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对于以特斯拉机器人为代表的下一代智能交互硬件，美股投资网梳理了人形机器人最重要的9大AI部分。
美股投资网认为，市场对“人形机器人”行情的反应——AI这一核心部位是国外公司所擅长的，国内擅长的是高端制造产业链的配套，同时提醒投资者务必注意，基于未来计算平台的新硬件，将与智能手机及之前的交互硬件有本质性的区别：
1)软硬一体将大势所趋(竞争门槛大幅提升，软件硬件算法等都会高度集成于一家公司的模式)；
2)AI 的重要性更加凸显；
3)入局方将前所未有的广泛(XR厂商、手机厂商、智能车厂商、游戏机&电视机厂商、芯片巨头、AI巨头、其他有布局野心的细分行业巨头、初创型公司等)；
4)与十年前智能手机时代所处的全球时代背景完全不同，全球化正让位于“全国统一大市场”。
以下为美股投资网最新观点：
关于特斯拉人形机器人的基础资料：
1)马斯克4月的访谈中，特斯拉已经看到了未来对数曲线的“平缓期”，机器人“擎天柱”是下一代新硬件。
2)特斯拉现在拥有的是“扩大生产规模的能力”，今年能突破或解决“现实世界的AI问题”(这个实现的前提是“解决了复杂的视觉系统”)，这两样之后，只需要再设计专门的执行器和传感器，来驱动人形机器人。
3)《新硬件主义》的本质，就是AI的独立产品化，包括输入、计算平台、输出。在机器人“擎天柱”身上，输入是“摄像头解决的复杂的视觉系统”、计算平台是“解决真实世界的AI”、输出是未来马斯克待解决的“执行器与传感器”。
4)“这比汽车意义重大”，里面的“这”，就是新硬件，独立成产品，AI外显的新智能交互硬件。
关于人形机器人最重要的AI部分：
1)已建立了高质量统一的向量空间
2)8个摄像头绑一起拍摄环绕图，加入时间维度，生成环绕立体视频
3)环绕的视频必须被自动标记，特斯拉编写了自己的标签工具，创造了自动标签系统；人类标签只是辅助，对已经生成的视频标签做一些细微的修改，然后将这些修改反馈给未来的订单标签机；最终你得到了一个“飞轮”，在这里汽车标签能够接收大量的视频，高精度地自动标签视频汽车、车道线、驾驶空间
4)需要对时间和空间进行存储，存储不能是无限的，会消耗大量内存
5)计算机(AI、摄像头)替代人(大脑、眼睛)，实际上解决的是现实世界的AI和视觉问题
6)根据特斯拉在无人驾驶上具备的能力(自动驾驶、规模化生产)，类人机器人上，特斯拉只需要设计专门的驱动器以及类人机器人所需要的传感器
7)安全设施方面，需要在新硬件上安装一个本地化的ROM芯片，且无法在线更新
8)设立人工智能监管机构，这对公共安全很重要
9)机器人的风险在于人工智能或数字超级智能与人类的集体意志脱钩
对于以特斯拉机器人为代表的下一代智能交互硬件，有别于市场看法：我们认为其作为特斯拉的“第二曲线”，本质上与特斯拉的智能电车相同，均是建立在“输入——计算平台——输出”模型上的智能交互硬件。
我们提出“点、线、面”三个维度的观点与看法：在“点”上，智能电车与人形机器人，均用“现实世界的AI&摄像头(硅神经网络&复杂的视觉系统)”来模拟人的“大脑&眼睛(神经网络&视觉问题)”；在“输入——计算平台——输出的逻辑线上”，特斯拉已经看到了智能电车未来对数曲线的“平缓期”，机器人“擎天柱”是下一代新硬件；在“基于真实运行的认知层面”，未来交互硬件的特征是“软硬一体”、“合之为一(AI)、衍之为万(各式新硬件)”，难点在于解决“对现实世界全域(非局域)的智能，即AI”。
我们理解市场对“人形机器人”行情的反应——AI这一核心部位是国外公司所擅长的，国内擅长的是高端制造产业链的配套，但我们提醒投资者务必注意，基于未来计算平台的新硬件，将与智能手机及之前的交互硬件有本质性的区别：1)软硬一体将大势所趋(竞争门槛大幅提升，软件硬件算法等都会高度集成于一家公司的模式)；2)AI的重要性更加凸显；3)入局方将前所未有的广泛(XR厂商、手机厂商、智能车厂商、游戏机&电视机厂商、芯片巨头、AI巨头、其他有布局野心的细分行业巨头、初创型公司等)；4)与十年前智能手机时代所处的全球时代背景完全不同，全球化正让位于“全国统一大市场”。故，只偏好硬件产业链各智造环节，在本轮新硬件的大趋势下，有较大的逻辑瑕疵。
计算机
夏瀛韬
特斯拉人形机器人“擎天柱”将运用特斯拉最先进的AI技术，其头部配备了与特斯拉汽车相同的智能驾驶摄像头，内置FSD芯片，并基于视觉神经网络系统预测能力的自动驾驶技术驱动，与汽车共用AI系统。“擎天柱”的大脑采用极强算力的DOJOD1超级计算机芯片，每个D1芯片之间无缝连接，相邻芯片之间的延迟极低，训练模块最大程度上实现了带宽的保留。
机械
郭倩倩
对于特斯拉人行机器人的理解和研究，首先，我们梳理一下特斯拉人行机器人出现的时间轴：
①2021年8月19日(特斯拉第一个AIDAY)，人形机器人“擎天柱”首次亮相，虽然只有该项目的一些概念图和视频，但仍然吸引了不少目光。
②2022年6月3日，马斯克在推特上预告，特斯拉可能在未来几个月内推出能够运转的人形机器人原型。
③2022年6月21日，马斯克在卡塔尔经济论坛上接受采访时表示，人形机器人TeslaBot“Optimus(擎天柱)”原型机将在今年9月30日(特斯拉第二个AIDAY)现身。(TSL举办这类AI日活动是为了强调，特斯拉不仅仅是一家汽车公司，而是现实世界中领先的AI公司)
④预计2023年投入生产。“擎天柱”项目在特斯拉内部的优先级迅速上升。马斯克此前称，2022年，“擎天柱”的产品开发优先于特斯拉一些即将推出的车型，第一版机器人有望在2023年投入生产。据马斯克此前采访，如果未来两年内“擎天柱”能够量产，在规模效应下，其成本比汽车还要低，预计售价2.5万美元(约合16.8万元人民币)。
按照这个时间轴来看，特斯拉机器人是近一年内的产物，是个新事物，最近一周在市场上发酵，得到了众多投资者的关注。按照特斯拉造车的理念：软件靠海外，硬件靠国内产业链，类比：机器人的灵魂(AI)靠海外，机器人的身体(产业链)靠中国，产业链上的减速机、机器视觉、传感器等，都受到大家的关注。
机器人的制造过程，整个就是一个小的工控系统，包括控制层、驱动层、执行层和传感层，不同层级的作用不同，用到的零部件也不同，在工业机器人成本构成中，减速器、伺服电机、控制器分别占35%、20%、15%，合计约占70%。
电子
马良
从供应链来看，人形机器人的元器件供应链会有很大一部分来自于消费电子和汽车的供应链，可靠度大概率会高于消费电子但是低于汽车。还会有一些要求会比较独特比如散热和异型部件等也会有所区别。
目前来看，最明显的是机器人的感知环节，相当于人类的眼睛和耳朵，所以光学公司需求非常明显，涉及上市公司韦尔股份、联创电子、舜宇光学科技等；除了核心的CPU外，存储和MCU芯片也会得以应用，涉及上市公司：兆易创新北京君正；考虑到和人类的语音交互，所以声学部件也会涉及，涉及公司如歌尔声学；比如由于大多数是异型部件，所以精密结构件占比也会有所提升。精密加工相关的公司包括：立讯精密、安洁科技、长盈精密等。
注：以上相关公司请参见我们已外发的公司报告
通信
张真桢
人形机器人本质和特斯拉智能电车一样，属于输入计算平台和输出智能交互硬件的模型，智能电车、VR/AR和人形机器人从研究层面来说是递进关系。(1)未来新硬件和交互硬件有本质性区别，目前软硬一体是大势所趋，要求很高。(2)产业链越来越发散，国内需要探索自己的道路。
通信：汇报行业中在机器人方面从事时间较久的公司
1、中兴通讯：2019年开始有机器人业务(1)自走式机器人代替港口人工通过通讯定位且可以解决电源问题。(2)工业机器人(3)安全巡检智能化机器人，用于小区监控和图像视频。公司比较明确地提出了第二增长，重视机器视觉，拥有自研的机器视觉平台利用了这个云计算和虚拟化平台等，依托物联网和大数据技术，已经投入商用。在南京拥有智能化5G生产基地，主要应用于工业的质检二维码条形码，读取文字识别机器人的巡检和维护。机器人业务契合公司未来的第二增长曲线啊，公司提出要在2025年进入到世界的五百强，目前已跟多家头部整车厂建立了一个比较密切的合作，建议大家可以关注类似中兴通讯这样的硬科技龙头。
2、目前的机器人当中有很多的传感器和物联网模组，人形机器人的智能视觉采用高精度的激光雷达，远远超过车用的激光雷达。建议关注一下传感器物联网模组以及激光雷达这些这个细分的板块。
注：中兴通讯公司的观点请参见我们已外发的报告
传媒
焦娟
传媒互联网推荐的标的是百度集团：我们最看重百度的AI积累与实力，以AI为内核、辅之于自动驾驶领域的深耕，我们认为未来百度的新硬件将不止于智能汽车与VR。
【美股投资网】特斯拉人形机器人相关标的
建议关注以下各行业的标的：
计算机：1)人工智能算法：商汤、科大讯飞、虹软科技、云从科技、旷视科技、格林深瞳；2)人工智能芯片：寒武纪、海光信息；
机械相关产业链公司：1)伺服系统：汇川技术、禾川科技、英威腾、信捷电气；2)机器视觉：奥普特、矩子科技；3)减速机：绿的谐波、国茂股份、双环传动；4)精密电机：捷昌驱动、鸣志电器；
电子：联创电子、北京君正、长盈精密、歌尔声学；
通信：1)中兴通讯；2)移为通信；
传媒互联网：百度集团。
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资讯来源：美股投资网 TradesMax
本文的目的不是讨论将股票拆分为GOOG股票的优点，而是讨论拆分后的股价前景。我列出了 Alphabet 高管实施股票分割的可能重要动机。GOOG/GOOGL 的股价甚至低于最不乐观的目标价 2650 美元。这是 2021 年大部分时间这一现象的逆转。
01
谷歌的股票分割何时获得批准？
广告巨头 Alphabet Inc(纳斯达克股票代码：GOOG)(纳斯达克股票代码：GOOGL )在2021 年第四季度财报中包含了 20 比 1 的股票拆分“以一次性特别股票股息的形式”的公告。公司的A 类、B 类和 C 类股票。Alphabet Inc 的股东在 6 月 1 日的公司年度会议上批准了股票分割。截至 7 月 1 日收市时，每位股东将在 7 月 15 日获得其持有的同一类别股票的每股额外 19 股股票。
本文的目的不是讨论将股票拆分为 GOOG 股票的优点(与我去年写的题为特斯拉股票拆分：会再次发生的文章不同)，而是讨论拆分后的股价前景。因此，我将简要列出 Alphabet 高管实施股票分割的可能重要动机：
过去几年一直以四位数的价格进行交易，高昂的价格标签使一些投资者无法买得起整个，而不是比分数，谷歌的母公司的股份。
尽管现在大多数经纪公司都允许交易零碎股，但从个人投资者的心理角度来看，拥有公司股票的整股而不是一小股更容易接受。散户投资者可以自豪地向不知情的人宣布他拥有一股 GOOG 股票，而不必说他拥有 0.05 股 GOOG 股票。
选择或只能购买整股的投资者将在股票拆分后这样做，从而提振股价。那些基于整股管理投资的人也会发现更容易添加 GOOG 而不会扭曲他们的投资组合，作为拆分后的另一个买家池。
作为典型的科技公司，Alphabet Inc 向其员工发放基于股票的薪酬。将股票拆分为三位数的低价格水平使 Alphabet 能够向比以前可行的更多员工发放更小的股票薪酬。
这提醒市场参与者，Alphabet 的股票表现如此出色，以至于他们需要进行拆分才能将价格恢复到三位数。
02
谷歌股票在上次股票拆分后表现如何？
自 2014 年 4 月上一次(也是第一次)股票分拆以来，谷歌股价已上涨 326%。股票拆分的主要目的是发行没有投票权的 C 类股票，使 Alphabet 能够创建 C 股来为收购融资和奖励员工，而不会削弱公司创始人的投票控制权。因此，这种特定股票分割的股票收益不能归因于典型的股票分割以降低股价。
YCharts
对比 Alphabet Inc 的股价走势图和其他被亲切地称为 MAFANG 或 MAMANA 的大盘股(基于新名称)，很明显 2014 年的股票拆分无法解释 GOOG 的崛起。事实上，直到今年早些时候，当 Facebook 的母公司 Meta Platforms Inc ( META ) 和流媒体巨头 Netflix Inc ( NFLX ) 暴跌时，GOOG 的表现一直落后于这一集团，这使得 GOOG 能够在该时间范围内发布更好的回报。
自 2014 年 3 月以来，投资于 GOOG 股票的 10,000 美元将升值至 4.26 万美元，而投资于 AAPL 的 10,000 美元将在账面上变为 7.36 万美元，不包括股息。投资于微软公司 ( MSFT ) 和亚马逊公司 ( AMZN ) 的 10,000 美元将出现类似的升值，达到 66,000 美元左右，但请注意，前者一直在支付股息，这将提高回报。自 2014 年初以来，苹果公司进行了两次股票拆分，而 Netflix 在 2015 年进行了一次。同样，在这两种情况下，股票拆分都没有明显推动这两家公司市值的大幅上涨。
YCharts
02
GOOG/GOOGL 股票关键指标
年初至今，谷歌与大盘一起下跌，但在大型股 MAFANG/MAMANA 中跌幅最小，下跌 18%，而其他股下跌 20% 至 68%。
YCharts
GOOG 的股东也受益于其较低的波动性，让他们晚上睡得很好。GOOG 股票的 30 天滚动波动率目前为 41.9%，高于 MSFT，但低于 AAPL、AMZN、NFLX 和 META.当我们采用 2017 年 6 月至今的历史平均值时，情况也是如此。GOOG 的 30 天滚动波动率平均为 26.6%，略高于 MSFT 的 25.9%，低于 AAPL、AMZN、NFLX 和 META。
YCharts 提供的数据
以 21.4 倍的市盈率计算，谷歌的市盈率居中——高于 Netflix 和 Meta Platforms，但低于苹果和微软。根据前瞻估计，市盈率关系将保持不变。
YCharts
市销率也是如此，谷歌的股票再次处于中间位置。
YCharts
当我们比较价格与自由现金流量 [P/FCF] 时，该信息是一致的——AMZN 和 NFLX 由于其对波动的 FCF 趋势的不规则比率而被排除在图表之外——其中 GOOG 的 P/FCF 比率为 23 倍夹在 MSFT 的 32 次和 META 的 12 次之间。
YCharts
03
谷歌股票评级
华尔街 的量化系统将 GOOG 评为“买入”，得分为 4.38，即距离被评为“强力买入”仅几英寸。从影响整体量化评级的因素等级来看，我们看到谷歌的估值得分为 D，尽管过去几个月表现不佳，但与三个月前的 D-相比略有改善。但是，需要注意的是，整个行业都进行了修正，一个股票的因子分级是相对于它的行业而言的。
GOOG 的生长因子等级为 B- 可观，比三个月前的 C+ 有所提高。盈利能力是A+，最高分。动量已恶化至 B+，但如前所述，由于 GOOG 股票的功劳，它的波动性低于大多数其他科技巨头。Revisions 是一个较弱的 C+，但我将在后面的部分中说明修订趋势非常温和。
华尔街溢价
华尔街 作者的共识评级是“买入”，得分为 4.27.华尔街分析师更看好谷歌股票，一致评级为“强力买入”，得分为 4.7.所有华尔街的电话都是“买入”或“强力买入”，而不是单一的“持有”、“卖出”或“强力卖出”，这似乎表明了他们对这家广告巨头的信心。
华尔街溢价
华尔街 有一个简洁的工具来比较每只股票资料页面上的分析师评级历史。我拉了下面的比较图表，显示 GOOG 股票的评级在 3 月下旬某个时候超过了 MSFT，以领先 MAFANG/MAMANA。
华尔街溢价
然而，Alphabet Inc.(2370.76 美元)的股价甚至低于其股票最不乐观的目标价 2650 美元。这是 2021 年大部分时间这一现象的逆转。
YCharts
更深入地观察，我们看到目标价格变化在过去一年中上涨了 6.8%，尽管股价下跌了 15.1%。AAPL 和 MSFT 的股价目标分别上涨至 18.7% 和 16.8%，但其股价跌幅低于谷歌。
YCharts
因此，与 AAPL、MSFT、NFLX 和 META 相比，GOOG 股票现在具有最低的价格目标上涨空间(31.2%)。
YCharts
04
买入、卖出还是持有？
对于 2022 年 3 月的季度，Alphabet Inc 实现了两年来最小的收入惊喜。由于股东们对他们的公司能否在疲软的宏观经济中表现感到不安，错过可能会引发大规模抛售。
华尔街溢价
更糟糕的是，由于市场参与者更关注盈利能力而不是销售增长，Alphabet Inc 错过了 2022 年第一季度的每股收益，尽管差距很小。Alphabet 股票在财报发布后下跌(GOOG -6.6% 和 GOOGL -6.3%，因为该公司开始了第一季度财报电话会议)。
然而，在 2022 年第一季度财报发布和电话会议之前，分析师仅将 Alphabet Inc 的收入预期(在共识基础上)比三个月前降低了 1.7%。对 2023 年和 2024 年的共识收入估计减少了约 2.3%。尽管如此，这仍然使 Alphabet Inc 预计 2022-2024 年收入同比增长 15.6%、15.1% 和 13.7%。如果预测成真，该公司的收入将从 2021 年起增加 52%。对于一个庞然大物来说，这是一个显着的增长。
华尔街溢价
与收入相比，分析师对 Alphabet Inc 2022 年每股收益的预估下调幅度更大。然而，如果他们过于保守，这并不是一件坏事，因为如果公司能够超过预期，它可以提振股价。
华尔街溢价
在2022 年第一季度财报电话会议上，Alphabet Inc 首席执行官 Sundar Pichai 强调了几个关键产品亮点(并非详尽清单)：
谷歌搜索中“多搜索”的推出使用户能够使用图像和文字找到他们需要的内容。
搜索中的新功能可帮助用户找到在线购买保险和预约的医疗保健提供者。
YouTube Shorts 现在的日均观看量超过 300 亿次，是一年前的四倍。
平均而言，观众每天在电视上观看超过 7 亿小时的 YouTube 内容。来年，YouTube 的联网电视观众将拥有新的智能手机控制导航和交互功能，让人们可以直接从他们的设备上评论和分享他们在电视上观看的内容。
未来几年，Alphabet Inc 将继续投资于新的外形、无缝的多设备体验，并提高用户隐私标准，同时为开发人员提供在移动设备上取得成功所需的工具。
Pixel 6 是有史以来最畅销的 Pixel 手机。
谷歌云 2022 年第一季度的收入同比增长 44%，谷歌云平台和工作空间的表现持续强劲。
Mahindra 是印度最大的企业集团之一，它选择谷歌进行大规模的 IT 转型并将其数据中心迁移到谷歌云，而索尼的 Crunchyroll 使用谷歌基础设施和网络功能来支持世界上最大的动漫流媒体服务。
Google 的可扩展性使东南亚领先的物流供应商 Ninja Van 在高峰时段处理的流量是正常流量的 10 倍以上。
作为散户投资者，我们可能更熟悉 Alphabet 和其他科技巨头(如 Apple 和 Meta Platforms)面向消费者的方面。在办公室里，我们对微软也比较熟悉。然而，谷歌似乎正在使用正确的引擎来推动新领域的增长。
4 月，Waymo 成为第一家同时在多个地点开展全自动叫车业务的公司。虽然其他业务和谷歌云目前正在亏损，在这种流动性收紧的环境中令人不悦，但 Alphabet 继续从谷歌服务中获得巨额营业收入以培育新领域，为公司带来转型上行惊喜的机会。2022 年第一季度，这两个部门的合并运营亏损为 21 亿美元，仅占 Google 服务带来的 229 亿美元营业收入的一小部分。
由于更广泛的经济存在无数不确定性，导致股市持续波动，因此很难确定 GOOG 股票的底部。尽管如此，如上所述，Alphabet Inc 是一个稳定而安静的表现者。虽然它的表现中等，但它的股票波动性较小，并且从长远来看提供了不错的升值。因此，我将 GOOG/GOOGL 评级为买入，但我建议感兴趣的投资者在接下来的几个月内适当调整他们的条目，因为在股票分割后这样做会更容易。
资讯来源：美股投资网 TradesMax
就在华尔街的大佬们为美国到底什么时候陷入衰退争论不休的时候，“木头姐”Cathie Wood则认为，美国已经陷入经济衰退，她承认自己低估了美国通胀的严重性和持续性。
Wood说：
我们认为我们正处于衰退之中。我们认为库存存在一个大问题……我45年的职业生涯中从未见过如此大幅度的库存增加。
Wood表示，由于供应链中断和地缘政治风险，通胀比她预期的要高：
我们在一件事上错了，我们没有意识到通胀会持续这么久。供应链的问题，不敢相信，已经持续了两年多的时间，而那个时候我们还没预料到俄乌冲突。
通货膨胀一直是一个更大的问题，但它将让我们陷入通货紧缩。
Wood认为，消费者正在感受到价格的快速上涨，这反映在跌至历史低点的情绪数据中。她援引密歇根大学的消费者调查显示，6月份这一数据为50，是有史以来的最低水平。
美国以消费者价格指数衡量的通货膨胀率在5月份同比上涨8.6%，是自1981年12月以来的最快涨幅。
市场普遍认为，2022年是Wood的滑铁卢。面对利率上升，她管理的基金成为今年以来最大的输家之一。她的旗舰主动基金Ark Innovation ETF (ARKK) 今年以来已下跌52%，较52周高点下跌66%。
尽管如此，Wood表示，她的客户大多坚持她的基金，随着投资者在低迷的市场中寻求多元化，新资金正在涌入。根据 FactSet的数据，ARKK 6月份的资金流入已超过1.8亿美元：
我认为资金流入正在发生，因为我们的客户一直在远离纳斯达克100等基础广泛的基准指数，我们完全致力于颠覆性创新。创新才能解决问题。
目前，市场主流的想法依然是，经济衰退已经是越来越近，但是还没有到来。
近来美国多个宏观数据崩盘预示着美国经济面临衰退风险。周一达拉斯联储公布的6月得州制造业调查总体企业活动指数从5月的-7.3暴跌至-17.7，创2020年5月以来的最低点，该指数数值也远逊于市场预期的-3.1.上周公布的美国6月Markit制造业、服务业、综合PMI初值全线滑落，均不及预期，其中制造业PMI录得52.4，创23个月新低，制造业产出指数两年来首次跌破荣枯分水岭50，服务业和综合PMI均创5个月新低。
当前，一边是对美国处于40年高点通胀的担忧，一边又是企业利润增速放缓、美国整体经济的放缓甚至衰退的担忧。虽然美股自6月中旬以来显著反弹，上周五标普500指数3.1%的涨幅更是创下两年多来的最大单日涨幅，但投资者依旧“惶恐”，对冲基金谨慎，不少华尔街分析师们认为反弹或是短暂的。
不止美国，大西洋彼岸的欧洲日子也不好过。6月份欧元区综合PMI初值降至51.9，创下16个月来的低点，其中两个经济“火车头”法国和德国的增长急剧放缓，英国更是显露出经济停滞的信号。
与此同时，市场还在同时面对美联储的激进紧缩，以及欧洲日益逼近的天然气危机，因此经济学家愈发悲观，并认为欧美陷入经济衰退“越来越有可能”，风险正在急剧上升。
资讯来源：美股投资网 TradesMax
周一，曾以预言2008年经济危机而出名的Scion Asset Management创始人、电影“大空头”的主角原型Michael Burry表示，零售业发生的“牛鞭效应”将导致美联储逆转加息及量化紧缩(QT)政策。
Michael Burry转发了一篇美国有线电视新闻网(CNN)的文章，文章里面说到，对于库存压力巨大的零售商来说，面对客户的退货时，更明智的做法是把钱退给客户，但不需要让客户把货退回来。
通常来说，退货的处理方式有很多种，零售商把要退换的商品收回来，如果货品状况良好，则以相同或更低的价格重新出售。如果损坏，则翻新后以低价出售给国内或海外清盘商。但如今，集装箱短缺、库存压力大，这些处理方式反而会增加他们的成本。零售行业专家Burt Flickinger表示：
“对于每一美元的销售额，零售商的净利润在1美分到5美分之间，但退货的处理成本在15美分到30美分之间。”
对此，Michael Burry表示，这种零售供应过剩就是“牛鞭效应”，由此引发的通缩脉冲，导致今年晚些时候CPI数据出现通缩，最终结果是美联储在利率和QT周期上的逆转。
“牛鞭效应”又被称为需求放大效应，指零售商持有过多库存的通货紧缩效应。它是市场营销活动中普遍存在的高风险现象，能直接加重供应商的供应和库存风险。以往当“牛鞭效应”来袭时，原本的库存稀缺会变成供过于求，库存与销售额之比飙升，结果是整个零售行业的库存清算，导致通货紧缩和价格暴跌，迫使美联储最终放弃其加息计划，甚至重启宽松政策。
几个月来，库存问题一直存在，但直到最近一周左右，市场才出现通货紧缩的迹象。当投机者第一次意识到通胀不可避免时，第一反应是大举投资大宗商品，自12月初以来，彭博指数飙升了43%。但现在这些收益正在消失。
近期，大多数大宗商品都处于回调模式，彭博大宗商品指数自6月9日以来下跌超过10%；金属、能源和农产品均已从高点大幅下跌，棉花期货也出现了一系列跌停。
美国商务部数据显示，耐用品订单在5月份增长0.7%，高于预期，除此之外，经济数据一直在恶化。亚特兰大联储跟踪实时经济的GDPNow模型显示，本季度经济没有增长。达拉斯联储调查的制造业意向降至自2020年5月疫情初期以来的最低水平。因此，Burry提到的“通缩脉冲”可能正在发生。定于7月13日发布的6月份消费者价格指数报告有很大可能会低于5月份的8.6%。
在此前的通胀时期，美联储不得不将利率提高到通胀率之上以降低通胀率。然而这次可能不是这样。当前通胀实际上可能仍存在一个短暂因素，即量化宽松、政府支出和疫情囤积的共同作用。现在由于所有这些因素都在逆转，通胀可能会放缓。如果通胀放缓，这可能对股票和债券市场都非常有利。
当前的熊市是基于这样一种想法，即美联储陷入困境，如果想要重新控制通胀，他们别无选择，只能将利率提高到迫使经济陷入衰退的程度。当前经济可能确实已经被迫陷入衰退，尽管现在断言还为时过早。
在这种情况下，大宗商品可能会进入非常深度的修正区间。大量追求高利润的短期流动资金涌入大宗商品，使得大宗商品交易非常拥挤。最新的数据显示，大宗商品市场的下跌可能才刚刚开始。
那么，按照Burry的猜测，美联储可能会暂停加息，那会在什么时候呢？美联储曾表示，希望在暂停加息之前看到通胀放缓的“进展”，意思可能是要看到未来几个月的CPI数据进一步下降。
Mauldin Economics的投资策略师认为，美联储最早可能会在9月下旬的会议上喊停，不过，“停止”可能意味着加息25个基点，而不是加息50或75个基点。
这场加息运动以2.5%的目标联邦基金利率结束的前提是，有明确的证据表明经济已进入衰退。具有讽刺意味的是，这将有利于资本市场。对于外部观察者来说，这是没有意义的，因为股票市场的定价反映的是对未来的预期。
在这个背景下，美国国债看起来很便宜，尤其是期限较短的国债。两年期国债收益率有点飘忽不定，从去年这个时候的约0.25%升至近3.5%。欧洲美元期货显示，交易员正在消化近期将降息的预期。
资讯来源：美股投资网 TradesMax
北京时间29日凌晨，美股周二大幅收跌。主要股指近一周来的反弹势头未能持续，道指跌490点，纳指重挫3%，标普500指数重新跌回熊市。原油期货价格连续第三个交易日上涨，重燃市场对通胀升温的担忧。美国6月份消费者信心降至2021年2月以来最低。
道指跌491.27点，跌幅为1.56%，报30946.99点；纳指跌343.01点，跌幅为2.98%，报11181.54点；标普500指数跌78.56点，跌幅为2.01%，报3821.55点。
对比2022年1月3日创造的历史高点4796.56点，标普500指数已下跌逾20%——即跌破3837.24点，这标志着从技术层面再次跌入熊市。
投资者关注经济数据数据以衡量美国经济的健康状况。随着美联储试图通过大幅加息来应对飙升的通胀，近来人们对美国经济衰退的担忧日益加剧。
美国4月S&P/CS20座大城市房价指数年率录得21.23%，为纪录最大增幅。美国6月消费者信心指数降至2021年2月以来最低水平，因通胀继续抑制美国人对经济的信心。
纽约联储银行行长约翰-威廉姆斯周二表示，在7月议息会议上讨论到底是加息50个或是75个基点，具体决定要取决于经济数据。他支持在今年年底前将美联储的基准利率上调至3%到3.5%的范围，而明年的路径要取决于数据。
海外央行消息面，周二欧洲央行行长拉加德重申7月首次加息25个基点的计划，但表示，如果有必要，决策者准备采取行动应对创纪录的通胀。
周二美股成交额冠军特斯拉收跌5%，成交214.3亿美元。出于对加息、供应链压力持续等宏观经济因素的担忧，特斯拉近期遭多家国际大行密集下调目标价。最新的下调来自瑞穗证券。瑞穗分析师拉Vijay Rakesh周一将特斯拉目标价从1300美元/股下调至1150美元/股，他担心零部件成本上升以及汽车价格下降将限制该公司未来的销售和盈利。近期包括摩根士丹利(78.16， 0.72， 0.93%)和瑞士信贷(5.87， -0.08， -1.34%)在内的多家国际大行均下调了特斯拉目标价。
另据报道，由于特斯拉德国柏林超级工厂所生产的部分Model Y Performance(高性能版)疑似发现了与安全相关的缺陷，这些车辆被暂时推迟或取消交付。
第2名苹果公司收跌2.98%，成交93亿美元。据内部消息人士透露，iPhone 14量产工作已经启动，多家苹果供应商已经开始为定于9月推出的下一代iPhone系列发货，将发往富士康等代工商，进行最后的组装。
第3名亚马逊收跌5.14%，成交81.5亿美元。亚马逊印度公司表示将采取物流扩展战略来实现“到2025年将在印度创造100万个就业岗位”目标。今年5月中旬，亚马逊印度公司宣布已累计创造了超过116万个直接和间接就业机会，实现了近50亿美元的累计出口，帮助超过400万个中小微企业实现数字化。
第4名AMD收跌6.24%，成交78.1亿美元。周二美股芯片板块普遍走低，AMD跌幅领先。瑞穗分析师Jordan Klein和伯恩斯坦分析师Stacy Rasgon本周进行调查后，对芯片销售繁荣将持续到明年表示怀疑。第5名英伟达收跌5.26%，成交74.9亿美元。
第9名高通收高3.48%，成交35.8亿美元。天风国际分析师郭明錤周二在社交媒体上表示，一份调查结果表明，苹果公司自研iPhone 5G芯片研发可能已经失败，意味着高通在2023年下半年将是iPhone唯一的5G调制解调器芯片供应商。
第10名耐克收跌6.99%，成交32.8亿美元。耐克第四财季每股收益90美分，市场预期81美分，上年同期为93美分；营收122.3亿美元，同比下降1%，市场预期120.6亿美元。大中华区全年收入同比下降9%，第四季度收入加速下滑，降幅达19%。
耐克高管表示，海运和物流成本的上升继续影响公司北美地区的短期盈利能力；预计当前财年的收入将实现偏低的两位数增幅；预计2023年第一财季销售收入将同比持平或轻微增长，低于市场预期的5.1%，预计第一财季毛利率将下降100个基点，主要原因为大中华区采用更多促销活动以降低受疫情和运输延迟影响的积压库存。
富国银行分析师Kate Fitzsimons将对耐克的目标价从150美元下调至130美元，并维持对该股超配的评级。该分析师认为，尽管耐克面临着已知的宏观方面的挑战，但其第四财季业绩和2023财年的指引仍不尽如人意。
韦德布什将耐克目标价从139美元下调至130美元。
第14名西方石油公司收高4.77%，成交23.9亿美元。据美国证券交易委员会(SEC)披露的最新文件显示，巴菲特旗下投资公司伯克希尔哈撒韦于6月23日再度增持西方石油股票，以每股55.39-56.09美元的价格，合计买入79.4万股股票，斥资约4400万美元，持股比例提升至16.4%。
第15名阿里收跌1.66%，成交22亿美元。
第16名蔚来收跌2.57%，成交17.1亿美元。做空机构Grizzly Research周二发表报告称，蔚来通过夸大收入和提高净利润率来达到目标。该机构称，蔚来可能会利用未合并的关联方来夸大收入和盈利能力，明确指出了武汉蔚能在其中发挥的作用，称该公司帮助蔚来持续实现高增长和盈利预期，这一未合并的关联方已经为蔚来创造了数十亿美元的收入。
该机构还指称，蔚来董事长李斌与刘二海以及其创办的愉悦资本关系密切，而后两者是瑞幸业绩造假案的核心相关方。
以下为美股当日交易最活跃的20只股票(按成交额)：
资讯来源：美股投资网 TradesMax
市场的通胀言论正在降温，衰退故事正成为头条新闻。这种情绪的转变正在金融市场中蔓延。周二美股三大股指近一周来的反弹势头未能持续，全部大幅收跌。道指跌1.56%，纳指重挫近3%，标普500指数跌2.01%，重新跌回熊市，创下50年来以来最差的上半年。
周二公布的美国6月消费者信心指数降至2021年2月以来最低水平，因通胀继续抑制美国人对经济的展望。与此同时世界大型企业研究会消费者信心指数从5月份下修后的103.2降至98.7。接受调查的经济学家预期中值为下降至100。
由于美国人对经济、就业和收入前景越来越悲观，反映未来6个月预期的指标降至近十年来最低位。反映当前状况的指标小幅下降。
近期美股投资网了解到，疲弱的经济数据反而推动了美股上涨，因为投资者期望美联储因经济下行而放缓货币政策收紧的步伐。然而，波士顿合伙人公司全球市场研究主管表示，周二的消费者信心数据是“坏消息就是坏消息”。他说：“如果通胀预期上升到目前的程度，这只意味着美联储将以更大力度压制通胀。”
特斯拉裁员进行时！
周二知情人士消息称，特斯拉在关闭美国加州无人驾驶部门的同时将裁撤（至少）数百名员工。消息人士表示，此次涉及裁撤的员工主要是圣马特奥办公室的团队，其主要负责评估与自动驾驶汽车辅助功能相关的客户车辆数据，并进行数据标记和分析。该办公室有大约350名员工，其中一部分员工将被调到附近的一个机构。
特斯拉目前没有立即回应评论请求。我们认为认为裁员是特斯拉削减受薪员工队伍的一部分，以帮助特斯拉从最近几年的招聘狂潮中抽身出来。随着奥斯汀和柏林新工厂的建立，特斯拉全球员工人数已增至约10万人。马斯克此前表示“在日益动荡的经济环境中，裁员是必要的”之后，一些人力资源工作者和软件工程师已经相继被裁掉。
特斯拉周二美股收跌5%报697.99美元，年初至今累计跌幅超30%。
蔚来遭海外机构做空被指夸大业绩
而同为新能源汽车的蔚来日内跌逾4%，因为周二，做空机构Grizzly Research发布报告，题为“我们认为蔚来汽车在用Valeant那样的财会游戏，通过夸大收入和提高净利润率达到目标”。以及指出蔚来董事长兼CEO李斌和瑞幸“金三角”之一刘二海关系密切。这让人不由得将两年前披露财务造假的瑞幸咖啡联系在一起。
报告认为由蔚来成立的武汉蔚能电池资产有限公司。该公司帮助蔚来持续实现高增长和盈利预期，已经为蔚来创造了数十亿美元的营业收入。就像Philidor当年帮助Valeant习惯性地捏造数据一样，自武汉蔚能成立以来，蔚来的业绩就可疑地超出预期。报告写道：
在截至2021年9月的九个月内，“蔚能将蔚来的营收和净利润分别夸大了10%和95%”，即营收和净利润分别虚增了26.17亿元人民币和17.77亿元人民币。“我们发现，2021财年（蔚来）优于预期的盈利中，有至少60%由蔚能贡献。”
受到蔚来的影响，另外两家中概造车新势力——小鹏汽车和理想汽车均收跌逾5%。
股神持仓的西方石油表现靓丽
周一伯克希尔哈撒韦提交的监管文件显示，其在6月23日又买入了西方石油（OXY）79.4389万股股票，持股比例增至16.4%，每股价格在55.39-56.09美元之间，耗资约为4400万美元。
作为持股超过10%的股东，伯克希尔必须在两个工作日内通过提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件披露对该公司股票的交易情况。如果考虑伯克希尔还持有西方石油价值100亿美元的优先股和8400万股的认股权证，巴菲特实际持股比例预计已经超过20%。
此次最新的这次加仓引来外界众多猜测，按照此前Truist分析师Neal Dingmann所说，巴菲特最终收购西方石油“机会很大”。
不可否认西方石油公司是今年标准普尔500指数中表现最好的股票之一，因此伯克希尔继续加仓似乎不难理解。西方石油近期表现也很不错，周一上涨了2.4%，周二早盘一度冲高，午盘涨幅回落收窄至2.87%，
美股大跌我们不怕，选股的策略
今天，我们高位止盈了反堕胎概念股 EVFM ，昨天文章提过
美股本周将继续大动荡“机构调仓，关键通胀指标” 堕胎概念股 EVFM 两天暴涨240%
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一份海外机构的做空报告将蔚来汽车和2015年爆出会计丑闻的加拿大制药企业Valeant，以及两年前披露财务造假的瑞幸咖啡联系在一起。
上述报告发布当天，周二蔚来美股低开2.6%，盘初转涨，早盘刷新日高时涨近2.2%，开盘约一小时后又转跌，刷新日低时日内跌逾4%，最终收跌近2.6%。另外两家中概造车新势力——小鹏汽车和理想汽车均收跌逾5%。
蔚来利用武汉蔚能夸大收入和盈利能力
6月28日周二，做空机构Grizzly Research发布报告，题为“我们认为蔚来汽车在用Valeant那样的财会游戏，通过夸大收入和提高净利润率达到目标”。
Grizzly报告开篇就指出，和Veleant当年利用帮助成立的药房Philidor夸大业绩一样，蔚来可能利用一家未纳入合并报表的关联方夸大收入和盈利能力。正是因为觉得蔚来拥有强劲的业绩，散户投资者才追捧蔚来，让它的股价自2020年以来累涨450%，成为中国市值最高的电动汽车企业之一。
报告认为，上述未被并表的关联方就是由蔚来成立的武汉蔚能电池资产有限公司。该公司帮助蔚来持续实现高增长和盈利预期，已经为蔚来创造了数十亿美元的营业收入。就像Philidor当年帮助Valeant习惯性地捏造数据一样，自武汉蔚能成立以来，蔚来的业绩就可疑地超出预期。报告写道：
在截至2021年9月的九个月内，“蔚能将蔚来的营收和净利润分别夸大了10%和95%”，即营收和净利润分别虚增了26.17亿元人民币和17.77亿元人民币。“我们发现，2021财年（蔚来）优于预期的盈利中，有至少60%由蔚能贡献。”
Grizzly Research报告展示蔚来通过向蔚能出售电池大幅虚增营收和净利润的示意图
“通过将收集月度(电池即服务（BaaS）)订阅的负担转交给蔚能，蔚来加快了营收增长。蔚能允许蔚来立即确认他们销售电池的收入，并未按照订阅期（七年）确认营收。通过这种安排，我们认为，蔚来已经通过提前确认七年的收入来扩大（营收）数字。”
“鉴于蔚能最近披露有1.9万用户订阅电池服务，我们怀疑，蔚能截至2021年9月30日是否真有4.0053万块电池库存。经过仔细调查，我们认为，蔚来让蔚能的电池额外增加了2.1053万块（价值11.47亿元人民币）。2021年第四季度，这个数字只会恶化，我们估算，蔚来的供应电池又虚增了多达1.52万。这种做法对蔚来的利润影响巨大。”
李斌和瑞幸“金三角”之一刘二海关系密切
Grizzly报告指出，蔚来董事长兼CEO李斌与愉悦资本（Joy Capital）及其创始合伙人刘二海（Erhai Liu）关系密切，而愉悦资本的刘二海是瑞幸咖啡业绩造假案的核心人物，也就是瑞幸股东“金三角”——陆正耀、李辉、刘二海中的一人。
据报告整理，李斌和刘二海以及愉悦资本的密切关系表现为：
刘二海自2005年以来担任汽车互联网公司易车的董事，2011年起任独立董事。易车一直由李斌控制。
2019年9月，在评估易车私有化交易的特别委员会中，刘二海被任命为其中的一名独立董事。
有报道称，刘二海是蔚来汽车和摩拜单车的早期投资者。
蔚来资本和愉悦资本曾联合投资二手车交易服务商优信多达3.15亿美元，另一做空机构JCap曾在2019年的报告中披露优信财务造假。
报告还称，李斌被誉为中国的马斯克，但他过去参与创业的企业——易车、易鑫、摩拜都经历了股价或估值暴跌，到它们被私有化或被出售时，估值远低于巅峰期水平。
顽固的高通胀让美联储几轮加息，而花旗集团(C)分析师将今年的标普500指数目标下调500点至4200点。
在上周五收盘后，花旗的分析师在关于美股策略的研报中表示：“美联储放鹰和加息的影响一直是2022年上半年股市下跌的决定性因素”。昨日下午，标普500指数曾到过3915点。
今年以来美股暴跌，标普500指数跌入熊市，随着美联储要对抗通胀达到40年以来高位，投资者担心此举将令美国经济步入衰退。根据花旗的报告，看跌头寸加上“盈利表现好于预期以及通胀到顶的迹象”，下半年股市可能会迎来“回暖”。
花旗分析师表示：“自3月初以来，我们对标普500的目标点位是4700，这是考虑了俄乌冲突和经济软着陆对估值的影响。”而这次对标普500目标点位的调整同样也考虑了多个因素，其中包括经济软着陆和经济衰退。
根据花旗的这个分析，经济衰退的可能性高达45%。
花旗的分析师认为，如果经济衰退真的来了，时间点会是2023年年中，居高不下的通胀，以及滞胀风险依旧存在，而收益风险会是明年更大的问题。
上周，大摩的美股首席策略师Mike Wilson警告称：“如今美股并未对经济衰退风险计价，如果经济衰退真的来了，标普500可能会跌到3000点左右。”
昨日，美股开盘小幅走高，5月耐用品订单月率表现强于预期；而标普500指数尾盘震荡，道指微涨0.1%；纳指微跌0.4%。与此同时，花旗分析师表示，一系列宏观指标继续支持今年8%的盈利增长前景；随着估值已经发生了大幅调整，企业的盈利韧性将成为他们给予标普500目标价的基础。
“诚然，今年到目前为止，我们对美国股市过于乐观。预计美股将在2022年下半年反弹，但这对全年来说，也只是收复部分失地而已。”花旗的分析师如是道。截至周一收盘，标普500指数年内已经跌约18%。
资讯来源：美股投资网 TradesMax
美股三大指数集体收跌，道指跌0.20%，纳指跌0.72%，标普500指数跌0.30%。
美股科技股多数下跌，亚马逊跌近3%，据中国商报报道，沃尔玛正大力度推出吸引商家入驻其电商平台的举措，分析人士认为这个连锁零售巨头正在进一步向电商巨头亚马逊发起冲击，试图撼动后者牢不可破的统治地位；谷歌、微软跌超1%，特斯拉、奈飞、Meta小幅下跌，苹果收平。芯片股方面，英伟达、阿斯麦、意法半导体、AMD、格芯跌超1%，博通、联华电子、恩智浦半导体、德州仪器微跌，安森美半导体涨超2%，高通涨超1%，日月光半导体、美光科技、应用材料、思佳讯、英特尔微涨。
领涨科技股列表：
领跌科技股列表：
以下为全球市场重要资讯汇总：
隔夜要闻
俄罗斯就“被违约”最新回应：已履行偿付义务 违约的指责不合法
距离推翻化石燃料投融资承诺更近一步！G7大多数成员表态支持
汽车业施压政府见成效 日本拟推动G7“模糊”零排汽车目标
如何缓解加息紧张感？欧央行官宣：推迟公布决议的时间
G7联合声明再谈对俄制裁：增量信息有限 凸显“牌快打完了”
外盘纵览
美股三大指数集体收跌 软件应用、航空板块跌幅居前
欧股主要指数涨跌不一
热门中概股涨跌不一 腾讯控股ADR跌近4% 腾讯大股东Naspers集团大涨逾20%
美股科技股多数下跌 亚马逊跌近3%竞争对手沃尔玛正进一步向其发起冲击
资讯来源：美股投资网 TradesMax
美股能源板块全线反弹，瓦莱罗能源涨超8%，巴西石油、戴文能源涨超7%，加拿大自然资源涨超5%。
法国总统马克龙周一表示，阿联酋总统已经告诉过他，欧佩克的两个主要石油出口国阿联酋和沙特已经在尽可能多地开采石油，几乎无法增加产量了。
投资者对石油供应的担忧升温，以及好于预期的美国经济数据缓解了对能源需求可能放缓的担忧，油价上涨。周一，WTI 8月原油期货收涨1.81%，报109.57美元/桶；布伦特8月原油期货收涨1.74%，报115.09美元/桶。
伯克希尔·哈撒韦当地时间周一晚间提交的监管文件显示，该公司在6月23日又买入了79.4万股西方石油股票，持股比例增至16.4%。
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供应担忧推动油价反弹美股能源板块涨近3%
沙特和阿联酋发声：几乎不可能增产！
隔夜美股大公司涨幅榜
注：表格中为总市值大于500亿美元的美股上市公司，按最新收盘涨跌幅由高到低排列。
隔夜美股成长股涨幅榜
注：表格中为总市值大于100亿的美股上市公司，按最新收盘涨跌幅由高到低排列。
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