我们美股投资网一上市就关注的休闲游戏公司Playtika(PLTK)，近日获得了多家华尔街大投行的看好。该公司于1月15日挂牌纳斯达克，上市首日收涨超17%。截至2月8日收盘，该股涨逾4.19%，报32.3美元。

摩根士丹利予PLTK “增持”评级，目标价35美元。该行分析师Brian Nowak表示，Playtika运营的手机游戏产品所在的市场是电子游戏领域中规模最大且增长最快的细分领域。他认为，到2024年，手机游戏市场将从现在的1000亿美元增长至1700亿美元。他补充称，Playtika已经成为社交博彩游戏领域的领导者。

Stifel予Playtika“买入”评级，目标价38美元。该行分析师Drew Crum表示，非常看好手机游戏领域，并认为该公司将受益于这个领域的有利环境。公司在运营方面拥有专业知识，以及其过往的并购记录，使该分析师对公司持乐观态度。

瑞信予Playtika“跑赢大盘”评级，目标价35美元。该行分析师Stephen Ju预计，仅靠现有的游戏授权而不需要新增游戏的情况下，Playtika的业绩有能力继续保持近10%的有机增长。此外，他认为，广告可以为公司带来增量货币化的机会。

高盛予Playtika“买入”评级，目标价35美元。该行分析师Michael Ng预测，尽管今年的竞争形势严峻，但到2024年，该公司的营收将以每年8%的速度增长。其核心资产组合的增长、近期收购的协同效应以及从2022年开始每年推出新游戏将进一步提升该公司的上行空间。

此外，Baird也看好该公司，予其“跑赢大盘”评级。

流利说股票深度分析，代号LAIX 基本面和财务面的现状和前景分析

1.            「流利说」“衰退”迹象明显，在资本市场认可度低、企业经营亏损且减速现金流承压、用户流失严重

2.            分析从「单位经济模型」切入对流利说的分析，以期理解流利说业务状态

3.            「单位经济模型」核心是「变动成本率」和「边际贡献」。「变动成本率」决定实现盈利的可能，越小越好；「边际贡献」决定盈亏平衡的节点，越大越好

4.            宽松考量下，「流利说」变动成本率大于100%，「单位经济模型」为负

5.            「单位经济模型」受变动成本和单位收入影响，影响单位收入主要是价格。

6.            「流利说」变动成本主要是单位推广费用和单位销售人员费用，降低空间均较小

7.            「流利说」单位收入主要受限于价格，按照每天价格计算，跟谁学是流利说的6.8倍，斑马AI课是流利说的2.2倍。这或许是流利说进入少儿英语赛道的原因

8.            「流利说」营业成本不包括学习顾问薪资，或许是将本属于营业成本的学习顾问的费用，转变为销售费用，以使毛利提升，包装其价值

9.            将学习顾问费用计入营业成本中，「流利说」毛利大幅降低，且呈现持续下降的趋势。而其关键仍然是产品的价格

10.          产品价格核心并不是价格策略，而是找到更强烈的用户需求和提供更大的用户价值，流利说选择了少儿英语赛道

11.          「流利说」2018年底开启少儿英语业务，但与头部斑马AI课营收规模差距十分巨大，且作业帮、头条、好未来等巨头均已入场「流利说」在少儿英语赛道，在外面对猿辅导等诸多巨头；在内「单位经济模型」为负，现金流压力大；现金储备余额少；资本市场认可度低且高负载率，可能致融资困难。几无进一步投入空间

来源：流利说官网

一.“退市”边缘的流利说

「流利说」[1]在资本市场表现，呈一路下降趋势。至2021年1月4日，收盘价1.44较上市首日收盘价12.65，下跌了88.5%；总市值较上市首日缩水88.2%。逐步靠近强制退市的标准；换手率低，被关注较少。

来源：流利说股价及总市值

从企业经营角度，流利说自2016年至2020年Q3累计净亏损17.55亿元；营收同比出现负增长；季度付费用户同比环比下降；资产负载率高达217.5%；现金及等价物2020Q3期末仅1.61亿，而2019Q4期末为2.82亿，现金流出现危险。

从用户心智角度，流利说的影响力也有迹象在出现下滑。单季度付费用数呈下降趋势，2019Q4单季付费用户约70万，2020Q4约50万；从搜索的角度，自上市后，搜索指数持续下降；据易观千帆，流利说APP月活从4月的893万下降到10月的581万。

流利说的“衰退”迹象逐步显现，而曾经"AI智能教育3.0"、微信生态教育产品、班课1V1外的新模式等的光环还未完全退去，站在当下的时间点，如何从商业角度看流利说现状和未来？，这是这篇文章的目的。

二.流利说的「单位经济模型」

2.0教育行业的「单位经济模型」

2018年9月27日，流利说CEO王翌在上市现场提到，“对于流利说而言，在单位经济模型上盈利[2]，其实分分钟都可以达成”。

不管是有意还是无意，流利说的「单位经济模型」还没有跑正。而「单位经济模型」被在线教育不断被使用——

1.            2020年3月，豌豆思维宣布“首单单位经济模型为正”[3]

2.            2020年8月，VIPKID宣布连续六个月“公司单位运营利润”[4]转正；

3.            2020年11月，鲸鱼外教培优“实现首单单位经济模型利润15%”[5] ，且保持付费学员规模同比增长220%，9月营收1.5亿；

4.            2020年12月，VIPCOOD宣布“前六个月里，单位经济模型打正[6]，公司现金流实现正增长”；

5.            ……

对于成熟商业可以从业务利润来分析，而对于处于高速成长、跑马圈地的而处于亏损的新兴商业，「单位经济模型」是一个好的分析角度。

本文从「单位经济模型」切入，分析「流利说」的业务现状和未来。

2.1什么是单位经济模型

「单位经济模型」这个概念最开始见于中文互联网是在15年左右[7]，伴随着打车、共享单车、在线教育等“烧钱”行业逐步火起来。

「单位经济模型」要解决的问题，是判断一个商业盈利的可能和节点，同时也是对现金流情况判断的方式。一个商业的前期投入可能很大，比如厂房、开发、内容等，但是后续生产产品的成本占比却很低，那这个产品盈利的可能就很大。

举个例子：A厂生产杯子，前期厂房设备等固定成本要投入100万，每个杯子卖10元，而每个杯子有5元是原材料、人工、营销、包装、运输等，那么单位经济模型可以算出，不考虑前期投入，生产一个杯子能够赚5元，那这个杯子就有盈利的可能，卖出20万个杯子就达到盈亏平衡的节点，剩下的就是净赚。

「单位经济模型」在经营会计学科中的术语是「变动成本率」，即变动成本占收入的比例，如果变动成本率大于100%，也就是变动成本大于收入，「单位经济模型」为负，那就是“做一单陪一单”，所以变动成本率越小越好。

变动成本就是随着产品数量变化而变化的成本，比如在线教育辅导老师，卖出去课程越多所需要辅导老师也越多，这就是变动成本；与之成对的概念就是固定成本，不随着产品数量变化而变化的成本，比如在线教育的课程设计，不管一个学生上课和一万个学生上课，课程内容设计的成本不变。

而与「变动成本」相对应的是「边际贡献」，收入扣除变动成本就是边际贡献，这决定了盈亏平衡的节点。如果卖一个课程扣除变动成本后，边际贡献100元，而固定成本是100万，那招1万个学生就达到了盈亏平衡，之后就是净赚。所以，边际贡献越大越好。

所以，「单位经济模型」关注的核心就是「变动成本率」和「边际贡献」，「变动成本率」越小说明业务的盈利可能性越大，「边际贡献」越大在固定成本一定情况下，盈亏平衡越容易达到。

2.2流利说的单位经济模型为负

「流利说」的模式，区别于一般的在线教育业务模式——大班课、小班课和1V1——最大的不同是“AI老师”，即以“智能互动”的内容代替老师授课。

而其业务模式（主要指其付费部分），大部分遵从了一般在线教育业务的模式。

来源：整理-流利说业务模式及变动成本梳理

从这些环节中，流利说主要的变动成本部分为（以财报可拆分部分看）：

             IT服务费（IT service cost）：主要是服务器等

             销售人员费用（salaries and benefits for sales and marketing personnel including OSAs）：主要是市场、销售人员费用，包括OSAs（线上学习顾问，即流利说社群班主任）

             品牌及市场推广（branding and marketing expenses）：非应用市场及分销等的市场推广费用，不是完全的销售费用

             市场销售其他（else including user incentive programs）：销售办公室租金、应用市场投放等，包括完课退款、打卡奖励等用户激励。

             ……

以上这几项看做流利说单位经济的变动成本，因为不完全覆盖变动成本，所以会比实际发生的过程略小，对于「单位经济模型」是一个更宽松的考量。

而收入以净收入为参考，这里面包括了首次购买也包括了当期用户的复购。所以，此项收入不一定完全体现LTV，但是大于“首单”收入，对于流利说「单位经济模型」也是相对宽松的考量。

整理流利说的「单位经济模型」的变动成本率，可以发现其「变动成本率」是在降低的。但即使是以2019年度数据来看，变动成本率仍然大于100%，也就是变动成本大于收入，「单位经济模型」为负，是一个“做一单赔一单”的生意，更别说固定成本投入。

来源：招股书及年报-变动成本率构成及变化

2.3 「单位经济模型」是否有优化空间

「单位经济模型」的变动成本率，受到变动成本和单位收入的影响。

流利说的「变动成本率」在下降，只是下降趋势在减缓。那么，从变动成本角度看，流利说的变动成本率是否可以持续下降，使得「单位经济模型」为正？

从「变动成本率」构成中，变动成本主要部分的是：1）品牌及市场推广费用(50%+)；2）销售人员费用(30%+)。

判断「单位经济模型」是否能够为正或者多大程度为正，从变动成本角度来看，核心在于这两项是否具有优化的空间？

2.3.0推广费用降低空间有限

整个在线教育（特别是K12领域）巨量的投放，推动了推广费用的上涨。有相关人士称[8] ：“教育行业养活了广告行业。2021 年，仅在线教育行业几家头部公司就已经预定了 120 亿元的广告，占传媒平台广告投放预算的一半。”

而当市场格局确定，玩家“跑马圈地”结束，用户争夺减弱，推广费用降低，使得「变动成本率」下降，「单位经济模型」转正。

但是，仔细拆解「流利说」的推广费用，发现流利说付费用户对应推广费用是在下降的。即推广费用降低的空间在减小。(注意，此处是品牌与市场推广费用，不含(ii)销售人员费用；(iii)应用市场投放及电商分佣；(iv)支付处理开支；(v)用户奖励计划有关的用户报酬；(vi)与销售及市场有关的租金等)

来源：招股书及年报-流利说推广费用对应单位获客成本变动

换言之，虽然不知道当市场竞争格局确定，推广费用下降到什么程度，但是目前流利说推广费用本身是在相对低位，其继续降低的空间相对有限。相较于跟谁学2019年付费用户对应推广费用为372元/人，而流利说2019年付费用户对应推广费用为173元/人。

2.3.1销售人员费用

「流利说」市场及销售人数占总雇员人数比例很高，这些人员的薪资占了变动成本较大的部分。

2018年6月，市场及销售人员1193人对应雇员1689人（占比70.6%）；2018年12月，市场及销售人员1767人对应雇员2790人（占比63.3%）；2019年12月，市场及销售人员1864对应雇员3214人（占比58%）。

而这些销售人员中，被「流利说」称为学习顾问（OSAs，即流利说社群班主任）占了大部分比例。

来源：招股书及年报-流利说OSAs占销售人员比例

是否可以取消、降本、替代等方式，降低变动成本中的销售人员费用？

从学习顾问人数不断扩，可以体现出其对于业务的重要性。流利说学习顾问类似于班课中的助教或辅导老师，以督促学生学习（以完课为指标），同时激励分享拉新（以拉新为指标），最后促进学生复购（以复购率为指标）。所以，取消的功能设置，而降低销售人员费用几乎没有可能。

来源：网络-流利说学习顾问微信服务信息

学习顾问的月薪在7k-12k，要求大学毕业、英语较好等要求，这个薪资并没有特别大的挪动空间，所以，从薪资降低来降低销售人员的费用难度较大。

来源：拉勾招聘-流利说招聘JD

同时，在财报中看到，学习顾问用户服务率2018年和2019年为22%和31%[9]，处于一个相对较低值。若进一步提升该比例，学习顾问人员数量会进一步上升，销售人员费用进一步提高，可能会导致单位经济模型的「变动成本率」进一步提升。

而从技术替代的角度，开发自动化工具以提升运营效率，是一个可能。不过，基于第三方微信（或企业微信）的开发是行业内的基本共识，但是其必然有第三方平台和客服机器人技术本身的限制，相信作为微信生态教育产品的流利说，已经充分挖掘了其效率。

来源：招股书-针对OSAs技术开发提升效率

综上，从变动成本角度，暂时并没有看到能够大幅度降低流利说「单位经济模型」的变动成本率的空间。

2.4价格提升是核心

单位经济模型，不仅受到成本的影响，同时受到收入的影响，而收入的核心是价格。

「流利说」收入主要来自“懂你英语”，若按照时间计算价格，平均价格是2.8元/天，而对比于跟谁学班课来看，每天价格为18.9元/天，是流利说的6.8倍。（均含假期）

来源：官网及招股书-流利说每天价格和跟谁学对比

即使是类似「流利说」的AI老师产品，比如“斑马AI课”，按照天计算价格，平均每天的价格也能达到7.2元/天，是“懂你英语”的2.6倍，在相同的变动成本情况下，变动成本率可以下降一半多。

来源：斑马AI课官网-选课中心系统价格

这或许是流利说2018年底上线流利说少儿英语的原因，从成人英语赛道进入如火如荼K12少儿英语赛道的原因。

所以，「流利说」单位经济模型的核心，目前不再变动成本的降低，而在收入的提升，又特别是价格的提升。

三.流利说毛利的“疑问”

回到在前文提到，流利说价格低，那为什么会有占到公司60-70%的销售与市场人员的存在？这个异常现象引发了一个关于「流利说」毛利率的疑问。

从财报看，流利说“AI老师”与大班课的毛利相当。我们选择大班课头部的上市公司跟谁学来进行对比，发现两者的毛利率均在70%左右的高区间。

来源：招股书及财报-流利说毛利

但是，仔细分析，事实可能并非如此。

3.0学习顾问属于销售费用还是营业成本

营业成本直接影响了毛利率。而营业成本[10]是指与产品或服务直接相关的成本，包括原材料、人工及固定资产折旧等。

那么，学习顾问的薪资被流利说归为销售费用是否合理？

我们从「流利说」和「跟谁学」营业成本构成的对比来看——

流利说营业成本跟谁学营业成本(i)IT服务成本(ii)1v1课程真人老师(iii)内容相关成本(iv)租金费用(v) 财产和设备折旧(vi)人员工资福利(i)教师工资福利(ii)辅导员工资福利(iii)办公场地租金(iv) 财产和设备折旧摊销(v)教材(vi)宽带网络费用

两者营业成本核心的差异是，跟谁学将辅导老师薪资福利计算进入营业成本，而流利说并没有将学习顾问计算进入营业成本。

而学习顾问和辅导老师的工作职责和工作价值其实是类似的。

项目流利说学习顾问跟谁学辅导老师服务对象数量同时500学员同时不超过300交流方式实时交流，微信及微信群，部分自动化工具实时交流，微信及微信群，部分自动化工具学习价值督促跟进学习，语音反馈督促跟进学习，作业纠正服务价值保持人性化接触和服务保持人性化接触和服务复购销售“帮助他们延长课程或从我们那里购买额外的产品和服务”给辅导老师“复购课程收取的预期学费乘以估计留用率和奖金百分比”薪资范围[11]班主任7k-12k班主任6k-12k

所以，基本可以看到流利说的学习顾问与跟谁学的辅导老师从工作内容、工作价值具有极强的相似性。「流利说」学习顾问薪资成本应可以看做是营业成本。

或许，流利说为了提高毛利，将本属于营业成本的学习顾问的费用，转变为销售费用，以使毛利提升，包装其价值。

3.1流利说“真实”的毛利率

将销售人员费用（其中大部分是学习顾问薪资）算作是营业成本，流利说的毛利将大幅下降至50%左右，且近三年持续下滑。

来源：招股书及年报-流利说调整后毛利率变化

上方对「单位经济模型」的变动成本分析中，销售人员费用对于流利说必要性很大、销售人员薪资较难降低、目前被服务的比例相对较低、通过技术提升运营效率的空间较小。

所以，销售人员费用有进一步提升的可能，而「流利说」毛利还有进一步下降的可能。

四.转变业务提升价格

上面说到，「单位经济模型」转正，「变动成本率」降低，降低变动成本的空间较小，而核心是提升收入，核心是价格。

这个价格提升不是价格策略，而是更强的用户需求和用户价值导致的价格提升。「流利说」进入到K12英语的赛道，从“斑马AI课”的价格来看，每天价格的确有比「流利说」“懂你英语”2.2倍的提升。

但是，从近期财报来看，经过近两年的发展，「流利说」少儿英语营收暂时未达到总营收的10%而进行细分业务报告[12]，即少儿英语业务可能2019年营收不超过1个亿（2019年总净收入为10.23亿）。而斑马英语2019年9月即有报道单月营收破亿[13]，2020年4月报道单月营收破3亿[14] 。（斑马AI课包括英语、思维、语文等科目）

而在少儿英语的赛道上，除了猿辅导的斑马英语，也包括好未来旗的小猴AI课、字节跳动的瓜瓜龙英语、作业帮的鸭鸭英语等在线教育巨头。

对于「流利说」来讲，主业整体盈利困难、「单位经济模型」为负、毛利率下降，对于现金流造成极大压力。且当前「流利说」资本市场表现低迷，负债率高企，现金储备快要见底。

来源：蝉大师-AI课产品苹果市场排名

在这样的背景下，流利说在少儿英语这个赛道，与巨头竞争，如何打接下来的仗？值得观察。

首发于微信公号：欧阳王（ID:ohyoung5）。该分析无深入一线交流，仅为初步案头研究，数据需注意验证；该分析仅作为兴趣探索，不构成投资建议；欢迎探讨。

参考资料

[1]《424(B)(4)》: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1742056/000119312518286972/d569067d424b4.htm#rom569067_14.(取读于2021年1月5日).

[2]《流利说CEO王翌:分分钟可以盈利,但目前这不是正确的选择》: https://awtmt.com/articles/3413546.(取读于2021年1月5日).

[3]《在线数学思维机构“豌豆思维”宣布首单UE（单位经济模型）为正|钛媒体首发》: 钛媒体,李程程.2020.http://www.tmtpost.com/4262400.html.(取读于2021年1月5日).

[4]《从疯狂烧钱到接近盈利，VIPKID的第二增长曲线靠谱吗 - - 中国企业家网》: http://www.iceo.com.cn/com2013/2020/0831/307847.shtml.(取读于2021年1月5日).

[5]《追求健康经济模型下的增长,鲸鱼外教培优的“慢与快”-21财经》: https://m.21jingji.com/article/20201106/herald/a134991d194416ce72ff3c3161f0f509.html.(取读于2021年1月5日).

[6]《VIPCODE首单UE打正,创始人唐亮:1对1并非天然做不好-多知网》: http://www.duozhi.com/industry/K12/2020122311499.shtml.(取读于2021年1月5日).

[7]说明: 通过Google对“单位经济模型”关键词按照时间进行搜索，14年及以前搜索呈现结果0条、15年5条，16年16条、17年16条、18年48条、19年79条、20年83条。（取读于2021年1月6日）

[8]《在线教育2020：钱不能断，也剩不下|界面新闻》: https://www.jiemian.com/article/5480599.html.(取读于2021年1月7日).

[9]说明: 年报中报告微信群人数，因为学习顾问是通过微信服务用户，所以微信群用户人数除以付费用户人数即为学习顾问用户服务率

[10]《主营业务成本-MBA智库百科》: https://wiki.mbalib.com/wiki/%E4%B8%BB%E8%90%A5%E4%B8%9A%E5%8A%A1%E6%88%90%E6%9C%AC.(取读于2021年1月7日).

[11]说明: 信息来自拉勾，搜索对应公司，跟谁学的K12品牌为“高途课堂”

[12]说明: 根据《国际财务报告准则（IFRS）》第8号（IFRS8）要求，对于经营分部（细分业务）的报告，若主要业务占到90%以上，则无需细分报告；细分业务占到营收、利润或资产的10%以上，则需要细分报告。故可知作为流利说核心业务的懂你英语占主营收入的90%以上，流利阅读等均不足10%。

[13]《单月营收破亿元:斑马变黑马-多知网》: http://www.duozhi.com/industry/preschool/201909309299.shtml.(取读于2021年1月7日).

[14]《独家|猿辅导低龄业务「斑马AI课」月收入超3亿》: http://36kr.com/p/1725346873345.(取读于2021年1月7日).

作者欧阳王

今天想与大家来深度另外两只即将通过壳公司上市的充电桩股票。分别是 EVGO, 股票代码 CLII, 还有 EVBOX, 股票代码TPGY。那今天就与大家来一起看看这两家公司的产品，估值，商业模式还有发展潜力如何，并且看看这两家准备上市的充电桩股票，能不能有当初 SBE 跟 BLNK 一样的暴发增涨潜力。

EVGO-美国电桩巨头

首先我们来看一下EVgo，这家公司是1月22号才刚宣布准备通过壳公司-CLII, Climate Change Crisis Real Impact合并上市的充电桩公司。公司成立于2010年，自成立以来一直是直流快速充电商业模式的先锋者和创新者，以先发优势，行业经验和专业技术抢占市场。可以看到EVgo,也是第一个可以兼容特斯拉充电的充电桩。

目前EVgo在34个州有超过800快速直流充电站台，超过1400个充电桩，并且与 GM有合约，即将再建2750个充电桩。

从商业模式上来看，EVgo与Chargepoint的轻资产模式不一样, 采取的是一种全集成商业模式。即包含了所有的充电桩的开发，拥有，以及经营权。

从市场份额上来看，整体电动车的市场从2019年到2040年，年复合增长率可以达到24%。充电桩/电站的市场年复合增长率从2019年到2027年将达到41%。其中电动运输类车队，还有电动重型卡车类电动车，将分别有着86% ，和152%的年复合增长。而这类电动车对于充电的时间有着较高的要求，所以在这里面，细分的DCFC 直流快速充电桩将随着电动运输类车队，以及重型电动车的快速发展，比起一级或者是二级充电桩有着更显著的增长需求。

这里科普一下，什么是 DCFC直流快速充电桩。

1级充电器（通常为住宅充电器）使用家用120 VAC / 230 VAC电源，可提供12 A至16 A范围内的电流，并可在16小时内完成24 kWH电池的充电。

2级充电器（通常用于商业场所，如商场，办公室等）使用多个240 VAC电源为更强大的车载充电器供电，电流在15 A和80 A之间，充电大约4个小时。之前给大家介绍过的ChargePoint 还有Blink 主要就是2级充电器。

3级直流充电桩：这种类型的充电站使用外部充电器直接向车辆电池提供高达400 A的高压（300 V-750 V）直流电。3级直流充电桩由于是直流供电，不需要板载充电控制，输出电流功率更大，典型的24 kWH电池的充电时间不到30分钟。

所以对于运输类车辆来说，时间是很昂贵的，所以对于运输类车队来说，肯定只有DCFC快速直流充电桩才能满足他们的充电需求。

而EVgo在DCFC的市场份额排在第二，仅次于特斯拉

从这张图上看到，EVgo的两个竞争对手，ChargePoint 和 Blink这两家涨的非常好的公司，但在DCFC市场份额只有6%和2%。非常的小，不过，特斯拉的充电站只能给特斯拉的车使用，有点像苹果系统，而Evgo和ChargePoint更新安卓系统，能给其他品牌使用。意味着，特斯拉目前不会和EVgo直接竞争，但是未来特斯拉是否为了增加营收，而开放充电桩，那这里就不做太多推测了。

这张图显示的是ChargePoint在2级充电器上就排在第一，特斯拉第二，Blink第四，Evgo第六

EVgo预计DCFC直流快速充电站将在2040 占整体充电市场份额的42%。而EVgo 预计自己可以占据这个细分市场份额的21%左右。

目前Evgo已经跟许多公司以及政府有着合作。公司当中比较值得一提的是Evgo 与Telas, GM 还有Nissan 的合作。EVgo在充电器上讲安装770个连接器，可以实现特斯拉在EVgo的充电网络中进行充电。与GM签订了再开发安装2750个充电桩的协议，预计与2021年上半年这些充电桩可以向顾客开放。与Nissan 还有其他一些汽车品牌也尝试“免费充电”或者买车/租车送充电卡的业务。

从财务数据上来看，公司预计营收从2020年的1400万增长至2027年的12.8亿。

EBITDA在2023年实现正增长。  

公司预计2021年第二季度可以完成合并上市。融资后估值约为26亿美元，交易完成后的5.7亿美元将用于资产负债表上充电基础设施网络的建设。

EVBOX-欧洲充电老大

接下来我们来看一下EVBOX, 这家公司计划通过与TPG Pace Beneficial Finance(股票代码:TPGY)合并上市。 EVBOX是总部位于荷兰的一家充电桩公司。迄今为止已经建立了19万个充电桩，是目前所有充电桩公司当中最多的。现有充电桩主要集中在荷兰七万五千个，德国四万个，法国两万个，日耳曼一万个，剩余欧洲地区加起来三万一千个，以及欧洲以外也有一万个, 分别在南美，北美，欧洲，亚洲都有站点。

在产品方面主要是直流，交流充电站。在欧洲充电站市场中，EVBOX直流充电桩占据了欧洲35%的市场份额，他的交流充电桩占据了欧洲25%的市场份额。

商业模式上主要分三块：首先就是销售/出租充电桩，然后就是公司平台软件提供的端到端的解决方案,可以为整个电动汽车充电生态系统的所有成员提供服务，最后还有充电桩的售后维修升级方面的服务。

另外除了商用充电桩，EVBOX也提供一些家用的充电设备，他整体模式和产品上跟之前我们聊到过的Blink是非常相似的。

在他们商业模式下的收益预计中，EVBox的收入不仅来自设备销售，还来自软件订阅、服务和交易处理费。EVBox的开放架构SaaS平台Everon提供基于云的充电管理解决方案，可同时支持EVBox和第三方硬件。Everon软件也为充电站所有者提供了盈利机会，支持动态负荷管理，并允许通过api与其他软件集成。可以看到，在EVBOX之后的发展中，软件服务方面的可持续性收入占比将超过充电桩本身。

他们现在客户也遍布了很多行业，包括各类车队，商场，还有汽车品牌，能源公司等等。

整体来说，欧洲与美国市场在电动车行业这个领域，预计接来下的十年都是高速增长的，但是由于欧洲整体上对于减少碳排放的规定更加严格，所以欧洲市场有着比美国市场更急切的加大电动车占比的需求，相对应的，在政策方面，欧洲相比美国也为这类行业提供了更多的国家补贴。

在市场方面，作为欧洲市场的老大，他们相信凭着在复杂的欧洲市场的成功扩张的丰富经验，公司不但可以在欧洲市场保留他们的竞争优势，并且还可以很快的打入美国市场。EVbox在2020年2月正式在芝加哥郊外建立了第一个北美总部，并且预计在初期阶段，可以每周生产约200台左右的直流充电设备。

在财务预期方面，收益预计2020年至2030年，年复合增长可以达到74%。然后随着软件服务在收益中占比增加，毛利率上涨，预计在2023年，EBITDA也可以实现正增长。

完成合并上市后预估值为14亿美元左右。其中融资后的四亿现金准备用于其在全球业务的扩张。

结合之前给大家介绍过的Blink,还有ChargePoint, 现在我们来对比看一下这几家充电桩公司的商业模式。可以看到Blink 和EVBOX都是从硬件到软件，提供全套设备，软件以及服务。Chargepoint 特点在于轻资产模式，而EVgo 目前只是专注于充电桩设备提供。从四家公司的市场占有份额来看，光看美国的话，目前在二级充电桩市场中，Chargepoint 属于老大，占据73%的市场份额，Blink 排第二占有8%的市场份额。但如果看DCFC直流充电市场的话，EVgo则排在Charge point还有Blink 前面。如果算上欧洲市场的话，从充电桩数量上看，毫无疑问，EVBOX不管直流还是交流充电，都属于领先地位。

从股价走势来看，这两支股票都在合并消息传出来以后，有了一波涨幅。但是参考SBE的股价走势，在正式合并之前应该还有持续上涨的空间。

最后我们最后来看下下这两家公司的估值，再加上SBE，就这三个准备合并的壳公司我们来做一个对比分析。

首先，从2020年的收益来看， EVGO的1400万相比EVBOX还有SBE是非常少了的。但EVGO 胜在后期增长迅猛。并且作为美国目前最大的DC直流快速充电桩，随着电动车运输类车队的发展，对于充电时间要求越来越高，EVGO的发展空间还是很大的。对比Chargepoint 的EV/ EVITADA 可以看到，EVGO 只有13.3x, 而Chargepoint达到了41.8倍。所以EVGO的股价目前相较于Chargepoint来说还是便宜的。

EVBOX作为欧洲市场的领先者，2020年预估收益为8400万美元。而且2021-2022的收益增长预估都比Chargepoint 要高。最主要的是他目前的 2021 EV/Revenue 才6.7X，对比一下Chargepoint的76.1X，就可以看到从估值的角度来说，EVBOX现股价也是相对来说比较便宜的。所以我们美股投资网首选EVBOX作为目标。

从长期来看，这个电动车发展的趋势还是不变的，不管最后哪一家公司的电动车成功占领了市场，充电桩都是需要的。

最后这三家公司都预计在2021年上半年完成合并，其中Chargeback应该预计在2月中旬完成合并，也就是最近两周。因为SPAC合并前后股价波动也是比较大的，所以大家要记得做好止盈止损。

在Robinhood Markets Inc．取消了交易限制后，一直是近期散户与空头交锋中心的GameStop Corp．和AMC Entertainment Holdings Inc．股价再度反弹。

　　周五这两家公司股票双双上涨，GameStop一度飙升78%。截至纽约时间10：17，该股上涨37%，AMC涨4%，盘中最高上涨17%。

　　根据Robinhood Markets Inc．支持页面的最新信息，针对GameStop和AMC的交易限制已经解除。

　　生物科技股Cassava Sciences Inc．取代GameStop，成为今年表现最好的小型股，涨幅接近680%。

　　GameStop早盘走势动荡，开盘后前20分钟成交量暴增，超过1400万股易手，开盘之初买卖速度明显高于过去两周的水平。

马斯克---Clubhouse---声网API

特斯拉CEO马斯克在社交平台Clubhouse创建聊天室，房间嘉宾还包括知名风投公司A16Z的联合创始人Marc Andreessen、知名天使投资人Sriram Krishnan等多位知名人士。

当红炸子鸡Clubhouse是一款从硅谷火到国内的“多人实时在线语音群聊”APP，从去年5月到现在短短8个月时间，Clubhouse的用户数翻了1000 倍，目前已超过500万，估值达到10亿美元。

马斯克在Clubhouse上直播后，Clubhouse迎来了新一轮用户增长高峰。一个邀请码在eBay上甚至被炒到100美元，今天邀请码价格已飙升至$5000。

Clubhouse的火爆不但推动其背后服务提供商声网(API)3周股价暴涨150%，还意外带动国内音频平台荔枝(LIZI)3天暴涨160%。因为Clubhouse的底层技术就是声网(API)。

声网API公司简介

全球实时互动云第一股声网(API)成立于2013年，是实时互动云服务开创者和领导者。在过去 7 年的全球化运营中，声网是全球首个且规模最大的实时音视频网络软件定义实时网SD-RTN™、实时音视频 RTC 技术为核心。

API于 2020 年 6 月 26 号上市。声网的市值是50.6亿美元，至今半年时间仅仅增长了三亿美元。

累计实时音视频分钟数超10,000亿分钟、全球注册应用已超24.5万，声网实时音视频分钟数月均用量超 400 亿分钟。

受疫情影响，全球音视频通讯厂商进入红利期。2019年全年，声网的营收为6400万美元。相比起来，仅仅是2020年Q1的营收就有3600万美元。

对标TWLO

Twilio(TWLO)是美国的云通讯厂商，也是声网API一直对标的公司。2020年10月12日，Twilio收购客户数据平台初创公司Segment。

TWLO于2016年上市，通过收购实现整合行业、扩大营收、提高股价，走到500亿市值。在这个快速成长期的行业发展阶段，公司间竞争激烈，整合兼并频繁。

API能否复刻TWLO的成功

市场对于API的第一大期望就是: API是否可以复制美股电信软件巨头TWLO的成功。1 月 28 日，API宣布，已就收购中国领先的即时通讯云和客服云服务商环信Easemob 达成最终协议，交易预计在 2021 年第一季度完成。

这次收购头部企业的消息也大幅提升了声网的股价。毕竟自上市以来，声网的股价已经不温不火很久了。

收购完成后，双方将在产品层面进行深度结合，基于声网在实时音视频通讯（RTC）领域和环信在即时通讯（IM）领域的领先优势，共同打造实时互动云行业 RTC+IM 产品组合。

收购环信会将即时通讯融入到实时音视频服务中，打造图像、语音、文字三者结合的整体解决方案。

声网收购环信，或许只是声网整合行业的开始，或许也只是云通讯领域整合的开始，或许也只是中国toB走向整合的开始。

行业竞争

在实时音视频通讯能力之上，声网也提供上百种API接口，用多种产品和第三方插件，帮助客户在不同场景下提升体验丰富度，如游戏场景下的变声功能、直播和教育场景下的美颜、伴奏、连麦PK、白板等多种道具功能等。

声网的产品虽然有一些增值上的特色，但是营收并没有期望中的规模，实时互动平台是声网所有的营收来源。

声网的盈利模式是免费增值，按照流量计费。支撑实时互动平台的营收有三大板块：

为社交、教育、娱乐和游戏四大行业提供音视频互动聊天、远程课堂、互动流媒体和多人游戏中的互动；

企业客户解决方案：提供视频会议和办公协同，如销售、客服和咨询支持；

实时互动音视频在物联网设备上的使用。

根据招股书显示，在2020年3月以前，客户主要的流量消耗仍然是以语音为主的产品，而不是视频。但根据公司的官网信息，声网的很多客户都是直播或视频平台，如陌陌、花椒直播、荔枝、YY、B站、唱吧等等。

声网还面临着竞争对手的挑战。除了在招股书中列明的腾讯、TokBox和Twilio，还有来势汹汹的阿里云。据悉阿里云已经通过内部的抽调整合了专门的音视频通讯（RTC）团队。音视频通讯服务很有可能会在不久的将来和CDN一样，成为云厂商的标配服务。

声网的一大核心竞争力在于全球200多个数据中心，不过这一数量对于财力雄厚阿里云来说并不算很突出。2020年，阿里和腾讯都宣布未来要在基础设施上继续投入上千亿，随着大厂的头部效应进一步增加，厂商在价格、渠道上的竞争力也会被严重的影响。

海外的RTC业务也是声网寻求增长的板块。但同样，出海业务不仅面临中国的互联网大厂的竞争，还同时有Twilio、Vonage等具有先发优势的国外上市公司，想要突出重围并不容易。

声网想要在上市时赢得更多投资者的关注，还需要讲出一个更有想象力的故事。

极光(代号JG)触发熔断，熔断前涨近400%，公司近日宣布与快手在广告商业化领域达成合作。

　　根据合作协议约定，如果广告主在快手平台上选择了使用极光提供的数据标签进行广告投放，快手将会结算该广告主在平台广告消耗的一定比例给予极光。

　　凭借强大的人工智能及大数据分析技术，极光的广告SaaS服务将助力快手为品牌以及效果广告主精准锁定潜在意向客户，有效提升广告转化率，节省成本消耗，实现平台与广告主共赢。

随着散户投机交易热潮逐渐消退，美股道指与标普500指数均已连续4个交易日上涨。本周迄今，道指已上涨3%以上，标普500涨幅超3.6%，纳指涨幅达4.5%。而散户投机交易热潮中的明星股游戏驿站(GME)本周迄今已暴跌超80%。

　　美国财政部长耶伦周四表示，需要对近期的股市动荡进行更深入的调查。她将在周四晚些时候与其他美国监管官员开会，讨论是否有必要采取任何行动。

　　在美股挽回上周损失的同时，衡量市场恐慌程度的CBOE波动率指数（VIX）大幅下跌。

　　投资者在很大程度上忽略了游戏驿站（GME）与AMC院线（AMC）等散户抱团股票剧烈波动引起的担忧。他们重新将注意力集中在企业财报、疫苗方面的更多积极消息以及华盛顿关于刺激方案的进展等方面。

许多华尔街人士对疫苗普遍推广、宽松货币政策以及更多财政支持措施出台的可能性感到乐观，他们预测这些积极因素将推动盈利强劲增长、并且将市场推向新高。

道指与标普连续第4日上涨，纳指与标普均创盘中与收盘历史新高。投资者评估了一批新的财报与经济数据。拜登政府试图绕过共和党推进1.9万亿美元刺激计划。耶伦称需对近期股市动荡进行更深入的调查。

　　道指涨332.26点，或1.08%，报31055.86点；纳指涨167.20点，或1.23%，报13777.74点；标普500指数涨41.57点，或1.09%，报3871.74点。

　　标普500指数的11大组成板块中，能源与金融板块领涨。

　　好于预期的强劲就业数据提振了市场情绪。截止1月30日当周的初请失业金人数降至77.9万，低于市场预期的83万。

　　野村证券衍生品策略师Charlie McElligott在研报中表示，周四的劳动力市场数据显示出经济复苏动力增强，使股市的风险偏好再次爆发。

　　eBay（EBAY）收高5.3%，此前该公司在营收和盈利两方面均表现出色，并发布了对第一季度的乐观预期。

PayPal上涨超过7%，该公司公布了强劲的季度业绩。

高盛称，美股迅速回升至纪录高位，为华尔街开辟了新篇章，而新的牛市还有很长的路要走。

　　标普500指数从去年3月底部反弹迅速回升，投资者度过了新冠疫情导致的动荡，并着眼于更光明的前景。高盛表示，空前的财政和货币政策支持在市场弹性中也发挥了关键作用，从长远来看，这将推动股市上涨。

　　高盛首席全球股票策略师Peter Oppenheimer表示：“我们相信，随着强劲利润增长的出现，我们仍处于新牛市的早期阶段，市场正从‘希望’阶段过渡到更长的‘增长’阶段。”

　　Oppenheimer补充说：“在这个周期中，政策支持组合的变化也表明，有可能出现比自金融危机以来我们看到的通胀更高的环境的可能拐点。政权转移可能会在未来几个月推动牛市走高，并对市场领导地位也有重要影响。”

CPS技术公司(CPSH)今天暴涨138%，原因是公司宣布收到了一份采购订单，购买混合技术装甲板，用于安装先进弹道盾牌的打击面，以支持美国海军CVN级舰艇。这种盾牌为船员服务的武器站和船员提供弹道保护。采购订单涵盖了在一艘航空母舰上装备所有crew-served武器站的面板。美股投资网获悉，该公司是涉足三大概念，军工股+太空+新能源

CPS混合技术装甲面板是集成装甲系统的一部分。CPS向我们的合作伙伴动能保护公司提供混合技术装甲面板，该公司位于明尼苏达州斯蒂尔沃特，负责组装完整的装甲系统，然后安装在航母上。

Kinetic Protection公司总裁Erik Crawford说:“我们很高兴能与美国海军和CPS合作，将这种救生技术带给海上水手。我们已经从美国海军(NVYAF)获得了一份价值2870万美元的IDIQ合同，以解决航空母舰舰队的问题，以及第一艘航空母舰的初始交付订单。”

CPS混合技术装甲板，由CPS拥有多项专利，提供三个关键性能的最佳组合:弹道保护，轻重量，以及在该应用中至关重要的环境耐久性。在盐雾或阳光照射下，面板不会生锈或降解。几年来，他们已经通过了严格的军事测试——环境，全面冲击和振动，以及广泛的弹道失败测试。集成装甲系统包含混合技术装甲面板，本质上是模块化的，允许它很容易地配置到航空母舰上特定的crew-served武器站。

2008年美国海军定义了一个“紧急需求”发展的一种改进的重武器站装甲系统提供作战人员的水平增加保护,抵御严酷的海洋环境有更长的生命周期,并提供一个共同的解决方案在多个船类各种集成功能。海军随后在新的军事规范中量化了这些要求，并定义了一种新的弹道挫败测试方法。CPS混合技术装甲板是为了满足这种需求而开发的，并与Kinetic Protection公司合作开发了一套完整的装甲系统，完全符合新的规范。

保护由船员服务的武器站的水手的需要不仅限于航空母舰;同样的需求存在于美国海军的许多其他类型的舰船上。除潜艇外，美国海军目前拥有400多艘舰艇。

在当前的太阳能热潮中，该行业股票的前景仍然非常光明。现在投资太阳能股票的人有机会在未来六周获得丰厚的利润，这应该有助于克服冬天的低迷。

去年12月，美国国会将太阳能项目的投资税收抵免政策又延长了两年。今年1月，拜登(Joe Biden)宣布，美国将重新加入巴黎气候协议，并表示美国将寻求在15年内消除电力行业的碳排放。与此同时，拜登暂停了对中国公司销售用于美国大型电力系统的产品的限制。我比以往任何时候都更确信拜登将通过各种合理的方式寻求缓解中美之间的紧张关系，我预计他也很可能取消特朗普对中国太阳能产品征收的关税。这一举措将大幅提振多数太阳能股，对于包括晶科能源(JKS)、大全新能源(DQ)在内的中国太阳能公司来说，它们的产品将会变得更便宜，从而提高市场对它们的需求。对于从中国进口太阳能组件的美国公司来说，包括NextEra(纽交所:NEE)，这些组件的成本将大幅下降，从而提高它们的利润。

与此同时，中国和欧盟都在近几个月有意义地提高了它们的碳减排目标，而包括印度、日本和沙特阿拉伯在内的许多其他国家则继续扩大太阳能的使用。最后，研究公司伍德·麦肯齐(Wood McKenzie)最近预测，在美国16个州，太阳能已经比任何其他新发电来源都便宜，到2030年，它可能会在全国获得这种地位。鉴于以上几点，我继续建议投资者购买JKS、DQ和NEE的股票。

晶科能源(JKS)

晶科能源最近被评为中国最大的可再生能源制造商，最近被彭博社评为最具竞争力的太阳能组件制造商。它还成为中国首家获得AAA信用评级的太阳能组件制造商。该公司处于有利地位，可以从日益增长的太阳能需求中受益。事实上,晶科能源计划在今年年底之前启动20 GW的太阳能电池工厂，到2022年，该工厂的整体生产能力将增加两倍，从而大幅提高其收入和利润。

晶科能源凭借其卓越的太阳能产品赢得了多个奖项，其最近的股票发行应该能使其有意义地降低其高负债水平。

大全新能源(DQ)

大全开发多晶硅，这是开发太阳能组件的原材料之一。预计今年该公司产品的需求将超过供应，这是一个很好的现象。与此同时，大全的多晶硅在2021年全年和明年大部分时间都已售罄。最近几个月多晶硅价格的攀升也提振了Daqo的业绩和DQ的股价。2020年最后两个季度，原材料价格上涨了30%。

由于所有这些积极的趋势，大全今年的毛利率预计将跃升2.6个百分点，EBITDA预计将飙升近90%，达到4.58亿美元。尽管有这些令人印象深刻的数据，DQ股票的预期市盈率为28.7，相当便宜的预期市盈率为6.6。此外，DQ的市值相对较低，只有61亿美元，这让DQ股票有充足的进一步上涨空间。

NextEra Energy (NEE)

总部位于佛罗里达州的NextEra公司拥有多家电力公司，并拥有一家向其他用户销售清洁能源的子公司，它声称自己是世界上最大的太阳能和风能发电公司。该公司计划在未来三年内在佛罗里达州增加650万块太阳能电池板，到2030年增加3000万块。总而言之，该公司预计其能源部门在未来三年内将增加23到30 GW的可再生能源发电。

得益于佛罗里达州的人口增长和其可再生能源的重磅战略，NextEra公布了强劲的2020年财务业绩。除去某些项目，该公司的每股收益从2019年的2.09美元跃升至2.31美元，尽管其运营现金流从81.6亿美元小幅下滑至79.8亿美元。我相信NextEra一定会从电动汽车的普及中受益。NextEra是太阳能电池存储解决方案的主要销售商之一，随着太阳能在美国越来越受欢迎，这类电池的强劲需求也应该会提振NextEra的业绩。NextEra对于那些希望涉足太阳能和可再生能源领域的保守投资者来说是一个很好的选择。NEE的股息率为1.7%，考虑到其强劲的积极因素，其合理的预期市盈率为32。

不是所有空头股票都是一样的，FUBO不是AMC也不是GME。上周，在本世纪规模最大、范围最广的空头交易中，GME、AMC、BBBY和KOSS的股票都出现了剧烈的起落。然而，FUBO的股价却飙升了20%以上。为什么? 因为fuboTV不仅仅是一只被大量做空的股票，还有巨大的增长潜力。它是一只基本面强劲的股票，在未来几年里有强劲的增长动力。

随着fuboTV发展其第一个具有动态体育博彩功能的直播电视流媒体服务生态系统，我们将看到这个牛市的展开。换句话说，fuboTV的股票拥有强劲的短线催化剂和基本面。这是一个爆炸性的组合，这意味着在此之后相当长的时间里，fuboTV的股价将继续飙升。对你来说，赶上这趟车很简单:逢低买入FUBO股票，然后坚定地持有，我预计这支股票至少要涨到200美元。

被大量做空的FUBO

过去几周，fuboTV陷入了市场上巨大的空头打压之中，因为这只股票是市场上做空最严重的股票之一。去年12月上半月，在超级强劲的用户数量支持下，fuboTV的股价在两周内上涨了一倍多。fuboTV用户基础的强大力量预示了其在直播电视流媒体世界中的巨大作用。

在股市大涨之后，多家卖空者瞄准了FUBO。看跌者青睐的观点是，对直播电视的需求正在消失，流媒体平台本身已经商品化，这种商业模式建立在破碎的经济基础上。FUBO目前的空头头寸比例约为65%。然后，受reddit启发的交易爆发了。飙升的不只是GME的股票。有严重卖空的股票与GME股票一起飞涨。FUBO股票中有65％的流通量被卖空，这是大量空头股票上涨趋势的受益者。但本周，许多这种股票都出现了暴跌——而不是FUBO，因为fuboTV既不是GameStop也不是AMC。

FUBO与GME本质的不同

与上周大涨的许多其它大量做空公司不同，FuboTV受到非常强劲基本面的支撑，未来还有很长的盈利增长道路。媒体消费正从有线电视转向流媒体电视，因为后者更便宜、更灵活、更方便。然而，即使Netflix(纳斯达克:NFLX)已经在美国家庭中普及，大多数家庭仍然有线电视，因为Netflix没有现场体育节目、现场节目或新闻——这三件美国人仍然喜欢看的东西。这就是为什么在过去十年里出现了新一代的电视直播流媒体服务。这些服务将电视直播内容打包成流媒体服务——有点像“电视上的Netflix”。因为直播电视的需求是强劲的，因为流媒体电视比线性电视提供了显著的优势，这些直播电视流媒体服务代表了电视的未来，并将有一天像今天的有线电视一样在家庭中普及。

fuboTV就是这些直播电视流媒体服务之一。它的不同之处在于，它是一个专注于体育赛事的电视直播流媒体平台。也就是说，该公司高度专注于收购独家体育内容，并推出数字体育博彩，通过其直播电视流媒体平台实现动态体育博彩。换句话说，fuboTV计划为体育超级粉丝和赌客提供直播电视流媒体服务。大约70%的美国人认为自己是体育迷。大约60%的人在过去一年里赌博。随着在线体育博彩在越来越多的州合法化，这一数字还在不断增长。因此，fuboTV计划成为一个流媒体平台，有一天会拥有数千万的付费用户。现在它只有50万付费用户。这里的增长空间非常长，因此，FUBO的上行潜力非常大。

FuboTV的目标价

我预计，FUBO的股票在未来几年将飙升至200美元。我粗略估计，到2030年，fuboTV可以扩大到1000万付费用户。我认为，由于广告收入和体育博彩收入的增长，每个用户每月的平均收入可以增长到70美元左右。这意味着fuboTV将在2030年获得84亿美元的收入。EBITDA利润率将接近20％，这是因为广告收入和体育博彩收入为业务模型增加了更高利润的收入来源，并提高了利润率。假设如此，我的模型显示，到2030年，fuboTV的每股收益有望达到10美元左右。按照20倍的市盈率计算，这意味着FUBO的长期目标价为200美元。

FUBO的重点

不是所有做空的股票都是一样的。你可以持有GME和AMC的股票，它们有大量的短期热度，但基本面非常弱。另一方面，你也可以持有FUBO，它几乎拥有同样多的短线火力和强劲的基本面。这是一个强大的组合，它应该不仅在未来几天，而且在未来几年维持FUBO股票目前的上涨趋势。