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周二美股收涨。微软新财年开门红，从销售收入到盈利全方位碾压华尔街预期。
10 年期美债收益率企稳和企业财报利好刺激了风险偏好，美股周二收高。截至收盘，道指涨幅为0.62%；纳指涨幅为0.93%；标普500指数涨幅为0.73%；
微软新财年业绩爆发
今日盘后微软公布，截至自然年2023年9月30日第三季度、即公司2024财年第一财季，营业收入、每股收益（EPS）均比分析师预期增长更快，均较前一季度加快增长，营收实现一年来首次两位数增长，EPS今年内保持每个季度两位数大增的势头。
微软财报超预期，盘后大涨6.89%，我们昨天在文章和视频中精准预测，这一结果与市场普遍预期一致。
文章回顾：美股微软、谷歌、META 财报预测分析
1、营收为565亿美元，同比增长13%，这是自然年2022年第三季度以来首次季度增速超过10%，较分析师预期545.4亿美元高3.6%，二季度同比增速8%。
2、稀释后EPS为2.99美元，同比增长27%，较分析师预期2.65美元高12.8%，二季度同比增近21%。
3、净利润223亿美元，同比增长27%，二季度同比增长20%；三季度营业利润269亿美元，同比增长25%，二季度增18%。
云时代微软的两大核心业务——以Azure为核心的智能云和以Office为主的生产力与商业流程业务收入加速增长。
包括Azure、GitHub、服务器产品、企业和云服务在内的“智能云”业务本季营收243亿美元，同比增长19%，高于分析师预期的236.1亿美元。
其中，Azure和其他云服务的收入本季增长29%，高于25%到26%的公司自身增速指引，也高于分析师预期增速26%。服务器产品和云服务收入增长21%，也较二季度的增速17%加快增长。
其他两大业务的收入也都高于预期。
其中Office所在的业务加快增长，Windows、电脑和游戏机所在的业务收入意外未继续同比下滑，增速由负转正：
包括面向企业和个人消费者的Office产品、LinkedIn、Dynamics产品和云服务在内的“生产力与商业流程”业务收入185.9亿美元，同比增长13%，分析师预期182.9亿美元，二季度增长10%。
包括Windows、搜索、游戏机Xbox和Surface电脑在内的“更多个人计算”业务收入136.7亿美元，同比增长3%，分析师预期128.9亿美元，二季度同比下降4%。
微软继续放缓其在研发和销售营销方面的成本增长。运营费用增长了1.3%，这是自2016年以来最慢的速度。对于2024财年第二季度，管理层预计增长约5%。
在本季度，微软推出了新的网络安全服务，宣布了新的 Surface PC，并表示将于11月1日起向企业销售其 Microsoft 365 Copilot AI 附加组件。
本月早些时候，微软完成了对视频游戏发行商动视暴雪的687亿美元收购。虽然动视暴雪尚未纳入微软2024财年第一季度业绩，但它将部分影响下一季度的收益。我们投资者需要注意这一点。
全球金融财经新闻终端，美股公司当天有什么新闻，一搜就知道
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当以ChatGPT为代表的一系列人工智能工具席卷整个科技行业之际，苹果公司被打的“措手不及”，但最新消息显示，该公司正积极的准备应对措施。
据知名科技分析师Mark Gurman的最新报道，苹果正在为全系列设备开发基于生成式AI技术的工具，包括新版本的Siri，有望于明年推出。CEO蒂姆·库克表示，苹果多年来一直致力于生成式AI技术。知情人士透露，苹果公司对突如其来的AI热潮猝不及防，自去年年底以来，公司就在争先恐后地加快AI相关工具的开发进度。
早在7月，市场消息便传出，苹果搭建了大型语言模型Ajax，并推出了一个名为“Apple GPT”的内部聊天机器人来测试其功能。
对当下的苹果公司来说，下一个关键点在于Ajax模型能否具备竞争力，以及公司该如何将其应用于产品。
目前，苹果相关部门高管John Giannandrea和Craig Federighi正在负责公司AI相关工作。据称，苹果每年将在人工智能的研究上投入10亿美元。Giannandrea的团队正在对Siri进行改造，更智能的新版本Siri有望于明年问世；Federighi的小组则致力于将AI添加到下一版本的iOS系统中；另外，还有一个团队正在研究苹果AI“全家桶”，即将生成式AI技术应用于Pages、Keynote等用于写作、幻灯片制作的应用程序中，这两个应用程序与微软推出的Word、PowerPoint类似。
值得一提的是，有关部署生成式AI功能的方式，苹果内部仍面临较大的争议。目前主要有三种方案一是完全部署在设备上；二是完全基于云来部署；三则是介于前两者之间。
Gurman介绍道，基于设备部署能帮助用户更快地开展工作，并有助于保护隐私，但更新较慢；通过云部署则能够允许用户使用更高级的功能。
大厂“卷”向AI硬件混合AI或成行业趋势
值得注意的是，除了苹果以外，近期消费电子大厂纷纷致力于将生成式AI技术引入手机、电脑等硬件中。
近期，vivo宣布将于11月1日举办的2023vivo开发者大会上发布全新手机操作系统Origin OS4，首发搭载vivo自研AI大模型。早在8月，小米宣布其自研的13亿参数的端侧模型已在手机端跑通。华金证券在最新研报中指出，智能手机端搭配AI有望成为新卖点，将带动相关市场空间扩张。
电脑方面，英特尔曾暗示，微软将在2024年更新Windows系统，新版本将重点关注新的AI功能；另外，英特尔近日还宣布启动业内首个AI PC加速计划，目标在2025年前将AI性能引入超过1亿台PC设备内。
除了手机和电脑以外，MR设备与AI技术的结合也备受市场关注。Meta在2023 Connect开发者大会上提出，MR+AI+智能眼镜的组合或是未来趋势。此外，OpenAI也有意向通过合作共同研发深度布局AI硬件设备。
而有关生成式AI部署于设备（边缘端侧）还是云端的争议，在高通看来，介于两者之间的混合AI或成为今后行业趋势。
据了解，生成式AI模型对计算基础设施需求极高，模型的推理随着用户数量和使用频率的增加而不断上升，云端推理成本剧增，这导致规模化扩展难以持续。混合AI通过终端和云端协同工作，在适当的场景和时间下分配AI计算的工作负载，以提供更好的体验，并高效利用资源，拥有成本、能耗、性能、隐私、安全和个性化优势。
天风证券指出，多模态大模型为新一代操作系统变革的强音。而有关AI带来的换机潮在AI PC、AI手机及其他设备上的兑现顺序，天风证券相关分析师认为，微软Surface新一代产品，苹果MR和手机均值得期待。总体来看，更多AI应用有望随着大模型技术升级不断涌现，并与AI硬件相结合带来新的用户体验。
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AI（人工智能）芯片巨头英伟达（NasdaqNVDA）开始向长期主导PC（个人电脑）市场的英特尔（NasdaqINTC）发起竞争。
10月24日，英伟达被曝正采用软银旗下Arm（NasdaqARM）的技术开发芯片，已经开始尝试为PC生产中央处理器（CPU），以运行微软（NasdaqMSFT）的Windows操作系统，最快将于2025年上市。
这意味着，英伟达将对英特尔在PC处理器市场中的领导地位构成挑战。同时，这也是微软对于在PC行业里市场份额占比越来越大的苹果（NasdaqAAPL）发起的一次反击。
知情人士表示，英特尔在PC领域的主要竞争对手AMD（NasdaqAMD）目前也计划研发基于Arm技术构建的PC处理器，最快于2025年上市。
当日，在消息传出后，英特尔股价应声下跌，收于33.85美元，跌3.06%。英伟达股价则收于429.75美元，涨3.84%。Arm股价收于50.21美元，涨4.89%。
如果消息属实，意味着英伟达和AMD将与高通（NasdaqQCOM）走上相似的道路，后者于2016年开始与微软合作将Windows操作系统移植到Arm架构上。据了解，微软在当时还和高通签订了一个独家协议，直到2024年才会允许其他公司进入市场。
据知情人士透露，高通或将在24日举办的骁龙技术峰会上公布更多关于此事的细节，将有微软高管出席本次活动，包括Windows和设备副总裁帕万·达武鲁里（Pavan Davuluri）。
在微软的扶持下，英伟达、AMD和高通可能会撼动英特尔长期主导的个人电脑行业，而在这同时，该行业面临着来自苹果（NasdaqAAPL）的越来越大的压力。根据研究公司IDC发布的第三季度初步数据，自从苹果为自家Mac电脑发布基于Arm架构的芯片以来，其市场份额已经在三年时间内几乎翻了一倍。
据了解，微软的高管们已经注意到苹果基于Arm架构的芯片在包括AI处理等方面的优秀的效率表现，并期望能达到相似的效果，这或许也是他们这次找上老朋友英伟达的原因之一。微软还鼓励芯片厂商在设计CPU时加入先进的AI功能，以提升Windows软件的表现。
财务和战略咨询公司D2D Advisory首席执行官杰伊·戈德伯格 (Jay Goldberg) 表示“微软从上世纪90年代的经验中得出教训，他们不希望再次对英特尔产生依赖，不希望依赖于单一供应商。如果Arm真的能够在PC（芯片）领域做好，微软永远不会让高通成为唯一供应商。”
在近两年的AI热潮中，英伟达的总市值已经飙升至1.06万亿美元，而英特尔的估值近年来一直在下滑，公司目前的总市值为1417.6亿美元。
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对于急欲想要在明年大选选战中，证明自身执政能力的拜登政府而言，本周四或许将是一个值得他们开足马力、“自吹自擂”的黄金窗口——因为当天美国商务部公布的GDP数据很可能将显示，美国第三季度实际GDP年化季率较今年前两个季度实现了“翻倍”……
尽管美国经济眼下面临着借贷成本上升、学生贷款恢复偿还等诸多阻力，并且乌克兰和中东地区的战火也仍在纷飞，但最近的经济数据表明，美国经济仍在加速增长！
根据媒体对经济学家和业内机构的调查显示，美国国内生产总值(GDP)在截止9月30日的第三季度料将以4.3%的年化速度增长。而许多原本预计美国经济今年会衰退的分析师近来也都匆匆上调了预测。
高盛经济学家上周将第三季度美国经济增长率预期从3.7%上调至4%；经济咨询公司High Frequency Economics则将第三季度增长率预测从4.4%上调至4.6%；美银的最新预测则为4.5%。
如果美国第三季度增长率最终真的落在上述预测范围内，则无疑将表明美国经济增速较第一季度的2.2%和第二季度的2.1%明显加快。美国商务部将于周四20:30公布官方GDP数据。
事实上，根据经济学家和美联储官员今年年初时的预测，美国经济到了三季度本应会出现明显放缓乃至接近停滞，因为利率大幅上升会导致支出和投资减少。
然而，眼下的现实情况却恰恰相反！
过去几周公布的多项经济数据足以证明这一点。从某些方面来看，美国劳动力市场在第三季度实际上变得更加强劲了。9月份，美国新增非农就业人数达到33.6万人，相较8月份的22.7万人和7月份的23.6万人大幅增加。
火热的招聘明显刺激了旺盛的消费。继6月、7月和8月分别增长0.2%、0.6%和0.8%之后，9月份美国零售销售数据又环比增长了0.7%。今年春季时下滑的制造业也出现了反弹迹象——美联储周二公布的数据显示，9月份制造业产出增长0.4%；此前在8月份下降0.1%。
此外，花旗集团和摩根大通等华尔街大行本月也公布了强劲的财报业绩，这些银行高管们表示他们对经济的展望有所改善。美国航空集团上周四也指出，预计今年假日季的旅游需求将强于去年。
火热的美国经济是如何“修得的”？
对于美国经济持续呈现的反常火热现象，许多普通投资者可能会百思不得其解。不过对此，有业内人士给出了以下几个看上去颇为合理的驱动理由。
首先，眼下美国通胀的降温加上工资增长依然强劲，意味着实际薪资增长正进一步上涨。
根据Pantheon Macroeconomics首席经济学家Ian Shepherdson的预估，去年12月至今年6月间，经通胀调整后的美国税后收入年化增长率为7%。这使得家庭储蓄率从去年12月的3.4%上升到了5月时的5.3%，并使得疫情时期刺激计划所留下的大约1.2万亿美元的累积储蓄，出现了进一步增加。
第三季度，美国家庭开始消耗这些储蓄，这刺激了新的支出。8月份的储蓄率降至了3.9%。
巴克莱银行首席美国经济学家Marc Giannoni表示，对经济衰退的担忧减弱也可能使得美国家庭更乐于花钱，尤其是现在美国经济似乎已经基本摆脱了今春硅谷银行和签名银行倒闭的影响。在过去一年接连预测美国经济将发生衰退之后，本月接受美媒调查的经济学家表示，他们现在认为未来12个月美国经济将避免陷入衰退。
与此同时，美联储的加息政策似乎也并未对美国经济产生预期中的降温效果。美联储主席鲍威尔上周四表示，这可能是因为企业和家庭在大流行病期间锁定了较低的利率，当时美联储的短期利率目标接近零。
事实上，根据杰富瑞经济学家的发现，尽管美联储提高了利率，但企业利息支出占收入的比重在过去一年中反而一直在下降。根据纽约联储的研究，虽然较高的房贷利率导致新房购买的筹资难度加大，但此前已有约1400万房主在疫情期间进行了再融资。该银行发现，这降低了许多家庭的按揭付款额，在某些情况下，还允许他们将部分房屋净值套现，从而使家庭储蓄在第二季度增加了约4000亿美元。
美国经济接下来如何发展？无外乎三种情况
那么，在三季度表现异常火热后，美国经济接下来将何去何从呢？经济学家也指出了三种潜在的结局。
结局①最糟糕的情况无疑是眼下的经济火热势头仍然是短暂的。这并非完全无迹可寻——尽管时薪在上涨，但美国工人的工作时间却在减少。9月份，美国雇员经通胀调整后的周薪同比下降0.2%，这是自5月份以来的首次下降。如果这种情况持续下去，家庭可能会缩减开支。
结局②第二种情况是经济可能继续火热运行，最终推动通胀再次上升。这最终仍不排除出现“泰极而否”的局面——或将会促使美联储进一步提高利率，从而放缓经济增长速度，增加经济衰退的风险。
结局③最后一种情况则是经济增长可能保持强劲，而通胀仍在可控范围内。这种经济学家口中的“金发女孩情景”无疑将是人们所能预期到的最好情景——因为这意味着生产率的提高，经济可以生产更多的商品和服务，而不会出现导致通胀大幅反弹的恶果。如果是这样的话，美联储无需加息也能继续保持强劲增长。
那么，“金发女孩情景”在未来能够出现吗？有一些迹象表明前景可能确实看好。
例如，美国适龄劳动力（即正在工作或寻找工作的人）的比例正达到了二十多年来的最高水平。这表明，就业增长可以保持在高位，而不需要雇主大幅提高工资以至于必须同时提高售价。在联邦政府补贴的推动下，向清洁能源的转型也正在激发新的商业投资。今年第二季度，美国私营部门非住宅支出占经通胀调整后国内生产总值的14.7%，是2007年以来的最高纪录。
不过，不少经济学家眼下还没有彻底接受这种乐观的局面。标普全球公司经济学家Ben Herzon就表示，“经济是否已经发生了转变，以至于我们不必担心劳动力市场紧张带来的通胀压力？我认为情况并非如此。”
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特斯拉周一表示，美国司法部已向该公司索取文件并发出传票，以审查该公司的驾驶辅助系统Autopilot和车辆行驶里程等问题。
特斯拉在提交给美国证交会的一份文件中表示，它已收到美国司法部的信息索取请求，“包括传票”。其中包括要求提供与特斯拉自动驾驶和FSD（完全自动驾驶）功能相关的文件，以及其他“与个人利益、关联方、车辆续航里程和人事决策相关的信息”。
此前就有媒体报道称，特斯拉正在接受司法部的刑事调查，原因是该公司声称其电动汽车可以“自动驾驶”。而早在今年8月就有报道称，联邦检察官也在调查特斯拉汽车的性能声明，以及特斯拉将公司资金用于一个秘密项目的情况，也就是闹得沸沸扬扬的“玻璃屋”项目。
据悉，此项目在特斯拉内部被描述为首席执行官马斯克的房子，媒体在7月份报道，特斯拉董事会成员已经调查了公司资源是否被滥用于该项目，以及马斯克本人是否参与其中。
此外，两年多来，美国国家公路交通安全管理局（National Highway Traffic Safety Administration）一直在调查Autopilot问题，因为此前发生了十多起特斯拉汽车撞上静止车辆的事故。
特斯拉还表示，其2023年的资本支出将超过今年早些时候设定的70亿至90亿美元的目标，因为它提高了工厂的产量，并准备推出新车型。然而，一份监管文件显示，该公司的支出预计将在未来两年内回到70亿至90亿美元的区间。
马斯克上周表示，由于经济前景动荡，特斯拉对在墨西哥建厂的计划犹豫不决。他警告称，利率上升可能会影响特斯拉的需求，再加上今年为维持销售而进行的价格战削弱了利润率。
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今年7月份以来，美债利率再度大幅攀升，美国10年期国债利率最高攀升至5%以上，10月20日收至4.93%，30年期国债利率达到5.09%。美债利率大幅攀升的驱动因素是什么？5%附近的美债名义利率是否偏高了？美债是否会长期维持高利率？往前看，美债利率走势如何？本文就这些问题做一些探讨。
风险提示美国货币政策收紧超预期，美国经济超预期。
今年7月份以来，美债利率再度大幅攀升，美国10年期国债利率最高攀升至5%以上，最后（10月20日）收至4.93%，30年期国债利率达到5.09%。美债利率大幅攀升的驱动因素是什么？5%附近的美债名义利率是否偏高了？美债是否会长期维持高利率？往前看，美债利率走势如何？本文就这些问题做一些探讨。
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直接原因实际利率抬升
如果将美债名义利率拆分为实际利率和通胀预期，其实今年以来美国通胀预期变化并不大，即通胀对美债利率的影响已经弱化。今年以来（截至10月20日，下同），美国10期国债利率抬升了105BP，其中通胀预期只抬升了17BP，而其中16个BP都是在巴以问题出现以后抬升起来的，10月前美国10年期通胀预期都稳定在2.3%附近。尽管这一水平相比疫情之前要高一些（2019年12月平均值为1.7%），但至少说明，其实市场预期相信美联储长期能够将通胀稳定住。
从实际的通胀来看，截至9月份，美国核心CPI同比为4.1%，连续三个月环比折年增速为3.1%，核心CPI仍然在下行通道。短期油价尽管面临一定的不确定性，但对通胀预期的影响相对有限。
其实今年以来驱动美债名义利率上行最重要的变量，是美国实际利率（名义利率减去通胀预期）的大幅上行。当前10年期美债实际利率已经回升至2.5%附近，而在疫情爆发前夕连0.2%都不到（2019年12月31日为0.15%），在2013-2018年期间平均水平也只有0.42%。如果不考虑08年期间美元流动性危机的极端情况，当前美债实际利率已经回到了08年金融危机之前的水平。
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美债的实际利率是否太高了？
那么当前2.5%附近的美债实际利率是否太高了呢？融资成本是高还是低，可以和自然利率做对比，自然利率可以理解为经济和通胀达到稳定状态时的利率水平。关于自然利率，不同的测算模型估计出来的结果是不相同的。当前美国纽约联储LW模型测算的美国自然利率水平在1.14%附近，HLW模型测算的美国自然利率水平在0.57%附近，都比疫情之前的水平是要低一些的。当然他们模型测算的美国潜在增速水平也比疫情之前要低，也就是说，经过疫情之后美国的经济增长趋势放缓了，能够承受的利率水平也更低了。如果按照纽约联储的测算，那当前2.5%附近的实际利率水平已经明显高于自然利率水平，对经济已经在发挥明显的紧缩效果了。从这个角度来说，美联储再加息的必要性也不大了。可是，Richmond联储的模型测算的美国自然利率水平要高很多，当前大概在2.28%附近。在疫情之前的两年时间里，他们算出来的美国自然利率水平只有1.5%附近，也就是说，经过疫情之后，美国经济能够承受的自然利率水平大幅提高了。尽管疫情之后，美国至今的经济增速都没有比疫情之前高，但影响自然利率水平的因素比较多，不仅仅是经济增长，还有人口结构、财政赤字、贸易赤字，等等，所以美国的自然利率确实是可能提高的。不过即使和Richmond联储测算的2%以上的自然利率相比，当前2.5%附近的美债实际利率水平也是太高了，也是达到了紧缩的目的。
当然，自然利率和潜在增速的概念类似，都是通过模型测算出来的，测算结果很大程度上依赖于模型参数的设定，如果参数稍有调整，可能测算的结果也会明显不同。所以用自然利率去衡量美债利率的高低，也只能作为参考。
我们还可以将美债的实际利率和美国的实际经济增长速度去比较。截至今年二季度，美国实际GDP同比增速为2.38%，季调环比折年增速为2.1%；不过美国三季度GDP增速可能已经明显抬升，根据汇通财经援引彭博调查预期环比折年增速在4.3%，亚特兰大联储GDPNow模型的预测结果甚至达到了5.4%，不过这毕竟是单季度的环比折年增速，我们认为大概率难以持续。在2013-2018年之间，美国实际经济增速比10年期实际利率平均高2个百分点附近，如果按照过去四个季度美国GDP环比折年增速的平均值2.4%估算，当前的2.5%附近的实际利率或也达到了限制性的水平。
综合来看，从自然利率和美国经济增速的角度看，美债当前的利率水平可能是偏高一些。
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宽财政、紧货币构成短期冲击
不管是美债的名义利率，还是实际利率，其实都是市场交易出来的结果，所以也会受到短期交易因素的影响，尤其是美债的短期供求关系。今年美国的宏观环境可以总结为宽财政、紧货币。去年一季度时，美国财政赤字率最低降至2.5%，而今年Q1已经回升至7.2%，Q2回升至7.7%，反映了财政在积极的支持经济。
在经济稳定复苏的情况下美国赤字率还在扩大，这种情况从历史上来看，是比较少见的。过去美国财政政策具有典型的“逆周期”调节作用，而本轮美国失业率在低位、经济和通胀在高位的情况下，美国的财政政策还在大幅扩张，甚至体现出了“顺周期”的调节作用。
在经济较好的情况下，美国财政赤字的明显走阔，和一些短期因素的扰动是有关系的。从收入端来看，最明显的是给居民“变相”减税。今年以来，美国居民收入和经济仍在稳定增长，但美国财政的个税收入却大幅下滑，这么大幅度的下滑上次出现是在08年金融危机后，但当时是经济下滑的环境。本轮居民个税下滑，主要和美国的个税征税机制有关，美国的个税征缴会根据通胀水平进行调节，去年美国通胀水平较高，所以今年个税的收税门槛都被大幅提高，相当于给居民部门进行了大幅减税。此外，由于本轮美国利率上行速度较快、幅度较大，美联储给美国财政的分红收益也大幅减少，也对财政收入有拖累。
从支出端来看，除了财政付息压力在大幅攀升外，美国政府在经济、产业中的力量在增强。2021年11月美国通过了“基建法案”，2022年又通过了“芯片法案”、“通胀削减法案”，政府在经济中发挥的作用在明显增大，从2022年二季度开始，美国政府的投资支出就开始明显抬升。
在赤字攀升、美债供给增加的同时，美联储的货币政策却迫于通胀压力在收紧，加息和缩表同步推进，降低对于美债的需求。从6月份以来，市场需要消化的美债发行量就在大幅攀升，这种情况在三季度尤其明显，过去三个月市场需要消化的美债净增量平均每月都在3000亿美元以上，可能对美债的名义利率和实际利率都产生了影响。
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往前怎么看？配置价值或已经显现
就货币政策而言，美联储大概率维持现状一段时间。因为美国通胀水平仍然高于目标值，所以美联储短期内降息的可能性很小，而且会继续缩表，维持紧缩的货币政策。同时，美国中长期限的实际利率已经抬升至2.5%附近，用2年名义利率减去核心通胀衡量的短期限实际利率也已经接近07年的水平，如果美国的中性利率并没有大幅抬升的话，当前的利率水平或许已经达到“限制性”的水平，美联储再进一步收紧货币政策的必要性也不大。
那么接下来影响美债短期走势的关键是美国的财政政策。从支出端来看，随着再融资的推进，美国财政付息压力会继续增大，美国基建、半导体等财政支出强度有望继续维持，但考虑到最近美国国会的人员变动，短期内进一步大幅新增财政支出的概率相对较小。而从收入端来看，今年的通胀水平相比去年有降低，那么个税征缴门槛的提高幅度或小于去年，所以个税财政收入降幅有望收窄。根据美国国会预算办公室的展望，预计下一财年美国联邦债务增量或有小幅降低。所以整体来说，5%附近的10年期美债利率，配置价值或许已经体现。短期内可以继续关注美国的宽财政政策的延续性，因为美债仍可能受到宽财政的冲击。但从长期配置的视角，当前利率或已在高位区间。毕竟长期来看，美国的GDP潜在增速和自然利率可能并未提高那么多，美国政府的债务问题短期来看可以维持，但长期仍是个比较大的问题。
（梁中华为海通证券研究所首席宏观分析师）
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*美国区域银行再现抛压
*特斯拉本周重挫15%，创年内最差单周表现
*纽约黄金期货盘中突破2000美元/盎司
美债收益率飙升，引发人们对经济前景的担忧，三大股指周五收跌。截至收盘，道指下跌286.89点，跌幅0.86%，报33127.28点；标普500指数下跌53.84点或1.26%，报4224.16点；纳指收于12983.81点，下跌202.37点，跌幅为1.53%。
美国区域银行再现抛压
19日，10年期美债收益率一度突破5%，为2007年7月以来，即逾16年来的首次。截至分析师发稿，10年期美债收益率回落至4.914%。随着收益率的飙升，抵押贷款利率、信用卡利率以及汽车贷款利率走高可能带来连锁反应，波及整体经济。据《抵押贷款新闻日报》，30年期抵押贷款平均利率于18日触及8%，为2000年以来的首次。另一方面，收益率走高也为投资者提供了具有吸引力的股票替代品。
区域银行周五抛压显著，因投资者担心这些银行所持美债价值下滑。涵盖标普500指数中区域银行板块的SPDR S&P Regional Banking ETF（KRE）收跌4.0%，西太平洋合众银行跌幅为4.6%，阿莱恩斯西部银行重挫8.4%。
个股当中，美国运通收跌5.4%，为表现最差道指成份股，原因是该公司为信用卡坏账增加拨备。美国运通盘前公布最新财报，三季度信贷损失准备金为12.3亿美元，高于前一季的12.0亿美元，较去年同期更是增长58%。不过，其他指标均好于分析师预期，该公司连续六季实现创纪录季度营收，上季营收为153.8亿美元，同比增长13%，每股盈利为3.3美元，创下新高。
大型科技股下挫，特斯拉收跌3.7%，该股本周重挫15%，创去年12月以来的最大单周跌幅；英伟达周五下滑1.7%，周跌9.0%，为去年9月以来的最差周表现。
CIBC私人财富管理公司首席投资官多纳贝迪安（David Donabedian）表示“股票投资者正在关注债市情况，现状并非喜闻乐见。尽管通胀进展相对良好，但收益率仍在上升，这是股市疲软的主要原因。”
总结一周，对利率上升的担忧令市场承压，标普500指数周跌2.4%，道指累计跌幅为1.6%，纳指下挫3.2%。
鲍威尔释放鸽派信号
此前一日，美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部发表讲话时释放鸽派信号，称只要近期通胀取得的进展能够保持，长期美债收益率的上行就可能使美联储暂停历史性的加息。“提高利率就是为了影响金融条件，而目前债券利率上升正在促使金融条件收紧。”鲍威尔说道。
克利夫兰联储主席梅斯特（Loretta Mester）日内发表讲话，力挺9月议息会议公布的“点阵图”。她表示，美联储已经处于或者接近加息周期的峰值，但她仍然认为年内再加息一次可能是合适的。她解释称，通胀风险偏向上行，7月以来油价走高可能会渗透至核心通胀当中，天然气价格上涨可能会推高消费者的通胀预期。
“虽然我并不预计通胀将重返去年高位，但过去几个月所取得的进展或将受到阻碍。9月消费者物价指数（CPI）报告提醒我们，不能指望通胀回落速度延续此前几个月的态势。”梅斯特还表示，如果长期美债收益率持续上升，将有助于抑制需求，这也是她评估是否需要进一步加息时的考量之一。
不过，安联首席经济顾问埃尔-埃里安（Mohamed El-Erian）则给出负面评价，他表示，由于联储官员缺乏远见，仍然决心将通胀降至2%，美国经济正经历一个更不确定的时期。“不了解前方路况是无法好好驾驶的，不能只盯着后视镜，试图适应刚刚经过的每一个弯道。”他以驾车来形容央行施政，称政策影响滞后时，美联储不该以当前方式来推动政策。他还表示，过度紧缩的风险真实存在，为令经济保持稳定，他希望美联储今年维持当前利率不变。
商品方面，对巴以冲突进一步升级的担忧提振避险需求，金价周五攀升至五个月高点，本周累计上扬2.9%，为连续第二周上涨。自巴以冲突爆发以来，金价上涨近160美元。现货黄金上涨0.4%至1980.79美元/盎司，盘中创5月以来的新高，纽约黄金期货上涨0.6%，报1992.6美元/盎司，盘中曾经突破2000美元/盎司重要关口。
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周四（10月19日）美股开盘后，特斯拉的股价显著走低，期间一度下跌9.8%至每股218.67美元，现略微收窄跌幅至221.50美元，市值较昨日蒸发约670亿美元。
周三盘后，这家电动汽车龙头公布了最新的财务业绩Q3季度营收录得233.5亿美元，调整后每股收益为0.66美元，分别低于市场预期的241亿美元和0.73美元，是公司自2019年Q2以来首次双双不及预期。
报告还显示，特斯拉第三季度净利润仅录得18.53亿美元，同比下降了44%；毛利率也跌至17.9%，去年同期为25.1%；另外，其曾经领先业内的营业利润率也腰斩至7.6%，与许多传统汽车制造商不相上下。
这些数据都反映了汽车大幅降价对利润造成的负面影响。即便如此，特斯拉CEO埃隆·马斯克在电话会上依然表示，“成本的重要性再怎么强调都不为过……我们必须让我们的产品更实惠，这样人们才能买得起。”
马斯克解释道“我对我们所处的高利率环境感到担忧。买车的人关注的是他们每月要还多少钱。如果利率保持在高位，甚至更高，人们购买汽车的难度会大得多。”
除此以外，马斯克还对电动皮卡Cybertruck以及墨西哥超级工厂发表了谨慎的评论，他认为Cybertruck需要12到18个月的时间才能成为一个重要的正现金流贡献者，另由于全球经济状况，公司还没有准备好“全力”建设墨西哥工厂。
电话会后，美国银行分析师重申了对特斯拉股票的中性评级，并鉴于“毛利率较低”降低了对股价的预期，“有趣的是，马斯克竟然投入了大量时间来研究更广泛的宏观环境和当前高利率产生的影响。”
其他分析师也对马斯克投入如此多的时间讨论全球经济表示有些惊讶。摩根士丹利分析师表示，特斯拉第三季度业绩令人失望，而围绕经济的谨慎评论更为股票的反应定下了基调，“这是我们多年来听到的最谨慎的特斯拉电话会。”
日内，大摩将特斯拉目标价从每股400美元下调至380美元。此外，富国银行、花旗以及特斯拉的“大多头”Wedbush也相继将目标价下调至250-310美元之间不等。
德意志银行分析师写道，一系列的证据都“强化了我们对该公司明年面临基本面挑战的担忧”。
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全球销量最大的汽车制造商日本丰田汽车（Toyota Motor）周四表示，该公司已签署协议，将从2025年起采用特斯拉的电动汽车充电技术。
这使得特斯拉的北美充电标准（NACS）更接近于取代其竞争对手——联合充电系统（CCS），成为行业标准。
丰田将把NACS端口整合到某些丰田和雷克萨斯纯电动汽车中，包括将在其肯塔基州制造工厂组装的新款丰田SUV。
同样从2025年起，配备CCS的丰田和雷克萨斯现有车主将可以使用适配器来实现NACS充电。
丰田表示，公司致力于提供无缝充电体验，无论是在家里还是在公共场合。通过丰田和雷克萨斯的应用程序，客户可以使用广泛的充电网络，包括北美84000多个充电端口，NACS为用户提供了更多选择。
一统北美又进一步
宝马集团日前也宣布，将于2025年开始在美国和加拿大采用NACS。该协议将覆盖宝马、MINI和劳斯莱斯电动车型。
截至目前，福特、通用、宝马、奔驰、本田、丰田、日产、捷豹、现代、起亚等车企已经宣布加入特斯拉NACS充电标准。
值得注意的是，丰田是继日产、本田之后，第三家加入特斯拉NACS阵营的日系车厂。
NACS自2012年起在所有北美市场上的特斯拉车辆上使用，并于2022年开放给其他制造商使用。目前，NACS已被广泛使用，美国能源部表示，它们占美国快速充电器的60%左右。
而CCS系统得到了包括大众汽车在内的汽车制造商的支持，尽管这家德国汽车公司已经与特斯拉就采用NACS进行了谈判。
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微软首席执行官萨蒂亚·纳德拉在周五（10月20日）发布的一封致股东信中，概述了公司对“人工智能（AI）新时代”的愿景，以及它重塑行业和赋予个人权力的潜力。
在持续的全球挑战中，纳德拉强调了微软对人工智能技术民主化和推动各个领域创新的承诺。纳德拉还强调了微软在这个新人工智能时代的推动作用和重大影响。
两大突破
纳德拉承认了世界面临的历史性挑战，同时强调了人工智能新时代带来的巨大机遇。
他表示，人工智能由自然语言界面和强大的推理引擎驱动，将彻底改变每一个软件类别和业务。他还称，人工智能将使个人、组织和行业提高生产力，并应对紧迫的全球挑战。
第一种突破是最通用的领域自然语言。从很多方面来说，计算机的发展轨迹都是由对越来越直观的人机界面的追求所塑造的，包括键盘、鼠标、触摸屏。纳德拉写道，“我们现在已经在自然语言上迈出了一大步，并将很快超越，以看到、听到、解释并理解我们的意图和我们周围的世界。”
第二个突破在于强大的推理引擎的出现，它可以处理和理解今天可用的大量数据。纳德拉认为，这一代人工智能将增强数据交互、文本摘要、异常检测和图像识别，使用户能够比以往更快地识别模式并获得见解。
Copilot人工智能日常伙伴
此外，纳德拉宣布了微软对Copilot的愿景，这是一款集成到公司最常用产品中的人工智能助手，并可作为独立应用程序提供。
Copilot旨在帮助用户完成各种任务，从购物、编码到分析和学习。纳德拉表示，未来的目标是让Copilot成为用户体验不可或缺的一部分，就像操作系统或网络浏览器一样。
“我们正在将Copilot构建到我们所有最常用的产品和体验中，并允许人们将其作为一个独立的应用程序发挥作用。就像你现在启动操作系统访问应用程序或使用浏览器访问网站一样，我们相信你会调用Copilot来完成所有这些活动，甚至更多。”
微软的承诺
纳德拉还讨论了推动微软在人工智能新时代战略的三项关键承诺。
在创新方面，微软打算保持其在商业云领域的领导地位，同时在消费者领域进行创新。它的目标是将人工智能技术注入到技术堆栈的所有层面。
在财务表现方面，微软将继续专注于通过调整其成本结构与收入增长来推动运营杠杆。在2023财年，微软的收入为2110亿美元，营业收入超过880亿美元。
此外，纳德拉强调了负责任地构建人工智能技术的重要性，确保它在优先考虑安全的同时赋予社区权力。
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