美股投资网获悉，据知情人士透露，欧盟监管机构将于下周依据《数字市场法案》(DMA)对苹果(AAPL)与Meta(META)开出罚单。其中，苹果公司除面临基础罚款外，还可能因持续违规行为被追加持续处罚。

但知情人士补充道，与过去的反垄断处罚相比，欧盟监管机构可能会对这两家美国科技公司开出相对适中的罚款。

此举被视为欧盟在执行其数字规则的同时，避免与美国总统特朗普加剧紧张关系的一种尝试。特朗普此前曾警告称，一旦对美国科技公司实施任何 “不成比例” 的处罚，他将以高额关税进行回击。

欧盟反垄断负责人Teresa Ribera最近表示，欧盟不会因害怕报复而回避与硅谷公司较量。但预计特朗普下周将推出一系列所谓的对等关税，他称这些关税旨在应对非关税壁垒，其中可能包括科技监管措施。

尽管根据欧盟《数字市场法》即将开出的罚款预计不会很高，但苹果尤其可能面临更广泛的声誉风险。据知情人士透露，该公司的罚款可能会伴随着所谓的反复罚款支付。

根据DMA，欧盟拥有对公司处以高达其全球年收入10%罚款的一般权力，但也有权征收高达全球日均营业额5%的反复罚款，以迫使公司遵守规则。

欧洲监管机构此前曾对苹果使用过这种反复罚款的手段。苹果与荷兰竞争管理机构就应用程序问题长期争执不下，导致苹果连续数周被罚款，持续了数月之久，最高罚款达到5000万欧元。

欧盟监管机构正在根据DMA对苹果进行调查，原因是苹果涉嫌阻止应用程序链接到其他平台进行购买。去年，根据欧盟传统的反垄断工具，苹果因对音乐流媒体应用程序存在类似的滥用行为而被罚款18亿欧元。

与此同时，知情人士表示，根据DMA，Meta预计将于下周因其在Instagram和Facebook上的无广告服务而被罚款。监管机构怀疑Meta的规则迫使用户同意将其个人数据合并，而这是法律所限制的。

去年11月，Meta因将其Facebook Marketplace服务与社交网络捆绑在一起而被欧盟监管机构罚款7.98亿欧元，这是这家美国科技巨头首次因违反欧盟反垄断规定而受到处罚。在最近披露的完整裁决中，监管机构还考虑迫使Facebook将Marketplace与其社交媒体网络完全分离。

苹果和Meta都没有立即回应置评请求。欧盟委员会拒绝置评。

据了解，DMA为享有所谓“守门人”地位的强大公司列出了一系列行为准则，旨在针对欧盟认为的占主导地位的科技公司的滥用行为。

近年来，欧盟对多家公司实施了高额罚款，包括对谷歌(GOOGL)处以超过80亿美元的罚款，以及单独责令苹果向爱尔兰补缴130亿欧元的税款。根据其滥用市场支配地位的相关规定，欧盟还迫使亚马逊(AMZN)的市场平台和苹果的非接触式支付芯片做出改变，同时也在对微软(MSFT)的视频会议软件Teams进行调查。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com

Tesla特斯拉Q1交付量预计将创下2022年Q4以来最差表现，因电动汽车市场竞争白热化、欧美市场掀起DOGE引发的“反特斯拉”浪潮，

根据Visible Alpha 15位分析师在过去30天内更新的预测，特斯拉在第一季度交付约373,000辆汽车，同比下降3.6%。当地时间周三，特斯拉将公布最新交付数据。

一些投资者和分析师认为，即使是这一更新后的平均估计也可能过于乐观，特斯拉股东Globalt Investments的高级投资组合经理Thomas Martin表示：“我认为数字会低于400,000辆，甚至可能低至350,000辆。”德意志银行预计交付量在340,000至350,000辆之间。

目前，来自汽车协会和分析师估计的数据显示，今年前两个月特斯拉在美国、欧洲和中国市场的销售大幅下降。

周一美股盘初，特斯拉股价大跌7%，自去年大选以来的最高价已经腰斩。

销量低迷之际，马斯克坦言，他在DOGE中的角色，给他带来了巨大的代价，尤其是在特斯拉的业绩上。尽管面临股价下跌，马斯克依然保持乐观。他表示：

“从长远来看，我认为特斯拉的股票会做得很好，或许现在正是一个买入机会。”

政治对立与品牌价值崩塌

分析指出，马斯克作为特朗普顾问协助削减联邦支出的角色，激怒了特斯拉大量自由派消费者基础。数据显示，特斯拉车主以创纪录的水平换掉了他们的车辆。

情况甚至恶化到暴力程度：在拉斯维加斯，特斯拉汽车被点燃；特斯拉门店的破坏事件激增。特朗普已表示，对特斯拉经销店实施暴力行为将被标记为国内恐怖主义。

对此，Mahoney Asset Management的CEO Ken Mahoney表示：

我们已经看到特斯拉的品牌在全球范围内严重恶化。这个品牌已经变得比任何公共公司的品牌都要政治化。

中国竞争加剧与欧洲销量下滑

在关键的中国市场，特斯拉制造的汽车销量下降。比亚迪在过去一年中推出了至少六款车型与Model Y竞争。

而在欧洲，销量在今年前两个月下降，人们对马斯克支持右翼政治感到反感。“特斯拉垮台”抗议活动在包括德国和芬兰在内的国家扩大了对马斯克在美国的批评，马斯克在推动削减联邦工作人员和终止人道主义计划方面发挥了重要作用。

尽管特斯拉受特朗普最新25%进口汽车和零部件关税的影响可能比竞争对手小（特斯拉在美国销售的所有汽车都在国内生产，从美国境外进口的零部件也比其他汽车制造商少），但马斯克表示，关税的成本影响不会微不足道。特斯拉还警告称，公司面临可能针对特朗普关税而征收的报复性关税风险。

老旧产品线与激烈竞争

除了经济低迷抑制了人们购买大宗商品的欲望外，特斯拉汽车的需求也受到了部分潜在客户等待Model Y更新版本的影响。

特斯拉上个月在中国开始销售更新版的Model Y，本月在美国和欧洲推出。新款Model Y配备了全幅前后灯、后排触摸屏和改进的内饰。

Aptus Capital Advisors的股票和投资组合经理David Wagner表示：

更新的Model Y可能会提振需求，但这可能会延长一段时间，因为许多客户可能在等待更经济实惠车型的推出。

特斯拉表示，将于今年推出基于现有平台的更实惠车型，但尚未提供详细信息。

此外，2023年底推出的Cybertruck皮卡的需求也很平淡，其两极化的梯形设计和高于承诺的价格标签让买家望而却步。质量问题一直困扰着这款车型，本月特斯拉在美国召回了几乎所有的Cybertruck，以修复行驶时可能脱落的外部面板。

美股投资网获悉，摩根大通于3月27日发布研报称，台积电(TSM)在中国台湾省上市的股票价格已较2025年1月22日达到的峰值下跌了18%。由于投资者对人工智能增长、关税影响以及台积电在美国投资增加的多重担忧，该股目前的交易价格为2025财年和2026财年每股收益(EPS)预期的16倍和13倍。

在这份研报中，小摩回答了一些来自投资者的常见问题。与此同时，小摩表示继续看好台积电的股票，并认为近期的回调提供了一个具有吸引力的买入点。该行维持对台积电台股的“增持”评级，目标价为1500元新台币，较3月27日收盘价(958元新台币)有近57%的上行空间。

以下为投资者的常见问题，以及小摩对相关问题的解答。

1、先进制程需求有多强劲?

小摩认为，先进制程的需求仍然非常强劲，特别是N4和N5制程(由于多个AI加速项目都使用这一节点)。尽管存在对苹果iPhone需求的担忧，但该行并未看到N3制程的需求出现松动，因为高通(QCOM)、AMD(AMD)、博通(AVGO)和比特大陆高性能计算(HPC)应用等早期订单持续推动了需求增长。

小摩认为，台积电的N3、N4和N5的制程将在2025年保持满负荷运转，预计N3制程收入将在2025年增长约125%，N4和N5制程收入也将出现温和增长(主要由于2025年第一季度更好的产品组合和平均销售价格的增长)。

2、苹果是否推迟了N2制程的采用?

小摩指出，最近关于苹果推迟采用N2制程的担忧有所增加，但该行的研究表明，苹果的计划大体未变。该行预计，苹果将在2026年下半年采用N2制程，用于其iPhone 18系列的高端机型(可能包括Pro、Pro Max和折叠款)。

小摩补充称，AMD也可能推出一些基于N2制程、属于Venice(Zen 6)系列的产品。该行预计，比特大陆到2026年也会有一些对N2制程的需求。高通尝试在2026年将一些产品转换至N2制程，但这些产品的投产可能会推迟至2027年。

小摩预计，到2026年底，N2制程的产能将达到约每月6万片晶圆，并且N2和A16制程的生命周期产能将达到每月17.5万片晶圆。不过，在该行看来，考虑到许多高性能计算客户似乎更喜欢N2P，而不是在同一工艺中采用GAA制程技术和背面供电技术，A16制程可能会成为一个较小的制程节点。此外，从N2到A16制程的价格上涨(约20%-30%)可能也是客户对A16制程兴趣不足的原因。该行此前预计英伟达(NVDA)将是A16制程的主要客户，但现在认为英伟达可能更倾向于先采用N2P，再迁移到A16。

3、美国晶圆厂扩建对利润率的影响?能否通过更高定价弥补?

小摩认为，尽管美国晶圆厂的扩建计划有所扩大，台积电的毛利率下降仍可保持在200-300基点的预期范围内。该行预计，Fab2将于2026年末开始投产，Fab3可能在2028年或2029年初投产，其他新工厂可能要到2030年以后才能开始投产。到那个时候，台积电将具备足够的规模(至少每月10万片晶圆的产能)来获得规模效益，同时供应链生态系统也会比当前阶段更成熟。

小摩还认为，台积电将战略性地提高先进制程节点的价格，以弥补整体成本的上升。该行的初步研究表明，台积电可能会考虑在2026年初再次提高先进制程节点的价格。该行也相信，考虑到客户对多样化产能的需求以及整个代工供应链的成本通胀，先进制程节点的定价将继续保持缓慢上升的趋势。

4、如何看待英特尔外包业务的未来?

英特尔本月初透露，该公司将继续保持约30%的晶圆制造依赖外部合作伙伴，主要外包给台积电。这是一个积极的变化，因为六个月前，英特尔计划将所有晶圆生产带回公司内部。

根据小摩的研究，在Panther Lake(预计2025年底发布)之后的几代PC CPU平台可能主要使用台积电的制程。对于数据中心CPU，目前我们还没有看到外包给台积电的迹象，但根据英特尔产品负责人Michelle Holthaus的发言，未来几年也有可能出现外包情况。小摩认为，台积电当前的N2制程产能计划并未考虑到英特尔的大额订单，这可能代表着产能计划和资本支出的上行空间。

5、2025和2026年的CoWoS供需情况如何?

小摩认为，即使在近期进行了调整，CoWoS的产能在2025年可能依然会非常紧张。该行认为，台积电可能会在2026年底将CoWoS的产能扩展至每月9.0万-9.5万片晶圆，同时也会开始更加重视SoIC(堆叠集成电路)和Fan Out Panel(扇出型面板级封装)(与日月光半导体合作)。

小摩认为，2025年，英伟达对CoWoS的需求将持续强劲，如果GB200的供应链问题得到解决、且中国需求持续强劲(且没有H20限制)，可能还会有上行空间。ASIC(专用集成电路)的需求则较为波动，供应链中的预测非常高且用例较窄。令人安慰的是，尽管市场对CoWoS的需求预测仍然波动，但该行没有看到N4和N3制程的前端晶圆需求或HBM(高带宽内存)的变化，这表明基本需求依然很强。

展望2026年，小摩预计英伟达的CoWoS需求将继续增长，因为向Rubin(CoWoS封装可能比Blackwell大30%)的迁移和强劲的单元需求，同时新的ASIC项目也可能会消耗更多的CoWoS封装面积。此外，苹果采用WMCM(晶圆级多芯片模块)封装用于折叠iPhone也可能消耗更多的CoWoS供应。该行目前预计，得益于台积电的强劲产能扩展，到2026年，CoWoS供应将达到AI产品的平衡点。

6、如何看待GPU和ASIC的需求比例?

小摩认为，GPU需求(英伟达和AMD)在2025年仍将占总体需求的约70%，这一趋势在2026年可能会持续。鉴于英伟达强劲的产品路线图、且其AI计算的更新周期为一年，我们认为大多数AI计算仍然会依赖英伟达的GPU。ASIC项目在2025年和2026年开始加速，但该行认为，至少到2027年之前，需求仍然可能占市场的一小部分。

7、台积电会参与运营英特尔晶圆厂的合资企业吗?

小摩表示，其基本预期仍然是，台积电不太可能参与任何英特尔的合资企业或“救助计划”。随着台积电宣布扩展美国投资计划，这一观点更加坚定。该行认为，台积电更倾向于避免管理其他IDM(集成设备制造)工厂，因为这将带来运营挑战，并且对管理资源的需求可能会很高。在该行看来，只有在非常特殊的情况下，或者在非常丰厚的财务回报下，台积电才会考虑与英特尔达成某种合资协议。该行认为，即使台积电参与任何形式的合资安排，财务指标(如2024-2029财年复合年增长率为20%，毛利率超过53%，ROE超过25%)也将保持稳定。

8、非AI领域的需求情况如何?

小摩表示，总体而言，非AI领域的需求有所上升，特别是在PC、服务器和安卓智能手机领域。与此同时，工业和汽车领域的需求依然疲软，而苹果在2025年下半年的需求可能低于预期——由于苹果智能化进程的推迟。

该行预计，2025年下半年，N7和N16制程的利用率将会有所上升，新的SSD控制器、RF收发器和WiFi7产品将开始产能爬坡。然而，非先进制程的产能在2025年可能仍然会低于满负荷运转。到目前为止，该行认为台积电不会将N7产能转向先进制程节点，但由于持续的需求疲软，这仍然是一个值得关注的方面。

9、如果美国对台湾或半导体出口征收关税，台积电会受到怎样的影响?

小摩认为，美国对台湾直接出口的半导体征收关税不太可能对台积电产生重大影响，因为台积电的大多数产品出口的目标是其他地区。关键影响可能是美国对从台湾进口的半导体(如iPhone或英伟达服务器中的AI GPU芯片)征收间接关税。尽管台积电不会直接支付这些关税，但其终端客户可能需要承担这些成本，这可能会影响终端需求，尤其是在消费电子领域。鉴于台积电强烈承诺增加在美国的制造投资，该行认为半导体行业特定的关税风险较低。

10、对台积电2025年和2026年的资本支出有何看法?

小摩认为，2025年台积电的资本支出可能会维持在380亿到420亿美元之间，考虑到N3需求持续强劲、且将N5转换为N3的机会有限(鉴于N4的强劲AI需求)，资本支出可能会保持在高水平。小摩还预计，2026年的资本支出将同比增长，主要驱动因素包括英特尔对N2制程的需求、亚利桑那州Fab 2计划的加速以及可能在2026年《芯片法案》中的投资税收抵免到期前的提前支出。

估值及风险

小摩认为，尽管关于地缘政治和关税方面的担忧目前很多，但台积电的市场地位意味着有定价权来减少这些风险对其运营的盈利影响。AI资本支出的放缓仍是一个担忧，但该行认为，台积电在GPU与ASIC计算、数据中心AI与边缘AI的争论中基本免疫，因为台积电支持的是高端计算。该行还认为，关于台积电卷入英特尔“救助计划”的担忧过度，因为公司一直保持股东友好的管理决策。短期内，AI资本支出的不确定性仍可能存在，但整体AI资本支出到2026年将继续健康增长，AI芯片的供应将维持紧张。台积电股票面临的关键催化剂包括1)任何关于台湾或半导体的关税问题的最终确定;2)对2026年价格上涨初步迹象的确认;3)英伟达Blackwell芯片自2025年第二季度起的产能加速爬坡。

小摩维持了台积电台股的“增持”评级，12个月目标价为1500元新台币，基于约20倍的12个月远期市盈率，并反映出毛利率持续改善——主要得益于N3和N5的产能利用率强劲、先进制程和先进封装的价格上涨，以及客户基础的多元化需求增长。

小摩补充称，其股票评级和目标价面临的主要下行风险包括1)市场份额损失给三星代工业务、以及英特尔晶圆制造外包比例低于预期;2)2025年及以后，代工竞争环境更为严峻;3)成熟制程节点的产能利用率恢复缓慢，半导体周期性复苏低迷。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com

今天美股指数下跌的原因是美联储最关注的通胀指标继续以顽固速度上升，而个人支出却不及预期，家庭需求弱于预期，这表明在对财务状况的担忧日益加剧的情况下，消费者变得更加谨慎。

3月28日周五，美国商务部公布数据显示，美联储最爱的通胀指标——核心PCE物价指数在2月同比上涨2.79%，为2024年12月以来新高，超过预期的2.7%和前值2.6%；核心PCE物价指数环比上涨0.4%，超出预期和前值0.3%，创2024年1月以来新高。

美国2月PCE物价指数同比上涨2.5%，持平预期和前值；PCE物价指数环比上涨0.3%，同样持平预期和前值。

美国PCE等数据公布后，美股三大股指期货进一步下跌，美国国债收益率维持低位，而美元小幅上涨。掉期交易员继续预计今年将有两次25个基点降息，第一次降息将在7月。

“超级核心通胀指标”大幅反弹，服务成本推动PCE上涨

值得注意的是，美联储密切关注的“超级核心通胀指标”——不包括住房和能源的核心服务成本大幅反弹。

服务成本是推动PCE经济重新加速的主要因素，服务业对核心个人消费支出 (PCE) 增长的贡献率升至一年来最高水平，但这并非由关税驱动。

消费支出放缓，储蓄率进一步上涨

2月个人消费支出(PCE)环比上涨0.4%，经通胀调整后的个人消费支出环比小幅上涨 0.1%，而此前1月份下降0.5，为近四年来最大降幅，经济学家将此归咎于恶劣天气。

随着价格上涨，个人收入也随之上涨，环比增长0.8%，为 2024 年 1 月以来的最大增幅，超过个人支出0.4%的增幅。

收入与支出之间的差距使储蓄率达到2024年6月以来的最高水平，表明消费者对财务状况更加谨慎。其他迹象表明，美国人面临更大的财务压力，包括拖欠汽车付款和难以筹集应急资金。

滞胀担忧加剧

该报告指出，通胀顽固难消，而特朗普总统计划征收的关税则有可能进一步加剧价格压力。特朗普激进的贸易政策已经打击了企业和消费者的信心，再加上家庭财务压力的迹象日益增加，引发了人们对经济可能陷入滞胀甚至衰退的担忧。

美联储自己的预测也强调了这些担忧，决策者在上周的政策会议上发布的最新预测中暗示经济增长放缓、通胀加快。美联储主席鲍威尔淡化了这些担忧，甚至重新使用了“暂时”这个词来描述他对关税驱动通胀的预期，他的一些同事则表示更加谨慎。

在特朗普下周推出大规模关税措施之前，官员们将维持利率不变，直到他们更好地了解特朗普的政策——尤其是关税。关税对价格的影响大部分将通过商品来体现。2月份，不包括食品和能源的商品通胀指标连续第二个月上涨0.4%，为2022年以来连续两个月的最大涨幅，核心服务价格也以类似的速度上涨。

TradeStation全球市场策略主管David Russell表示：

核心PCE高于预期，而且由于收入很高，关税即将到来，因此今后可能很难再下降。

在通胀预期永久上调之前，我们可能正在看到旧经济的最后残余，这可能与金发姑娘的情况相反，收入和通胀过高，美联储无法大幅降低利率，​​与此同时增长和利润率的前景正在黯淡。