美股异动 | 波音(BA)盘前跌超4% 挪威航空取消订单并追讨停飞损失

6月30日(周二)美股盘前，截至16:02，波音(BA)跌4.58%，报185.66美元。

据悉，挪威航空宣布，取消订购97架波音飞机，并追讨因波音737 MAX飞机停飞及其波音787梦幻客机引擎故障而造成的损失。

此外，波音已于6月29日开始对此前停飞的737 MAX飞机进行一系列的飞行测试，以期获得复航许可。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

 

 

PayPal(PYPL)从支付“button”成长为全球科技平台

摘要

借鉴意义

成立于1998年的PayPal(PYPL)是全球领先的支付服务商，当前在逾200个国家及地区合计拥有超过2.8亿消费者和2,400万商户，旗下主要产品矩阵包括PayPal， PayPal Credit， Braintree， Venmo， Xoom， iZettle等。2019年PayPal平台交易额达7,119亿美元(2012-19年 CAGR 25%)，营业收入达178亿美元(CAGR 18%)，Non-GAAP净利润达37亿美元(CAGR 21%)。

对标未上市标的：蚂蚁金服；对标A/H股：腾讯(00700)、拉卡拉、移卡(09923)、汇付天下(01806)。

依托eBay(EBAY)平台实现早期用户积累、顺应全球数字化浪潮切入更多场景。PayPal成立早期不乏众多强有力的竞争对手，但PayPal基于先发优势和出众的用户体验在2002年战胜Billpoint并成为eBay的官方支付系统，此后伴随美国以及全球数字经济的发展步入发展快车道。从网页端到移动端、从线上到线下、从国内到国际、从电商到数字经济、从支付到社交/导购，PayPal通过多元化的布局带来增长新引擎和分散业务风险的同时，亦不断开拓更多场景和提升用户粘性(尤其重视高频入口和年轻人群)。当前平台TPV流水中，移动端交易额占比达到44%、传统C2B收单之外的个人对个人(P2P)支付占比已近三成、跨境占比则接近20%。

基于支付收单+增值服务夯实壁垒、给B/C两端客户均创造更多的价值。在构筑消费者+商户的双边网络、形成一定护城河的基础上，PayPal充分发挥自身数据及技术的优势提供创新产品和增值服务，努力成为消费者信赖的金融生活服务平台(商业支付/个人转账/跨境汇款/消费信贷/联名银行卡/购物信息等)和商户数字化转型的“操作系统”(一站式收单解决方案/营销服务/供应链金融/风险管理等)。据此带来用户基础的扩张(12-19年活跃账户数CAGR 14%)以及账户活跃度的提升(单账户年交易笔数CAGR 9%)，共同驱动交易额及营收的高速增长。

通过出色的资本运用实现内生外延、广泛地开展合作丰富用户支付选择。公司当前资本分配计划为平均每年花费10-30亿美元进行收购、FCF的40%-50%进行股票回购或股利发放。PayPal凭借自身充足的现金流(2015年分拆上市以来累计产生超过147亿美元FCF)以及出色的并购整合能力(累计超过15次的并购之中重大标的包括：社交支付软件Venmo、移动支付平台Braintree、电商导购应用Honey、线下支付公司iZettle等)，通过收购来弥补自身的业务短板、加强协同效应以及拓展新的市场。此外，PayPal近年来在合作拓展上采取开放态度，牵手银行卡组织、金融巨擘、大型技术平台以及全球零售商等各类机构。

财务与估值

公司凭借坚固的护城河、较高的经营杠杆和轻资本的商业模式，取得了运营利润率的持续提升和营收/利润的稳健增长，历史上获得了资本市场的高度认可、上市以来的五年时间内股价增长超过五倍、当前估值倍数超过50x PE(TTM)。

风险

PayPal在其国内的发展面临新兴独角兽(如Square/Stripe)以及互联网巨头(如Google Pay， Apple Pay， Amazon wallet)的竞争；在对外拓展上也面临强有力的挑战(如中国移动支付巨头支付宝和微信支付)。

正文

PayPal:全球领先的数字钱包、双边网络驱动高增长

成立于1998年的PayPal是全球领先的支付服务商，当前在逾200个国家及地区合计拥有超过2.8亿消费者和2,400万商户，旗下主要产品矩阵包括PayPal， PayPal Credit， Braintree， Venmo， Xoom， iZettle等。2019年PayPal平台交易额达7,119亿美元(12-19年 CAGR 25%)，营业收入达178亿美元(CAGR 18%)，Non-GAAP净利润达37亿美元(CAGR 21%)。

图表： PayPal 2012-19平台交易额复合增速达25%

资料来源：公司公告，美股投资网

图表： PayPal 2012-19营收复合增速达18%

资料来源：公司公告，美股投资网

图表： PayPal 2012-19净利润复合增速达21%

资料来源：公司公告，美股投资网

图表： PayPal股权结构相对分散，前十大股东合计持股36%

资料来源：Bloomberg，美股投资网注：截至2020年5月4日

发展历程：依托eBay奠定用户基础，合作+并购大力拓展场景

阶段1(1998-2000年)：解决线上收款痛点打开市场

1998年，彼得蒂尔和马克斯联合创办Confinity、为个人提供网上交易工具；1999年底，Confinity推出电子邮件支付，付款方注册PayPal账号后只需知道收款方的E-mail账户即可进行免费支付，Confinity则赚取用户账户余额存放在银行的利息；2000年初，Confinity凭借对拍卖网站eBay上商家收款问题的有效解决(此前规模较小的卖家较难获得信用卡商业账户、交易只能依靠低效的支票)以及积极的用户推荐奖励政策(10美元/新注册用户)，初步建立用户基础和双边网络——eBay卖家在商品陈列页面添加PayPal付款标识引导买家使用其作为首选支付工具，而越来越多的买家对PayPal的使用进一步促进更多的卖家添加PayPal付款功能。

随着X.com等公司也采取类似的策略进入eBay平台带来竞争的加剧，与此同时其“烧钱模式”亦较难为继，推动了2000年2月Confinity与X.com的合并(并于2001年初正式改名为PayPal)。此后，eBay于2000年3月推出自己打造的支付系统Billpoint与PayPal正面竞争，但PayPal凭借先发优势和更出色的用户体验始终占据更大的市场份额——2000年底eBay平台上接受PayPal收款的卖家占比~50%(vs。 Billpoint ~20%)。

阶段2(2001-2004年)：依托eBay实现跨越式发展

考虑到PayPal的用户较少将余额留在账户里使得其利息收入增长乏力、而用户数和交易规模的高速增长下产生大额的营销费用和信用卡支付成本，2000年下半年PayPal开始加大开源节流力度以提升自身盈利能力——引导卖家将账户升级为企业账户并尝试进行收费，并鼓励用户更多地使用ACH银行账户进行支付(相较信用卡交易Paypal所需承担的成本更低)。2001年PayPal开始布局除eBay外的其他在线市场，并于当年四季度实现了经营盈利、用户数则突破1,000万。

2002年2月PayPal在纳斯达克成功上市，但迫于eBay自身支付系统Billpoint的竞争以及法律和监管等多方面的压力，PayPal管理层最终同意以换股的方式由eBay所收购(对价15亿美元)，当年PayPal即成为eBay的全资子公司和官方支付系统，并依托eBay平台庞大的交易量实现迅猛发展、2003年营业收入增速高达359%。

图表： 来自eBay以及剔除eBay后的营收对比

资料来源：公司公告，美股投资网

图表： 来自eBay的交易量和收入占比不断下滑

资料来源：公司公告，美股投资网注：由于PayPal对eBay的商家收取更高的费率使得其收入贡献高于交易量贡献

阶段3(2005-2014年)：初步探索移动支付等新型业务

为继续降低对eBay单一平台的依赖，PayPal开始战略性地将服务扩展至新市场：2005年PayPal通过收购Verisign网关服务(即PayPal现有产品Payflow Payment Gateway的前身)以开拓中小企业市场；2006年PayPal发布首个移动支付产品，用户可直接在手机上通过短消息进行转账、购物和捐款；2012年PayPal推出移动支付应用PayPal Here，商户在手机上下载该应用并安装读卡器后即可接受读卡器刷卡支付；2013年，PayPal收购线上网关及收单服务商Braintree(及其旗下个人社交转账平台Venmo)。

图表： eBay收入增速vs。 PayPal交易量增速

资料来源：公司公告，美股投资网

阶段4(2015年至今)：收购+合作之下打造增长新引擎

从属于eBay体系使PayPal较难以中立的身份被更多电商平台所接纳、也较难自主地施行其扩张战略，因此2015年PayPal从eBay剥离并实现分拆上市、2018年初eBay宣布计划停止使用PayPal作为后端支付服务商(合同于2020年到期，PayPal仍是eBay购物者的付款选项之一、但不再占据首选位置)。实际上，我们看到近几年ebay的交易额增速已远远低于PayPal、2020年其对PayPal的交易额贡献则降至不足10%，分拆之后的PayPal从单一产品工具发展成为全球化的支付平台，并致力于打造更广泛的金融服务生态系统。

拓展合作：PayPal自2016年以来签署超过40份重大合作协议，将合作关系延伸至银行卡组织(Visa、MasterCard、Amex等)、金融机构(摩根大通、花旗银行、美国银行、富国银行、巴西伊塔乌投资银行、英国巴克莱银行等)、大型技术平台(谷歌、Facebook等)以及全球零售商(沃尔玛、Mercado Libre等)多个领域。其中，2016年PayPal与Visa和MasterCard签订合作协议，PayPal不再鼓励用户使用ACH银行账户进行付款，Visa和MasterCard则助力PayPal拓展线下移动支付；2018年Google与PayPal建立合作，用户购物时可直接在Google Pay中使用添加的PayPal账户进行付款，同时PayPal旗下的Braintree网关服务也支持Google Pay作为支付选项。

外延并购：PayPal自2015年以来进行了近15次金融科技并购。从近期的大型收购来看，PayPal在2018年以22亿美金收购瑞典移动支付公司iZettle、今年1月以44亿美金收购美国优惠券平台Honey。其中，iZettle被誉为提供移动读卡器服务的“欧洲版Square”，业务主要分布在北欧及拉美市场，此次收购有助于弥补PayPal在中小商户线下店内支付领域的短板并拓展欧洲市场；而Honey公司MAU超过1,700万，用户在其App内浏览商品、跟踪价格、获取提醒、制作清单等，其千禧一代为主的用户属性与PayPal旗下的社交转账平台Venmo高度契合，为两者的整合和商业化变现奠定了基础。

图表： PayPal“内生+外延”的发展历程

资料来源：公司公告，美股投资网

产品矩阵：消费者的“万能”电子钱包、商户的综合收单服务商

作为消费者的“万能”电子钱包，PayPal主要为个人用户提供PayPal、Venmo两类电子钱包以及跨境汇款平台Xoom。

PayPal个人账户可以绑定银行卡或ACH银行账户，为全球200多个国家及地区超过2.8亿消费者提供服务，主要应用场景为线上C2B的产品或服务购买支付(Consumer-to-Business即个人对企业支付)，消费者亦可通过PayPal进行境内或境外的P2P个人转账(Peer-to-Peer即个人对个人支付)。

Venmo可以绑定银行卡或ACH银行账户，但目前仅有个人账户(没有商家账户)且服务地区限于美国，主要应用于个人的P2P境内转账和C2B线上消费(“Pay With Venmo”是未来主要发展方向)。Venmo拥有“朋友圈”功能，用户能在其自带的社交平台上分享转账或购物记录并配上表情和文字。此外，2018年Venmo与Mastercard、Bancrop Bank合作发行联名借记卡，并计划在2020年与Synchrony合作推出信用卡以覆盖更多无银行账户人群。Venmo还提供向他人发送收款请求、进行账单分享(类似于群收款)、使用银行卡积分购物等附加功能。

Xoom为全球超过70个国家及地区的个人用户提供P2P跨境汇款服务，支持用户将款项汇往157个国家或地区。汇款人使用银行账户、借记卡或信用卡进行支付，收款人可以选择送款上门、现金领取或直接存入银行账户等。此外，Xoom也提供手机充值和水电煤账单支付等功能。

PayPal Credit为消费者信贷产品，可以直接用于线上购物以及个人转账等场景。PayPal针对美国消费者的贷款业务于2018年出售给Synchrony实现出表，并与其签订利润分享协议；针对美国之外的国际消费者贷款业务仍由PayPal全权运营并赚取利息收入。

图表： PayPal为消费者提供的主要支付产品/服务及收费情况

资料来源：公司官网，美股投资网注：上述产品/服务及费率针对美国用户、PayPal在其他国家或地区的收费略有不同；银行卡相关交易收取的费率适用于Visa和Mastercard，美国运通费率通常更高

图表： 各类支付方式的交易转化率对比

资料来源：Comscore，公司官网，美股投资网；注：数据截至4Q17；交易转化率指进入支付流程的用户最终完成支付的比率

作为商户的综合支付服务商，PayPal不仅通过简化支付流程大幅提升交易转化率，亦为商户提供一站式的收单服务以接受多种支付方式并降低其接入传统收单机构的成本。

PayPal Checkout:商家注册PayPal企业账号后，便可在网站上免费添加PayPal Checkout功能进行收款，“Smart Button”功能下可自主选择支付按钮的形状/颜色/大小及摆放位置、打造定制化购物车及结账界面。PayPal Checkout支持PayPal钱包(包括PayPal余额、绑定的银行卡及银行账户)、Venmo(仅限美国地区)、PayPal Credit、主流信用卡和借记卡(Visa、Mastercard、Amex、Discover、JCB等)及银行账户等多种支付方式。以安全和便捷著称的PayPay Checkout通过减少步骤和优化流程大幅提高交易转化率——消费者若启用“PayPal One Touch”一键支付功能，购买时无需输入登录信息即可结账；使用PayPal Checkout的平台交易全部由PayPal提供后端支付处理及收单服务，PayPal以出色的风控能力来保证交易的安全性。消费者支付的款项一般在几分钟内显示到账，商家可将其用于转账、消费、提现或者通过PayPal借记卡(与Mastercard和Bancrop Bank联合发行)在任何接受Mastercard的场景付款。

PayPal Payments Standard/Pro(网站付款标准版)：基本功能和PayPal Checkout大致相同，支持PayPal、PayPalCredit、银行账户、信用卡、借记卡以及一些本地化支付选项，区别在于PayPal Payments Standard在使用PayPal支付时需要跳转至PayPal的网站，PayPal Payments Standard也没有“Smart Button”功能，但商户添加PayPal Payments Standard的步骤更简单。PayPal Checkout和PayPal Payments Standard/Pro的主要竞争对手包括Apple Pay、Google Pay(2018年Google Wallet、Google Checkout、Android Pay整合形成)和Samsung pay等手机厂商类电子钱包，EMV SRC(2019年Visa Checkout， Masterpass， and Amex Express Checkout整合形成)等清算组织类支付按钮以及Amazon Pay等电商类电子钱包。

图表： PayPal Checkout示意图

资料来源：公司官网，美股投资网

Braintree:主要服务于移动领域，帮助商户将多种支付方式进行集成，并提供收单或网关服务。Braintree支持PayPal、PayPal Credit、Venmo、银行账户、借记卡、信用卡、Apple Pay、Google Pay、Samsung Pay以及一些本地化支付方式等26种支付选项。该业务主要竞争对手为Square、Stripe等新兴玩家以及First Data、Global Payments等传统收单服务商。

图表： 主要移动收单服务商

资料来源：公司公告，公司官网，美股投资网

图表： PayPal为商户提供的主要支付产品/服务及收费情况

资料来源：公司官网，美股投资网；注：上述服务对象为美国商户，PayPal在其他国家或地区的收费略有不同；上述银行卡交易收取的费率适用于Visa和Mastercard，美国运通费率更高，银行账户交易费率较低

商业模式：基于C2B及P2P交易金额向商户或消费者收取费用

当消费者在商户网站上完成支付时，由支付网关提供加密通道将支付信息安全地传递给收单方，收单方则负责将多种支付方式进行集成并传递支付信息给清算网络，确保资金从消费者账户顺利转移至商家账户。收单方的角色可由收单银行(清算组织的会员银行，通常为商户的开户银行)单独承担或由收单行与收单服务商(如PayPal、Worldpay、Global Payments等)共同承担。

PayPal作为收单服务商主要服务的是中小商户尤其是线上商户，通过降低中小商户接入收单行的费用、减少收单行直接对接众多线上/线下中小商户的获客成本、提升消费者购物体验(通过PayPal账户无需重复输入信用卡信息即完成支付)而获得广泛使用。但与单一收单服务商所不同的是，PayPal同时也是消费者和商家的电子钱包，使其具备清算功能(但仍需向卡组织或ACH缴纳交易费用)。

图表： 线上Visa银行卡支付流程示意图

资料来源：Visa官网，美股投资网

PayPal的核心商业模式为基于其平台上的交易量向商户或消费者收取一定费用，同时向消费者的资金来源方(银行卡组织/ACH银行账户)支付交易费用，赚取其中间差价。PayPal所披露的交易量从资金流向维度来看，主要分为P2P(个人→个人)和C2B(消费者→企业)。P2P主要包括个人转账(PayPal、Venmo)和跨境汇款(Xoom)等，C2B则主要包括两种类型：

消费者通过PayPal旗下的账户(PayPal、Venmo)向线上商家支付的交易量，该模式下PayPal承担清算功能，贡献了其大部分交易量和收入来源；

消费者在由PayPal(含Braintree)提供收单服务的商家网站上采用其他方式支付的交易量(消费者如在这些网站上使用PayPal账户支付则视为第一种类型)，该模式下PayPal相当于一个单一的收单服务商(PayPal对银行卡清算组织而言相当于一个大型商户)。

此外，PayPal还通过Payflow payment gateway和Braintree提供网关服务(将商户网站与非PayPal收单服务商连接，这部分金额不计入披露的交易量中)。

图表： PayPal商业模式图

资料来源：公司官网，公司公告，美股投资网

收入端受益于交易量增长、费用端呈现显著规模效应

数字经济发展带来线上支付市场的高速增长

PayPal的交易量主要来自线上C2B和P2P支付，线下C2B支付(PayPal Here读卡器和收购的iZettle)目前对PayPal交易量的贡献较小。我们认为，PayPal交易额的高速增长受益于全球零售电商市场的快速发展——eMarketer报告显示，预计2019年全球电商零售额同比增长21%达3.54万亿美元，并预测在物流基础设施改善、智能手机普及率上升以及支付方式愈加便捷之下，2020-2023年全球电商零售额仍将保持近16%的年均增速。

PayPal收费更高的跨境电商(国内交易手续费率2.9% vs。 跨境交易4.4%)增速更快，亚马逊预计2020年全球B2C跨境电商销售额同比增长20.3%达9,940亿美元。

PayPal主打的美国市场的消费品零售总额中网络销售额的占比快速提升，由2000年的不足1%提升至2018年的8.6%，但相较中国等市场依然具备较大空间；根据eMarketer的预计，未来3年美国网络零售额将保持每年10%以上的增长(vs。个人消费支出4%左右的增速)，进一步推动电子支付交易额的增长。

PayPal核心市场除全球零售电商市场(剔除亚马逊、阿里巴巴及京东)外，还包括在线旅游、出行打车、外卖配送、在线票务、流媒体订阅、游戏付费、慈善捐款、众筹等多个领域，这些细分市场的交易额近年来均取得稳健增长。

图表： 全球电商零售额持续保持两位数以上增长

资料来源：eMarketer，美股投资网；注：电商零售额包括消费者通过网络购买的商品或服务，但不包括在线旅游、在线票务、账单支付、外卖餐饮以及赌博等“vice good”的销售额

图表： 2019年各地区电商零售额增速

资料来源：eMarketer，美股投资网；注：电商零售额包括消费者通过网络购买的商品或服务，但不包括在线旅游、在线票务、账单支付、外卖餐饮以及赌博等“vice good”的销售额

图表： 全球主要经济体电商零售额增速

资料来源：eMarketer，美股投资网

图表： 全球B2C跨境电商规模及增速

资料来源：亚马逊，美股投资网

账户数增长叠加活跃度提升驱动交易量增长

PayPal 2012-19年交易额CAGR高达24.9%，受益于用户数的增长以及单个账户交易笔数的提高：2019年PayPal活跃账户数达3.05亿个(对应CAGR 13.9%)，包括2.8亿+消费者账户和2,400万+商家账户；单账户年交易金额达2,334美元(对应CAGR 9.7%)；年交易总笔数123.6亿笔(对应CAGR 24.5%)，单账户年交易笔数41笔(2012-19年CAGR 9.4%)，笔均交易金额57美元、基本保持稳定。

图表： PayPal交易量的增长得益于活跃账户数与单个账户交易笔数的增长

资料来源：公司公告，美股投资网；注：活跃账户数指当年至少产生一笔交易的账户

图表： PayPal账户活跃度不断提升

资料来源：公司公告，美股投资网

图表： PayPal 2012-19账户数CAGR达13.9%

资料来源：公司公告，美股投资网

图表： PayPal 2012-19单账户交易金额CAGR达9.7%

资料来源：公司公告，美股投资网

图表： PayPal 2012-19交易笔数CAGR达24.5%

资料来源：公司公告，美股投资网

图表： PayPal 2012-19笔均交易金额CAGR为0.3%

资料来源：公司公告，美股投资网

从交易类型来看，来自PayPal、Venmo和Xoom的P2P交易量增长迅猛，剔除P2P后的C2B交易量增速则显著高于美国网络零售额的增速、意味着其在线上支付市场份额的不断提升：

PayPal披露的P2P交易量主要来自PayPal、Venmo以及Xoom，2019年同比增长38%至1,920亿美元(2015-19年CAGR达48%)、PayPal总交易量的27%。Venmo平台上的交易量由2016年的180亿美元增长至2019年的1020亿美元、复合增速高达80%，成为驱动PayPal P2P交易量高速增长最重要的引擎。

PayPal C2B支付的交易量主要来自电商平台，一部分为消费者通过PayPal旗下的账户(PayPal、Venmo)向线上商家支付的交易量，另一部分为消费者在由PayPal(含Braintree)提供收单服务的商家网站上采用其他方式支付的交易量。从增速来看，2015-19年剔除P2P后的交易量CAGR达21%，高出美国网络零售额增速7个百分点。

图表： PayPal 2015-19年P2P交易量CAGR达48%

资料来源：公司官网，美股投资网

图表： Venmo平台贡献了PayPal P2P交易额的主要增量

资料来源：公司官网，美股投资网注：目前消费者通过Venmo向商家支付的交易量较小，上图采用Venmo平台上全部的交易量计算占比

图表： PayPal剔除P2P后的交易额增速显著高于美国电商市场整体增速

资料来源：公司官网，美股投资网注：剔除P2P后的交易量主要为电子商务领域的C2B支付

支付Take rate下滑导致营收增速低于交易额

PayPal的营业收入来自支付交易和增值服务：1)支付交易收入由公司向使用其支付平台的商家或消费者收取，即基于交易量根据一定费率向客户收取佣金(以商户使用PayPal提供的收款服务为例，国内交易一般收取2.9%的手续费率+每笔固定费用、跨境交易则收取4.4%的手续费率+每笔固定费用，每笔固定费用取决于交易的币种)；2)增值服务主要包括商户和消费者贷款利息收入、账户余额利息收入、网关服务费等。

2019年公司营收增长15%至178亿美元，其中支付交易收入同比增长17%达161亿美元、占比90.6%，受个人对个人转账(收取较低费率)和大商户(享受一定折扣优惠)在交易额中占比的提升、来自eBay的交易量占比的下降(PayPal对eBay上的中小商家收取更高的费率)的影响，PayPal近年来的“Take rate”(支付交易收入/交易量)呈下滑趋势，导致支付交易收入增速低于交易量增速；增值服务收入受美国消费者信用贷款出售影响同比下滑4%至17亿美元、占比9.4%。

图表： PayPal营收来自支付交易及增值服务

资料来源：公司公告，美股投资网

图表： PayPal收入构成中支付交易贡献近9成

资料来源：公司公告，美股投资网

图表： PayPal增值服务收入下滑主要受美国消费者信用贷款出售影响

资料来源：公司公告，美股投资网

图表： PayPal支付交易的“Take rate”呈现下滑态势

资料来源：公司公告，美股投资网

非交易相关费用率下滑带来运营利润率提升

PayPal的营业成本分为交易费用和交易与贷款损失：交易费用为接受用户的资金来源而产生的成本(即从用户的信用卡/借记卡/银行账户等提取资金而需向金融机构支付的费用)，以及少量PayPal为提供信贷服务而产生的借款利息。交易与贷款损失又可分为交易损失和贷款损失，其中交易损失主为与客户保护计划、欺诈和退款相关的费用，贷款损失主要包括贷款减值成本。

2012-19年公司交易费用/交易量在0.95%-1.01%之间浮动、相对稳定，交易损失/交易量在0.15%-0.22%之间浮动、自2015年以来呈下降趋势体现了出色的风控能力，但受到收入端take rate下滑的影响，交易费用/支付交易收入从2012年的30%提升至42%、交易损失/支付交易收入从2012年的4.6%提升至2019年的6.8%，相应地带来支付交易业务的毛利率从65%下滑至51%。

图表：PayPal交易费用率不断提升

资料来源：公司公告，美股投资网

图表： PayPal支付交易业务毛利率下滑

资料来源：公司公告，美股投资网注：支付交易毛利率=1-(交易费用+交易损失)/支付交易业务收入

PayPal其他费用项目主要包括客户服务及运营费用、市场营销费用、产品/技术研发费用、一般行政开支，2019年占收入比重分别为9.1%、7.9%、11.7%、10.0%，其中除了产品/技术研发费用率之外均呈现显著的下降趋势(合计从2012年的51%下降至2019年的39%)，充分彰显规模效应。总体而言，尽管支付交易业务的毛利率有所下滑，但Non-GAAP营业利润率则从2018年开始逐季回升，FY19/1Q20分别达到23.2%/24.7%。

图表： PayPal费用率持续下滑

资料来源：公司公告，美股投资网

图表： PayPal整体成本及费用结构的变化趋势

资料来源：公司公告，美股投资网

图表： PayPal成本及费用拆解一览

资料来源：公司公告，美股投资网注：基于PayPal 2019年年报GAAP口径

图表： PayPal Summary Table

资料来源：公司公告，美股投资网；注：定义支付交易毛利率=1-(交易费用+交易损失)/支付交易业务收入

内生外延并举拓展业务版图，持续为用户创造增值价值

“收购+合作”之下不断进行新兴业务探索

从PayPal的发展历程来看，其成立早期不乏众多强有力的竞争对手，但PayPal基于先发优势和网络效应在2002年战胜Billpoint并成为eBay的官方支付系统，此后伴随美国及全球电子商务市场的兴起，PayPal迅速获得大量用户。近年来，PayPal主要采取“收购+合作”的模式来拓展其业务版图、客户规模和技术实力，进入新的增量市场。

通过收购发挥协同效应、弥补自身短板、切入新的市场

PayPal以网页支付起家，通过收购Braintree等移动支付公司以及iZettle等线下支付公司不断弥补自身短板并拓展移动和线下市场，通过客户端的相互打通、技术端的相互渗透，发挥出“1+1>2”的协同效应。

移动支付领域：2013年，PayPal收购了主要为Uber、Airbnb等移动端商户提供一站式收单服务的Braintree和以千禧一代用户为主提供个人转账服务的Venmo，进一步拓展移动支付领域。2015年，为应对苹果移动支付应用Apple Pay的挑战，PayPal收购了店内移动支付应用技术提供商Paydiant，获得了使用Paydiant技术的一批客户，如赛百味和零售商联盟等(包括塔吉特、沃尔玛和西尔斯控股)，通过这笔收购PayPal的商家客户可以自主开发定制化的移动支付应用。

图表： PayPal移动端交易量占比已逾四成

资料来源：公司官网，美股投资网

线下支付领域：2017年，PayPal收购了账单管理平台TIO Network使PayPal用户可以到线下网点支付水电费和电视费等。2018年PayPal以22亿美元的价格收购中小商户店内移动支付解决方案提供商iZettle，彼时iZettle在全球12个市场拥有约41万家商户、2015-17年收入CAGR约60%，被誉为“欧洲版Square”。传统中小商户店内支付一直是PayPal的短板而近年崛起的Square正是从这一领域入手，收购iZettle后，PayPal和iZettle的用户相互打通，加强PayPal多渠道收单能力的同时亦进一步拓展了欧洲市场业务。

电商领域：今年1月，PayPal以44亿美金收购浏览器插件和移动软件开发商Honey.Honey 19年10月的月活跃用户数超过1,700万，用户利用其App跟踪商品价格、获取提醒、制作清单、浏览优惠商品等。Honey能帮助消费者在网上寻找到性价比最高的商品，并帮助商家提高商品的转化率和促进销售额增长。对PayPal而言，此次收购将其业务从支付结算环节往前延申至消费者寻找商品浏览商品的环节。此外，Honey的用户以千禧一代年轻消费者为主，与Venmo的用户群高度契合，PayPal计划将Honey的技术添加至PayPal和Venmo以提升货币化率。对Honey来说，此次收购使其能够将服务面向PayPal的2.8亿消费者和2,400万商家。

其他领域：2015年PayPal收购个人跨境汇款平台Xoom进军国际汇款市场，2017年PayPal收购网络借贷公司Swift Financial扩大商业贷款业务，2018年PayPal收购反欺诈风险管理公司Simility。国际市场开拓上，PayPal在2019年底收购了我国第三方支付公司国付宝。

自由现金流充裕，公司计划每年花费10-30亿美金进行收购

自2015年分拆上市以来，PayPal累计产生超过147亿美元自由现金流，公司未来的资本分配计划为平均每年花费10-30亿美元进行收购，并使用自由现金流的40%-50%进行股票回购或股利发放，彰显管理层对公司未来自由现金流的十足信心。

图表： PayPal自由现金流充沛

资料来源：公司官网，美股投资网；注：自由现金流的计算方法为经营活动净现金流减去固定资产的购买

图表： PayPal历年资本分配情况

资料来源：公司官网，美股投资网

PayPal正是凭借自身充足的现金流以及出色的并购整合能力，不断通过收购来弥补自身的业务短板或加强协同效应或拓展新的市场，进行从网页端到移动端，线上到线下，国内到国际，支付服务到增值服务的全方位拓展。

PayPal建立起全球合作网络

自2016年以来，PayPal在合作拓展上采取开放态度，致力于为消费者提供多样化支付选择。PayPal的合作关系已延伸至银行卡组织、金融机构、大型技术平台以及全球零售商等多个领域。

银行卡组织：PayPal与Visa、Mastercard、Amex、Discover等国际主流银行卡组织建立了合作关系。一方面，PayPal不再鼓励用户使用对PayPal而言成本更低的ACH银行账户支付方式，银行卡的绑定更加方便，为用户提供更多收付款选择；另一方面，银行卡组织帮助PayPal发展线下NFC支付，与银行卡组织进行合作还可以使PayPal用户实现资金的即时转账，例如Visa为PayPal提供Visa Direct清算技术。

大型银行：PayPal与摩根大通、花旗银行、美国银行、富国银行、巴西伊塔乌投资银行、英国巴克莱银行等大型金融机构进行合作。消费者可以轻松地从其它银行的应用中将银行卡加入PayPal账户，用户银行卡奖励积分可以在PayPal的商户网站上进行消费。

技术平台：PayPal与谷歌和三星达成合作，PayPal与Goole Pay和Sumsung Pay相互打通，即用户可在Google Pay和Sumsung Pay中直接添加PayPal作为支付选项，同时PayPal旗下的Braintree支持Google Pay和Sumsung Pay支付方式。在PayPal与Facebook的合作协议规定，Facebook的用户在社交平台上购物可使用PayPal进行支付。

全球零售商：2018年10月，PayPal与沃尔玛达成合作，PayPal允许用户在沃尔玛超市内对PayPal账户存取款，PayPal账户余额首次可在实体店内存取，此次合作扩大了PayPal对无银行账户人群的覆盖，让越来越多的人加入数字支付的阵营。今年1月，Paypal与拉美电商巨头MercadoLibre达成合作，PayPal成为巴西和墨西哥Mercado Pago(MercadoLibre的官方支付方式)中的付款选项，Mercado Pago也将成为全球PayPal商家的收款选项。

Braintree和Venmo带来增量用户和收入

移动支付领域先行者Braintree

Braintree于2012年2月发布了第一个移动应用程序接口，打造了一个让Uber等移动创新公司使用的支付平台。目前Braintree的客户包括全球民宿短租公寓预定平台Airbnb、在线活动策划服务平台Eventbrite、美国最大点评网站Yelp、美国在线票务平台Gametime、美食烹饪社区FOOD52等，覆盖在线旅游、出行打车、外卖配送、在线票务、流媒体订阅、游戏付费、众筹、慈善捐款等多个电子商务领域细分市场。

Braintree平台上的交易量可分为三部分：1)消费者在接受Braintree服务的商家网站上使用PayPal支付的交易量；2)消费者在接受Braintree服务的商家网站上使用其他方式支付的交易量；3)仅由Braintree提供网关服务但不提供收单服务的交易量。前两部分对商家收取与PayPal相同的费率，最后一部分费率较低且不计入PayPal披露的交易量。得益于移动电商的高速增长和PayPal收购Braintree后两者客户的相互打通，2018年Braintree平台上的交易量同比增长37%至65亿美元。

图表： Braintree平台上的交易量及增速

资料来源：公司官网，美股投资网；注：该交易量未包括Braintree仅提供网关服务的交易量；Braintree 2019年交易量数据未披露

货币化潜力较大的社交支付平台Venmo

Venmo于2009年推出个人转账APP，发展至今已形成三大业务——P2P个人对个人支付(贡献大部分交易量)、“Pay with Venmo”C2B支付(未来主要的发展方向)、与Mastercard联合发行借记卡(计划在2020年推出信用卡、覆盖更多无银行账户人群)。

P2P方面：除具备向亲朋好友即时转账的功能外，Venmo的社交属性强，打造了一个类似“微信朋友圈”的功能，深受“千禧一代”用户的喜爱。用户可在Venmo自带的社交平台上分享转账记录并配上表情和文字，其他用户看到后可进行点赞和评论。

C2B方面：“Pay with Venmo”于2016年推出，相较于PayPal最大的不同在于其能够实现朋友间的购物分享，这有助于直接或间接的提升商品的转化率和销售额。截至2019年底，Venmo拥有5,200万用户，随着“Pay with Venmo”支付按钮出现在越来越多商家的网站以及PayPal将Honey的技术应用于Venmo，未来Venmo的货币化率具备较大的提升空间。

图表： Venmo三大主要功能

资料来源：公司官网，美股投资网

Venmo平台上的交易量包括P2P支付和C2B支付，目前由P2P支付贡献大部分交易量、但收取的费率较低，C2B支付则向商家收取与PayPal相同的费率。2019年Venmo平台上的交易量同比增长63%达1,010亿美元，对应2016-19年交易量复合增速高达79%。

图表： Venmo平台上的交易量及增速

资料来源：公司官网，美股投资网

通过支付+增值服务的创新提升用户粘性

PayPal自诞生以来，在产品和服务上不断解决用户痛点，从一开始的安全便捷的支付工具拓展到越来越多的增值服务，持续为消费者和商户创造价值。

图表： PayPal以支付为核心不断拓展增值服务

资料来源：公司官网，美股投资网

触及消费者日常支付的方方面面

支付服务方面：PayPal主要解决了消费者网上资金交易的安全性和便利性问题。P2P个人对个人支付上，PayPal为消费者提供PayPal和Venmo两类电子钱包、Xoom则提供个人跨境汇款服务。C2B支付上，PayPal提供多种支付选择，消费者可以使用PayPal账户、银行卡以及各类合作电子钱包进行支付，消费者也可使用银行积分在PayPal商家网站上进行购物。2014年PayPal推出“One Touch”一键支付功能，消费者无需输入登录及支付信息便可直接在购物车页面使用PayPal账户结账，进一步提升了支付的便捷性。从PayPal的交易损失率(交易损失/交易量，交易损失主要为与客户保护计划、欺诈和退款相关的费用)来看，2019年已降低至0.15%，体现了其较高的安全性。

增值服务方面：PayPal为消费者提供信用贷款，消费者经过认证后在购物时可直接点击“PayPal Credit”使用信用贷款进行支付。世界银行2017年的一项调查显示，全球约20亿成年人没有银行账户，为帮助无银行存款人群进行电子支付，PayPal推出在线支票存款，并与Mastercard合作推出PayPal Cash借记卡用于提取PayPal账户余额中的现金。此外，PayPal与沃尔玛建立合作，PayPal用户可在线下沃尔玛网点实现PayPal账户现金存取。

图表： PayPal在线支票存款和PayPal Cash借记卡

资料来源：公司官网，美股投资网

打造属于商家的综合性商业平台

对于商户来说，PayPal打造了一个全方位的商业平台，在极大地便利商户收款之外，PayPal在风险管理、加快企业成长、提升经营效率等方面提供全面解决方案。

商家收款：PayPal帮助商家接受线上线下多种付款方式。线上支付来看，PayPal不仅通过“PayPal Checkout”简化支付流程从而提升交易转化率，也为商户提供一站式的收单服务，使得商户能够接受多种支付方式并降低了其接入传统收单机构的成本。线下支付上，PayPal推出移动读卡器支持无接触式刷卡支付。此外，PayPal可以使商家创建账单或个性化链接通过邮件进行收款。

商家付款：商家可直接使用PayPal余额向供应商付款，通过PayPal的Payout服务可同时向多位位于不同地区的供应商支付大额款项，支持156个国家/地区和24种货币。此外，PayPal与Mastercard联合发行商业借记卡，商家可使用PayPal账户余额在任何接受Mastercard的地方进行付款。

风险管理：PayPal主要向商家提供反欺诈和卖家保护两项服务。反欺诈的目的是帮助商家降低网络诈骗率。2018年6月，PayPal收购风险管理平台Simility，Simility利用机器学习技术建立欺诈探测平台，通过数据的收集和分析预防各种欺诈活动。卖家保护计划在尽可能降低消费者拒付的同时对符合条件的拒付、退款等情形给予卖家一定补偿。

加快企业成长：PayPal提供商户贷款，包括PayPal Working Capital和PayPal Business Loan两种产品，解决中小企业营运资金不足的问题。PayPal Working Capital根据商家PayPal账户历史交易记录提供一定额度贷款，通过扣除商家PayPal账户每笔收款的一定百分比的方式进行偿还。PayPal Business Loan则基于企业整体信用状况提供一定额度贷款，每周自动偿还固定比例。此外，PayPal还提供优化网站设计、拓展销售平台、购物车恢复(指顾客在结账流程中放弃支付，PayPal帮助商家重新将顾客吸引回网站完成购物)等服务。

提升经营效率：PayPal提供购物纠纷管理、营销解决方案、运营数据支持等，帮助商家深入了解目标客户，全面提升经营效率。

图表： PayPal商户综合解决方案

资料来源：公司官网，美股投资网

PayPal为消费者和商家提供的“支付+增值”服务使得用户粘性不断提升，建立起牢固的双边网络。越来越多接受PayPal服务的商家将促进更多的消费者注册PayPal账号，而越来越多使用PayPal的消费者又将反过来推动商家接受PayPal的服务，构筑自身强大的护城河。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

 

 

上市十周年之际，特斯拉 TSLA 周二收涨6.98%，报1079.81美元，创收盘纪录新高。于此同时，该公司市值突破2000亿美元大关，相当于5.5个通用汽车、23个蔚来NIO汽车。

　　截至周二收盘，日本丰田汽车美股市值为1737亿美元。本田汽车441亿美元，通用汽车362亿美元，法拉利RACE美股市值424亿美元，福特汽车242亿美元，菲亚特克莱斯勒美股市值207亿美元，蔚来汽车85亿美元。

　　值得注意的是，特斯拉股价目前较上市之初已上涨4000%以上。特斯拉于2010年6月29日上市，IPO发行价为每股17美元，该股当天上涨了约41%，报收于23.89美元。今年迄今该股已累涨近160%，同期标普500指数与道指分别下跌约5%和11%。

　　特斯拉CEO埃隆-马斯克（Elon Musk）周一表示，尽管出现全球新冠大流行，该公司仍可能在第二季度实现收支平衡。

　　特斯拉实现收支平衡对投资者来说将是一个巨大的惊喜，因为华尔街目前估计该公司当季每股亏损1.45美元。去年特斯拉扭亏为盈时马斯克表示，他相信特斯拉能够在任何重大经济下滑的情况下，每个季度都能实现利润甚至收支平衡。

　　此外据报道，规模46亿美元、持有特斯拉股票最多的ETF——Ark Innovation ETF上周录得近1.8亿美元的资金流入，这为该ETF自2014年开始交易以来的最大流入。该基金已经连续第十七周录得资金流入，在2020年获得17亿美元资金流入，期间该基金累涨近40%。

　　瑞信分析师Dan Levy此前曾表示，根据最近的报告数据，特斯拉在6月份的销量非常强劲，第二季度的交付量可能将达到9-10万辆。同时，Dan Levy预计，在这9-10万辆的交付量中，将有3.1万辆左右来自中国，不到3.5万辆来自弗里蒙特，还有大约2.5万辆来自全球库存。

 

 

BrandZ全球品牌价值100强：亚马逊(AMZN)夺冠 阿里巴巴(09988)腾讯(00700)居前

英国咨询公司凯度(Kantar)周二(6月30日)发布2020年度BrandZ全球品牌价值100强排名，亚马逊(AMZN)稳居榜首。与去年相比，亚马逊品牌价值增长了近三分之一，达到4159亿美元。

苹果(AAPL)位居第二，品牌价值3522亿美元；微软(MSFT)以3265亿美元的价值超过谷歌(GOOG)成为全球第三大价值品牌；而谷歌以3236.01亿美元的品牌价值屈居第四。该报告称，由于公共卫生事件期间员工在家工作，微软Teams协作软件的使用量增加，致使其品牌价值上涨。

3月公共卫生事件爆发导致实体店关门，亚马逊这类提供消费类商品的电商企业的股价在4月出现暴涨。凯度报告称，虽然公共卫生事件期间消费者对送货上门的依赖使亚马逊的物流能力承压，但也肯定了亚马逊的实力。

根据凯度报告数据，阿里巴巴-SW(09988)排名升至第六，品牌价值1525亿美元，较上年增长16%；腾讯(00700)以1509.78亿美元的品牌价值紧随其后；而京东(JD)的品牌价值上升24%至255亿美元。

值得注意的是，字节跳动旗下的TikTok是100强排名新入品牌中价值最高的，其品牌价值达169亿美元，甚至高于肯德基、优步(UBER)和阿迪达斯等品牌。但与品牌价值415亿美元的Instagram和1471.9亿美元的Facebook(FB)相比，TikTok仍逊色不少。

榜单中百强品牌的价值总计达5万亿美元，同比增长5.9%。凯度曾在公共卫生事件前预计其同比增长9%。

2020年度BrandZ全球品牌价值100强排名

资讯来源：美股投资网 TradesMax

 

 

大量新设备进入特斯拉(TSLA)上海工厂：国产Model Y或年内生产，明年初交付

据报道，特斯拉(TSLA)上海工厂生产Model Y车型的厂房迎来了重要的内部升级，前往该厂的装载着新设备的货运卡车数量也大幅增加。

一位特斯拉上海工厂的员工称，最近进出工厂的卡车数量多了很多，而且这些卡车都装载着车辆生产设备。特斯拉公司官方并未透露货运卡车增多的原因，但是这极有可能是因为厂房的建设即将进入尾声，未来这座厂房将负责生产Model Y电动SUV。

去年在建设Model 3厂房的时候，特斯拉也是在这个阶段在1期区域中安装的生产设备。可能用不了多久，特斯拉上海工厂2期区域中就将出现用于车辆制造的机器人和其他设备。而且如果速度够快的话，特斯拉甚至有可能在今年年内开始试产Model Y这款纯电动SUV。

特斯拉预计将从明年开始在中国交付Model Y车型，如果特斯拉能够在未来几个月完成Model Y工厂的建设工作，他们很有可能在2021年初就开始交付新车，与Model 3在中国的发展轨迹相似，今年1月份特斯拉开始向中国消费者交付Model 3。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

 

 

复飞有望？美航空局批准波音737 Max试飞测试

据华尔街日报中文网29日消息，美国航空安全监管机构最早将于当地时间29日开始对波音737 Max飞机进行重要的飞行测试，目前业界和美政府官员对其在今年年底复飞的预期在增强。

报道称，为了让737 Max复飞，波音进行了技术修复，此次飞行检查是对修复效果的初步验证。飞行检查将与波音公司联合进行，预计将持续三天。

美国航空管理局在6月28日发给美国国会工作人员的一封电子邮件中表示，此次飞行测试将包括一系列飞行动作和紧急程序，让该机构能够评估软件和硬件修复调整是否符合安全认证标准。

另据路透社报道，该邮件还称，美国航空管理局还没有决定是否让飞机复飞，在让飞机恢复服务前，还有很多其他步骤。如果一切顺利，美国航空管理局将需要批准新的飞行员培训程序和其他审查，可能要到9月份才会批准复飞。

此前，狮航和埃航的737 Max客机相继失事，共致346人死亡，原因均关联防失速的“机动特性增强系统”。该型客机随后全球停飞超过15个月，并于2020年1月停产，5月恢复生产，波音公司也自此面临严峻的企业危机。

波音公司财报显示，今年一季度，波音营收169亿美元，同比下降26%；净亏损为6.41亿美元，去年同期则获得净收益21.49亿美元。期间，波音公司只交付了50架客机，这一数字约为2019年同期的三分之一。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

 

 

吉利德科学(GILD)披露瑞德西韦定价计划，将从7月开始收费

吉利德科学(GILD)6月29日(周一)披露了其COVID-19候选治疗药物瑞德西韦(Remdesivir)的定价计划，该公司准备从7月开始对该药收费。

吉利德科学将对美国政府的医疗计划(如Medicare)和所有其他发达国家的患者收取较低价格。吉利德科学已将瑞德西韦在美国和其他发达国家定价为390美元/瓶。该公司表示，根据目前的治疗模式，预计绝大多数患者将接受为期5天的疗程，即使用6瓶瑞德西韦，相当于每位患者将花费2340美元。

而该公司将对拥有美国私人保险的患者收取较高价格，售价为520美元/瓶，即每个患者的治疗费用至少为3120美元。

吉利德科学表示，公司与美国健康与人类服务部(HHS)将在9月底前管理医院分配事宜。在此之后，一旦供应量不那么紧张，HHS将不再管理分配。

公司预计年底前对研制瑞德西韦的投资将超过10亿美元。同时还表示，与公共卫生危机的其他许多方面一样，公司在瑞德西韦的定价上还处于未知领域。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

 

 

Benchmark：动视暴雪(ATVI)将长期受益于用户参与度提升 上调目标价至85美元

Benchmark于6月29日(周一)表示，考虑到高用户参与度带来的潜在上升空间，将动视暴雪(ATVI)的目标价从77美元上调至85美元。

Benchmark分析师Mike Hickey认为，动视暴雪将会从用户参与度的趋势、货币化和加速向数字化转变中长期受益，尤其是在《使命召唤系列》的“全频谱数字生态系统”方面。

据悉，Benchmark维持了对动视暴雪的“买入”评级，此外，华尔街分析师对动视暴雪的平均评级为“看涨”。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

 

 

Facebook(FB)遭更多广告商抵制 核心数字广告业务或造成重创

6月28日，据媒体报道，广告商抵制Facebook(FB)的活动愈演愈烈，现在参与抵制的包括美国运营商Verizon(VZ)、家居用品巨头联合利华(UN，UL)、户外设备零售商REI以及可口可乐(KO)等。分析人士说，这些广告商有可能促使更多公司加入抵制活动。如果广告商将支出大规模从Facebook平台转往他处，抵制活动可能会给Facebook的核心数字广告业务造成重创。

更多广告商加入抵制恐引发滚雪球效应

从上周开始，不断有公司站出来支持“#StopHateForProfit”活动，承诺暂停在Facebook上的广告支出，以敦促该公司加大力度打击仇恨言论和虚假信息。随着Verizon等大广告商的加入，以及联合利华、可口可乐和本田等公司宣布撤回广告，Facebook现在正面临广告商放弃该网站另寻他路的“滚雪球效应”影响。但当涉及到Facebook的800万广告客户时，这可能是个非常大的雪球。

Facebook已经表示，该公司打算按照自己的方式行事。在向广告商发送的备忘录中，Facebook负责全球业务解决方案的副总裁卡罗琳·埃弗森(Carolyn Everson)表示：“抵制总体上不是我们共同进步的方式。”她称：“我真心希望你们现在知道，我们不会因营收压力而调整政策。我们制定政策是基于原则，而不是商业利益。”Facebook股价周五收跌逾8%。

汇编的名单显示，自一群组织呼吁Facebook广告商在7月份暂停广告支出以来的一周里，包括Patagonia、REI、Lending Club和North Face在内的100多家营销机构已经宣布有意加入此次活动。这些组织表示，他们正在要求Facebook采取一系列行动，对仇恨言论和虚假信息进行更严格的监管，包括为那些声称自己因为种族或宗教原因而成为目标的用户创建“单独的审核渠道”，或者让广告商看到他们的广告出现在与后来因错误信息或仇恨而被删除的内容附近的频率，并允许他们退款。

去年，Facebook通过其数百万广告商在全球带来了697亿美元的广告收入。尽管有些广告商在Facebook上的预算比其他人高得多，但需要更多公司暂停开支才能产生很大的财务影响。但财务上的损失并不是最终目标，参与广告抵制运动的组织在推文中说：“这是关于该平台缺乏节制的仇恨和虚假信息的更广泛清算。广告商不想赞助暴力、偏执的内容或谎言。”

Facebook首席执行官马克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)周五在直播中发表讲话，宣布该公司将改变政策，禁止在广告中发表仇恨言论，但他没有直接提到抵制活动。但是Color for Change负责人拉沙德·罗宾逊(Rashad Robinson)表示，扎克伯格的演讲“未能解决Facebook给我们的民主和民权带来的危害。如果这是他对大广告商从公司撤资的回应，我们不能相信他的领导能力”。

在美国银行周五(联合利华发布公告之前)的一份报告中，分析人士指出，Verizon有可能通过加入抵制活动来影响其他广告商。分析人士表示，渠道调查表明，抵制的影响“可能不是很大”，因为Facebook在拍卖中有这么多广告商参与，但如果其他大型行业的“关键影响者”也选择加入，就有“短期滚雪球效应”的风险。然而，美国银行分析师表示，他们预计“为了应对不断变化的社会”，Facebook将对仇恨言论施加更严格的限制，并可能在事实核查内容方面出台一些新政策。

Bernstein分析师在联合利华公告宣布后的一份报告中表示，这与剑桥分析公司(Cambridge Analytica)丑闻后2018年的“#delete facebook”运动不同。报告中称：“目前的情况非常不同。谁参与了抵制，谁没有参与抵制，一目了然，品牌沉默(相当于)是同谋。”

分析师们还表示，他们预计其他品牌将同时抵制Facebook和Twitter平台，抵制窗口可能延长至7月之后，并表示谷歌也可能加入抵制之列。事实证明，这一估计是有先见之明的。可口可乐周五晚间表示，将暂停全球所有社交媒体上的广告。

广告商回应

尽管对Facebook来说，这次抵制运动会带来更多负面影响，但对其竞争对手却意味着机遇。分析师认为：“考虑到当前的宏观形势，许多品牌无论如何都在计划缩减支出，但Facebook流失的广告支出最终可能会流向Snapchat、Pinterest、亚马逊和沃尔玛等。不过，扎克伯格在他认为正确的事情上的立场一直很坚定，但如果有足够多的品牌参与进来，他可能会开始质疑这一立场。”

到目前为止，许多广告商对Facebook的回应并不满意。宏盟集团(Omnicom Group)旗下的大型广告公司Goodby， Silverstein & Partners已经表示加入抵制活动种，并承诺不会在其Facebook页面上发布消息，利用该页面宣传其工作，谈论其员工和客户。

在Verizon和联合利华发布公告之前，Goodby， Silverstein & Partners联席董事长兼合伙人杰夫·古德比(Jeff Goodby)在接受采访时表示：“我是感觉‘信任已经破裂’的人之一。说实话，我不知道Facebook会怎么做。我乐观地认为，他们会倾听意见并采取行动，但经验表明并非如此。”古德比说，他预计这场抵制运动的规模会变得更大。

Media Kitchen首席执行官巴里·洛文塔尔(Barry Lowenthal)表示，尽管Facebook承诺进行大笔投资，但问题仍在继续。他说：“似乎没有什么改变，错误信息和有害内容正在Facebook上传播，这个国家的分裂情绪继续上升。仅仅给我列出15个要点的计划，当情况看起来真的没有改变的时候，它真的行不通。”他表示，更有意义的举措可能是寻找替代渠道来转移支出。

You&Mr Jones的创始人、Facebook客户委员会创始成员之一大卫·琼斯(David Jones)说：“我不认为Facebook忽视了广告商，也没看到未认真对待这件事有什么危险，但他们真的采取了行动吗？这种行动的规模有多大？你可以做很多事情来解决这个问题，但它们都是要花钱的。”

对FB影响有限

多年来，Facebook始终被视为真正不可或缺的数字广告平台，无论是大公司还是小公司，都希望接触到这家社交网络的广大受众。尽管该公司在一场又一场争议中摇摇欲坠，并忍受着病毒式的标签呼吁用户删除这款应用，但它的广告机器始终在大量赚钱，让Facebook看起来几乎势不可挡。

但随着越来越多家喻户晓的大牌公司加入针对Facebook的广告抵制行列，Facebook以及扎克伯格承受的压力也越来越大。该公司已经在上周召开电话会议，告诉营销人员其正在努力弥补“信任赤字”。Facebook还向广告商发出了多封电子邮件，希望能遏制“叛乱”。扎克伯格本人向公众发表了新的承诺，将禁止仇恨言论广告，并为政客们发布的有争议帖子贴上标签。但是，尽管压力越来越大，扎克伯格作为唯一一个有权决定公司下一步行动的人，并没有提及抵制问题，这可能只会增强批评他的人的决心。

但与其他任何抗议活动相比，广告商的抵制可能会对Facebook及其核心业务构成更深层次的威胁。Facebook去年大约700亿美元的年收入几乎全部来自广告收入。Needham&Co。的行业分析师劳拉·马丁(Laura Martin)说，其中很大一部分来自大品牌。而且随着规模较小的广告商因卫生事件而缩减规模或倒闭，大品牌对Facebook只会变得更加重要。

随着每家新公司都加大了抵制行动的力量，Facebook面临的经济压力越来越大，要求其以某种方式做出改变。这场抵制运动与2017年广告商对YouTube的类似攻击如出一辙。当时，许多家喻户晓的大公司纷纷宣布，他们将拒绝YouTube平台，因为他们担心YouTube的算法会将广告放在仇恨言论的旁边。广告公司高管表示，这促使YouTube做出了改变，包括推出更多的控制措施，以防止广告出现在有争议的内容旁边。

专家们表示，尽管有些相似之处，但Facebook比大多数企业更不容易受到外部压力的影响。它由扎克伯格领导，后者对公司行使完全的投票权，股东不能罢免他。这可能会使打击Facebook痛处的运动变得非常复杂。马丁说：“Facebook有所不同，迪士尼、苹果都是由委员会管理的。为了保护收入，委员会可能会解雇首席执行官。这种情况在Facebook很难发生。”

抵制活动是否会对Facebook的营收产生可衡量的影响仍是个未知数。这在一定程度上取决于参与品牌的数量、活动持续时机以及卫生事件等环境因素，这些因素可能很难将Facebook收入的任何潜在下降与抵制活动直接联系起来。此外，Facebook除了可以提供庞大的受众规模外，同时还有几乎无与伦比的广告定向数据宝藏，这些都是广告商无法拒绝的。影响最早可能会在该公司今年秋季公布第三季度业绩时显现。

营销情报公司Pathmatics汇编的数据显示，在迄今加入抵制活动的公司中，只有三家(联合利华、Verizon和户外器材零售商REI)在Facebook上广告支出排名进入了前100名。2019年，联合利华排名第30位，在Facebook广告上的支出估计为4240万美元。Verizon和REI分别排在第88位和第90位，各自的支出估计为2300万美元。

数据还显示，支出最高的100个品牌去年在Facebook的广告支出为42亿美元，约占该平台广告收入的6%。其中，家得宝、沃尔玛、微软、AT&T以及迪士尼都是大客户。广告业高管称，Facebook剩余的广告收入有很大一部分来自中小型企业。这可能需要数以万计的广告商，在相当长的一段时间内采取行动，才能对Facebook的营收造成重大影响。

由于#StopHateForProfit活动只要求企业在7月份暂停打广告，因此狭隘地坚持这一活动的公司只会在几周内拒绝向Facebook提供收入。市场研究公司eMarketer的首席分析师尼科尔·佩林(Nicole Perrin)表示，这在Facebook的季度收益中可能只占九牛一毛。

广告咨询公司Analytic Partners总裁南希·史密斯(Nancy Smith)表示，对许多参与抵制的公司来说，一个驱动因素是“品牌安全”，希望他们的广告不会出现在阴谋论或仇恨言论之外。她说，随着他们停止投资Facebook和Instagram，许多营销人员将重新分配这些资金。联合利华周五表示，将把自己在美国的数字广告预算转移到其他平台。

由于受卫生事件影响，今年已经导致数字广告行业增长放缓。Pathmatics的研究显示，公司在3月和4月大幅缩减了广告支出，有些公司，如Verizon和Patagonia，在#StopHateForProfit开始的时候刚刚开始对Facebook广告进行再投资。

佩林说，随着病毒感染率再次开始在全美范围内飙升，“很难梳理出”广告数量下降背后的原因。他解释称：“这将是一场具有政治色彩的争论，抵制一方的人会想要说他们产生了影响，而另一方的人会说抵制并没有真正奏效。这将是异常艰难的。”

马丁表示，在扎克伯格自己决定改变他的平台上言论自由的限制之前，Facebook可能只会失去一些品牌，直到只剩下那些不反对该公司行为的品牌，或者那些在没有平台覆盖的情况下无法生存的品牌。即使在将来，也很难说广告抵制行动是否真的“奏效”。

小扎调整政策

随着压力越来越大，Facebook首席执行扎克伯格已经做出回应，宣称该公司将调整政策，禁止在广告中发表仇恨言论。扎克伯格说，根据其新政策，Facebook将禁止那些声称特定种族、民族、国籍、种姓、性别、性取向或移民出身的人对其他任何人的人身安全或健康构成威胁的广告。

扎克伯格说：“我致力于确保Facebook仍然是一个人们可以用自己的声音来讨论重要问题的地方。但我也反对仇恨或任何煽动暴力或压制投票的东西，我们也致力于删除这些内容，无论它来自哪里。”

此外，扎克伯格表示，Facebook将采取更多措施保护移民、难民和寻求庇护者，使他们免受暗示他们不如其他人群的广告，或表达对他们的蔑视或厌恶的广告。

扎克伯格此前宣布，Facebook现在将标注那些因为认为有新闻价值和对公众利益有价值而决定放弃的内容，即使这些内容违反了公司的政策。试图分享这些内容的Facebook用户会看到一个提示，告诉他们他们正在分享的内容可能违反了公司的政策。Twitter也有类似的政策，保留它认为有新闻价值的推文，特别是来自世界各国领导人的推文。这些推文都有相应的标签。

扎克伯格在一篇帖子中说：“通常情况下，看到政客的演讲符合公众利益，就像新闻媒体会报道政客说的话一样，我们认为人们通常应该能够在我们的平台上亲眼看到。”

在做出添加标签的决定之前，Facebook在5月下旬因拒绝审查特朗普总统的一篇帖子而受到自家员工的严厉批评。有些Facebook员工表示，这篇帖子违反了Facebook的社区标准，该标准不允许煽动暴力的内容。相比之下，推特上添加了标签，警告用户注意总统的暴力言论，他们必须先消除这些言论，然后才能查看这条推文。推特还禁止用户点赞或转发这条推文。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

 

 

亚马逊12亿美元收购Zoox，马斯克嘲讽贝索斯抄袭狗

5 月份，亚马逊收购 Zoox 的消息就已传得沸沸扬扬。昨日，这笔交易最终落定，根据 The Information 和金融时报消息，此次交易的金额逾 12 亿美元。

作为一家成立于 2014 年的自动驾驶明星初创公司，这个价格令无数人唏嘘。

要知道，Zoox 创业期间已筹集了近 10 亿美元的资金，在 2018 年的估值就达到 32 亿美金，投资方包括 Grok Ventures、Aid Partners，腾讯与 IDG 也曾参与投资。

根据亚马逊的公告，Zoox 将继续作为独立业务存在，现任首席执行官 Aicha Evans 以及 CTO 和联合创始人 Jesse Levinson 继续担任职务，他们的整体使命也将保持不变。

这是亚马逊目前对自动驾驶技术的最大投资。去年二月，无人驾驶汽车创业公司 Aurora 获得了 5.3 亿美元的 B 轮投资，亚马逊参与了此次投资。2012 年 3 月，亚马逊以 7.75 亿美元收购了仓储机器人创业公司 Kiva Systems。

有趣的是，在消息公布之后，特斯拉老板 Elon Musk 公开在推特上嘲讽贝索斯为 copycat(山寨、跟屁虫)。

看来，继航空领域之后，马斯克与贝索斯在自动驾驶领域的斗争也即将搬上台面。

Zoox 的故事

Zoox 由澳大利亚艺术家、设计师 Tim Kentley Klay 和 Jesse Levinso 于 2014 年创办，主要开发自动驾驶技术。2018 年 12 月，Zoox 成为首个获批在加州为公众提供无人驾驶交通服务的企业。2019 年 1 月，Zoox 任命前英特尔首席战略官 Aicha Evans 担任 CEO，这标志着该公司从概念化到商业化的转变。

Zoox 此前融资总额达 9.9 亿美元，估值为 32 亿美元。近期，Zoox 宣布将在拉斯维加斯部署自动驾驶高地车(Toyota Highlander)。目前，该公司已获得内华达州车辆管理局(DMV)的自动驾驶载客许可，它向加州 DMV 提交的文档中显示，其 2019 年在旧金山运营的 58 辆汽车的自动驾驶里程达到 67,015 英里。

Zoox 此前希望突破自动驾驶改装高地车，转向全面自定义的自动驾驶汽车，用户可以通过智能手机 app 召唤车辆。类似宝马 i3 大小的电动汽车使用摄像头和 4 个激光雷达传感器进行环境感知，每一个覆盖 270 度视场角。这些车设计配备四轮转向系统、主动悬架和双电池，电池总容量超过现在大多数汽车电池。

Zoox 希望通过车队管理缓解交通拥堵。Zoox 的完全无人驾驶汽车的设计初衷是以共享车队形式运行，从而最大化效能，减少出行时间。

收购之后，Zoox 将何去何从

根据亚马逊的公告，Zoox 将作为独立业务存在，CEO Aicha Evans 和 CTO Jesse Levinson 继续担任负责人，亚马逊将帮助 Zoox「实现自动驾驶 ride-hailing」。

不过，目前亚马逊并未透露它将如何利用这项技术，或许它会将 Zoox 的自动驾驶出租车(robo-taxis)规划转换为自动运货车。根据路透社消息，亚马逊持有 210 多项交通运输相关专利，包括 2017 年的一项通过自动驾驶汽车网络提供运输服务的专利。

此前，Zoox 称向合作伙伴和业内人士展示了其自动驾驶汽车，但其下阶段部署计划并不明朗。几个月前，Zoox 因疫情裁掉了 120 名合同工。此外，今年 4 月，Zoox 与特斯拉就员工窃密案达成和解，和解协议要求其向特斯拉支付一笔未披露金额的款项，并接受审查。

根据 The Information 消息，Zoox 的大部分投资者将从此次收购中回笼资金。传说中的 10 亿收购金额证明自动驾驶汽车研发仍然是一项烧钱的买卖。

此前，福特和大众的合作伙伴 Argo AI 完成了 26 亿美元的融资，估值达到 72.5 亿美元。今年五月，滴滴出行自动驾驶部分获得了软银 (SoftBank) Vision Fund 2 领投的 5 亿美元投资。Waymo 获得 7.5 亿美元追加投资，首轮融资额达到 30 亿美元。

随着新冠肺炎的全球大流行及其对经济的损害，自动驾驶领域似乎捉襟见肘。Cruise、Kodiak Robotics 和 Ike 均爆出裁员消息。

分析师预测，此次流行病危机将带来自动驾驶行业的整合和动荡。福特自动驾驶服务将从 2021 年推迟到 2022 年，Waymo CEO John Krafcik 也表示，受新冠疫情影响，Waymo 的工作将延迟至少两个月。

波士顿咨询公司 Brian Collie 表示，自动驾驶的广泛商业化在 2025 或 2026 年前不会实现，这比预期晚了至少三年。

资讯来源：美股投资网 TradesMax