美股投资网获悉，华尔街金融巨头高盛近日发布研报称，Unity Software Inc.(U)在公布业绩后股价暴涨超30%，凸显出市场看好该公司未来将在移动端游戏引擎领域继续实现强劲营收，但是高盛强调，投资者们需要更清晰的增长曲线可见度——尤其缺乏全年业绩指引与展望的情况下，以及广告业务层面的营收强烈可持续性证据，Unity估值才能有可能突破去年的整体估值区间，因此高盛将Unity 12个月目标股价从21.5美元下调至20.5美元，相比之下Unity当前股价徘徊在28美元附近，意味着高盛分析团队认为市场高估Unity的实际价值。

高盛表示，围绕加速转向Unity新的广告技术栈Vector的新公告也可能使该细分市场在25年下半年的周转速度快于预期，但是这可能会给Unity下一季度的广告业务营收带来压力，因为技术迁移可能需要消耗大量时间，比如Unity将资源转移到Vector上。同时，考虑竞争环境，比如与AppLovin、Epic Games的竞争愈发激烈，也是导致高盛对于Unity增长前景至关重要的广告业务可持续性质疑的重要逻辑。

高盛在研报中点评称，最新的业绩表现方面，Unity 2024Q4财报显示战略调整初见成效，Create业务(即游戏设计引擎业务，Unity游戏开发引擎相关营收被计入该业务部门)，该部门的营收同比增长9%(超过市场预期的7%)，Grow业务(广告变现)则增长2%(超市场预期的持平)。但高盛强调广告技术栈Vector的迁移可能对下季度整体营收造成短期层面的压力。

高盛还表示，Unity新任CEO重新聚焦核心业务(引擎、云服务、客户变现——比如通过广告业务)，战略性地控制新业务投资(比如AI、机器学习及行业解决方案扩展)，通过成本结构优化实现增效。尽管管理层方向正确，高盛认为仍需观察战略执行成效，与广告业务挂钩的变现能力将成为Unity未来战略核心。

毋庸置疑的是，Unity的游戏开发引擎技术护城河、跨平台部署能力以及游戏引擎所带来的Unity“开发-变现”闭环生态是其核心优势，但仍然需关注广告业务层面的执行力以及广告业务营收可持续性，与聚焦于移动端广告投放系统的AppLovin等竞争对手的愈发激烈市场竞争也需要重点关注。

游戏引擎业务仍然是Unity核心驱动力，但是广告业务转型需要时间

Unity是一款广泛应用于游戏开发的跨平台引擎，最初于2005年发布，旨在使游戏开发更加民主化，降低开发门槛。随着时间的推移，Unity不断扩展其功能，支持多种平台，包括移动设备、桌面、主机以及虚拟现实和增强现实设备。跨平台支持乃Unity引擎的核心竞争优势之一，Unity支持iOS、Android、Windows、macOS、PlayStation、Xbox、Nintendo Switch等多个平台，开发者可以一次开发，部署到多个平台。

Unity还能够提供强大的图形渲染功能，包括高质量的光照、阴影、粒子系统等，支持2D和3D游戏的开发，并且内置物理引擎支持碰撞检测、刚体动力学等，帮助开发者实现真实的物理效果。Unity Asset Store则能够提供大量的预制资源和插件，开发者可以快速获取所需的素材和工具。

游戏引擎是游戏开发的核心组件，提供了图形渲染、物理模拟、音频处理、输入管理等基础功能。它们使开发者能够专注于游戏设计和逻辑实现，而无需从零开始构建底层技术。现代游戏引擎通常采用模块化架构，方便扩展和维护。例如，Unity采用组件化设计，游戏对象由多个组件组成，每个组件负责特定功能。

高盛强调，作为全球最大规模的移动游戏开发引擎提供商，Unity实现“开发-分发-变现”的闭环(Create引擎用户直接使用Grow广告工具)，非游戏领域也实现重要突破，比如数字孪生、工业设计等非游戏业务同比增长50%，占整体Create业务的营收比重持续扩大。因此，Create(开发工具)+Grow(广告变现)形成完整生态，推动Unity用户留存率提升(游戏引擎用户自然转化为广告客户)。

Unity的最新股票评级和目标价方面，报告中提到高盛将目标价从21.50美元下调至20.50美元，评级仍然“中性”。高盛表示，最新的目标价基于SOTP估值、DCF和并购溢价，采用SOTP(42.5%权重)+DCF(42.5%)+并购溢价(15%)模型。

高盛在研报中表示，尽管Unity在Create业务方面继续大幅增长，但广告业务的转型需要很长一段时间，加上整合风险和市场竞争，将导致股价层面的短期下行压力。但长期来看，非游戏领域的扩展和新技术的应用可能带来增长机会，因此维持中性评级，目标价低于当前股价，显示出高盛的谨慎立场。

尽管Unity收购ironSource(为应用开发者和电信运营商提供增长工具)将带来长期协同效应，但整合需求分散了Unity平台优化资源，导致产品路线图延迟和竞争地位削弱。此外，新广告技术栈Vector尚处早期阶段，公司已加大投入但需验证投资成效。

高盛表示，Unity公司宣布加速转向新广告技术栈Vector，可能将推动该业务板块在2025H2继续扩张，但技术迁移过程可能导致下季度广告营收以及营业利润共同承压。尽管市场可能认可公司对核心资产的聚焦，但投资者需要更清晰的增长曲线可见度(尤其缺乏全年指引情况下)及广告业务营收可持续性方面的证据，才能突破前阶段的估值区间。

广告业务方面的竞争对手虎视眈眈

高盛在研报中指出，来自AppLovin、Epic Games、Facebook、谷歌、微软、1st party technology等广告投放势力的竞争压力加剧，也是影响Unity广告业务可持续性的重要因素。

尤其是广告营销与移动应用技术开发公司AppLovin，该公司利用基于生成式AI的线上广告营销软件方案的需求堪称井喷式增长，AppLovin能够在海量广告拍卖之间，高效且适配度极高地完成供应和需求之间的匹配。AppLovin能够为全球企业提供基于人工智能技术的“生成式AI+广告营销”平台，涵盖包括用户触达、流量变现、广告创意设计、营销数据检测等功能的线上广告营销一站式生态平台。

业绩数据显示，AppLovin Q4营收高达13.7亿美元 ，同比增长44%，净利润高达5.992亿美元，同比增幅高达惊人的248%，折合每股收益1.73美元 ，远高于市场预期的1.26美元。根据财报，该公司第四季度广告相关的业务营收猛增73%，达到近10亿美元。AppLovin提供人工智能驱动的广告软件，并且管理层强调其广告AI大模型的改进仍处于早期阶段，未来将实现更个性化的广告投放模式。AppLovin管理层予以的业绩预期同样强劲，预计2025年第一季度营收将在13.55亿美元至13.85亿美元之间，高于13.2亿美元的市场预期，其中预计超过10亿美元将来自其广告业务部门。

有着”AI超级牛股”称号的AppLovin股价表现自2024年以来可谓震撼全球，2024年全年股价涨幅高达惊人的700%，2025年以来涨幅高达30%，领跑整个美股市场，涨幅远超AI芯片霸主英伟达。

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美股投资网获悉，近期，Ryan Specialty Holdings(RYAN)的股价目标及评级动态引发了市场关注。其中，美国银行则对Ryan Specialty持更为乐观的态度，将其目标股价从89美元上调至92美元，并继续维持买入评级。在将第四季度业绩纳入评估模型后，尽管远期每股收益预测因2025年更高的费用预测而有所降低，但标普500市盈率倍数的扩大足以弥补这一降幅，因此美国银行上调了该公司的目标股价。

与此同时，Keefe Bruyette 分析师对该公司的目标价进行了微调，从77美元下调至76美元，但维持其“跑赢大盘”的评级。分析师在报告中指出，尽管Ryan Specialty第四季度每股收益与华尔街预期相符，但预计2025年的利润率将略显疲软。

Ryan Specialty Holdings近期公布的截至12月31日的第四季度及全年财务业绩颇为亮眼。公司总营收实现了24.5%的增长，其中有机收入增长11.0%。具体而言，第四季度营收达到6.635亿美元，较2023年同期的5.329亿美元有显著提升。

然而，净利润有所下滑，降至4260万美元，摊薄后每股收益为0.10美元，相比之下，去年同期净利润为5850万美元，摊薄后每股收益为0.18美元。净利润的下降主要归因于较高的所得税费用和利息费用，但强劲的收入增长在一定程度上缓解了这一影响。

值得注意的是，调整后的EBITDAC(息税折旧摊销前利润加佣金成本)表现出色，同比增长36.2%至2.16亿美元，调整后的EBITDAC利润率也从去年同期的29.8%扩大至32.6%。

回顾2024年全年，Ryan Specialty在各项关键指标上均表现出强劲的增长态势。总收入增长21.1%至25.2亿美元，有机收入增长12.8%。净收入增长18.2%至2.299亿美元，调整后的EBITDAC增长29.8%至8.112亿美元。

Ryan Specialty的创始人兼执行主席Patrick G. Ryan对此表示“对于Ryan Specialty来说，这又是极为出色的一年。我们的总收入增长了21%，其中有机增长12.8%，并购贡献了7%的营收增长。这是我们连续第六年总收入增长达到或超过20%。”

首席执行官蒂姆·特纳(Tim Turner)也分享了他的见解“在新业务大幅增长的推动下，我们在2024年取得了卓越的成绩，同时保持了强劲的续约率。我们最近的收购不仅扩大了市场份额，还极大地扩展了我们的总目标市场。”

展望未来，Ryan Specialty预计2025年有机收入增长将在11%至13%之间，调整后的EBITDAC利润率将在32.5%至33.5%之间。

此外，董事会还宣布了季度现金股息政策，每股A类普通股将派发0.12美元股息，增幅达9.1%。该股息将于2025年3月18日支付给截至2025年3月4日登记在册的股东。

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美股投资网获悉，Equinox Gold(EQX)表示，将根据法院批准的一项安排计划，收购Calibre Mining所有已发行和流通在外的普通股。

在交易生效前，每持有一股Calibre股份，Calibre股东将获得0.31股Equinox普通股。交易完成后，Equinox现有股东和Calibre前股东分别持有合并后公司约65%和35%的股份。

合并后公司的隐含市值估计为77亿加元。

该交易预计将缔造一家以美国为重点的多元化黄金生产商，在5个国家拥有运营中的矿山，并以加拿大的两座高质量、寿命长、成本低的金矿为支柱。

两家公司表示，拥有Greenstone和Valentine 100%的所有权后，New Equinox Gold将成为加拿大第二大黄金生产商。

合并后的公司预计到2025年将生产约95万盎司黄金，不包括瓦伦丁（Valentine）或洛斯菲洛斯（Los Filos）的产量。

Equinox总裁兼首席执行官 Greg Smith 表示“此次合并代表了Equinox和Calibre向前迈出的变革性一步，将两家具有强大生产、增长潜力、运营专业知识和对负责任采矿的共同承诺的互补公司结合在一起。”

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美股投资网获悉，投行TD Cowen表示，微软(MSFT)已开始取消美国大量数据中心的租约，这一举动可能反映出其对长期AI计算需求是否超过其建设能力的担忧。

TD Cowen在一份报告中表示，OpenAI的最大支持者已经取消了总计“几百兆瓦”容量的租约，这是基于对供应链提供商的渠道检查或询问。TD Cowen表示，微软还停止了所谓的资格声明转换，这些协议通常会转化为正式租约。TD Cowen写道，这是Meta Platforms(META)等竞争对手在决定削减资本支出时曾采用的策略。

微软在数据中心建设和支出上的收缩引发了人们对其是否对需求前景变得谨慎的疑问。该公司表示，预计本财年将在AI数据中心上支出800亿美元，并在1月底的财报电话会议上，首席执行官萨提亚·纳德拉表示，微软必须维持支出以满足“指数级增长的需求”。

微软在周一的一份声明中重申了截至6月的财年支出目标，但拒绝就TD Cowen的报告发表评论。

“虽然我们可能会在某些领域战略性地调整基础设施，但我们将在所有地区继续保持强劲增长，”一位公司发言人在声明中表示。“我们本财年在基础设施上支出超过800亿美元的计划仍在按计划进行，因为我们继续以创纪录的速度增长以满足客户需求。”

批评者一直指出，尽管微软、Meta和亚马逊公司承诺投入数十亿美元用于训练、开发和托管AI服务所需的数据中心，但AI在实际应用中的匮乏仍然存在。

在中国初创公司DeepSeek发布了一款新的开源AI模型后，华尔街对这些巨额支出的质疑加剧。该公司声称，该模型以极低的成本与美国技术相媲美。

“虽然我们尚未通过渠道检查获得我们希望了解的原因，但我们的初步反应是，这与微软可能处于供应过剩状态有关，”TD Cowen分析师写道，并强调这只是他们的解读。

微软高管一直淡化对AI产能过剩的担忧。该公司正在投入比以往任何时候都多的资金，这些支出主要用于支持耗电量大的AI服务所需的芯片和数据中心。

在上周五的报告中，TD Cowen的分析师写道，他们的渠道检查揭示了微软逐渐退出数据中心建设和收购的多个信号。他们了解到，微软已经让超过一千兆瓦的大型站点协议到期，并放弃了“多个”涉及约100兆瓦的交易(数据中心容量通常以其所需的电力来表示)。

分析师写道“我们的渠道检查表明，微软还将其预计的国际支出的相当大一部分重新分配到美国，这表明国际租赁业务将大幅放缓。”

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