中国互联网和科技巨头的股票不再被投资者一致看多，两位投资人本周在香港的索恩投资会议上（Sohn Investment Conference）阐述了与众不同的观点。

　　一名投资人建议在腾讯股票上采取对冲机制，因为他可以通过大型出售交易创造利润。还有一名投资人则建议做空京东，认为该公司进行了“遗憾而愚蠢的”投资，该公司的股价将会大幅下跌。

　　这种观点与当今市场对中国科技巨头的普遍乐观情绪形成鲜明对比。腾讯股价2017年翻了一番多，成为亚洲第一家市值突破5000亿美元的科技公司。

　　根据FactSet的数据，在46位把腾讯纳入研究范围的华尔街分析师中，没有一人推荐卖出该股。只有一人给予“持有”评级，其余均推荐买入。

　　“这是一家了不起的公司。”BFAM Partners创始人本杰明·福克斯（Benjamin Fuchs）说，“但仅仅因为某个东西是一只了不起的股票，获得了所有人的认可，并不表示其中就没有问题。”

　　他在该活动上建议投资人同时买入腾讯股票和2019年3月交割的看跌期权。他认为此举是低成本交易，如果股票向任何一个方向大幅波动，都可以产生大额收益，尤其是出现深跌。

　　他还很好奇腾讯股价是否“按照完美情况进行估值”，也就是说，该股上涨时间过长，无法延续涨势。该股过去10年涨幅约为3000%，远超同期的苹果和谷歌。但他指出，该股最近几个月上涨乏力。

　　“当你对一只股票重仓，而该股的基本面众所周知时，只需要常规市场上出现一点意料之外的影响，就会导致其大幅下跌。”他说。

二手车电商平台优信正式向美国证券交易委员会（SEC）提交招股说明书。文件显示，优信计划在纳斯达克（NASDAQ）上市，股票代码为“UXIN”，拟筹集最多5亿美元资金，华兴资本、中金、高盛、 摩根大通以及摩根士丹利担任此次IPO的承销商。

招股说明书中暂未透露IPO发行价格区间和股票发行数量。据悉，优信本次上市募资，将主要用于进一步提升交易服务能力、技术研发及适时开展合作、投资、并购等产业链整合。

如不出意外，优信将成为美股中国二手车电商行业第一股。

2017年营收超19亿元 净亏损逾27亿元

招股书显示，2017年，优信整个平台的GMV（成交额）达434亿元人民币，同比增长66.9%；成交量达634317辆，同比增67.9%。

从经营数据看，

2017年优信总营收为19.514亿元人民币（约合2.986亿美元），同比增长136.7%。在截至2018年3月31日的第一季度，优信的总营收为6.494亿元人民币（约合1.033亿美元），较去年同期增长93.2%。

2017年优信净亏损为27.478亿元人民币（约合4.205亿美元），相比之下，2016年的净亏损为13.929亿元人民币。在截至2018年3月31日的第一季度，优信的净亏损为8.394亿元人民币（约合1.335亿美元），相比之下去年同期为5.108亿元人民币。

2017年优信毛利润12.036亿元，同比暴增313.4%；毛利率也从2016年的35.3%，上升为2017年的61.7%。今年第一季度毛利润更是达到了4.2716亿元，同比增长了119%。

管理层持股28.9% CEO戴琨为第一大股东

公开资料显示，优信由原易车集团副总裁戴琨在2011年时创立。自成立来，优信集团吸引了包括美国华平、百度、腾讯、高瓴、老虎、KKR、君联在内的投资人和国际投资机构的投资。

天眼查信息显示，最近一次融资发生在2017年1月，优信获得E轮5亿美元融资。截至当时，优信累计融资额已接超10亿美元。

从这次公开的招股书显示，目前管理层持股比例达28.9%，其中董事长兼CEO戴琨持股比例达24.9%，为优信第一大股东。值得注意的是，百度还持有10%股权。另外，老虎环球基金持有9%的股权，Hillhouse UX Holdings Limited持有8.4%的股权。

二手车市场两大业务市占率均超40%

据第三方数据公司艾瑞咨询数据显示，2017年中，中国市场上的总二手车交易量达1240万辆，二手车与新车销售量之比为0.5:1，远低于美国市场上的2.4:1。艾瑞咨询预计，中国市场二手车交易量将迅速增长，到2022年将达2960万辆，相比之下2017年为1240万辆，复合年增长率达19.0%。

优信作为领先的二手车电商交易平台，在二手车市场也占有一席之地。

其主要业务由两个高度协同的部分组成：优信二手车、优信拍。优信二手车是为个人消费者出售二手车的B2C业务，优信拍则是面向车商提供服务的B2B业务。根据艾瑞咨询的数据，两者在中国2C和2B二手车市场的占有率分别为41%和42%，2016年的市场份额则分别为32%和40%。

招股书显示，截至2018年3月31日，优信已在线下布局全国超270个城市，超670家线下门店，7个大型区域交易中心，总面积近100万平米。近100个第三方物流合作伙伴，覆盖超过357个城市，合作维修服务伙伴超过297家。

“通过创新的线上线下结合，优信改变了中国二手车交易的方式，改变和优化了二手车交易的每一步，拥有全产业链服务能力，使消费者从经销商购买汽车、经销商从其他经销商和消费者手中购买汽车成为可能”。招股书中写道。

重启视频

　　“我们曾经辉煌，现在我们回来了。”在5月23日的2018春夏推介会上，张朝阳宣布将重点发力搜狐视频业务，加强自制剧、综艺、自媒体和直播的平台布局，放弃以往高价购买头部剧的做法，并强调“我们不烧钱了”。

　　“通向未来的道路是有多种多样的，不止一部剧1000万一集的方式来拼。”面对当下BAT已投入多年悉心培育的爱奇艺、优酷和腾讯视频三大巨头，张朝阳亮出自己的底气，“艺术创作行业没有垄断性，视频未来也必然是多平台共存，新发展策略将会开拓搜狐视频通向未来的道路。”

　　关于搜狐视频对未来盈利模式的规划，以及当下广告、会员付费、版权这三方面的营收占比等问题，时代周报记者联系上了搜狐视频的公关负责人，并发去采访提纲，对方委婉地拒绝了采访。

　　搜狐视频对外发布的资料显示，张朝阳的头衔为搜狐公司董事局主席、CEO兼搜狐视频CEO。搜狐视频内部人士向时代周报记者透露：“查尔斯(张朝阳)直接管理搜狐视频，作为代理CEO.CEO下面主要有两个VP，一个负责产品技术+内容，一个负责销售。”

　　此番战略上的调整早有预备。此前，张朝阳表示：“搜狐视频将聚焦在核心移动产品上，同时精简组织结构和大幅消减视频内容成本，这将有助于公司盈亏状况在未来几个季度有所改善。”

　　这意味着，搜狐视频发力自制剧的背后，则是希望通过缩减内容成本来平衡公司的整体利润。不过，头部剧购买力度减少也直接导致了视频广告收入的下滑。

　　搜狐今年第一季度财报显示，总营收为4.55亿美元，较2017年同期增长22%，其中搜索及搜索相关广告业务、在线游戏营收都同比实现增长，而品牌广告收入却同比下降31%，这主要是由于视频以及房产广告业务收入下降。

　　夹缝中生存

　　“我给今天的主题增加两个字，‘归来’。视频行业我们是奠基者，奠定了整个中国互联网视频版权剧的商业模式和版权市场。”张朝阳在演讲中不断强调搜狐视频的历史地位。

　　不过，国内的在线视频市场已经被BAT三分天下。根据Analysys易观产业数据显示，2017年第三季度中国网络视频广告市场收入份额中，爱奇艺占24.02%，腾讯视频占23.72%，优酷占23.04%，牢牢占据市场前三位置。搜狐视频以5.09%排行第五位。

　　然而，对比起四年前的数据，2012年第三季度，优酷、爱奇艺、搜狐视频分别占据中国网络视频市场综合收入前三名的位置，其中这三家的广告收入份额占据了市场总额的41.57%。

　　以网络广告作为主要收入来源的搜狐视频，不仅掉出了前三名的队列，并且与优爱腾的差距在逐渐拉大。此外，数据显示中国网络视频广告市场集中度不断提升，这意味着二八定律之下，处于弱势的平台广告收入会被分流到更强势的头部视频平台。

　　不过，搜狐视频的掉队也是张朝阳主动选择的结果。此前，张朝阳接受媒体采访时曾多次强调，视频网站疯狂砸钱购买头部剧并非良好的盈利模式，搜狐视频将退出这种不健康的竞争关系，专注于自制剧的发展。

　　而这种做法的代价则是，搜狐逐渐被边缘化。在张朝阳此次的演讲中，并没有透露出对于搜狐视频的具体投入金额、主要的盈利模式等。

　　“搜狐视频的内部架构，除了独立的自制内容部门，还有像电视剧、电影、动漫等常规长视频网站，自媒体也归属于视频，不过业务与我们是分开的。”搜狐视频内部人士告诉时代周报记者。

　　去年6月，搜狐视频宣布与百度视频深度合作，双方还将联合启动PGC内容投资计划，首期投入资金总计2亿元，扶植视频创作者。投入初见成效，张朝阳透露，目前搜狐视频自媒体的内容已经承载了整个搜狐视频流量的40%左右。

　　“视频是一个烧钱的行业，搜狐的投入太小了，只能小打小闹。不过用小成本去做自制网剧的思路也比较符合搜狐目前的发展，小而美或许也能凝聚一定的流量。”一位行内人士跟时代周报记者分析。

　　搜狐归来？

　　“如果你们相信的话，中国互联网的剧情正在发生逆转，逆转的剧情正在上演。”张朝阳似乎对于公司今后的发展满怀信心。去年，他曾立下“2019年搜狐视频将走出视频网站行业持续亏损的怪圈，实现盈利”的预言。

　　在此次推介会上，张朝阳强调，搜狐视频不止是搜狐视频APP，而是在整个搜狐集团的大平台矩阵下的搜狐视频，它的视频内容被消费将会是全平台的。

　　搜狐目前主要业务有新闻门户、搜狐视频、搜狗和畅游，而其利润的主要贡献来自于搜狗和畅游。然而，搜狐对于这几块业务的规划重心似乎一直在变。

　　2016年底的搜狐WORLD大会上，张朝阳宣布将全面回归对公司的管理。他表示，搜狐集团将着重发展四大业务板块。首先是媒体资讯，重点发展搜狐新闻客户端业务。第二个是搜狐视频，然后是搜狗和网络游戏。

　　今年，当媒体再问及“如何重回互联网舞台中心”这个问题时，张朝阳回复，“最大的机会还是在于大数据与人工智能技术的运用，移动互联网所带来的新机会”。

　　从各方消息看来，搜狐集团内部似乎在进行大调整。近日，搜狐被传出裁员10%的消息，不过搜狐人才招聘与发展负责人李继任对外回应，“目前搜狐公司并未出现大规模裁员，基于业务变动产生的人员调整，属于正常的管理动作”。

　　此外，张朝阳还将与搜狐一众股东展开博弈。5月29日，搜狐的特别股东大会将作出一项重要决定：是否将搜狐集团的上市控股母公司，由美国特拉华州公司变更为开曼群岛公司。

　　独立上市的搜狗、摇摆于“退市”与否的畅游、努力挣脱亏损的视频……张朝阳掌舵的搜狐将会驶向何方，依然是个未知数。

趣店发布了2018年第一季度财报，这是一份很有争议的财报：总收入为17.17亿元（2.74亿美元），相较去年同期增长105.6%；但与此同时，净利润为3.16亿元，同比下降32%。

此外，趣店一季度线上消费金融服务交易总额153亿元，同比下降8.1%；活跃消费金融用户为410万，同比下降13.9%；放款笔数为1090万笔，同比下降44.6%。

对于业务规模和盈利数据的下滑，趣店CEO罗敏表示，过去一季度趣店主动控制了交易量。“在去年年底行业政策调整之后，中国消费信贷市场经历了行业性收缩区间，趣店迅速采取了措施，通过暂时收紧信贷标准来控制风险。”

截至2018年3月31日，趣店的总贷款余额为129亿元人民币，高于2017年第四季度的112亿元人民币，这主要来自于平均信贷规模和信贷期限的增长。趣店CFO杨家康认为，趣店控制交易量的同时，数据分析能力有了显著提高，能够进一步区分出高质量的借款人，由此可以向高质量用户提供更大的信用额度和借贷期限。

实际上，趣店并非唯一一家主动缩量的公司。去年年底行业政策的调整，造成了整个消费信贷市场的下行区间。为了控制风险而主动缩量，成为行业比较通行的做法，

据一季度财报数据，趣店的总收入中，金融撮合服务收入和汽车融资租赁业务收入两项占比大幅增加。 从靠金融赚钱到靠服务赚钱，势必会拉低利润水平。另外，趣店从去年开始大规模投入的汽车新零售业务，短时间内无法实现规模效应，也必须承受重运营带来的亏损。这其中可以看出趣店的转型尝试和所经历的阵痛。

财报显示趣店一季度的金融撮合服务费，从去年同期的3648万元上升到了2.78亿元，同比大幅增长660%。

在之前的业务模式下，趣店的现金贷业务主要赚取的是金融服务费，其本质还是利差，因为趣店扮演了信用中介的角色，需要承担兜底责任，这也是行业内常见的做法。

可一旦新金融机构成为信用中介，将面临信用风险和政策风险的挑战。因此，趣店转型的第一个大动作是将消费金融业务从重资产转向轻资产，从信用中介走向信息中介。

罗敏曾经表示过，“趣店业务收入来源将从此前的借贷者息差收入变更为金融机构服务性收入和商品厂商的销售佣金收入。”从第一季度的金融撮合服务费收入的快速上升可以印证这一点。

趣店的转型思路跟大部分金融科技公司一样，都是“去金融化”。罗敏在2018年源码资本的码会上也说过：“我们现在的方向是不直接做金融，而是通过技术优势和数据积累来服务金融机构。”

随着监管环境的改变，哪怕曾经可以躺着赚钱的趣店也必须做出反应，与过去的商业模式告别。

另外，一季报显示，大白汽车当季销售型融资租赁收入为5.46亿元（8705万美元），这在17.17亿元的总收入中占比接近1/3。

大白汽车是趣店上市后推出的汽车新零售业务。打的是三四五线的下沉市场，而趣店的筹码是6200万用户。据大白汽车的数据，目前已经签约的用户当中，从来分期和支付宝导流过来的用户占到了90%，可见现阶段趣店可以在自己的现有渠道里做低成本的流量转化。

财报数据显示，截止到2018年3月31日，大白汽车累计交付车辆6608辆。此前大白汽车负责人许龙表示，大白在第一季度已经完成一万辆交易，这其中的差值，许龙后续给出的解释是：一万辆为成交量，而6608辆则为真正完成交付的车辆。

收入结构的变化背后是趣店对公司业务的重新调整，可以看做是趣店转型的信号：趣店从此业务单一的现金贷公司，开始向外拓展新的业务类型，并在逐步降低消费信贷业务的比重。

但新业务的拓展意味着风险和不确定。数据上，趣店的一季报并不好看。对投资人来说，趣店赚钱没以前那么快、那么容易了，但是趣店所面临的信用风险和政策风险却因此更小了。

趣店卖车究竟能不能行还需要时间的检验，但放眼整个行业，无论是京东金融这样的大玩家，还是无数创业公司，转型的逻辑也都逃不开“不做金融”四个字。