Q2营收利润均创历史新高，逆势之下苹果为何大象起舞？

北京时间7月31日美股盘后，苹果对外公布2020年第三财季季报。因新冠疫情影响，苹果在近二十年来首次未能提供本财季的指引，这使得这份财报备受外界瞩目。自3月以来，苹果股价已经从最低点上涨了80%。考虑到苹果公司的巨大体量，这样的涨幅确实很意外。

财报显示，苹果实现营收597亿美元，同比增长11%，高于分析师预期的523亿美元；当季每股收益2.58美元，同比增长18%，高于分析师预期的2.07美元。

受这一利好财报提振，苹果股价盘后上涨了6%，创下408美元的历史新高，市值也接近了1.67万亿美元。截至目前，苹果盘后股价为409.55美元，盘后上涨6.44%，市值为1.67万亿美元。

这次苹果不仅交出一份好成绩单，而且还对外宣布将按照1:4的比例进行拆股，于2020年8月31日开始以拆股调整后的基础开始交易。

目前苹果股票交易价格在380美元以上，这意味着投资者再次有机会以100美元左右的价格购买苹果股票，具体将取决于8月底的股价。苹果公司此次股票分拆是该公司历史上的第五次。此前，该公司在2014年以1:7为基础进行分拆，在2005、2000和1987年以1:2为基础进行分拆。

营收跟净利润表现均超市场预期，在疫情影响下苹果能够交出这样一份亮眼的财报业绩难能可贵。回归到财报本身，到底哪些业务是苹果财报业绩的功臣呢？

iPhone业务“疫”外实现同比增长，中国市场销量环比增长 225%

本季度，iPhone营收264亿美元，高于上年同期的259亿美元，高于市场预期的223.7亿美元。对比上个季度的增速来看，环比增速也表现不错。

针对分析师提问iPhone业务表现优异的提问，在财报电话会议中，苹果首席执行官蒂姆·库克表示：“有一系列的因素，包括iPhone SE的重磅发布，不同国家和地区在不同时间点的消费刺激政策。另外iPhone 11和iPhone 11 pro的产品周期中销售非常强劲。可以说是强劲的新品销售、iPhone SE的发布和门店的重新开业等等因素综合作用，实现了我们的增长。”

此前据统计机构Counterpoint最近数据显示，今年二季度，北美区手机销量同比下滑25%之多，几大头部品牌无一幸免，苹果iPhone的下滑趋势也非常明显。在第二季度，苹果iPhone营收还能维持2%同比增长，已经是相当不易。

苹果的iPhone业务复苏市场主要来自于哪里？库克说，iPhone 在英国、澳大利亚和日本市场的销量都排名前几位，并且在中国 iPhone 11 是最畅销的智能手机。

根据全球知名调研机构Counterpoint发布的关于国内手机市场的报告，2020年第二季度，中国内地的智能手机销量同比下跌17%，环比回升9%。主流手机厂商在Q2的市场表现各有不同，苹果表现亮眼，销量增长速度排在第一，达到32%；华为第二名，同比增长12%。

另外据CINNO Research的数据显示，iPhone第二季度中国市场销量达到1300万部，同比增长62%。按照季度环比来看，iPhone当季销量较第一季度增长225%，虽然受益于较低的基数，但也同样凸显出该公司在中国市场的强劲复苏态势。

苹果在大中华地区销量实现增长还是归功于降价策略。从4月开始，国内几大电商平台纷纷宣布iPhone大降价，尤其是新款的手机iPhone11出现了全线降价，最高降价力度达到1600元。在疯狂降价下，iPhone11销量也出现大涨。定价相对便宜的iPhone SE，和高人气的iPhone 11系列，再加上销售中的一些折扣，让苹果在这一关键市场表现亮眼。

只是国内手机市场的竞争越来越激烈，苹果面临的竞争压力也不小，华为、小米、OPPO等都很强劲，并且他们在5G手机上都已推出产品，苹果降价策略能否可持续性还存不确定。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

15年来交出最差成绩？麦当劳单季利润猛降近七成哪里最先止跌

疫情对餐饮业的打击无疑是最为显著的，餐饮巨头麦当劳在7月29日发布的的第二季度及上半年财年业绩报告显示，营收及净利润均出现较大幅度下滑。与此同时，麦当劳年内还将关闭约200家在美国的餐厅，原因是这部分餐厅的销售额呈现较低水平。对此，有统计，这也是麦当劳自2005年以来最差业绩。

二季度利润大跌68%

从具体数据来看，截至2020年6月30日，麦当劳实现营收84.76亿美元，同比下滑18.77 %；净利润15.91亿美元，同比减少44.09%。其中，公司第二季度营收37.62亿美元，同比下降29.58%；净利润4.84亿美元，同比下降68.11%，业绩降幅较第一季度进一步增大，据彭博社追踪数据显示，为2005年以来最差业绩。

对此，麦当劳在财报中表示，受新冠肺炎疫情影响，消费者行为发生巨大变化，公司不得不临时采取关闭餐厅、限时运营等措施导致销售业绩下滑。此外，由于疫情发展的不确定性，上述原因或将继续对公司财务造成负面影响。

目前，麦当劳已在100多个国家拥有约3.9万家分店，全球约93%的麦当劳餐厅由当地独立企业主拥有和经营。考虑到新冠肺炎疫情的影响，麦当劳已对所有特许经营商实行租金和特许权使用费的现金收款延期措施，延期的程度因市场状况而异。

值得注意的是，尤其是疫情冲击波对美国经济影响深远最为引人关注，数以千计的企业破产，大量民众失业。目前，美国已经提出了新一轮经济刺激方案。不过，市场人士担心，这并不足以改变美国零售业在下半年的黯淡前景。

对此，麦当劳也不得不作出一个决定，即在年内还将关闭约200家在美国的餐厅。

除了，计划关闭上述200家销售不佳的美国门店之外，关于今年的开店与关店的未来计划，麦当劳表示，预计今年将在全球开设约950家餐厅。其中，美国和国际运营分部投入约5亿美元，开设约270家餐厅，剩余680家餐厅将由公司开发许可证持有人和附属公司提供资本。

虽然，在其国际发展许可市场，包括中国和巴西，同店销售额4月下滑32.3%，5月和6月分别下滑20%和20.3%。但麦当劳旗下的日本餐厅却业绩向好，同店销售额呈现增长势头。

只是，对于日本市场的长期发展，麦当劳却并不看好。据早前日媒报道，7月28日，麦当劳拟出售通过集团公司持有的日本麦当劳控股股份中的一部分，持股比例将从近50%降至35%左右，此举旨在提高财务的灵活度，希望节省现金并在整个大流行期间保持其流动性。

那么随着疫情的逐渐受到控制，麦当劳的下一步计划将如何应对？截至发稿前，麦当劳相关方面则没有更多的回复。

对中国市场的期待

无论是关闭在美国销售不佳的200门店，还是减持日本麦当劳的股权，麦当劳对中国市场还是持续看好的。

三年前即2017年1月9日时，中信股份、中信资本以及凯雷投资集团以最高20.8亿美元的总对价收购麦当劳中国管理有限公司的全部已发行股本，获得麦当劳中国大陆和香港地区20年的经营权。

今年3月2日，中国中信股份(00267.HK)有限公司发布公告显示，宣布出售完成签约，最终中信股份与中信系一家全资附属公司CCHL Fast Food Holdings Limited，完成订立股份购买协议，总价5.33亿美元。

这一股权转让举动不禁令外界感叹，正在大展拳脚之时，中信股份却着手出让部分在手股权，是业绩增长不及预期还是财务投资到期退出？

当时，麦当劳中国对外表示，此交易纯属商业决定，交易完成后，中信股份将与各合作伙伴继续致力并受益于麦当劳的发展。相关交易不会影响麦当劳在中国内地和中国香港的业务策略及日常运营。

有业内人士也对《美股投资网》分析师分析表示，近年来麦当劳力推智慧餐厅，需要大量的资金投入用于置办及其设施以及餐厅装修等，一定程度上加大了支出，影响了净利润。而且，麦当劳中国采用的是特许经营策略，导致营业成本的增长和支出的高增长。

据《美股投资网》分析师了解，中国已是麦当劳仅次于美国的第二大市场。但是，麦当劳中国的餐厅主要集中于一二线城市。因此，自从中信系接手麦当劳中国相关资产后，中国市场的开店速度明显加快。

公开资料显示，在中国市场，麦当劳已有超3500家门店。麦当劳中国曾表示，未来将加快在华开店的速度，并持续下沉三四线城市。并制定目标：从2018年起，未来五年销售额年均增长率保持在两位数，并预计到2022年底，中国内地的麦当劳餐厅将从2500家增加至4500家，开设新餐厅的速度将从2017年每年约250家逐步提升至2022年每年约500家。

不可否认的一个现象是洋快餐进入中国市场以来，在坚持自身西式餐饮特色的同时，一直针对国人及不同地方饮食习惯进行本土化改造，而其实践也被市场证明是正确的；与此同时，洋快餐也在进行中国化之路，也即通过资本运作或创立并购完全介入中餐市场，抢占竞争激烈的中餐市场，希望打好“中国牌”。

在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，随着麦当劳中国门店不断下沉拓展，规模效应将更加突出，布局良性。净利润降低是由于开店重资产运营，在新生代的粘性加强也蚕食了一部分利润。从资本、产业、消费三端来看，还是看好麦当劳中国的发展。中国市场是麦当劳除了美国以外最大的市场，也是非常关键的市场。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

告别晶圆厂的英特尔(INTC)，未来可期？

上周，英特尔(INTC)发布了强劲的季度数据，随后又发布了2020年下半年预测，并分享了7nm制程的进一步延迟的消息。

现在，英特尔的制造困境已经得到了充分的证明——10nm制程曾多次推迟，直到2019年才上市(比最初的预期晚了四年)。

结果，英特尔承诺在2022-23年之前生产7nm芯片，却未能赢得华尔街的信任，进而导致了一系列评级下调和股价下跌。

在我们看来，此举是市场过度反应的一个经典例子。接下来我们将说明为什么会出现这种情况。

英特尔最近的动态表明，该公司可能很快会将新芯片的制造外包给竞争对手台积电(TSM)和三星(Samsung)。这就好比在制造业的战场上挥舞白旗，承认失败。然而，如果英特尔想在快速发展的半导体行业中保持地位，这样的举措是必不可少的。在下一个十年，英特尔将需要在CPU和服务器市场上抵御AMD(AMD)。

与此同时，来自苹果(AAPL)、微软(MSFT)、亚马逊(AMZN)和谷歌(GOOG)的定制ARM芯片可能对英特尔在数据中心的主导地位构成重大威胁。

尽管前景黯淡，但英特尔50年的创新和工程专长，值得投资者信任。如果说历史有什么意义的话，英特尔用14nm++芯片击败AMD的7nm芯片保住了市场份额，这充分证明了英特尔的工程实力。

在我们看来，英特尔最近的技术部门重组将释放这些工程能力的全部力量。通过将制造外包，我们预计英特尔将在性能和产品方面重新领先于竞争对手。此外，生产制造外包出去不一定是坏事，因为它可以大幅节省成本。我们认为，一个(全部或部分)无晶圆厂的英特尔将是一个自由的现金流产生机器。

强劲的季度数据，令人失望的下半年预测

在一个充满挑战的商业环境中，英特尔的季度营收达到了197亿美元(同比增长20%)，超过了预期。英特尔向以数据为中心的业务转型进展顺利，以数据为中心的营收同比增长34%(占营收组合的52%)就是明证。由于“宅在家”的需求上升，以PC为中心的业务增长了7%。

资料来源：英特尔第二季度收益报告

英特尔在云业务上的持续优势是可以预见的，这得益于企业数字转型的大趋势。因此，云计算收入47%的增长就不足为奇了。正如我们在之前多次提到的，数据中心是英特尔的未来，最新的一系列数据也证实了我们对这一观点的信心。

资料来源：英特尔第二季度收益报告

尽管第二季度的数据非常出色，但英特尔对第三季度的预测有点让人失望。英特尔预计第三季度营收同比下降5%，营业利润率下降6%。

资料来源：英特尔第二季度收益报告

英特尔预计全年营收为750亿美元(同比增长4%)，但营业利润率将下降1%。考虑到卫生事件的影响，投资者真的不能怪英特尔在2020年的表现。

然而，英特尔投资者的一些担忧似乎即将成为现实。从历史上看，英特尔一直是一家以技术研发为主导的半导体公司。10nm制程的延迟导致英特尔失去了工艺技术的领导地位，败给了台积电和三星。由于英特尔在14nm制程上又坚持了4年，它为竞争对手AMD的重新崛起打开了大门。

在过去的几年中，AMD一直在从英特尔那里夺取市场份额，而它的一个重要的长期客户——苹果(Apple)决定放弃英特尔作为供应商的地位，转而自行开发基于ARM的芯片。是因为，这是一款漏洞百出的产品，这款产品经常把苹果的工程师弄到崩溃。

英特尔的制造业困境貌似还没有结束的迹象

在过去的两个季度，英特尔恢复了交付时间表，并加速了10nm芯片的生产。看起来英特尔已经渡过了难关，10nm的延迟只是一次性的。回归两年制程周期(7nm制程到2021年，5nm制程到2023年)是英特尔追赶台积电工艺技术(5nm制程到2021年)的承诺。然而，英特尔在第二季度收益报告中向股东们公布了7nm节点延迟12个月(0.5节拍周期)的消息。

英特尔表示，它已经找到了出现问题的根本原因，但英特尔不允许出现2014-2015年那样的异常错误。即使英特尔在2023年推出7nm技术，台积电也将在3nm技术上比它领先两代。

在收益电话会议上，英特尔公司就应急计划和随后的技术部门重组进行了长达一小时的讨论，从中可以看出，首席执行官BobSwan和英特尔公司的管理层意识到当前任务的艰巨。坦率地说，我们不相信英特尔有能力在未来5年的任何时候赶上台积电或三星。然而，我们对英特尔愿意承认失败并将制造外包给代工厂感到高兴。

无晶圆厂的英特尔，未来可期？

我们说的“无晶圆厂英特尔”，是指英特尔将下一代芯片的生产外包给工艺技术最先进的芯片代工厂。这样的举措将使英特尔能够专注于其架构设计，并使该公司重新获得产品领先地位。

然而，只有台积电和三星可以提供与英特尔规模相当的芯片代工厂。这些晶圆厂可能没有足够的产能来满足英特尔的需求，也肯定不愿意为客户增加产能，而客户可能会在未来将生产转移回自己的晶圆厂(如果英特尔的晶圆厂赶上了最新的工艺技术法人话)。

因此，对于英特尔来说，唯一可行的解决方案就是要么把他们的芯片卖给台积电或三星(像AMD和英伟达那样完全没有芯片的公司一样既高效又划算)，要么采用混合模式——把他们无法生产的产品外包出去，然后自己制造剩下的产品。根据英特尔首席执行官Bob Swan在财报电话会议上的陈述，我们认为英特尔准备在近期内实现后一种模式。

现在，AMD(AMD)和英伟达(NVDA)都是无晶圆厂，AMD的投资者甚至认为AMD把制造外包给台积电是一个利好消息。因此，我们也不认为英特尔把制造外包出去，以及承认与竞争对手在竞争方面的失败会有任何负面影响。因为这样一个决定将使英特尔其产品路线图继续前进，同时精简不必要的部门，专心在研发和架构设计上。另外，把制造外包出去也可以节省成本。

英特尔在上个季度拥有价值600亿美元的资产、厂房和设备。如果公司决定出售部分或大部分技术，投资者们也可以通过英特尔股票回购获得一大笔回报，或者英特尔可以用这笔现金收购5G、物联网和人工智能等新兴增长领域的业务。所以，我们完全支持英特尔未来无晶圆厂的想法。

我们可以看到像台积电这样的代工厂会优先考虑英特尔而不是AMD，因为，对于台积电来说，英特尔是一个比AMD大得多的客户。通过这种方式，英特尔可以很容易地阻止AMD的崛起，保住市场份额。此外，英特尔可以通过转向最先进的制造工艺来加速其在GPU领域的雄心，并在未来几年真正与英伟达展开竞争。根据一份报告显示，英特尔明年将向台积电下了18万晶圆(6nm)的订单。这很可能是英特尔向无晶圆厂半导体公司转型的开始。

重新评估英特尔

为了确定英特尔的内在价值，我们将使用L.A。 Stevens估值模型。以下是详细介绍：

1。 传统的现金流折现模型使用自由现金流对股权折现，由我们(作为股东)的资本成本。

2。 包括回购影响的折现现金流模型。

3.10年结束时对未来增长前景的估值正常化。然后，使用今天的股价和10年后的预期股价，我们得到一个复合年增长率。如果这能超过市场，我们就会投资。如果没有，我们等待一个更好的切入点。

4。 评估股利及其增长对预期总回报的影响。

英特尔的毛利率约为60%，但我们预计随着10nm制程的加速，未来几年毛利率将会下降。此外，来自AMD和英伟达等传统竞争对手的激烈竞争，加上来自大型科技公司基于ARM的芯片的威胁，可能会带来定价压力，并实际上降低利润率。然而，下一代芯片(7nm及以上)的外包将对毛利率产生净正面影响(台积电在台湾的制造成本比其在美国的晶圆厂更便宜)。因此，我们预计无晶圆厂英特尔的毛利率将在55-60%之间。

考虑到商业动态的变化，我们估计英特尔的自由现金流利润率将下降到20%左右。保守的估计是，每股自由现金流(TTM)为3.68美元。

得到的结果是：

英特尔的内在价值是74.73美元。这意味着英特尔被低估了33.09%。因此，英特尔的价格是非常便宜的。

预期总回报的预测

为了确定总预期回报，我们必须把每股自由现金流的增长预测到一段较长的未来。为此，我们增加了前面提到的每股自由现金流，并将其乘以保守的15倍的现金流比率。英特尔目前的市盈率约为10倍，但我们预计这样的折价不会持续很长时间。

这样，我们得到如下结果(模型的第四步在“计算总期望收益”框中)：

因此，如果有人以当前50美元的价格购买英特尔，并持有10年，他/她可以预期股价复合年增长率为9.14%。

考虑到英特尔股息规模较大，不进行股息再投资的预期总回报率为10.63%的复合年增长率，而进行股息再投资的预期总回报率为11.44%的复合年增长率。

这些回报率并不比9.8%高出多少——“我们的预期回报率”/“标普500指数90年年化回报率”。因此，我们预计英特尔会有不错的市场表现，因此，这是一个值得的买入。

总结

英特尔财报发布后的抛售导致英特尔股价大幅低于其内在价值。事实上，市场已经对管理层及时交付产品的执行能力失去了信任，股价只是这种现实的反映。

然而，我们相信英特尔在未来可以走向无晶圆厂，并保持它现在的自由现金流产生机器。在分析了下一代芯片外包制造的前景后，我们对英特尔的估值为每股75美元左右(低于此前的81美元左右)。由于总预期回报率略高于我们预测的9.8%的最低预期回报率，我们建议派息增长型投资者买入英特尔的股票。我们认为50美元是合适的位置。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

亚马逊二季度净销售889亿美元 同比增长40%

31日，亚马逊发布2020财年第二季度财报显示，该季度其净销售889亿美元，同比增长40%；净利润52亿美元，同比增张100%。

该季度，亚马逊营业利润58 亿美元，高于同期的31亿美元。在利润贡献方面，AWS的云业务收入为108亿美元，同比增长29%，贡献最大，但仍略低于市场预期。此外，国际业务第二季度首度营业利润为 3.45 亿美元，首次扭亏为盈。

此前，亚马逊曾表示将把4-6月的预期利润40亿美元全部用于抗疫。在财报发出后，市场对亚马逊的看好情绪大增。

贝佐斯在一份声明中表示：“这是另一个非常不寻常的季度。”疫情没有为亚马逊带来颓势，反而带来了新的增长。

亚马逊CFO布莱恩·奥萨维斯基在电话会议上表示，随着我们加大了供应量，二季度的在线食品杂货销售额同比增长200%。他也再次强调，需要再次强调的是，员工的安全是第一位的，其次才是提高送货能力。(完)

资讯来源：美股投资网 TradesMax