高盛集团周三（10月18日）给出最新观点，如果地缘政治不确定性进一步升级，未来任何潜在的股市反弹都将面临风险。

包括Cecilia Mariotti在内的高盛策略师团队在周三的一份报告中写道，虽然地缘政治风险的重新出现可能会给利率带来一些喘息之机，并提高央行采取更鸽派政策的可能性，但“长期的地缘政治不确定性，加上仍处于通胀的宏观环境，可能最终引发对经济增长的担忧”。

高盛策略师认为，以色列和哈马斯之间冲突的久拖不决，可能会打击石油供应，抑制对风险资产的需求。

他们还指出，投资者同时依旧会对货币政策的走向和不断上升的债券收益率感到担忧。

在这种背景下，策略师们预计，股市在年底前出现的任何缓解性反弹都将是短暂的。

然而，从市场表现来看，到目前为止市场一直非常平静，标准普尔500指数自冲突开始以来有所上涨；而衡量市场破洞程度的“恐慌指数（VIX）”一直处于低迷水平，目前已有100多天低于20点的水平，为5年来最长的持续时间。

在华尔街投行中，警告地缘政治可能对市场构成威胁的不止高盛。

摩根大通策略师科拉诺维奇（Marko Kolanovic）本周也表示，投资者应该寻求安全投资，因为中东冲突引发的地缘政治紧张局势加剧是风险资产和经济活动的又一个不利因素。

此外，根据毕马威最新发布的“2023年CEO展望”调查，CEO们正将地缘政治和政治不确定性列为未来三年企业增长的最大风险。

从过往来看，这个问题在2022年甚至没有进入CEO们关注的前五大问题之列。这一点也就意味着，企业高管们对政治风险的评估发生了重大转变。

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美国对华芯片制裁升级后，大多数华尔街机构对于美股芯片股表露出某种形式的担忧情绪，尤其是对于市值高达万亿的最高市值芯片股——英伟达。

来自花旗集团的分析师们表示，他们认为拜登政府制定的新门槛范围将使英伟达难以向中国市场销售高性能GPU产品，因为这将需要对之前不受管制的A800和H800这两大“阉割版本”的GPU产品进行更大范围的性能参数修改。

因此，虽然花旗继续维持对英伟达股票的“买入”评级，但将其给予的目标价从630美元下调至575美元，该机构表示，英伟达2025年和2026财年业绩预期风险有所增加。

以Joseph Moore为首的摩根士丹利分析师们也火速下调了该机构对英伟达的目标股价(从630美元小幅下调至600美元)，并指出最初的制裁措施解读“看起来比预期的更为苛刻”。

“尽管鉴于最近的新闻报道，人们普遍预计会实施更严格的出口管制，但在我们看来，实际情况比预期中的情况更为严厉，而且股票遭到抛售的幅度似乎是合理的。”分析师们写道。“我们原本预料到会有更严格的出口规范，但在灰色地带，广泛的许可证要求给这个占需求20-25%的区域带来了更大规模的不确定性。”

摩根士丹利的分析师们补充称，近几个月来，英伟达限制了A800和H800产品的生产规模，将重点放在其他的需求增长型地区，如果允许的话，中国可能会寻求性能较低的替代品。

以John Vinh为首的KeyBanc Capital Markets分析师们的悲观情绪则相对缓和，但仍指出，升级后的出口管制长期将带来“负面”影响。

分析师们写道:“我们认为，这一发展趋势(短期内)对英伟达的影响可能有限，因为它应该能够通过满足世界其他地区的需求来应对。”“然而，从长期角度来看，我们认为这是一个显著的负面因素，因为中国市场的需求最终将难以被满足，而中国市场历来占英伟达数据中心业务营收的20-25%。”

其他几位分析师也指出，新的出口管制也可能会在一定程度上影响AMD和英特尔(Intel)等芯片公司，尤其是AMD的MI300系列AI芯片和英特尔旗下的一些高性能加速器产品组合(包括Gaudi以及Falcon Shores产品线)的销售额预期。

随着素有“恐怖数据”之称的美国零售销售数据，在周二迅速点燃了美联储加息的预期，美债市场一时间也再度“狼烟四起”……

用“弓如霹雳弦惊”来形容以零售数据为代表的美国经济数据给金融市场带来的震动，似乎一点也不夸张。美国政府周二公布的数据显示，美国9月份零售销售增幅全面超出预期，工业产值增速也大幅走强，这是具有韧性的消费者支出有助于美国制造业企稳的最新力证。

美国商务部的数据显示，9月未经通胀调整的零售销售总额环比增长0.7%，而此前两个月的数据也均被上修。用于计算国内生产总值(GDP)报告中商品支出的所谓控制组销售（剔除汽车、汽油、建筑材料和食品服务）增长0.6%，也大幅好于预期。

在截至9月的三个月中，剔除了食品服务、汽车经销商、建材店和加油站的控制组销售额折合成年率增长6.4%。这是自2022年6月以来的最大季度末涨幅。

零售额约占美国全部消费支出的三分之一，通常最能提供有关美国经济强劲程度的线索。而零售销售数据最新的强劲增长，显然表明美国消费者仍在为经济做出贡献，似乎并未因高物价而却步。消费支出可能仍在受到火热的劳动力市场推动，无视经济学家有关疫情相关家庭储蓄下降导致放缓的预期。

Inflation Insights LLC总裁Omair Sharif在一份报告中表示，美国消费者的衰弱被显著夸大了，这是一份显示消费者支出持续强劲的全面向好报告，包括修订后的控制组销售数据在内。

当天公布的另一份美国数据也显示，坚挺的需求正给美国制造商带来提振。美联储一项衡量美国制造业产值的指数在9月份升至近五年来的最高位，矿业和制造业领涨。制造业产出受到消费品和建筑供应品产值双双回升的提振。随着零售商在协调库存与需求方面取得进展，制造业也一定程度上也找到了立足点。

BMO Capital Markets高级经济学家Priscilla Thiagamoorthy在一份报告中表示，尽管存在一些阻力（包括美国汽车工人联合会罢工），但强大的美国消费者继续推动需求，并为工厂继续前进提供助力。

两年期美债收益率再创17年新高

在周二公布的美国经济数据全面向好后，在今秋多数时间里肆虐全球金融市场的“美债风暴”，也再度以狂风扫落叶之势卷土重来。

各期限美债收益率周二集体收涨，其中2年期美债收益率上涨11.5个基点报5.224%，进一步刷新了2006年以来的最高位。

5年期国债收益率周二上涨15.6个基点报4.878%，一度触及了2007年7月以来的最高水平（该周期高点为2006年6月的5.23%）；

10年期美债收益率也大涨12.9个基点报4.842%，债市空头的剑锋进一步指向了5%大关，30年期美债收益率则上涨7.6个基点报4.931%。

Action Economics 全球固定收益董事总经理Kim Rupert表示，“债券市场目前有相当强劲的看跌倾向和势头。这使潜在买家远离市场。”

他援引了各种市场担忧因素。“主要因素是美联储加息的可能性以及经济仍然远强于预期的事实。因此这表明通胀不会像所有人希望的那样迅速下降。投资者还希望获得更高的期限溢价，或对风险进行补偿，同时人们对三月份硅谷银行倒闭以及随后美国主权信用评级被下调的担忧仍挥之不去。”

目前，随着美国经济数据持续表现火热，摩根士丹利经济学家已将美国第三季度GDP增长预期上调至4.9%。摩根大通则预计增长4.3%，高盛也将预期上调至了4%。

美联储加息警报重新拉响

周二火热的美国经济数据表现，显然也进一步加剧了外界对利率可能在更长时间内保持高位的担忧。

利率互换市场的数据显示，周二市场对美联储未来进一步加息的概率预期大幅上升。美联储在明年1月底前至少加息一次的概率已达到六成以上，今年12月加息的概率也重新达到了约五成。

BMO的Thiagamoorthy表示，虽然这可能不足以让美联储在11月停止观望立场，但富有韧性的美国经济意味着美联储为经济降温和恢复价格稳定的工作可能尚未完成。

Oanda美洲高级市场分析师Edward Moya)表示“经济方面的好消息再次成为坏消息，因为这将使政策制定者在实施更多紧缩政策方面留有大门。美国经济似乎还没有准备好陷入衰退。”

投资者本周余下时间里也料将密切关注美联储官员的讲话，其中包括美联储主席鲍威尔周四的表态，以寻找有关利率政策的进一步线索。本周末，美联储就将正式迎来11月议息会议前的噤声期。

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周二，电动汽车制造商特斯拉敦促拜登政府尽快实施更严格的燃油效率标准。利益相关，一众传统汽车制造商则严厉批评了政府的计划。

在今年7月底，美国国家公路交通安全管理局(NHTSA)发布了一项提案，要求汽车制造商到2032年实现平均每加仑汽油行驶58英里(93.3公里)的燃油效率。该提案计划从2027年开始，乘用车的燃油效率每年提高2%，轻型卡车的燃油效率每年提高4%。

而特斯拉则最新提议在NHTSA的基础上“超级加倍”，最终将乘用车的燃油效率每年提高6%，轻型卡车的燃油效率每年提高8%。并声称这将是“节约能源和应对气候变化”的最佳选择。

与特斯拉的立场截然不同，此前一天，一个代表通用汽车、丰田汽车、大众汽车和几乎所有其他主要汽车制造商的团体严厉批评了NHTSA的提案，称其极不合理，并要求对内容进行重大修改。

该行业组织认为，该计划将在2032年之前将平均汽车价格提高3000美元，汽车制造商将因不遵守规定而面临处罚，并补充说这个数字“超出了合理范围，并将增加美国消费者的成本，而且绝对不会带来环境或燃油节省方面的好处。”

另外，代表底特律三大汽车制造商的美国汽车政策委员会敦促NHTSA，将其轻型卡车的燃油效率标准由每年的4%减半至2%，称该提案“将对卡车车队产生不成比例的影响”。

该组织指出，福特、通用汽车和克莱斯勒的母公司Stellantis生产的汽车中有83%是卡车。

NHTSA回应称，其政策"重点是为美国人节省燃油费用，并加强美国的能源独立性"，将会带来一个多赢的局面。

汽车创新联盟上个月表示，在2027年至2032年期间，汽车制造商将面临超过140亿美元的违规罚款。

丰田周二表示，罚款证明技术不足以达到拟议的标准，而且这些要求已经超出了最高可行标准。美国汽车制造商分别警告称，罚款将使通用汽车、Stellantis和福特分别损失65亿美元、31亿美元和10亿美元。

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年初以来，日本的金融监管部门和交易所一直在努力推进上市公司主动提高估值，现在外国的主动型投资者也盯上了这个机会。

根据周二的最新报道，来自英国的Palliser资本瞄上了日本民营铁路公司京成电铁（Keisei Electric Railway）。京成电铁的主要业务包含东京附近的铁路，其中包括一条连接成田国际机场和东京市区的热门线路。

（来源京成电铁官网）

日本资本市场的“异常现象”

当然，外资的主要兴趣点跟铁路没啥关系，而是京成电铁拥有东京迪士尼母公司Oriental Land 22%的股权。Oriental Land同样也是日本上市公司，截至周二收盘的市值为8.96万亿日元（4377亿人民币）。与此同时，京成电铁的市值只有8911亿日元（435亿人民币），连手里Oriental Land股票价值的一半都不到。

值得一提的是，在京成电铁截至今年3月底的2022年财报中，东京迪士尼这部分的股权价值只计入了约2000亿日元，背后的原因是“日本上市公司的会计惯例”。

Palliser资本已经买下京成电铁1.6%的股权，接下来将推动公司展开一系列资本市场操作和管理运营的改善措施。总的来说，英国投资者准备施压管理层出售东京迪士尼股票，然后聚焦于投资铁路业务的现代化。Palliser已经是京成电铁的第八大股东，有资格在明年6月的年度股东大会上提出提案。

在改善京成电铁资本运作的提案中，Palliser资本也表示，由于会计处理造成的估值扭曲，使得京成电铁的管理层无法妥当地配置资本。

CLSA的证券经纪商John Seagrim对此评价称，京成电铁与所持东京迪士尼股票价值的巨大差异，也是日本上市公司中估值最异常的情况之一。

对于这种现象，日本交易所总裁Hiromi Yamaji在今年早些时候曾表示，日本的主板上市公司中大概有一半是处于破净的状态，意味着股票的市值低于上市公司给自己资产的定价。自那以后，交易所和日本政府也在敦促上市公司拿出改善估值的手段，包括提高分红、增加回购、出售非核心业务等。

与此同时，投资者也愈发关注日本上市公司之间大量的交叉持股行为，押注这些资产的出售可能会带来明显的估值提升。

不过这条“解锁价值”的道路并没有那么容易走通。据知情人士透露，京成电铁的管理层与Palliser资本已经有过沟通，公司并不太愿意减持东京迪士尼的股权，而且公司也不认为这部分的持股是非核心资产。

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继摩根大通、花旗和富国公布了优于市场预期的业绩后，17日再有高盛和美国银行两家大型金融机构发布优于市场预期的三季报。在年初遭遇中小银行业倒闭困扰后，美国大型金融企业正逐步走出困境。

高盛业绩超预期债券收入成亮点

高盛17日发布的季报显示，公司三季度实现营业收入118.2亿美元，同比下降1.3%，但好于分析师普遍预期的111.3亿美元，环比增长8%；净利润20.6亿美元，同比减少32.8%。

2023财年前三财季累计收入349.36亿美元，去年同期累计收入为367.72亿美元，同比减少4.99%；2023财年前三财季累计净利润65.08亿美元，去年同期累计净利润为99.35亿美元，同比减少34.49%。

高盛单季度营业收入走势（2019年四季度至今单位亿美元）制图陈霞昌

高盛单季度归母净利润走势（2019年四季度至今单位亿美元） 制图陈霞昌

分业务看，公司第三季度FICC业务（股票业务之外的债券、外汇和大宗商品业务）销售和交易营收33.8亿美元，预估28.6亿美元。高盛表示，利率产品和抵押贷款的强劲势头帮助抵消了货币、大宗商品和信贷交易的下滑。

投资银行业务营收15.6亿美元，预估15.4亿美元；股票销售和交易业务营收29.6亿美元，预估26.8亿美元；第三季度咨询收入8.31亿美元，预估7.307亿美元；净利息收入15.5亿美元，预估18.6亿美元。

此前，高盛曾宣布，将去年斥资17亿美元购买的金融科技借贷平台GreenSky出售给私募股权公司Sixth Street。虽然双方没有披露交易金额，但高盛透露，这笔交易将对三季报造成每股0.19美元的不利影响。在今年7月时，高盛就曾为GreenSky进行过5.04亿美元的拨备。此外，高盛在房地产的投资也不如人意，公司三季报对房地产减值额为 3.58 亿美元。

高盛CEO 大卫·所罗门（David Solomon）在一份声明中表示“我们在执行重要战略方面继续取得重大进展。如果形势继续有利，资本市场和战略活动都将继续复苏。”

美银受益加息债券投资引担忧

美国银行(BAC)17日公布的第三季利润同样超过华尔街分析师普遍预期。季报显示，公司第三季度总营收为253.2亿美元(扣除利息支出后)，同比增长约3%，超分析师普遍预期的251.4亿美元；三季度净利润78亿美元，同比增长9.8%。此外，受利率上升和贷款规模增长的大力推动，公司净利息收入(NII)同比增长4%，至144亿美元，比分析师们的预期高出大约3亿美元。

美银单季度营收走势（2019年四季度至今单位亿美元）制图陈霞昌

美银单季度归母净利润走势（单位亿美元） 制图陈霞昌

和高盛以投行业务为主不同，美银是传统商业银行的代表，公司利息收入超过公司营收半壁江山。公司也将大量资金投资于美国债券市场。但今年美国国债收益率急剧攀升，美银持有的大量国债资产出现缩水。

三季报显示，美银持有至到期的美债等证券资产的未实现亏损达到约1316亿美元，高于第二季度的近1060亿美元账面亏损。但分析师们普遍表示，该行不太可能被迫亏本出售这些证券，尤其是长期限的美债，毕竟持有到期的收益率意味着美国银行的这些未实现亏损很大概率被抹去。然而，这些低收益率的资产也限制了美国银行将可流动资产转移到其他市场以获得更大利润的能力。

美银在债券市场走眼，也体现在股价走势上。年初至今，美银股价下跌16.64%，不仅大幅跑输标普500指数，也同样大幅落后主要竞争对手富国银行。

美国银行股价走势（年初至今）

美银首席执行官布莱恩·莫伊尼汉(Brian Moynihan)表示，尽管面临经济下行压力，但是该行仍致力于继续扩大客户规模。此外，尽管美国基准利率上升，但由于就业市场火爆和健康的个人财务状况促使消费者在商品、旅行和其他活动上持续消费，美国经济仍表现出韧性，使包括银行在内的大多数企业业绩保持强劲状态。但莫伊尼汉表示，近期一些经济数据显示，消费支出明显呈放缓趋势。

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受美国政府升级芯片出口管制影响，美股芯片板块周二开盘后大幅下跌。其中，万亿龙头英伟达跌幅一度超过7%，AMD和英特尔跌幅也超过2%，台积电、阿斯麦、高通等芯片巨头也不同程度下跌。当天，美国商务部BIS还宣布将两家中国芯片企业列入实体清单（Entity List）。

美国政府升级最新芯片禁令

10月17日，拜登政府更新了针对人工智能（AI）芯片的出口管制规定，除了限制美国企业向中国销售芯片，应用材料公司、泛林集团和KLA等芯片设备厂商也受牵连。这是由于新措施扩大了向中国以外的另外40多个国家出口先进芯片的许可要求，并对中国以外的21个国家提出了芯片制造工具的许可要求，扩大了禁止进入这些国家的设备清单。

美国商务部部长吉娜·雷蒙多(GinaRaimondo)表示，新措施旨在“堵漏洞”，并表示这些措施未来可能至少每年更新一次。她表示“新的限制只会影响一小部分对中国的芯片出口。即使在这一规则更新之后，中国也将从美国进口数千亿美元的半导体。此外，用于游戏机或智能手机等消费产品的芯片将不受出口管制。”

雷蒙多还表示，美国限制的目标是阻止中国获得先进的半导体，这些半导体可能会推动人工智能的突破，特别是在军事用途方面。美国官员说，它们无意损害中国的经济增长。

高级政府官员还表示，如果数据中心芯片超过去年10月设定的性能阈值，或者超过以每平方毫米翻牌数衡量的新性能密度阈值基准，美国将简单地限制数据中心芯片的出口。

而想要向中国或其他禁运地区出口人工智能芯片的公司必须通知美国政府。高级政府官员还表示，他们计划扩大受美国限制的半导体制造设备清单。

去年10月，美国对出口中国的AI芯片实施带宽速率限制，其中，涉及英伟达A100和H100芯片。此后，英伟达向中国企业提供替代版本A800和H800。

荷兰光刻机制造商ASML对美国芯片限制新规发声明，称将需要仔细评估任何潜在的影响，但就公司当前业务而言，适用该新规的涉及先进芯片制造的中国大陆芯片厂商数量有限。

声明还表示，美国芯片出口管制措施可能会在中长期内对公司系统销售的区域划分产生影响，但预计不会对公司 2023 年的财务前景，以及 2025 年和 2030 年的长期情景产生重大影响。

ASML强调，将寻求美国当局进一步澄清这些新法规的范围。

两中国公司强烈反对列入实体清单

当天，美国商务部还宣布将壁仞科技和摩尔线程列入实体清单。两家公司均对此表示了强烈不满。其中，壁仞科技发布声明称，公司关注到美国商务部将壁仞科技等中国科技企业列入实体清单。公司对美国商务部此举表示强烈反对，将向美方有关政府部门积极申诉，并呼吁美国政府重新进行审视。壁仞科技以“智绘全球”为愿景，严格遵守相关国家和地区的法律、法规，并在此基础上始终合法依规经营。公司正在评估此事件可能对公司造成的影响，做好应对工作，并将与各方面积极沟通。

而摩尔线程则表示，公司关注到美国商务部于10月17日将摩尔线程列入“实体清单”的消息，对此表示强烈抗议。“摩尔线程自成立以来，严格遵守相关国家和地区的法律、法规，始终秉持合法、合规的企业文化和管理理念，建立了完善的出口管制合规管理体系和工作流程指引。”摩尔线程方面表示，目前公司正在与各方积极沟通，对于该事项的影响正在评估。

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美国投资研究机构Ned Davis Research近日发布的数据显示，目前的股市与1987年的股市有着惊人的相似之处，不过并不意味着10月的崩盘必定会发生。

标准普尔500指数在第三季度的回调和市场广度的缩小，与36年前的情况相似。

该研究机构在一份报告中指出，“今年迄今，市值加权平均指数已录得强劲增长，但潜在市场的广度一直很弱（上涨个股较集中）。对通胀的担忧推高了利率，引发了对进一步加息的担忧，对利率敏感的行业表现不佳。并且近期美元走强，可能会阻碍企业盈利复苏。进入10月份，标准普尔500指数从夏季高点回落了近8%。”

考虑到今年标普500指数的走势与1987年有些许相似之处，这可能会被投资者视为可怕的事情。

1987年10月19日美股股灾被称为“黑色星期一”，当时道琼斯工业平均指数在一天内暴跌22.6%，全球股市也随之全面下泄，引发金融市场的恐慌。

但NDR预计这次不一定会出现“瀑布式”下跌，因为尽管今天的股市与1987年的股市仍有很多不同。

首先，1987年10月股市崩盘后设置了熔断机制，导致股市“几乎不可能”下跌20%。

其次，虽然今天的股市走势与1987年相同，但今年的峰值涨幅却较36年前下降了近20个百分点。

此外，今天与1987年之间的差异还包括了更大范围的经济领域，包括收益率曲线、美元和就业增长趋势。

“在所有指标类型中，1987年和2023年之间最大的差异可能是宏观经济数据。整个1987年，经济和通货膨胀都在加速；而尽管2023年的多项经济数据仍超出了预期，但经济活动的加速速度要慢得多。”

因此，NDR认为，虽然现在的情况与1987年有很多相似之处，但这并不意味着1987年那样的股市崩盘即将到来。

上月，NDR认为全球经济衰退的可能性为98%，触发了“严重”衰退信号。该模型此前给出的几次如此高的数据是在严重经济衰退期间，如2020年和2008-2009年。

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周一（10月16日），费城联储主席哈克（Patrick Harker）表示，美联储可以将利率维持在现有水平，并指出消除通货膨胀的过程已在发生。

哈克在抵押贷款银行家协会（Mortgage Bankers Association）年会上说道“我相信，我们现在可以将利率维持在现有水平。去通胀正在发生，劳动力市场正在趋于平衡，经济活动继续保持弹性……”

哈克表示，维持利率不变并不代表美联储“无所作为”，正相反，“我认为我们做了很多事情”。他预计，美国通胀率将在2024年降至3%以下，此后将达到2%的目标水平。

来源抵押贷款银行家协会

作为今年联邦公开市场委员会（FOMC）的轮值票委，哈克的发言具有相当的分量。他指出，去通胀的趋势评估比较复杂，因此，他不会对每月报告中的物价波动有太大的反应。

自去年3月以来，为了冷却需求和抑制通胀，美联储已经执行了11次加息，累计幅度达到了525个基点。目前，联邦基金利率目标区间已升至5.25%-5.5%之间，为2001年以来的最高水平。

至于未来的政策，哈克强调，利率需要在一段时间内保持较高的水平，“你可能已经注意到，我没有告诉你利率需要保持高位多久。我可以说，我确实认同‘higher for longer’这一说法。”

日内，另一位FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比也指出，美联储正在接近达成共识，即政策辩论正在从加息到多高，转向需要将利率维持在这个水平多久。

哈克还明确表达了他对经济的看法——他预计不会出现经济衰退，“GDP增长超出了今年早些时候的预期，我预计这将持续到2023年底，然后在2024年略有回落。但不要将较为温和的GDP增长率与萎缩混为一谈。”

他预计，到今年年底，美国失业率将从目前的3.8%升至4%附近，并在明年升至4.5%的峰值，2025年则会回落到4%。哈克还强调他不认为全国范围内会出现大规模裁员。

谈及房地产行业，哈克表示，目前的利率水平几乎让那些想要进入房地产市场的人失去了机会。他指出，高利率会阻碍现有业主挂牌出售房屋，从而导致库存紧张。

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日经与Fomalhaut Techno Solutions对iPhone 15系列的拆机调查显示，各机型零部件成本较上一代进一步增长，最高端机型的零部件成本连续2年刷新历史新高。苹果似乎没有将成本增长立即转嫁给消费者，但日经新闻报道指出，2024年以后iPhone手机价格有可能进一步上涨。

iPhone 15 Pro Max的卖点是，支持5倍光学变焦的长焦镜头和3纳米制程芯片。总零部件成本约558美元 ，比iPhone 14 Pro Max高出12%。

之前在2018-2021年，Pro Max机型基本在400-450美元区间徘徊，但“能轻松提高性能的措施到2021年已经用尽，”Fomalhaut社长柏尾南壮指出，“进一步改良只能伴随着成本增加。”

因此，iPhone 15 Pro Max的零部件成本除以直销价格得出的成本率达到47%，比14 Pro Max上升了1个百分点。

按照细分零部件来看，iPhone 15 Pro Max屏幕成本比前代高10%、钛金属边框成本高43%、A17 Pro 芯片比A16 Bionic贵27%、长焦相机及其四棱镜系统价格也比前代高3.8倍。

值得一提的是，之前NAND闪存需求低迷、价格下挫。iPhone 15 Pro Max取消了128GB版本，将该机型最低价提高100美元至1199美元。这一1199美元机型搭载256GB存储芯片，是iPhone 14 Pro Max的2倍，而成本仅上升5%。苹果9月曾在发布会上表示，若存储容量相同，则价格也将与去年一致——以此强调并未提价。

但日经指出，即使NAND闪存容量翻了一番，其成本也没有太大差异。外界认为，iPhone存储芯片价格下降，已抵消了长焦镜头与芯片等零部件的成本上涨。

成本上升的并非只有Pro Max机型，iPhone15零部件成本比iPhone14高出16%，达到423美元；成本率则上升了7个百分点，达到了53%。iPhone 15 Plus零部件成本增加10%，达442美元；iPhone 15 Pro增加8%，达523美元。这两款机型成本率分别为49%和52%，相比上一代均上升了4个百分点。

当然，iPhone 15系列不涨价以留住消费者，并不意味着苹果将一直奉行这一策略，否则公司盈利势必受到影响。Fomalhaut社长柏尾南壮预测，“2024年以后，除Pro Max以外，其他机型有可能提高最低价格”。一年后面世的iPhone16系列价格究竟如何，让我们拭目以待。

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