美股投资网获悉，华尔街知名投资机构Rosenblatt近日发布一份重磅研报，核心内容在于基于英伟达以CUDA为核心的软件业务潜在繁荣预期，即使AI芯片霸主英伟达(NVDA)股价在一年内上涨了210%以上，但未来12个月该芯片巨头的股价仍将继续攀升，预计英伟达股价将比目前水平高出50%。这是来自Rosenblatt芯片行业分析师莫斯曼(Hans Mosesmann)的看法，他在这份研报中将该机构对英伟达的12个月内目标股价从140美元大幅上调至每股200美元的惊人水平，位列华尔街对于英伟达的最高目标价。

Mosesmann在研报中对英伟达的评级重申为“买入”，该分析师的这一最新的看涨预测也意味着，近日首次荣登“全球最高市值上市公司”这一头衔的“全球股市新王”英伟达总市值12个月内可能将达到5万亿美元。目前在不计入美股夜盘涨幅的情况下，英伟达总市值高达3.34万亿美元，超越苹果和微软这两大老牌科技巨头，大幅领先于云计算巨头谷歌与亚马逊。

在5月下旬，被高盛予以“地球最重要股票”称号的AI芯片霸主英伟达可谓“又双叒叕”公布了令全球投资者震撼的无与伦比业绩，可谓打消人们对人工智能相关企业支出放缓的担忧情绪。英伟达再度以一己之力全面强化科技股投资者们的“AI信仰”，因此带动美股科技股近日持续上涨，同时也助力英伟达股价开启新一轮疯狂涨势，不断创下令投资者震撼的历史新高点位。

英伟达Q1总营收同比增长262%至260亿美元，总营收一举创下历史新高，并且总营收同比增速是英伟达连续第三个季度同比增速超过200%。在H100/H200 GPU强劲的需求助力之下，英伟达Q1数据中心营收同比增长427%至226亿美元创历史新高。

在Rosenblatt芯片行业分析师莫斯曼看来，英伟达市值值得5万亿美元这一数字。“我们看到了英伟达的Hopper、Blackwell和Rubin系列AI GPU架构在硅谷最成功的硅芯片以及平台产品周期之一中推动了‘价值市场’份额，”莫斯曼强调。

以CUDA为核心的软件业务，可能是英伟达创收新引擎

展望未来，分析师莫斯曼表示，英伟达真正具备强力利润的来源不仅是其专注于AI硬件基础设施的AI GPU产品，还包括英伟达软件业务，该业务由英伟达广受欢迎的CUDA软硬件协同平台全面引领。即“CUDA+AI GPU”，共同构成英伟达无比强大的护城河。

目前全球范围数以百万计的软件开发人员离不开英伟达的CUDA平台，他们正在ChatGPT等生成式AI背后的人工智能训练/推理系统不可或缺的AI GPU以及英伟达CUDA平台的基础之上构建以及更新迭代大型语言模型和其他AI应用程序。“真正的故事在于软件对所有硬件体系的完善。我们预计，在未来10年，就整体销售组合而言，英伟达软件业务将显著增长，由于软件业务的可持续性特点，英伟达估值倾向于大幅上行。”

如果英伟达能够从以CUDA平台为核心的软件业务布局中获得可观的经常性营收规模，那么将使该芯片巨头的营收规模更具可预测性，从而使公司的营收下滑风险大幅降低。分析师莫斯曼在研报中强调，英伟达以CUDA为核心的软件业务可能有助于推动该公司利润规模在2026年达到经拆分调整后的每股5美元。

英伟达历来依赖硬件产品的销售额来推动营收加速增长，而硬件产品销售额通常具备明显的周期属性，非常不稳定的“繁荣与萧条”时期对于芯片等硬件产品来说很常见，哪怕英伟达高性能GPU也无法避免周期属性。目前，英伟达的硬件业务毫无疑问正处于前所未有的“繁荣期”。

英伟达在全球高性能计算领域已深耕多年，尤其是其一手打造的CUDA运算平台风靡全球，可谓AI训练/推理等高性能计算领域首选的软硬件协同系统。CUDA运算平台是英伟达独家开发的一种并行化计算加速平台和编程辅助软件，允许软件开发者和软件工程师使用英伟达GPU加速并行通用计算(仅支持英伟达GPU，无法兼容AMD以及英特尔等主流GPU)。

CUDA可谓是开发ChatGPT等生成式AI应用极度依赖的平台，其重要性与硬件体系不分上下，对于人工智能大模型的开发和部署至关重要。CUDA凭借极高的技术成熟度、绝对的性能优化优势和广泛的生态系统支持，成为了AI研究和商业部署中最常用且全面普及的协同平台。

根据英伟达官网资料，使用英伟达GPU进行CUDA常规加速计算编程以及一些基础工具是免费途径，但如果涉及到CUDA企业级大规模应用和支持(比如NVIDIA AI Enterprise )，或在云平台上(如亚马逊AWS、Google Cloud、微软 Azure)租赁英伟达算力时需要订阅式的CUDA微服务开发AI系统，则可能需要支付额外的费用。除了CUDA牢牢绑定AI GPU所带来的巨额GPU硬件营收，以及CUDA企业级大规模应用带来的创收，以CUDA为核心衍生出的软件业务同样是英伟达CUDA实现巨额创收的引擎。

比如，基于无比强大且渗透率极高的CUDA平台和性能强大的AI GPU，英伟达近期在软件业务方面的布局可谓不断加码。此前英伟达在3月GTC正式推出名为“NVIDIA NIM”的微服务，按每GPU使用时间收费，它是专注于优化的云原生微服务，旨在缩短基于AI 大模型的生成式AI应用上市时间并简化它们在云端、数据中心和 GPU 加速工作站上的部署工作负载，使得企业能够在英伟达AI GPU云推理算力以及基于CUDA平台提供的加速基础上部署AI应用，寻求建立专属英伟达GPU体系的AI应用软件开发生态。

NIM入门可谓简单明了，在NVIDIA API 目录中，企业开发人员可以访问各种 AI 大模型，这些模型可用于在NIM平台快速构建和部署自己公司的 AI 应用程序。因此，我们可以简单理解为“NVIDIA NIM”与微软Azure OpenAI Service提供具有相似功能和应用场景的AI开发者服务生态，它们都旨在简化基于AI大模型的应用软件部署和推理工作负载。NIM完全利用了CUDA平台提供的加速计算能力，确保AI模型在英伟达GPU上运行时达到最佳性能。这一集成使得NIM成为英伟达软硬件生态系统的一部分，促进了英伟达专属GPU体系的AI应用软件开发生态构建。

从长期持有的角度来看，“地球最重要股票”涨势可能远未结束

在上个月，来自知名投资机构I/O Fund的科技行业分析师贝丝•金迪(Beth Kindig)也非常看好以CUDA为核心的英伟达软件业务创收预期。

“CUDA软件平台是AI开发者必须用到的协同平台。所以，类似于iOS生态壁垒的真正原因是人们被锁定在iPhone中，因为开发人员正在为iPhone开发应用程序，同样的事情也发生在英伟达身上。即CUDA平台是人工智能工程师学习编程化GPU的内容，这有助于将他们锁定，加上高性能GPU组合，现在我称之为一条无法逾越的护城河。”金迪在报告中表示。

值得注意的是，I/O Fund分析师金迪给出的英伟达长期市值展望则更加激进，该分析师上月发布研报称，预计到2030年，英伟达股价将比目前水平飙升超200%，并且市值届时有望达到10万亿美元(目前英伟达市值约3.34万亿美元)，主要逻辑在于英伟达“CUDA+AI GPU”生态带来的无比强大护城河，以及英伟达下一代基于Blackwell架构的AI GPU有望带来巨大营收贡献。

分析师金迪预计，到英伟达2026财年结束时，英伟达Blackwell架构 AI GPU带来的营收将大幅超过其前代架构GPU——H100，预计届时Blackwell架构将推动英伟达实现高达2000亿美元的数据中心营收。

金迪在报告中还预计，到2027年，全球AI数据中心市场的总计潜在市场规模将达到4000亿美元，到2030年将达到1万亿美元，并且预计数据中心AI芯片市场将主要由英伟达占据，而不是其最大规模竞争对手AMD或者英特尔。“英伟达将占据其中的最大份额，” 金迪表示。“这在很大程度上得益于CUDA生态以及英伟达AI GPU强大性能。

在3月英伟达新发布的Blackwell架构AI GPU新闻稿中，特斯拉CEO马斯克就公开喊话称英伟达的AI硬件是“最好的AI硬件”。马斯克还将科技企业的人工智能军备竞赛比作一场高风险的“扑克游戏”，即企业需要每年在人工智能硬件上投入数十亿美元，才能保持竞争力。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com

4月18日，台积电发布了2024年第一季度财报。台积电公布每股收益1.38美元，超出市场预期4.51%，营收188.7亿美元，超出市场预期4.77%。随后，华尔街分析师The Beginner Investor对台积电的股票进行了重新估值，得出了231.78美元的合理估值(比当前股价180美元高出28.8%)，对2029年的目标估值为400.85美元——这表明到2029年的年回报率近30%。该分析师维持对台积电的“强力买入”评级。

宏观基本面宏观运营环境利好

在目前AI芯片需求拉满的背景下，台积电的目标是扩大和创新其制造工艺，目前占据61%的市场份额，远远领先于三星(11.3%)等竞争对手。而且半导体制造是一项资本密集型业务，这为台积电建立了一道护城河，规模效应使得其能以更低的价格提供产品。此外，全球半导体市场预计将以6.30%的复合年增长率强劲增长，到2027年将达到7364亿美元，其中代工服务将以8.1%的复合年增长率增长。

增长计划

台积电的增长战略包括扩大和创新，以提高其制造工艺的效率。这是他们能够保持主导地位的唯一途径，因为半导体制造是一项资本密集型业务，这为台积电建立了一道护城河，得益于高产量，它可以提供更低的价格。此外，台积电正试图在台湾以外实现多元化生产，以避免其业务中断。

竞争环境

台积电目前的市场份额为61%，远高于其最重要的竞争对手三星电子(SSNLF) 11.3%的市场份额。另外两个最大的竞争对手是占有5.8%市场份额的格芯(GFS)和联电(UMC)。此外，台积电控制着大约90%的人工智能芯片制造。

行业展望和潜在市场

全球半导体市场预计到2023年将产生5530亿美元的收入，到2027年将产生73640亿美元的收入。这意味着在此期间市场将以6.30%的复合年增长率增长。

然而，这是指所有半导体，而不仅仅是代工服务。代工市场在2022年的价值为1068亿美元，预计在整个2032年将以8.1%的复合年增长率增长，预计市场价值将达到2315亿美元。

估值分析

以DCF模型对台积电进行估值，通过财务指标可以得出加权平均资本成本(WACC)为10.53%，折旧与摊销(D&A)费用通过与收入挂钩的利润率来计算，该利润率为25.45%。值得注意的是，台积电收入变化主要是由全球半导体出货量的变化驱动的。根据数据分析，在全球半导体出货量增长期间，台积电营收增速较全球半导体芯片出货量增速高2.16%;在全球半导体出货量下降期间，前者比后者低4.31%。

所以，对全球半导体出货量增速的预测至关重要。在增长期间，半导体出货量平均增长5.80%，在收缩期间，它们平均下降5.68%。平均而言，扩张期持续三个季度，收缩期持续一年。根据以上数据可以得出营收现金流。

下一步是对于净利润的计算，第一个假设是毛利率——分析师预计将维持在2023年54.35%的水平。同时，一般费用和行政费用将通过获得每个员工的平均费用来计算。用2023年的员工总数76478人除以之前提到的2023年的费用(23.2亿美元)。其结果是，每位员工的平均支出为3万美元。然后，台积电预计在2021-2023年期间每年招聘566万名员工。这是一个很高的数字，所以如果台积电最终减少招聘，那成本将进一步降低，因为他们可能能够将这笔钱分配给资本支出，或者直接储存现金流，从而增加净利润和自由现金流。另一方面，研发费用维持目前占总收入15.73%的费率。

2021-2024期间，长期债务预计以18.3%的速度增长，与此同时，短期债务以每年22%的速度下降。同期有价证券的总现金储备将以19.2%的速度增长。在高利率时期(就像现在)，台积电支付了1.16%的债务利息，并从其有价证券中获得了27.25%的回报。与此同时，在2019年等低利率时期，台积电支付的债务利息为1.69%，其有价证券的年回报率为11.68%。而分析师预计除了2024年和2027年，所有年份都将为低利率时期。

整个项目的平均货币汇率收入将达到1.4227亿美元，与2021-2024年一致。最后一步是应付所得税，用目前台积电14.51%的有效税率来预测。

然后，假设流动资产将以7.420%的速度增长，这对应于2022-2024期间的平均年变化。所有其他因素，长期和短期债务和有价证券都在净收入预测部分计算。然后通过这些数字，计算潜在的未来权益价值，从而得出了未来的股票价格。

最后要获得的三样东西是资本支出、永续增长率。对于前者，分析师将假设它将在2021-2024年继续以7.420%的年增长率增长。然后，将3-5年的长期每股收益增长率(23.81%)除以该增长率与WACC(10.53%)之间的差值，计算出永续增长率。结果是1.792%。最后，2029年的潜在股价将通过获得未来企业价值来计算，综合以上数据，通过使用未贴现现金流来计算。

分析师得出，台积电目前的目标价应该是231.78美元，这意味着比目前的股价上涨29%。该模型显示，到2029年，该股的交易价格应为400美元，这意味着2024-2029年的年回报率为15.4%。

风险提示

台积电面临的主要风险是，规模太大，以至于市场利益相关方将参与竞争。这种不利的环境对台积电的主要影响是，台积电维持着较高的资本支出，并在利润率持续下降的压力下运营，因为它不能提高价格，因为这将使其客户寻找其他制造商。第二个风险是地缘政治。最后，人工智能芯片需求有可能突然降温，这将对该公司造成很大影响，因为AI热潮是最近半导体和软件股的主要增长动力。

结论

总之，分析师认为，台积电仍然是一个令人信服的投资机会。目前仍有许多情绪催化剂在起作用，其中之一是数据中心对人工智能芯片的强劲需求。根据模型，台积电的合理股价应该是231.78美元，比目前的股价176.23美元高出28.8%。与此同时，未来股价为408.85美元，这意味着到2029年的年回报率近30%。

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