第二季度,核心产品的库存问题是否加剧?配饰业务的增长前景如何?
A从第一季度到第二季度,我们在颜色、印花和款式方面看到了机会。核心款式通过颜色、印花、轮廓和面料的更新来吸引顾客,这对我们保持顾客的参与度非常重要。第二季度的差距在历史上比第一季度更大,这是两个季度之间的显著差异。关于配饰业务,Everywhere腰包在过去几年是一个强劲的推动力,尽管我们已经度过了某些高峰期,但它仍然是一个重要的推动力。整体配饰在本季度增长了7%,团队继续推出新款式,包括背包系列、旅行包、手提袋以及本周推出的仙人掌皮革产品,顾客反应非常好。配饰业务占我们整体业务的10%,但我们看到继续显著增长的机会,目前市场份额约为1%,我们将继续通过创新产品来推动增长。
Q在当前竞争环境下,公司如何应对毛利率和销售管理费用的担忧?
A我们在毛利率和销售管理费用方面继续表现强劲。今年我们的收入增长指导为8%到9%,如果不包括第53周,增长为6%到7%。我们的毛利率与2023年基本持平,销售管理费用也大致持平。我们的营业利润率仍然非常强劲,比2020年高出100个基点。我们专注于推动底线的优化,并承诺在五年内实现适度的营业利润率扩张。虽然目前还不能对未来几年做出详细预测,但我们在收入增长和效率提升方面仍有很大的空间。
Q公司的核心客户群体是否发生了变化?在尺寸和颜色的规划和分配方面有何挑战
A我们继续在不同年龄段中吸引新顾客,特别是在尺寸配置方面,我们在第二季度看到了改进,并在第三季度时拥有更好的尺寸组合。我们会继续调整,但目前没有任何宏观变化时我们未能跟上的。我们在年龄和尺寸配置方面继续招募和吸引顾客。
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美股投资网获悉,有线电视提供商DirecTV与迪士尼(DIS)之间的转播协议谈判陷入僵局,导致包括ABC电视台、ESPN在内的多个电视网络在上周日从DirecTV的频道列表中消失。这使得DirecTV的约1100万订阅用户无法观看美国公开赛、大学橄榄球和NFL比赛。这一中断事件是内容制作方与分销商之间常见的合同纠纷的最新例证,这类纠纷往往导致服务中断,影响那些对传统电视付费模式日益不满的客户。尽管长期来看,这类传输纠纷对双方都不利,但它们通常在几天内就能得到解决。
DirecTV对迪士尼在新节目上线有线电视频道之前,先在流媒体平台Hulu上播放节目的做法表示不满。DirecTV认为,迪士尼要求签订的新协议,包括其旗下服务如Hulu,将导致消费者为观看新节目支付更多费用,这种做法“反消费者”。
上个月,一名法官对迪士尼、福克斯和华纳兄弟计划推出的以体育为中心的流媒体服务Venu发出了初步禁令,认为该服务将“大大减少竞争并抑制贸易”。
DirecTV指责迪士尼在最后一刻提出了“令人不安”的要求,包括放弃所有声称迪士尼行为反竞争的指控,并要求在加利福尼亚州而不是纽约州审理任何未来诉讼。纽约州的地区法官玛格丽特·加内特(Margaret Garnett)最近对迪士尼做出了不利裁决。
DirecTV表示,迪士尼的律师明确表示,在法官加内特批准针对Venu Sports的初步禁令时,“她不了解这些问题”。
DirecTV在周一的声明中指出“迪士尼在最后一刻要求免除对其日益严重的反竞争行为的任何法律责任,这应该引起所有消费者权益保护团体、监管机构和司法部律师的关注。”
DirecTV首席内容官Rob Thun补充称“迪士尼的业务是创造另类现实,但这是现实世界,我们相信,你需要靠自己的努力获得成功,必须为自己的行为负责。他们希望继续以牺牲消费者利益为代价来追求最大利润和主导控制权——这让消费者更难以合理的价格选择他们想要的节目和体育节目。”
值得注意的是,这是迪士尼连续第二年在劳动节周末撤下节目。去年9月,由于迪士尼未能与Charter达成转播协议,美国公开赛的转播被迫中断。迪士尼声称Charter贬低了其节目的价值,而Charter则要求其订阅用户免费使用迪士尼的流媒体服务。这场纠纷持续了11天,就在广受欢迎的“周一橄榄球之夜”开播前几个小时。
今年迪士尼和DirecTV之间的争执与去年橄榄球赛季的似曾相识。但由于此次许可协议纠纷有所不同,目前尚无迹象表明,当9月9日49人队主场迎战喷气机队进行第一场周一晚间橄榄球比赛时,DirecTV观众是否能重新收看ESPN。
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美股投资网获悉,鉴于人们担心人工智能基础设施成本不断上升,叠加经济衰退风险上升,使主要科技股在市场回调期间尤为脆弱,这些科技股的市值在8月纷纷缩水。
上个月,由于YouTube广告销售放缓引发了人们对Alphabet(GOOGL)盈利的担忧,Alphabet市值缩水了4.7%。美国法官对谷歌违反反垄断法的判决,以及正开发基于人工智能的搜索引擎原型的OpenAI等新竞争对手的出现,也导致了谷歌股价的下跌。
受在线销售放缓的影响,亚马逊(AMZN)市值降低了4.5%。
特斯拉(TSLA)在历经第二季度收益疲软,以及加拿大计划对中国制造的电动汽车征收100%新关税后,该公司市值上个月下跌了7.7%。这家全球市值最高的汽车制造商去年开始向加拿大出口上海制造的电动汽车,加拿大政府的计划引发了人们对从成本较高的美国生产基地出口或将影响利润的担忧。
占据人工智能芯片市场80%以上份额的英伟达(NVDA),作为人工智能发展的最大推动者和受益者处于独特地位,其市值在8月最后一周下跌7.7%至2.92万亿美元,此前该公司预计第三季度毛利率低于市场预期,营收仅达到预期,令原本期待更为强劲业绩的投资者感到失望。
积极的一面是,美国制药商礼来(LLY)市值飙升近20%,成为市场涨幅最大的公司,主要得益于该公司销售强劲,以及该公司推出的一款减肥药能够显著降低超重成年人患2型糖尿病的风险。
在许多人眼中,伯克希尔哈撒韦公司(BRK.A)是美国经济的代表。8月底,伯克希尔哈撒韦市值首次突破1万亿美元,反映出投资者对这家由沃伦•巴菲特用近60年时间打造的企业集团的信心。
Meta(META)的市值也上涨了近10%,此前该公司公布的第二季度收入超出市场预期,并预计第三季度收入将迎来强劲增长,这表明其平台上强劲的数字广告支出或能抵消其人工智能投资的成本。
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美元作为全球主要的储备货币和国际交易货币,被广泛用于各国、企业和个人的贸易、投资以及资产储备。因此,美国货币政策的调整会直接影响全球资本流动、汇率波动和金融市场的稳定性。
美联储的降息决策,即降低联邦基准利率,一方面会使银行间的借贷成本下降,从而鼓励企业和个人增加贷款;另一方面,金融机构将降低存款利率,减少储蓄,这将进一步刺激投资和消费。
1 美联储降息如何影响金融&经济?
全球性影响
1.金融市场
2.资金流向
3.通胀压力
逐利行为改变:降息可能导致逐利行为改变,如产油国为平衡收支倾向于减产提价,石油进口国则趁美元低囤积储备,从而推动国际油价上涨。
美国经济影响
1.融资成本
2.股市与债市
另外,美元贬值会使得其他货币相对升值,美元的购买力会减弱。进口成本上升,对进口企业发展不利,同时可能推动美国的贸易逆差加大。随着美元贬值,外汇储备可能会减少,长期贬值可能导致通货膨胀。
一方面,降息后,银行存款的吸引力下降,部分资金可能流入股市。与此同时,企业借贷成本降低,有助于企业的扩展和盈利能力,从而推动股市上涨,提升股市的整体表现。
另一方面,美联储降息可能会使美元的上涨趋势发生逆转,增加对美国资产的吸引力,此时资金流入减少,股票市场流动性增强,对美股来说是利好的。此外,美国作为全球经济中心,当美股上涨时,其他市场也容易跟涨。
总的来说。美联储降息在金融市场方面,它导致债券和国债价格上涨,金融产品收益率下降,同时引发资金流向的变化。在经济层面,降息降低了融资成本,但也可能导致消费与投资下降,对美元汇率产生下行压力,并对全球股市和经济增长产生影响。此外,降息还带来通胀压力和逐利行为的改变,进一步影响全球经济动态。
美股投资网获悉,有媒体援引知情人士透露的消息报道称,科技巨头亚马逊(AMZN)经过重磅改造后的人工智能语音助手“Alexa”将由Anthropic所推出名为Claude的人工智能大模型提供核心模型驱动,而不是这家科技巨头自己所推出的AI大模型所驱动。知情人士表示,亚马逊打算对其新的“卓越版本”的Alexa语音助手每月收取5至10美元的费用,该版本预计将于10月发布。
媒体报道称,亚马逊曾经在6月份透露,该公司正在努力改进Alexa,并已将生成式人工智能集成到这一语音机器人助手中。亚马逊在当时表示,新版本将使用生成式人工智能技术来回答用户们复杂的问题,同时仍将提供免费版本的“经典”语音机器人助手。
然而,据称亚马逊使用公司内部软件集成的新型Alexa初步版本遇到一些难题,其中包括有时需要六到七秒才能识别提示并进行回复。
因此,亚马逊转向了号称“OpenAI最强竞争对手”的AI科技领域领导者Anthropic所开发的人工智能大模型Claude,并表示该大模型嵌入Alexa的表现优于公司自己的AI大模型,并将Anthropic推出的Claude视为新版本Alexa的主要模型。Anthropic得到了亚马逊以及谷歌母公司Alphabet的强力资金支持,两家巨头均为Anthropic重要股东。
最简单功能的亚马逊Alexa经典语音助手可以播放音乐和设置计时器,但亚马逊通过Alexa提高用户购物兴趣以产生更多销售额的努力在很大程度上没有成功。亚马逊Alexa长期以来主要通过亚马逊TV和Echo扬声器设备访问,主要用于设置计时器、快速查看天气、播放歌曲或回答简单问题。
该公司的高级管理层今年以来多次指出,2024年将是Alexa展示其可以产生有意义销售额的关键一年——经过改造后的全新付费版本被视为实现这一目标并与竞争对手们保持同步的一种方式。
据媒体报道,该公司发言人在一份声明中表示“亚马逊使用许多不同的技术来驱动Alexa。”“在机器学习模型方面,我们从亚马逊构建的大模型开始尝试,我们已经使用,并且后续力争继续使用各种不同的大模型——其中包括亚马逊人工智能大模型Titan以及未来亚马逊将更新迭代的大模型,以及来自合作伙伴的大模型,为客户们打造最佳体验。”
媒体补充表示,最新版本在亚马逊内部被暂时称为“卓越的Alexa”,预计将于10月发布。亚马逊年度设备和服务活动通常于9月份举行,届时可能将预览这项经过改造后的全新人工智能服务。
Alexa的付费版本将能够与用户进行ChatGPT式的高效率对话框,该对话建立在复杂的问题和答案之上。新版本Alexa旨在使用户们能够寻求更丰富的购物建议,例如为度假购买哪些衣服以及收集更多的新闻故事。据报道,它还旨在满足用户们复杂的要求,例如通过一个提示线上订购食物或者帮助用户起草电子邮件、协助用户高效率处理工作文档。
此外,亚马逊还表示,如果这项新的技术后续被证明不符合某些内部标准,亚马逊的Alexa计划可能会被推迟或继续改变。
亚马逊并不是唯一一家尝试使用其他科技公司的人工智能模型来为其设备提供主要技术驱动力的大型科技公司。微软和苹果也与OpenAI签署了合作协议,将GPT-4o大模型所驱动的最先进AI聊天机器人ChatGPT嵌入它们的一些旗舰产品,以便将最先进的生成式AI技术与这些用户规模庞大的产品完美结合,进而提升用户体验以及大幅增强企业型客户们的工作效率。谷歌则坚持将该公司的旗舰大模型Gemini嵌入谷歌各大核心服务平台,提升谷歌用户们对于谷歌产品的依赖度。
在AI聊天机器人领域,亚马逊明显不甘落后于谷歌以及微软,力争给几乎被市场遗忘的语音助手Alexa换上“生成式AI大脑”。相比于OpenAI所推出的ChatGPT以及谷歌Gemini,亚马逊在这一通用类的AI聊天机器人领域还未有重大成就。亚马逊此前曾推出专注于云服务AWS平台的AI聊天助手Amazon Q ,但是Amazon Q 专注于快捷调用AWS云服务各大功能模块而非类似ChatGPT的通用类AI聊天机器人。
除了云计算巨头谷歌、微软以及亚马逊,消费电子巨头苹果公司也在逐步推进自己的人工智能战略,其中包括即将嵌入在iPhone 16中的Apple Intelligence,在该技术加持下的Siri语音助手智能化程度大幅提升,包含更全面且更复杂的个性化对话式答案。在Apple Intelligence技术框架之下,苹果iOS系统用户能够仅用语音就能够控制单个应用程序(App)的所有功能,并在一定程度上实现应用程序全面联动与交互。Siri的定位或将不再是笨拙的形式化语音助手,而是类似于“全能AI伴侣”的角色。
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今年以来,金价屡创新高,备受市场关注,大批投资者蜂拥买入。
与之相对应的是,在对金价上涨的一片叫好声中,全球对冲基金巨头桥水却在快速撤退。多只黄金ETF定期报告显示,自2022年中以来坚定持有黄金ETF的桥水(中国),今年上半年大举卖出。
例如,2023年底,桥水持有易方达黄金ETF为3159万份,今年上半年,至少卖出2760万份。
巨头撤离,展望后市,金价何去何从?
桥水甩卖黄金ETF
桥水,正从多只黄金ETF的前十名持有人名单中消失。
易方达黄金ETF2023年年度报告显示,截至2023年末,桥水(中国)投资管理有限公司-桥水全天候增强型中国私募证券投资基金三号位列第一大持有人,持有份额为3159.35万份。
桥水(中国)投资管理有限公司-桥水全天候增强型中国私募证券投资基金二号、桥水(中国)投资管理有限公司-桥水全天候增强型中国私募证券投资基金一号分别持有570.18万份、468.1万份。如下图所示:
不过,今年上半年,桥水大举卖出该ETF。截至今年二季度末,上述三只产品均从该ETF的前十名持有人名单中消失。下图为截至今年二季度末的最新持有人名单:
从上图可以看出,截至今年6月底,易方达黄金ETF第十名持有人持有份额为398.76万份。
这意味着,今年上半年,桥水(中国)投资管理有限公司-桥水全天候增强型中国私募证券投资基金三号至少卖出2760万份。
考虑到对冲基金对大类资产的配置思路,当如此比例卖出一类资产时,更多是选择了清盘卖出。
类似的情况,同样发生在博时黄金ETF和华安黄金ETF上。
截至2023年底,桥水全天候增强型中国私募证券投资基金三号、桥水全天候增强型中国私募证券投资基金一号、桥水全天候增强型中国私募证券投资基金二号持有该基金份额分别为:4662.48万份、929.42万份、871.06万份。如下图所示:
根据该基金2024年中期报告,今年上半年,上述产品均从基金前十名持有人名单中退出。
截至去年底,桥水(中国)投资管理有限公司-桥水全天候增强型中国私募证券投资基金三号持有华安黄金ETF8266.46万份,位列第二大持有人(如下图所示)。今年6月底,该产品从基金前十名持有人名单中退出。
已经持有两年多
买在无人问津处。
进一步梳理发现,桥水最早出现在上述黄金ETF前十大持有人名单时,还是在2022年上半年。当时黄金远没有现在如此炙手可热。而从桥水悄然买入至今,已有两年时间。
易方达黄金ETF2022年中期报告显示,截至2022年二季度末,桥水(中国)旗下上述三只产品首次出现在上述黄金ETF前十大持有人中,如下图所示:
根据易方达黄金ETF定期报告,可以看出桥水上述三只产品,持续持有该ETF直到2023年底,直到今年上半年大举卖出。
从易方达黄金ETF的走势图可以看出,桥水买入后就开始震荡上涨,今年二季度以来,开始高位震荡。桥水顺势获利了结。
后续黄金机会几何
同桥水的操作有所不同,大量资金依然在涌入黄金ETF。
世界黄金协会最新披露数据显示,7月全球实物黄金ETF流入37亿美元,这也是2022年4月以来最强劲的月度表现。
“近几个月来,随着投资者对主要央行降息预期的不断增强,黄金ETF出现了持续的净流入。”世界黄金协会全球研究负责人安凯表示。
从近期黄金表现来看,伦敦金价格在2500美元附近震荡。
建信基金经理朱金钰表示,前期金价的持续上涨,主要有以下几方面原因:首先,货币属性是黄金的本质属性,其涨跌受信用货币影响。2022年以来,美国财政持续扩张,美元信用受损,黄金和数字货币成为资本追逐的方向。各国央行购金,支撑了黄金需求;其次,美国经济数据走弱带动降息预期升温,触发黄金上涨;最后,地缘政治因素不确定性较大,推动黄金上行。
在华安基金看来,前期美国制造业PMI和非农就业数据均不及预期,货币政策稳就业必要性提升。同时,通胀延续下行趋势,强化了市场对于美联储9月降息的信心,后续关注9月降息幅度落地情况。
展望后市,博时基金表示,黄金市场围绕美联储即将落地的降息预期走势较为震荡,美国就业市场走弱的趋势明显。美联储主席鲍威尔释放降息信号,但是黄金市场目前对于9月利率会议降息25bp,年内降息100bp已经完全定价,市场还需更多数据或矛盾才能打破当前整体震荡的局面。
美股散户投资者上个月购买 Nvidia 股票($NVDA)的金额达到 59 亿美元,创下历史最高纪录。
根据 Vanda Research 的数据,仅在 5 周内,购买量就翻了一番多。
自 5 月份以来,零售商 1 个月内对 NVDA 的购买总额已增长超过 600%。
尽管如此,零售投资者的购买量仍低于特斯拉($TSLA)在 2023 年第一季度创下的约 82 亿美元的记录。
与此同时,上个月流入 Nvidia 杠杆多头 ETF($NVDL、$NVDU 和 $NVDX)的散户资金达到 2.6 亿美元,也创下了历史新高。
散户的风险偏好达到了顶峰。
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英伟达几乎完美的业绩,华尔街硬要鸡蛋里面挑骨头,我也没办法。上期视频我预测错方向我也没有太多压力,因为越往后,每次财报的不确定性就会越来越高。我们账户本来就打算长期持有英伟达10年的,所以我们也不想唱衰英伟达,不然就会出现矛盾,既然你看跌,为什么不卖?
财报发布后,英伟达CEO黄仁勋接受了彭博社的独家专访。就是为了缓解当下华尔街市场主要两大担忧:Blackwell何时能成为英伟达业绩增长的新引擎,以及AI芯片的需求能否维持高增长。
老黄毫不保留地谈到了
今天就让我们深入分析一下这些关键因素,让你能对英伟达后市有个更全面认知。
大家好,这里是美股投资网,由前纽约证券交易所资深分析师Ken创立的频道,专注人工智能,挖掘美股投资机会,旗下量化金融AI软件 – 美股大数据 StockWe.com。
Blackwell第四季度大量出货
黄仁勋在专访中透露,英伟达近期对新一代Blackwell芯片进行了重大优化,显著提升了良品率。这一改进确保了芯片在性能上的卓越表现。
Blackwell芯片已进入全球范围的样品测试阶段,实际运行表现优异,显示出强大的技术潜力。这标志着Blackwell将成为英伟达下一代计算平台的核心,巩固其在高性能计算和AI领域的市场领导地位。
英伟达已经全面启动Blackwell的量产计划,黄仁勋预计在第四季度实现大规模出货,预计将获得数十亿美元的收入,这有助于缓解市场对GB200出货延期的担忧,对未来股价走势是个利好。
尽管初期可能面临供不应求的局面,黄仁勋表示,公司已做好准备逐步提升产量,以应对市场的高需求。这一战略部署表明,英伟达不仅瞄准了短期内的收入增长,更着眼于长期的市场占有率和技术优势的持续巩固。
花旗预测,英伟达的股价可能会在接下来的两个季度内保持区间波动,直到Blackwell的销售和毛利率出现明显拐点。1月份的消费电子展(CES)将成为股价的重要催化剂。
需要特别注意的是,Blackwell的RTO费用可能会对盈利产生持续负面影响,这一点英伟达在财报中也有所提及并表示可能会持续。产品转换期对获利的负面影响在财报前较少人提及,这可能会在短期内对股价造成压力。
供应链调查显示,到2024年底,GB200 NVL36的出货量预计在3,000到5,000台之间,这与英伟达预测的Blackwell芯片在第四季度带来几十亿美元收入的说法一致。
加速计算需求
黄仁勋对AI应用的未来仍然持乐观态度,重申全球数据中心是一个万亿美元的机会。在华尔街的点评中,花旗、美银美林、高盛、大摩等均表示看好未来AI芯片的需求。
尽管目前大规模数据中心客户占据了英伟达数据中心业务约45%的份额,但其业务布局已逐步实现多元化,覆盖了互联网服务提供商、主权AI项目以及各类工业企业等多个关键领域。这表明英伟达不仅依赖于大规模数据中心,还在其他重要行业中建立了稳固的市场基础。
英伟达的数据中心业务的核心技术是加速计算,尽管生成式AI是当前最受关注的应用领域,但加速计算技术的应用远不止于此。它还被广泛用于数据库管理、数据预处理与后处理、视频转码、科学模拟、计算机图形与图像处理等多个领域。通过这些多元化的应用,英伟达不仅锁定了生成式AI的发展红利,还在其他高增长领域中占据了有利位置。
从未来的发展来看,英伟达的多元化业务结构为其提供了抵御单一市场波动的能力。
主权AI
英伟达在主权AI领域的布局,不仅是对单一政府项目的投入,更是在全球范围内推动区域性AI基础设施的建设。例如,日本和印度正在通过政府资助推进本土AI基础设施的发展,这表明主权AI正在成为国家竞争力的重要组成部分。英伟达的战略正是抓住这一趋势,通过与各国合作,巩固其技术和市场优势。
Blackwell芯片的推出是英伟达应对不断增长的计算需求的关键。与前代产品Hopper相比,Blackwell在相同功耗下大幅提升了性能,这不仅是一次技术升级,更是应对全球能源效率要求的战略性调整。英伟达通过推广液冷技术来进一步降低能耗,显示了其在高密度计算环境中的领先思维。
英伟达未来的竞争优势将体现在其供应链的灵活性和扩展能力上。尽管当前市场需求远超供应,但英伟达正在通过供应链的持续优化,以确保未来几个财季的供给能力稳步提升。这种供应链管理能力将成为英伟达在激烈市场竞争中的核心竞争力。
最后,随着AI模型参数规模的爆炸式增长,英伟达通过提供更强大的计算能力,锁定了生成式AI领域的未来发展。未来,英伟达还将通过技术创新引领新一代AI模型的应用。
英伟达的转型战略
英伟达的战略并非单纯成为云计算服务提供商,而是通过英伟达GPU Cloud(NGC)的目标是成为每个主流云平台上最优化的英伟达云服务。
战略分析:
第一、优化合作而非直接竞争
英伟达选择与领先的GCP、Azure、AWS和OCI等云平台合作而非直接进入云计算市场,这种战略布局减少了与云计算巨头的竞争风险。通过在这些平台内部构建DGX Cloud,英伟达确保其GPU计算服务能够在这些主流平台上充分发挥资源优势,优化了AI基础设施的效率。
第二、内部应用驱动技术发展
英伟达自身在DGX Cloud上开展的前沿项目,如自动驾驶、通用机器人和Omniverse,展示了公司如何利用其云服务推动技术进步。这些内部应用不仅验证了DGX Cloud的性能,还为英伟达提供了宝贵的使用数据,帮助进一步优化产品和服务。
第三、AI Foundry——AI代工服务
英伟达的AI Foundry服务为缺乏资源的小型企业提供专业的AI模型开发支持,助力其他企业加速AI技术的应用与发展。类似于台积电在芯片制造领域的代工角色。这一服务模式将英伟达定位为AI领域的“代工厂”,能够满足各行业对定制化AI解决方案的需求。
英伟达财报分析
大摩将本次财报和市场反应总结为“牛市案例的结果,但熊市的价格行动”。
客观上说,英伟达本次财报数据挺棒的,营收、每股收益,尤其是数据中心的表现,都把分析师们的预测甩在了后面,甚至连最乐观的预期都超过了。
更重要的是为了维护股价,英伟达批准了500亿美元的超级回购计划。500亿是什么概念?这几乎相当于一些大型企业整年的营收,也相当于全球许多中小国家的GDP总量。而且还是在股价如此高的情况下,还敢这么大手笔,这意味着公司真的是有底气,或者说,他们对自己的未来有着极大的信心。
回顾一下历史,类似规模的回购计划,在苹果和微软这样体量的公司里才见过,这可是顶级巨头们才敢玩的游戏。
按理说,拿出这么亮眼的财报,加上这么大的回购力度,股价理应上涨才对。但市场却给了相反的回应——英伟达的股价不仅没有上涨,反而在盘中和盘后出现了显著下跌。这种反应看起来有些出人意料,但细细想来,背后的逻辑却并不难理解。
我们要知道股市往往不是对公司的过去表现作出反应,而是对未来的预期进行定价。市场永远是前瞻性的,它不会只盯着一份财报数据,而是会更关注未来的走向。
英伟达这次对第三季度的营收指引虽然依旧强劲,预计在318.5亿到331.5亿美元之间,同比增长75.8%至82.9%。摩根大通也预计营收会在区间的中值325亿美元,增长81.8%。不过,分析师们之前预期的最高营收意味着增长可能达到109.2%。
过去的六个季度,英伟达几乎都保持了令人瞠目结舌的三位数增长。这次三季度的指引,增长首次放缓到了两位数。于是,一直期待着三位数增长的华尔街投资者们,自然就有些失望了。
说实话,这种预期对任何一家公司来说都显得有些“苛刻”,但作为华尔街捧起的3万亿领头羊,英伟达几乎没有犯错的余地。市场对它的要求已经不只是优秀,而是几乎不允许它有任何“失误”。
美股投资网分析认为,这种市场反应更多是投资者对英伟达的期望过高了。过去几个季度,英伟达动不动就交出三位数的增长,大家也因此习惯了它总是“超预期”的表现。然而,再优秀的公司,增长速度也不可能永远维持在那么高的水平。这次英伟达对三季度的增长预测回落到两位数,我认为这是对市场的一种理性调整,而不是公司前景的重大转变。
AI领域的狂欢暂时得以延续
不过,本次财报的一个积极信号是,它让AI领域的狂欢暂时得以延续。要知道,英伟达最近刚经历了一场巨大的市场波动,被形容为“过山车”行情并不为过。
过去三个季度,英伟达的盈利增长平均高达500%,其股价在两年内从低点暴涨了1202%。在今年6月,英伟达更是首次超越微软,成为全球市值最高的公司。然而,7月的市场风云突变,公司股价因内部大量抛售、下一代Blackwell芯片量产延迟、反垄断调查以及对华出口限制等多重不利因素而大幅下挫。
尤其是在8月5日,美股遭遇了所谓的“黑色星期一”,“科技七巨头”集体暴跌,一夜之间市值蒸发数千亿美元,投资者陷入恐慌,AI泡沫的论调再度甚嚣尘上。市场对于AI的未来开始充满怀疑,担心这个领域会不会像以往的科技泡沫一样迅速破裂。
正因为如此,英伟达的这次财报不仅是一份业绩报告,更被市场视为当前AI行业健康状况的风向标。
尽管公司对第三季度的增长预期有所放缓,但整体业绩依然强劲。这份财报不仅为英伟达本身争取了喘息的空间,也在一定程度上稳定了整个AI市场的情绪。虽然未来依旧充满不确定性,但至少在今天,这场AI狂欢还在继续。
朝着AI届“苹果”演进
虽然增速可能会趋于放缓,但大家普遍认为,英伟达还远远未触及增长的天花板。从 Blackwell 项目开始,英伟达正在从单纯的硬件供应商逐渐转型为一个集硬件、软件和服务为一体的综合平台。
本季度财报显示,英伟达的 NIM 微服务已经在全球范围内被开发者广泛使用,并且超过 150 家公司正在将这些微服务集成到自己的平台中,以加速生成式 AI 应用程序的开发。
此外,英伟达还在 DGX™ Cloud 上推出了由 NIM 微服务支持的 Hugging Face 推理服务,帮助开发者快速部署流行的大型语言模型。
与此同时,英伟达的运算平台 CUDA 正在发挥越来越重要的作用。英伟达创始人黄仁勋曾公开表示,CUDA 已经形成了“良性循环”:随着运算能力的增长,整个生态系统不断扩大,成本也随之降低。目前,全球已有超过 500 万名 CUDA 开发者。尽管高通、谷歌和英特尔都曾试图为开发者提供替代软件,但 CUDA 在 AI 开发领域的主导地位依然稳固,未受到明显影响。
如今,英伟达在硬件和软件方面的全面布局让人不禁联想到苹果公司。苹果是少数几家成功将硬件和软件紧密结合的科技公司之一。通过推出 iOS 平台,苹果从一个硬件公司转型为一个技术平台,并通过 App Store 开创了应用程序革命,从而获得了可观的服务收入。
在AI领域,英伟达似乎也在追求类似的转型。多年间,英伟达一直以销售 GPU 硬件著称,类似于苹果,它专注于设计和平台开发,而将制造和组装交由第三方处理。
未来,英伟达计划通过 Blackwell 平台,将硬件和软件整合成一个整体,打包销售给客户。除了 CUDA 和 Omniverse 之外,英伟达的 “英伟达 AI Enterprise” 云原生软件平台已经发展到 5.0 版本,成为许多企业进行 AI 开发的首选。
在上一季度的财报会上,黄仁勋曾表示,无论英伟达推出什么样的新硬件架构,都将与现有的软件生态系统完全兼容。英伟达内部也已经构建了一个完整的芯片加软件的系统(即 AI 工厂)。通过优化软件、改进数值库和发明新算法,英伟达能够在相同的硬件上实现数倍甚至数十倍的性能提升。
近年来,英伟达的服务收入在总营收中的占比正在不断增加。可以想象,一旦英伟达的“硬件+软件”生态系统像苹果一样形成闭环,在 AI 时代,英伟达的未来将充满更多的可能性。
美股投资网获悉,周四,AI芯片巨头英伟达(NVDA)公布了备受瞩目的第二季度财报,超预期的业绩和指引也引起了各家华尔街大行对这家由黄仁勋领导的公司的高度赞扬。
Wedbush Securities分析师Dan Ives在一份投资者报告中写道“英伟达昨晚的财报占据了全球的前沿和中心位置,因为人工智能教父仁勋是这场人工智能革命的火炬手。”他补充道,英伟达的最新财报和指引又是一次“扔麦(drop the mic)”时刻。
Ives还指出,对于那些对人工智能相关炒作持怀疑态度的人来说,这次财报电话会议“非常有见地”。
Ives解释道“黄仁勋在电话会议中详细谈到了客户可以立即从其GPU投资中获得投资回报,许多客户都在争相成为第一个开发新的人工智能技术和模型的公司。在这个关键时刻,人工智能GPU的需求远远超过了英伟达的供应,在我们看来,(华尔街)应该以更多的震惊和敬畏,而不是耸耸肩,把这份业绩视为整个科技行业一个非常乐观的指标。”
根据英伟达的财报,展望2025财年第三季度,该公司预计营收将达到325亿美元,上下浮动2%,相比之下,分析师的预期为317.1亿美元。
好评如潮、纷纷上调目标价
在业绩公布后,包括摩根士丹利、Raymond James和Bernstein在内的许多华尔街大行都上调了对英伟达的目标价。
摩根士丹利分析师Joseph Moore将其目标价从144美元上调至150美元,并重申了“增持”评级。他表示,随着(英伟达的)优秀成为一种日常,市场对该公司的期望“变得更加具有挑战性”,然而,对英伟达来说,这仍然是一个“非常强劲的季度”。
此外,该行表示,围绕即将推出的Blackwell芯片的评论很可能成为2025年之前的“重大积极因素”。
Raymond James分析师Srini Pajjuri也上调了其目标价,从120美元上调至140美元,并重申了“强烈买入”评级。他补充道,市场对其毛利率前景存在一些担忧,但总体而言,业绩和指引“与预期基本一致”。
Bernstein分析师Stacy Rasgon将其目标价从130美元上调至155美元。Rasgon在给客户的一份报告中写道“总体而言,尽管期望很高,但英伟达的表现仍然很好,该行认为,数据中心业务的环比增长仍有可能持续到今年年底。”
围绕Blackwell芯片的问题值得担忧吗?
TD Cowen分析师Matthew Ramsay予以英伟达“买入”评级,他表示,围绕Blackwell芯片的评论“非常令人鼓舞”。不过,在该季度数据中心业务营收同比增长逾150%后,短期噪音可能会持续下去。
Investing Group Leader的Lucas Ma表示,Blackwell芯片仍存在一些不确定性,但他认为“前景光明”。
“凭借其计算能力和能效的大幅提高,我预计Blackwell芯片将从根本上改变人工智能开发商和最终用户的预算分配,”Ma表示。
黄仁勋在电话会议上表示,业界对Blackwell架构的期待则令人难以置信。Blackwell样品正在运送给合作伙伴和客户。
不过,从英伟达公布财报后的股价表现来看,投资者似乎并不买账。分析师认为,投资人现在对英伟达的预期是以“完美”来定价。Bernstein的Rasgon表示,英伟达的业绩指引必须大幅超过分析师的预期,才能看到股价的进一步上涨。
截至发稿,该公司股价约2%。
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美股投资网获悉,知情人士表示,在陷入困境的电信设备行业寻找新增长点的压力越来越大的情况下,诺基亚(NOK)的移动网络资产正吸引三星电子等竞购者的初步兴趣。
知情人士透露,这家芬兰公司一直在与顾问讨论其移动网络业务的潜在选择。多年来,该业务一直难以与大型竞争对手展开竞争。知情人士称,诺基亚考虑过多种不同的方案,包括出售移动网络部门部分或全部业务、剥离或与竞争对手合并。
谈判仍处于早期阶段,不确定诺基亚是否会决定进行任何交易。知情人士称,整个部门的估值可能在100亿美元左右。
知情人士表示,三星已表达了收购诺基亚部分资产的初步兴趣,因为该公司希望在连接手机和电信基础设施的无线接入网络中扩大规模。知情人士称,任何潜在的资产剥离也可能吸引其他竞争对手的兴趣。
周四,诺基亚在赫尔辛基的股价上涨5.1%,至3.98欧元,创下今年4月以来的最大涨幅。该公司股价今年上涨了30%,市值达到223亿欧元(247亿美元)。
首席执行官Pekka Lundmark自四年前执掌诺基亚以来一直试图扭转局面。尽管5G推出势头强劲,但电信运营商的需求已开始下降,该公司正在寻找不太依赖运营商网络建设的新业务。
三星的一名代表拒绝置评。诺基亚的一位发言人表示,该公司致力于移动网络业务的成功,并称该业务对公司具有“高度战略意义”。
诺基亚在发布后的声明中补充称,“没有什么要宣布的”,并表示“没有相关的内部项目”。
诺基亚的移动网络部门为世界各地的无线运营商提供基站、无线电技术和服务器。数据显示,该业务去年贡献了诺基亚约44%的总营收,是该公司最大的业务领域。但由于电话公司(尤其是欧洲的电话公司)推迟昂贵的网络升级,该业务一直受到影响。
诺基亚曾是全球领先的手机供应商,但在市场份额被苹果和三星抢走后,最终出售了手机业务。此后,该公司一直专注于制造通信网络设备,包括为移动设备传输信号的设备。
诺基亚去年受到的打击尤其严重,当时美国AT&T(T)宣布将与瑞典的爱立信达成一项价值140亿美元的协议,成为Open RAN移动设备的唯一供应商。诺基亚一直在努力使其客户群多样化,并专注于新的增长领域。
该公司销售光纤和电缆技术设备的固定网络部门正在增长。今年6月,诺基亚同意以23亿美元收购美国的英飞朗,这是对人工智能热潮的重大押注。
Lundmark当时表示,英飞朗之所以特别有吸引力,是因为它在数据中心内部的“服务器到服务器通信”领域占有一席之地,而这将是通信技术市场增长最快的部分之一。这笔交易是诺基亚自2016年以106亿欧元收购阿尔卡特朗讯以来最大的一笔交易。
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