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巨亏3500亿！巴菲特股东大会上两度认错，5小时35个要点！可能会看中A股这些票……
摘要
【巨亏3500亿！巴菲特股东大会上两度认错 5小时35个要点！或看中这些A股】89岁的巴菲特花了近5个小时回答了投资者数十个问题。期间，股神罕见地两度认错，一是错估了油价走势，二是错投了航空股。他警告投资者不要借钱买股票，不要做空美国。除此之外，他还和搭档阿贝尔谈到了疫情、芒格缺席、大型收购、巨额现金和航空股等多个话题。值得一提的是，今年出现在现场的阿贝尔能否接班仍然存疑。(美股投资网)
价值投资者的盛宴！2020年巴菲特股东大会史上首次线上举行！东方财富全程视频直播，精彩视频回顾，点击观看>>
对长跑选手巴菲特来说，“未实现”的账面巨亏或许没那么可怕，尤其是当手上的现金又创新纪录的时候。
对于A股股民来说，可能更关心这样的问题：巴菲特对中国市场有什么看法？A股哪些股票满足其投资要求？
5月3日凌晨开始，全球投资者屏住呼吸，眼光聚焦在美国的一场直播——巴菲特股东大会。因为疫情影响，自1964年以来，大会首次进行线上直播。
在股东大会开始之前，伯克希尔公布了一季度财报。财报显示，伯克希尔一季度净亏损497.46亿美元(约3500亿元)，创历史纪录，投资组合遭遇“账面巨亏”超545亿美元，同时账面现金达到了创纪录的1373亿美元。
会上，89岁的巴菲特花了近5个小时回答了投资者数十个问题。期间，股神罕见地两度认错，一是错估了油价走势，二是错投了航空股。他警告投资者不要借钱买股票，不要做空美国。除此之外，他还和搭档阿贝尔谈到了疫情、芒格缺席、大型收购、巨额现金和航空股等多个话题。值得一提的是，今年出现在现场的阿贝尔能否接班仍然存疑。
01
巴菲特股东大会35个要点集锦
1、全球突发的疫情没有预料到 “你们不知道的，我也不知道”
巴菲特针对新冠疫情表示，去年这个时候，并没有预期到疫情的爆发，新冠的传播对全球的经济和居民的健康有着重大影响，“影响到全国经济和人们的心理，开始我们没有做好准备”，巴菲特指出，目前还无法完全预测新冠疫情未来的发展，“你们不知道的，我也不知道。”但结果可能不会更坏了，也不会像西班牙流感那么致命。
2、针对病毒的封锁措施是“相当大的一个实验” 美国经济能够克服新冠病毒带来的困难
巴菲特表示，新冠疫情的致死率没有1918年的西班牙流感大流行高，但传染性很强。近期各国针对病毒的封锁措施是“相当大的一个实验”，相信美国经济能够克服新冠病毒带来的困难。
3、这次疫情导致的危机和08年次贷危机没什么相似之处这次是把经济的火车放在测试线上
巴菲特表示，2008年和2009年(次贷危机)，美国的经济列车偏离了轨道，有一些基础性原因导致银行方面疲软。“这一次，我们只是拉着火车，把它放到测线上。”
4、美国经济还是“非常强壮的” 不要在美国身上下错赌注
巴菲特表示，他出生后不久，就遭遇大萧条，道指在此期间暴跌，此后花了20年的时间才回到他出生时的水平。
2020年的过去几个月，大家都不知未来会如何，就象1929-1930年那样。但是美国人“持之以恒，坚持不懈，(事业)蒸蒸日上。”奇迹正在发生，相比于1789年的时候，我们现在是一个更好且更富裕的国家。美国(经济)还是“非常强壮的” 不要在美国身上下错赌注。
5、绝不做空美国
巴菲特表示：“即使在最可怕的情况下，也没有什么能阻止美国。它经受住了‘大萧条’的考验，现在可能在某种程度上也是考验。最终，答案是绝不做空美国。在我看来，这在今天是真实的，就像在1789年一样，甚至在内战和大萧条最严重时也是如此。”“若你要打赌做空美国，要非常小心，市场会发生任何事情。”“我是相信美国，我的过往生涯，就是抓住了美国成功的机会。”
6、长期看股票回报会比国债高
巴菲特说，目前30年期国债收益率只有1%，通胀率只有2%，长期来看，股票的回报会比国债高，会比你将现金藏在床垫下更高。
7、分散投资的策略让我过去取得不错的结果
巴菲特表示，“分散投资是比较好的，我也是这么做的，取得不错的结果。”
8、对未来要持乐观态度
巴菲特：要相信美国，虽然我们不知几周后，几个月后或明年会怎样。我是希望投资者能够跨行业，全面分散地投资股票，并对未来持乐观态度。
9、我现在会下注在美国要收购就直接买整个企业
巴菲特：我现在会下注在美国。伯克希尔和其他企业的工作方式不太一样，我们要收购就是直接买整个企业，我们常常这么做，当然我们也不介意收购优质企业的部分股权。
10、美国经济有一些关闭的趋势我们现在运作收益比疫情前要低得多
巴菲特表示，美国经济有一些关闭的趋势，不管我们做什么，这个趋势都在发生，我们现在投资运作收益比疫情发生前要低的多，某一些我们的业务关闭的状况还要更严重，我们的保险业务，我们铁道公司，也发生一些变化，原来他们的营业是比较理想的，但现在受到了影响。
11、4月伯克希尔卖出65亿美元股票
巴菲特：4月伯克希尔回购了4.26亿美元股票，但是同期卖出股票65.09亿美元，因此净回笼61亿美元。
12、不知道美联储采取行动的后果但知道“不采取行动的后果”
巴菲特表示，疫情爆发后，美联储不是什么都没做，相反，美联储在加快速度，出台措施。我们不知道(这些措施)的后果是什么，但知道“不采取行动的后果”。
13、航空业现在充满挑战现在购买航空公司股票风险更大
巴菲特表示，“航空业现在是个具有挑战性和困难的行业，在航空业做CEO并不是个开心的工作，尤其在当下航空业务停止的情况下。”“未来显得模糊不清，尤其是旅游、航空、邮轮、酒店行业，所受影响巨大。现在要购买航空公司股票风险更大。”
14、不看好航空公司、飞机制造商
巴菲特表示，不看好航空公司、飞机制造商。疫情对许多行业都有影响，特别怀疑疫情后市场是否需要这么多飞机，不知道波音和空客的未来将如何。
15、持有70-80亿美元美国4大航空公司股票将全部卖出
巴菲特表示，美国四大航空公司(美国航空、达美航空、西南航空、联合航空)，除了西南航空以外，其他航空公司都有国际航线。
航空公司因疫情受到的损失尤其巨大，“我们买了这四大航空公司，70-80亿美元的钱投进去，现在想拿出来，这是我们的错。我们不是说部分减持，我们改变主意，就是要全部卖掉。”我现在不确定，疫情对航空公司未来的影响，美国是否会改变生活习惯，我花了7个星期的时间，第一次戴上领带，也第一次理发。
16、现在还是买入股票的好时机但要做好长期应对疫情准备
巴菲特表示，现在还是买入股票的好时机，但是要做好长期应对疫情的准备，可能买了还会跌。“现在买入了，也许是对的，但下周一开盘，也可能会下跌，我们无法预测，要做好应对疫情的长期准备。”
17、现在是借钱的好时机但伯克希尔不会这么做我们的钱要用在刀刃上
巴菲特表示，现在对全美国人来说，是借钱的大好时光，尽管很多人并不是愿意借钱，对伯克希尔不会那么做，“我们不会那么做，我们回笼了一部分现金，我们的钱要用在刀刃上。”
18、高度评价鲍威尔：配得上与美联储前主席沃尔克同样的尊敬
巴菲特表示：“多年来，我一直对保罗-沃尔克(前美联储主席)怀有特别的敬意，就美联储主席而言，他是一个特别完美的人选……我认为杰伊-鲍威尔(Jay Powell)和美联储董事会都配得上与沃尔克同样的尊敬，因为他们在三月中旬的行动。”
巴菲特表示：“或许2008年和2009年所发生的事情在某种程度上指导了他们的工作。他们做出了规模空前的反应，从那时起，实质上使一切都按照原样进行。在3月份融资市场几乎被冻结了，直到3月23日才开始融化。而在3月份也是有史以来公司债券发行额度最大的一个月。每位在3月底和4月发行公司债券的人，都应该给美联储写一封感谢信，因为如果他们没有以前所未有的速度和决心采取行动，发行公司债券就不可能成功。”
19、还没有发现比较有兴趣的公司
巴菲特在股东大会上表示，还没有发现比较有兴趣的公司。伯克希尔哈撒韦目前还没有投资公司，因为“我们没有看到有吸引力的东西”。
20、我们一直是保持比较高的现金
巴菲特在股东大会上表示，伯克希尔公司的一季度运作收益是比以前低得多，我们的保险业务，我们铁道公司，也发生一些变化，原来他们的营业是比较理想的，但现在受到了影响。可以看到，伯克希尔一季度末是有1240亿美元现金，将近1250亿美元，我们一直是保持比较高的现金，虽然我们在1月无法预期疫情，但我们一直保持这样的立场。
21、制造业正在裁员疫情期间居民用电消耗降低了10%
巴菲特表示，受到疫情的影响，有一些行业的雇员会减少，比如商业领域，“我们没有在旅馆业里面，但旅游和休闲行业会发生巨大变化，病毒可能会更大增长，对制造也有有影响，人员需求会降低，裁员正在发生。”未来这些行业将根据环境做出调整。另外，从旗下能源公司看，疫情期间，居民用电消耗量降低了10%，他们的人员雇佣也会发生了变化。
22、疫情将长时间改变生活习惯有些小企业可能不会再开门
巴菲特多次表达了疫情对居民生活习惯的改变，这可能会彻底改变某些商业规则，或者让一些行业受到很长时间的影响，“伯克希尔哈撒韦的制造业务可能会裁员，有些小企业可能不会再开门。”面对视频发布会现场台下空荡荡的座位，巴菲特也不禁感慨疫情彻底颠覆了生活，同时他也强调健康和经济是相辅相成的。
23、不管巴菲特或查理在不在公司投资文化不会有任何的转变
伯克希尔·哈撒韦副董事长格雷格·阿贝尔称，不管巴菲特或查理在不在，公司投资文化不会有任何的转变，公司管理团队都在努力工作，寻找更多投资机会，以维持原有的强劲动力。“我们有商业上的睿智，能够做经济上的部署以及积极的转变，伯克希尔的经理人都有这个能力。”
24、对于旗下因疫情影响亏损的公司可能会转卖给其他人
伯克希尔·哈撒韦视频年会上，有投资者提问，伯克希尔长期的政策，不会是亏损无底洞，在疫情封城解除之后，伯克希尔下面一些小的公司是不会重新开业的。这会不会影响伯克希尔长期的政策？董事长巴菲特表示，伯克希尔长期的政策是持续30年以上，在我们的年度报告里有讲过不同的公司有它们各自的运营。它们是不是在疫情情况下，将来可能还会亏损？“当然，我们可能会把这些公司卖给其他人，不管怎么样，我们不会继续保持这些公司，这不是一个新的政策，这没有什么改变。我们对航空业就是这么做的。”
25、没有理由停止在标普500指数基金上的投资
在巴菲特股东大会上，有投资者提问，被动投资的好时候过去了，之后将是主动投资的好时光。你怎么看？巴菲特表示，没有理由停止在标普500指数基金上的投资。此外，巴菲特表示，“不能承诺伯克希尔哈撒韦的股价长期一定表现好于标普500指数，但我会努力让它的表现好于标普500指数。”
26、疫情带来了巨大的不确定性无法想象若爆发第二波疫情美国人民反应
巴菲特表示，疫情带来了巨大的不确定性，不清楚如果未来几个月后爆发第二波疫情，美国人民会怎么反应。
27、产油企业的未来无法预测
巴菲特在股东大会上表示，原油生产未来几年会显著下降，因为需求大幅下降，20美元一桶油价是让油企没办法进行下去的，钻井活动都会下降。不知道未来油价是不是会显著增长。产油企业的未来无法预测。如果油价一直处于低位，将会有大量的不良能源贷款，而将无法想象股权持有者会遭遇什么。
28、巴菲特谈喜诗糖果：不会出售48年前的这项投资
巴菲特谈到他1972年收购的喜诗糖果公司(Sees Candies)时表示，虽然该公司因新冠肺炎大流行病而面临巨大变化，但这仍然是他钟爱的投资。
巴菲特说：“复活节对喜诗来说是一个很大的销售期……虽然我们基本上被关闭了。说到底这是一项非常季节性的业务。但我们有很多复活节糖果。我们不会出售它。我们自1972年以来就拥有它，我们热爱它，我们将继续热爱它。”
29、巴菲特：持有的伯克希尔股票都会捐出去
对于伯克希尔公司是否会分拆的提问，巴菲特在股东大会上表示，伯克希尔公司分拆也许是个好的结果，但是会产生很大的费用，税或者其他费用，对股东并不利，目前伯克希尔公司的架构对于资本的部署亦是非常有利的。巴菲特说，他持有的所有伯克希尔股票将来都会交给慈善，捐献出去，14年前就做出了这一决定。
30、没有什么能比可印钞票的国家信用高
巴菲特在股东会上表示，没有什么能比可印钞票的国家信用高，虽然国家负债会越来越大，但经济还是在增长，而且国家举债用本国货币，信用风险并不大。
31、只有在对股东有利时伯克希尔才会回购自己的股票
巴菲特在股东大会上回应股票回购的问题表示，回购的价格比它的价值更低，这是一个合理的回购。只有在对继续持有该公司股票的股东有利时，伯克希尔哈撒韦公司才会回购自己的股票。
32、银行体系不会发生太大的问题
巴菲特在股东会上表示，目前来看，银行体系不会发生太大的问题。虽然能源公司或者消费者信贷可能会出现一些状况，但银行体系资本充足，储备很多，所以银行业不是我们主要的担忧方向。
33、现在更应该买伯克希尔股票吗？巴菲特这样回应
对于股东提问“我在3月份没有买伯克希尔的股票，当时的价格下降了30%。” 巴菲特回答，和1、2月份相比，你3月份没有买，那个时候我们的股价非常短的时间跌了30%。但伯克希尔的股票，我们股票的价值并没有多少变化，但市值发生了变化。有的时候我们也会改变主意，我不觉得现在就更应该买，和3个月、6个月、9个月之前比现在是更应该买伯克希尔。有这个可能，但是我们要看公司将来怎么样。
34、关于信用卡，巴菲特这么看
现场有股东提问，“关于信用卡这个行业，这么多年信用卡收的利率越来越高，但目前来讲政府的利率又这么低，从这个角度来讲，信用卡公司将来会不会降低他们的利息呢？”
巴菲特回答表示，这些都会影响到我们下面购买的银行股票，包括美国运通，当然对信用卡公司来讲，这也是一个竞争，因为这方面亏损的可能性会降低，我没有更多意见可以发表。
伯克希尔对信用卡的兴趣本身并不是特别大，大家使用信用卡，把它作为一个可使用的另外一个资金来源，有一个女士到我这边来说，她有了一定的钱了，她说我拿这些钱怎么办呢？我说把它付在你的信用卡里，不要去支付那么高的利息。
35、如何看待资本主义、资本家？
巴菲特：我们的社会和国家还是以资本理论为重的，很多改进思维已经提出来了。我掌管的金钱，也不是我当初能想象的。我们可以在市场制度中保留最好的部分。
02
罕见！伯克希尔一季度亏损3500亿
5月2日晚，巴菲特旗下公司伯克希尔·哈撒韦公布了2020年一季度财报，公司亏损497.46亿美元(约3500亿人民币)，上年同期盈利216.61亿美元。具体来看，投资亏损545.17亿美元，上年同期为盈利154.98亿美元；衍生品亏损11亿美元，去年盈利6.08亿美元；经营利润盈利58.71亿美元，去年盈利55.55亿美元。
虽然一季度大幅亏损，不过值得注意的是，在伯克希尔的公告中，专门有一句话黑体字强调：任何一个季度的投资损益通常都是没有意义的，还有可能产生极大误导。
另外，公司的现金流仍然十分充沛。在一季度末，伯克希尔·哈撒韦公司持有的现金、现金等价物和美国国债总额为1247亿美元，其中包括1055亿美元的美国国债。在2020年前三个月，伯克希尔支付了17亿美元用于回购AB股。
从财报可以看出，伯克希尔公司持有的股票下跌幅度较大，短短3个月的时间里，股票投资的公允价值跌了673亿美元。2020年一季报显示，截至2020年3月31日，伯克希尔公司的股票投资的公允价值达1807.82亿美元。而在2019年12月31日时，伯克希尔哈撒韦持有股票的公允价值为2480.27亿美元。
截至一季度末，巴菲特前五大持仓占其投资组合比重69%，分别是，
美国运通：公允价值130亿美元，环比亏损59亿美元；
苹果：公允价值638亿美元，环比亏损99亿美元；
美银：公允价值202亿美元，环比亏损132亿美元；
可口可乐：公允价值177亿美元，环比亏损44亿美元；
富国银行：公允价值99亿美元，环比亏损87亿美元。
五只股票较上季度账面亏损421亿美元。
03
财报31次提到“ COVID-19”
在这份财报中，伯克希尔31次提到“ COVID-19”。公司认为，新型冠状病毒在二季度仍会对公司经营产生较大影响。
公司在财报中表示，COVID-19在2020年第一季度在全球迅速传播，并被世界卫生组织宣布为大流行病。政府和私营部门对遏制其蔓延的反应在3月份开始对我们的经营业务产生重大影响，并且可能对第二季度几乎所有我们的业务产生不利影响，尽管这种影响可能会有很大不同。目前无法合理估算长期影响的持续时间和程度。大流行带来的风险和不确定性可能影响我们的未来收益，现金流量和财务状况，包括削减或关闭我们的各种设施的性质和持续时间，以及对我们产品和服务需求的长期影响。
04
巴菲特可能中意的A股股票
其实，对长跑选手巴菲特来说，“未实现”的账面巨亏或许没那么可怕，尤其是当手上的现金又创新纪录的时候。
对于A股股民来说，可能更关心这样的问题：巴菲特对中国市场有什么看法？A股哪些股票满足其投资要求？
在2018年的股东大会上，巴菲特曾透露其在中国市场的选股标准：只有净资产收益率(ROE)不低于20%且能稳定增长(连续10年)的企业才能进入其研究范畴。而且，只有在估值水平低的时候才可以买入。
净资产收益率(ROE)，即公司利润与股东权益的比值，代表投资者的投资收益，是衡量企业长期盈利能力的重要指标。简单来说，就是企业能给投资者赚取多少钱。ROE越高，意味着在同等的股东资本投入下，赚取的净利润越高。
数据显示，近10年来，净资产收益率ROE(扣除/摊薄)每年都超过20%的上市公司，A股共有5家，分别是贵州茅台、海天味业、格力电器、德赛电池、承德露露。
但这5只股票的近10年股价表现差异较大。贵州茅台涨幅超14倍，格力电器涨幅接近10倍，海天味业涨幅超过6倍(上市6年)，德赛电池涨幅接近1.9倍，承德露露涨幅仅24%。
近10年平均ROE都超过20%的公司
如果把筛选条件调整为：上市满5年，近5年净资产收益率每年都超过15%，近5年净利润增长率每年为正增长。结果是，A股共有25家这样的公司。
这25家上市公司，近5年平均ROE的平均值为21.46%，近5年平均净利增速的平均值为26.02%。值得一提的是，这25股都被北向资金持有，占流通A股比的平均值为7.13%。
从股价表现来看，这25股近5年平均涨幅为147.71%，其中16股实现股价翻倍，同期沪深300指数下跌了17.63%。5年间，贵州茅台涨幅达到5倍，恒瑞医药、信维通信涨幅超过3倍，海天味业、苏泊尔、我武生物、东方雨虹涨幅超过2倍。
注：仅用于数据分析，不作为投资建议
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视频实录：
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资讯来源：美股投资网 TradesMax
《外企动向》传亚马逊研究对ＯｎｅＷｅｂ资产发起竞购
据英国《电讯报》报道指，亚马逊在周日(3日)投标截止日期前，研究对破产的卫星运营商OneWeb的资产发起竞购。
报道指，亚马逊将加入法国Eutelsat Communications SA、SpaceX的行列，对OneWeb的资产作调查，并可以尝试收购整间公司，目前最少有两间公司感兴趣，公司目前亦可考虑选择性的收购资产。
资讯来源：美股投资网 TradesMax
《外企业绩》Ｓｐｏｔｉｆｙ首季转赚百万欧元，活跃用户增三成二
美国音乐串流服务供应商Spotify上周公布业绩，今年首季公司由亏转盈赚100万元(欧元。下同)，惟上年同期蚀1.42亿元。期内收入增22.3%至18.5亿元。每月活跃用户按年增31.8%至2.9亿户。
资讯来源：美股投资网 TradesMax
《外企业绩》Ｆａｃｅｂｏｏｋ首季盈利倍增至４９亿美元，胜预期
Facebook上周公布业绩，首季盈利倍增至49亿元(美元。下同)，每股盈利1.71元，逊预期1.74元。期内收入增17%至177.4亿元，胜预期173.3亿元。每日活跃用户人数17.3亿个，每月活跃用户人数增长一成至26亿个，胜预期25.5亿个。
公司预计今年资本开支预算，由介乎170亿至190亿元，降为140亿至160亿元。
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《外企业绩》ｅＢａｙ首季盈利按年跌６％至近５亿美元，胜预期
eBay上周公布业绩，首季持续营运业务盈利按年跌6%至近4.85亿元(美元。下同)，每股经调整盈利77仙，胜预期70仙。期内净收入按年跌1.6%至23.7亿元，胜预期23.2亿元。
公司预计，次季每股经调整盈利将介乎73至80仙，收入将介乎23.8亿至24.8亿元。
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2018年的7月份美国最具影响力的二手车价值指数同比大涨5.1％，创下有记录以来最高。一辆三年期二手丰田凯美瑞，比去年同期上涨400美元。美国人正买入二手车，对冲特朗普可能实施的惩罚性进口汽车关税。
而我们美股投资网 Tradesmax.com 早在几个月前，这波行情爆发前已经发现了这个商机，提前建仓，比如互联网二手车公司 Carvana，美股代号 CVNA 被誉为“汽车界的亚马逊”、提供的五层楼高的360度旋转展示汽车的透明玻璃屋，顾客可以像在商场的橱窗里选购其他商品一样选购汽车。
我们4个月前提醒 CVNA 时 26美金，历史文章回顾：
之后再次提醒，文章回顾：
今天8月19号2018年，已经翻倍到55美金，100%的获利
另外一家二手车互联网公司， TrueCar 总部在洛杉矶 ，代号 TRUE 也从低位反弹35%
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背后暴涨分析
特朗普威胁对进口车施以高额关税，意外火了美国的二手车价格。
在宾夕法尼亚州阿米什（Amish）镇，坐落着占地400英亩的全美最大二手车拍卖市场，曼海姆二手车拍卖市场，而今年夏天这个以往的淡季，成交落槌声尤其响亮。
7月份，曼海姆二手车价值指数（Manheim Used Vehicle Value Index）比去年同期增长了5.1％。 7月二手车价格较6月价格环比上涨了1.5％，目前该指数处于1995年首次追踪二手车销售价格以来的最高点。
汽车业解决方案服务商Cox Automotive首席经济学家Jonathan Smoke认为，曼海姆汽车拍卖会的价格之所以高涨，与美国总统特朗普开始推动对进口汽车，零部件以及用于制造汽车的钢铁和铝的征收新关税有关。
“在特朗普宣布他将要颁布关税的两个星期后，这种情况（二手车市场价格飙升）出现，这个事实不容忽视。”
事实上自特朗普3月对进口钢铝分别课征25%和10%关税以来，美国汽车制造商财报反映出成本上升的压力。
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上周五，华尔街大幅抛售美股，因特朗普说，他正在对华采取报复措施，作为对病毒爆发的惩罚，这再次引发了加增关税担忧，在过去两年的大部分时间里这个问题一直困扰着市场。
他说: “我们签了一个贸易协定，约定好他们应该要购买多少的数量的产品，他们也买了很多。但是现在疫..情发展至此，那些事情都变得次要。”他还说: “这个毒的状态令人无法接受。”
华盛顿邮报引述两名消息人士指出，现在美国内部正在讨论要取消中..国持有的部份美债。
但是，一个国家取消其发行的公债意味着单方面废弃了与债权人的契约，因为会伤害到国际上的信用，所以历史上极少发生。
白宫首席经济顾问库德洛驳斥取消公债的传闻，告诉路透社说:“美国偿债的公信力是神圣的。所有传闻都到此为止。”
独家|曾与巴菲特立下“十年赌局”的对冲基金经理怎样了
摘要
受到疫情的影响，今年的伯克希尔哈撒韦股东大会在网上举行。提到股神巴菲特，2008年开始的那场“十年赌局”总是令人津津乐道——标普500指数基金的十年回报将超过对冲基金。
价值投资者的盛宴！2020年巴菲特股东大会史上首次线上举行！东方财富全程视频直播，精彩视频回顾，点击观看>>
受到疫情的影响，今年的伯克希尔哈撒韦股东大会在网上举行。提到股神巴菲特，2008年开始的那场“十年赌局”总是令人津津乐道——标普500指数基金的十年回报将超过对冲基金。
当时，在众多对冲基金中，仅有美国对冲基金Protégé应战，声称在十年内挑选的含有5只基金的母基金(FOF)将获得高于标普500指数基金的收益。然而，令人始料未及的是，美联储此后不仅一路降息，更是启动了量化宽松(QE)，加之低成本的各类被动投资ETF、因子投资加速出炉，导致对冲基金行业陷入挑战。最终，Protégé输掉了这场赌局。
日前，美股投资网分析师独家专访了当时Protégé的创始人之一、联席首席投资官泰德·西德斯(Ted Seides)。在职业生涯早期，他在耶鲁大学捐赠基金进行公开市场基金投资和固定收益投资。2017年，西德斯创建了资本配置者专栏(Capital Allocations)音频节目(Podcast)，专注访谈全球顶级资产拥有机构和管理人的想法及其背后的过程，探索资产管理领域的最佳实践。
如今，市场经历着和2008年相似甚至更为严峻的危机，如果让西德斯再选一次，他是否会再进行一场“十年赌局”？胜率如何？经历疫情正居家隔离的西德斯，如何看到市场未来的走向？
对冲基金行业面临挑战
那是2007年的夏天，西德斯的基金正在做空次级贷款，感觉良好。随着新创社的公司取得开门红，Protégé打算迎战巴菲特。当时，巴菲特公然质疑对冲基金行业的价值，尤其是其“2+20”(2%管理费+20%超额收益提成)的盈利模式，他认为低费率的ETF更有价值。
“我真的认为我可以赢，所以才参与了这场赌注，”西德斯称，当时标普500指数的估值颇高，他认为后续大盘的涨幅可能不会太大，这对于对冲基金更加有利。
然而谁也没料到央行的力量，这也是对冲基金梦魇的开始。
美联储开启了零利率政策，美股启动了长达十年多的牛市，整体波动率偏低，这导致对冲基金受到重创。
“我们都知道基金收的佣金是多少，因此接下来的问题是，你的投资收益能不能覆盖佣金？” 西德斯表示，“在危机后的7~8年，标普500指数都斩获了18%~19%的年化回报率，这超出了所有人的想象。”当大盘表现如此强劲，对冲基金获得超额收益的能力和空间自然受到挤压。
自2008年至2015年底，标普500指数基金的累计回报为65.7%，而Protégé挑选的基金回报率只有21.9%。在2016年全年，该FOF的收益仅2.2%，而指数基金的回报则高达8.54%。有业内人士分析称，全球对冲基金业绩好的不少，但很多都是一般人根本买不到的。例如，D.E.Shaw、Two Sigma、索罗斯基金等募集资金有限，而且往往定向发售，很难获得份额。某些对冲基金的策略也容不下大规模资金，可能5亿美元能获得超额回报，但到了10亿就难以获利。加之美国对冲基金行业新陈代谢极快，行业鱼龙混杂，对于普通人而言，选择指数投资可能是更为合适的选择。
如今，西德斯称自己可能不会再参与这类赌局，并认为未来对冲基金跑赢指数的概率仍只是一半一半。
他认为，成熟市场已充分定价，且零利率或持续很长时间，这将持续冲击对冲基金行业。例如，此前股债齐跌导致风险平价策略的对冲基金大幅亏损。长期利率跌至0，意味着几乎所有资产都只会走低。以往风险资产跌了，有避险资产“补位”，但在风险资产和避险资产“通杀”的情况下，风险平价基金就必须被迫平仓，降低杠杆水平；此外，例如股票多空策略，面临暴涨暴跌或持续攀升的市场格局，都很难跑赢。
更大的挑战在于，低成本的投资方式激增。数据显示，在2009~2018年的十年时间里，大约有1.4万亿美元资金退出主动管理投资基金，投资ETF的资金新增9800亿美元，另有6600亿美元流向指数型共同基金。
“这意味着‘创造超额收益’的定义变得更窄。以前说打败了标普500指数就是创造了价值，可能你实现的方式是通过做多小盘价值股、做空估值高企的大盘股，但如今这么做，可能只会称之为‘因子投资’，有很多低成本的因子投资方式可以实现这个目的。”西德斯称。
全球资本配置者适应疫情“新常态”，关注中国市场
12年过去了，西德斯再也不贸然参与赌局，他也已不在对冲基金行业，而是有了一个新的身份——全球资本配置者的观察者。他创设了资本配置者专栏(Capital Allocations)音频节目，定期同捐赠基金、养老基金等长期投资的顶级机构投资官交流切磋。
在史无前例的疫情之下，全球主流投资机构如何评估当前的市场格局，并进行投资组合再平衡？
“当前大家面临的是一场‘生存危机’，我和很多大型机构投资官都交流过，大家的想法类似，”西德斯表示，首先，先理清要如何在疫情下正常工作，如何和投资团队、董事会、投资委员会保持正常沟通；第二步就是要试图了解究竟发生了什么，包括疫情进展、医疗情况等，同时还要和团队的基金经理就业绩和风险进行沟通。
西德斯表示，尽管当前美股从3月的底部已反弹近30%，但事实上大型长线机构投资者并不会进行频繁交易，最多是将此前60/40的股债配比组合调整成例如55/45，但并不会大幅砍仓，否则长期沉默成本更大，“大型机构并不会过度择时。”
在他看来，随着美股反弹，不能排除会有“二次探底”，长线投资者到时也可能再加一些仓位，“人们还在等待尘埃落定，我们预计会有一波公司违约，即使政府进行了大规模的财政刺激，但还是有一些企业可能无法渡过难关，因此有些投资者也在关注困境债券的投资机会。”
目前，资本配置者思考的问题是，零利率打破了不同资产之间的相关性，当利率跌无可跌，这理论上意味着所有资产的估值都只能跌，那么对于例如以60/40的股债配比来分散风险的投资组合，债券已很难扮演平衡风险的作用。
对此，西德斯目前也没有合适的答案。“这并不是一个新问题，只是现在变得愈发突出和紧迫。已故知名经济学家伯恩斯坦(Peter Bernstein)早在2005年就提出过，如果不能以买入持有的方式来取得匹配你负债的收益，那么就要尽可能变得更加灵活，这也就意味着，答案其实是长线大型投资者都不愿意面对的词汇——‘择时’，即以前我们认为的‘只要持有资产，遵守纪律，就能实现回报’的金科玉律需要重新思考。”
至于何时才是入市良机，西德斯认为，当前经济、金融市场的前景能见度很低，因此很难预测，但我们能做的，是为不同的公司设置不同的情境假设，例如若疫情持续3个月、半年、1年，根据公司的资产负债表强劲程度，来判断这些公司在相应情景下能否渡过难关。
西德斯提及，目前全球资本配置者更多关注中国资本市场。
“过去多年来，中国开始变成全球基金的重要投资组合部分，” 西德斯认为，早前海外投资者可能通过配置中概股、港股等获得中国敞口，但在过去5~10年，海外投资者直接配置A股的比例越来越高，包括美国大型机构。
随着A股逐步被纳入国际指数，这个趋势会持续和强化。他认为，虽然当前MSCI对A股的纳入处于“暂停观望期”，但随着后续中国公司治理强化、风险管理工具逐步完善，进一步扩大纳入仍是大势所趋。
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资讯来源：美股投资网 TradesMax
库克：最贵、最快的安卓手机都不如iPhone SE
时隔四年，下屏旗舰iPhone SE终于迎来第二代，3299元的起价以及各种第三方补贴让不少用户尤其是果粉大呼真香。即便在配置上除了最强的A13处理器之外，iPhone SE相比于如今的安卓旗舰毫无优势，但依然不能阻挡大家的热情。
苹果CEO库克对于新款iPhone SE也是不吝溢美之词，而且夸的并非流畅的iOS系统这一苹果传统优势，而是新款iPhone SE的硬件配置，称其作为最便宜的iPhone，依然比价格最贵、性能最好的安卓手机还要强。
库克称：“它(新款iPhone SE)在非常低练的价位上配备了我们顶级手机的引擎。我认为它比最快的安卓手机还要快，简直太超值了。”
很显然，库克这里说的主要是A13处理器，它的确没有敌手，而在库克看来，这一突出优势面前，其他配置的强弱已经无关紧要。
换言之，按照库克的说法，如果你需要一款最强配置的手机，不应该去考虑三星Galaxy S20之类的，而应该买一部iPhone SE。
对于iPhone SE的性价比，库克同样赞不绝口：“我认为它(新款iPhone SE)适合全球每一个市场，尤其是在平均收入偏低的地方会更突出，我们就等着瞧吧，而且会有很多人因此转投iOS阵营。”
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巴菲特：马斯克做的事了不起，但不会投资特斯拉
据外媒BENZINGA报道，日前巴菲特在接受雅虎财经的采访时再度谈到了他对特斯拉CEO埃隆·马斯克的看法。
巴菲特表示，埃隆·马斯克做了一些了不起的事情。他表示自己“只见过他一次或两次，但已经有一段时间了。”不过当被问及是否要投资特斯拉时巴菲特明确地说：“不”。
美股投资网了解到，马斯克之前加入“捐赠誓言”后曾与巴菲特见过一面。“捐赠誓言”是巴菲特与前微软公司首席执行官比尔·盖茨(Bill Gates)共同发起的一项活动，旨在鼓励世界上最富有的人将其大部分财产捐赠给慈善事业。同时由于巴菲特一直对市场采取价值投资的方法且会回避高收益倍数高增长的股票，因而巴菲特不选择投资特斯拉也在情理之中。
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