摘要

【斗鱼Q1财报透露了游戏直播的狂欢与隐忧】疫情之下，网购、直播、游戏等线上经济逆势爆发，相关企业的业绩和估值一路走高。日前，游戏直播平台斗鱼公布了一季度业绩报告，数字很是亮眼。（美股投资网）

疫情之下，网购、直播、游戏等线上经济逆势爆发，相关企业的业绩和估值一路走高。日前，游戏直播平台斗鱼公布了一季度业绩报告，数字很是亮眼。

财报显示，一季度公司实现营业收入22.78亿元，同比增长53.00%；毛利润4.86亿，同比增长139%；非GAAP净利润2.97亿元，相比2019年同期的3530万元增长7.4倍，迄今已连续五个季度实现盈利。

据财报显示，2016年到2018年斗鱼一直处于亏损状态，净亏损分别为7.83亿元、6.13亿元及8.76亿元。2019年公司营收72.83亿元，同比几乎翻了一倍，当年实现净利润为3.46亿元，这显示公司2019年对公会系统、用户付费习惯的推动效果确实很明显，同时这也是今年一季度斗鱼实现盈利的主要原因之一。

：斗鱼财报

在用户数据方面，斗鱼的平均月活用户数(MAU)为1.58亿，较2019年四季度的1.658亿有所减少，用户增长放缓。不过同期移动端平均月活跃用户数同比增长了15.3%，达到5660万。对此，斗鱼CEO陈少杰在财报会议中解释称：“PC端MAU下降是因为卫生事件导致大量网吧倒闭，这部分PC端用户的观看习惯迁移到了个人电脑或手机端。”

更重要的是，一季度斗鱼的付费用户达到760万，比2019年第一季度的600万增长了26.2%，比2019年第四季度的730万增长了4.1%，而且付费用户平均收益(ARPPU)达到280元，同比增长23.19%，环比增长7.2%，显示公司的盈利能力有所提高。

在付费用户数量和付费用户平均收益双双提升的带动下，一季度斗鱼的游戏直播收入达到21.13亿元，较2019年同期的13.54亿元增长了56%。不过值得注意的是，对比之前几个季度直播收入的增速，2019年Q1-Q4分别为123%、133%、81%、78%，增速明显放缓。

数据来源：斗鱼财报

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会员增长放缓

主播出现流失

虽然斗鱼一季度财报喜人，但公司存在的一些隐忧，还是引起了投资者关注。

国内的游戏直播行业，这几年一直呈现斗鱼虎牙的“双寡头”格局，但随着快手、B站高调加码游戏直播赛道，斗鱼的市场地位开始受到冲击。

2018年初，以天价签约某《王者荣耀》主播为开端，快手一改往日只单纯为游戏主播提供包装、流量的做法，开始将游戏内容视为一条单独的业务，自己培养顶级游戏主播，2019年继续加大游戏直播投入，签约了数百位独家主播，在游戏直播领域快速崛起。

据国盛证券数据，2020年初快手平台整体MAU已超3亿，直播DAU(日活用户)超过1亿，其中游戏类直播DAU近5100万，不仅绝对数量超过了斗鱼、虎牙，在整个游戏直播市场的占比也接近17%(据艾瑞咨询估计，2019年中国游戏直播用户规模约3.1亿)。

B站对游戏直播的投入也是大手笔，8亿元拿下《英雄联盟》全球总决赛中国地区三年直播版权，还重金请来知名游戏电竞MCN大鹅文化原CEO王宇阳和COO王智开，发力直播业务。一季度财报显示，B站营收达23.2亿元人民币，同比增长69%，月均活跃用户同比增长70%达到1.72亿，移动端月均活跃用户同比增长77%达到1.56亿，日均活跃用户同比增长69%达到5100万。其中有多少是游戏直播用户或潜在用户，没有具体统计数据，但想来比例不会小。

尽管斗鱼强调，作为大流量平台，快手、B站入局游戏直播可以推高行业天花板，引导更多新用户接触这一领域，但这意味着它可能流失部分用户，毕竟“做大市场”与“在做大的市场中获取更多份额”并不是一码事。

市场数据也显示，随着流量平台入局，斗鱼月活用户增长已经出现放缓迹象。今年一季度，斗鱼MAU为1.58亿，较去年同期及上个季度分别净减少110万和770万。不过，得益于疫情之下全民居家隔离，斗鱼一季度的移动端平均MAU达到5660万，同比增长15.3%，在财报电话会议上，斗鱼高管表示未来要把争夺移动端用户作为突破用户增长瓶颈的关键点。

图：斗鱼虎牙月活用户数对比，美股投资网制图(截止2020年5月29日)

对斗鱼而言，快手、和B站的威胁不仅体现在对用户的争夺，还体现在对主播和公会的争夺。

据了解，行业内斗鱼、虎牙、企鹅电竞这几家给公会主播的分成基本都是5成，但快手给到公会的分成比例为60%， B站为扶持游戏直播业务，在基础分成之上又增加了阶段性扶持政策，最高给公会主播7成。反观斗鱼，为更好地控制经营成本，其主播分成成本已经连续多个季度下降，并出现2019年多位知名斗鱼主播跳槽的情况。

对此，斗鱼向美股投资网解释称，个别大主播的离职对斗鱼整体流量影响很小，因为斗鱼的用户一般会同时关注40多位主播，对游戏内容和平台粘性非常强；斗鱼一直坚持直接管理头部主播与公会管理中长尾主播相结合的模式对主播进行管理，目前已经与前100名的主播完成了3到5年的长期合约换签，头部主播非常稳定；公司的的策略是在通过头部主播创造优质内容、提升观看量的同时，通过中腰部和长尾主播推动直播内容的多元化，提升变现效率，并捕捉、提升高潜力的新主播，投入平台资源进行培养，实现更多中腰部主播的变现和成长。

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内容争夺日趋焦灼

事实上，相比流失主播和公会，斗鱼在直播内容上面临的威胁更大。

斗鱼之所以能成为游戏直播行业的佼佼者，离不开它的第一大股东腾讯。腾讯的优势是旗下拥有很多优质游戏电竞版权资源，比如火热的王者荣耀、和平精英、绝地求生等。借助腾讯游戏的“大直播生态”，斗鱼在直播大型电竞赛事、自制电竞赛事及活动、签约顶级电竞战队等方面，不仅能让平台和主播们获得更好的增量，还降低了内容采购成本，形成了非常明显的优势。

然而，快手与B站跟腾讯也有紧密的合作关系，也背靠腾讯这棵大树在版权资源上受益，不可避免要与斗鱼争夺版权资源。目前，快手是王者荣耀游戏的官方合作平台，B站则以8亿天价拍得英雄联盟(LOL)全球总决赛(S赛)中国地区三年独家直播版权。未来斗鱼在游戏资源上斗鱼能否获得腾讯更多倾斜还不确定。

面对老对手虎牙以及视频对手的跨界竞争，斗鱼选择继续对以电竞为核心的优质内容进行投入，布局电竞产业链，依靠“主播日常直播+赛事直播+自制赛事”构建内容壁垒，为探索未来电竞的新模式寻找素材。今年一季度，斗鱼加强与电竞游戏开发商和发行商在电竞线上赛的深度合作，转播了LPL春季赛等50余场电竞赛事，自制了斗鱼王者荣耀大师赛等40余场斗鱼自有品牌赛事，签下了Gen.G、TITAN等多个战队，组建了电竞俱乐部DYG王者荣耀战队，投资了eStar英雄联盟战队。

另外，视频内容比直播更能抓住用户，而直播平台欠缺视频内容，因此在一季度业绩说明会上，斗鱼提到要更加重视视频、短视频内容。可以想见，斗鱼与快手B站之间的视频内容争夺战今后也将更为焦灼。

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入局直播带货拓宽变现渠道

需要看到的是，斗鱼面临的用户增长瓶颈，未来很可能成为整个游戏直播行业的共同问题。据艾瑞咨询报告显示，到2022年游戏直播行业市场规模预计达341.6亿，但市场规模和用户增长规模的增速都会逐步放缓，也就是说，未来游戏直播市场终将陷入停滞。

：艾瑞网

对斗鱼来说，行业天花板、新加入的流量竞争者、以及老对手虎牙始终存在的威胁，都要求它开拓新的业务模式和盈利增长点。为此，斗鱼一方面将直播内容拓展至户外、才艺秀、音乐等领域，一方面入局直播带货，在一季度做了3场电商带货，探索新的变现思路。外界认为，斗鱼是以此来验证证明直播带货这种商业模式在斗鱼平台未来成长的可行性，不排除未来杀入电商经济的可能。

为期4天的斗鱼“我为湖北买买买”公益带货活动，斗鱼平台和主播0佣金宣传湖北产品

斗鱼管理层在接受美股投资网采访时，也印证了这种猜测：“直播行业进入下半场竞争，各家平台都发力在直播打赏的收入模式之外探索营收多元化，挖掘用户付费潜力，这是游戏直播下一个阶段竞争的重头戏。直播带货可以看作是直播打赏之后，直播行业变现模式的一个新思路。斗鱼用户男性占比更高，借助直播电商的布局，斗鱼致力于挖掘和满足男性用户的购物需求，未来有望进一步放大男性用户的付费意愿，一定程度上可以提高用户付费率和ARPU，也为平台主播找到一条全新的商业化路径。”

据招商证劵的研究，2019年直播电商总成交额超3000亿元，而且规模会越来越大，是比游戏直播更宽阔的赛道。对斗鱼而言，身处越来越激烈的市场竞争，借助电商直播摆脱对电玩直播的过度依赖，突破现有竞争格局，谋求更加多元的变现渠道，几乎是必然要走的一条路。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

摘要

【携程抄底？成立产业VC 已投资66家公司】工商信息显示，6月3日，携程创业投资（上海）有限公司注册成立，注册资本为1亿元人民币。CVSource数据显示，过去几年，携程公开投资的企业达66起，投资领域涵盖餐饮、住宿、航空、科技等旅游产业上下游企业。（美股投资网）

梁建章的“主播”工作正炒的火热，携程悄悄成立了一家创投公司。

工商信息显示，6月3日，携程创业投资(上海)有限公司注册成立，注册资本为1亿元人民币，法定代表人及执行董事为沈杰，监事为陈茗诗，由携程旅游网络技术(上海)有限公司全资控股，后者为携程投资(上海)有限公司的全资子公司。从经营范围上来看，携程创业投资(上海)有限公司的经营范围包括创业投资、投资咨询，企业管理。

携程是有投资基因的。这不仅仅是说，“携程四君子”之一的沈南鹏创办红杉资本中国基金，并成为世界最顶尖的投资家，而是近几年来，携程频频出手，投资的企业多为旅游产业上下游企业，围绕“投头部、投产业”展开，并将之作为打通行业数据、构建护城河一般的存在。

2019年4月投资“印度版携程”MakeMyTrip时，携程CEO孙洁在发给员工内部信以《第三次创业》为题，称将立足中国、放眼全球，在国际化的道路上开始。投资，俨然已成携程“第三次”创业的主题。

投资策略：投头部，投产业，重性价比

此时设立投资机构，携程颇有抄底的意味。当前中国旅游行业一片重创，曾经的头部旅游公司途牛甚至面临退市风险。不止一位投资人与美股投资网交流时，坦陈，此时是头部公司整合市场的最佳时机。

CVSource数据显示，过去几年，携程公开投资的企业达66起，投资领域涵盖餐饮、住宿、航空、科技等旅游产业上下游企业。

比如，2020年5月，携程豪掷近亿元投资酒店、餐饮、文旅行业综合服务平台绿云；2020年4月，并购荷兰机票销售服务提供商Travix；2019年投资垂直机场和高铁站商圈消费平台“龙腾出行”；2018年4月，携程曾参与美味不用等的D轮投资，投资金额为4亿元人民币；同年，投资了蚂蚁短租旗下精品民宿品牌有家美宿。从投资阶段上看，从天使到并购均有涉及。近日甚至有消息传出，携程欲抄底收购“神州租车”，对此，携程不予置评。

(携程部分投资事件)

在具体的投资原则上，近日携程董事局主席梁建章在接受《蓝洞商业》的采访时，表示主要是在全球范围找跟我们业务能力互补的一些公司。

梁建章特别强调了携程在机票另有的布局。他表示，“从全球机票来说，我们有些是技术很强的，像廉价航空连接做的很好，有些优势体现在市场方面、跟消费者之间，像Skyscanner在全球很有影响力，在欧洲、印度几个主要的市场，这几个方面都可以进去。”

更早些时候，携程副总裁、投资部负责人沈杰亦曾详细阐述携程的投资标准，明确表示，携程非常专一，只投旅游产业相关企业。一般有几个考量因素：第一，肯定是旅游及相关行业的，以及能够配合携程的国际化战略的；第二，选择细分行业中的龙头企业，或者正在快速上升期的公司，处于衰退期的行业一般不看，特别是重资产的行业会更加审慎；第三，价格合理。市场上存在很多泡沫，导致很多公司的估值过高，即使公司非常不错，但实际价值如果低于他的报价，携程也是会谨慎投资的。

布局下沉市场，与美团正面相抗

根据携程2019年财报，携程2019年的总交易额继续位于全球在线旅游行业头把交椅，全年利润大幅增长，甚至高于过去5年总和。

北京时间5月29日凌晨，携程集团公布了其2020年第一季度的财务业绩。第一季度净营业收入为47亿元，同比下降42%，转盈为亏，对比2019年同期净利润为46.13亿元，上季度净利润为20亿元。亏损主要来自新冠疫情影响有关的经营亏损、权益类可供出售金融资产的公允价值变动损失、长期投资的减值，以及其他投资活动的亏损。

梁建章亦表示，这是携程成立以来“亏得最多的一年，或者至少一个季度”，并直言，“压力很大，巨大的服务压力、资金压力，包括坏账。有些企业的财务直接崩堤，有些我们合作的(公司)出现问题。”同时亦表示，“目前，携程财务状况没有问题，资金储备特别充足，但损失还是挺大的。”

从携程及第三方对其所作出的业绩预期来看，2020年3月19日发布上个财年Q4业绩时，携程曾预测2020年Q1营收同比下降45%~50%，彭博对其的一季度营收预期则是40.97亿元，低于携程该季度实际营收。从这个方面看，携程业绩受疫情冲击比预计的轻。相比在疫情中摇摇欲坠，甚至进入退市倒计时的OTA行业四小龙之一的途牛来讲，携程粮草充足。

当前所经历的疫情被携程看作是其公司发展史上的第三次危机。前两次分别是2003年的非典时期与2013年由在线旅游服务商转型成为移动旅游服务商。由于措施得当，两次危机携程均平稳度过。这一次，比前两次都更为猛烈，数百万张“取消”订单砸向携程，甚至要调动平日10倍的人力来处理各种咨询问题。

对此，一向以学者身份示众、不喜欢凑热闹的梁建章，开始以2天刷1城的节奏开启“暴走+直播”，并且不断发表文章，吸引用户的视野，镜头下每日不同的装扮下，前10场直播直接给携程带货GMV超3亿元。

疫情之下，携程对外透露，长远的业务方向没有太大调整，短期来看会更着重做国内游。但在目前，携程亦要面临美团、飞猪等竞品在下沉市场的争夺，依托本地服务领域的高渗透率与OTM的模式优势，两者对携程传统的OTA在一定程度上都带来了挑战。

携程资本局

携程是有投资基因的。而这不仅仅是说，“携程四君子”之一的沈南鹏创办红杉资本中国基金，并成为世界最顶尖的投资家。

2014年OTA行业厮杀最激烈的时候，携程实现全年净润2.4亿元，同年以2.2亿美元现金投资同程；2015年接连投资了艺龙和去哪儿。明枪暗箭的交锋之中，携程已经度过了20年。这一系列动作源于梁建章辞别携程CEO职位六年之后，再次归来，“解救”携程于水火之中时，只是云淡风清的回应，“书念完了，所以就回来了。”

在公众场合，梁建章多以人口专家的身份出现，不苟言笑之下却是将去哪儿、艺龙、同程纳入旗下，投资了途牛、东航等旅游行业的重要玩家，他用资本链接旅游行业的上下游创业公司，构筑起的携程系一度在行业内有“垄断”之争议。甚至收购的对标Airbnb的中国版途家，一步一步将该公司创始人边缘化。

“携程带有很强的结果导向与KPI驱动，财务或战略投资公司对携程来说永远是外人，接受携程的投资，要么被并购，要么被打压”，某接受过携程投资的创业者曾透露，某种程度上，携程的旅游行业的上下游投资似乎本身多是一种竞争策略，从而打通数据与交易规模，做到资源共享及减少业务的重复。

国际化是梁建章另外一部重要的棋，这一步，也与资本息息相关。

携程国际化布局从2015年投资总部位于英国的廉价航空内容整合平台Travelfusion就已开始，并在其后频频出手，夺人眼球。2016年，发债融资，斥资14亿英镑(约合人民币126亿元)收购英国的特价机票搜索引擎天巡(Skyscanner)，抢下欧洲市场的流量入口。这也是当时欧洲旅游行业历史上金额最大的一笔交易；2017年，收购了美国社交旅游网站Trip.com；2019年8月，成为印度领先的OTA(在线旅行社)公司MakeMyTrip的最大股东；同年11月，宣布与TripAdvisor(猫途鹰)达成战略合作伙伴关系，双方在中国成立合资公司，携程在合资公司中占股60%，还会在一年内购买TripAdvisor5%的股份……

这些操作，使得携程在欧洲与印度都拥有了流量入口。对此，携程CEO孙洁将之称为“携程的第三次创业”。

这一策略在2020年10月的携程20周年庆典上再次被提到战略地位。彼时，梁建章宣布“G2战略”，即全球化和高品质，并称携程的目标是，未来三年内成为亚洲领先的国际旅游品牌，五年做到全球第一。为配合国际化战略，携程甚至将英文名称变更为“Trip.com Group Limited。”，把证券代码从“CTRP”改成了“TCOM”。

这一系列动作，不得不使人揣测，“携程已成了一家投资公司？”。当前，携程的市值为172.46亿美元，恰如中国互联网圈层的魔咒，所有的行业头部公司，最终都难免走向成为一家投资公司的命数。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

扎克伯格让步：将重审脸书政策

当地时间6月5日，针对围绕特朗普一条贴文的争议，脸书(Facebook)首席执行官扎克伯格称，将改革脸书内容政策，并寻求开发能够促进种族平等的软件，被视为对批评者的部分让步。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

国内新能源车企如何与特斯拉竞争？私募大佬们这样看

摘要

【国内新能源车企如何与特斯拉竞争？私募大佬们这样看】麦肯锡全球董事合伙人彭波表示，从全球新能源汽车格局来看，中国，美国，欧洲加起来占整个新能源汽车市场90%以上。“从目前来看，量上还是中国最大，去年120万台左右。第二大是欧洲，欧盟加起来60万台左右，美国大概三十万台。渗透率方面，中国渗透率5%左右，欧洲大概3%左右，美国2%左右。”(美股投资网)

新能源汽车产业目前全球总体格局如何？国内企业怎么和特斯拉竞争？疫情对全球汽车产业链有何影响？

6月6日下午，在银杏第三届投资者年会上(点击回看)，来自新能源产业界、生产和制造等方面的代表性嘉宾对这些热点问题发表了各自的见解。

全球新能源汽车市场上，中国占有率最高

麦肯锡全球董事合伙人彭波表示，从全球新能源汽车格局来看，中国，美国，欧洲加起来占整个新能源汽车市场90%以上。“从目前来看，量上还是中国最大，去年120万台左右。第二大是欧洲，欧盟加起来60万台左右，美国大概三十万台。渗透率方面，中国渗透率5%左右，欧洲大概3%左右，美国2%左右。”

彭波表示，欧洲市场未来几年可能会增长得更快一些，比如德国政府近日出台很多刺激政策，其中就包括新能源汽车。美国方面虽然出了特斯拉，但整体市场需求还是不一样，在相对低油价的环境下，新能源汽车的优势相对难以体现。

国内企业如何在新能源车领域实现弯道超车？

目前，特斯拉在新能源汽车的市场穿透力、品牌影响力较为突出，面对这样的局面，如何改变它？国内企业怎么和特斯拉竞争？

对此，理想汽车联合创始人总裁沈亚楠表示，主要分两步走：

第一步是在中国充电条件不充足的情况下，坚持做增程式汽车，与特斯拉差异化竞争。“我们坚持做增程式汽车，因为特斯拉在美国发展还是基于美国普遍的充电条件而发展起来的，在中国如果你想打一个较大市场份额，更大问题是充电条件。”沈亚楠说。

沈亚楠表示，与特斯拉采用差异化竞争，做增程式汽车，从消费者角度来讲，既可以享受到纯电车的驾驶优势、使用体验优势，同时也不会因为充电条件的因素有焦虑。

第二步是智能化和自动驾驶竞争，沈亚楠表示，中国企业在这方面大有机会，主要原因为：特斯拉的车机系统无法适应当地的生态，无法了解当地客户的真实需求，而我国可以借助高精地图进行自动驾驶，再加上V2X(vehicle to everything，即车对外界的信息交换)，特斯拉不太会有机会能够参与。

“这一块儿最终我们还是能够胜利。”沈亚楠说。

疫情对全球汽车产业链有何影响？

当下，疫情还在海外持续蔓延，中国整车进出口并不多，核心零部件格局会发生怎样变化？零部件本土设计，本土研发，本土供应会往什么方向走？疫情对全球汽车行业产业链将会产生怎样的影响？

对此，麦肯锡全球董事合伙人彭波表示，疫情对整个全球市场肯定有灾难性的影响，从整车角度来看，估计中国下降10%到15%，欧洲，美国30%以上，对产业链本身也有一定破坏作用。

但彭波称，从中国对疫情的整体把握上来看，全球企业越来越愿意把一些关键零部件放到中国来，从未来来看，中国的零部件市场会越来越发达。“因为中国从整个社会控制角度来看，包括整个产业带来安全感来看，一直在提升。”彭波表示。

新能源汽车值得投资吗？

银杏资本创始人张峰表示，新能源产业未来增长是指数级的，是不能错过的。

“最终地上跑的车新能源比例会不会高？会不会高到50、60、70？长远逻辑来说会发生。”张峰说。

张峰表示，从抓住产业关键时段来说，现在是关键点，因为现在新能源汽车企业开始上市，是这个产业从发展初期走向发展高峰期的一个标志。

张峰表示，首先一定要选择在各自的竞争领域中，具有持续创新和循环投资能力的企业。此外，还值得去投资一批新企业，不见得是传统巨头。

“因为往往这个企业在产生这一种十倍速的变化的时候，它会带来全新的机会，而全新的机会对于最有远见的企业家来说，就意味着广阔舞台。”张峰说。

资讯来源：美股投资网 TradesMax