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2024年曾一度成为市场大赢家的超微电脑(SMCI)，如今已从大幅增长中回落，成为标普500指数今年的最大输家。
这家人工智能服务器制造商在周三遭遇重创，股价暴跌近33%。此前，审计公司安永因对董事会的诚信缺乏信心而宣布辞职。超微电脑股价持续下跌，至本周结束时累计下跌了44.9%。
美股投资网获悉，根据周五晚间提交给美国证券交易委员会(SEC)的文件，超微电脑达成了一项协议，将其截至6月的财年审计财报提交截止日期从10月31日延长至12月31日。此外，其9月季度的资产负债表和收益报表的提交截止日期也从11月29日推迟至12月31日。
虽然标普500指数中有许多成分股今年的跌幅超过了超微电脑，在目前看来，超微电脑仍是该基准指数中的最大输家。
超微电脑在3月18日开盘前加入标普500，当时正值这家AI服务器制造商股价创下历史新高，累计涨幅达到惊人的295%，自1月19日以来不断攀升。尽管超微电脑股价在2月16日似乎已达到短期高点，在加入标普500的消息传出后又推升至新高。
然而，自以100.07美元的价格加入标普500以来，该股的走势一直在下滑，尤其是从7月中旬起跌势愈加明显。市场对超微电脑会计问题的担忧逐渐升温，包括做空机构的报告以及在审计师退出前几周传出的司法部调查，这些因素最终引发了周三33%的暴跌，股价跌至九个月来的低点。
截至周五收盘时，超微电脑的股价为26.05美元，自加入标普500以来已下跌了75.6%，是指数中表现最差的股票，跌幅甚至超过了今年下跌63.8%的沃尔格林联合博姿(WBA)。
与此同时，英伟达股价今年截至11月1日上涨了173.35%，成为标普500指数中表现第二好的股票。
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美股投资网获悉，伯克希尔·哈撒韦(BRK.A，BRK.B)公布的第三季度业绩显示，营收929.95亿美元，市场预期832亿美元，去年同期为932亿美元，同比下降0.2%，二季度为937亿美元；归属股东净利润262.51亿美元，去年同期为亏损127.67亿美元。A类股每股收益为18272美元，上年同期为亏损8824美元；B类股每股收益为12.18美元，上年同期为亏损5.88美元；营业利润100.9亿美元，同比下降6%，因保险承保营业利润由上年同期的24.22亿美元大幅下降至7.5亿美元，市场预期总营业利润为109亿美元，上年同期为107.61亿美元。
因该公司继续避免进行重大收购，同时削减了其所持有的一些最重要的股权，截至2024年9月30日，该公司的现金、现金等价物和短期美国证券总额创纪录，突破3000亿美元，达3252.1亿美元，而截至6月30日为2769亿美元。
该公司在第三季度未回购股票，而上一季度也仅回购了3.45亿美元，前9个月回购总额为29亿美元。
第三季度投资收益161.6亿美元，前9个月为363.91亿美元，去年同期为净亏损235.28亿美元。
截至2024年9月30日，保险浮动资金（即在保险合同下承担的净负债）约为1740亿美元，比2023年年底增加了大约50亿美元。
伯克希尔预计10月份由于飓风米尔顿造成的税前保险损失将在13亿至15亿美元之间，相关损失将体现在第四季度的业绩报告中。
截至2024年9月30日，伯克希尔·哈撒韦股权持仓的70%集中在五家公司。其在苹果(AAPL)的持股价值从二季度的842亿美元降至699亿美元，表明减持了25%的股份；在美国银行(BAC)从411亿美元降至317亿美元。今年伯克希尔多次减持美国银行股票，截至10月10日，伯克希尔持有7.75亿股美国银行股票，当日收盘时价值约为310亿美元。
伯克希尔在美国运通(AXP)持股从二季度的351亿美元增至411亿美元；在可口可乐(KO)从255亿美元增至287亿美元；在雪佛龙(CVX)从186亿美元降至175亿美元。
截至2024年三季度末持有的固定收益证券投资公允价值达160.42亿美元，其中，对美债、外国债券、企业债券的投资公允价值分别为45.16亿美元、99.04亿美元、13.94亿美元。
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美股投资网获悉，据知情人士透露，黑石(BX)正就收购Retail Opportunity Investments Corp.(ROIC)进行深入谈判，该公司拥有美国多个购物中心，包括债务在内的市值为34亿美元。
消息人士称，如果谈判成功，协议可能会在未来几周内敲定。
消息人士表示，黑石可能会在ROIC的拍卖中获胜，该交易也吸引了包括贝恩资本在内的其他私募股权公司的兴趣。今年早些时候，贝恩资本的房地产部门和零售投资者11North Partners成立了一家合伙企业，收购并运营北美的露天零售中心。
消息人士警告称，与黑石的交易不能得到保证，也有可能出现竞争对手。
黑石、ROIC和贝恩资本没有立即回应置评请求。
据了解，今年7月有报道称，黑石正在就收购ROIC进行早期谈判。
在过去的一年里，商业街、连锁药店和零售店的所有者设法将高通胀带来的成本增加转嫁给了消费者，这让ROIC这样的房东受益。
根据其最新的季度报告，该公司提高了租金，第三季度同面积的新租赁增加了13.8%。
根据其网站，总部位于加利福尼亚州圣地亚哥的ROIC拥有93个购物中心，占地约1050万平方英尺。10月，该公司报告称，截至9月30日的季度净利润为3210万美元，高于上年同期的840万美元。
主要经营超市和药店的ROIC股价今年迄今已上涨约11%，表现落后于其他一些房地产投资信托，使其成为黑石等收购公司的诱人目标。
有限的新建零售地产也加剧了对高质量空间的争夺。截至9月30日的第三季度，美国购物中心的空置率为5.4%，接近全球房地产服务和咨询顾问公司戴德梁行2007年开始跟踪数据以来的最低水平。
据戴德梁行称，今年有640万平方英尺的新购物中心空间可供使用，而上年同期为1000万平方英尺。
Dealogic的数据显示，今年房地产行业的并购交易一直不活跃，美国的并购额下降了约39%，至271亿美元，因为高利率使房地产行业借贷成本更高。
黑石是全球最大的房地产投资者之一，截至6月底，该行业的资产为3361亿美元。这家总部位于纽约的公司最近专注于仓库、租赁住房和数据中心，这些领域约占其全球房地产股权投资组合的75%。
今年早些时候，黑石签署了一项以100亿美元收购Apartment Income REIT的协议。
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美股投资网获悉，随着投资者等待下周美国联邦选举的结果，摩根大通列出了预计可能会受到企业税率、关税和其他政策潜在变化的积极或消极影响的科技股。
目前，副总统哈里斯和前总统特朗普之间的总统竞选势均力敌。但投资者也在关注众议院和参议院选举的结果，这可能会导致出现民主党或共和党大获全胜，或国会分裂的情况。
摩根大通分析师Samik Chatterjee在周五的一份股票研究报告中表示“总的来说，我们预计短期内最重要的结果将与企业税率有关，因为两届潜在政府在这方面的政策差异很大。”
他表示，虽然共和党政府降低企业税的可能性可能会起到推动作用，但硬件公司尤其面临关税等抵消，因为它们依赖中国制造业。美元的潜在升值也将是一个挑战。
Chatterjee表示“尽管如此，我们相信，考虑到需求的潜在积极因素，我们认为这些因素可能会对我们的大部分覆盖股产生净积极影响。”
以下是摩根大通对其在硬件和网络行业覆盖股的潜在政策驱动因素的部分概述
主题企业税率
在民主党的政策下，税率可能会提高到28%。利空苹果(AAPL)、F5(FFIV)、惠普(HPQ)、思科(CSCO)。
在共和党的政策下，潜在利率降至15%。利好CDW(CDW)、Arista Networks(ANET)。
主题关税
根据共和党的政策，制定10%-20%的全球关税。利空苹果、戴尔(DELL)、慧与科技(HPE)、惠普、罗技(LOGI)。
预计在共和党政策下，中国和墨西哥的关税将大幅上调。利好伟创力(FLEX)、(长期利好)捷普科技(JBL)。
主题外汇
预计在共和党政策下美元将走强。利空苹果、康宁(GLW)、罗技、慧与科技、惠普、泰科电子(TEL)。
主题并购
根据共和党的政策，监督将更加宽松。利好高通(QCOM)、思科、慧与科技、惠普。
主题电动汽车
共和党对该行业持负面看法。利空Wolfspeed(WOLF)、泰科电子、安费诺(APH)。
主题警察/边境巡逻
在共和党政策下，对警察/边境资金持积极态度。利好Axon Enterprise(AXON)、摩托罗拉解决方案(MSI)。
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美股投资网获悉，Viking Therapeutics(VKTX)宣布，其试验性药物VK2735在较高剂量下相比早期配方能更有效地减轻患者体重，这为其与诺和诺德(NVO)和礼来(LLY)的重磅药物竞争奠定了坚实基础。在一项早期研究中，服用100毫克VK2735的受试者在28天内平均减重8.2%，相比之下，服用安慰剂的患者减重6.8%。
具体而言，该公司于周日在圣安东尼奥举行的肥胖周会议上介绍了这一研究成果。投资者对Viking公司打入减肥药市场的潜力表示看好，今年其股价已上涨三倍。据预测，到2020年，减肥药市场规模将达到1300亿美元。Viking的药物以易于服用的药丸形式出现，有望成为目前市场上占主导地位的注射剂的替代品，产生重大影响。
彭博行业研究分析师迈克尔·沙阿对此表示“该药的疗效看起来不错，且安全性也保持良好。”
据Viking报告，最高剂量的药物没有导致患者停药。在研究中，共有92人服用了不同剂量的药物，其中最高剂量为100毫克。常见的副作用包括便秘、恶心和呕吐，与其他减肥药类似。
目前，礼来和诺和诺德也在研发此类药物，辉瑞(PFE)和阿斯利康(AZN)等其他制药商也参与其中。
根据去年发表的一项中期研究，礼来公司的口服药物orforglipron在最高剂量下每日服用，36周内可使肥胖成年人平均减重约15%。而含有诺和诺德Wegovy活性成分索马鲁肽的药片，在一项后期研究中也产生了类似结果，该研究持续时间几乎是前述研究的两倍。
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美股投资网获悉，近日，Roblox(RBLX)召开了3Q24业绩会。公司CFO表示，第三季度，公司受益于Xbox一年前强劲升级的持续影响，并且PlayStation的加入进一步推动了业务增长，使这两个主机业务的增长在第三季度达到峰值。当排除主机数据后，其他平台的总增长率仍达到28%，表现良好。进入第四季度，公司通常假设主机业务不会继续增长，但Xbox正在快速增长，预计到2025年将与其他平台一样增长。因此，在度过第四季度的比较期后，主机业务将恢复为业务的一部分。
Roblox表示，过去一年，PlayStation的推出粗略地将主机玩家人数翻了一番，为创作者提供了双倍的经济机会，使得某些类型的游戏体验可能更倾向于主机平台。创作者能够在所有平台上提供服务，并从翻倍的主机市场规模中获益。
此外，本季度每日付费用户占活跃用户的百分比从1.2%上升到1.3%。公司在历史上见证了付费用户的出色增长，付费转化率正在加速。这主要归功于创作者社区和更好的搜索发现算法，使得更优质、更相关的内容能够呈现在用户面前，从而提高付费转化率。付费用户同比增长30%，每位付费用户的货币化增长4%，这两者都将随时间推移做出贡献。公司认为转化率还有增长空间，对平台和创作者社区的持续发展持乐观态度。
运营方面，公司自2Q23开始对基础设施和人员进行大量投资，为未来平台持续增长奠定基础。2Q23公司的运营现金流为2840万美元，3Q24为2.474亿美元;2Q23公司的自由现金流为负9550万美元，3Q24为2.18亿美元，公司在业绩增长、现金流增长方面取得巨大进展。公司强调将继续保持20%以上的增长，继续提高运营杠杆。
Q&A
Q请公司谈谈虚拟经济中的一些新举措，比如动态定价。请问公司在新的付费访问体验中学习到了什么?请问公司认为哪些举措对Roblox的开发者基础最有益?
A1)公司在开发者价格优化方面的一个学习经验为首先，对早期的部分创作者进行动态定价优化，通常公司的优化器建议降低价格而不是提高价格，以推动单个开发者的整体收入;其次，公司的价格优化器显示每个开发者可以独立优化其价格，不会影响到其他开发者。在基础设施及信任和安全系统的效率方面，随着AI的支持，该系统再次得到改善。公司将在12月推出付费访问体验，开发者将在49.99美元的价格下获得70%的收入。
2)公司的用户基础在快速增长，每日活跃用户的订阅量增长非常强劲，达到6%。每位付费用户的订阅量同比增长4%。公司开始看到经济和货币化变化带来的好处，也即团队关注的核心指标。
Q请问公司新内容审核工具何时正式上线?关于投资支出的预期应有重大变化吗?请问公司认为其会影响用户行为吗?关于订阅额，第三季度增长34%远超公司的长期预期模型，公司强调在过去8个季度中有6个季度的预订增长超过了20%，但公司似乎并不准备支持长期更高的增长率，请问公司为何犹豫?请问公司何时才能对更快的增长率感到更有信心?
A1)安全始终是公司的首要任务，也是公司重点关注的最大领域。公司始终会为安全分配所需的资源，以构建出色的系统。公司不认为会有重大变化。
2)公司对这一季度的订阅增长(34%)非常满意。公司非主机业务增长了28%，并且超出去年11月投资者日上首次提出的长期增长预期。公司正在寻求一致性，公司不计划过于激进。但是，公司需要时间来确保公司看到超过目标的一致增长，然后进行调整。
Q请问主机的影响是否对6%的增长有所贡献?自COVID期间以来，其为最快的变现增长率，请问公司是什么因素促成了这一增长?请问应该如何看待广告和其他组成部分，以及变现将如何在未来实现20%以上的增长中发挥作用?
A1)公司始终在努力增加平台上的用户数量，增加使用时间，同时也在推动变现。在第三季度，公司有两件事情变现的增加以及PlayStation的推出，后者随着时间的推移也得到了改善。
2)主机的变现效果很好，对变现改善有所贡献，但本季度的变现改善是各方面共同促成的。所有平台、所有地区、所有年龄段和性别的用户都有增长，整体表现非常强劲。而主机在业务中相对较小，因此很难对整体贡献产生过大的影响。从长远来看，公司始终相信变现将得到改善，公司将继续增加用户数量和付费用户。公司对平台实现显著更高的变现能力持乐观态度，不依赖于广告和品牌。因此主要推动这一增长的是核心业务和核心的微交易业务，品牌和广告将在未来作为增量因素出现。
Q请问在公司与Double Verify的合作关系出现问题之后，接下来将进行哪些步骤来继续构建产品?请问是否认为广告初步对公司2025年订阅做出贡献?
A1)公司强调平台上三个主要的系统第一个是流量，目前有三种机制在运行中并继续增长，在主页公司增加了付费赞助的模块，并与有机发现和策划相结合，这补充了公司的Teleport流量广告，同时公司还引入了搜索广告;第二个是视频，公司已上线以支持奖励视频，并且在体验中也取得了良好效果;最后，公司宣布了与Shopify的合作关系，使开发者和品牌能够在游戏内和实体店销售。
2)公司将继续保持在2023年11月投资者日上提出的20%的增长率。如果仅考虑本季度非主机业务的28%的增长，公司的增长速度是整体游戏业务的好几倍，这意味着公司正在夺取市场份额。
Q请问公司认为每季度一次活动的节奏是否合适?在评估具体事件时，哪些变量驱动参与度的差异?只是选定的体验吗?或者其他共同因素?
A公司主要利用活动来展示平台上出色的创作者。公司对未来活动有很多想法，公司将保持上线体验的多样性。因此，活动的节奏将高于每季度一次。
Q请问公司是否可以提供一些趋势说明?请问理想的分布应为什么?
A1)从高层来看，分布略微更宽且更平坦，分布中有很多新的参与者进入前25名，因为平台上有更广泛的年龄范围的人以及来自世界各地的人。
2)首先，在前100名中支出更广泛地分布。当非常受欢迎的体验更新时，公司的支出可能更集中，但增长非常迅速。尤其在搜索和发现算法上，更多内容找到受众的可能性更高，支出将更广泛分布。其次，公司将更多地讨论平台上类型的广泛性，公司正在追踪前100名、前1000名的多样性。
Q关于内容发现，上个季度公司提到一些top 游戏的内容停滞，请问公司这些top 游戏对算法变化的反应如何?请问公司认为top游戏发布更频繁，或者长尾内容更多地被展示出来?
A公司偏好采用“非最佳生态系统健康”并非“内容停滞”来形容内容发现。我们通过“今日精选”增加了内容的多样性(PIC)，这是一种智能策展，扩展到几个不同的群体。我们看到创作者利用了我们的赞助版块(Sponsor title)。在核心算法方面，公司更加透明地与社区分享如何评估和支持各种条款。公司内部测量了内容的多样性和传播能力，内部指数在过去三个月内有所改善。
QRoblox在Xbox上已有长时间的可用性，而PlayStation为最近推出。在主机上，请问公司认为行为变化的突破是什么?请问公司认为是什么导致PlayStation的大幅提升?在使用Roblox时，请问用户是否以相同的速度创建内容?或更倾向于其他平台?
A1)公司认为突破与Roblox的起源和战略基础相关，即一旦创建了沉浸式3D内容，可以在任何设备和任何形态上运行。因此当PlayStation推出时，已有内容在Xbox、PC、手机和平板电脑上都将得到使用。过去一年，PlayStation的推出粗略地将主机玩家人数翻了一番，为创作者提供了双倍的经济机会，使得某些类型的游戏体验可能更倾向于主机平台。创作者能够在所有平台上提供服务，并从翻倍的主机市场规模中获益。
2)第三季度，公司受益于Xbox一年前强劲升级的持续影响，并且PlayStation的加入进一步推动了业务增长，使这两个主机业务的增长在第三季度达到峰值。当排除主机数据后，其他平台的总增长率仍达到28%，表现良好。进入第四季度，公司通常假设主机业务不会继续增长，但Xbox正在快速增长，预计到2025年将与其他平台一样增长。因此，在度过第四季度的比较期后，主机业务将恢复为业务的一部分。
Q本季度每日付费用户占活跃用户的百分比从1.2%上升到1.3%，请问公司认为是否主要由提升搜索和发现、动态定价等因素所致，还是更多关于将已付费用户进行更高效的货币化以扩大整体受众的结果?
A1)公司的经济团队通过优化平台乐趣和参与度来推动业务发展，创作者通过降低价格而非提高价格来获得更好的业务表现。该趋势是在进行动态定价实验后意外发现，且在上个季度的表现中可能尚未产生显著贡献。
2)公司在历史上见证了付费用户的出色增长，付费转化率正在加速。这主要归功于创作者社区和更好的搜索发现算法，使得更优质、更相关的内容能够呈现在用户面前，从而提高付费转化率。付费用户同比增长30%，每位付费用户的货币化增长4%，这两者都将随时间推移做出贡献。公司认为转化率还有增长空间，对平台和创作者社区的持续发展持乐观态度。
Q您如何看待未来付费访问游戏在整体收入组合中的比例?您在考虑的框架是什么?还是说现在讨论这个还为时已早?其次，我认为我的孩子们显然推动了《Dress to Impress》的参与度。但这个游戏有什么不同之处?因为它似乎比大多数游戏更具病毒性和粘性。我知道您在年初时尝试了不同的搜索算法，但也许您可以谈谈在更具病毒性游戏中是否有新的模式出现。
A关于付费访问，首先如果您查看我们的财务报表，可以分析出我们的基础设施是极其高效的。我相信目前我们的成本不到每小时0.01美元，包括云仿真、云分析、3D流媒体、3D沉浸式游戏、我们的安全基础设施、AI安全基础设施以及数千名版主。
随着这一切持续变得超高效，我们能够在付费访问体验的情况下，如我所提到的，根据定价将70%的收入分配给创作者。这将在12月推出。我们对整体软件游戏市场的机会感到兴奋，我们估计其年收入约为1800亿美元，其中一部分是固定定价，而不是高级体验。因此，我们不会评论我们认为Roblox将如何发展，但可以考虑的是，整体游戏空间中固定定价的比例是多少，而不是免费增值和其他形式的货币化，如游戏内广告。
关于《Dress to Impress》，我们在平台、经济学和获取用户的方式(主要是有机增长)方面的思考是，我们需要创造病毒式传播的条件。我们需要提供一个在全球范围内都能运作的高性能平台，能够支持不同类型的内容，让创作者能够建立可观的业务，并吸引新用户。当这些条件合适时，我们就更有机会创造病毒式的热门游戏。
在《Dress to Impress》的案例中，有几个方面的变化。它是一个非常自发的体验。我们改善了低端移动设备的启动时间，特别提高了低端Android设备的帧率。需要注意的一点是，《Dress to Impress》可以在纵向和横向模式下玩，这一点值得思考，并显示出许多年轻人更习惯于纵向而非横向模式。这与我们一年前看到的趋势相呼应，当时一些其他体验也开始变得病毒式传播，比如《Blocks》和《Brookhaven》。
因此，在我们关注体育、角色扮演游戏、开放世界和大逃杀等类型时，我们也会在这些类型上进行探索，创造所有目标类型在游戏生态系统中传播的条件。
Q您提到过您们的基础AI模型，我想这是我在两年前的投资者日上开始提到的。您能否给我们一些关于您对这项技术的收入模型的思考，以及如何在不简单地将其提供给开发者以创建更强大内容的情况下进行货币化的潜在方式?
A这是个好问题。我们已经略微强调了一个愿景在未来，Roblox上的时尚体验将不再是通过传统的剪刀和缝纫机创建3D服装，而是迁移到文本和语音提示，最终，平台上的用户将通过描述设计服装，并看到其神奇地以3D形式出现，然后穿上它并放在他们的角色上。
因此，我们的AI模型是构建自己的模型，在我们的基础设施上进行超大规模推理，并使这些AI不仅可用于Roblox Studio，还可以同时为数百万用户提供低成本服务。我们所有基础模型的货币化模型，无论是3D流体生成、纹理生成、代码生成，甚至是文本作为服务，都是为了提高实际3D体验的质量、留存率和创新性。
所以，我们专注于3D生成。我们预计明年会看到这一点。这将是创作者可以在其体验中整合的东西，希望是免费的，我们会看看。但希望因为它将是如此高效并运行在我们自己的平台上，我们将看到新的游戏类型，以及AI集成到许多Roblox体验中。
Q公司在该季度表现非常出色。如果让您大致估计一下，这一表现有多少是由于平台改进推动?而非开发者世界中发生的事情，比如说，平台确实创造了工具，但实际上是一个突破性的热门作品之类的?您会如何划分这一季度我们所看到的超常增长?
A考虑Roblox的一个方式是，我们拥有一块土地。我们所做的就是提高土壤的质量、天气的质量、阳光的质量，所有这些都为创作者表达他们的意图、构建惊人的事物和创造良好的经济条件创造了肥沃的平台。
因此，这两者是协同发生的。当我们谈论希望10%的游戏软件市场在Roblox上运行的愿景时，这就定义了我们作为Roblox如何构建这些条件，以便令人惊叹的创作能够蓬勃发展。所以这两者都是。
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美股投资网获悉，OpenAI的首席执行官Sam Altman在周四透露，由于计算能力的限制，公司无法按预期频率推出新产品。他解释称，随着AI模型变得日益复杂，公司难以同时处理众多项目，尤其是在计算资源分配上面临挑战。
据了解，这家微软支持的公司目前正与博通和台积电合作设计自己的芯片，以解决计算能力不足的问题。Altman确认，OpenAI今年不会发布下一个大型AI模型GPT-5，而是计划在晚些时候推出一些“非常好的版本”。
OpenAI的首席产品官Kevin Weil强调，在推动视频模型Sora的下一个重大升级之前，公司需要完善模型，确保安全性、模拟和其他方面的准确性，并扩展计算规模。
此外，Altman补充称，公司的形象模型DALL-E目前没有发布计划，下一个模型将“值得期待”。OpenAI还否认了今年发布代号为Orion的AI模型的计划。
在Reddit上推出的“问我任何事情”环节和ChatGPT的新搜索功能，OpenAI加强了与Alphabet旗下谷歌的竞争。
对于近期一系列高管离职，工程副总裁Srinivas Narayanan表示，虽然对失去一些合作伙伴感到遗憾，但公司依然拥有一支才华横溢的团队，并迎来了许多新成员。
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美股投资网财经获悉，Constellation Energy(CEG)公布了第三季度财务业绩。Q3非GAAP每股收益2.74美元，比预期高出0.06美元。Q3收入同比增长7.2%至65.5亿美元，较预期高于19.6亿美元。展望未来，该公司上调了非GAAP每股营业利润指引区间中点，并收窄区间至8.00美元至8.40美元(市场预期为8.05美元)。
近来，人工智能和其他计算的激增推动了耗电数据中心的蓬勃发展，这有助于几十年来首次提振电力需求。美国能源情报署估计，在人工智能使用、数据中心扩建、住宅和商业消费者需求不断增长的推动下，电力消耗将在2024年和2025年达到创纪录的高位。
得益于此，从今年年初迄今的股价表现来看，Constellation Energy的股价自年初以来已上涨逾一倍，该集团运营着美国最大的常规核反应堆组合。Constellation Energy在美国运营着21座核电站。
随着人工智能数据中心的激增，美国电力需求出现历史性增长。预计这些协议将支持部署多达12个下一代反应堆，为亚马逊(AMZN)和谷歌(GOOGL)的高能耗人工智能数据中心提供低碳电力。
上月，微软也与Constellation Energy签订了协议——三里岛(Three Mile)协议，重启三里岛核电站，将所有发电量卖给微软。Constellation Energy最新宣布与微软签署一项为期20年的电力购买协议，该协议将支持Crane清洁能源中心的启动。核能发电不会产生碳排放，这吸引了微软等致力于环保目标的科技巨头。
上周五，美国联邦能源监管委员会(Federal Energy Regulatory Commission)否决了亚马逊数据中心与竞争对手Talen Energy(TLN)在宾夕法尼亚州新建核电站直接相连的修订后的互联协议，此后Talen Energy股价在周一盘前交易中下跌了13%。
受此影响，其他核电企业股价也纷纷下挫，Constellation Energy(CEG)盘前一度下跌13.15%，截至发稿，跌幅收窄至7.45%。
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美股投资网获悉，韩国大型财团之一的SK集团董事长崔泰源在周一接受采访时表示，英伟达首席执行官黄仁勋此前要求SK集团旗下存储芯片制造巨头SK海力士(SK Hynix)提前六个月推出其下一代高带宽存储产品HBM4。SK海力士10月份在财报中曾表示，计划在2025年下半年向大客户(市场猜测为英伟达以及AMD)提供HBM存储系统。SK海力士发言人周一则表示，这一时间表确实比最初的目标要快，但没有进一步进行阐述。
黄仁勋亲自要求SK海力士加快下一代HBM——HBM4存储系统的交货速度，凸显出对英伟达对于开发愈发先进的人工智能GPU系统的更高容量、更节能HBM存储系统的无比强劲需求，以及更加凸显出OpenAI、Anthropic、微软、亚马逊以及Meta等人工智能、云计算以及互联网大厂们对于AI训练/推理算力几乎无止境的“井喷式需求”，迫使英伟达(NVDA)核心芯片代工厂台积电(TSM)加班加点扩大Blackwell AI GPU产能，以及纷纷要求英伟达以更快速度推出性能更高、存储容量更庞大、推理效率更强大且更加节能的下一代AI GPU的研发进程。
英伟达计划于2026年推出下一代AI GPU架构——Rubin，预计Rubin AI GPU将搭载HBM4存储系统。据不完全统计，英伟达目前在全球数据中心AI芯片市场占据80%-90%堪称垄断的市场份额，预计AMD占比接近10%，其他份额则为谷歌TPU、亚马逊自研ASIC等大厂自研AI芯片。
作为英伟达H100/H200以及近期批量生产的Blackwell AI GPU的核心HBM存储系统供应商，SK海力士一直在引领全球存储芯片产能竞赛，以满足英伟达、AMD以及谷歌等大客户们满足对HBM存储系统的爆炸性需求以及其他企业对于数据中心SSD等企业级存储产品的需求，这些存储级的芯片产品对于处理海量数据以训练出愈发强大的人工智能大模型以及需求剧增的云端AI推理算力而言堪称核心硬件。
但SK海力士也面临着来自三星电子以及美国存储巨头美光(MU)日益激烈的竞争压力。三星上周在财报中表示，在与一家主要客户(可能是英伟达)达成供应协议方面取得了积极进展，此前该公司长期遭遇产品测试延误并且在上一次测试中未能通过英伟达资质测试。三星补充表示，该公司正在与主要客户进行谈判，有可能明年上半年批量生产“改进后”的HBM3E产品。三星还计划在明年下半年生产下一代HBM——HBM4存储，以跟上竞争对手SK海力士的步伐。
在美国，美国本土存储巨头美光乃另一获得英伟达供应资质的HBM供应商，另一家为SK海力士。在今年2月，美光已经开始量产专为人工智能和高性能计算所设计的HBM3E存储系统，并表示英伟达一部分H200以及Blackwell AI GPU将搭载美光HBM3E。随后，美光CEO还多次表示，美光今明两年的HBM产能已销售一空。美光还表示，正在加速推进下一代的HBM4和HBM4e研发进程。
在与崔泰源接受采访几乎同一时间，SK海力士首席执行官郭鲁正在首尔举行的2024年SK人工智能峰会上表示，该公司计划今年年底前向一位大客户(市场猜测为英伟达)提供最新的12层HBM3E，并计划在明年初运送更先进的16层HBM3E存储样品。并且这位首席执行官在采访中还透露，英伟达AI GPU供应仍然难以满足需求，并且英伟达多次要求SK海力士加快HBM3E供应规模。
HBM需求炸裂，堪称“印钞机”
英伟达创始人兼CEO黄仁勋在前不久的采访中曾透露，Blackwell架构AI GPU已全面投产，且需求非常“疯狂”；与此同时，随着AI GPU需求爆表，HBM存储系统需求也随之激增，并且未来几年可能持续供不应求。
据了解，来自天风国际的知名科技产业链分析师郭明錤最新发布英伟达Blackwell GB200芯片的产业链订单信息，指出微软目前是全球最大的GB200客户，Q4订单激增3-4倍，订单量超过其他所有的云服务商总和。
郭明錤在一份最新报告中表示，Blackwell AI GPU的产能扩张预计在今年第四季度初启动，届时第四季度的出货量将在15万到20万块之间，预计2025年第一季度出货量将显著增长200%到250%，达到50万到55万块。这意味着，英伟达可能仅需几个季度就能实现百万台AI服务器系统的销量目标。
根据华尔街金融巨头花旗集团的最新预测数据，到2025年，美国四家最大规模科技巨头的数据中心相关资本支出预计将同比增长至少40%，这些庞大的资本支出基本上都与生成式人工智能挂钩，意味着ChatGPT等AI应用的算力需求仍然庞大。花旗集团表示，这意味着巨头们对于数据中心的支出规模有望在本已强劲的2024支出规模之上继续大举扩张，该机构预计这一趋势将为AI GPU当之无愧的霸主英伟达以及数据中心互连(DCI)技术提供商们股价持续带来非常重磅的正面催化剂。
HBM存储系统与AI芯片霸主英伟达所提供的核心硬件——H100/H200/GB200 AI GPU以及广泛的AI ASIC芯片(比如谷歌TPU)配合搭载使用，HBM与英伟达AI GPU共同组合成所谓的“NVIDIA AI GPU服务器”。HBM以及AI GPU对于驱动ChatGPT以及Sora等重磅人工智能应用可谓必不可少，AI GPU需求越强劲，则说明HBM存储需求愈发猛烈。
HBM是一种高带宽、低能耗的存储技术，专门用于高性能计算和图形处理领域。HBM通过3D堆叠存储技术，将堆叠的多个DRAM芯片全面连接在一起，通过微细的Through-Silicon Vias(TSVs)进行数据传输，从而实现高速高带宽的数据传输。HBM通过3D堆叠技术，将多个存储芯片堆叠在一起，不仅大幅减少了存储体系空间占比，也大幅降低了数据传输的能耗，高带宽则能够显著提升数据传输效率，使得AI大模型能够24小时不间断地更高效地运行。
尤其是HBM存储系统具有无可比拟的低延迟特性，能够快速响应数据访问请求。GPT-4等生成式AI大模型通常需要频繁访问大数据集以及进行无比繁重的大模型推理工作负载，强大的低延迟特性能够极大程度提高AI系统的整体效率和响应速度。在AI基础设施领域，HBM存储系统全面捆绑英伟达H100 /H200 AI GPU以及AMD MI300X等AI GPU，以及正在批量生产的英伟达B200和GB200 AI GPU，以及AMD MI325X等。
华尔街大行高盛发布研报称，由于企业无比强劲的生成式人工智能(Gen AI)需求推动了更高的AI服务器出货量和每个AI GPU中更高的HBM密度，该机构大幅提高了HBM总市场规模预估，现在预计市场规模将从2023年到2026年间以复合年增速100%大幅增长，预计到2026年增长至300亿美元。高盛预计，HBM市场供不应求的情况未来几年将持续，SK海力士、三星和美光等主要玩家将持续受益。
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转自【申万宏源宏观】美国“大选日”倒计时不足2天。提前投票结果显示，哈里斯仍领先特朗普。经验上，提前投票的预测效果存疑，选情仍然焦灼，结果仍不确定。若特朗普“意外”败选，需关注哪些风险？
热点思考：哈里斯的“逆袭”？基于提前投票结果的分析
（一）美国大选倒计时不足2天，特朗普胜率下跌，提前投票仍落后
美国大选倒计时，提前投票结果中，民主党仍具有优势。截至11月2日，选民已投出6700万张选票，其中民主党注册选民占比41%，共和党占比40%。关键摇摆州中，宾夕法尼亚、密歇根及威斯康星均显示民主党注册选民占比更大，其中宾州达57%，领先24个点。
提前投票处于劣势，特朗普的民调及胜率出现下跌。10月底以来，特朗普竞选团队接连受到负面影响，包括竞选争议性言论、涉嫌操纵博彩市场、提前投票劣势等。特朗普胜选概率由升转跌，截至11月2日已降至52%，哈里斯胜率则抬升至52%，双方胜率再度打平。
（二）提前投票的预测效果存疑，选情仍势均力敌，不确定性仍高
提前投票对最终选举结果的预测能力较差。总体而言，最近两次选举中，提前投票对选举结果的预测准确率仅为38%和50%。且今年美国提前投票选民占比仅约33%，近七成选民尚未投票。提前投票仅统计选民的注册党派，但不代表实际投票结果，两党各有约5%的选民会投票给对方党派。
与2020年相比，今年共和党在提前投票环节的劣势有所收窄，选情仍势均力敌，不确定性较大。2020年，民主党注册选民占比达43%，领先共和党6个百分点，宾州提前投票领先幅度更是高达到45个点。但2024年，民主党的领先幅度已压缩至1个点，双方差距明显降低。
（三）若特朗普“意外”败选，需关注哪些风险？
若特朗普“意外”败选，需警惕“国会山冲击2.0”。若哈里斯取胜，需关注2021年1月国会山冲击重演的可能性。短期内，政治冲突或造成信心及预期走弱，若叠加债务上限问题，或将阶段性影响美国经济增长，前期的“特朗普交易”或出现逆转。
若选举结果有争议，候选人要求重新计票，或延长市场的“混沌”状态，增加波动率。我们预计北京时间11月6日中午至11月7日凌晨或可得知大选结果。但也存在不确定性因素，一是加州等地区仍允许邮寄选票在大选日后抵达；二是若选举结果有争议，候选人可要求重新计票。
正文
美国“大选日”倒计时。提前投票结果显示，哈里斯仍领先特朗普。经验上，提前投票的预测效果存疑，双方竞争格局仍然势均力敌，结果仍不确定。若特朗普“意外”败选，需关注哪些风险？
（一）美国大选倒计时，特朗普胜率下跌，提前投票仍落后
美国大选进入倒计时阶段，提前投票结果显示，民主党仍具有优势。今年全美共47个州允许提前投票，选民可通过邮寄、提前现场投票等方式进行投票。截至11月2日，参考美国全国广播公司(NBC)数据，美国选民已投出6700万张提前选票，其中民主党注册选民占比41%，共和党注册选民占比40%，民主党仍具有优势。铁锈带三州里，宾夕法尼亚、密歇根及威斯康星均显示民主党注册选民占比更大，其中宾州达57%，领先共和党选民24个百分点。
提前投票表现落后，特朗普民调及胜率再次出现下跌。10月底，特朗普团队接连受到竞选争议性言论、博彩市场操纵质疑、提前投票劣势的负面影响，胜率由升转跌，截至11月2日已降至52%，哈里斯胜率则抬升至52%，双方胜率再度持平。摇摆州方面，哈里斯11月2日在威斯康星、密歇根的支持率再次领先特朗普，较10月27日当周出现改善。
选民投票热情和竞选资金也显示共和党或处于劣势。相较于前两轮大选，2024年选民投票热情有所改善，民主党选民达到77%，但共和党仅为67%。竞选资金方面，共和党落后幅度较大。截至11月2日，哈里斯已筹集近10亿美元竞选资金，支出规模达8.8亿美元。特朗普仅筹集4亿美元，支出规模3.6亿。
（二）提前投票的预测效果存疑，选情仍势均力敌，不确定性仍高
历史上看，提前投票对最终选举结果的预测能力较差。2020年之前，美国大选提前投票的使用率较低，因而有效数据较为有限，我们以2016及2020年两次美国大选的部分州的可得数据进行分析。可以发现，两次选举中，提前投票对选举结果的预测准确率仅为38%和50%。
除此之外，提前投票可能也存在代表性不足问题。首先，提前投票选民在全体选民中的比例相对较低，可能无法全面反映整个选民的意愿。截至11月1日，今年美国提前投票选民占比仅约33%，近七成选民尚未投票。在关键摇摆州如威斯康星（38%）、密歇根（34%）和乔治亚（20%），提前投票选民比重也较低。其次，提前投票的选民样本呈现出明显的偏向性，主要集中在民主党的选民中。2020年，民主党的提前投票者占比达到60%，而共和党选民的只有32%，得出的结果自然偏向民主党。
提前投票主要统计选民的注册党派，但党派不代表实际投票结果。选举制度规定，选举日前不得公布提前投票结果。提前投票仅能统计选民的所属党派，但两党各有约5%的选民会投票给对方党派，选民党派未必能代表实际投票结果。
与2020年相比，今年共和党在提前投票领域的劣势也有所改善，双方竞争格局仍然势均力敌，不确定性较大。2020年，提前投票结果显示，民主党注册选民占比达43%，领先共和党6个百分点，宾州的领先幅度达到45个点。但2024年，民主党的领先幅度已压缩至1个点，双方差距明显降低。宾州、亚利桑那、北卡、内华达州等摇摆州的差距也不同程度减弱，主因为共和党今年呼吁选民积极参与提前投票。
（三）若特朗普“意外”败选，需关注哪些风险？
由于两党支持率差距较低，若特朗普意外败选，需警惕“国会山冲击2.0”。参考皮尤研究的数据，若特朗普意外败选，或难以接受失败结果。2020年特朗普选举失利后，接连发起选举诉讼、引发国会山冲击，导致市场波动增加，短期内经济预期走弱。若“国会山冲击2.0”重演，短期内需关注美国国内政治冲突加大的风险，特朗普交易引起的美元走强、美债收益率上涨或同样面临走弱可能。
若出现选举结果争议，候选人要求重新计票，或导致选举结果公布时间推迟。2020年大选，选举日为11月3日，但受疫情及邮寄选票影响，选举结果推迟至11月7日才得以公布。今年美国部分州允许提前处理邮寄选票，结果公布时点或更早，我们预计今年北京时间11月6日中午至11月7日凌晨或可得知选举结果。但也存在不确定性因素，一是加州等地区仍允许邮寄选票在大选日后抵达；二是，若出现选举结果争议，候选人可要求重新计票，推迟选举结果公布时间，或导致市场处于较高不确定性状态。
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