美股投资网获悉，由于全球范围无比强劲的人工智能(AI)芯片需求大幅提振芯片代工业务产生的营收规模，有着“全球芯片代工之王”称号的台积电(TSM)公布了一年来的首次净利润同比增长。这家苹果、英伟达以及AMD等众多美国芯片设计巨头们的最核心芯片代工厂今年前三个月净利润实现同比增长9%，至2,255亿新台币(大约70亿美元)，大幅超过华尔街分析师平均预期的2,149亿新台币，并且台积电管理层对于Q2的总营收展望区间高于分析师普遍预期。

这家全球最大规模合同芯片制造商、亚洲最高市值上市公司还公布了自2022年以来最快速的营收扩张步伐，表明全球科技企业对于AI领域最核心基础设施——AI芯片的无比强劲需求开始抵消智能手机市场，尤其是苹果iPhone系列需求相对低迷带来的影响。

财报数据显示，台积电3月份单月的营收高达1952.1亿新台币，同比增长34%，环比增长7.5%。2024年1月至3月的第一季度营收总额为新台币5926.4亿元，同比增长16.5%，高于分析师们普遍预期的5795 亿新台币。台积电Q1总营收折合美元则约为188.7亿美元，同比增长13%。台积电管理层预计，第二季度的总营收区间为196亿美元至204亿美元，超出分析师普遍预期的191亿美元。

台积电迎来自2022年11月以来最强劲营收增速

截至2023年，苹果仍然是台积电最大规模的芯片代工客户，苹果在2023年所贡献的营收约占台积电总营收的四分之一。然而今年年初，苹果的iPhone系列产品中国市场的销量大幅下滑，进而带动苹果第一季度的iPhone出货量大幅下降近10%，在全球智能手机行业整体出现明显反弹之际节节败退。

IDC最新的统计数据显示，全球手机市场出货量增至2.894亿部，较上年同期增长大约7.8%。其中，三星电子(Samsung Electronics)重夺榜首。主打预算的品牌传音(Transsion)出货量实现大幅增长85%，小米的第一季度数据也出现反弹，全面缩小了与排名第二的苹果(Apple)之间的差距。

从台积电营收占比规模来看，以高性能的服务器GPU芯片(比如英伟达H100/H200 AI GPU以及AMD MI300X GPU)和PC端芯片为主的HPC业务以及智能手机业务仍然占据大部分比例，反映出这三大类型芯片若需求旺盛，有望带动整个芯片行业的复苏周期。业绩数据显示HPC业务营收占比高达46%，智能手机业务营收占比紧随其后，高达38%。

第一季度芯片制程营收数据方面，台积电当前最高端的3nm芯片制程带来的营收占总营收规模的9%， 5nm占37%，7nm占19%;先进技术(定义为7nm及更先进的技术)占台积电总营收规模的大约65%。据悉，英伟达H100/H200 AI GPU以及AMD MI300系列主要集中在5nm，英伟达B100/B200/GB200有望集中采用台积电3nm制程。

统计数据显示，自2022年10月的股价历史性低谷以来，台积电的市值已经大幅增长约3400亿美元，华尔街投资机构普遍押注台积电将成为全球企业布局人工智能技术的这股狂热浪潮中最明显的赢家之一。该公司在今年年初设定的2024年资本支出预算则为280亿至320亿美元，台积电目前仍然预测全年资本支出为该区间，并预计在2024年的资本支出中，70%-80%将用于先进制程技术。

从长期角度来看，投资者们预计以AI为重点的芯片将逐渐占据台积电更大规模的营收比例。台积电今年1月曾预计，该公司与AI芯片代工相关的营收正以每年50%的复合增速增长。不过，一些分析师警告称，目前AI芯片的无与伦比需求水平可能在未来几年不会一直持续下去。

台积电在今年1月表示，随着半导体市场整体复苏进程加快，预计今年总营收将至少增长20%，不过由于全球宏观经济波动，不确定性依然存在。其主要供应商、全球最先进芯片制造设备的唯一光刻机供应商阿斯麦(ASML)周三公布的业绩显示，第一季度订单规模减少22%，因此阿斯麦股价周三重挫7%，并且带动全球芯片股暴跌。

但是，台积电Q1业绩公布之后，全球芯片股可谓集体大反弹。台积电美股ADR在美股夜盘交易大涨超5%，带动英伟达股价在夜盘大涨近3%，美光涨超3%，超威电脑涨超2%。在日本股市，用于AI任务的存储芯片测试设备供应商爱德万测试股价暴涨超5%，在韩国股市交易时段，与英伟达AI GPU搭载的HBM存储系统主要供应商SK 海力士股价在连续几日大跌后周四反弹近3%，在港股，华虹半导体与中芯国际这两大中国芯片代工领导者股价均涨超2%，华虹半导体一度涨超5%。

台积电，坐拥顶级造芯技艺+chiplet”封装神技”

时隔四年之久，有着“芯片代工之王”称号的台积电重返全球上市公司市值前十之列，台积电美股ADR今年以来涨幅高达34%，大幅跑赢费城半导体指数。在当前AI芯片需求激增背景下，作为全球AI芯片领导者英伟达以及AMD AI芯片唯一代工厂，以及微软和亚马逊等云巨头自研AI芯片唯一代工厂的台积电势必持续受益。手握全球最顶级造芯技艺以及最顶尖Chiplet先进封装，台积电的“英伟达时刻”——即股价与业绩开启同步激增的时刻，或许已经到来。

台积电凭借在芯片制造领域数十年造芯技术积淀，以及长期处于芯片制造技术改良与创新的全球最前沿(开创FinFET时代，引领2nm GAA时代)，以领先全球芯片制造商的先进制程和封装技术，以及超高良率长期以来霸占全球绝大多数芯片代工订单，尤其是5nm及以下先进制程的芯片代工订单。

目前需求最为旺盛的AI训练/推理端高性能AI芯片，比如英伟达H100/H200、AMD MI300系列，全线应用于全球各大数据中心的服务器端。而台积电，可谓以一己之力卡着英伟达和AMD的脖子。

台积电当前是英伟达旗下需求无比强劲的AI芯片——A100/H100唯一芯片代工商，而英伟达则是全球AI芯片市场的绝对主导者，占有高达80%—90%的市场份额。华尔街大行花旗预计2024年的AI芯片市场规模将在 750亿美元左右，同时预计AMD最新推出的旗舰款AI 芯片MI300X能够占据约10% 份额，而台积电同样为AMD的独家芯片代工商。这些都显示出台积电在为顶级芯片公司提供代工服务方面无与伦比的重要性。

更重要的是，台积电当前凭借其领先业界的2.5D/3D先进封装吃下市场几乎所有5nm及以下制程高端芯片封装订单，并且先进封装产能远无法满足需求，英伟达H100/H200供不应求正是受限于台积电2.5D级别的 CoWoS封装产能。有媒体爆料称，由于英伟达H100/H200以及B100/B200系列的订单数量无比庞大，加之AMD订单同样火爆，基于台积电3nm、4nm以及5nm制程的先进封装产能已全线满载。

随着在硅片上压缩更多晶体管的成本越来越高，chiplet先进封装是一个吸引全球芯片公司关注的领域。在我们所处的“后摩尔时代”(Post-Moore Era)，芯片先进制程突破面临极大难度(如量子隧穿效应以及开发成本指数级增长)，加之逐渐迈入AI时代以及万物互联趋势愈发明显，多种任务带来的算力需求可能激增，比如深度学习任务、训练/推理、AI驱动的图像渲染、识别等。这些任务对硬件性能要求都非常高，这意味着像PC那样单独集成的CPU或GPU已经无法满足算力需求。

因此，Chiplet先进封装应运而生。Chiplet封装技术可以使不同的GPU模块，或者CPU、FPGA、ASIC芯片等在同一个系统中协同工作，最大化地高效调度各类型芯片算力，以提供更大规模的并行计算能力。IDC预计至2024下半年，台积电CoWoS产能有望大幅增加约130% 。另一研究机构Markets And Markets最新研究显示，覆盖GPU、CPU、FPGA等芯片的Chiplet先进封装成品、先进封装技术(2.5D/3D、SiP、WLCSP、FCBGA和Fan-Out等)的Chiplet市场总额有望于2028年达到约1480亿美元，年复合增速(CAGR)高达惊人的86.7%。根据该机构测算，2023年Chiplet市场总额可能仅为65亿美元。

当前AI芯片供给远无法满足需求，在2月英伟达业绩会议上，CEO黄仁勋表示，今年剩余时间，英伟达最新产品将继续供不应求。黄仁勋强调，尽管供应不断增长，但需求并没有显示出任何程度放缓迹象。

当前AI芯片需求可谓无比强劲，未来很长一段时间可能也是如此，而AI芯片制程主要集中于5nm以及以下的先进制程。根据市场研究机构Gartner最新预测，到2024年AI芯片市场规模将较上一年增长 25.6%，达到671亿美元，预计到2027年，AI芯片市场规模预计将是2023年规模的两倍以上，达到1194亿美元。知名市场研究机构Precedence Research近期发布的AI芯片市场规模预测报告显示，预计到2032年涵盖CPU、GPU、ASIC以及FPGA等类型AI芯片市场规模将从2023年的约219亿美元激增至2274.8亿美元，2023-2032年复合增速接近30%。

Q1财报出炉之前，华尔街集体看涨台积电后市行情

在台积电财报出炉之前，华尔街大行高盛将该机构对台积电的评级维持“买入”评级，并且目标价从新台币760元上调至新台币975元(截至周四收盘，台积电台股收于804新台币)。高盛在报告中提及，AI芯片供不应求的情况下，短期内解决AI芯片短缺最直接的方法就是增加CoWoS产能，而台积电是其中的核心。

CoWoS产能方面，高盛对2024-2025年CoWoS先进封装产能预期从30.4万-44.1万上调至31.9万-60万，预计到2025年产能超预期实现翻番，这意味着台积电CoWoS产能将在今年同比增122%、明年同比增88%。

另一华尔街大行花旗发表研究报告预计台积电2024及2025年营收将分别增加26%及29%，并认为台积电的盈利数据正加快增长，向上调升明年盈利预测数据约4%；花旗将目标价由740新台币大幅上调至950新台币，重申“买入”评级。

根据TipRanks汇编的华尔街分析师目标价，台积电ADR 12个月期限的最高看涨价位高达188美元(最新收盘价为139.030美元)，分析师共识评级为“强力买入”。

华尔街知名投资机构Susquehanna近日将台积电ADR 12个月目标价从160美元大幅上调至180美元，维持“跑赢大盘”评级;Needham近日将台积电ADR 目标价从133 美元上调至168美元，维持“买入”评级;汇丰研究近日将台积电ADR目标价从119美元大幅上调至164美元，维持“买入”评级。

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美股投资网获悉，4月17日，美联航(UAL)公布了2024年第一季度业绩。财报显示，美联航Q1营收125.4亿美元，同比增长9.7%，超出市场预期的124.5亿美元；调整后每股亏损为0.15美元，平均预计为每股亏损0.58美元。美联航表示，与疫情前相比，第一季度的需求环境仍然强劲，业务需求连续增长了两位数。

美联航第一季度亏损为 1.24 亿美元，原因是1 月份阿拉斯加航空Max 客机因面板爆炸而导致所有波音 737 Max 9 飞机停飞三周。该公司表示，停飞造成了 2 亿美元的损失，足以将本季度的微薄利润变成亏损。

美联航表示，今年从波音公司接收的新飞机数量将远远少于预期，并且已开始租赁空中客车飞机来充实其机队。

波音公司在生产和交付 Max 喷气式飞机方面遇到困难，美联航目前预计今年将收到 61 架 Max 喷气式飞机，比几个月前减少了约三分之二。美联航已经要求其飞行员在下个月自愿享受无薪休假，并且由于飞机短缺，该请求可能会延长到秋季。

对阿拉斯加飞机井喷事故的调查预计将进一步推迟波音推出一款更大的新机型Max 10，这款机型是美联航订购的。相反，美联航表示，它将租赁35架空客飞机，这些飞机将在2026年和2027年出现。美联航还要求波音公司提供Max 9，以取代其订购的部分Max 10。

业绩指引

该航空公司发布的财务业绩表明，航空旅行的需求持续强劲，尤其是在美国境内和大西洋彼岸。预计第二季度利润好于预期，预计每股收益将在 3.75 美元至 4.25 美元之间，高于分析师平均预测的每股 3.73 美元。

美联航预计全年调整后每股收益将在 9 至 11 美元之间，而市场普遍预期为 9.43 美元。

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美股投资网获悉，苹果(AAPL)首席执行官蒂姆•库克周三在与印尼总统佐科·维多多会面后表示，苹果将考虑在印尼建立一家制造工厂。佐科希望这家科技巨头能通过与印尼国内公司合作来增加其本地内容。

库克在访问越南后，于周二抵达雅加达。他会见了印尼总统佐科，并将在巴厘岛为印尼第四所开发者学院揭幕。

库克在会后对分析师表示“我们谈到了总统希望看到印尼国内制造业的愿望，这是我们将会关注的事情。”

苹果在印尼没有生产设施，但自2018年以来，它一直在建立应用程序开发学院，包括新学院在内的总成本为1.6万亿印尼盾(9900万美元)。

印尼工业部长阿古斯·古米旺·卡达萨斯米达(Agus Gumiwang Kartasasmita)也参加了会议，他表示，如果苹果决定在印尼建立制造工厂，它将有能力生产出口产品。

“我们将讨论苹果在印尼的工厂如何成为全球供应链，”他表示，并补充道，即使苹果不建厂，它也可以与印尼公司合作，获得零部件。

阿古斯表示，通过投资开发学院，苹果已经满足了印尼35%的本地内容要求，以销售其产品，但印尼政府希望通过建立制造工厂，将这一数字提高。

苹果将iPad、AirPods和Apple Watch的大部分关键生产基地设在越南;MacBook的供应商也在该国投资。

印尼拥有庞大的精通技术的人口，使这个东南亚国家成为科技相关投资的主要目标市场。

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美股投资网注意到，根据消费者情报研究(Consumer Intelligence Research Partners)的数据，亚马逊(AMZN)的Prime订阅服务在3月份创下了1.8亿美国购物者的新高，比去年同期增长了8%。该公司自2014年以来一直在追踪亚马逊会员。

这一增长表明，尽管来自沃尔玛和TikTok Shop、Shein和Temu等公司的在线竞争加剧，亚马逊对各种商品的快速配送承诺仍然对正在应对通货膨胀的购物者具有强大的吸引力。

美国消费者每年向亚马逊支付140美元或每月15美元的Prime订阅费用，其中包括运费折扣和广告支持的Prime视频流媒体服务。

在疫情爆发后，Prime会员的增长趋于平缓，消费者情报研究去年预测，这家在线零售商将进入平稳期。最新数据显示，75%的美国购物者拥有Prime会员资格，这清楚地表明亚马逊仍在吸引新用户。

该研究公司在周二的报告中表示，这一增长表明，美国消费者认为“他们在亚马逊的购物习惯证明了他们在Prime会员资格上的投资是合理的”。

该公司衡量的是Prime会员的数量，这比亚马逊销售的实际订阅数量还要多。Prime会员通常由家庭成员共享，所有家庭成员都由改机构统计。

亚马逊在2021年宣布，它在全球拥有2亿Prime会员，这是该公司最后一次公布订阅数量。亚马逊每个季度都会公布订阅服务收入，其中大部分来自Prime服务。数据显示，分析师预计，截至3月31日，亚马逊的订阅服务收入将增长12%，达到108亿美元。

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美股投资网获悉，台积电(TSM)在股价飙升至历史新高后，估值仍处于低位，本周四将公布的财报或将进一步推高股价。

部分市场观察人士认为，台积电一季度销售额有望超预期，且这家全球最大的芯片代工企业或将上调今年营收和资本支出预期，这将证明人工智能推动的强劲增长将持续下去。

作为英伟达(NVDA)和其他芯片设计公司的主要制造商，台积电被视为人工智能热潮的主要受益者。虽然目前智能手机和其他消费产品前景仍不明朗，但该行业不断升级至更精细的电路仍是另一积极因素。

abrdn投资总监Xin-Yao Ng表示“最值得关注的是资本支出预期，因为这往往是公司所观测到的需求的一项指标。”“我们仍认为台积电值得买入，其股价上涨有基本面作支撑，台积电在最先进芯片节点上的主导地位和技术领先优势，使他们有能力在更长的时间内实现高复合收益。”

目前，台积电股价已从2022年10月低点上涨了一倍多，市值增加了3,400亿美元。然而，其估值仅略接近于五年历史数据中位数，市盈率不到17倍。相比之下，费城半导体指数市盈率则超28倍，创15年新高。

据悉，台积电将于本周四公布第一季度财报，届时将披露各业务的营收贡献，以及在海外扩张期间的盈利保持情况。分析师预计台积电的毛利率为53%，与上一季度持平。

多地布局规避地缘政治风险

目前，台积电的全年资本支出预算为280亿至320亿美元，预计营收将至少增长20%，扭转了2023年的微弱下滑，分析师一致预期为290亿美元。财报发布前，这家芯片制造商在中国台湾市场周三一度上涨了2.5%。

该公司正在美国、日本和德国开展建厂项目，以满足全球需求，并着力于实现地域多元化。

Morningstar分析师Phelix Lee说“该公司在尖端芯片领域的主导地位有时会被地缘政治风险所掩盖，因此台积电的价值是被低估的。最近有消息称，根据《美国芯片法案》，台积电在亚利桑那州的工厂将获得116亿美元的赠款和贷款，而这‘部分消除了’上述担忧。”

Bloomberg根据未平仓合约编制的数据显示，台积电股票的期权看跌/看涨比率已从3月高点回落，暗示看涨期权合约的交易多于看跌期权合约。从卖方分析师观点来看，34位分析师给予该股“买入”评级，1位“中性”，未有“卖出”。

盛宝银行(Saxo Bank)股票策略主管Peter Garnry表示“我们预计，相比目前市场观点，需求和销售增长将在更长的时间内更高。”“当然，一个不利因素是，随着资本支出需求的增长，该公司越来越需要将其生产基地转移出台湾，从而降低自由现金流。然而，这些台湾以外的新芯片生产基地是满足高需求所必需的。”

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美股投资网获悉，据报道，特斯拉(TSLA)Cybertruck上周暂停了交付，这可能与该款卡车的加速踏板问题有关。

这是这家电动汽车制造商遭遇的最新挑战，此前该公司首席执行官马斯克宣布，将在全球裁员10%以上后，这导致该股股价跌至12个月低点。

根据媒体看到的一份短信显示，一些原定于本周交付的Cybertruck车主的订单被推迟到了4月20日。

据悉，Cybertruck车主上周首次报告了交付延误，特斯拉粉丝的博客称，这与汽车加速踏板的问题有关。

与此同时，一份特斯拉内部备忘录显示，特斯拉已经告诉得克萨斯州奥斯汀超级工厂内从事Cybertruck生产的员工，生产线上的轮班时间将缩短。

特斯拉没有立即回复置评请求，截至周二也没有公开承认交付延迟。

美国国家公路交通安全管理局(NHTSA)表示，它已经意识到加速踏板的问题，并正在与特斯拉联系，以收集更多信息，但目前尚未展开正式调查。

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美股投资网注意到，今年第一季度，美国银行业巨头继续裁员，其中花旗集团(C)裁员幅度最大。

美国第三大银行花旗集团的员工人数减少了2,000人，此前花旗完成了旨在提高利润和减少管理层的大规模重组。

截至3月31日的三个月，美国银行(BAC)、富国银行(WFC)和PNC Financial (PNC)的员工总数较上一季度共减少约2,000人。

由于经济前景不明朗，银行面临着控制成本的压力。虽然投资者仍预计美联储将在避免经济大幅放缓的同时抑制通胀，但对今年晚些时候降息可能性的预期仍不确定。

花旗首席财务官Mark Mason上周五对分析师表示，此次裁员是7000人裁员计划的一部分，裁员计划将在即将到来的季度财报中公布，届时员工将完成通知期。

此次裁员是花旗未来两年裁员2万人的更大目标的一部分。

业内高管承认，在不断变化的费率环境中导航存在挑战。分析师表示，融资成本上升、净息差缩小以及交易业绩不均衡，可能令银行保持谨慎。

美国银行首席执行官Brian Moynihan周二对分析师表示，“我们管理了员工数量，”“我们注意到去年1月份的预期，即我们的员工总数将在全年下降。”这家全球第二大银行通过自然减员的方式大幅裁员，也就是在员工离职时不填补职位空缺。

Moynihan表示，自2023年第一季度以来，该公司的员工人数减少了4700多人。

在整个华尔街，在资本市场复苏的推动下，投资银行带来了更高的收入。高管们变得更加乐观，认为股票发行的激增将提振市场人气，并刺激并购活动。

这将提振高盛和摩根士丹利的前景，这两家公司的员工人数分别减少了900人和396人。摩根士丹利首席财务官Sharon Yeshaya周二对分析师表示，该投行仍在"伺机招聘"。

2023年，高盛进行了自2008年全球金融危机以来最大规模的一轮裁员。

然而，摩根大通(JPM)却反其道而行之。这家美国最大的银行继续扩充员工队伍，第一季增加近2,000名员工，员工总数达到311,921人。

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很明显，就2024年高达43%的涨势而言，市场似乎低估了围绕美国存储巨头美光科技(MU)的看涨支持，主要因为美光赢得了AI芯片霸主英伟达(NVDA)的HBM3E这一新一代HBM存储系统的超大型合同。也许这就是为什么美光能够发布一份极为出色的截至2月的2024财年第二季度业绩，同时提供远超分析师预期的2024财年第三季度业绩指引，并加强其长期资本支出计划。

尽管如此，在一些态度相对谨慎的“安全边际派”分析人士看来，该股已经提前透支未来绝大部分的上涨潜力，并且没有提供一个令人信服的股息投资论点，估值也远远高于韩国存储同行。

“安全边际派”的核心投资宗旨，一般在于“切勿追高”以及“不追求高频择时交易”，聚焦于在股票价格与它最低内在价值之间的折扣较低时——即在一只股票的估值较低时选择精准出手，力争保护投资者免受市场波动和估值错误的影响。

安全边际从定义上指的是资产内在价值与其市场价格之间的差额，投资者计算这一差额并以此作为决定是否进行投资的依据。具体而言，如果股票标的的市场价格远低于通过估值模型测算出的内在价值，那么这个资产就具有较高的安全边际，从而被视为一个吸引人的投资选择。理论上，高安全边际可以在市场下跌时提供保护，并在市场恢复时带来较高的回报。

在“安全边际派”的分析师们看来，美光股价目前毫无安全边际可言，并且基于大部分溢价已经彻底消化美光持续到2026年的强劲业绩增速，这些分析人士不建议在这种膨胀水平的基础上高位追逐美光股票。

为什么向来公允的“市场先生”继续以高溢价高估值来回报该股?最主要的原因在于PC更换周期和生成式人工智能硬件端的强劲需求给了投机者们赋予美光高溢价的良机。

尽管到目前为止，一些“安全边际派”的信徒们似乎错过了巨大的上行机遇，但是他们仍然认为，在美光目前的价位水平上，似乎没有更多的上行潜力，大部分乐观情绪已经被市场定价，并且美光持续到2026年的强劲业绩增速已经被市场所消化殆尽。

美光股价强劲走势的驱动力存储投资理论持续发力

美光近期公布了全线超预期的2024财年第二季度财报数据，显示该公司的营收达到58.2亿美元(环比增长23% /同比增长57.7%)，调整后的每股收益为0.42美元(环比增长114.2% /同比增长121.9%)。股价方面，美光2023年股价涨幅高达70%，2024年迄今涨幅已高达43%。

随着业内分析师普遍认为，全球存储市场已经在2023年第一季度触底，并在过去连续四个季度呈现底部复苏趋势，很明显，存储巨头管理层们的齐心产能紧缩措施已达到预期效果，三星电子迄今报告了类似的业绩反弹趋势，并且最新发布的第一季度初步业绩远超市场预期

NAND存储巨头西部数据(WDC)也有同样的报告数据，由于需求远超出预期，HDD和SSD存储都出现了供应短缺，供应商们选择将价格上调至多20%。

存储是生成式人工智能趋势的关键部分，这需要庞大规模的存储解决方案，能够处理大量数据，提供高吞吐量，以及提供低延迟访问，并安全地存储数据。因此，这些事实自2023年年末以来持续推动存储巨头们股价飙升趋势，尤其是偏向高端领域的高性能DDR5存储，以及搭载英伟达H100/H200等AI GPU的HBM存储系统成为全球科技企业硬件端采购浪潮的绝对主角。

例如，英伟达H200 Tensor Core GPU将与美光推出的24GB 8H HBM3E搭载使用，英伟达最近推出的下一代基于Blackwell GPU架构的AI GPU B100/200以及GB200也将由美光和SK海力士作为新一代HBM3E存储系统供应商。

据了解的，基于Blackwell GPU架构的每个AI GPU系统所搭载的HBM3E容量增加了33%，进一步证明了为什么美光在很大程度上受益于这个新的超级存储周期。

在几乎永不满足的人工智能需求的推动下，数据中心GPU服务器出货量预计将在美光2024财年以中位数到高位数的速度增长，因此，美光管理层提供了充满希望的2024财年第三季度业绩指引，预期营收为66亿美元(季度增长13.4% /同比增长76%)，调整后每股收益为0.45美元(季度增长7.1% /同比增长131.4%)，这一点也不足为奇，得益于与2023财年相关的低基数效应。

AI芯片霸主英伟达也报告了类似的乐观情绪，基于下一季度的营收指导为240亿美元(季度增长8.5% /同比增长233.7%)。这些发展表明，数据中心的存储需求可能将保持健康的发展，它可能会消化截至2024财年第二季度美光高达 84.4亿美元的高库存水平(环比+2% /同比+0.7% /从2019财年的51.1亿美元水平+65.1%)，支持其长期复苏。

同样的乐观情绪也出现在前瞻性预测的分析师共识中，分析师们预计到2026财年，美光将以+6.2%/ +4.7%的复合年增长率加速营收/每股收益复苏。这是基于2016财年和2022财年的历史增长率分别为+16.3%和+127.6%，而之前的2026财年预期则仅仅为+0.6%/ -5.3%。

随着美国政府最近确认高达390亿美元的芯片法案补贴，而美光可能获得50亿美元的补贴，市场确实相信内存市场的逆风已经过去。

此外，随着其HBM存储产能在2024年完全售罄，并在2025年获得供不应求的HBM产能分配，我们可以理解为什么随着我们进入下一个存储超级周期，市场对美光业绩前景越来越乐观。

没有对比就没有伤害!相比于韩国的两大存储巨头，美光估值高得多

就目前而言，在最近的2024财年第二季度业绩电话会议之后，美光股价已垂直上升大约27%，同时股价已经创下历史新高，远离了50日/ 100日/ 200日移动均线。

当前市场给予美光的FWD EV/ EBIT以及FWD P/E估值分别为21.58x/ 26.40x，然而这一数据均远高于5年期的FWD平均值14.85x/ 13.39x。

这些数字使美光的估值更加接近生成式人工智能市场的领导者英伟达——基于目前股价的上述估值指标分别为29.62x以及35.45x，而OpenAI大股东微软(Microsoft)的上述估值指标分别为29.63x和36.06x。但是相比于在AI芯片领域占据高达95%份额的特点以及业务覆盖AI应用软件、云计算、PC硬件甚至整个游戏生态等领域的微软，单纯依靠存储芯片的美光估值显得非常昂贵。

更加值得注意的是，美光的估值远远高于来自韩国的存储芯片巨头三星电子以及SK海力士，相比之下，拥有智能手机、平板和PC、以及存储芯片等众多科技产业的三星电子上述估值分别为12.33x/ 37.43x，当前HBM存储领域的绝对龙头——SK海力士的上述估值仅仅为10.68x/ 14.82x，显然美光估值显得无比昂贵。

就HBM市场份额而言，截至2022年，三大原厂HBM市占率分别为SK海力士50%、三星电子约40%、美光约10%，由于SK海力士在HBM领域最早发力，早在2016年已涉足这一领域，因此占据着绝大多数市场份额。有业内人士表示，2023年份额分布将与2022年大致相同。

华尔街大行高盛日前发布研报称，由于更强的生成式人工智能(Gen AI)需求推动了更高的AI服务器出货量和每个GPU中更高的HBM密度，该机构大幅提高了HBM总市场规模预估，现在预计市场规模将从2022年到2026年前增长10倍(4年复合年增长率高达77%)，从2022年的23亿美元增长至2026年的230亿美元。

高盛预计，HBM市场供不应求的情况未来几年将持续，SK海力士、三星和美光等主要玩家将持续受益。与同行的解决方案相比，海力士生产力和产量更佳。高盛预计，海力士在未来2-3年将保持其50%以上的市场份额。高盛继续认为，三星是全球唯一有能力提供一站式HBM服务的公司，这可能会在长期内帮助其保有市场份额。

考虑到半导体需求的逆风因素和过去两年的存储周期调整，美光的收益似乎显得不稳定，2024财年调整后每股收益市场共识预期为0.70美元(同比增长115.6%)。即便如此，基于对美光2026财年的每股收益10.05美元和5年期平均市盈率13.39x的市场共识预期，得出的共识长期目标价134.50美元似乎存在极小安全边际，甚至接近于0的安全边际。

在“安全边际派”看来，由于美光的股价已经达到了一个新的历史峰值，并且基于仅仅0.38%的远期基准收益率，与1.38%的半导体行业中位数，以及高达4.52%至5.38%的美国国债收益率相比，它并没有提供一个令人信服的股息投资论点以及能够吸引投资者长期持有的估值水平。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com

美股投资网获悉，Wedbush Securities表示，利率上升将对抵押贷款服务公司有利，尤其是在基准10年期美国国债收益率升至4.5%以上的情况下。

周二，10年期美国国债收益率自去年11月初以来首次突破4.7%，高于预期的通胀和其他美国经济数据促使投资者因降息预期减弱而大举抛售债券。

Wedbush Securities表示，抵押贷款服务公司受益于利率在更长时间内保持高位的环境。该板块包括Mr.Cooper Group(COOP)、PennyMac Financial Services(PFSI)、Rithm Capital(RITM)。

Wedbush Securities表示:“除了更高的利率对(抵押贷款服务权)价值的积极影响外，更低的再融资水平为更低的抵押贷款服务权摊销成本和更高的整体营业利润率打开了大门。”

如果10年期美国国债的收益率低于4.5%，那么Wedbush覆盖的大多数住房和住房融资公司在贷款发放量、利润和营业利润率方面都将处于“可接受(尽管不是很出色)”的水平。

但随着10年期美国国债收益率高于4.5%，且利率波动没有缓和的迹象，该公司目前预计单户和多户住宅贷款规模将面临越来越大的压力，多户信贷指标也将面临越来越大的压力。对于包括Guild Holdings(GHLD)、Rocket(RKT)、UWM Holdings(UWMC)在内的贷款发放公司来说，利率上升可能会减缓购买市场，并“扼杀再融资市场出现的任何生命迹象”，这可能导致销售利润率下降。

Wedbush表示，根据抵押贷款银行家协会(MBA)的数据，2024年第一季度抵押贷款申请量同比下降了10%。这主要是由于购买活动同比下降了约15%。

Wedbush最近将阿伯房地产信托(ABR)、Walker & Dunlop(WD)和Redwood Trust(RWT)的评级从“跑赢大盘”下调至“中性”，理由是其担心利率在更长时间内保持高位的环境可能会对多户过桥贷款信贷指标、代理交易量和单户家庭贷款量产生“渐进式负面影响”。

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美股投资网获悉，今年以来，得益于存储行业景气复苏带来的量价齐升，美光科技(MU)业绩实现反弹，其股价也因此涨势喜人。展望2024年，随着存储行业继续步入上行周期，再加上AI热潮引爆的HBM需求给美光科技带来的利好，该公司业绩有望加速回暖。强劲业绩推动股价上行

截至4月12日美股收盘，美光科技今年迄今已累计上涨近49%，大幅跑赢标普500指数(7.4%)费城半导体指数(13.6%)。该股股价在4月4日盘中一度涨至130.54美元，创下历史新高。

美光科技在股价方面的强劲势头部分得益于其优异的业绩表现。美光科技在3月20日公布的财报显示，在截至2月29日的2024财年第二财季，该公司营收同比猛增58%至58.2亿美元，高于分析师普遍预期的53.5亿美元;调整后的每股收益为0.42美元，由此前多个季度的亏损转为盈利，且同样高于分析师普遍预期的每股亏损0.24美元。

美光科技首席执行官Sanjay Mehrotra在第二财季财报电话会议上表示:“公司已经恢复盈利，并比预期提前足足一个季度实现了正向的营业利润率。”

与此同时，美光科技预计，第三财季营收将处于64亿至68亿美元之间，即同比增长70%至81%，高于分析师普遍预期的59.9亿美元;预计调整后的每股收益约为0.45美元，上下浮动0.07美元，高于分析师普遍预期的0.24美元;预计毛利率处于25%至28%之间，高于分析师普遍预期的20.9%。

事实上，美光科技在去年12月公布的第一财季业绩就已超出市场预期，并带动该股股价在当月上涨了超12%。而在3月公布的这份堪称“炸裂”的第二财季业绩和第三财季展望的提振下，美光科技于3月21日大涨超14%。

存储行业寒冬已过 美光科技业绩有望加速回暖

从2022年年初开始，受需求放缓、供应增加、价格竞争加剧等因素影响，存储芯片市场进入了下行周期，包括美光科技在内的存储巨头均出现不小程度的业绩下滑甚至亏损。

全球权威IT研究与咨询机构Gartner的报告显示，2023年全球存储芯片市场规模下降了37%，成为半导体市场中下降最大的细分领域。三星电子、SK海力士、美光科技、西部数据等几家存储巨头累计的经营亏损预估达破纪录的50亿美元，创下过去15年来最糟糕的表现。

不过，随着各大存储芯片厂商纷纷宣布减少产能、并降低关于存储业务的资本性支出，存储芯片库存调整卓有成效，市场需求回暖，全球存储芯片价格正从去年的暴跌中逐步回升，存储行业大概率将在2024年迈入复苏周期。

以美光科技为例，按具体产品划分，该公司第二财季DRAM营收环比增长21%至42亿美元，占总营收的71%，这主要得益于该季DRAM平均价格上涨了10%，出货量也实现了个位数百分比的增长;NAND营收环比增长27%至16亿美元，占总营收的27%，该季NAND Flash的平均价格涨幅超过了30%。财报还显示，产品涨价带动了该公司在第二财季整体毛利率环比提升了19个百分点。

实际上，早在去年12月的第一财季业绩公布后，美光科技首席执行官Sanjay Mehrotra就曾预计2024年将是存储行业景气反弹的一年。他当时表示“我们预计业务基本面将在2024年得到改善，行业TAM(潜在市场规模)预计将在2025年实现突破。”而在第二财季财报电话会议上，Sanjay Mehrotra向投资者承诺称，2024年将标志着存储行业大幅反弹，2025年则将达到创纪录的销售额水平。

目前，存储芯片最核心的三大应用市场——手机、个人电脑(PC)和服务器——已基本走出了“黑暗时刻”，同时，以智能汽车、人工智能(AI)为代表的新兴应用市场的兴起将在未来推动存储芯片需求进一步攀升。

从行业角度看，根据TrendForce的预测数据，不论是DRAM还是NAND Flash，2024年的整体存储合约均价有望呈现逐季上涨态势。同时，通过观察以三星电子、SK海力士为代表的头部存储厂商近期业绩的环比改善可以预测，存储行业有望在2024年步入上行周期。

还有业内人士表示，去年第三、四季度是存储厂商减产限制供应所带动的涨价，而如今涨价主要是因为新需求增加所带动的，接下来延续涨价没有悬念。

世界半导体贸易统计组织预测，2024年全球半导体市场规模有望达到5884亿美元，同比增长13.1%;其中存储芯片这一细分赛道的占比将上升到22.06%，市场规模将上涨到1298亿美元，同比增加44.8%，涨幅位居半导体细分领域之首。作为存储行业的主要参与者之一，美光科技将有望受益于行业复苏。

AI热潮引爆HBM需求 或成美光科技创收“新引擎”

推动美光科技股价上涨的另一个催化剂是人工智能热潮下对HBM(高带宽内存)的强劲需求。HBM作为一种高带宽大容量存储器，通过TSV硅通孔技术实现垂直堆叠，具有高速高带宽、低功耗、小体积等特点，专门用于高性能计算和图形处理领域。

在AI热潮的推动下，HBM需求激增。据SK海力士预测，2022年至2025年间，HBM市场需求将以109%的复合年增长率高速增长。知名研究机构Mordor Intelligence的预测数据则显示，HBM市场规模预计将从2024年的约25.2亿美元激增至2029年的79.5亿美元，预测期内(2024-2029年)复合年增长率高达25.86%。

美光科技是HBM市场除了SK海力士和三星电子之外的另一位市场参与者。不过，据TrendForce集邦咨询研究显示，2023年，SK海力士占据了46%-49%的HBM市场份额，三星电子的市场份额相差不大，而美光科技只占有4%-6%的市场份额。

对于美光科技来说，较低的HBM市场份额也意味着较大的增长空间。美光科技也加快了追赶两家韩国存储巨头的步伐。随着AI芯片的更新迭代，2024年的主流HBM产品规格预计将转称到HBM3与HBM3E上。而美光科技在2月底宣布，已开始量产其HBM3E高带宽内存解决方案，并将应用于英伟达(NVDA)H200 Tensor Core GPU，该GPU预计将于第二季度开始发货。

有专业人士指出，美光科技利用其1β技术、先进的TSV工艺和其他实现差异化封装解决方案来生产HBM3E产品，有助于该公司在数据中心级产品上提升技术竞争实力和市场占有率。

高盛分析师就指出，随着美光科技陆续向英伟达交付HBM3E产品，该公司可能将获得包括AMD(AMD)在内的其他客户。分析师表示“相信美光科技在深化与英伟达的合作——即在未来的GPU市场上获得更高的市场份额，以及扩大英伟达以外的客户群方面还有非常大的空间。”

美光科技在第二财季财报中强调称，该公司2024年的HBM产能已经售罄，2025年的绝大多数供应已经分配完毕。美光科技有望在2024财年从HBM产品中获得数亿美元的营收，从第三财季开始，HBM营收将增加其DRAM和整体毛利率。不过，值得注意的是，美光科技在2024财年的业绩增长动力预计主要仍来自DRAM和NAND Flash的价格上涨及需求增长，HBM所能够为该公司带来的营收贡献仍比较有限。

此外，更先进的HBM4相关技术竞赛已经在各大存储巨头之间展开。SK海力士提出了在2026年推出HBM4的蓝图，三星电子计划在2025年推出HBM4产品。尽管美光科技在HBM4上没有太多的公开信息，但该公司披露了暂名为HBMnext的下一代HBM内存，这极有可能就是其HBM4技术研发计划。

有业内人士认为，未来，在美光科技新品持续发力情况下，受美国地缘优势影响，美国本土科技巨头可能加大对美光科技HBM产品的采购力度，这将助力该公司市场份额的提升。Sanjay Mehrotra也曾表示“我们面向数据中心AI应用的HBM体现了技术和产品路线图的实力，我们已做好充分准备，抓住AI为终端市场带来的巨大机遇。”

美光科技成AI“新宠儿”华尔街大行纷纷上调目标价

花旗表示，美光科技位列该行美股半导体板块的“首选投资标的”，主要因该公司股价势必将受益于AI热潮下激增的HBM需求。花旗重申对美光“买入”的评级，并将对该股的目标价从95美元大幅调高至150美元。

摩根大通分析师Harlan Sur则重申对美光科技的“增持”评级，并将目标价从100美元上调至130美元。Harlan Sur认为，随着市场继续意识到美光科技2025年营收/利润率/盈利能力的改善，该股将在2024年持续表现出色。

目前，华尔街对美光科技的普遍评级为“买入”，大多数分析师给出了“强力买入/买入”评级;平均目标价为127.79美元，有分析师给出的目标价高达225美元。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com