摘要：7月23日消息，模拟IC大厂德州仪器(Texas Instruments Incorporated)近日公布2021年第二季(截至2021年6月30日)财报：营收达45.80亿美元，同比增长41%，环比增长7%至，营业利润22.13亿美元，同比大幅增长80%，每股盈余年增39%至2.05美元。

7月23日消息，模拟IC大厂德州仪器(Texas Instruments Incorporated)近日公布2021年第二季(截至2021年6月30日)财报：营收达45.80亿美元，同比增长41%，环比增长7%至，营业利润22.13亿美元，同比大幅增长80%，每股盈余年增39%至2.05美元。

Thomson Reuters报导，据Refinitiv发布的IBES市场共识值，分析师预期德仪第二季营收、每股盈余分别达43.5亿美元、1.83美元。显然德州仪器二季度的业绩超出了分析师的预期。

Templeton指出，第二季营收增长动能来自工业市场、汽车及个人电子产品。核心业务方面，德州仪器第二季模拟IC销售额同比增长42%、环比增长6%，嵌入式处理芯片销售额同比增长43%、环比增长2%。

德州仪器CEO Rich Templeton表示，预期三季度季营收将达44.0亿至47.6亿美元，中间值为45.8亿美元，每股盈余预估约1.87亿至2.13美元，中间值为2.00美元。不过这个三季度业绩指引略低于之前分析师预期的营收45.9亿美元、每股利润1.97美元。

德仪财务长Rafael Lizardi指出，德州仪器库存金额季减3,400万美元，库存天数为111天，低于理想水准。

媒体报导，德州仪器高层不愿评论，需求是否已触顶或当前成长率可持续，仅提到库存天数低于公司希望看到的130~190天。

Lizardi受访时表示，管理阶层任务不是预测未来，而是让公司做好处理任何状况的准备。德州仪器自家晶圆厂能满足八成需求。

另外德州仪器6月30日宣布签订协议，将以9亿美元收购美光科技(Micron Technology Inc。)犹他州Lehi 12吋晶圆厂。之前德仪拥有DMOS6、RFAB1及即将完成的RFAB2.Pahl指出，第三座12吋晶圆厂RFAB2预计2022下半年上线，之前德仪将按既定计划微幅扩充产能。

Barron′s报导，Lizardi指出，德州仪器真的不知道全球芯片短缺现象究竟会持续多久。

费城半导体指数成分股德州仪器21日上涨3.45%，收194.24美元，盘后下跌4.63%至185.25美元。

美国最大汽车经销商AutoNation执行长Mike Jackson 19日表示，新车需求持续高于供给，基于消费者对个人运输工具的偏好以及较低的利率，供不应求现象预估将延续至2022年。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

从5月份的穆迪确认“Ba3”企业家族评级，降展望至“负面”，到7月监管收紧，中概股迎来大幅震荡，博实乐教育(BEDU)可谓陷入“窘迫”。直到近日，公司公布了其截至2021年5月31日的第三财季业绩，不知道这份大增的业绩能否为博实乐教育后续的股价走势“冲冲喜”。

美股投资网财经APP了解到，博实乐教育Q3财季业绩显示，Q3营收10.54亿元(人民币，单位下同)，同比增长42.5%；净利润1.64亿元，同比增长141.0%。大增的业绩让公司股价在次日增长4.07%，然而股价依旧停留在4美元附近。

实际上，作为在美登陆的民办教育中概股之一，博实乐曾一度深受资本青睐，但在后续发展的过程中，资本逐渐对其失去信心。2017年至今，博实乐股价已从最高的每股27.46美元下跌85.1%。如何让市场重拾信心，或成为这家K12教育公司继续资本之路的首要任务。

收入与利润齐增，业绩增长稳定

美股投资网财经APP了解到，此次博实乐教育之所以能实现收入与利润齐增，与其业务回暖有紧密联系。

财报显示，业务数据方面，第三季度，公司国内K12学校平均学生人数为57188人，同比增长16.9%；国内K12业务营收为7.5亿元，同比增长72.5%，占总营收的71.2%。

此外，海外学校业务营收为1.42亿元，同比下降32.4%，占总营收的13.4%；教育科技业务营收为3130万元，同比增长47.1%，占总营收的3.0%；辅助教育业务营收为1.30亿元，同比增长78.5%，占总营收的12.4%。

不难看到，营收增长背后，学生数量增加是主要推动力。第三财季，博实乐国内K12学校入学人数已达到57188人，同比增长16.9%。其国际学校、双语学校和幼儿园的入学人数都在稳步上涨。

在具体的营收构成上，博实乐延续了以往的多元化发展态势。从2017财年到2021财年，博实乐在国际学校、双语学校、幼儿园、补充教育上的营收均保持稳定增长。并且以上3项细分业务占总营收的比值也相对平衡。更加突出的是，到今年Q3财季，博实乐的辅助教育业务实现营收增速接近80%，在弥补海外学校业务营收增速下滑的同时，也正成长为公司新的业绩增长点。

与营收实现齐增的毛利数据，则是此次博实乐教育第三财季业绩的亮点之一。

据美股投资网财经APP观察，实际上近几个季度以来，博实乐教育在实现业务收入稳定增长的同时，往往会出现在盈利方面的承压。以去年第四季度为例，数据显示，博实乐在2020年第四季度毛利润为1.5亿元，同比下滑28.6%，同期毛利率仅为22.9%，创近8个季度以来的新低。

自2019年Q3季度以来，公司的Q3财季的毛利率便一直处在波动下跌状态，但在今年Q3财季，博实乐教育毛利率从上一财年同期的39.5%增至39.7%，说明今年Q3财季公司盈利能力实现一定回暖。而这也是公司净利润同比增长141.0%的重要原因之一。

从现金流来看，博实乐教育作为传统的教育板块龙头，一直以来都有较强的流动性。截至今年5月，公司账上现金及现金等价物为16.7亿元，足以支付公司当期短期债务以及计划的资本支出和股息支付。

虽然从业绩上看博实乐依旧可圈可点，不过从整体行情来看，市场对博实乐教育仍“不待见”，而造成这一现象的原因主要在于不确定的外部环境。

机构闪退大环境下，投资前景不明

造成博实乐教育在今年5月中旬股价暴跌的关键原因在于，监管层出台了新的“民促法实施条例”，而这在市场上普遍解读为凸显了在中国提供幼儿园直至12年级(K-12)课程的教育公司所面临的监管风险。

值得一提的是，在即将实施的新条例中提到，“任何社会组织和个人不得通过兼并收购、协议控制等方式控制实施义务教育的民办学校、实施学前教育的非营利性民办学校”。

这项政策意味着义务教育阶段民办教育的兼并收购、协议控制被禁止。而这也是此前穆迪下调博实乐教育评级的原因之一。

不难看出，博实乐的Ba3 CFR评级体现了穆迪对博实乐的有限规模带来的风险、扩张的执行风险和监管不确定性的考虑，新政策增加了博实乐的扩张战略、将现金流从运营学校转移到被评级实体的能力以及对其现有学校投资组合的持续控制方面的不确定性。

之所以对博实乐被限制扩张战略后的发展持保留态度，在于公司此前的发展与频繁兼备有关。

美股投资网财经APP了解到，从往绩数据来看，2017年到2019年，博实乐增加的26所学校，有很大比例源自于并购。例如，2019年，博实乐以3800万英镑的价格收购英国圣迈克尔学校和博斯沃思学校；7月，博实乐再度以1.5亿英镑的价格收购英国教育集团CATS的全部股权。据悉，CATS学校在英、美、加三国共拥有10所国际语言学校。

2020年，博实乐还在公共卫生事件期间还“逆势收购”了国际竞赛及课程线上培训机构翰林学院51%的股权，以及营地教育机构乐体营地60%股权。

实际上，博实乐的近年来的增长，其中一部分驱动力便来自于并购带来的规模效应。所以在新民促法对民办机构兼备“划红线”后，博实乐还能否实现稳定增长并不能确定。

除此之外，国内K12教育趋于紧张的投资大环境，也让公司未来投资前景变得不甚明朗。以高瓴资本为例，今年5月17日，高瓴资本披露了其今年一季度的持仓情况，显示从2020年二季度起，高瓴资本便一直在减持K12教育企业。目前高瓴已清仓好未来，将持有的405万股全部出售。此外，一起教育也被高瓴清仓。

除了高瓴资本外，景林资产也在今年第一季度大幅减持好未来，卖出257.1万股，占所持股数的77.6%。同时披露减仓教育股的还有老虎环球基金。去年第三季度，老虎环球基金建仓高途，买入302.08万股，但在今年第一季度便全数清仓。

从以上机构悉数“逃离”K12教育，便足以看出当前行业投资的不景气。但同样值得投资者关注的是，此次K12教育“爆雷”大多聚焦在教育培训领域，以K12民办学校教育为主营业务的博实乐或受到影响有限。有机构预计，在颁布新政策后，博实乐或将积极适应新政策，而适度的方案执行提高学校运营稳定性将有助于减轻新政策对博实乐带来的潜在负面影响，公司未来稳定增长依然可期。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

7月23日夜间，美股开盘后，中概股公司股价大面积暴跌，多家大行下调对中概股公司评级。

今日美股盘前，受累于消息面传来的监管层对中国在线教育企业监管限制，几乎所有教育中概股暴跌。新东方盘前暴跌60.94%，好未来跌57.36%，高途跌58.35%。受累于此，市场人士认为资本丧失对中概股信心，大批量出逃。截至发稿，新东方跌56.02%，好未来跌57.36%，高途跌58.35%，网易有道跌40.56%，哔哩哔哩跌14.96%，贝壳跌28%，阿里巴巴跌4.23%，拼多多跌6.76%。

一位港美股分析师对美股投资网分析师表示，今日教育中概股领跌，其他行业中概股进而发生估值水平连通器式下探。那么中概股公司未来还有希望吗？行业人士表示“一切要等政策落地后再判断”。

多家准备赴美上市的公司暂停了上市进度。国泰君安证券研报称，随着信息安全监管趋严，“小红筹”企业出海难度增加，预计A股上市企业包容性将进一步提升，为关键领域红筹企业上市铺平道路。同时，中概股生存环境压缩背景下，港股作为上市条件更为灵活、运作效率更高的市场，有望迎来中概股集中回归。

今日，摩根大通将将新东方目标价从19美元下调至3.5美元；将高途评级从中性降至减持，目标价从37美元降至3.5美元；将好未来目标价从70美元降至7.6美元，评级从中性降至减持。

另外，此前，中金公司在其最新研究报告中表示，由于本次政策具体实施力度不确定性较大，选择较为悲观的监管场景假设作为基准假设，对教培上市公司进行收入利润影响测算和目标价调整。中金公司下调新东方目标价53%至9.2美元，下调好未来目标价67%至29美元，下调新东方在线目标价70%至12.2港元，下调有道目标价15%至29美元。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

北京时间7月23日晚间，美股三大股指集体高开，道指涨超100点，标普500指数涨0.3%，逼近历史新高。

中概教育股遭重挫，新东方跌超60%，好未来跌超57%，高途跌超58%，有道跌超36%。随后，好未来因波动过大，一度触发熔断。截至发稿，新东方跌56.2%，高途跌56.7%。

好未来、新东方、高途齐发声

7月23日，K12教育公司好未来(NYSE:TAL)发布公告称，今日注意到部分媒体发布了中国考虑针对课外学科辅导服务实施新监管政策的报道，该监管政策尚未发布，公司暂未收到来自监管部门任何正式通知。公司不对市场推测做出评论。

新东方(NYSE:EDU)、高途(NYSE:GOTU)也发布了与好未来类似的公告，称网传法规尚未公布，公司亦未收到任何正式通知。

好未来公告

新东方公告

高途公告

“双减”文件或已落地：义务教育阶段

学科类校外培训商业模式烟消云散

不过，据美股投资网分析师从教育部相关人士处获悉，《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》(简称“双减”意见)已在教育系统印发。

7月23日，新东方(HK9901)收跌40%，盘中股价一度腰斩，创下历史最大单日跌幅记录；新东方在线(HK1797)收跌28%、思考乐教育(HK1769)跌近29%，卓越教育集团(HK3978)跌21%。

而从目前美股走势来看， 在美教育中概股恐怕难逃“黑色星期五”。

“双减”意见落地，义务教育将强化学校教育的主阵地作用。义务教育具有公益属性，义务教育学科类校外培训行业将被大大压减，并要化解随意、过度资本化。

那么，义务教育阶段校外培训还有没有生存空间，学科类校外培训如何体现公益性，哪些业务最受影响？

历次文件一脉相承

2018年以来，全国开展了声势浩大的校外培训整治行动。但与治理违规行为的整治行动明显不同的是，“双减”意在压减义务教育学科类校外培训，减轻学生校外培训负担。

事实上，近年来一系列中央文件都已显露出这一倾向。

《中共中央国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》2018年11月7日印发，该文件在当年7月6日召开的中央全面深化改革委员会第三次会议上审议通过。从审议通过到印发相隔4个月。

该意见指出，对于民办幼儿园，要遏制过度逐利行为。民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。

同一次深改委会议上审议通过的《关于规范校外培训机构发展的意见》，在8月6日就由国务院办公厅印发，相隔仅1个月。

不过，对于民办教育影响同样重大的《关于规范民办义务教育发展的实施意见》在2020年9月1日召开的中央全面深化改革委员会第十五次会议上审议通过，至今尚未向社会全文公布。

锁定非营利性

义务教育强化学校教育的主阵地作用，强化公益属性，对于学科类校外培训机构意味着什么？

与公益性联系最为紧密的概念是非营利性。事实上，学而思、新东方旗下的多所校区都注册成了非营利机构。

全国社会组织信用信息公示平台显示，仅在北京市，新东方就注册了东城区私立新东方学校、海淀区私立新东方学校、石景山区私立新东方学校、怀柔私立新东方学校4所民办非企业单位，学而思则注册了东城区、西城区、朝阳区、海淀区、石景山区、昌平区学而思培训学校6所民办非企业单位。

不过，注册为非营利机构，并不意味着举办者无法套利。举办者只是无法直接获得非营利机构的分红，但实际上可以通过利益相关方，以品牌使用、教研管理等名目进行关联交易。

因此，不是仅仅通过主体性质为非营利机构就可以保证公益性，还需要严格监管关联交易。即将于9月1日起施行的《民办教育促进法实施条例》规定，实施义务教育的民办学校不得与利益关联方进行交易。

利益关联方是指民办学校的举办者、实际控制人、校长、理事、董事、监事、财务负责人等以及与上述组织或者个人之间存在互相控制和影响关系、可能导致民办学校利益被转移的组织或者个人。

也就是说，义务教育阶段的学科类校外培训机构，将没有转移利益的空间。换句话说，商业模式消失。

这并不只是针对传统线下校外培训机构而言，在线教育将被一体对待。目前，几乎所有的在线教育公司都注册为公司，即营利性机构。

《民办教育促进法实施条例》规定，利用互联网技术在线实施教育活动的民办学校应当取得相应的办学许可。这意味着在线教育公司将经历一次重新登记注册并接受审批的过程。

哪些业务会被压减

减轻校外培训负担，自然需要压减校外培训规模。这在法律中已有明文规定。

《未成年人保护法》规定，学校不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期，组织义务教育阶段的未成年学生集体补课，加重其学习负担。

虽然法律调整的主体是学校，但该法第41条还规定，校外培训机构、校外托管机构等应当参照有关规定，做好未成年人保护工作。这意味着校外培训机构不得在周末、寒暑假给义务教育阶段学生补课。

北京市教委6月17日就印发通知，直接省去了“学校”，规定“不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期，组织义务教育阶段的未成年学生集体补课，加重其学习负担。”并要求对校外培训机构、校外托管机构等加强宣传引导，督促其按照未成年人保护法第41条规定，执行落实未成年人保护法有关规定。

《未成年人保护法》还规定，幼儿园、校外培训机构不得对学龄前未成年人进行小学课程教育。

北京市某区教委工作人员此前告诉美股投资网分析师，面向学前儿童的英语培训将很难得到审批。

美股投资网分析师梳理发现，北京市朝阳区目前批复恢复线下教学的28家校外培训机构中，注册为公司的机构的经营范围都是“中小学生学科类培训”，已不包括学前范围。

多家瑞思学科英语校区人士告诉美股投资网，不再招收6岁以前的学员。

一家英孚英语校区人士介绍，该校区暑假仍招收6岁以前的学员，但课程形式是为期一天的夏令营，包括英语学习和体育活动等。

北京市怀柔区已规定，要求校外培训机构7月15日前完成幼小衔接班、学前班和3-6岁语言类的消课。

不过，高中阶段不属于义务教育阶段。也就是说，校外培训机构可以给高中生补课，亦可以注册公司合法谋利。

事实上，《未成年人保护法修订草案二审稿》本来规定的是面向所有未成年人，没有留出口子。

公开征求意见后，社会对这一规定有一些不同看法。毕竟，在应试教育环境下，“鸡娃”是相当比例父母的主动需求。

2020年10月12日，全国人大常委会法工委发言人、研究室主任臧铁伟在分析师会上介绍，经认真研究，对二次审议稿的规定作了适当调整，改为目前的规定。“最大限度保障未成年学生身心健康发展，同时适当兼顾现实需要。”

监管部门职责已经调整

压减学科类校外培训，义务教育主阵地回归学校，需要学校和主管部门有更多作为。

首先，主管部门要加强监管。这需要专门力量。6月15日，教育部成立校外教育培训监管司，承担面向中小学生(含幼儿园儿童)的校外教育培训管理工作。

地方政府部门也是如此。北京市教委主任刘宇辉7月13日撰文介绍，北京市教委新设校外培训工作处。

7月23日发布的《东城区教委2021年上半年教育工作总结》介绍，东城区教委机关增设校外培训工作科。

但即使新设了监管机构，但教育部门仍编制有限，需要将监管重点放在学科类校外培训机构上。这需要调整不同部门对艺术、体育等校外培训机构监管职责。

相关调整已经进行。据北京市政府官网7月12日发布的一则回复显示，营利性体育类校外培训机构监管由北京市体育局体育产业发展处负责。为规范营利性校外体育培训机构，该局研究起草了《北京市营利性体育培训机构信用评价和分级分类管理办法》及《北京市营利性体育培训机构信用评价指标体系》，拟通过对营利性体育培训机构信用评价，引导营利性体育培训行业的良性发展，现已完成初稿。

7月16日该网站发布的消息称，顺义区文化和旅游局开展校外文化培训机构专项检查，检查内容包括是否符合办学经营资质条件等。这意味着文旅部门已成为文化校外培训机构主管部门。

社会成人职业教育培训机构此前就划归人社部门负责审批。

学校提供课后和课外培训

其次，对于学校来说，需要提供课后服务，填补学生离校后的空白。

教育部7月13日举行新闻通气会介绍，各地各校要确保今年秋季开学后实现义务教育学校全覆盖，并努力实现有需要的学生全覆盖。学校每周5天都要开展课后服务，每天至少开展2小时，结束时间要与当地正常下班时间相衔接。对家长接孩子还有困难的学生，应提供延时托管服务。

北京市教委主任刘宇辉7月20日在参加《“市民对话一把手·提案办理面对面”》节目时透露，北京市正在考虑通过教师弹性上下班等方式关心关爱教师。

进校业务恐怕无法成为校外培训机构的商业模式，多地近日公布的课后服务经验都显示，禁止学科类校外培训机构参与课后服务。

值得注意的是，校外培训也可以由官方提供，高质量且免费的教育资源已搭建起来。疫情期间，国家中小学网络云平台发挥了巨大作用。作为保障“停课不停学”的“国家队”，为1.8亿名中小学生的在线学习提供支撑。截至2020年12月，云平台浏览次数达到24.6亿，访问人次20.22亿，用户覆盖包括港澳台在内的全国所有省(区、市)及全球174个国家和地区。

除了资源，教师在线辅导甚至是一对一直播辅导都已搭建完成。早在2018年4月初，北京市教委就启动了北京市中学教师开放型在线辅导计划，这是一个“免费在线家教”计划，仅仅一个月时间，全市9915名区级以上骨干教师及优秀教师“走网”，为通州、房山等6个郊区5万余名初中生提供免费辅导。

如今，这个计划的服务对象已扩大到北京市八个远郊区及经开区初中学生。截止2021年1月29日，共有来自全市近400所学校的2千余名教师为2万多名初中学生提供了近30万个学习机会(四种辅导形态)。

资讯来源：美股投资网 TradesMax