高盛新近报告对苹果发出警告：中国市场的需求将迅速放缓，今年四季度的盈利可能低于预期。

10月15日周一，高盛分析师Rod Hall在客户报告中称：

“多方迹象显示，中国消费者对苹果产品的需求在迅速降温，我们认为这可能很容易影响到苹果今年秋季在该市场的需求。”

Hall承认，今年二季度苹果在中国智能手机市场的业绩有所好转，但他预计，三季度销量将同比下降15%。

Hall说，虽然iPhone XR和XS Max这些大屏新机可能至少部分抵消宏观的负面影响，但高盛怀疑，在进入年末重要购物季时，如果中国消费者需求继续疲软，新iPhone无法完全解决问题。

苹果的上行潜力主要依赖中国消费者对大屏手机的需求，如果消费者需求疲软的情况持续下去，并影响到高端市场，苹果四季度业绩优于预期并上调盈利预期的潜力可能下降。

上述报告公布后，苹果股价本周一盘前下跌0.5%，当天低开低走，开盘跌逾0.4%，盘中一度跌破218美元，跌幅超过2%，截至发文跌幅收窄到1.3%以内。

Bond Market 是什么意思？美国债券市场

债券市场 - 也称债务市场或信贷市场 - 是一个金融市场，向参与者提供债务证券的发行和交易。债券市场主要包括政府发行的证券和公司债券，促进资金从储户转移到需要资金用于政府项目，业务扩张和持续经营的发行人或组织。

在债券市场，参与者可以在市场上发行称为二级市场的新债务，称为主要市场或贸易债务证券。这些产品通常采用债券形式，但它们也可能以票据和票据的形式出现。债券市场的目标是为公共和私人项目和支出提供长期财政援助和资金。

债券市场参与者

债券市场的参与者与其他金融市场的参与者几乎相同。在债券市场，参与者要么是基金的买主（即债务发行人），要么是基金的卖方（机构）。参与者包括机构投资者，交易商，政府和购买大型机构提供的产品的个人。这些项目可以是养老基金，共同基金和人寿保险等众多产品类型。

债券市场的类型

一般债券市场可分为公司债券，政府债券和机构债券，市政债券，抵押贷款支持债券，资产支持债券和债务抵押债券。

10年期美债收益率确实存在一个突破点

5%，超过这一数值将令美债市场相对于美股市场更有吸引力。衡量华尔街策略师股票配置的“卖方预期指标”（Sell Side Indicator）测算，10年期美债收益率处于5%时，历史上代表华尔街平均配置到股市的资产触及峰值，随后会随着债市收益率走高而不断下降，即资产配置开始从股市轮转至债市。

若按照市场衍生的股权风险溢价（Equity Risk Premium）计算，10年期美债收益率涨至5%，将代表美股与债市交投于一个公允价值。ERP是指市场投资组合或具有市场平均风险的股票收益率与无风险收益率的差额，在到达公允值之前，说明现在股市相比债市更便宜一些，更有吸引力。

若从信息比率（Information Ratio）角度衡量，当10年期美债收益率触及5%时，股票与债券的回报对风险比（reward-to-risk ratio）更有利于债市。信息比率是用标普500指数12个月回报的中位数除以不同收益率的回报标准差，用来衡量超额风险带来的超额收益，比率高说明超额收益高。

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华尔街大机构做空特斯拉其实是有充足证据的，一群看跌特斯拉的调研工作者通过无人机航拍等手段，发现特斯拉全国各地的停车场分别停放了数十至数百的特斯拉新车。

纽约时报图：位于旧金山以东的加利福尼亚州Lathrop, Calif的一个工业基地

马斯克近期承认，公司在向客户运送汽车方面遇到了困难，称特斯拉正处于“交付物流地狱”。他将此问题归咎于全国范围内用于运送汽车的卡车十分短缺。

Stanphyl Capital的管理合伙人Mark Spiegel表示“这种说法完全是无稽之谈，谷歌搜索一下就能找到大量的汽车运输能力。也许是特斯拉没有足够的现金来支付这些费用。” Stanphyl Capital是特斯拉的大空头之一。

那究竟是简单交付问题，还是实际需求与表面不符？又是否存在质量或零部件问题？美股投资网 TradesMax.com 就此进行了较为深入的报道。

自今年7月以来，特斯拉长期在加州伯班克一停车场停放着几十到几百辆汽车。在旧金山以东70英里的拉斯罗普Lathrop一工业区内，特斯拉又停放了400辆车。

那附近的工业建筑外，也存放有类似数量的汽车。人们偶尔会看到汽车进出大楼，表明这里可能是一处收集点或维修中心。

网络侦探们在旧金山东北部的安条克Antioch也发现了数百辆车。上周四，华盛顿州的贝尔维尤出现了约100辆Model 3s。芝加哥、达拉斯、拉斯维加斯和盐湖城都有较小数量的发现。

这些线索是如何搜集的？

过去两个月间，一群业余侦探陆续发现了这些停放车辆，他们在某种程度上也是押注特斯拉股价下跌的投资者。一些人操纵无人机从停车场上空飞过，拍摄汽车图片。

至少有一人乘坐飞机，从空中拍摄了高分辨率的照片。他们在社交媒体上发布了这些照片，自称是“空军中的小矮人（Shorty Air Force）”。

包括匿名接受采访的3人在内，这些网络侦探均认为马斯克在公司情况，尤其是销售情况上并不坦承。

特斯拉发言人戴夫·阿诺德（Dave Arnold）在电子邮件中称，这大批量的汽车都处于“物流中转中心”，“任何观察这些地点的人都会发现，这里每天都有变化。”

他周一表示，贝尔维尤的汽车正在等待交付，但上周日发布的网络照片显示，车辆的引擎盖呈打开状，可能在维修。

随着“目击事件”的增多，以下问题值得一谈。

这些汽车只反映了交付问题？

马斯克近期承认，该公司在向客户运送汽车方面遇到了困难，称特斯拉正在“物流配送地狱（delivery logistics hell）”里。

他将这一问题归咎于全国各地用于运输汽车的卡车短缺。

美国汽车运输协会并未意识到运输卡车的短缺问题，也没有任何其他汽车制造商在运输新车时遇到问题。该协会总经理盖伊扬(Guy Young)表示：“加利福尼亚州有不少承运公司。”

马斯克上周还表示，特斯拉已开始生产自己的拖车，以便将汽车运送给客户。 但特斯拉拒绝透露拖车的制造地点以及拖车的设计是否得到了联邦汽车运输安全管理局(Federal Motor Carrier Safety Administration)的批准，该管理局主要负责公共汽车和运输车辆的管理。

高德纳(Gartner)汽车分析师迈克•拉姆齐(Mike Ramsey)表示，他推测，在某些情况下，特斯拉只是将汽车聚集在一起，然后将它们运送给客户。或者把有缺陷的汽车集中起来，在发货前进行维修。

如果真是如此，那这表明了特斯拉在交付这一关键任务上的失败：它没有建立起一种可以每天运送数百辆汽车的高效运送方式，因为特斯拉的目标是每周生产5000辆汽车。拉姆齐先生说：“为何不事先做好准备呢？毕竟这并不是意料之外的需求，特斯拉应该提前安排好物流。”

需求是否比看上去更疲软?

另一个更令人担忧的问题是：特斯拉制造了这些汽车，但现在却没有客户愿意购买。 马斯克长期以来一直承诺，Model 3的售价将低至3.5万美元。但目前最便宜的版本起价为4.9万美元，并且如果客户想要Autopilot驾驶辅助软件和其他选项，价格会接近6万美元。

该公司表示，超过40万的客户正在等待购买Model 3，且每人支付了1000美元的押金。还有许多预付定金的顾客正在等待更便宜的基本车型。

库存本身就是特斯拉面临的一个问题。该公司报告说，几乎生产的所有汽车都在销售，每个季度，生产的数量都接近于交付数量或运输数量。

巴克莱资本(Barclays Capital)分析师布莱恩•约翰逊(Brian Johnson) 一直在跟踪特斯拉的生产情况，他表示，他怀疑特斯拉在库存和需求之间存在错配，该公司制造的Model 3后轮驱动汽车的数量超过了其销售能力。他指出，特斯拉告诉客户，后轮驱动车型可以在四周内交付，但全轮驱动和价格更高的车型需要等待4至12个月。

布莱恩•约翰逊表示:“这样的交付速度表明特斯拉拥有无可匹敌的后轮驱动车型的库存。”

与此同时，特斯拉一直在提供销售诱惑，吸引买家。今年7月，特斯拉向购买了Model 3性能版(起价6.4万美元)的客户提供快速充电站的终身免费使用权。在9月18日该活动结束之前，特斯拉曾多次延长活动期限。马斯克在推特上也承认，这一促销活动在经济上是“不可持续的”。

9月初，该公司还在位于加利福尼亚州弗里蒙特的工厂中举办了一次“销售活动”，潜在客户可以在几百辆特斯拉3型汽车中随便挑选购买。本月晚些时候，特斯拉还发出电子邮件，提供Model S豪华轿车和Model X运动型多功能车的夜间免费试驾。这也表明了特斯拉正试图刺激需求。

有质量或零件问题吗？

在一般情况下，汽车会被用带有条形码的标签或马克笔在挡风玻璃上标记，表明它们是库存车辆，这意味着没有客户在等待它们。 有些标记表示汽车在出售之前需要进行维修，如有划痕，凹痕或不起作用的部件。

9月中旬由纽约时报在亚利桑那州斯科茨代尔（Scottsdale）拍到的许多汽车就是这种情况。

特斯拉发言人阿诺德先生拒绝解释为什么这些车被储存起来以及他们如何计算公司的具体生产数字。

在匆忙提升Model 3产能的过程中，特斯拉面临着越来越多的车辆质量问题。 一些客户抱怨汽车到达时有划痕，零件松动和其他制造缺陷。

为了提高Model 3产量，特斯拉正在浪费令人瞠目的大量原材料和资金。TradesMax分析师看到的文件显示，特斯拉预计，在内华达州超级工厂生产电池和驱动装置(电动马达、变频器和变速箱)的原材料中，多达40%需要报废或需要特斯拉员工返工，然后才能送到特斯拉弗里蒙特工厂组装到Model 3上。

也就是说，每生产2500个电池组和驱动装置，就会产生1000个“不合格材料”。其中半数将被重新加工，并被应用到其他汽车零部件中。另一半则变成了垃圾废料。

据内部人士估计，特斯拉今年到目前为止已经产生的废料价值近1.5亿美元。这个数字不包括产生废品的间接成本(能源、工时等)。特斯拉报告称，今年第一季度共生产了9766辆Model 3。

但特斯拉解释称，1.5亿美元是个过于夸张的数字，实际上这个数字只有数百万美元。特斯拉发言人称：“就像任何新的生产过程所预期的那样，我们在Model 3生产前期有很高的报废率。这并不出人意料，也是生产过程中的正常现象。”

特斯拉努力提高Model 3产量导致该公司削减了关键零部件的生产，而自主生产可确保汽车零部件的可追溯性。

业内专家表示，无论特斯拉是否正在改进其流程，这种低效率的代价都是昂贵的，尤其是在生产过程的早期。超级工厂生产的电池和驱动装置被装入特斯拉的新车型Model 3中，这款车的生产也遇到诸多麻烦。

特斯拉首席执行官马斯克曾定下目标，要在7月份实现每周生产5000辆Model 3的目标，而上述浪费问题就是这个过程中产生的“副产品”。

今年夏天，特斯拉在网上发布了广告招募技术人员修理走出生产线的车辆，这意味着需要重新加工的车辆不在少数。

这可能与Model 3生产中新出现的难题相吻合：更换部件严重短缺。 一些需要碰撞维修的车主抱怨等待一个月或更长时间才能获得新的保险杠、阀门、门板和尾灯。

特斯拉最近表示，正在紧锣密鼓地制定解决方案，包括开设一系列专有维修车间来加速维修过程。

对冲基金Accipiter Capital Management的普通合伙人加布霍夫曼（Gabe Hoffman）曾做空特斯拉股票，他表示，他对该公司能够推出完整的解决方案表示怀疑。他说：“这需要大量资金投入，我不认为特斯拉现在能腾出这么多钱来解决维修问题。”

零件的漫长等待时间表明，特斯拉手头上没有或只有很少零件。 霍夫曼先生说：“对我来说，这表明一家公司陷入了金融危机。”

到底特斯拉现在状况如何，我们很快就会知道了。 在未来几天内，特斯拉将报告过去三个月的生产和交付数据。 10月31日特斯拉将会公布第三季度收益的详细报告。 而美国证券交易委员会可能也会审查此报告。

股票未来走势

华尔街的大空头愿意投入上百亿美金做空 $特斯拉(TSLA)$ ,一定事先做好了充分的调研，而他们不断被居高不下的股价所逼迫平仓，原因就是有不少美国投资者把马斯克当做是现代传奇的企业家，能改变世界的伟人，一旦特斯拉出现低位就买入或补仓，但他们往往没深入的分析过特斯拉，盲目崇拜。

马斯克每天发布推文来保持新闻的曝光率，他麾下的3家公司特斯拉，SpaceX, SolarCity又是提倡环保节能，全世界的人都知道他创业不容易，经常泪洒镜头，没有人希望他创业失败，但投资者就要好好考虑其风险。我们预测特斯拉将跌破200美金。

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Margin Call 意思是追加保证金通知，当投资者的融资账户的价值低于经纪人的要求金额时，就会收到追加保证金通知。投资者的保证金账户包含用借入资金购买的证券（通常是投资者自己的钱和从美股证券公司那里借来的钱的总额）。追加保证金特别是指证券商要求投资者将额外的钱或证券存入帐户，以便维持保证金要求的最小限度。

追加保证金通常是融资账户中持有的一种或多种证券价值下跌的指标。发生追加保证金时，投资者必须选择在账户中存入更多资金或出售其账户中持有的某些资产。

关键要点

当融资账户借证券公司资金交易，并持有某个股票出现亏损时，因此会触发追加保证金通知。

持股不同风险程度的股票，触发追加保证金的金额会有所不同，风险越高，保证金越多。

如果投资者不存入资金，证券公司可能会不管市场价格如何，强迫投资者出售资产，以履行追加保证金的要求。

纽约证券交易所（NYSE）和金融业监管局（FINRA）–美国大多数证券公司的监管机构–都要求投资者至少保留其证券总价值的25％作为融资价值。一些经纪公司需要更高的维护要求，高达30％到40％。

所以，追加保证金要求的数字和价格取决于保证金维持率(MMR) 和所涉及的股票风险程度。

如何计算追加保证金金额？

在某些情况下，投资者可以计算出持有的股票下跌多少，才会触发追加保证金。公式为：

帐户价值=（融资金额）/（1 – MMR）

例如，假设投资者开通了融资账户，用自己的资金5,000美元和从证券公司借来的5,000美元，总1万美金，买入200股ABCD，股价50美金一股。该证券公司向客户提供的购买证券的信贷额度，投资者可以借入最高购买总价值的50％= (1万-借5000)/总价值1万，而最低保证金维持率要求为30％。

代入公式，5000 /(1 - 30%) = 7142美金，意思就是当你账户总价值低于7142美金时，将触发追加保证金通知，7142/200股，相当于每股股价 35.71美金。

使用上面的示例，假设该投资者的股票价格从50美元跌至35美元。他们的帐户现在价值7,000美元，触发追加保证金100美元= 7142 - 7000。

在这种情况下，投资者有以下三种选择来弥补其100美元的保证金不足：

1. 在融资帐户中存入$ 100现金

2. 将价值142.86美元的股票存入其保证金帐户，这将使他们的帐户价值回升至7142美元

3. 卖出价值333美元的股票，用收益减少保证金融资；以当前35美元的市场价格计算，得出的结果为9.52股，四舍五入为10股

但根据我们美股投资网实战经验，补缴的资金额不是很大，1万美金以下，而且只是两倍融资情况下，这个保证金通知可以忽视，证券公司的人不会私下卖出你的股票，一般会多次短信或电话通知你。

如果未满足追加保证金的要求，则证券经纪人可以平仓任何未平仓头寸，以使帐户恢复至最小值。他们可能无需投资者的批准即可执行此操作。这实际上意味着证券经纪人有权在不通知投资者的情况下以必要的数量出售所持股票。此外，经纪人还可以向投资者收取这些交易的佣金。该投资者应对在此过程中遭受的任何损失负责。

投资者避免追加保证金的最佳方法是使用保护性止损单来限制任何股票的损失，同时在帐户中保留足够的现金和股票。

另外一种计算方式

假设一个投资者用自己的50,000美元购买了100,000美元的Apple Inc.。投资者向证券公司借入剩余的50000美元。投资者经纪人的保证金维持率为25％。购买时，投资者的股权比例为50％。投资者的股本使用以下公式计算：投资者股本百分比=（证券的市场价值–借款资金）/证券的市场价值。因此，在我们的示例中：（100000 –50,000）/（100,000）= 50％。

这高于25％的维护保证金。假设两周后，所购买证券的价值下降到60,000美元。这导致投资者的股本跌至10000美元。（市值60000减去借入的资金50000，或16.67％= （60000 –50000）/ 60000

现在，这低于25％的维护保证金。证券经纪人发起追加保证金通知，并要求投资者存入至少5,000美元以维持维持保证金。

经纪人要求投资者存入5000，因为满足保证金维持率所需的金额，计算如下：

满足最低保证金维持率的金额 =（证券市场价值x保证金维持率）–投资者剩余本金

                       5000美元         = （ 60000美元 x       25％  ）– 10000美元

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