今天芯片、半导体板块下挫严重，美光 MU 跌4%，原因是技术市场研究和分析机构TrendForce预计，随著买方对DRAM（动态随机内存）的採购动能收敛，加上现货价格领跌，第4季合约价反转机会大，预估将下跌3~8%，结束仅三个季度的上涨週期；另外，预估明年需求成长较供给端的成长低，DRAM产业将由供不应求将转成供过于求，DRAM产业将进入跌价週期。

TrendForce认为，在买卖双方心理博弈下，后续供给方的扩产策略，与需求端的成长力道将成为影响明年DRAM产业走势最关键的因素。以目前进度看来，明年三大DRAM原厂的扩厂规划仍然显的保守，预估明年的供给位元成长率约17.9%，但由于目前买方库存水位已偏高，加上明年需求位元成长率仅16.3%，低于供给端的成长速度，明年DRAM产业将由供不应求将转至供过于求。

就DRAM供给面来看，今年上半年採购方都在供应链混乱的情势下扩大採买力道，带动原厂的出货状况皆优于预期，DRAM库存水位因此明显降低。随著伺服器业者动能回温，供应商乐观看待其带来的DRAM需求成长。其中，三星、SK海力士都有小幅增加投片，加上原厂制程持续朝向1Z nm及1alpha nm转进的带动，预估明年整体DRAM产业的供给端位元成长率将达17.9%。

龙头厂三星（Samsung）主要投片增幅落在仍有较大空间的P2L，投片规模将有持续上修的可能。儘管目前增幅不大，主要靠先进制程的挹注，但仍将带动三星明年供给位元成长率达19.6%，为三大原厂最高。此外，最新的P3L预计明年中完工，虽对明年产出贡献尚低，但将持续提供2023年以后的成长动能。

随著DDR3市况的走弱，SK海力士（SK Hynix）旧厂M10明年DRAM投片有机会加速转换至逻辑IC产品；不过最新的M16厂在今年加入生产后，明年总产能将持续扩大，并配合市场状况动态做调整。以目前计画看来，SK hynix重心在1Y nm及1Z nm的制程提升，估计将带动其明年的供给位元成长率约17.7%。

美光（Micron）A3厂周边新增的空间主要是辅助该厂往下一代制程做转换时，避免有产能减损（wafer loss），因此今明两年来看，总产能其实变化并不大，美光主要仰赖1Z nm及最新1alpha nm所带来的位元增加。照现阶段客户导入进度来看，美光的1alpha nm进展相当顺利，且是三大厂中转换最快的业者，预计明年的供给位元成长率为16.3%。

台厂方面，南亚科新厂完工将落在2024年；华邦电新厂估计明年下半年以试产为主，对于供给市场的影响有限。预计明年台厂对DRAM供给的增幅贡献都将十分有限。

需求面部分，以DRAM消耗量占比最高的智慧型手机、伺服器及笔电市场来看，三大产品今年以来的成长力道相当强劲，也相对垫高明年的比较基础，明年生产或出货量要出现大幅成长的难度增加。此外，各大产业持续受零组件缺料所苦，终端产品组装受限将使长料的DRAM需求量下滑。整体来看，明年DRAM需求端的位元成长率预估仅16.3%，将低于供给端的增速。

以智慧型手机领域来看，包含手机用的主晶片、driver IC等零组件缺料问题短期依然无解，将导致原本就是淡季的明年第一季出货表现恐不尽理想。后续随著厂商新机的发布，生产量逐季增加的可能性高，目前估计明年全年生产量约14亿支，年成长幅度仅约3.5%，且若半导体零件缺货延续时间更长，恐仍有下修风险。

明年mobile DRAM领域的成长力道将主要来自于content per box（每支智慧型手机搭载DRAM容量）的提升，预估明年占整体DRAM市场消耗四成的mobile DRAM，需求位元成长率仅约15%，相比过往动辄两成以上，成长力道实属疲弱。

以伺服器领域来看，该产业同样受到各种PMIC、被动元件及东南亚组装受阻等供应链问题所扰，预估将延烧到明年，目前预计明年伺服器整机出货总量年成长约4.3%，主要动能仍来自于云端服务供应商的扩建。

随著2021年Intel Ice Lake的市占率开始攀升，配合原厂导入生产更多高单容量颗粒（16Gb mono die），市场对于64GB模组的需求显著上扬。此外，2022年在Intel下一代Xeon伺服器处理器Sapphire Rapids的加入，估计64GB的渗透率将一举突破六成，将进一步带动2022年server DRAM需求位元成长率达20%，成长力道已属众产品中最高者。

以笔电领域来看，由于欧美国家疫苗普及率逐渐提升，预估明年笔电出货约2.22亿台，年衰退近7%。随著远距办公与教学将趋于常态，中长期而言笔电基数将有成长，且不至于衰退至疫情前的水准。

今年上半年Chromebook持续为笔电产品中成长动能最强的类别，不过随著教育用笔电于今上半年加大备货，通路库存垫高的情况下，下半年Chromebook的需求将逐步下滑，取而代之的是商用笔电，预计此趋势将延续到明年，搭载较高DRAM用量的商用笔电将带动明年PC DRAM需求位元成长率达15%以上。

整体来看，今年在採购端积极拉货的情况下，对DRAM原厂是出货表现相当亮眼的一年；量增价涨今年全年DRAM产值有望突破900亿美元。不过随著第四季DRAM价格的反转向下，延续至明年上半年的跌幅仍有扩大可能，明年全年的DRAM平均销售单价（ASP）恐较今年衰退约15~20%。

原厂的出货成长幅度预估也将落在相似区间，即整体DRAM产业出货的成长将受到报价下滑所抵销，明年DRAM产值约略持平今年。不过，由于明年下半年的价格变化仍存变数，若有机会止跌翻扬，DRAM产值则可望再创佳绩。

今年以来，椰子风味弥漫饮料市场。

据数据，上半年饮料市场出现了多达130多款椰子风味的饮品，瑞幸咖啡的“生椰拿铁”，喜茶的“椰椰家族”，奈雪的茶“生椰斑斓”……

“椰子”火到出圈。近期，椰子水品牌Vita Coco（唯他可可）计划冲刺纳斯达克，于美东时间9月27日向美国证券交易委员会（SEC）递交S-1招股书，股票代码“COCO”。高盛、美银、瑞银为此次IPO的主承销商。

据彭博等平台预测，Vita Coco的IPO估值或将超20亿美元。战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊表示，Vita Coco上市后会对品牌的发展起到巨大的推动作用，公司可能会在更多国家和地区进行布局。

Z世代是新消费的主力军，Vita Coco能否契合年轻用户喜好而获得资本青睐？此次赴美上市其基本面如何？

揽上“健康”概念，营销打开市场

Vita Coco源起于一次巴西冒险。

2003年时，公司联合首席执行官兼董事长Mike Kirban在与朋友的交谈中得知椰子水这种新鲜饮料，椰子水虽然在巴西遍布商店货架，但在美国却少之又少，于是品牌Vita Coco在2004年于纽约诞生。

年轻用户勇于尝试新鲜事物，椰子水源自大自然，新鲜榨取、天然成分等优势使Vita Coco走在了功能性饮料的前沿。

除了单一的椰子水外，Cita Coco的产品SKU中还包括椰子油和椰奶产品，此外，公司还提供一种灵感来自厄瓜多尔的植物性能量饮料“Runa”，以及基于原生植物的饮品Ever & Ever和注入蛋白质的水PWR LIFT。

根据IRI Custom Research数据，从2020年9月至2021年9月，Vita Coco在美国椰子水品类的市场份额从42%增加到46%，领先第二名36个百分点。此外，根据欧睿信息咨询公司的数据，Vita Coco在价值 20 亿美元的全球椰子和植物水类别中竞争，并且在 24 个国家地区进行销售。

年轻多元化消费者似乎更热衷于这类健康功能性饮料，据招股书信息，超过100000 个渠道的便利零售商愿意通过Vita Coco的全国性分销商网络，将货物直接运送到他们的商店。

根据 IRI Custom Research数据，截至 2021 年 9 月 5 日的 104 周、52 周、26 周和 13 周内，Vita Coco椰子水的销售分别同比增长13%、24%、33%和29%。销售情况处于增长趋势。

2014年，Vita Coco正式进入我国市场，华彬集团以收购25%的股权形式与Vita Coco 达成战略合作伙伴关系。销售额开始稳步提升，据欧睿国际提供的数据，2014至2018，椰子水Vita Coco的销售额从2.96亿美元一跃增长至12.48亿美元，欧睿国际预测，这一数据将在2023年达到28.7亿美元。

国际市场业务方面，根据IRI UK的数据，Vita Coco在英国拥有超70%的市场份额，在其他欧洲和亚洲国家还处于起步阶段。截至2021年6月30日，Vita Coco国际业务约60%在欧洲，15%在亚太地区，25%在其他地区。

未来，Vita Coco还具备扩容空间，回归公司本身，其财务状况如何？

海外运输成本提升，

毛利率同比下降4.5%

由于椰子天然成分影响，椰子汁对时间和生产流程要求较高，因此Vita Coco采取的是轻资产商业模式。

公司旗下并未建设椰子水相关工厂，供应链则包括世界各地热带国家，约三分之二原材料来自亚洲，三分之一来自拉丁美洲，其多元化的全球网络横跨10个国家、15 家椰子水工厂和 5 个联合包装设施。

主营业务方面，Vita Coco的收入主要来源于三方面，一是椰子水产品，二是旗下自有品牌产品如椰子油等，三是其它类产品，包括Runa、Ever & Ever 和 PWR LIFT等产品。

招股书显示，截至2020年6月30日的前6个月，Vita Coco的总收入为1.54亿美元，其中椰子水产品的收入为0.93亿美元，自有品牌产品收入为0.48亿美元，其它类产品收入约为0.12亿美元。截至2021年6月30日的前6个月，Vita Coco的总收入为1.77亿美元，其中椰子水产品的收入为1.20亿美元，自有品牌产品收入为0.46亿美元，其它类产品收入约为0.1亿美元。

此外，截至2021年6月30日的前6个月，Vita Coco的毛利率为29.9%，同比下降约4个百分点，原因在于销货成本的升高。

由于饮料数量的运输成本大幅增长，以及疫情期间相关运输和港口限制导致额外的海运成本，截至2021年6月30日的前6个月，Vita Coco的销货成本为1.24亿美元，比去年同期的1亿美元增长19.35%。

随着疫情情况逐渐好转，海外运输相关方面的成本在未来或许会有所降低，Vita Coco的销货成本可能也会降低，毛利率或许也将改善。

盈利方面，疫情期间人们对于健康、天然的功能性饮料有所追求，椰子水存在市场扩容空间，品类规模也随之扩大，Vita Coco在此期间实现一定盈利。

据欧睿咨询数据，全球椰子水市场规模已经扩大到20亿美元。据招股书显示，疫情期间，Vita Coco销量也同比增长超100%。截至2021年6月30日的前6个月，Vita Coco净利润为942.2万美元，比去年同期的657.8万美元增长43.2%。

利润的增长除了与销售数额增长相关，也与运营成本支出费用挂钩。截至2021年6月30日的前6个月，Vita Coco销售、一般和行政费用为4122.2万美元，比去年同期的3640.1万美元增长13.2%。

运营费用增长原因在于营销费用增加了140万美元，人事相关费用增加180万美元，以及公司赴美上市专业咨询的行政费用增加了200万美元。

以饮料产品来说，想要打开市场，扩大市场份额，，营销推广费用必不可少，这也是提升知名度的重要渠道；此外，市面上关于椰子相关饮料也枚不胜数，创新注重研发，提升产品的质量和口味也是关键的因素，椰子水大部分受众是Z世代，年轻用户因猎奇心理也会更愿意尝试新鲜饮料，因此开发研究新产品对Vita Coco来说也至关重要。

制造外包于第三方，价格或为掣肘？

虽说Vita Coco在椰子水赛道属于头部玩家，未来扩展国际发展也具备一定成长空间，但从供应商、价格等方面来看还是存在隐忧。

据招股书信息，Vita Coco的椰子水产品并非公司直接制造，而是外包给合作伙伴制作与生产。也就是说，其产品的质量取决于合作的制造商和包装商。如若原先的合作伙伴停止签订协议，则最直接受到影响的便是产品的质量。

椰子水的口感会影响到商品销售的数量。据大乐消费研究室信息，年轻用户对椰子水的负面评价中包含对口感评价，诸如酱油味、馊味等负面标签一致打在Vita Coco身上。

在新饮料层出不穷的时代，Vita Coco若无法以口感赢得受众喜爱，其发展空间或许将受到局限。

此外，椰子水是天然产品，富含各种氨基酸、维生素及矿物质，因此在采购、加工、包装运输等环节都需要高昂成本费用，尤其是前两个环节。既要保持成分无污染，产品口感好，就要加大对其运输和保存。

定价也取决于成本，从淘宝上搜索Vita Coco，12瓶饮料的价格在128元价格之上，因此每瓶椰子水的售价约为十几元，相较于别的饮料如牛奶和果汁，椰子水并不具备价格优势。

Vita Coco招股书中提及，公司未拥有仓库，而是外包给其他国家的独立仓储和旅行服务提供商，以接收、存储、包装和装载产品。Vita Coco需要从航运公司采购集装箱和运力，根据市场情况为路上运输采购第三方运输供应商。

第三方仓储对于Vita Coco重要程度不言而喻。在这一系列环节中，涉及到燃料运输成本、供应商延误、承运人运输能力、天然气候等问题，无论环节中的任何一项的成本增加，便会直接影响到Vita Coco的运营成本，进而影响盈利情况。

结语

新消费时代，Z世代对饮料的追求也有了更多的要求，0脂肪、不含糖、低卡路里等饮料纷纷登场大舞台，新锐品牌的出场一下子吸引众多消费者的目光，椰子水作为传统饮料，其能否在白热化市场打开局面还需要打上一个问号。

Vita Coco虽然省去了采购、包装、运输等繁琐环节，但这些环节均是影响商品口感的重要因素，全权交予第三方操作存在一定风险。作为椰子水的老品牌，Vita Coco此次赴美上市也是赢得众多目光，其后续发展如何，美股研究社也将持续关注。