“双减”政策落地，教育行业巨变。这似乎已成为2021年教育行业的共识。但其实受影响最大的只是其中赛道最宽阔的K12教育培训赛道。因此，不在K12教培赛道的教育企业在2021年的增长依然可观。达内教育便是其中之一。

美股投资网财经APP了解到，3月16日，达内教育(TEDU)发布了2021年第四季度和2021财年全年未经审计财务报告。财报数据显示，2021年第四季度达内教育净营收为6.55亿元，同比增长0.8%，超出于上季度给出的预估。2021全年，达内教育净营收23.87亿元，同比增长25.7%，创上市以来新高。

同行友商被迫裁员撤业务，达内教育营收创下上市新高，鲜明的对比之下也反映了当下国内教育市场政策导向发展的基本现状。从达内教育的最新财报，投资者可以从中看出素质教育以及成人职业教育市场广阔的前景，也可以预想未来可能出现的日益激烈的市场竞争。

业绩大增，赛道迎风口

与众多企业扎堆K12教育培训不同，达内教育的主要业务板块为少儿素质教育和成人职业教育。

美股投资网财经APP了解到，Q4季度内，公司青少年素质教育业务的营收3.36亿元，占总营收的51.3%，同比增长12.8%，上年同期为2.98亿元；成人职业教育业务的营收3.193亿元，占总营收的48.7%，同比下降9.4%，上年同期为3.52亿元。

2021年全年，达内教育两大业务板块也同样实现了增长。其中成人职业教育业务全年实现营收11.5亿元，同比增长1.2%；青少年素质教育业务的全年营收从2020年同期的7.62亿元增加到12.36亿元，同比增长62.3%。

从业务构成来看，与一众受“双减”政策影响的企业相比，达内教育可谓完全“避雷”。

也正是由于整体业绩，特别是青少年素质教育业务营收的高速增长，为公司带来了全年毛利润285.3%的同比增长。

数据显示，2021年达内教育毛利润达到了11.85亿元，同比增长42.6%，并且这也停止了其2019和2020年的年度毛利润下降趋势，创造了自上市以来的毛利润新高，并超过了2018年11.67亿元的历史最高水平。

值得一提的是，在费用端，投资者可以明显看到，在2021年复杂的教育市场环境下，公司的营销费用为8.78亿元，同比减少3.1%；管理费用同比减少9.6%。与此同时，公司的营收增幅却达到25.7%。这足以说明，在公司的两大板块业务发展方面，达内教育已开始实现了稳定的口碑获客，说明公司在所在细分赛道的品牌价值正逐渐得到市场肯定，而这也被其运营数据所证实。

财报显示，公司成人职业教育单中心年收入约1128万元，同比增长16.1%，青少年素质教育单中心收入则达到了全年522万元，同比增长55.4%。

在分部业务业绩增长的背后，是达内教育教学产品交付后的用户满意度不断提升。

以2021年Q4季度为例，达内成人职业教育业务的学员毕业后六个月的就业率保持在90%以上，青少年素质教育业务的口碑和续费学员占比持续提高，达到70.8%。在2021年度，该业务报读超过1年的学员续费比例超过83.2%。

除此之外，在营收和毛利增长的同时，达内教育持续对成本费用的合理管控也在收获成效。

达内教育Q4季度的经营亏损降至6036万元，减亏幅度为29.1%，经营亏损率由2020年同期的13.1%，下降3.9个百分点至9.2%。2021年全年，达内教育经营亏损从2020年的8.06亿元，降至3.69亿元，同比大幅下降54.2%。经营亏损率同比2020年的42.5%大幅收窄至2021年的15.5%。

在现金流方面，2021年第四季度，公司经营活动产生的现金流入净额为1.29亿元；截至2021年年末，现金储备余额为4.30亿元。与此同时，公司还有高达20.25亿元的递延收入。可见，目前公司仍有较为充足的现金维持后续的市场扩展和日常经营。

素质教育赛道逐渐拥挤，市场优势如何保持？

通过对达内教育在2021年财务及经营数据分析，投资者不难看出，与K12教培赛道“人走茶凉”的光景不同，素质教育赛道充满了蓬勃生机。由于拥有青少年教育的基础，素质教育也成为众多K12学科教培企业转型的重要方向。

从学科教育转型素质教育的底层逻辑来看，二者在供需两端重合度较高。

在业务供给体现方面，学科教育转型素质教育的重要原因在于此前的学科教培机构现有供给体系可用。尽管学科培训与素质教育在运营模式、课程规划、教材编写、人才组织等方面仍存在较大不同，但相对其他转型方向而言，教培机构可以利用其线下培训学校及教师资源通过培训、业务架构调整等方式进行转型。

在消费市场方面，二者的用户画像相对重叠。素质教育概念相对丰富，但主要指面向初中及以下年级学生开展的校外素质培训，包含幼儿园、小学、初中三个阶段，与K9学段(含学前)用户画像高度重叠。

在以上逻辑的支持下，“双减”政策发布一个月内，国内艺术类、体育类培训机构新增 3.3 万余家，同比暴增 99%。投资者们甚至在 A 股市场炒出素质教育概念股。

当然促使K12学科教培转型的另一关键在于素质教育的市场。

据美股投资网财经APP了解，国内素质教育市场用户主要集中在幼儿园至初中阶段，特别是幼儿园至小学阶段是素质教育消费主要人群。根据历年《全国教育事业发展统计公报》统计，2020 年我国幼儿园、小学及初中在校人数约 2.05 亿人，同比增长 1.8%。

据相关数据显示，目前艺术教育、体育教育、STEAM 教育、研学与营地教育四大细分赛道的市场占有率约为 90%，在较为保守的估计下，根据四大细分赛道市场规模加总反推出国内素质教育潜在市场规模。2020 年素质教育赛道受疫情影响较大，但因其潜在的学生群体规模众多，市场规模虽有所下降但基本与 2019 年持平。

随着“双减”政策落实和素质教育的全面发展，预计从 2021 年起行业仍能迎来较大的市场规模增长，并预计在 2023 年国内素质教育潜在市场规模能突破 4787 亿元。

这一市场规模虽不及高光时期的学科教育市场，但对于众多教育企业而言，仍有较大的挖掘空间。

然而，素质教育赛道与学科教育还是存在较大差别。尽管素质教育市场的总体规模较大，但是细分领域多，导致每个细分领域的市场规模相对较低，即使是占比最高的艺术类(占比达40%左右)，也可以分为音乐、舞蹈、 美术，而音乐又可以进一步细分为“钢琴班”、“小提琴班”等不同乐器培训。

而素质教育不同细分领域模式体系差异大(例如体育类对场地要求较高，音乐类对乐器和老师要求较高)，导致单个项目难以建立大范围“基础设施”，因此素质教育内较少有规模化的大赛道。

也正是因此，在素质教育赛道，品牌优势和市场先发优势将相较学科教育更加明显。所以已经扎根青少年素质教育赛道并形成一定品牌优势的达内教育，在后续的发展中或将较众多后来者在市场扩展上拥有更大优势。因此市场可以对这家公司后续的估值增长多一分期待。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

本质上广告就是微博向它的客户(而非用户)提供的产品。看微博的未来，一部分其实也是看中国在线广告这个行业的未来。

一直以来，微博流量乃国民公域流量之王，社交广场，多年无两。任何热门事件，无论发迹何处，最后一定回到微博发酵。这被称为微博“热点召回”的钞能力。

微博社会影响力也已破了最大那个圈。比如，2022年冬奥的话题与流量居然能比肩2021年东京奥运会，冬奥本身也算是破了次大圈。之后还有亚运会和世界杯，大戏还有得看。

同样，一直以来——作为一个投资者去看微博——总是想看微博能如何变现。也各种支招，为微博殚精竭虑：会员服务、游戏、增值服务、直播带货。但到最后还是发现，本质上广告就是微博向它的客户(而非用户)提供的产品。广告收入在微博营收结构里一直以来至少占七八成。看微博的未来，一部分其实也是看中国在线广告这个行业的未来。

财务表现不错

本次财报来看，整体经济虽然略萎靡，但微博跑赢了广告的大盘。

如果回到财务报表“财务”两字的本源，微博的财务指标，其实很不错：

先看第四季度，收入增长20%到6.16亿美元，其中5.5亿美元是广告收入，增速21%，广告收入占比为89%。非GAAP的运营利润率为36%。

再看过去12个月的总数字。2021年收入22.6亿美元，同比增长34%(如果除去汇率影响同比增长25%)，其中广告收入为19.8亿美元，增长33%；占比为 87%。非GAAP的运营利润率为31%，非GAAP口径下净利润为7.19亿美元，微博现在市值为68亿美元，所以静态市盈率(TTM PE)9.5倍 。

微博的营运利润率是非常高的，我之前也分析过，就算在美国市场的横向对比中，微博的运营利润率也是非常高的。“美国微博”——推特，运营利润率只有10%(2021年第四季度，前三季度还没有10%)。推特是不典型的成本比收入涨得快的互联网公司，不体现规模效应。而能达到30%以上的数字这个运营效率的社交媒体(social media)，也只能看看著名元宇宙公司 Meta了。

平稳增长

经济环境一般，为什么微博营收与利润还能实现平稳增长？

关于这个问题，我总结了几个逻辑要点，供大家讨论。

首先，提振销售强烈需要互联网广告。从微观数据来看，即使经济不好，互联网广告总盘子也一直在变大。当然你可能会说经济不太好，所以更需要加大力度推广，我也同意；而我更同意，无论经济好不好，除非不做生意，你都得加大力度推广，尤其在效果好的、ROI(广告投放效果回报和总成本投入比)和ROAS(目标广告支出回报率)高的平台做投放。而但凡是业内人都知道，互联网广告——无论是效果广告还是品牌广告，都是ROI最高的投放之一。其内在本质原因并不复杂，四个字：规模经济。

其次，微博成品牌广告主的必选项。微博的品效广告在市场竞争中有明显的竞争护城河。微博几乎是唯一的广场式社交平台，不可替代性非常强，对于许多行业来说，微博的品牌广告是必选项，在经济下行的情况下，必选项就成了大腿项。所以微博在所谓的公域社交领域，竞争并不激烈，收入也较为稳定。

第三，微博客户的行业分散度高，多样性好。微博的客户，分散丰富。微博的广告分为品牌客户和效果广告客户，品牌客户受经济周期波动影响小，所以微博的收入可以跑赢大盘。在经济气势如虹的时候，效果广告平台的收入确实会跑赢大盘。但一些平台的效果广告往往有个缺点，就是依赖于某一行业——比如懂车帝，就基本依赖汽车行业一家投放；比如小红书，依赖于美妆。而微博客户的行业复杂度高，多样化水平足，受政策和经济波动影响相对小，所以经济有所下行的时候(正如此时此刻)，微博的效果广告能够跑赢大盘。

客户行业分散度问题，在经济好的时候会被掩盖；但是在政策加码+经济下行的情况下，分散度就是最好的风控。比如微博2021年充分分散布局的行业，有食品饮料、3C数码、美妆护肤、游戏、鞋服、国潮、新能源车等。另外在高确定性比较高的快速消费品、电子产品领域，微博敞口很大。作为必需品，快消品预算会保持稳定，而手机广告主的广告支出，也预计会随着2023年出货量上升而增加。另外新能源车等汽车广告支出，预计在芯片短缺问题解决后，也会扩大。

第四，政策波及行业对微博的影响非常小。有两个行业受到政策的影响比较厉害，一个是教育，另一个是影视文娱，这两个行业一直以来都是大广告主——在线教育，曾经杀红了眼，比如2021年5月在线教育在字节的广告一天就是300万-400万元；2020年6月巅峰时，某头部在线教育曾一天在字节上烧掉超过3000万元广告。但教育与文娱这两个行业早就在微博的广告收入结构中已经收缩成了核桃仁，影响很小。比如教育行业投放只占微博广告收入的不到2%，K12则更小。还有一些受政策影响明显的行业，比如互联网保险，更是因为合规问题根本就没有。微博在教育行业广告上吃亏少这很重要，导致其增长曲线未被打断。

第五，大客户比小客户抗风险能力更高。另外，还有一个总体趋势是SME(中小企业)广告量大但分散，KA(大客户)广告量小但集中，“鸡蛋不要放在一个篮子里”的尝试在SME的广告支出上其实并不成立，因为SME撤广告往往如同二战时的法国兵一样溃不成军，一撤就是一个行业，而KA虽然少，但是不太会去砍广告预算。虽然这几年在微博投放的SME数量下降，但其广告收入大幅上升，这也是一种客户盘子的自我强化。

最后，单一大客户的风险显著减小。当然，如果仅仅依靠单一的大客户爸爸/爷爷/上帝，其风险还是很大。比如曾经微博四成收入来自于阿里；但从本次第四季度财报来看，2021年来自阿里的广告收入一共就只有1.4亿美元，占比仅仅8%，与从前相比已经下降非常多。

看好中国广告产业的整体发展

尽管近年国内经济面临着一定程度的困难，但我认为广告业仍然有前途。

GDP简单而言，由三部分组成，消费、投资、净出口(出口减去进口)，加入WTO后，中国的投资和出口两匹马车猛冲，风驰电掣，但消费占比锐减。我很推崇的《置身事内》这本书，也解释了中国经济结构上的特点是“重投资、重生产、轻消费”，结构性失衡。这与长期繁荣与发展的美好愿望不免有一些矛盾。

投资占比不可能一直保持在40%以上的高位。超出消费能力的投资，就是过剩产能，就是严重浪费。而欧美发达国家投资占GDP的比重只有20%，但消费是中流砥柱，尤其是私人消费(居民消费)。比如美国，光私人消费对GDP的贡献为70%(不算政府支出)。

中国居民消费不到40%，我们需要70%那么高吗？也未必，这有风俗、文化各种长期沉淀的影响，毕竟在创业阶段也没有那么殷实的家底；但我们的消费需要极大提升，这应该是共识。据测算，中国的居民消费率，至少有20个百分点的提升空间。

而广告业对消费提振的意义可就太大了。数据显示，在美国广告花费占了所有销售的16%；2019年广告业直接带动7.4万亿美元的经济活动，广告业直接构成或者间接影响美国GDP的20%。象征美国广告业的曼哈顿Madisonstreet一直与Wall Street齐名，美剧Mad Men也不能翻译为“疯人”，而是Madison街上的人们。

因此，在中国经济结构改革的大趋势下，即使经济增长放缓，未来广告业会不会萎缩？我不去预测未来，你可以下自己的结论。我想管理者们也一定知道这个行业的意义。

所以，长远来看，眼下的广告业只是一个技术性回调而已。

估值处在合理区间

总结以下，宏观侧，广告是符合方向的大生意，不会萎缩；而微观侧，上述总结了六个大逻辑，从业务细节出发，说明微博的业务多样性好、抗风险能力高，受政策与经济活动的负面波及较小。至于目前这个股价是不是值得投资，我认为是很舒适的击球区。

来看微博动态PE(股价/未来12个月净利润)的变化图，可以看到微博估值中枢还一直在下降，对于一个预期市盈率只有10倍，而收入增速达到了34%，净利润增速达到31%的公司而言，假设其未来利润能保持住20%增长，那它目前的PEG就是0.5倍。哪怕悲观保守一些，平均10%增长，PEG=1 也是一个非常合理的估值。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

提起电动汽车，可能你首先想到的是特斯拉、Rivian 、Lucid 或者我们国内的蔚来汽车、小鹏汽车和理想汽车，但是Mullen Automotive(马伦汽车)这一初创电动汽车或许将成为下一个强有力的竞争者。

马伦汽车

Mullen于2010年4月20日成立，总部设在美国南加州，是一家新兴的电动汽车制造商和分销商。该公司的电动汽车将完全在美国制造，并完美融入美国消费者的生活。Mullen 致力于通过建立一个从端到端的生态系统来处理电动汽车所有权的各个方面，从而使电动汽车比以往任何时候都更容易获得。

Mullen拥有多家协同企业并与之合作，共同致力于创建清洁和可发展的能源解决方案。旗下产品Mullen FIVE 在 2021 年 11 在洛杉矶国际车展上首次亮相，还被评为“顶级零排放 SUV”。

这款Mullen Five以前称为MX-05，基于电动滑板平台打造，据说可以提供多种动力系统配置和规格。该车辆配备 95 kWh 电池组，一次充电可行驶 325 英里，在21分钟内快速充电至电池组容量的80%。

Mullen表示，基础车型即可在 3.2 秒内完成 0-60 mph的加速，并能达到最高155 mph的速度；而顶级 RS 规格只需要 1.9 秒即可完成相同的加速。入门级车型的价格将从 55,000 美元起。Mullen公司计划在2023年第三季度在密西西比州图尼卡的一家新工厂投产，并于2024 年第二季度开始交付。

随着媒体关注度和消费者兴趣的增加，Mullen FIVE的需求一直在增长。去年，公司将该车的预订限额从 5,000 速度增加到了25,000 辆。

升级电池技术

对于电动汽车来讲，电池就是心脏，是整个汽车最核心的零部件之一。

近期，Mullen宣布对其新一代固态聚合物电池进行技术升级。

对固态聚合物电芯进行的测试显示，使用充满电的150kWh电池组，有潜力实现超过600英里(965km)的续航里程。经18分钟直流快速充电，可提供300英里(483km)以上续航。相对于目前的锂离子电池，这一进展具有重要意义。

Mullen还在大量研发其他电池技术，包括锂硫电池和磷酸铁锂电池。该公司的最终目标是，推出超越现有锂离子电池技术的电池，并提高效率、能量密度和续航里程，同时降低成本、重量、热风险和环境风险。

PPT造车？

Mullen是一家连年亏损的公司，在2020年第四季度，该公司净亏损490万美元，到了2021年第四季度，这一损失迅速攀升至3650万美元。

事实上，除了特斯拉之外，Mullen、Lucid和Rivian等美国一众新能源汽车都有PPT造车的嫌疑。这些车企大都只发布了样车，有的甚至连概念车都没有，还停留在PPT阶段，离量产和交付都遥遥无期。虽然不同于传统汽车，但新能源汽车的制造也需要大量的资金投入，大部分造车新势力都是靠着投资人的钱来输血，一旦得不到巨额的投资，公司就离倒闭不远了。

这在中国早已见怪不怪了，我们早已经经历了PPT造车的阶段，一大帮劣质的甚至为了圈钱的新能源汽车都被淘汰出局，洗尽铅华之后剩下了蔚来、小鹏汽车-W (HK:9868)和理想汽车-W (HK:2015)三家公司。而美国似乎正处于我们当时的那个阶段。

还记得国内第一批PPT造车的“电动超跑”前途K50吗？未来也将和Mullen合作，在美国推出美国版的K50。

股价暴涨

近期，随着订单的增加和电池技术的突破，一直默默无闻的Mullen突然间大放异彩。股价从2月低点的0.52美元一举上升至2.44美元，涨幅高达370%！在2月28日当天就上涨了145%。

Mullen走势图

而在股价暴涨之前，CarBuzz发布了一篇赞扬Mullen的文章，此后股价便开始上涨。

Mullen的市值很低，不到1亿美元，股价也非常低，流通股只有180万股，很容易被人所操纵，从其近期动辄好几百的换手率就可以看出一二。尽管近期股价大涨，但今年迄今，Mullen 的股价仍下跌了 50% 以上。

尾声

近期，随着国际原油价格大涨，全球各国的汽油价格也在飙升，这对于新能源汽车来讲是很大的利好，随着用户体验、续航等功能的完善，新能源汽车正在被越来越多的消费者认可。

或许用不了多久，传统的燃油车就会被电动车所取代。你觉得Mullen能够坚持到柳暗花明的那一天吗？

资讯来源：美股投资网 TradesMax

在美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)表示正与中国监管部门保持积极沟通，致力于达成合作协议后，市场对中概股的悲观情绪终于得到扭转，中概股自3月15日开始爆发式反弹。

市场情绪转暖后，寻找具有预期差的标的或是取得超额收益的关键，而于3月16日发布2021年第四季度财报的斗鱼(DOYU)，再次向市场展示了其“苦练内功”的稳健成果，公司股价亦在当晚大涨超60%。

据财报显示，即使在充满挑战的行业背景下，斗鱼仍展现出了明显韧性，其报告期内移动端MAU(季度平均月活用户)增长7.2%至6240万，付费用户人数从上一季度的720万增长至730万。

付费用户的提升带动平台直播收入增长6.7%至22.09亿元，这使得平台总收入增长2.6%至23.28亿元；且得益于对经营性成本的良好控制，斗鱼报告期内的毛利润同比大增34.3%至2.45亿元。

显然，斗鱼以更低的成本实现了平台用户与收入的持续增长，这与其在内容端与运营端塑造了核心竞争优势有直接关系。透过2021年第四季度财报，便可深入认识到斗鱼的战略布局已取得显著成效，这持续巩固了公司在行业中领先地位的同时，亦为斗鱼未来取得更大成功奠定坚实基础。

游戏直播行业的困境与破局之道

众所周知，我国的移动互联网产业经过多年的发展已进入了流量红利末期，整个产业均面临着新增用户低增长的问题。而作为移动互联网产业的细分领域，游戏直播行业亦受到整体大环境的影响。

据艾瑞咨询预计，2022年中国游戏直播行业的用户增长仅有4%，行业已经开始进入到存量竞争的新态势。且从企业层面看，随着短视频玩家以及视频平台等对游戏直播行业的布局，使得竞争持续加剧，整个行业开始进入“内卷”时代。

整体经营环境的越加艰巨，让行业中的玩家颇具压力，市场对游戏直播行业的心态也稍显悲观。但纵观其他行业的发展历史，在类似的行业环境下，总有玩家能通过前瞻性的战略布局塑造独特核心优势，或是实现对对手市场份额的占据，亦或是打造了新增长曲线，从而一步步壮大自身。

就游戏直播行业而言，用户的争夺以及商业化效率的提升便是市场中玩家的破局之道，基于这两点展开的业务布局，才有望塑造独特竞争优势。而颇具战略眼光的斗鱼基于行业变化趋势所在的业务布局目前已取得明显成效，公司在内容端与运营端的双重发力塑造了平台的竞争壁垒，持续巩固了公司在行业中的领先地位。正因如此，斗鱼的用户、收入持续稳健增长。

打造优质自制内容的效率提升，持续深挖平台护城河

用户，是互联网企业最关键的要素，而游戏直播平台对用户的竞争，本质是在内容层面的较量，打造其他平台没有的优质内容更易吸引、留存用户，而斗鱼充分发挥了专业游戏直播平台在内容生产和赛事运营方面的优势。

报告期内，斗鱼在与大股东保持紧密联系，聚焦英雄联盟S11全球总决赛、2021KPL秋季赛等官方传统热门电竞直播赛事的同时，其在内容的多元化、差异化方面亦下了较大功夫，这主要表现在两大方面，其一是自制赛事、以及基于赛事进行的节目创作；其二是对PUGC(专业用户生产内容)视频内容的大力投入。

在自制赛事方面，美股投资网财经APP了解到，仅第四季度，斗鱼就推出了超过110场自制赛事。据不完全统计，斗鱼2021年已经累计推出了超过300场自制赛事，较2020年全年增加60%。

其中，斗鱼主办的2021《英雄联盟手游》全国大赛平台合作赛·斗鱼大师赛获得巨大成功，该赛事俱乐部报名及参赛数量全平台第1，最终参赛战队数量96支，赛事总观看人数突破1000W，单日赛事最高观看热度突破600w。

在综艺方面，斗鱼围绕赛事推出周边衍生节目、围绕主播IP打造了一系列优质PGC内容。仅在第四季度，斗鱼推出了沉浸式互动密室游艺秀《光速大逃脱》、室内互动游戏真人秀《E起来探班》、综合娱乐类脱口秀《迷你星球》等十余档节目，质量达到卫视级制作水准，深受用户喜爱。斗鱼综艺制作能力持续得到强化。

为满足用户对内容获取方式的多样性需求以及完善产品类型布局抵御行业竞争，斗鱼在视频内容上的发力亦取得了明显成效，平台原创视频投稿量始终保持强劲增长。仅第四季度，平台日均投稿量较上季度翻了一倍，2021年较2020年整体增长了3.6倍。在提升内容数量的同时，斗鱼各视频质量也在同步提升，平台播放比例超过30%的视频数量环比增长了56%。

值得注意的是，衡量内容自制能力需从两个维度，其一是内容所取得的成效，其二是投入内容生产的成本大小。投入成本是市场玩家发力自制内容的关键制约因素，以越低的成本打造越优质的自制内容，便是平台打造内容端优势的核心所在。

而斗鱼的内容打造能力已有较大提升，在公司加速打造的优质自制内容取得明显成功的同时，斗鱼并未花费更多的成本。美股投资网财经APP发现，2021年及第四季度，斗鱼的收入成本分别为80.75亿、20.83亿，与2020年同期保持稳定，并未提升，这说明斗鱼打造优质内容的效率显著提升。

精细化运营沉淀积累用户，平台粘性持续增加

若说优质内容是吸引用户的基础，那么精细化运营便是对优质内容作用的持续放大，通过精细化运营，平台可最大程度的协同生态中的所有资源，激发平台活力，实现对用户的积累和沉淀，在增强用户粘性的同时，为商业化效率的提升做好准备。而斗鱼平台的精细化运营主要主要体现在以下两个方面：

其一，在“直播+视频+社区”三位一体的内容呈现体系基础上持续激发社区活力。斗鱼采取打造热门话题为核心的运营思路，持续推动UGC(用户生产内容)的发布热情，从而实现了显著的社区精细化运营效果。

在热门话题方面，斗鱼围绕“话题×赛事”、“话题×游戏”、“话题×主播”、“话题×全站热点”四个方向展开，且平台上线“直播间热议频道”，进一步打破主播与用户、主播与主播、用户与用户之间的隔阂，实现对全站各个直播间，各个主播小社区、游戏小社区内容的打通和联动。通过产品线的打通以及热门话题的营造，带动主播、用户投稿热情，产出更多UGC内容。

值得注意的是，UGC内容为用户生产，与平台自制的PGC内容形成补充。由于UGC内容生产门槛低，大多为图文类型，但UGC内容对平台的活跃起到了重要作用，特别是攻略类内容，对轻度游戏用户十分受用，便于平台将轻度游戏用户沉淀为深度用户。

美股投资网财经APP了解到，在第四季度中，斗鱼社区的热门话题产出数量高达数万个，其中诞生了数个千万量级的热门话题。在“LOLM装杯日记”、“聚窟洲秘闻”、“幻塔艾达星初体验”等游戏话题，阅读数量超1500万。

同时，在斗鱼DOTA2头部主播Zard举办的“The Internet”邀请赛期间，平台围绕该赛事打造且运营了多个话题，累计阅读量突破2000万，产出超过5000篇图文内容。同时，平台围绕TI10、Major等赛事开展的话题活动征稿数量超4000，阅读数量高达600万。

其二，针对不同游戏分区采取个性化的运营策略亦是斗鱼平台精细化运营的具体体现。斗鱼通过与游戏厂商展开深度联动内容合作和运营联动，从联运、主播、内容、功能、社区氛围建设等方向打造新游专区生态。报告期内《幻塔手游》与《英雄联盟手游》的运营均取得了较大成功。

美股投资网财经APP了解到，在《英雄联盟手游》社区，斗鱼充分发挥业内最多优质《英雄联盟》主播、最强《英雄联盟》运营经验优势，推出了众多直播、视频节目和图文攻略，开展了一系列道具福利活动，该游戏超7成用户使用斗鱼平台推荐的游戏攻略。

且在斗鱼携手《英雄联盟手游》官方共同举办的“金克丝之夜”直播活动中，由游戏代言人Angelababy进行的直播首秀取得巨大成功，活动直播间点击量超1700万，弹幕数超40万；微博相关话题高达10个，话题阅读量3.5亿；全平台曝光量4亿+，总互动量300万。斗鱼平台对游戏运营的真实价值被完美展现。

同时，在《幻塔》游戏专区，从内测期开始，斗鱼平台主播开播数和主播质量均全网领先，平台扶持、孵化出了全网最具影响力的专区主播garigari.在该手游公测的首月，头榜主播综合实力榜前10斗鱼平台占6个，人气榜前10斗鱼平台占7个，收益礼物榜前10斗鱼平台占6个。显然，在《幻塔》手游的运营上，斗鱼平台已独揽半壁江山。

从确立“直播+视频+社区”三核驱动平台的精细化运营至今，仅过去一年时间，但不得不说，在行业环境变化带来经营挑战之际，斗鱼果断采取的战略布局目前已取得明显成效，与一年前相比，斗鱼在打造优质自制内容的能力显著提升的同时，平台的精细化能力有质的突破，社区生态持续繁荣，从而带动平台用户、付费用户、以及收入的持续稳健增长。斗鱼用业绩向市场证明，通过打造核心竞争力，同样可在具有挑战的环境中持续成长，公司未来发展值得期待。

资讯来源：美股投资网 TradesMax