“福特中国2.0”正加速落实 陈安宁：中国团队有绝对自主权

“福特中国正在加速落实‘福特中国2.0’计划，兑现‘更福特，更中国’的承诺。”日前，福特汽车公司集团副总裁、福特汽车(中国)有限公司总裁兼首席执行官陈安宁接受《美股投资网》分析师采访时表示。

自去年4月提出“福特中国2.0”战略以来，随着体系架构不断调整到位，福特在华业务正在陈安宁的带领下逐渐回归正轨。公开数据显示，福特中国在今年第二季度累计销量约为15.86万辆，实现销量同比增长3%、环比增长近80%。

9月26日，福特首款纯电SUV——Mustang Mach-E正式亮相2020北京车展，这标志着福特从五年前开始独立打造的全新电动车业务已初见成效。伴随这款重磅车型的到来，福特将开启品牌焕新战略，以更加科技、智能及高端的品牌形象示人。

“面对竞争激烈的中国汽车市场，我们正不断努力改变消费者对于福特的认知。”在陈安宁看来，随着福特更聚焦在以消费者为中心的业务模式，福特产品在中国市场上的智能高端定位或能与国内消费者形成更多共鸣。

向高端智能与电气化转型

随着疫情得到控制，国内车市已呈“V型”曲线加速复苏，而细分市场中，豪华车市场表现最亮眼。乘联会数据显示，今年1~8月，国内豪华车市场累计销量约153.3万辆，同比增长8.3%；8月，豪华车零售同比增长32%，环比7月增长3%，市场份额创出15%的历史新高。

林肯品牌的强势表现更加坚定了福特向高端化转型的决心。数据显示，林肯品牌在二季度连续3个月实现环比上涨，其中5、6月连续两个月单月销量超过5000辆。这让陈安宁看到了福特更为广阔的发展前景。

“今年的市场，确实出现分化和竞争加剧的格局，客户的消费升级趋势明显，转型高端化、智能化是福特高瞻远瞩的决定。”陈安宁告诉分析师。正是基于此，福特推出了Mustang Mach-E车型，以高端车型作为开启电动化的起点。

在本届北京车展中，与福特Mustang Mach-E 一同亮相的还有福特中国电动车事业部首席运营官朱江。值得一提的是，这是自今年6月加入福特中国以来，朱江首次以全新身份出现在公众视野。在他看来，国内市场分化与消费升级或将为福特在高端电动车领域赢得先机。

“汽车电动化正呈现出‘哑铃效应’，即高端车型和入门级车型将拥有更大市场。未来高端化、智能化将会成为吸引消费者的因素，福特在这方面看得很清楚。”朱江表示。

中国团队有绝对自主权

去年4月，福特中国在华发展战略进入“2.0”时代，发展理念也由“在中国，为中国”全面进化为“更福特，更中国”。彼时，陈安宁以“救火队长”的身份加入福特。一年多来，陈安宁对福特中国的一系列改革已初具成效。公开数据显示，福特中国在今年第二季度共取得15.86万辆的销量成绩，实现同比3%、环比近80%的双增长。此外，合资板块长安福特的销量正在企稳回升，市占率有所增加。

整体局面虽有好转，但陈安宁仍将“更福特，更中国”战略的持续深化，视为福特中国未来发展的关键词。在陈安宁看来，“更福特”强调的是发挥福特全球的技术、产品、人才及体系的优势，而“更中国”指的是把握中国市场和客户的特点，包括中国年轻客户追求产品智能化、高端化的诉求。“‘更福特，更中国’，就是将福特的特点和中国的特点结合在一起，缺一不可。”陈安宁说。

值得一提的是，今年10月1日，吉姆·法利将正式接替韩恺特，升任福特公司首席执行官(CEO)兼总裁。面对高层的换人，业内对“福特中国2.0”战略的可持续性产生了担忧。

对此，陈安宁表示，“福特中国2.0”战略是由福特中国主导和推进，以客户为中心的业务模式和发展战略。“福特在中国的业务，不是简单把全球的业务本土化，我们也走过了本土化的阶段，对于‘福特中国2.0’计划，中国团队有绝对的自主权。”陈安宁说。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

iPhone 12之后 苹果将发采用Apple Silicon处理器Macbook

如今，所有人的目光都聚焦在了将于下周举行的苹果新品发布会，苹果将会在这场新品发布会上推出大家期盼已久的iPhone 12，当前已经曝出外观、命名、售价按照以往的惯例基本上不会有太大出入，大家只要准备好钞票买入即可。

除了iPhone 12，苹果极有可能在11月带来Macbook产品线的更新，按照苹果的作风外观上估计很难有较大改变，不过内部配置上据悉会用到定制化Apple Silicon处理器，在今年的WWDC上苹果就已经抛出将推出搭载自有处理器的Macbook系列产品，而Apple Silicon处理器基于Arm架构，这意味着未来的Mac将能够运行成千上万的iPhone和iPad应用，而无需重新编译。

让Macbook系列产品搭载Apple Silicon处理器显然是苹果想从自身生态的角度自给自足，避免受到掣肘，不过笔者预测，短期内可能还是只会在Macbook Air以及12吋Macbook上试运行，对于更加注重性能的

资讯来源：美股投资网 TradesMax

引发争议的迷幻药公司COMPASS Pathways plc (CMPS)，近日也成功在纳斯达克登陆。这家公司提取蘑菇中的有效成分以治疗抑郁症，成功实现了蘑菇、抑郁症之间的联结。

抑郁症已经成为一种普遍的心理疾病

在全球范围内，超过3.5亿人患有抑郁症。其中，难治性抑郁症影响全球约1亿患者，难治性指的是普通抑郁症患者在接受两次或更多次现有的抑郁症治疗后无济于事，这种抑郁症的经济和社会成本都非常高。难治性抑郁症患者通常无法进行日常生活，可以视为一种心理上的残疾，并且更容易出现并发疾病。据估计，难治性抑郁症患者的直接医疗费用是普通抑郁症患者的直接医疗费用的两到三倍。

当前的抗抑郁药如氟西汀只能治疗抑郁症的症状，并可能带来焦虑和性欲低下等副作用。在2016年，由英国伦敦帝国学院进行的一项小型研究中，赛洛西宾（赛洛西宾疗法：赛洛西宾又名裸盖菇素，是致幻蘑菇中产生的一种天然神经毒素，其作用类似迷幻药LSD，它有着强烈的致幻和让人感到欣快的作用——目前它在中国属于第一类精神药品品种，受到严格管制。）对治疗抑郁症的用药取得了长期的治疗效果。该药物被认为是通过重新连接大脑来实现的，并且副作用比传统药物小得多。在该公司的努力下，「致幻蘑菇」在治疗创伤后应激障碍和其它心理健康疾病中显示出了可能性。

蘑菇真的能治抑郁！

Compass Pathways是一家精神卫生保健公司，专注于研发一种「致幻蘑菇」COMP360 疗法的开发，用于对抑郁症患者的治疗，目前该疗法已进展到IIb期临床试验阶段。

Compass Pathways估计，难治性抑郁症每年给美国造成的经济负担超过2000亿美元。找到解决方案，不仅会大大改善数百万对现有疗法产生抵抗力的抑郁症患者的精神状况，而且还可能为政府节省一笔支出。

2018 年10 月，Compass Pathways 研发的COMP360 疗法获得美国FDA（美国食品药品监督管理局）授予的突破性疗法认定，意味着「致幻蘑菇」抑郁疗法革命性地正式获得美国权威机构的认可。

Paypal联合创始人持股，知名做空机构Citron为其背书

Compass Pathways的主要股东之一是亿万富翁彼得·泰尔，他持有该公司7.5％的股份。他先前作为Paypal的联合创始人和Facebook的第一位投资者获得的成功为公司增加了可信度。它还表明，对该领域的认真投资和信念正在逐渐普及，这为较小的公司在该领域取得进展铺平了道路。

而在做空机构Citron Research发布报告后，10月5日，Compass Pathways的股价飙升超过20％。

Citron Research将Compass Pathways视为本年度最引人注目的IPO，认为这支股票很有可能对一代人产生影响。

因为Compass Pathways是开发基于赛洛西宾合成形式药物的领导者，而该公司因其针对抗药性抑郁症的实验性赛洛西宾疗法已经获得了FDA的授权，这对利用毒品治病的领域来说，Compass Pathways取得突破性治疗地位。

Compass不仅仅局限于难治性抑郁症领域，它将很快将这种疗法拓展到其他疾病。因此，这只股票可能很快飙升至100美元，使其市值涨到35亿美元。

财务表现

招股书所披露的财报显示，Compass Pathways暂未产生收入，截至2018年12月31日和2019年财政年度以及截至2020年6月30日的六个月，COMPASS Pathways的净亏损分别为 1320万美元、1960万美元和2480万美元。截至2020年6月30日，累计亏损额6240万美元，经营亏损主要由于COMP360 psilocybin疗法研究。

风险提示

在Paypal联合创始人持股，知名做空机构Citron为其背书的背景下，Compass已成为迷幻领域的领头公司，但监管方面的不确定性和规模问题仍然困扰着公司的市场之路。

正如州和联邦关于大麻法律之间长达数十年的脱节所证明的那样，即使有大量证据表明致幻蘑菇疗法具有治疗潜力，立法者和监管者对用毒品治病的接受过程也会较为缓慢。在Compass推出其产品到市场后，可能会受到严格的限制和漫长的调度过程，这将严重阻碍任何市场的推广。公司在首次公开募股文件中也承认了这一点。

此外，计划过程可能比CSA中规定的90天期限要长得多，从而延迟了我们在美国开始COMP360 赛洛西宾治疗研究计划。

此外，规模扩张对Compass来说也是一个大问题。该公司的赛洛西宾的主要来源来自实验室合成，价格昂贵。由于合成赛洛西宾的生产成本高昂，Compass向客户收取的费用在每克7,000至10,000美元之间，平均每毫克约为13.20美元。由于成本过高，这种药物可能没有办法很好的流通，只能适用于少部分人，除非政府出台措施对抑郁症患者购买药物进行补贴。

基本面优质、价格低廉 SaaS公司Zendesk(ZEN)还没碰到天花板

根据媒体公开报道 ，Synergy Research对过去十年企业IT市场的调查显示，SaaS的年收入目前已超过1000亿美元，平均每年增长39%。据该机构分析，2019年全球企业软件市场超过4450亿美元，其中SaaS在所有主要软件应用领域都产生了影响，收入达到1010亿美元。

据国际数据公司(IDC)发布的数据显示，在2019年全球公有云SAAS市场中，Salesforce.com(CRM)占据了7.8%的市场份额、微软(MSFT) Azure紧随其后，占据了7.4%的市场份额， SAP(SAP)、Oracle(ORCL)、Google(GOOG)紧随其后，占比分别为4.1%、3.1%和3.7%。由此可见，全球SAAS市场仍然非常分散，行业市场集中度较低。

根据国际数据公司(IDC)公布的数据显示，在全球SAAS行业细分领域中，CRM、ERP、办公套件仍是主要SAAS服务类型。2019年全球SAAS行业细分领域中，CRM占比达44%，ERP占比为17%，办公套件占比为16%。

贝瑞研究总部投研团队跟踪了59家“纯粹的”在美上市的SaaS业务公司，并设立了一个等权重的公司组合，该SaaS组合题材股票复合增长率完全击垮其他行业，今年增长了惊人的64%。

而本文的主角是贝瑞研究挑选出来为数不多的优质但价格低廉的股票。该公司很好地经受住了当前的经济下跌，并且仍在快速增长。该公司毛利率近年在70%左右，今年一季度接近突破80%，且估值最低，股价有合理增长需求。

创始人的破釜沉舟和新人生

2005年，Mikkel Svane和两个朋友利用下班后的时间，在丹麦哥本哈根的一个小阁楼里开始了兼职创业，起初小阁楼里只有一把真正的办公椅，并把一扇门用作书桌，谁不赶早的话就得坐在厨房的旧椅子或沙发上工作。

转眼到了2007年，他们终于一起辞去正常工作全职从事最初称之为“帮助云台2.0”( Help Desk 2.0)，他们构建了第一代满足客户服务的软件服务。

客户服务软件行业可能不是科技界最有趣的行业。但Svane和Primdahl都认为市场上存在的客户服务软件既昂贵又繁琐。相比之下，他们自己的“帮助云台2.0”易用且低价。一年之内，他们拥有了300个付费客户。这是一个希望的开始，但这还不够，需要有足够的资金来继续发展公司业务。

为了筹集资金，Svane悄悄背着妻子申请了5万美元的信用额度，并且三位创始人各自在2008年6月联系自己的朋友和家人支持，Svane甚至在“家庭融资演讲中”警告亲人们有很大可能会失去这笔钱，最好是把投资它想象成买一张彩票。

美国风险投资投来“橄榄枝”

直到在一位“天使投资人”的帮助下，三人终于筹集到50万美元，还清了一些信用卡欠款，但当时他们仍然需要更多的钱。于是他们向很多的欧洲风投公司介绍 “帮助云台2.0”，但是风投不认为这项投资能带来很好的回报，所有的风投都不准备投资。

直到2008年末，在金融危机最严重的时候，波士顿的风投公司Charles River Ventures(CRV)打来电话，主动提出飞往丹麦并讨论如何帮助公司度过难关。Svane他们在Aghassipour的单身公寓接待了CRV。最终，CRV准备投资公司，但前提是需要搬迁公司去美国。

最终三人选择了追随梦想并不得不背井离乡，并最终建立了属于他们自己的事业。他们在波士顿设立了总部，并在几个月后把总部搬到了离硅谷更近的旧金山，也离风险投资和技术创新更近。“帮助云台2.0”被证明是潜力股，CRV和另一家风投Benchmark Capital参与了一轮600万美元的投资。如今，该公司市值已超过100亿美元。

革命性的软件服务公司-Salesforce诞生

在Svane 公司迎来好消息的同时，一家革命性的软件公司刚刚在美国上市。Marc Benioff落地了新的营收和交付模式的客户服务管理软件Salesforce。

该软件的亮点是客户不必从Salesforce购买昂贵的“永久”许可证。相反，Salesforce定期向客户收取“租用”其软件的费用。更重要的是，Salesforce不像其他软件公司那样要求客户只能在自己的计算机和服务器上安装软件。Salesforce将软件托管在自己的服务器上，客户通过官网访问并注册和租用，这就是所谓的“云计算”服务。

贝瑞研究在2019年11月的一期文章中提到了Salesforce的商业形式：软件服务(Software-as-a-Service，SaaS)，SaaS模式对于软件提供商和客户来说是一个双赢的模式：

一方面，对于客户来说，可以降低了成本。他们不需要支付大量的前期永久许可费、购买昂贵的计算机硬件、支付实现软件的费用和支付维护费，在SaaS模式下，只需支付一笔定期的订阅费，软件更新和升级是自动的。

另一方面，对于软件供应商来说，基于云应用程序托管创造了规模经济。由于升级是在供应商服务器的云台进行的，所以只需要一个软件版本就可以支持全部客户。

简而言之，SaaS模式优于永久许可模式。SaaS软件更便宜，更容易安装和运行，他们吸引着更多的新客户。好的SaaS企业往往有很高的更新率，从而带来大量的经常性收入。因为他们的产品是数字化的，收入增长快于开支，而且增加额外的服务器容量所需的资金也是较少投入的，这也是我们推崇的“高资本效率”。最重要的是，软件行业的市场前景很广阔。

Zendesk受益Salesforce启发诞生

帮助云台2.0的创建者也受到Salesforce的启发，他们采用了SaaS模式，前文提及的“帮助云台”三位创始人推出了“帮助云台2.0”并将该软件和公司命名为Zendesk(ZEN)，旨在为一团糟的客户服务带来一种完美解决方案。

Zendesk的支持软件主要帮助企业与其客户交互沟通，并通过支持通知单和其他多项工具解决客户问题。2014年，Zendesk上市时，它总共有大约4.6万个付费账户。如今，该公司有超过164000名付费客户使用其产品系列，每年的复合增长率为24%。

客户的快速增长也表明客户服务已经成为众多公司的关键需求。该公司最受欢迎的产品是Zendesk Support，该产品有大约84000个付费客户帐户。它的第二大热门产品是Zendesk Chat，拥有40600个付费帐户。剩余的39400名付费客户使用Zendesk的其他产品，其中也包括多个产品的捆绑包。

Zendesk support与来自澳大利亚公司四Atlassian的Jira Service Desk产品服务是竞争关系。Atlassian是一家成立于2002年的澳大利亚公司，也是一家的SaaS公司，同时也是Zendesk产品最相近的竞争对手之一。Jira是Atlassian的工作流管理系统，帮助团队计划、组织、跟踪和管理项目。Atlassian还拥有内容协作云台Confluence.Atlassian大约三分之二的收入来自Jira和Confluence。

在客户服务软件领域，Zendesk和Atlassian都有足够的发展空间。卫生事件带来的居家工作变化增加了大众对两家公司的产品需求。随着在家工作成为许多公司的常态，远程协助云台的支持变得更加重要。在过去的几年里，Zendesk已经将其产品套件扩展到客户服务之外的领域包括销售，但Atlassian在这一领域并不涉足。2018年，Zendesk推出了客户关系管理平台Sunshine。

Zendesk与大客户合作长期增长

CRM软件帮助公司销售和推销他们的产品，还可以集成售后服务。Zendesk正在与更大的企业软件公司合作，这既是一个挑战，也是一个巨大的机遇。IT研究公司Gartner每年都会分析各种技术提供商。

Gartner的“幻方图”方法根据公司的“执行能力”和“愿景的完整性”来评估企业竞争定位。Zendesk连续第五年出现在CRM软件方面的“领导者”象限中。在2020年的CRM幻方图中，Zendesk与企业软件巨头微软(Microsoft)、甲骨文(Oracle)和Service Now聚集在一起。我们相信未来Zendesk将在很长一段时间内保持收入的快速增长。

Zendesk一半以上的销售额来自美国，其余来自其他国家。在过去三年里，公司的收入的复合增长率为38%，这一增长来自新客户和高订阅续费。Zendesk的绝大多数客户都会继续SaaS订阅，但真正推动SaaS增长的是客户升级到更高价格或购买更多的产品。

Zendesk第二季度净扩张率为111%。换言之，现有客户比去年第一季度多支付了11%的费用。基本上与不续约的客户相比，更新和支付更多SaaS费用的客户要多得多。复订率超过100%是SaaS模式和Zendesk软件有用性的证明。但是Zendesk的扩张率比上一季度的115%有所下降，主因， 在公共卫生事件的艰难环境下，许多客户都面临着压力，尤其是来自于零售业、旅游业和酒店业的客户。自病毒爆发以来，已有超过4000名客户向Zendesk寻求经济援助。他们要求延长付款期限或一次性折扣，而Zendesk正试图解决这些问题。正如Zendesk所描述的，“保护客户群并与之合作”是一个明智的长期战略。

Zendesk拥有多元化的客户群体，在这种艰难的经济环境下，虽然在短期内，这会抑制收入的增长，Zendesk今年的增长速度已经放缓。第一季度和第二季度的收入分别比去年同期增长31%和27%。其过去12个月总收入为9.25亿美元。自3月初以来，分析师已将未来四个季度的营收预期下调了7%。由于经济不确定性，Zendesk撤销了其2020年的盈利指导，因此华尔街预计Zendesk未来12个月的收入将接近12亿美元，这将是一个大约21%的同比增长率。

需要说明的是，21%仍然是一个稳定的增长率，尤其是在困难时期，它高于SaaS行业的平均值18%。而且一旦全球经济复苏，Zendesk 将以超过30%的高速增长将恢复。然而，由于市场过于关注短期增长，Zendesk股价大幅折价。现在，反而它的估值远远低估了。

Zendesk毛利率超70%，接近突破80%

我们再来看看Zendesk的利润。正如我们之前所说的，仅仅靠收入增长是不够的，为了实现规模效应，公司需要以比支出更快的速度增长收入。毛利润是减去产生销售的所有直接成本后剩下的利润。对于Zendesk来说，这些成本包括在托管应用程序的费用和相关的人员成本。

如上图，我们看到，Zendesk从2017年到2019年初的季度毛利率(毛利润占销售额的百分比)在70%左右波动。随后毛利率突破了之前的区间，在第一季度达到了近75%，这是Zendesk开始扩大规模的很明显的迹象，最近一个季度，毛利率仅略微扩大至75.1%。最终Zendesk未来将实现80%的毛利率，我们相信这是资本效率高的软件企业必须达到的。

如果没有卫生事件，Zendesk只需要几个季度的时间来达到。我们预期看到销售和市场营销(S&M)形成规模效益。如下图，在过去的三年里，销售费用占销售额的比例一直徘徊在49%左右。

该公司去年和今年第一季度初增加了S&M的员工人数。成本比例近年来一直可控，一旦Zendesk的收入增长速度再次超过S&M的支出，该公司的股价将飞涨。

Zendesk虽然公布会计亏损，但这对于一家相对年轻的公司来说并不罕见。在卫生事件来袭之前，自由现金流(FCF)是正的——这是我们在SaaS业务中寻找的一个关键指标。熟悉的读者都知道，FCF是一家公司从经营活动中产生的现金减去商业投资(或“资本支出”)。

在2020年之前，Zendesk连续13个季度出现正的自由现金流。其2019年FCF利润率(FCF占销售额的百分比)约为5%。不过，该公司今年第一季度和第二季度的自由现金流分别为负1600万美元和负6000万美元。Zendesk预计，2020年全年的自由现金流将保持中性，略为乐观。在7月30日公布第二季度财报后，Zendesk股票被抛售超过9%。投资者过于关注短期业绩。虽然我们不能抱怨此种行为，但这给了我们长期投资者一个合理的机会。

Zendesk估值最低，股价有合理增长需求

当一家上市公司把高资本效率和高营收增长两大优点结合起来时，公司股票价格自然也是预期继续上冲。

然而，SaaS股票并不仅仅是普通的科技股，贝瑞跟踪了59家“纯粹的”SaaS业务上市公司。我们设立了一个等权重的股票组合，叫做贝瑞SaaS组合。贝瑞SaaS组合复合增长率完全击垮其他行业，今年增长了惊人的64%，是纳斯达克指数22%涨幅的两倍多。

2019年11月贝瑞研究公开发布主营电子签名软件的DocuSign(DOCU)自2以来，已经翻了两番还要多。这项推荐打破了贝瑞研究的十大公开推荐名单纪录。BlackLine(BL)的软件实现了“会计结算”过程的自动化，也在短短五个月内上涨逾44%。这两家公司和大多数SaaS一样，它们估值也在飙升。

当前，Salesforce不再是最大的SaaS公司而是Adobe.2013年，Adobe(ADBE)决定转型其商业模式。Adobe曾经出售其软件的永久许可证，包括Photoshop和Illustrator。然后，首席执行官ShantanuNarayen大胆地转向SaaS模式。Adobe的股价自此举以来已上涨850%以上。过去两个季度，该公司的订阅收入已上升至总收入的90%以上。换句话说，公司向SaaS的过渡实际上已经完成。Adobe并不是小盘股，这是一个企业价值超过2200亿美元的庞然大物。它是SaaS领域最大的公司，Salesforce是世界上第二大的SaaS公司，其EV约为1800亿美元。

SaaS股票的一个常用估值指标是EV(EV基本上是一个公司的市值加上债务减去现金)除以NTM销售额。Adobe和Salesforce的EV/NTM销售倍数分别为15.8和8.6。上图显示了过去五年贝瑞研究的SaaS组合的估值中值。

再看上图，根据前文SaaS股票估值的探讨，我们看到ADBEBL，TEAM， NOW， CRM， DOCU等企业估值的位置， Zendesk的估值远远低于回归线。这意味着，从增长率来看，Zendesk相对于SaaS同行来说非常便宜。

根据下表，Zendesk的增长调整后估值为0.44，把它看作是你为每一个百分点的增长所付出的代价，那当然是越低的更好。Atlassian经过增长调整后的估值为1.2，非常昂贵。尽管它确实有突出的自由现金流利润。

当然市场对Zendesk最近的FCF亏损感到担忧。贝瑞认为，当Zendesk已经18岁的时候(就像现在的Atlassian)，我们认为Zendesk将会有很好的规模效益并产生大量的FCF。

Zendesk正在很好地应对艰难的经济环境。随着经济从卫生事件中复苏，更耐心的投资者会因此受益，它的份额代表了我们SaaS领域中的最佳价值。

资讯来源：美股投资网 TradesMax