周四(10月19日)，基准10年期美国国债收益率自2007年7月20日以来首次触及了5%大关，这一重要整数关口的突破，标志着美国借贷成本不断走高的过程又来到一个全新的里程碑……

素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率，常被人们视作是全球借贷成本变化的关键参照。根据路透的报价，10年期美国国债收益率盘中最高攀升至5.001%的16年高点，当天尾盘最终上涨9个基点至4.99%。

该基准收益率本周已累计飙升了约27个基点，原因是投资者预计美联储利率将“在更长时间内保持在较高水平”，同时，业内对美国政府巨额债务发行下的市场承接能力也已愈发担忧。

周四晚间，美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部发表了11月议息会议前最后的关键讲话。他的一系列言论表明，美联储将在下次会议上再次按兵不动，但鲍威尔同时也强调，如果政策制定者看到经济增长强劲的进一步迹象，就有可能再次加息。

鲍威尔表示，美国通胀仍然过高，抗击通胀的道路可能会崎岖不平且需要一些时间，美联储致力于将通胀可持续地降至2%。要达到这一目标，可能需要一段时期低于趋势的经济增长，以及劳动力市场状况进一步疲软。

“（鲍威尔）今天的言论绝对是导致利率升至5%的一大因素，”Allspring Global Investments投资组合经理Noah Wise指出。

Wise称，“鲍威尔强调了大家都看到的强劲的经济增长数据和零售销售数据。他还表示，由于长期利率走高，他对紧缩政策感到满意，即使这意味着短期终端利率可能不需要那么高。”

值得一提的是，随着10年期美债收益率触及了5%大关，这也预示着目前整条美债收益率曲线(从1个月期到30年期)中，仅有5年期美债收益率还没有来到过5%关口。

在其他期限收益率方面，截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率跌6.2个基点报5.169%，5年期美债收益率涨2.6个基点报4.967%，30年期美债收益率涨11.4个基点报5.115%。

“全球资产定价之锚”破5 恐进一步扰乱市场？

毫无疑问的是，随着美国国债的持续抛售导致收益率触及了逾16年来的最高水平，本轮“美债风暴”很可能将进一步扰乱从股票到房地产在内的一切关联市场。

由于规模高达25万亿美元的国债市场被认为是全球金融体系的基石，美国政府债券收益率飙升的影响注定将极为广泛。美国国债收益率上升会收紧金融状况，从而提高企业和个人的信贷成本，继而抑制投资者对股票和其他风险资产的兴趣。

标普500指数目前已较今年高点下跌了约7%，因为美国政府债务担保收益率的承诺吸引投资者远离股市。与此同时，抵押贷款利率也已来到了20多年来的高位，并对美国房地产市场造成了巨大压力。

道明证券(TD Securities)美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，“投资者必须非常认真地审视风险资产。我们维持‘较高利率的时间越长，出现问题的可能性就越大’的观点。”

事实上，近几个月来，特斯拉首席执行官马斯克就已多次警告称，高利率可能会削弱电动汽车需求。而美债收益率的飙升也在周四与表现平平的特斯拉最新财报一同打击了该行业的股价。特斯拉股价当天收盘下跌9.3%，因为一些分析师质疑该公司还能否保持多年来与其他汽车制造商呈现巨大差异的超速增长。

随着投资者被美国国债提供的高收益率吸引，公用事业和房地产等行业的高派息股票近来也受到了重大打击。长期持有这些债券的投资者目前能普遍获得高于5%的利率回报，令不少往常较为吸引人的高派息股票相形失色。

在外汇市场方面，自7月中旬美国国债收益率加速上涨以来，美元兑G10货币平均上涨了约6.4%。衡量美元兑六种主要货币强弱的ICE美元指数目前已接近11个月来的最高点。

美元走强有助于收紧金融环境，并可能损害美国出口商和跨国公司的资产负债表。在全球范围内，这已使得其他央行通过压低本币汇率来抑制通胀的努力复杂化。

近几周来，交易员一直在关注日本官员可能采取的干预措施，以遏制日元的持续贬值。今年以来，日元兑美元已累计下跌12.5%。

随着美国国债收益率的上升以及对中东更广泛冲突的担忧促使投资者抛售风险较高的资产，新兴市场股票和债券的跌幅近来也不断加深。本周MSCI新兴市场股票指数的跌幅已超过2%，而大多数新兴市场货币则纷纷走软。与全球宏观经济前景最为相关的新兴市场货币——韩元和南非兰特，便成为了近来跌幅居前的两类币种。

美国银行全球研究策略师Athanasios Vamvakidis周四在一份报告中表示，在当前的政策收紧周期中，美元与利率的相关性一直是积极和强劲的。

此外，在信贷市场方面，随着美国国债收益率飙升，信贷市场利差也进一步扩大，投资者要求从公司债等风险较高的资产投资中获得更高的收益率。收益率的上升使ICE美银高收益债指数(ICE BofA High Yield Index)接近四个月来的高点，增加了潜在借款人的融资成本。

触及5%关口后美债风暴还会持续吗？

当然，对于全球金融市场而言，过去发生的一切行情经历已不可逆，而眼下一个真正最为关键的问题无疑是在触及了10年期美债收益率触及了5%大关后，接下来债市的抛售风暴还会继续肆虐吗？

颇有意思的是，在眼下达成5%收益率的“里程碑”后，债券市场眼下的情绪倒并没有特别悲观。相反，一些知名业内机构和大佬反倒认为5%的高收益率可能会给人们提供入场配置美债的良机。

Running Point Capital Advisors首席投资官Michael Schulman表示，"我认为5%是一个心理阈值，但一年多来，我就一直告诉我的客户，我们正处于一个利率更高更久的环境中，通胀会持续下去，比过去更高，利率也会随之上升"。

Schulman指出，"有些人看到(5%)这个数字，可能会担心情况变得更糟......但同时，也有其他人看到这一高收益率水平，会认为从历史上看，现在是投资的时候了。

摩根士丹利目前无疑就是后者。摩根士丹利投资管理本周表示，如果10年期美债收益率触及5%或更高，对投资者来说这是一个好的入场机会。

大摩驻波士顿的基金经理兼广义市场固收团队联席主管Vishal Khanduja称，在当前情况下，这些水平将是拉长投资组合久期的机会，如果收益率突破5%，美债将偏离他们认定的公允价值。

除了认为5%是一个不错的入场点，Khanduja同时还青睐曲线趋陡交易。摩根士丹利投资管理目前正为2年与10年期美债收益率曲线趋陡布局。Khanduja表示，“我们肯定认为它会逆转，回到正价差，但我认为时间会稍长一些”。大摩目前认为美联储可能只会在2024年底或2025年初降息。

此外，双线资本创始人、有着新债王之称的冈拉克(Jeffrey Gundlach)周四也发文呼吁投资者买入长期美债。冈拉克指出，随着债务发行和税款延期的结束，消费者将不得不放慢生活方式，这对债券市场来说可能是一个利好因素，市场将不再有那么多的供应量，也可能对经济产生负面影响，从而导致债券价格在未来六个月左右的时间里出现反弹。

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美联储主席鲍威尔19日将在纽约经济俱乐部就经济前景发表讲话，这也是下月政策会议缄默期前最重要的官员表态。

市场将密切关注鲍威尔对最近美债走势的看法，此前不少官员认为这可能意味着未来无须加息。不过就业、消费数据则显示未来通胀降温也许很难一路顺畅。对于美联储主席而言，将面临的是在释放继续耐心等待，保留政策选择的同时，避免市场恐慌和经济担忧的多重挑战。

如何评价美债波动

自美联储7月份宣布加息以来，美国中长期债券收益率普遍上涨超过100个基点。

这让美国经济将面临更大的不确定性。美联储副主席杰弗逊（Philip Jefferson）9日在向美国商业经济协会（NABE）发表讲话时表示“我们正处于风险管理的敏感时期，必须平衡政策过松或者过于限制的风险。需要在评估未来政策时牢记这一点。”

值得注意的是，中东局势升级也加剧了外界的担忧情绪。与此同时，美国国会众议院议长人选依然悬而未决，两党分歧也让美国政府能否在年底前再次避免停摆变得扑朔迷离。

如何解读美债市场变化成为未来政策决定的考量因素。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（Neel Kashkari）上周表示，最近收益率的上升“令人困惑”，这可能是由对未来5到10年经济乐观情绪所驱动的，也有一种可能是市场预计美联储将采取更积极的措施来控制通胀。

然而美债狂飙或将扭曲经济数据的表现，影响美联储对经济的判断。波士顿联储主席柯林斯近日在例行讲话中称，长期收益率的上升意味着金融状况有所收紧。如果这种情况持续下去，很可能会在短期内减少进一步收紧货币政策的必要性。不过他提及，当前的经济环境要求美联储保持耐心，以便在即将到来的数据中“区分信号和噪音”。

蒙特利尔银行高级经济学家瓜蒂耶里（Sal Guatieri）在接受美股投资网分析师采访时表示，美联储将密切关注美债的走势，这虽然可能对于减缓通胀有帮助，同样也存在严重损害经济的可能性。目前10年期美债与联邦基金利率差距正在缩小。从历史上看，如果美债继续上行并超越利率时，货币政策将面临真正的考验，近几次的衰退无一例外都出现了这种情况。

是否保留加息选项

本周公布的9月美国零售销售月率增长0.7%，远超市场预期。受此影响，亚特兰大联储GDPNow工具将三季度美国经济增速调整至5.4%。

在经济表现出韧性的同时，美国反通胀进程随着油价反弹等因素面临考验。上周公布的消费者物价指数（CPI）报告显示，住房通胀依然火热，预测同时服务业价格也在快速上升，进而推动核心通胀压力上升。联邦基金利率期货显示，市场小幅上调了年内加息的定价，同时明年降息的空间也在逐渐缩小。

瓜蒂耶里对美股投资网表示，如果接下来经济放缓和通胀回落，美联储应该到达了紧缩周期终点，“不过鲍威尔可能会强调实现通胀目标还很遥远，重申政策决定取决于数据，未来加息的选项将保留。”同时，他预计鲍威尔将继续打压有关降息或美联储政策其他方面变化前景的猜测，比如缩表。

富国银行认为，如果有更有力的证据表明价格压力和经济活动正在降温，官员们才会对继续保持利率稳定的决定感到更加放心。按照现在的情况，美联储不太可能发出无限期暂停加息或排除12月加息的计划。

近期美股波动加剧，部分原因是投资者担忧美联储政策失误最终将造成美国经济硬着陆。从历史上看，政策力度过大造成衰退的例子比比皆是。TS Lombard 首席美国经济学家布利茨 (Steven Blitz) 表示，一旦美国数据继续火热，美联储会选择加息，“至于经济能否维持下去，则是另一回事。也许需要一场衰退，否则通胀不可能很快降至2%。”

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）此前告诉美股投资网分析师，预计美国经济将出现轻微衰退的判断，“随着利率处于高位和贷款条件收紧，经济活动将受到影响，四季度开始美国的国内生产总值（GDP）将失去动力。”不过他认为，这不足以改变美联储将利率在较长时间维持在高水平的立场，换而言之这将为降息设定一个很高的门槛，因为需要证据显示通胀率正在可持续地回到2%。

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随着素有“恐怖数据”之称的美国零售销售数据，在周二迅速点燃了美联储加息的预期，美债市场一时间也再度“狼烟四起”……

用“弓如霹雳弦惊”来形容以零售数据为代表的美国经济数据给金融市场带来的震动，似乎一点也不夸张。美国政府周二公布的数据显示，美国9月份零售销售增幅全面超出预期，工业产值增速也大幅走强，这是具有韧性的消费者支出有助于美国制造业企稳的最新力证。

美国商务部的数据显示，9月未经通胀调整的零售销售总额环比增长0.7%，而此前两个月的数据也均被上修。用于计算国内生产总值(GDP)报告中商品支出的所谓控制组销售（剔除汽车、汽油、建筑材料和食品服务）增长0.6%，也大幅好于预期。

在截至9月的三个月中，剔除了食品服务、汽车经销商、建材店和加油站的控制组销售额折合成年率增长6.4%。这是自2022年6月以来的最大季度末涨幅。

零售额约占美国全部消费支出的三分之一，通常最能提供有关美国经济强劲程度的线索。而零售销售数据最新的强劲增长，显然表明美国消费者仍在为经济做出贡献，似乎并未因高物价而却步。消费支出可能仍在受到火热的劳动力市场推动，无视经济学家有关疫情相关家庭储蓄下降导致放缓的预期。

Inflation Insights LLC总裁Omair Sharif在一份报告中表示，美国消费者的衰弱被显著夸大了，这是一份显示消费者支出持续强劲的全面向好报告，包括修订后的控制组销售数据在内。

当天公布的另一份美国数据也显示，坚挺的需求正给美国制造商带来提振。美联储一项衡量美国制造业产值的指数在9月份升至近五年来的最高位，矿业和制造业领涨。制造业产出受到消费品和建筑供应品产值双双回升的提振。随着零售商在协调库存与需求方面取得进展，制造业也一定程度上也找到了立足点。

BMO Capital Markets高级经济学家Priscilla Thiagamoorthy在一份报告中表示，尽管存在一些阻力（包括美国汽车工人联合会罢工），但强大的美国消费者继续推动需求，并为工厂继续前进提供助力。

两年期美债收益率再创17年新高

在周二公布的美国经济数据全面向好后，在今秋多数时间里肆虐全球金融市场的“美债风暴”，也再度以狂风扫落叶之势卷土重来。

各期限美债收益率周二集体收涨，其中2年期美债收益率上涨11.5个基点报5.224%，进一步刷新了2006年以来的最高位。

5年期国债收益率周二上涨15.6个基点报4.878%，一度触及了2007年7月以来的最高水平（该周期高点为2006年6月的5.23%）；

10年期美债收益率也大涨12.9个基点报4.842%，债市空头的剑锋进一步指向了5%大关，30年期美债收益率则上涨7.6个基点报4.931%。

Action Economics 全球固定收益董事总经理Kim Rupert表示，“债券市场目前有相当强劲的看跌倾向和势头。这使潜在买家远离市场。”

他援引了各种市场担忧因素。“主要因素是美联储加息的可能性以及经济仍然远强于预期的事实。因此这表明通胀不会像所有人希望的那样迅速下降。投资者还希望获得更高的期限溢价，或对风险进行补偿，同时人们对三月份硅谷银行倒闭以及随后美国主权信用评级被下调的担忧仍挥之不去。”

目前，随着美国经济数据持续表现火热，摩根士丹利经济学家已将美国第三季度GDP增长预期上调至4.9%。摩根大通则预计增长4.3%，高盛也将预期上调至了4%。

美联储加息警报重新拉响

周二火热的美国经济数据表现，显然也进一步加剧了外界对利率可能在更长时间内保持高位的担忧。

利率互换市场的数据显示，周二市场对美联储未来进一步加息的概率预期大幅上升。美联储在明年1月底前至少加息一次的概率已达到六成以上，今年12月加息的概率也重新达到了约五成。

BMO的Thiagamoorthy表示，虽然这可能不足以让美联储在11月停止观望立场，但富有韧性的美国经济意味着美联储为经济降温和恢复价格稳定的工作可能尚未完成。

Oanda美洲高级市场分析师Edward Moya)表示“经济方面的好消息再次成为坏消息，因为这将使政策制定者在实施更多紧缩政策方面留有大门。美国经济似乎还没有准备好陷入衰退。”

投资者本周余下时间里也料将密切关注美联储官员的讲话，其中包括美联储主席鲍威尔周四的表态，以寻找有关利率政策的进一步线索。本周末，美联储就将正式迎来11月议息会议前的噤声期。

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周二，电动汽车制造商特斯拉敦促拜登政府尽快实施更严格的燃油效率标准。利益相关，一众传统汽车制造商则严厉批评了政府的计划。

在今年7月底，美国国家公路交通安全管理局(NHTSA)发布了一项提案，要求汽车制造商到2032年实现平均每加仑汽油行驶58英里(93.3公里)的燃油效率。该提案计划从2027年开始，乘用车的燃油效率每年提高2%，轻型卡车的燃油效率每年提高4%。

而特斯拉则最新提议在NHTSA的基础上“超级加倍”，最终将乘用车的燃油效率每年提高6%，轻型卡车的燃油效率每年提高8%。并声称这将是“节约能源和应对气候变化”的最佳选择。

与特斯拉的立场截然不同，此前一天，一个代表通用汽车、丰田汽车、大众汽车和几乎所有其他主要汽车制造商的团体严厉批评了NHTSA的提案，称其极不合理，并要求对内容进行重大修改。

该行业组织认为，该计划将在2032年之前将平均汽车价格提高3000美元，汽车制造商将因不遵守规定而面临处罚，并补充说这个数字“超出了合理范围，并将增加美国消费者的成本，而且绝对不会带来环境或燃油节省方面的好处。”

另外，代表底特律三大汽车制造商的美国汽车政策委员会敦促NHTSA，将其轻型卡车的燃油效率标准由每年的4%减半至2%，称该提案“将对卡车车队产生不成比例的影响”。

该组织指出，福特、通用汽车和克莱斯勒的母公司Stellantis生产的汽车中有83%是卡车。

NHTSA回应称，其政策"重点是为美国人节省燃油费用，并加强美国的能源独立性"，将会带来一个多赢的局面。

汽车创新联盟上个月表示，在2027年至2032年期间，汽车制造商将面临超过140亿美元的违规罚款。

丰田周二表示，罚款证明技术不足以达到拟议的标准，而且这些要求已经超出了最高可行标准。美国汽车制造商分别警告称，罚款将使通用汽车、Stellantis和福特分别损失65亿美元、31亿美元和10亿美元。

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继摩根大通、花旗和富国公布了优于市场预期的业绩后，17日再有高盛和美国银行两家大型金融机构发布优于市场预期的三季报。在年初遭遇中小银行业倒闭困扰后，美国大型金融企业正逐步走出困境。

高盛业绩超预期债券收入成亮点

高盛17日发布的季报显示，公司三季度实现营业收入118.2亿美元，同比下降1.3%，但好于分析师普遍预期的111.3亿美元，环比增长8%；净利润20.6亿美元，同比减少32.8%。

2023财年前三财季累计收入349.36亿美元，去年同期累计收入为367.72亿美元，同比减少4.99%；2023财年前三财季累计净利润65.08亿美元，去年同期累计净利润为99.35亿美元，同比减少34.49%。

高盛单季度营业收入走势（2019年四季度至今单位亿美元）制图陈霞昌

高盛单季度归母净利润走势（2019年四季度至今单位亿美元） 制图陈霞昌

分业务看，公司第三季度FICC业务（股票业务之外的债券、外汇和大宗商品业务）销售和交易营收33.8亿美元，预估28.6亿美元。高盛表示，利率产品和抵押贷款的强劲势头帮助抵消了货币、大宗商品和信贷交易的下滑。

投资银行业务营收15.6亿美元，预估15.4亿美元；股票销售和交易业务营收29.6亿美元，预估26.8亿美元；第三季度咨询收入8.31亿美元，预估7.307亿美元；净利息收入15.5亿美元，预估18.6亿美元。

此前，高盛曾宣布，将去年斥资17亿美元购买的金融科技借贷平台GreenSky出售给私募股权公司Sixth Street。虽然双方没有披露交易金额，但高盛透露，这笔交易将对三季报造成每股0.19美元的不利影响。在今年7月时，高盛就曾为GreenSky进行过5.04亿美元的拨备。此外，高盛在房地产的投资也不如人意，公司三季报对房地产减值额为 3.58 亿美元。

高盛CEO 大卫·所罗门（David Solomon）在一份声明中表示“我们在执行重要战略方面继续取得重大进展。如果形势继续有利，资本市场和战略活动都将继续复苏。”

美银受益加息债券投资引担忧

美国银行(BAC)17日公布的第三季利润同样超过华尔街分析师普遍预期。季报显示，公司第三季度总营收为253.2亿美元(扣除利息支出后)，同比增长约3%，超分析师普遍预期的251.4亿美元；三季度净利润78亿美元，同比增长9.8%。此外，受利率上升和贷款规模增长的大力推动，公司净利息收入(NII)同比增长4%，至144亿美元，比分析师们的预期高出大约3亿美元。

美银单季度营收走势（2019年四季度至今单位亿美元）制图陈霞昌

美银单季度归母净利润走势（单位亿美元） 制图陈霞昌

和高盛以投行业务为主不同，美银是传统商业银行的代表，公司利息收入超过公司营收半壁江山。公司也将大量资金投资于美国债券市场。但今年美国国债收益率急剧攀升，美银持有的大量国债资产出现缩水。

三季报显示，美银持有至到期的美债等证券资产的未实现亏损达到约1316亿美元，高于第二季度的近1060亿美元账面亏损。但分析师们普遍表示，该行不太可能被迫亏本出售这些证券，尤其是长期限的美债，毕竟持有到期的收益率意味着美国银行的这些未实现亏损很大概率被抹去。然而，这些低收益率的资产也限制了美国银行将可流动资产转移到其他市场以获得更大利润的能力。

美银在债券市场走眼，也体现在股价走势上。年初至今，美银股价下跌16.64%，不仅大幅跑输标普500指数，也同样大幅落后主要竞争对手富国银行。

美国银行股价走势（年初至今）

美银首席执行官布莱恩·莫伊尼汉(Brian Moynihan)表示，尽管面临经济下行压力，但是该行仍致力于继续扩大客户规模。此外，尽管美国基准利率上升，但由于就业市场火爆和健康的个人财务状况促使消费者在商品、旅行和其他活动上持续消费，美国经济仍表现出韧性，使包括银行在内的大多数企业业绩保持强劲状态。但莫伊尼汉表示，近期一些经济数据显示，消费支出明显呈放缓趋势。

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美国流媒体巨头奈飞（Nasdaq: NFLX）公布了一份相当乐观的三季度财报，并宣布将在美国、英国、法国市场上调最高档会员的订阅费用。

10月18日，奈飞公布了截至今年9月30日的第三季度财报，报告期内公司实现营收85.42亿美元，同比增长7%；净利润16.77亿美元，同比增长16%；调整后每股收益为3.73美元，同比增长17%。公司预计在第四季度将实现营收86.92亿美元，同比增长10.7%，每股收益为2.15美元，2023财年的营业利润率最高为20%。

奈飞股价18日收于346.19美元，总市值达到1534亿美元。在盘前交易中，奈飞股价大涨，涨幅超12.5%。

奈飞2023年Q3数据。来源奈飞财报

全球付费用户数大幅增长近900万，承认好莱坞罢工有影响

从本季财报来看，奈飞打击用户共享密码的不懈努力终于获得了回报。

在第三季度，奈飞的全球流媒体付费用户数达到了2.4715亿，同比增长10.8%，净增用户数876万，创下了自2020年第二季度疫情高峰期以来最大的季度净增用户数纪录。

分地区来看，全球所有市场的净新增用户数都出现了显著增长，净新增用户数最多的是欧洲、中东和非洲地区（EMEA），达到了395万，同比增长86%；亚太地区（APAC）净新增用户数为188万，同比增长24%。

奈飞Q3各地区营收和用户数增长。来源奈飞财报

财报还显示，奈飞第三季度的自由现金流为18.9亿美元，显著高于去年同期的4.72亿美元；预计2023财年的自由现金流最高为65亿美元，高于公司此前最低50亿美元的预测。奈飞在第三季度回购了25亿美元的股份，并将回购授权增加了100亿美元。

奈飞在财报中指出，用户参与度是流媒体成功的关键，节目的多样性和高品质以及广泛的传播为奈飞提供了竞争优势。根据英国知名数据分析机构尼尔森（Nielsen）在美国收集的数据，在2023年的前38周中，观看人数最多的原创剧集有37周都属于奈飞，观看人数最多的电影也有31周属于奈飞。9月，公司在美国的流媒体电视屏幕使用时间份额接近于8%，仅次于Youtube。

由Nielsen统计的2023年9月电视屏幕使用时间份额图，流媒体共占37.5%。来源奈飞财报

奈飞还表示，除了制作受欢迎的电影和剧集来提高用户参与度之外，公司还通过推动有偿分享、扩大广告业务以及增加付费方案来改善盈利。

除了财报上的内容之外，投资者也很关注近期好莱坞罢工对奈飞造成的影响。在财报后的电话会议上，奈飞联席CEO泰德·沙兰多（Ted Sarandos）表示，这次罢工对整个行业和经济都造成了伤害，公司“非常坚定和完全承诺会解决这次罢工”。但他也指出，美国演员工会上周提出了一个关于会员订阅费的新需求“真的破坏了我们（结束罢工）的势头”。

高级会员费上调3美元，或为促销含广告套餐

在财报中，奈飞也为投资者们带来了一个振奋人心的好消息，虽然对用户来说则是坏消息从18日起，奈飞开始在美国、英国、法国市场上调一些会员的订阅费用。最高一档的Premium（高级）会员订阅费将在美国从每月19.99美元上调到22.99美元，在英国和法国则分别升至17.99英镑和19.99欧元。

另外，只有老会员可以选择的Basic（基础）档也将涨价，在美国从9.99美元升至11.99美元。6.99美元的有广告Ads档和15.49美元的无广告Standard（标准）档费用则保持不变。

一些分析师表示，本次涨价是为了吸引更多用户选择6.99美元的含广告订阅服务，通过广告来为奈飞创造更多利润。奈飞也在财报中写道，目前公司的首要任务是发展广告会员，广告会员在第三季度环比增长近70%。

虽然奈飞在财报中对本次涨价表现得很有信心，但分析公司弗雷斯特（Forrester Research）的研究主管迈克·普鲁克斯（Mike Proulx）指出，提高会员费确实能在短期内提高公司营收，不过，这一策略不具有可持续性，用户们无法从这次涨价中获得额外的价值。

就在今年2月，奈飞还曾在涉及欧亚非多个市场的超过30个国家或地区下调订阅价格，以期在日益激烈的竞争中保持用户增长。

沙兰多还在会议上提到，在与流媒体平台HBO合作后，后者在奈飞平台上首播的剧集都有着不俗的表现。奈飞也在周三宣布，公司已经和曾属于苹果旗下的天空之舞动画（Skydance Animation）签订了多年合约，后者将从2024年起为奈飞制作动画电影。

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周三，在东京股市交易的“日特估”芯片龙头索思未来（Socionext）日内涨幅一度达到创纪录的16%，收盘时涨幅亦达到12.76%。

消息面上，公司盘中发布公告称，将与台积电和Arm合作开发创新性的32核CPU Chiplet产品，计划采用台积电2nm工艺制程。该产品将为超大规模数据中心、5/6G基建、DPU和边缘网络市场提供可拓展的性能。公司预期将在2025年上半年拿出工程样本。

（来源Socionext）

与英特尔、英伟达等通用芯片供应商不同，Socionext走的是定制化SoC的路线，为诸如汽车、工业领域的客户定制满足业务需求的SoC解决方案（ASIC）。这家公司是在2015年由富士通半导体和松下SoC合并而来，在这个业务领域，主要的竞争对手有智原科技、世芯电子、创意电子等公司。

以苹果的M系芯片为例，近几年来越来越多处于行业领先地位的大厂，对于能提供差异化竞争力的专有SoC兴趣愈发浓厚。随着近些年来半导体生产、封装、测试等流程的不断进步，叠加整个产业链涉及到的资源不断丰富，要找到适合厂商需求的SoC方案也变得越来越困难，这也是Socionext这类公司崛起的机会。

Socionext也是Chiplet标准化组织“通用芯粒高速互联”（UCIe）的成员。

Socionext在去年10月完成IPO，随着今年以来AI、Chiplet概念持续炒作，今年夏天股价最高曾涨到IPO价格的7.7倍。不过随着主要股东松下、富士通和日本开发银行在股价最高点时宣布出售价值近2770亿日元（近135亿人民币）的股票，自那以后Socionext断断续续跌了快三个月。

（Socionext日线图，来源TradingView）

对于公司今天画出这样一个“2025年的饼”，大和证券的策略分析师Yugo Tsuboi解读称，虽然并不清楚这个项目是否会对公司业绩产生显著影响，许多人现在对此抱有非常高的期待，同时这家公司的国际形象也有所提升。

根据Socionext此前公布的二季报，在今年四至六月期间总共实现营收614亿日元，同比上升53.9%；营业利润101亿日元，同比提升80.7%。公司将在今年10月31日发布最新财报。

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双线资本CEO、“新债王”杰弗里·冈拉克（Jeffrey Gundlach）日前表示，投资者应该考虑购买长期美国国债，因为一系列正在酝酿的经济因素可能很快引发长期债券价格反弹。他预计，美国经济将在明年上半年陷入衰退。

“我们喜欢将长期国债作为应对经济衰退的短期交易。过去四十年美国30年期国债收益率的下降趋势已完全逆转，在不到两年的时间里飙升了近400个基点”，冈拉克在周三的报告中写道。“长期债券的价格已下跌了约50%，这意味着现在有可能上涨。”

冈拉克的经济衰退预测来自美国领先经济指数（Leading Economic Index），该指数长期以来一直指向经济衰退即将到来。与此同时，失业率将突破12个月移动均值，冈拉克指出，这通常预示着经济即将放缓。

冈拉克认为，长期债券收益率跃升至5%的一个原因是，2022年纳税延期导致美国国债大量发行。但这一切——连同新冠疫情刺激措施和暂停偿还贷款——都将结束。

“随着债务和免税期结束，消费者将不得不放慢他们的生活方式。这可能对债券市场有利，因为我们将不会有那么多净供应，而且可能会对经济产生负面影响，从而导致债券价格在未来六个月左右出现反弹，”冈拉克写道。

周三，美国长期国债收益率创下16年新高。10年期美国国债收益率升至4.902%，为2007年7月以来的最高收盘水平。30年期美国国债收益率也突破5%。

抵押支持证券具有吸引力

在警告经济衰退即将来临之际，冈拉克还吹捧机构抵押支持证券和商业抵押债券是有吸引力的投资。

鉴于目前的高利率，先前发放的抵押贷款的再融资风险较低。从估值角度看，这一资产类别也比公司债便宜，同时提供多年来最高的利差。

在CMBS（商业房地产抵押贷款支持证券）方面，尽管许多人警告商业地产崩盘即将来临，但冈拉克表示，投资者应该坚持购买AAA级商业抵押贷款债券，这类债券的信用评级和利差都高于投资级公司债。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com

苹果CEO蒂姆·库克已访华三天，10月16日出现在成都太古里苹果专卖店，与《王者荣耀》玩家互动，并在社交平台晒出用iPhone 15 Pro Max拍摄的成都安顺廊桥夜景；17日到访四川雅安的雨城区第四小学，和学生一起体验iPad，学习用iPad编程，控制无人机飞行。10月18日，库克又出现在立讯精密（002475.SZ）浙江嘉善的工厂。

“《王者荣耀》诞生于成都，现已在App Store上风靡全球。”库克在微博上称。这款游戏是苹果应用商店在中国的重要收入来源。而在立讯精密工厂，库克则由立讯精密董事长王来春陪同参观Apple Watch产线。

但到访立讯精密未给资本市场带来太大刺激。10月18日早盘，立讯精密股价下跌0.13%，至下午3点微涨0.22%。

中国已成为苹果iPhone最大的市场，中国也是苹果的制造中心。不过，苹果近年有意调整产业链，将iPhone等产品生产部署至印度等地。

年内第二次访问中国

库克2011年上任以来多次访华。今年已是第二次。访华期间，苹果官网发布消息，宣布苹果将向中国乡村教育发展基金会捐款2500万元。今年3月，库克则在中国发展高层论坛上表示“苹果公司依赖中国，对于苹果公司而言，中国既是一个制造中心，也是快速增长的消费市场。这是我们双方都乐见其成的一种共生关系”。

库克访华，亲近中国市场意图明显。中国是苹果的重要市场。市场研究机构TechInsights数据显示，今年第二季度，iPhone出货量4310万部，中国首次超过美国，成为iPhone出货量最大的单一市场。

不过，市场对苹果新发布的iPhone 15系列反应平淡。研究机构Counterpoint Research本周在一份报告中写道，iPhone 15系列在中国上市后的前17天销量较iPhone 14系列下降4.5%。分析师此前还从二手手机销售商处了解到，因iPhone 15卖点不突出，前一代的iPhone 14系列反而涨价。

库克访华对iPhone销售的提振作用尚待观察。目前，高调归来的华为手机业务在高端市场挑战苹果地位，近日有报道称华为目标在明年出货6000万~7000万部智能手机。年初至10月17日，苹果股价上涨约30%；而随着华为手机业务回归，多只华为供应链个股明显更加活跃，欧菲光（002456.SZ）、华映科技（000536.SZ）等近期多日涨停。

探访苹果产业链也是库克此次访华的重点。中国是苹果的重要生产中心，全球约九成iPhone是由中国生产，库克对供应链的把控尤为严苛，多次探访中国供应链工厂。苹果此前公布的2022财年供应链名单中，位于中国的供应商数量最多，远超日本和美国。苹果全球供应链大约有150万名员工，其中绝大部分在中国。

不过，在中国之外，苹果正在将部分产业链转移至其他地方。2017年以来，苹果便在印度生产iPhone，但通常是较旧版本的型号，但苹果于去年开始在印度组装iPhone 14旗舰机型。据Counterpoint数据，2022年，苹果手机的生产组装中，中国工厂占96%，印度约占4%。在截至今年3月的财年中，苹果在印度的iPhone产量则增加两倍，达70亿美元以上。

苹果转移产业链的消息不断。有消息称，苹果公司计划到2025年将25%的生产转移到印度。彭博Intelligence的分析报告则显示，到2030年，苹果可能只会把大约10%的iPhone制造转移到中国以外的地区。

中国之外的新兴市场确实在吸引苹果。摩根士丹利的一份报告中预测，印度市场在苹果公司未来五年的营收增长中可能占比15%。目前苹果在印度市场的年销售预估为60亿美元，在印度未来十年收入增长预计将达到400亿美元。

TechInsights近日发布的报告也称，印度已是苹果在销售和制造方面重要的战略市场，今年第二季度是苹果第五大市场。美股投资网分析师从国内手机厂商熟悉印度供应链的人士处了解到，印度较支持苹果在当地生产，相比其他厂商，向苹果员工发放签证等方面有所优待。

中国供应链工厂演变

有媒体报道称，库克此次所参观的立讯精密产线自动化环节占比超60%，库克对立讯精密产线的自动化颇有感触，称通过自动化能得到可重复和可预测的生产流程，尤其在产品质量方面可实现大幅度提升。

库克表示，他所看到的产线制程和检验流程相当复杂，在2年前，这里对人力的需求非常高，但现在通过自动化就能实现苹果对质量的目标要求，不仅是立讯精密，全中国的苹果供应商都正在导入自动化来提高生产效率。

库克还提到，立讯精密曾经只是一家50~100人规模的公司，但如今发展到25万人规模，这是大家一起努力达到的双赢结果。据美股投资网分析师了解，苹果公司正在要求包括中国企业在内的供应链开发绿色可循环的材料，包括钛合金的循环使用。

不过，立讯精密的股价并未受到库克探访工厂的影响。目前，在苹果寻求部分供应链转移的同时，包括立讯精密在内的多家供应商也在寻找新业务。

立讯精密不仅生产iPhone、Apple Watch、AirPods和Apple Vision Pro，此前还通过收购切入日系汽车电子产业链赛道，布局汽车产业链超10年，并于2018年收购采埃孚旗下BCS部门。立讯精密已与奇瑞合作，并在今年与广汽集团合作，投入智能驾乘控制系统研发生产。

2023年上半年，立讯精密的消费性电子收入占比84.57%，同比增长18.46%，汽车互联产品及精密组件、通信互联产品及精密组件占比3.27%、6.27%，增长幅度分别达51.89%和68.42%。

今年5月，立讯精密在投资者活动中表示，虽然现阶段立讯在汽车业务的营收占比较低，但类比2015年左右的消费电子业务，也是从连接线、连接器开始做起，再逐步拓展到模组及系统级产品。公司在汽车连接器、汽车线束、智能座舱、车载无线充电等领域都做了深度布局，相信在未来有能力进入全球汽车Tier1前十。

“果链”上的电子代工巨头富士康也在谋划造车。2021年，富士康就发布旗下纯电品牌Foxtron，陆续推出3款以Model为前缀的量产原型车。

今年6月，富士康还为坐落在河南郑州的富士康新事业总部招聘电动汽车、电池业务人才。根据富士康的规划，到2025年，公司将占全球电动汽车市场5%的份额。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com

B站将成为双11的“重磅玩家”？

10月19日，美股投资网分析师独家获悉，今年双11期间，B站与阿里、京东、拼多多等电商达成深度合作，同时，B站将在内部新增“双11”板块，在保留原会员购板块的同事，新增“天猫双11”版块，直接展示相关商品，并支持点击跳转天猫页面购买。

“具体而言，B站手机APP端底部的原会员购入口会暂时更名为‘双11’”。该内部人士告诉分析师。

多位B站内部人士向分析师透露，今年B站将在电商业务上采取“大开环”战略，也就是将B站流量导向电商平台。双11期间，B站不仅与各家电商平台打通商品库，还与阿里、京东、拼多多有针对性地进行合作。

阿里方面，除与天猫展开双11整合营销合作外，B站将依托“星火计划”和“U选计划”联合阿里对品牌和商家进行平台级流量补贴；京东方面，双11期间B站将上线数据生态共建项目“京红计划”，提升品牌与商家在B站的获客与转化效率；拼多多方面，将与UP主加强合作，与拼多多合作的UP主数量预计年同比增长将超过100%。

据B站内部人士告诉分析师，双11期间，预计头部电商平台在B站花火系统的合作量级将同比大幅提升，而花火系统是B站UP主获得商业收入的主要渠道，这也意味着B站UP的商业收入有望得到提升。

B站曾长期受困于利润压力，B站CEO陈睿曾反复表示，B站将进一步提升毛利率，把增毛利、减亏损放在首要位置，并多次提到，B站要在2024年实现盈亏平衡。

直播带货正在成为B站重要的转型方向，也是其寻求商业化的路径之一。美股投资网分析师获悉，6月28日，B站发布内部邮件，宣布将整合多个团队成立新一级部门交易生态中心，该交易生态中心由副董事长、COO李旎直接负责。

同时，原电商事业部的产品和运营团队，主站商业中心、带货项目组的部分团队，也将并入交易生态中心。

数据显示，B站发力直播带货取得了一定效果。今年第二季度，B站电商行业广告收入同比增长140%，上半年带货直播场次同比增长超700%。

“去年我们的直播带货GMV从三四千万的量级，直接提升到了将近7个亿，有了20倍左右的增长……今年会把GMV的目标定在20亿。”拥有136万粉丝的UP主“Mr迷瞪”告诉美股投资网分析师，另一粉丝超百万级的UP主“宝剑嫂”首场直播带货GMV成交额达到2800万元，总成交单量超过25万单。

和抖音、小红书等平台相比，B站做直播带货也有其特点。粉丝量超30万的UP主“李景秀”向分析师透露，在B站直播带货，消费者会更注重其内容属性，不喜欢贩售式的吆喝，虽然目前观看量和其他平台相比还有差距，但粉丝的转化度很高。

据二季度财报披露，在商业化方面，B站广告收入同比增长36%，直播收入同比增长32%。谈到直播带货未来的前景，B站副董事长兼首席运营官李旎称，已经将交易场景融入广告产品，进一步促进收入的增长。带货今年预期产生广告收入占总广告收入的10%到20%之间。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com