沃尔玛四季度收入1362亿，同比增长4.1%；经营利润44亿美元，同比下滑了28%；稀释后的每股收益0.73美元，同比下滑了40%。从这个最简单直观的数据我们就能发现，虽然收入还是增长，但是这个收入增长的质量是很差的。沃尔玛在追求了同店增长的同时却忘记了一个企业的根本：赚钱。经营利润下滑的太快了，公司变得越来越不赚钱。那么是什么导致了沃尔玛越来越不赚钱？这里就不得不提公司的电子商务战略。

我们都知道沃尔玛最大的竞争对手就是亚马逊，过去几年沃尔玛也不遗余力在发展自己的电商业务与其抗衡。事实上沃尔玛电商已经在全美排名第三，仅次于AMZN 亚马逊和Ebay。电商业务是沃尔玛WMT增长最快的，过去一个季度同比增长了23%。但是由于仓储物流的落后，沃尔玛的电商业务估计根本不赚钱。

沃尔玛本身的商业模式就是通过极地的毛利率赚钱。记得刚去美国的时候就看过创始人Sam Walton的自传，他说道“我们赚的钱，就是给用户包装时那个塑料袋的钱”。相比其他的超市，沃尔玛创造了一个毛利率7%还能盈利的奇迹。也是通过高效的管理，大规模采购上的定价权，以及Sam Walton定下的“农村包围城市”战略，沃尔玛越开越大，也干掉了大量的竞争对手。记得20多年前在纽约还有一个类似的竞争对手K-Mart，之后也是被沃尔玛消灭。

但是这种策略到了电商时代就造成了公司业务的左右互搏。为了增加公司电商的流量，沃尔玛提出了免运费的策略。通过线上和线下同价（甚至有些产品线上更便宜），以及超过35美元免运费策略，沃尔玛的电商业务获得了快速增长。沃尔玛的2日免费快递服务完全是好亚马逊Prime的2日免运费业务竞争。然而由于沃尔玛的商储物流并不发达，无法通过中心化配送来节约物流成本。有些人在沃尔玛下了一个40美元的订单，然后会收到4-5个包裹。这意味着沃尔玛要支付4-5个包裹的快递费和包装费。如果单一快递费+包装费在4美元，那么一个40-50美元订单中，沃尔玛就要支付16美元的物流成本。

而我们知道，沃尔玛单一商品的毛利率并不高，所以线上业务每卖掉一单，沃尔玛都是亏钱的。当然，沃尔玛有时候也会对于在线商品的价格进行提价。但消费者也是敏感的，一旦提价最终其订单就开始下滑。消费者也会离开，寻找更便宜的平台。沃尔玛会通过部分低价折扣产品，在其平台吸引一部分的用户流量。然后过一段时间后，这个产品会提价30-50%。但是从最终用户数据看，很可能大部分用户在提价后就停止了购买。

简单而言，沃尔玛的收入和电商的增长，许多是用“钱买来”的。我们曾经在之前的文章分析过，用户和流量是两个不同的概念。用户是有粘性的，而流量并没有。一旦烧钱结束，许多用户也会离开。这也是亚马逊和沃尔玛之间的差异。亚马逊通过多年的深耕，建立了一个全平台的电商，是一个互联网的everything store。而everything store这句口号，恰恰是沃尔玛的。从品类上来说，沃尔玛摆脱不了一个超市的商品基因，其品类对比其他竞争对手已经很多了。但是亚马逊真的实现了everything store，从生活用品，到书本，家电，游戏，甚至视频内容。更重要的是，亚马逊是一个互联网公司的估值，市场对于其低毛利和亏损有长期的忍耐度。在过去那么多年，贝索斯一直不断创新，完善公司的护城河。而沃尔玛却恰恰相反，市场对于利润的下滑没有很强的容忍度。这似乎让我们想到了几年前百思买和国内苏宁电商的不成功转型。

从实体店的用户体验来看，沃尔玛已经远远不如做严选模式的Costco。无论是沃尔玛超市还是Sam's Club，都太大产品太多。用户已经不想在购买食物和日用品时耗费太多时间精力。我们拿牙膏举例子，Costco售卖的牙膏只有4种，而沃尔玛有60种之多，多得让用户根本无法选择。Costco整体SKU只有4000个左右，沃尔玛超过了20000个SKU。特别是整个移动互联网崛起后，用户的“娱乐性”消费场景越来越多。

过去沃尔玛开在美国大农村，大家周末没事干去沃尔玛逛一圈也挺开心。但是现在，大家可以通过互联网来Kill Time，可以订阅Netflix来享受优质的美剧。农村用户也不需要周末逛两个小时沃尔玛来消磨时间。

从股价表现看，沃尔玛是一个典型的僵尸股。许多基金经理在2004年以50左右的成本买入沃尔玛，超级明星白马股。一直持有到2011年底的时候，沃尔玛的股价只有52左右，从来没有超过59美元。10年内，沃尔玛股价上涨11%。然而在这个过程中，公司基本面强劲，营收在经济衰退时还增长了1500亿，每股收益相比十年期上涨100%。即使到今天沃尔玛的股价也只有93美元。14年时间内的收益率在90%左右，年化收益率并不高。

沃尔玛在1997年营收达到1000亿美元，花了20年时间。在这20年中，其建立了非常强的壁垒，打败了所有竞争对手，甚至把Woolworth这样的大连锁公司搞倒闭了。但是行业被颠覆了。1997年有一个叫亚马逊的公司上市了，其只用了10年就完成1000亿美元的营收，最终通过电商颠覆了实体零售，成为了互联网的沃尔玛。

甚至长期看，沃尔玛将面临更加惨烈的竞争。其产品形态已经无法满足新生代的人群消费习惯，左边有电商亚马逊，右边有严选模式的Costco。电商转型的不成功会不断消耗现金流，最终或许只有不断走低的命运。即使今天沃尔玛的估值只有21倍，长期看依然有可能成为一个价值投资陷阱。

而到底什么样的零售模式能够摆脱电商的冲击呢？下一次我们再和大家详细聊聊Costco，严选模式中目前最成功的企业，以及中国谁有可能成为Costco的研究。微信分析师meigu88

今年，在英国和美国将有超过300万名25岁以下的人要么离开Facebook，要么不再频繁使用Facebook。对于为什么要这么做，他们也相当直言不讳。

“当父母也在使用它的时候，它就已经失去了原来的吸引力，”24岁的乔丹·兰福德（Jordan Ranford）说，他现在是一个非常轻度的Facebook用户，他把自己的妈妈从好友列表中删除了，因为她“太不和谐了”。

21岁的乔治亚·戴维（Georgia Davey）预测，越来越不酷的Facebook前景将变得黯淡。“我不知道这么说对不对，但我认为Facebook可能会在某一天关闭，”她说。“很快就会有新的东西出现，再也不会有人使用Facebook了。”

Facebook的注册用户已经达到了20亿，从某种程度上来说，其关闭是不可能的。但她的评论凸显了网络生活的一个固有事实：无常。数字业务在很久之前就已经成熟了，这意味着今天的新事物会迅速成为昨天的新闻。还有人记得MySpace或Second Life吗？

Facebook正在设法留住一部分心怀不满的年轻人：许多人已经转向了Instagram，Facebook在2012年以10亿美元的价格将其买了下来，但最大的赢家越来越像Snapchat。

根据Ampere Analysis的数据，大约44%的Snapchat用户年龄在18到24岁之间，而Facebook只有20%的用户处于这个关键的年龄段。

随着越来越多年龄较大用户的加入，年轻人的大批离开得到了平衡。这个时候，Facebook的第一批用户已经到30岁-40岁了。根据eMarketer的数据，美国和英国的35岁以上的用户将在今年增加约360万。尽管在整体上用户没有出现大规模流失，但年轻用户的大量离去，让人不禁开始怀疑，现在是否会成为Facebook的巅峰期。

“在全球范围Facebook是否已经达到巅峰期尚不清楚，但其面临的最大挑战之一是，核心区域——西方市场的增长确实放缓了，”Ampere的分析师理查德·布劳顿（Richard Broughton）说。“应该使用它的人，都已经在使用它了。”

Facebook已经成为了一个巨大的赚钱机器。去年的收入飙升了47%，达到近410亿美元，利润猛增56%，达到近160亿美元。但其以广告为基础的商业模式也被证明是它最致命弱点。

越来越多的商业信息充斥着用户的Feed流，可能会让投资者非常高兴——Facebook因为其在广告领域的主导地位已经将其股票市值推到了5220亿美元——但是它的用户却不这么认为。

上个月，扎克伯格对此做出回应，调整了News Feed 算法，优先推荐朋友和家人分享的内容，减少了来自出版商和品牌的非广告内容。他说，这些内容“挤占了个人的时间”。他表示，Facebook将专注于“确保我们在Facebook上花的时间都是值得的。”

“Facebook的根本困惑在于，它越来越多地把自己当作一个社区平台，但实际上并不是这样的，”Disciple Media的首席执行官本吉·沃恩（Benji Vaughan）表示。“当用户在社区的时候，他们是否觉得自己是社区的一部分？我对他们是否这样做持保留态度。Facebook的核心目标是向个人销售有针对性的内容。所有的问题都是从这里开始的。”

扎克伯格最近承认，2017年是“艰难的一年”，公司在各个方面都受到了打击。

政界人士抨击Facebook在传播虚假新闻方面的作用。本月早些时候，英国国会议员在对其高管进行了质询。人们对Facebook作为俄罗斯插手美国大选的平台的担忧仍在加剧。

全球第二大广告商联合利华威胁称，要从Facebook和YouTube上撤下广告，除非它们清除了不透明的商业行为和不可靠的内容的“沼泽”。

扎克伯格试图努力工作，推动Facebook度过尴尬的青少年时期。他现在只有33岁，拥有60%的投票权，他还远远没有准备好放弃。

“他们正处于一个创新者的窘境，被视为整体僵化的媒体公司，”广告公司Leagas Delaney的首席执行官费格斯·海伊(Fergus Hay)表示。

“没有人会和扎克伯格打赌，但Facebook需要摆脱依靠广告来发展的商业模式，否则将会出现大麻烦。”

年轻人的想法

乔治亚·戴维，21岁

“我仍然在用Facebook与老朋友保持联系，计划见面，只是……不在上面做其他事了，”乔治亚说。但她认为，这将成为“让老一辈人关注年轻一代人的平台——这就是为什么我不在那里发布很多东西的原因。”

对她来说，“Instagram更有趣，因为它更直观，更有视觉效果，我更喜欢照片而不是文字。”

她说，Facebook现在看起来像是一个广告平台，我不知道这么说对不对，但我认为Facebook可能会在某一天关闭，很快就会有新的东西出现，再也不会有人使用它了。”

维多利亚·瓦尔查诺娃（Viktoria Valchanova）, 17岁；阿丽娜·波斯特尔尼科（Alina Postelnicu）, 16岁

“我不再使用Facebook了，因为我的朋友都不用它了，所以没有意义，”维多利亚说。阿丽娜表示，她现在使用的是Snapchat而不是Facebook。但她并不认为Facebook上都是年长的人，只是“30岁到40岁的中年人比较多”。这两名女孩主要使用Snapchat来“发送各种各样的东西，短信，图片……以及学校里的团体应用WhatsApp来讨论项目内容”。

艾米丽·麦克利蒙特（Emily McClymont），17岁和卡梅伦·凯文思（Cameron Cavens），18岁

卡梅伦说，他尽量不使用Facebook了，因为他觉得Facebook过于侵犯隐私。艾米丽也很少用它：“我觉得Facebook现在有点无聊。它对人们的生活影响太大了。”然而，她说：“我不认为我会删除它，因为这是一种与家人交流的方式。这是我保留它的唯一原因。”她说，如果你与人失去联系，那么Facebook就能派上用场了，因为你可以在上面再次找到他们。

“如果我所有的朋友都不再使用它了，我可能会删掉它，”卡梅伦说。他经常使用Twitter:“我只是讨厌Facebook上的广告。多得已经无法让人正常使用了。Twitter并没有那么糟糕。”艾米丽也使用Twitter，这是她获得大部分新闻的地方。他们还使用Instagram和WhatsApp。

乔丹·兰福德，24岁

“当父母也在使用它的时候，它就已经失去了原来的吸引力，”乔丹说。他手机上已经没有Facebook应用了。“我现在用它主要关注我的姐姐们在做什么，或者记录一些有趣的事情……我在Facebook上的好友列表中删除了我的妈妈，因为她太不和谐了。”

他认识的大多数人都已经使用Facebook八到九年的时间了。一开始的时候, 这是一种让每个人上传照片来展示他们所做的事情的一种方式，“就像WhatsApp一样，但规模更大……在父母开始介入之后，它就失去了原来的乐趣，所以当你意识到这一点时，你开始有点不舒服了。乔丹认为，使用Facebook的目的是为了满足自我的需要，但“它已经不是过去的样子了。现在上面的广告越来越多了。它已经失去了原来的那种吸引力。”他说，当Instagram推出Stories 功能时，他删除了Snapchat。他现在主要使用的是Instagram，而Twitter“对政治项目来说很有帮助，而你在Facebook上并不会有这样的感受”。