美股投资网获悉，“AI超级大牛股”AppLovin(APP)近期因做空报告遭遇抛售，但多位华尔街分析师站出来为其辩护，认为当前的调整是一个绝佳的买入机会。

周四，AppLovin收跌3.2%，报320.49美元，连续第八天下跌，并将创下自2022年以来的最差单周表现。周三，AppLovin股价下跌了12%，原因是做空机构Fuzzy Panda和Culper Research都发布了做空报告，指控AppLovin夸大了其人工智能(AI)广告平台的效益。AppLovin首席执行官在一篇博客文章中称这些报告不准确，并于周三晚间与分析师进行了电话会议。

长期以来一直看好AppLovin股票的华尔街分析师开始为该公司辩护，许多分析师建议购买该股。根据Bloomberg汇编的数据，目前有20位分析师予“买入”评级，7位予“持有”评级，没有分析师予“卖出”评级。

Piper Sandler重申对AppLovin的“增持”评级，目标价为575美元。Piper Sandler分析师James Callahan周四表示“在抛售之后，我们是AppLovin的买家。”AppLovin的“客户是数字广告领域最老练的客户，我们相信，通过他们自己的归因或增量测试，任何涉嫌欺诈的行为都会立即被察觉。”

杰富瑞重申对AppLovin的“买入”评级，目标价为600美元。杰富瑞分析师在周四的报告中表示，最近的做空报告中提出的主张很无力，而且“在很多情况下是不准确的”。

杰富瑞分析师James Heaney表示“特别是，关于虚假点击和下载的说法，根本无法解释AppLovin的成功如何源于该公司为客户创造可观营收的能力。只要AppLovin继续实现营收增长，并继续遵守APP Store政策，我们建议在最近约35%的回调中买入该股。”

美国银行维持对AppLovin的“买入”评级，目标价为580美元。AppLovin仍然是美国银行分析师Omar Dessouky的首选股票，原因是电子商务的增长和估值等短期催化剂。在近期遭遇抛售后，AppLovin的股价较同行大幅折让。

Dessouky在周四的报告中表示“我们预计，随着AppLovin财务表现的持续，以及新投资者逐渐熟悉移动广告技术机制及其拍卖流程，估值折让会随着时间的推移而消失。”他还补充说，目前的估值错位为投资者提供了一个切入点。

其他分析师则指出，他们将关注近期的催化剂，这将进一步提振投资者对AppLovin的信心。花旗分析师表示，他们将密切关注AppLovin的下一份10-K报告。

以Jason Bazinet为首的花旗分析师表示“如果这些指控属实，我们预计AppLovin可能需要修改其10-K文件中的措辞。因此，及时发布10-K报告可能会在短期内产生积极影响。”他还补充说，AppLovin在2024年回购了约10亿美元的股票，这是对公司业务有信心的体现。

William Blair分析师Ralph Schackart表示，AppLovin在2024年的涨幅超过700%，成为纳斯达克100指数成分股中表现最好的公司，而且该公司最近发布了业绩报告，因此选择在这个时候发布做空报告并不令人意外。

Schackart表示“在我们看来，如果AppLovin的模式存在欺诈，那么它将面临来自广告客户或生态系统中其他公司的法律纠纷。”他补充说，该公司的回应和分析师电话会议很有帮助。“在我们看来，在下一份财报发布之前，这只股票可能会面临激烈的争论，但最终，我们相信该公司的基本面将占上风。”

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美股投资网获悉，赛富时(CRM)发布2025财年第四季度财报后，股价周四走低，但华尔街分析师指出，这家客户关系管理公司今年的营收仍有望增长10%，且其人工智能(AI)战略有潜在的上升空间。

赛富时预计，在截至2026年1月的2026财年，营收将达到405亿至409亿美元，但仍低于市场普遍预期的415亿美元。该公司一直致力于推广人工智能(AI)代理系统“Agentforce”。

赛富时首席执行官Marc Benioff表示“很少有企业软件公司真正实现过这样的业绩，我想只有几家公司实现过400亿美元的业绩预期，而我们现在的预期就是如此。我们最新的两款主要产品是Data Cloud和Agentforce，现在我们可以将人工智能产品线视为价值数十亿美元的产品线。”

Wedbush重申对赛富时的“强于大盘”评级，目标价为425美元。

Wedbush分析师Daniel Ives周四表示“赛富时提供的2026财年业绩指引，无论是营收还是利润，都低于华尔街的预期，因为该公司预计2026财年的营收将面临2亿美元的外汇逆风，同时该公司希望进一步推动其Agentforce战略。”

Ives补充道“Agentforce的货币化仍处于早期阶段，我们相信，随着人工智能革命进入软件阶段，该公司正在采取审慎的方式来扩展Agentforce，这将在长期内带来回报。“

摩根士丹利维持对赛富时的“增持”评级，目标价为405美元。该行认为Agentforce能够在2026财年推动赛富时股价上涨。

以Keith Weiss为首的摩根士丹利分析师表示“自去年10月全面上市以来，赛富时签署了5000多份Agentforce协议，其中包括3000多名Agentforce付费客户。此外，管理层还引入了Data Cloud+人工智能(Agentforce和Copilot)的新指标，ARR达到9亿美元，同比增长120%。”

美银证券重申对赛富时的“买入”评级，但将目标价从440美元下调至400美元，因为正在成为一只优质的GARP(合理价格下的增长型)股票。

美银证券分析师Brad Sills和Carly Liu表示“我们的观点没有改变，即赛富时将成为下一支高质量的GARP股票，其营收增长率将持续保持低两位数，现金流增长率将达到15%左右。”此外，分析师表示”赛富时仍有望实现健康的营收增长(在乐观情况下将达到12%至13%)。第四季度的业绩和展望表明，该公司业务正朝着10%的增长目标迈进，宏观经济环境改善以及Agentforce将分别推动全年增长率提高1到2个百分点。“

截至周四收盘，赛富时下跌4%，报294.9美元。

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美国经济降温迹象愈发明显，滞胀风险加剧。就业市场持续放缓，上周首次申请失业救济人数升至24.2万，创下去年12月以来的新高。

房地产市场同样承压，高房价与高利率的双重挤压使得新房与二手房销量低迷，1月待售房屋销量环比下降4.6%，刷新历史最低纪录。从食品价格到房地产，各类消费成本上涨推动通胀再度升温，最新数据显示PCE通胀被上修至2.7%。

四季度美国实际GDP年化环比增速修正至2.3%，与市场预期一致。同时，1月耐用品订单在飞机订单激增的带动下环比增长3.1%，创下自去年7月以来的最大增幅。

市场目光正聚焦于周五即将公布的1月个人消费支出（PCE）数据，预计月环比增速将由0.2%升至0.3%，但年同比增速可能从2.8%降至2.6%。

美联储方面，证策制定者的分歧仍在加深。今年FOMC票委、堪萨斯联储主席施密德对通胀前景持更为谨慎的态度，警告当前美国经济增长放缓与通胀风险并存，美联储可能需要在二者之间做出权衡。而明年票委、费城联储主席哈克则继续展现鹰派立场，认为当前利率水平已接近中性，美联储短期内没有必要急于降息。

贸易证策的不确定性进一步打击市场信心。特朗普方面，关税证策再度升级，美方确认将对欧洲汽车及其他商品加征25%关税，同时对墨西哥和加拿大的关税将于3月4日正式生效。这一举措令市场避险情绪升温，投资者信心受到冲击。

科技股的剧烈波动加剧了市场下行压力。英伟达大幅下挫8.48%拖累整个半导体板块。特斯拉同样表现低迷，收跌3.04%。该股已经连续6个交易日下跌，6日累计下跌21.8%，进入技术性熊市区域。

截至收盘，科技股占比较高的纳指领跌，跌幅超过 2.8%；标普500下跌近 1.6%；而道指下跌 0.4%。

特斯拉推出出租车服务

随着全球电动车市场竞争日趋激烈，特斯拉正面临自成立以来的首次年度销量下滑。传统车企加速向电动化转型，价格战持续加剧，进一步挤压了特斯拉的盈利空间，使其增长模式遭遇挑战。在这一背景下，特斯拉正寻求新的业务突破，以应对市场变化。

据美股投资网了解到，特斯拉正在申请加州的出租车运营许可，计划未来通过自动驾驶车辆提供网约车服务。

美股投资网分析认为，这一举措不仅是业务上的拓展，更像是马斯克在销量承压的情况下，对公司未来战略方向的一次调整，试图借助自动驾驶技术的商业化探索，为公司寻找新的增长动力。

从目前的进展来看，特斯拉已经获得在加州测试自动驾驶车辆的许可，但如果要让乘客通过App召唤车辆，公司仍需额外的监管批准。即便获得批准，初期仍然可能需要配备安全员，真正实现完全自动驾驶还需要时间，而市场对其安全性仍存疑。过去几年，FSD（全自动驾驶）系统因事故频发，屡次被监管机构调查，消费者是否愿意信任这一技术，仍是个未知数。

与此同时，网约车市场的竞争格局已经成熟，Uber(U)和Lyft(LYFT)长期占据主导地位，用户习惯已经形成。特斯拉的优势在于自动驾驶，但短期内仍需人工介入，这意味着其与现有网约车模式并无本质区别，难以形成直接冲击。同时，这一行业并非轻资产运营模式，车队规模、成本结构、用户体验的优化都是难以回避的问题。如果特斯拉选择让现有车主加入平台，模式的可行性仍需验证；而如果选择自建车队，前期资金投入将十分庞大，对公司的现金流也将形成压力。

市场对特斯拉的这一举措保持谨慎态度。当前，科技股整体承压，英伟达财报表现不及预期导致市场情绪降温，特斯拉的股价在此背景下持续下行。投资者关注的重点，不是马斯克能否描绘一个自动驾驶出租车的美好愿景，而是这项业务何时能够真正落地并带来可观的收入。

自动驾驶技术的监管障碍、商业模式的可行性、市场竞争的激烈程度，都让这一计划充满不确定性。在电动车市场增速放缓的当下，特斯拉是否能依靠网约车业务找到新的增长曲线？这依然是一个悬而未决的问题，而资本市场不会仅凭马斯克的承诺买单。

大摩：制造才是特斯拉的护城河

摩根士丹利近日发布的报告强调，制造能力才是特斯拉最重要的护城河。

随着AI技术不断突破虚拟领域，迈向物理世界，硬件制造和规模化生产正成为竞争的核心壁垒，而特斯拉的优势正是建立在这一基础之上。报告指出，特斯拉的核心竞争力可归纳为“DREAMS”六大要素：数据、机器人、能源、人工智能、制造以及太空，但真正难以复制的，是其制造能力。尤其是在具身智能领域，数据决定软件，软件塑造硬件，而硬件最终取决于制造，换句话说，在这场物理AI的竞赛中，制造就是护城河。

特斯拉的制造体系之所以显得尤为关键，不仅在于其生产能力，更在于全球制造格局的变化。过去八十年来，美国制造业持续衰退，而AI时代对于高精度、智能化硬件制造的需求正在上升，特斯拉此时展现出的制造能力填补了这一空白。普通的无连接设备可以在世界各地生产和销售，但涉及智能自动化的代理机器人并非所有地区都能制造，这正是特斯拉的独特价值所在。凭借其成熟的制造体系和大规模生产能力，特斯拉有望成为将AI机器人愿景变成现实的企业，而这正是竞争对手难以复制的壁垒。

与此同时，报告也提到，中国在电动车领域已占据技术优势，进入美国市场只是时间问题。而在这一过程中，特斯拉可能扮演关键角色，成为中国电动车厂商进入美国市场的“桥梁”。特斯拉不仅掌握着美国本土生产资源，同时在供应链、制造网络和市场渗透方面具备独特优势。如果特斯拉不承担这一角色，其他企业也会抓住机会。随着美国电动车市场份额的提升，围绕AI和智能制造的讨论将增多，而特斯拉有能力在这一过程中占据主动权，强化自身的市场地位。

这份报告清晰地展现了特斯拉在未来竞争中的关键立足点。无论是AI与物理世界的融合，还是电动车制造体系的重塑，最终的核心依然回到制造本身。特斯拉正在构建的，不仅仅是AI驱动的产品，而是具备深厚护城河的智能制造体系，这才是其真正的竞争力所在。

在大宗商品交易中，黄金、白银、铜等金属一直是赚钱效应最为显著的品类，反之玉米、小麦、大豆等农产品赚钱效应则相对较弱，容易受供求关系、价格波动、成本涨跌等因素制约。

然而，出人意料的是，最近在一众赴美IPO企业中，却出现了一家“小而赚钱”的大宗商品交易商。

2月21日，专注于化学品、金属和农产品的中国大宗商品交易商通盈集团公司(以下简称“通盈集团”)向美国证券交易委员会(SEC)提交了首次公开募股(IPO)申请，计划在纳斯达克上市，拟募资至多 1000 万美元，股票代码为“TYZ”。

美股投资网了解到，通盈集团成立于2020年，总部位于中国上海，全职雇员23人，是一家大宗商品交易商，专注于化学品、金属和农产品。公司主要在中国从事商品和供应链咨询服务的交易，公司商品交易业务主要涉及从上游供应商购买化学产品，非有产金属产品和农产品，并向下游客户出售此类商品。截至2024年，该公司营收高达7.85亿美元。

该公司在中国的主要运营公司包括上海涨阳供应链管理有限公司、浙江欣语商贸有限公司，公司商品交易业务主要涉及购买乙二醇，纯苯二甲酸，钢筋，玉米和其他产品。至2024年，该公司营收高达7.85亿美元。

员工仅23名，年收入却能创收7.85亿美元，这究竟是一家怎么样的大宗商品交易商呢?公司的真实实力又究竟如何?

量价“波动”，基本面欠佳

据悉，通盈集团在中国的主要运营公司包括上海涨阳供应链管理有限公司、浙江欣语商贸有限公司，公司商品交易业务主要涉及购买乙二醇，纯苯二甲酸(“PTA”)，钢筋，玉米和其他产品。

该公司的商品贸易业务主要涉及从上游供应商批量产品，然后将这些商品销售给下游客户。期间，公司不提供运输和仓储服务，主要是聘请第三方仓库来储存公司从供应商处购买的产品。其通过利用网络资源，快速匹配合适的供应商，为客户和供应商提供解决方案，以最大化生产并优化他们的效率和运营成本，进而通过合理分配产品供应和产品需求来实现盈利。

一言以蔽之，通盈集团的商品贸易业务类似于“中间商赚差价”。然而，这也就意味着通盈集团的业绩极容易受到波动的“量价”影响。

据招股书披露，近年来，公司的商品交易业务的销量主要呈稳定上升趋势，从截至2022年12月31日的财年的约725,833.53吨销量，增长至2023年12月31日财年的1,259,390.70吨销量。

与之相反的是，2022年至2023年期间，客户对螺纹钢和乙二醇的需求、询问和平均价格在日常运营中呈现显著下降趋势，仅PTA价格保持稳定，需求显著增加。具体来说，乙二醇的平均价格从2022年的每吨3980元下降到2023年的3630元，而螺纹钢的价格从2022年的3480元下降到2022年的3220元。相比之下，PTA价格略有上升，从2022年的5100元下降到2024年的5120元。

这样“机动”的变化，显然也将直观的影响到公司的经营业绩上。

2022年和2023年，通盈集团实现收入分别为为 4.388 亿美元和 7.848 亿美元，同比增长78.8%。至2024年上半年，通盈集团实现收入为3.043 亿美元，同比下滑6.2%，表现较为波动。

与此同时，该公司净利润则呈增长之势，净利润从2022年的12.7万美元增长到2023年的70.7万元，同比增长456.7%，截至2024年前六个月，该公司实现净利润41.4万美元，同比增长17.28%。

然而，值得注意的是，比起波动的营收，目前公司高企的流动负债和紧张的现金流恐是基本面欠佳的主要因素。

据招股书数据显示，截至2024年6月30日，通盈集团的现金及现金等价物仅为9.5万美元，流动资产总额为134.4万美元，流动负债总额为182.2万美元，出现了“资不抵债”现象。此外，截至2024年6月30日，该公司还录得营运资本为负47.8万美元，资金流动性压力不言而喻。

从上述种种财务数据来看，对于通盈集团来说，在大宗商品交易中，虽然中间商赚差价容易(即净利润实现正向增长)，但如何平衡好大宗商品价格波动、长周期交易与账期错配等行业特征带来的资金流动性压力恐怕仍是关键。

行业机遇与挑战并存，“求变”仍是不二法门

结合行业发展态势来看，通盈集团身处的大宗商品行业总量保持稳定增长，但仍需警惕行业特性与周期性影响。

作为中国大陆国民经济的基础和支柱产业，化学原料行业占据了很大的市场空间。尽管各种成品油、合成材料、肥料、烧碱、纯碱等大宗产品的增长率有所下降，但总体市场需求仍然较高，一些产品的过剩产能正在逐步解决，某些大宗产品则仍然具备较大发展潜力。总体来看，近年来中国大陆化学原料行业的总量持续增长，为化学原料供应链的发展奠定了基础。

细分领域来看，PTA市场中，从2020年到2023年，随着全球纤维行业的发展，特别是聚酯纤维市场的快速增长，对PTA的需求显著增加。2020年，全球PTA市场规模为2679亿元人民币。2023年，全球PTA市场规模为5218亿元人民币。

而乙二醇需求亦是保持增长之势，乙二醇作为纺织、染料、防冻剂、润湿剂等许多行业的重要原材料，随着经济增长和消费升级，需求将继续增加。预计2024年中国大陆乙二醇产品的需求将达到2516万吨，到2028年将增加到3194万吨。

另外，从钢铁行业来看，中国大陆作为全球最大钢铁生产国的地位依然稳固。未来几年，中国大陆的宏观经济预计将恢复并改善，房地产行业预计也将获得更有利的政策支持，开发商的融资困难预计将缓解，这将提振投资需求预期，并维持国内螺纹钢销售的增长。预计2024年中国大陆的螺纹钢销量将达到1.4亿吨，到2028年将达到1.5亿吨。

不过，需要注意的是，虽然行业总量整体保持稳定增势，但受行业特性与周期性、外部环境冲击等因素影响，通盈集团所面临的发展挑战亦不在少数。

一方面，大宗商品价格波动频繁，极易受到供需关系、全球经济形势、政策法规、货币政策、地缘政治因素等外部因素影响，若该公司未有效对冲价格风险，存货价值可能因价格下跌而缩水，导致抵押品价值下降，融资能力受限，进而依赖短期借款。另外，大宗商品交易往往涉及预付采购款(现金流出)与下游客户长账期(现金流入延迟)，加剧流动性压力。

另一方面，行业集中度高，竞争较为激烈。国际巨头(如嘉能可、托克)凭借规模效应和全产业链布局主导市场，中小型交易商在资源获取、融资成本等方面处于劣势。

除此之外，大宗商品行业也存有一定的替代风险与技术冲击风险。譬如，新能源革命(如电动汽车替代燃油车)冲击传统能源需求;数字化技术(如区块链)可能重构传统贸易模式，对反应迟缓的企业形成挑战。

针对上述挑战，通盈集团在招股书中直言表示，未来，公司计划通过数字化管理、运营和智能仓储布局来收集产业资源，从而提升企业价值，创造一个一体化流通的交易生态系统。比如，在2024年计划建立一个化工产品原材料供应链的在线平台(“CRMC平台”)，以便实现物联网产品接收、债务确认、证书存储、票据和合同的集中在线管理。 在2026年，自建智能仓库，以实现化工供应链和物联网的互联互通。

综上所述，上述“扬长避短”的发展策略和赴美IPO缓解资金压力的动作，都可以看出通盈集团积极求变的决心。不过，波动的大宗商品交易中，公司能否继续维持增长之势恐有待时间检验。

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