美股投资网获悉，周三，微软(MSFT)发布了超出市场预期的第一财季财报，主要得益于其Azure云基础设施业务的强劲增长。财报发布后，微软美股盘后一度涨超2%，随后抹去所有涨幅微跌0.37%。截至今年，微软股价上涨约15%，而同期纳斯达克指数涨幅为24%。

截至9月30日的季度中，微软每股收益为3.30美元，超过预期的3.10美元;营收达到655.9亿美元，高于市场预估的645.1亿美元，同比增长16%。净利润为246.7亿美元，相较去年同期的222.9亿美元显著增长。

自8月以来，微软调整了业务部门的报告结构，将部分Windows收入以及移动与安全服务划入“生产力和业务流程”部门，其中包括Office软件。该部门本季度收入达到283.2亿美元，同比增长12%，超出分析师预期的279亿美元。

Azure及其他云服务首次单独披露了云计算收入增长情况。Azure本季度增长率达到33%，其中12个百分点源自人工智能服务，高于分析师普遍预期的32.8%和29.4%。微软的“智能云”部门(包括Azure、Windows Server和企业服务)总营收达240.9亿美元，同比增长20%，超过了预期的240.4亿美元。

在云基础设施市场的激烈竞争中，微软表现出稳健的增长。此前一天，谷歌报告其云业务年增长率为35%，收入达到113.5亿美元，而微软预计在周四发布其完整业绩。

此外，微软缩减了“更多个人计算”部门的规模，本季度该部门收入为131.8亿美元，超出预期的125.6亿美元。

在设备销售和Windows操作系统许可证销售方面，微软本季度增长2%。尽管市场研究公司Gartner预计全球个人电脑出货量下降1.3%，微软在帮助客户应对安全软件故障上付出了大量努力。

为进一步推动云计算和人工智能领域的扩展，微软宣布与贝莱德(BlackRock)合作成立一项人工智能基础设施投资基金，初始目标资金为300亿美元。微软是ChatGPT开发公司OpenAI的主要投资方，OpenAI本月估值已达1570亿美元。

此外，微软的基础设施支出显著增加。公司在第一财季对房地产和设备的投资增长了50%，达到149.2亿美元，高于分析师预期的145.8亿美元。

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美股投资网获悉，10月29日美股盘后，AMD(AMD)公布了截至9月28日的2024年第三季度业绩，在业绩会上，AMD表示，长期来看，AMD成功加快了产品开发进度，现已实现Instinct产品的年度更新。AMD的下一代MI350系列芯片表现出色，预计将于2025年下半年发布，带来AMD有史以来最大的AI性能代际提升。

AMD称，在第三季度的数据中心整体表现非常强劲，尤其是在产品组合方面，AMD完成了一些重要的客户里程碑，并且能够超出最初的预期进行生产。因此，数据中心GPU在第三季度表现强劲，AMD将全年指导从超过45亿美元上调至超过50亿美元，这主要基于完成了一些客户里程碑。AMD对今年末的发展趋势感到乐观。至于2025年的整体展望，从高层来看，AMD对市场非常乐观。从与客户的沟通中可以看出，仍然有大量投资用于构建所需的基础设施，以支持各种AI工作负载。同时，AMD的产品组合也在不断增强，325系列将于本季度晚些时候推出，350系列计划在明年下半年推出。

对于PC市场需求是否会超出季节性下滑，AMD称，AMD在PC市场看到一些情况。AMD的业务更偏向消费者市场，所以通常下半年比上半年更强。今年，AMD发布了Zen 5桌面产品和Ryzen9000系列，也推出了新一代的Ryzen AI 300产品，这些都让下半年表现更加强劲。预计第一季度会有季节性影响，这是AMD业务的正常模式。总体而言，这是AMD历史上最强的PC产品组合，涵盖了桌面和笔记本市场。展望2025年，对PC市场的中期增长抱有一些乐观预期，可能会有中个位数的增长。同时AMD也有AIPC和Windows 10支持终止的催化剂。因此，AMD对2025年的PC市场感到乐观，但会预计上半年出现一定的季节性影响。

Q&A

Q第一个问题是关于数据中心GPU业务的，如何看待上调5亿美元全年GPU收入至50亿美元?如何看待Instinct业务在大型云客户和企业客户之间的增长?

A首先，AMD在第三季度的数据中心整体表现非常强劲，尤其是在产品组合方面，AMD完成了一些重要的客户里程碑，并且能够超出最初的预期进行生产。因此，数据中心GPU在第三季度表现强劲，AMD将全年指导从超过45亿美元上调至超过50亿美元，这主要基于完成了一些客户里程碑。AMD对今年末的发展趋势感到乐观。至于2025年的整体展望，从高层来看，AMD对市场非常乐观。从与客户的沟通中可以看出，仍然有大量投资用于构建所需的基础设施，以支持各种AI工作负载。同时，AMD的产品组合也在不断增强，325系列将于本季度晚些时候推出，350系列计划在明年下半年推出。

在客户方面，AMD的客户合作正在不断扩大。具体来说，云端及AMD最大的云客户正在增加对AMD Instinct的工作负载的使用。此外，AMD还与多家大型云和企业客户积极合作，优化他们的工作负载。AMD预计这些将是未来几个季度的良好机会。

Q对第四季度的毛利率指导基本上与上个季度持平，能否详细讲解一下具体原因?有哪些具体影响毛利率的因素?

A首先，AMD对第三季度的毛利率表现感到非常满意，达到了53.6%，AMD预计第四季度约为54%。总体来看，2024年的毛利率改善主要是由收入结构推动的，尤其是数据中心业务继续成为AMD的强劲增长驱动力，占据了超过50%的收入比例，这有助于提升毛利率。

展望2025年，虽然AMD不会具体指导，但正如你提到的，未来的有利因素确实存在。首先，数据中心业务将是最大的增长驱动，包括CPU和GPU方面，你说得对，AMD看到企业服务器业务也在持续扩张，这将有助于提升毛利率。其次，嵌入式业务正在逐步恢复，这也会对毛利率产生积极影响。同时，AMD的客户端业务也在良好扩展。目前客户端业务主要集中在消费市场，这通常低于公司平均水平，这是AMD需要面对的挑战。

团队在持续提高运营效率方面做得很好。明年AMD在扩大公司的同时，将会受益于规模经济，继续推动运营效率提升，从而改善毛利率。

Q基于上调全年5亿美元GPU收入，供应链如何演变?考虑到MI300和325 GPU的交货时间和生产周期，展望2025年，供应端是否存在压力?

A我对AMD过去几个季度供应链的提升感到非常满意。虽然供应环境仍然紧张，但AMD在整个供应链中确保了充足的产能。这也是第三季度Instinct业务收入增加的部分原因，既是由于客户需求的增加，也是供应链的改善。展望未来几个季度，尤其是进入2025年，AMD预计环境将继续紧张，但AMD也为显著的增长做好了规划，因此对整体供应链能力感到乐观。

Q四季度收入指引中多少来自客户端与数据中心业务吗?

A查看顺序指导时，最大贡献来自数据中心业务。数据中心现在占据了AMD业务的50%以上，并且在第四季度将继续增长。客户端业务也预计会表现良好。今年AMD在桌面Zen 5和笔记本AIPC发布方面表现出色，因此也期待在此领域实现增长。至于其他部门，游戏和嵌入式的顺序增长则相对较小。

Q第四季度指导中嵌入式业务的表现如何?对2025年的展望是什么?

AAMD确实看到嵌入式业务有所改善，你在第三季度的环比中已经看到一些改善。AMD预计第四季度会有一些适度的改善。AMD在嵌入式业务的不同子板块中看到了不同的表现。有些板块表现较强，比如AMD的测试和仿真业务表现非常好，AMD的新Versal平台正在那里快速增长。航空航天和国防也表现良好，保持相对强劲。通信方面则没有太多复苏，仍然比较平淡，而工业市场的表现也略显疲软。因此，综合来看，AMD预计第四季度会有一些增长，并在2025年实现温和增长，但不同板块间的表现会有一些差异。

Q如何看待Instinct需求增加对EPYC需求的影响?

AAMD对该领域的进展非常满意。我认为市场环境在过去几个季度显著改善，AMD看到一些大型云客户正在增加其数据中心的容量并进行更新升级，企业客户也开始进行一些现代化活动。在这种市场环境下，AMD的产品组合表现非常出色。在第三季度，Zen 4系列中的Genoa和Bergamo表现非常强劲，AMD也看到了Zen 5的初步增长。同时，由于Zen 3(Milan系列)具有较高的性价比，市场对其需求也不错。总体来看，AMD拥有一个从上到下的强大产品组合，在整个服务器市场的强劲需求中，AMD的产品也抓住了部分AI相关的机会。

Q关于服务器方面，展望明年，你们似乎将获得更多的市场份额。有观点认为GPU在蚕食服务器市场。你们在Turin上的表现如何?它是否适合与GPU协同使用?特别是在超大规模部署中，是否有助于整合并腾出更多空间供AI设备使用?

A展望2025年，Turin非常适合广泛的服务器工作负载或传统CPU工作负载，包括扩展型和分布型工作负载，因此这非常积极。AMD认为CPU上的AI内容会增强Turin的优势。它也是任何GPU配置中的重要部分。因此，整体上来看，这些都是有利的推动因素。

目前，AMD正与最大的云客户合作，扩展整体工作负载，并在企业领域取得了重要进展。企业销售的周期较长，需要大量的概念验证(POC)工作，确保CIO们熟悉AMD的产品。但我认为AMD现在有了从Zen 4到Zen 5的广泛产品组合，足以满足大部分传统CPU工作负载的需求。

QPC市场需求是否会超出季节性下滑?

AAMD在PC市场看到一些情况。AMD的业务更偏向消费者市场，所以通常下半年比上半年更强。今年，AMD发布了Zen 5桌面产品和Ryzen9000系列，也推出了新一代的Ryzen AI 300产品，这些都让下半年表现更加强劲。我预计第一季度会有季节性影响，这是AMD业务的正常模式。

总体而言，这是AMD历史上最强的PC产品组合，涵盖了桌面和笔记本市场。展望2025年，对PC市场的中期增长抱有一些乐观预期，可能会有中个位数的增长。同时AMD也有AIPC和Windows 10支持终止的催化剂。因此，AMD对2025年的PC市场感到乐观，但会预计上半年出现一定的季节性影响。

Q现有客户的增长潜力如何?MI325X和MI355在推动增长方面的作用如何?

A首先，AMD对数据中心GPU业务的进展非常满意。年初AMD刚刚推出MI300，当时预期2024年收入可能达到20亿美元。随着过去几个季度的推进，AMD顺利完成了一系列客户里程碑，包括在数据中心实现规模化、满足所有可靠性要求，以及在特定工作负载上进行优化，确保开箱即用的高性能表现。

Q在过去几个季度中，AMD对客户的增长表现有了更大的信心。尽管大家希望进展更快，但AMD认为当前表现很好，并且能够达到超过50亿美元的收入目标，对此AMD感到非常满意。

A展望2025年，AMD对市场非常乐观，看到有大量的资本支出投资。AMD的产品组合也在不断加强，特别是在软件方面，AMD大大提升了客户支持、开箱即用性能和开源生态系统，这些都是客户实现大规模、高性能和良好TCO的必要条件。综合来看，AMD在现有客户中有很好的增长机会。例如，Meta在AMD的活动中提到，除了对Llama 3.1模型进行推理外，还在考虑一些训练工作负载。Microsoft也是非常好的合作伙伴。你可以预期，AMD正在与所有大型客户深入合作，帮助他们持续优化软件以匹配AMD的硬件。

Q第三季度数据中心GPU的实际收入大约为15亿美元，第四季度是否会接近20亿美元?

AAMD在数据中心GPU业务上的表现超出最初预期。实际业务超过了15亿美元，GPU业务的规模已接近CPU业务。Q展望明年，你们是否能基于第四季度的收入水平持续增长?是否存在2025年前短暂放缓的可能性?A我认为2025年的增长机会非常好，虽然可能会有波动。这是大客户的采购，具体季度的需求高峰并不总是可预测的，但整体趋势良好。

Q50亿美元AI收入在训练和推理方面的比例如何?未来的发展方向是怎样的?

A这50亿美元的收入初期主要来自推理，因MI300在内存容量和带宽上非常适合推理。不过AMD也有一些训练应用，并预计未来几个季度会继续增长。展望一年后，训练和推理的收入将会较为均衡。

QMI系列虽然开局良好，但规格似乎落后于行业领先者。你们如何缩小这一差距，并在差距缩小前赢得市场份额?

A我并不认同这种看法。MI300发布时确实晚于H100，但AMD通过加速产品路线图缩小了差距。MI325与H200竞争力强，MI350将与Blackwell竞争。AMD的优势在于数据中心的现有基础设施兼容性，使升级更为容易。

Q客户端市场增长26%，第四季度也有增长预期。渠道库存情况如何?增长更多来自ASP还是出货量?2025年ASP趋势如何?

AAMD的客户端业务在一些方面可能与市场略有不同。桌面渠道表现强劲，第三季度的销售量非常高。笔记本业务更多集中于消费者市场，下半年表现更好。Ryzen AI 300系列的激活率良好，尽管AIPC周期还处于早期。我认为未来AMD在消费者和企业端均有增长机会。

Q本季度企业级EPYC业务是否会继续环比增长?在中国的企业和云需求趋势如何?

A谢谢你的提问，Harlan。AMD在第三季度确实看到了企业业务的正增长动能，涵盖本地部署和云端第三方部署。客户从本地迁移到云端或从旧云实例迁移到新的AMD云实例，对AMD的企业和云业务都有帮助。

展望第四季度，AMD预计服务器业务将继续环比增长，企业和云端均表现强劲。企业业务是AMD过去的薄弱环节，但现在AMD的产品组合已经加强，OEM提供的Zen4和Zen 5平台也更为多样化，为AMD2025年带来更多机会。关于中国市场，AMD在服务领域的市场占有率较低，这也是AMD持续增份额的机会。

Q第三季度数据中心GPU收入规模是否接近计算业务的1.7亿美元?如果全年达到50亿美元，这意味着第四季度收入可能低于预期。是否更接近52至53亿美元?

A数据中心板块中除了CPU和GPU，还有一些FPGA和其他业务。之前有提问是否超过15亿美元，我确认是的，但AMD没有给出确切的GPU业务指导，只提到全年将超过50亿美元。

Q明年数据中心GPU业务会有季节性影响吗?第一季度MI300的生产增速是否会表现出类似季节性的波动?

A我并不是指数据中心GPU业务的季节性，而是指业务的增长取决于特定客户的需求。例如，第三季度的需求超出预期是由一些额外的客户需求推动的，因此未来可能会出现类似的波动情况。AMD将观察2025年业务如何演变。

Q展望2025年，主要竞争对手在AI和GPU市场占大部分TAM，而AMD大约占5至10亿美元。你认为成为主要玩家的主要障碍是什么?是由于AMD涉足AI市场较晚，还是在机架级别存在差距?

A我认为这是机会。回顾AMDEPYC从Zen 1到Zen 4的历程，每代产品逐步赢得了信任和熟悉度，尽管AMD和竞争对手都提供GPU，软件环境存在差异，客户需要时间来适应不同的工作负载。总体而言，这是AMD见过的最快产品增长。我认为这是一场多代产品的旅程，AMD对进展非常满意，明年将扩展客户群和工作负载。进入MI400系列后，AMD对其产品力充满信心。

总体来看，增长势头良好，且客户对AMD持开放态度，给予AMD公平的机会，AMD将努力赢得他们的业务信任与合作。

QMI300和MI325的毛利率低于公司整体毛利率，能否提供一个框架来帮助理解Instinct的毛利率如何逐步接近公司平均水平?

AAMD对数据中心GPU业务的收入增长非常满意，团队不仅在推动收入增长，也在持续提升毛利率。总体来说，该业务的毛利率低于公司平均水平。明年，AMD的首要任务是满足客户需求、提高市场占有率并推动显著的收入增长。随着收入增长，AMD预计毛利率也将逐步改善。

从长期来看，数据中心业务毛利率往往高于公司平均水平，但需要时间才能达到这一目标。数据显示，数据中心板块同比收入翻倍，运营收入同比增长三倍，这就是AMD的思路推动长期增长、扩大市场占有率并提高毛利率。

QQ4中MI300平台的产品组合情况如何?MI325会在Q4显著贡献吗?此外，明年嵌入式业务的终端市场如何?特别是Xilinx的通信和工业市场表现如何?

A关于Q4的产品组合，预计大部分仍是MI300产品。MI325将在季度末开始生产，更大的影响会在第一季度显现。关于2025年的嵌入式业务，趋势与Q3和Q4类似，预计部分市场将逐步恢复。目前AMD在测试和仿真、航空航天和国防领域看到一些强劲表现，汽车市场有些许复苏迹象。通信和工业方面AMD还在等待进一步恢复，预计年底会有更多的可见性。

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美股投资网财经获悉，三星电子(SSNLF)主要芯片业务的利润低于市场预期，反映出这家韩国科技巨头在利润丰厚的人工智能芯片领域难以迎头赶上。三星的芯片部门——通常是利润的最大贡献者——第三季度营业利润为3.86万亿韩元(28亿美元)，低于预期的6.7万亿韩元。该部门销售额为29.27万亿韩元。

此外，设备体验(DX)部门营业利润为3.37万亿韩元，销售额为44.99万亿韩元。得益于新款智能手机、平板电脑和可穿戴设备上市，移动体验(MX)部门营业利润和销售额均同比增长。

三星今年市值已缩水约四分之一，因为这家一度占据主导地位的内存芯片制造商难以让其最新芯片获得英伟达(NVDA)用于人工智能加速器的认证。这为竞争对手SK海力士和美光科技(MU)在利润丰厚的高带宽内存(HBM)领域占据绝对领先地位提供了难得的机会。SK海力士上周公布营业利润7.03万亿韩元，创下了其记录。

三星在一份声明中表示，与人工智能和数据中心服务器相关的需求强劲，但由于一些客户的库存调整，移动芯片需求仍然疲软。该公司还不得不应对传统芯片供应不断增加的问题。三星电子计划在本会计年度为半导体投入47.9万亿韩元的资本支出，并扩大HBM3E等高端产品的销售。

这家韩国最大的公司在9月当季的净利润仍为9.78万亿韩元，超过分析师平均预期的9.14万亿韩元，因为该公司庞大业务的其他部分帮助抵消了芯片业务的影响。销售额同比增长17.35%，为79.0987万亿韩元，创单季最高纪录。在韩国股市，三星股价周四早盘一度下跌1.4%，随后收复失地。

三星公布财报的三周前，该公司芯片业务负责人Jun Young-hyun为令人失望的业绩道歉。该公司当时承认，其利润率最高、最先进的HBM3E系列芯片在获得认证方面存在延迟。三星曾在7月份预测，它们将在第三季度投入大规模生产。

与此同时，SK海力士上周证实，计划在第四季度开始供应其12层HBM3E。除了在HBM方面落后于SK海力士之外，在定制芯片的外包生产方面，它与台积电(TSM)的竞争也几乎没有进展。

三星现在必须重新审视其组织文化和流程，Jun本月表示，这与之前关于韩国历史最悠久的公司之一需要进行根本性变革的评论相呼应。据报道，作为全球裁员计划的一部分，该公司已开始在东南亚、澳大利亚和新西兰裁员。

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周三，美股市小幅下滑，投资者正在消化大量财报，并关注即将公布的巨头科技公司业绩。

三大股指早盘一度齐涨，但市场受芯片板块下行影响转为谨慎，股指全线回落。标普500早盘先跌0.4%后反弹至涨0.2%；道指从跌超0.2%回升至涨近0.5%；纳指则在跌幅0.4%后小幅反弹。罗素小盘股指在此期间表现较为稳健，一度上涨逾1%。

截至收盘，道指下跌91.51点，跌幅0.22%，报42141.54点；纳指下跌104.82点，跌幅0.56%，报18607.93点；标普500指数下跌19.25点，跌幅0.33%，报5813.67点。

近期，主要股指屡创新高，但即将于11月5日举行的美国总统选举带来的不确定性可能会对市场的进一步上涨形成制约。

美股投资网分析认为，与2016年大选时的剧烈波动相比，这次市场的反应可能会相对平稳。

尽管当前形势仍存在不确定性，但市场不大可能重演2016年的极端波动。那时，由于证治局势不明，投资者情绪波动剧烈，导致市场震荡频繁。而如今，尽管选举结果仍未明朗，分析人士普遍认为，任何一位候选人都有较高的胜算。因此，在选举夜临近之际，投资者的仓位设置趋向理性，不会出现过于偏离市场的情况。

AMD和超微电脑（SMCI）双双暴跌，重创美股芯片板块。

AMD发布的Q4营收指引不及预期，盘中股价一度下挫超10%；SMCI因审计机构安永的突然辞职开盘后暴跌超34.2%，创下自2018年以来的最大单日跌幅。这一连锁反应波及整个芯片和AI板块，引发抛售潮，英伟达盘中也下跌超1%。

微软与Meta财报

继谷歌发布良好业绩后，微软的云计算平台Azure维持30%以上的增速，AI应用对Azure收入增长的贡献比重显著提升。通过云和Office软件的共同推动，微软实现了超预期的收入增长，这标志着其在AI领域的大举投资开始显现回报。

然而，在业绩电话会上，微软警告称，预计本季度Azure的增长将进一步放缓。尽管上季度的表现超出分析师预期，AI相关支出却对毛利率造成压力。此番警告相当于在庆祝上季度的亮眼表现后，给投资者亮起了红灯。此外，微软还计划在四季度公布因持有OpenAI股份而产生的投资亏损。

在财报发布后，微软股价在周三小幅上涨逾0.1%，盘后涨幅迅速扩大，一度上涨超过2%。然而，在业绩电话会期间，股价逐步回吐涨幅，最终盘后跌幅超过4%。

Meta方面，三季度整体业绩和指引均超出预期，但由于其元宇宙和AI业务依然面临严重亏损，导致股价在周三盘后下跌3%。

分析认为，Meta股价下跌的主要原因在于其Reality Labs部门的亏损依然严峻。该部门在第三季度亏损高达44.2亿美元，营收仅为2.7亿美元。Meta警告称，预计该部门的“运营亏损将大幅增加”。

尽管亏损加剧，Meta首席执行官扎克伯格表示，公司仍将持续投入资金于基础设施和元宇宙及AI眼镜等项目。他认为这些投资将是公司未来的核心，预计到2025年资本支出将显著增长。

经济数据面

今天盘前公布的一系列经济数据很亮眼，特别是小非农的结果。

数据显示：10月的ADP就业人数达到23.3万人，这是自去年7月以来的最高水平，远超市场预期的11.4万人，几乎是预期的两倍。同时，前值也从14.3万修正为15.9万，显示出劳动力市场的强劲。经济学家们纷纷调整预测，提升了对周五即将发布的大非农数据的预期。

在经济增长方面，美国三季度实际GDP环比增长2.8%。虽然低于预期的2.9%和前值的3%，但仍显示出经济稳步增长。消费支出增长了3.7%，是去年年初以来的最大增幅，说明消费者的支出依然强劲。

尽管经济表现不错，只要通胀能得到控制，美联储仍有可能继续降息。目前的利率离中性利率3.5%还有约100个基点的下降空间。华尔街普遍认为，美联储可能在11月和12月各降息25个基点，预计明年初可能会暂停降息。这一前景让市场对未来的货币证策保持关注。

美股AI量化选股

虽然美股大盘下跌，但我们美股大数据的AI选股却选出逆势上涨股，今天又选出了一个罕见的8星股，实现了4%的利润

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