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今年以来，国内乘用车市场持续恢复。
乘用车市场信息联席会数据显示，今年上半年国内狭义乘用车市场零售销量达952.4万辆，同比增长2.7%。今年1至6月份零售销量持续环比增长。
但从各家车企半年度营收和净利润来看，却是喜忧参半，有的卖的多但挣的少，有的卖的少却挣的多。
为此，美股投资网分析师统计了蔚来、小鹏汽车、理想汽车、零跑汽车、上汽集团、广汽集团、比亚迪、长安汽车、吉利汽车、东风集团、长城汽车、赛力斯、北汽蓝谷等13家上市乘用车企今年上半年财务数据。
就今年上半年整体营收来看，13家上市车企中10家上市车企营收同比增长，这与乘联会的数据大致相符。其中，理想汽车、比亚迪营收和归母净利润双双大幅增长，零跑汽车亏损减少，吉利汽车归母净利润微增；但其余9家车企中，5家车企归母净利润同比下滑，4家车企扣非后归母净利润出现下滑。上市车企上半年业绩出现分化。
乘联会秘书长崔东树对美股投资网分析师表示，造成车企上半年业绩分化的原因大致为新能源车销量暴增，整体销售规模提升，但同时传统车销量与规模均出现萎缩。
美股投资网分析师还发现，上市车企上半年毛利率出现不同程度的下降，其中，业绩扭亏的理想汽车也略有下降，13家上市车企中仅比亚迪、上汽集团两家上市车企的毛利率略有上升，零跑汽车毛利率则大幅改善。
江西新能源科技职业学院新能源汽车技术研究院院长张翔向美股投资网分析师分析，毛利率下滑与年初开始的降价潮有关，降价后车企的毛利润（率）就会减少。降价在短期内也不可能结束，降价的本质就是洗牌、清库存，以维持车企的产能利用率。
崔东树向美股投资网分析师指出，车企毛利率下降的趋势还将持续。
在刚过去的8月，上汽大众、蔚来、零跑、哪吒、极氪等多家车企陆续官宣了降价或者促销活动，降价车型涉及数十款，降价幅度多达数万元不等。
联储证券研报认为，8月以来多种车型降价，新车型陆续上市，预计下半年市场竞争将加剧。
民生证券研报则认为，短期价格战不必过于忧虑，静待金九银十汽车消费旺季来临，以及问界、理想和小鹏等新势力逐步推动城区NOA上车，智驾体验迭代升级，强供给刺激加速来临，终端消费有望持续好转。
上市车企中，理想汽车上半年营收和归母净利润增幅最大，分别达到159.3%和612.51%，理想交付一辆车净挣约2.3万元；相反，蔚来上半年亏损持续扩大，半年归母净亏损109.255亿元，交付一辆车净亏约20万元。
理想、比亚迪净利翻番
从13家上市车企2023年上半年营收来看，传统车企实力未减，上汽集团、比亚迪上半年营收高居前二，分别达到3265.55亿元、2601.24亿元，分别同比增长3.34%、72.72%；吉利汽车以731.82亿元的营收位列第三。
值得注意的是，理想汽车上半年营收首次突破400亿元，达到474.4亿元，一举超过去年全年营收额。
理想汽车2023中期报告中表示，由于车辆交付量增加，车辆销售收入随之大幅增长。今年年初，理想汽车全新推出的家庭五座旗舰SUV理想L7及理想L8 Air自交付以来一直领跑中大型SUV销量排行榜，助推公司半年的交付量一举超越去年全年的交付量。
另一边，小鹏汽车、赛力斯、蔚来上半年营收下滑，分别同比减少38.92%、11.14%、3.74%。
美股投资网分析师注意到，小鹏汽车、赛力斯和蔚来上半年的汽车交付量及销售额出现明显减少。财报显示，小鹏汽车由于汽车交付量减少及新能源汽车补贴终止，上半年汽车销售收入大幅减少43%；蔚来由于平均售价降低以及交付量的下降，二季度汽车销售额持续环比下降；此外，赛力斯则表示产品售价调整致营收下降。
尽管大多数车企上半年营收增长，但（扣非后）归母净利润却出现不同程度下滑。
在这13家车企中，除理想汽车、比亚迪营收和归母净利润双双大幅增长及零跑汽车亏损减少、吉利汽车净利润微增外，其他9家上市车企（扣非后）归母净利润出现减少，其中长安汽车和上汽汽车虽然上半年归母净利润同比增加，但扣非后归母净利润同比下降，另外赛力斯、北汽蓝谷、小鹏汽车、蔚来4家车企亏损持续。
具体来看，比亚迪今年上半年净利润高居第一，归母净利润和扣非后归母净利润分别达到109.54亿元、96.95亿元，同比大幅增长204.68%、220.02%；长安汽车位居第二，归母净利润76.53亿元，但扣非后归母净利润仅15.09亿元，同比减少51.32%；上汽集团位居第三，归母净利润和扣非后归母净利润分别为70.85亿元和56.69亿元，分别同比增长2.54%和减少7.19%。
对于业绩的大幅增长，比亚迪在业绩预告中表示，公司新能源汽车销量同比实现强劲增长，同时持续扩大的规模优势和强大的产业链成本控制能力，以及上游原材料价格回落，公司继续保持良好的盈利水平。
2023年半年报显示，长安汽车归母净利润76.53亿元，但非经常性损益高达61.44亿元，其中通过对原联营企业深蓝汽车追加投资形成非同一控制下的企业合并确认投资收益50.21亿元。报告期内，长安汽车向通过收购深蓝汽车科技有限公司的股权，对其持股比例变为51%，成为其控股母公司。
此外，蔚来净亏损继续扩大，上半年归母净亏损超百亿元，同比降幅达139.07%；东风集团、长城汽车、广汽集团归母净利润分别同比减少76.9%、75.69%、48.42%。
东风集团在财报中表示，公司正在向新能源战略布局转型升级三年行动的过程中，期内销售汽车约94.55万辆，同比下降23.4%；其中，东风日产销量同比下降28.0%，东风本田同比下降32.8%，自主乘用车销量同比下降30.9%，仅销量占比较小的岚图汽车销量大幅增长118.5%。
长城汽车也透露，公司正向新能源及智能化转型，产品结构调整，基于2023年新产品上市，加大品牌及渠道建设投入，同时坚持在新能源及智能化领域的研发投入，以及汇率收益减少，导致归母净利润减少。
广汽集团财报显示，尽管公司营收增长，但由于自主品牌车型产销量持续增长而生产成本相应增加、原材料价格持续高位，销售及研发费用增加，以及合资企业盈利减少等原因，归母净利润同比减少。
“蔚小理”卖车两极分化
据美股投资网分析师统计，13家上市车企中有10家上市车企上半年毛利率出现不同程度的下降，其中，小鹏汽车毛利率下降幅度最大，同比下降13个百分点至-1.4%；蔚来毛利率下降幅度紧随其后，同比下降12.5个百分点至1.3%。
小鹏汽车财报披露，与G3i有关的存货减值及存货采购承诺亏损，销售促销增加及上述新能源汽车补贴届满，致上半年汽车毛利率同比下降15.6个百分点至-5.9%；蔚来财报表示，毛利率同比下降主要由于产品组合变动，以及上一代ES8、ES6及EC6车型提供的折扣增加导致汽车毛利率下降。
另一边，零跑汽车上半年毛利率则大幅改善，同比提升20.1个百分点至-5.9%；比亚迪上半年毛利率同比提升4.8个百分点至18.3%；上汽集团上半年毛利率同比微升0.22个百分点至9.67%。
零跑汽车财报指出，毛利率的持续改善主要由于公司产品结构改善，每辆电动汽车的平均制造成本占平均售价的百分比有所下降。
从车企毛利率具体数值来看，理想汽车居首，上半年毛利率高达21.2%；比亚迪、长安汽车、长城汽车、吉利汽车分列二至五位，上半年毛利率分别为18.3%、17.54%、16.85%、14.4%。
但这还不是理想汽车的最好成绩，2022年上半年理想汽车毛利率高达22.1%，理想汽车财报表示，剔除理想ONE影响后，车辆毛利率维持稳定；吉利汽车财报表示，毛利率仍受到新能源转型和汽车市场竞争加剧的影响，与去年同期相比基本持平；东风集团财报则表示，毛利下降主要受商用车行业需求整体疲弱，仍处于恢复中以及价格战等诸多因素。
值得注意的是，理想汽车今年上半年归母净利润为32.23亿元。以今年上半年汽车交付量139117辆来计，理想每交付一辆车的归母净利润为23167.55元，即单车归母净利润高达2.32万元，一跃超过比亚迪，实现盈利。
而比亚迪今年上半年归母净利润109.54亿元。以今年上半年汽车销量1255637辆来计，比亚迪每销售一辆车的归母净利润为8723.86元。
张翔对美股投资网分析师表示，理想汽车、比亚迪两家企业的销量较高，具有有一定的规模经济效益，因此每辆车分摊的研发、销售和管理成本较小，因此单车的利润就会更高。此外，理想汽车在企业信息化方面做得较好，研发及销售效率也相应提升。
此外，蔚来今年上半年归母净利润为-109.255亿元。以今年上半年汽车交付量54561辆来计，蔚来每交付一辆车的归母净利润为-200243.76元，即单车归母净亏损约20万元，在13家车企中居首，较去年单车亏损扩大68.46%。这其中，蔚来第二季度表现更差，月均交付量已不足1万辆，毛利率降至1%，单车归母净亏损约为25.75万元。
张翔告诉美股投资网分析师，蔚来旗下虽然有7款车，但月销量没有理想那么高，因此每辆车分摊的研发、销售和管理成本就会高，因此还不能实现盈利。此外，蔚来的体验店都位于“高大上”的商业区，租金也贵，因此建店的投资高，成本也高。如果，蔚来还要降价，毛利率降低，亏损也会相应增加。
紧随其后的是小鹏汽车，每交付一辆车归母净亏损约12.4万元，较去年单车亏损扩大63.89%；北汽蓝谷、零跑汽车、赛力斯每交付/销售一辆车则归母净亏损分别为5.63万元、5.11万元、1.46万元，分列第3至第5位。其中，去年的“流血”较厉害的北汽蓝谷也有所回暖。
相比之下，大多传统车企上半年每销售一辆车的归母净利润均为正值，均实现盈利。
显然，“蔚小理”卖车已出现两极分化，理想率先实现盈利，而“蔚小”仍然卖一辆亏一辆。
尽管如此，但“蔚小”们账上现金不少。据美股投资网统计，截至今年上半年期末，蔚来、小鹏汽车、北汽蓝谷、零跑汽车、赛力斯的账上现金（货币资金）分别为137.24亿元、110.1亿元、79.56亿元、71.08亿元、90.51亿元。
银河证券研报显示，8月仍处于消费淡季，但销量已较7月有所改善。8月的成都车展有望强化消费者对自主品牌的产品感知，叠加新车性价比、智能化配置等竞争优势，自主品牌产品有望迎来“金九银十”的消费旺季。
但同时，平安证券研报指出，特斯拉存在继续降价的可能性，对国内新能源车企将造成一定负面影响，同时车企的渠道变革进度缓慢新推出的车型销量可能不达预期。
资讯来源：美股投资网 TradesMax.com
软银集团旗下芯片巨头ARM于9月5日正式提交了IPO申请文件显示，公司每股ADS定价在47-51美元之间，预计总计发行9550万股ADS。据媒体报道，ARM整体估值达640亿美元（约合人民币4684亿元），远超英伟达，是今年全球最大的IPO项目。
文件显示，ARM的客户——包括苹果、英伟达、AMD、谷歌、英特尔、联发科、台积电、新思科技和Cadence Design已经同意成为此次发行的基石投资者，并表示有兴趣购买高达7.35亿美元的ADS。
ARM此前披露业绩显示，其2023财年的收入为26.8亿美元，净利润为5.24亿美元，营收和利润均略低于2022财年27亿美元营收和5.49亿美元数字，反映了2023财年度的半导体产业处于下行期、行业需求较低现状。
这是ARM公司历史上第二次上市。ARM成立于1990年，主要业务为出售面向芯片设计企业的“设计蓝图”，即IP（知识产权）。1998年到2016年，ARM在伦敦证券交易所和纳斯达克股票市场公开上市。2016年9月，日本软银集团以320亿美元将ARM收购并私有化。2020年，软银曾尝试以400亿美元将ARM出售给英伟达，但该交易面临来自监管机构和半导体同业的阻力，2022年2月该收购案失败，软银随后寻求推动ARM上市。
英伟达等巨头为主要投资者
据外媒报道，芯片设计公司ARM在周二的一份文件中表示，苹果、谷歌母公司Alphabet、英伟达等其他科技公司有兴趣购买其在纳斯达克上市时的股份，总额高达7.35亿美元。
报道截图
这些投资可能不会发生，但这些公司的考虑突显了ARM的重要性，其设计被用于数据中心服务器、消费设备和工业产品的处理器。
芯片代工厂商英特尔、三星和台积电也有兴趣与这三家万亿美元的科技公司一起投资，此外，基于ARM架构制造芯片设计的AMD和联发科也表示了兴趣，根据ARM股票发售的修订版招股书。作为交易的一部分，ARM可能会获得520亿美元的市值和近50亿美元的现金。
过去两年，科技领域的首次公开募股很少见，因为更高的利率使投资者不愿对风险较高的高增长公司下注。成立于1990年的ARM则不同。它在2016年被软银以320亿美元收购之前，在伦敦和纽约上市。它在第二季度实现了6.75亿美元的收入和1.05亿美元的利润。
2020年，英伟达宣布计划以400亿美元从软银收购ARM，但遭到了美国和英国监管机构的反对。两家公司在2022年放弃了这笔交易，为ARM目前在美国的IPO铺平了道路。英伟达推出了自己的基于ARM的芯片，可以与自己的图形处理单元协同工作。
英伟达未能收购ARM并没有阻止英伟达联合创始人兼首席执行官黄仁勋对ARM大加赞扬。
黄仁勋在预先录制的路演视频中穿着他标志性的皮夹克说“ARM是一家非凡的公司，全世界都知道我对这家公司、这个平台、这个品牌和这个世界级管理团队有多么喜爱。”
英伟达正在与ARM合作开发一个新的云数据中心生态系统，黄仁勋说。历史上，英特尔芯片在数据中心服务器中占据主导地位。
黄仁勋并不是ARM唯一的外部推广者。联发科副董事长兼首席执行官蔡力行也出现在ARM的虚拟路演中，表示未来会有更多结合两家公司产品的产品出现。
公司1/4收入来自中国
ARM究竟靠什么撑起这么高估值？在招股书中，ARM将自身定位为CPU行业的领导者，主要业务为设计、开发和授权高性能、低成本、高能效的CPU产品和相关技术，这也是其立身之本。据悉，有超过260家公司报告称，它们在上一财年中发货了基于ARM的芯片，其中不乏亚马逊、谷歌母公司Alphabet、AMD、英特尔、英伟达、高通、三星电子等全球巨头。
尽管ARM的员工还不到6000人，但江湖地位不容置疑。招股书透露，ARM自成立以来芯片出货量累计超过2500亿颗，运行着世界上绝大多数的软件，小到智能手表、智能手机、平板电脑和个人电脑，大到无人机、工业机器人、数据中心和网络设备、车辆操作系统和应用程序等等。
据ARM估计，全世界有大约70%的人都在使用基于ARM的产品。仅是在截至2023年3月31日的2023财年，ARM芯片出货量就超过了305.83亿颗，较2016财年的出货量增长约70%。
值得一提的是，中国是ARM的最大市场，文件显示，2021、2022和2023财年中，ARM来自中国大陆的收入分别占其总收入的约21%、18%、25%。中国公司安谋科技（ARM China）是ARM最大客户。2022财年和2023财年，安谋科技分别占其总收入的18%和24%。相当于ARM在中国的收入几乎全部来自于安谋科技。
安谋科技成立于2018年，最早是ARM在中国的合资公司，也是ARM授权其IP给中国授权客户的主要商业分销渠道，客户囊括紫光展锐等众多国内芯片企业。ARM与安谋科技实际控制人吴雄昂存在矛盾，一度相持不下，经过长期博弈后，吴雄昂最终出局。
放眼当下，狂热的AI市场成为ARM加速IPO的助推剂。GPU霸主英伟达便是最典型的案例，今年股价已飙升超200%，市值增加约8000亿美元，最新市值高达1.16万亿美元，稳坐全球市值最高半导体公司宝座，这一切都源自于AI大模型的爆火。
今年4月初，特斯拉CEO马斯克创建了一家AI大模型公司X.AI，并果断买下1万张GPU，他当时更是语出惊人，感叹“就连狗都在抢GPU”。尽管这一比喻可能并不恰当，却是当下AI市场的生动写照。
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随着国际足坛的超级巨星梅西登陆美国职业联赛，美国科技巨头向体育赛事一掷千金的运营战略，已经展现出超乎预期的成果。
从今年初开始，苹果公司麾下的Apple TV成为美国职业足球大联盟的全球独家赛事直播平台，据悉这份十年长约将令苹果掏出至少25亿美元。梅西则是在今年7月正式加盟贝克汉姆的迈阿密国际，成为美国职业足球联赛的当家球星。
（来源苹果官网）
苹果CEO库克在今年8月的财报电话会议上表示“在足球直播业务上，订阅用户的数量已经超过预期，梅西加盟迈阿密国际的事实对我们有所帮助。”
超级球星的意义
专门研究美国市场订阅数据的Antenna公司，在周二刊发了名为“梅西效应”的洞察报告，揭示了梅西对于苹果订阅服务的巨大价值。
数据显示，美职联的“赛季通”订阅服务在7月21日新增了11万用户，那一天正是梅西在美国联赛的首秀。美职联的赛事是从今年2月开始，常规赛将在10月底结束，随后只有几场一场定胜负的季后赛。一般而言到了赛季后半程，直播订阅服务的销售也会快速下降。不过在梅西首秀这一天，新增订阅的数字比起本赛季订阅服务开卖首日都要高出一大截。
（来源Antenna）
值得一提的是，Antenna的数据只涵盖了美国市场，但梅西无疑对于全球用户都极具吸引力。
对于苹果而言，更具有价值的是Apple TV+的流媒体订阅服务也在7月出现迅猛增长，成为今年以来卖的最好的一个月份。
（来源Antenna）
根据苹果目前的定价，对于订阅6.99美元/月Apple TV+的用户，看美职联每月需要支付12.99美元；对于没有订阅的用户每月则需支付14.99美元。
Antenna分析了从今年2月1日（美职联订阅服务开售日）至7月30日的数据，发现在此期间新增美职联订阅用户中有接近一半原本就是Apple TV+的用户，另外还有37%的新增用户即便订阅了苹果的足球直播，仍对Apple TV+没有展现出兴趣。更为重要的是，有15%的用户在订阅看球的同时，顺手或者之后又购买了苹果的流媒体服务。
科技巨头蜂拥抢购体育版权
梅西加盟美职联的故事，也给一众砸重金买体育版权的科技巨头传递出了积极的信号。
苹果的一些竞品在购买体育版权方面更舍得花钱。据悉，谷歌的Youtube 豪掷140亿美元买下美国职业橄榄球联赛（NFL）未来7年的周日赛事直播版权，亚马逊则以每个赛季12亿美元的价格买下NFL周四赛事未来11个赛季的直播权。
手握多项赛事版权的华纳兄弟探索公司，也在财报会议上强调正在寻找从体育赛事直播中找到“增量价值”的方法。
Antenna 的首席执行官Jonathan Carson表示，对于流媒体平台而言，体育赛事直播的订阅用户往往会更加忠诚。因为被某一档节目吸引来的用户，看完内容后就有可能离开，但体育赛季往往会持续数月，使得平台有机会展现更多其他内容。
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周二，欧美股市集体下跌，其中道指跌0.56%，标普500指数跌0.42%，纳指跌0.08%。分析称，国际原油价格走高令美债收益率、美元指数上行，股市承压。
消息面上，俄罗斯宣布将把30万桶/日的石油出口削减措施延长至12月底，沙特宣布将把100万桶/日的自愿减产计划延长至12月底。受此消息影响，WTI原油期货一度突破88美元/桶，布伦特原油期货一度涨2.4%，自去年11月以来首次升破90和91美元两道关口，均创去年11月以来盘中最高。
此外，欧盟将于周三公布首批受《数字市场法案》（简称DMA）监管的服务清单。这份清单将列出部分“守门人”，即处于绝对垄断地位的科技巨头。目前苹果、微软、亚马逊、Alphabet、Meta和三星等已经在名单上，这些公司将承担不得滥用市场支配地位打压或并购竞争对手、与竞争对手建立链接等义务。
欧美股市全线下跌
周二，美股低开低走，截至收盘，道指跌近196点，跌幅0.56%，报34641.97点；标普500指数跌近19点，跌幅0.42%，报4496.83点；纳指跌近11点，跌幅0.08%，报14020.95点。
盘面上，科技股多数上涨，苹果涨0.13%，亚马逊跌0.62%，奈飞涨2%，谷歌涨0.08%，脸书涨1.27%，微软涨1.49%。
银行股全线走低，摩根大通跌1.12%，高盛跌1.11%，花旗跌0.55%，摩根士丹利跌1.07%，美国银行跌1.12%，富国银行跌0.26%。
焦点个股中，曼联ADR一度跌22%，创公司美股IPO以来最大盘中跌幅，最终收跌超18%。据媒体报道称，鉴于潜在收购方所给报价没能满足曼联所有人的要价，Glazer家族可能会将这家俱乐部私有化。
欧洲市场方面，欧洲三大股指收盘亦全线下跌，德国DAX指数跌0.34%，报15771.71点；法国CAC40指数跌0.34%，报7254.72点；英国富时100指数跌0.2%，报7437.93点。
国际油价刷新十个月新高
周二，WTI 10月原油期货收涨1.14美元，涨幅1.33%，报86.69美元/桶。布伦特11月期货收涨1.04美元，涨幅1.17%，报90.04美元/桶。
WTI原油期货一度涨2.9%，突破88美元/桶，布伦特原油期货一度涨2.4%，自去年11月以来首次升破90和91美元两道关口，均创去年11月以来盘中最高。
消息面上，俄罗斯宣布将把30万桶/日的石油出口削减措施延长至12月底，沙特宣布将把100万桶/日的自愿减产计划延长至12月底。
今年5月起，沙特自愿减产日均50万桶原油，7月起再次自愿额外减产日均100万桶原油。之后，沙特将这一额外减产措施两次延期至9月底。目前，沙特原油日均产量已减至900万桶，为数年来的最低水平。
分析认为，两国将自愿供应限制措施延长三个月超过市场预期，投资者担心冬季需求高峰期间可能出现供应短缺。
欧盟最严数字监管名单将公布
苹果微软“难逃一劫”
欧盟将于周三公布首批受《数字市场法案》（简称DMA）监管的服务清单。这份清单将列出部分“守门人”，即处于绝对垄断地位的科技巨头。目前苹果、微软、亚马逊、Alphabet、Meta和三星等已经在名单上，这些公司将承担不得滥用市场支配地位打压或并购竞争对手、与竞争对手建立链接等DMA规定的义务。
据悉，该项法案于去年底出台，是欧美有史以来规模最大的数字监管法案，旨在遏制大型科技公司垄断，并要求它们不得滥用市场支配地位打压或并购竞争对手、不得未经用户允许强行推送广告或安装软件等等，否则将面临最高营业额10%的罚款。
DMA还对巨头们施加了新的责任，包括共享数据、与竞争对手建立链接以及使他们的服务能够与竞争对手的应用程序实现互操作。
按照DMA设定的标准，只有营业额超过75亿欧元、市值超过750亿欧元且在欧盟拥有至少4500万月活用户的平台，才必须遵守该法案。不过，除了原始指标外，欧盟对其他规定拥有一定的自由裁量权。
苹果和微软对此并不买账。两家公司认为，它们的一些旗舰服务不足以成为欧盟新立法所指定的“守门人”，这些旗舰服务具体指的是苹果iMessage聊天App和微软搜索引擎必应。微软认为，必应在搜索引擎的市场规模远不及谷歌，进一步的监管将使其劣势加大。
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随着美国股债市场在8月双双承压，债市与股市之间的行情关联性，愈发受到了市场人士的高度关注。
几组行情对比显然可以清晰地证明两者之间的关联。
由于8月多数时间里美国经济持续显现韧性，令投资者押注利率会维持高企，有着“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率在当月一度达到了4.36%的16年高点。收益率的飙升，最终也拖累标普500指数当月累计下跌1.8%，创下2月份以来的最糟月度表现。
不仅仅美债收益率的走势与股市行情开始变得息息相关，收益率曲线倒挂幅度的变化也正与标普500指数的走势呈现了紧密的关联。
如下图所示，8月份，3个月/10年期美债收益率曲线的利差与标普500指数的关联系数为-0.75。这也意味着当收益率曲线正常化(倒挂收窄)时，美股市场往往会遭遇抛售；反之，随着倒挂加深，标普500指数通常会走高。
而如今，随着8月行情的结束，当投资者展望9月时，眼下的一个关键疑问无疑就是，债券市场接下来的走势还将会如何影响美股？美债收益率若继续如脱缰野马般走高，还会进一步重创美股吗？
颇有意思的是，不少业内人士对此的最新看法，似乎并不悲观。
美债收益率继续冲高的杀伤力有限？
根据Markets Live Pulse周一发布的一份最新调查，今年美国股市的反弹足够强劲，或足以承受债券收益率的又一轮上升行情。
随着美国经济有望迎来软着陆的说法越来越深入人心，调查的331位受访者中的大多数预计，如果10年期国债收益率继续攀升并达到4.5%，标普500指数的跌幅将被控制在10%以内。换言之，今年迄今上涨了18%的美国基准股指仍将保留部分涨幅。
EdenTree Investment Management投资组合经理Christopher Hiorns表示，“如果我们的利率和债券收益率继续上升，很可能是因为宏观经济表现令人惊喜。因此，与债券相比，提供通胀保护的股市可能并非是个那么糟糕的选项。”
由于美联储已承诺将利率维持高位，直至确信通胀率将跌回联储2%的目标为止，因而美债收益率目前可能还有进一步走高的空间。克利夫兰联储梅斯特上周五就表示，尽管近期通胀有所改善，但通胀率仍然过高。
不过，策略师们预计，10年期美债收益率未来走高的空间将被限制在4.5%附近。如果10年期收益率达到该水平，那么美股或会小幅走弱。
既使达到4.5%水平，汇丰美国的股票策略团队对年底标普500指数目标位的预估，仅仅从4600点下调至4500点，这意味着该指数今年仍将有17%的涨幅。
此外，一些策略师则认为美债收益率有望见顶回落。北方信托资产管理公司欧洲、中东、非洲和亚太地区首席投资策略师Wouter Sturkenboom就预计，到今年年底，10年期美债收益率将下探至4%左右。
当然，MLIV的Ven Ram也指出，股票将要进一步大幅上涨可能要难得多。在一个将两年期美国国债收益率锁定在略低于5%的世界里，你需要对潜在的公司盈利增长非常乐观，才会去选择放弃国债所提供的稳定现金回报。市场对经济软着陆的前景也很难长期维持乐观态度。
高债券收益率环境下该如何择股？
今年以来，美股升势所展现出的韧性，令许多市场参与者感到意外。不少市场多头指出，经济增长在高利率面前保持稳健，是一种有信心的体现。在人工智能相关热潮的推动下，表现出色的科技股也帮助维持了这些涨势。
尽管如此，在MLIV的最新调查中，大多数受访者认为，如果10年期美债收益率达到4.5%，房地产和科技板块将面临最大的风险，而超过半数的受访者表示银行股将成为最大的赢家。
2023年迄今为止，纳斯达克100指数已经飙升了42%，因此科技股面临的下行风险显然不小。
Gama Asset Management SA全球宏观投资组合经理Rajeev De Mello表示，“我们应该关注科技行业中哪些亏损的企业，但我预计盈利的科技公司，应该在一定程度上不会受到收益率上升的影响，因为这些公司对指数的盈利贡献很大、很重要。”
同样能反映出人们对科技股等高估值股票担忧加剧的是，超过50%的MLIV调查受访者预计，价值股到年底将会迎头赶上，甚至跑赢成长股。到目前为止，标普500成长指数跑赢标普500价值指数的幅度为2020年以来最大。
Great Hill Capital董事长Thomas Hayes指出，“我们认为，收益率正在见顶，股票若下跌料将吸引年内表现不佳的经理人逢低买入，他们必须在年底奋起直追，盈利预估也将会继续温和上修。那将是一个恰到好处的环境。”
值得一提的是，自2022年初一季度美联储启动本轮紧缩周期以来，股票和债券走势一直是正相关的。不过，略超50%的调查受访者预计，年底前两者将再度变为负相关，回归到本世纪以来的长期趋势。
此外，最新调查还显示，59%的投资者仍然认为60/40股债投资组合是可行的投资策略。虽然这两类资产去年的同时下跌，导致该投资组合在当时遭到重创，创下2008年以来的最糟糕表现，但今年已上涨了12%。
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摩根士丹利在最新报告中指出，由于NAND价格已触底，闪存厂商群联目前已看到来自大陆的模组与智能手机客户需求增强，部分客户甚至已接受了30%至35%的价格上涨。
此外，知名分析师分析师郭明錤日前发文称，紧跟三星8月的涨价步伐，美光9月起已开始着手调涨NAND Flash晶圆合约价，涨幅在10%左右。其认为，此举将有助于改善美光下半年获利。
郭明錤补充，DRAM方面，美光有望最快自2023年Q4-2024年Q1起受益于三项趋势英特尔新平台Meteor Lake推动DDR5渗透率加速增长，AI服务器强劲需求推升HBM出货，品牌与处理器厂在设备上推广大模型、有利于DDR/LPDDR规格升级。
在此之前，三星已下令暂停第六代V-NAND成熟型制程产品报价，低于1.6美元者全面停止出货。已有两大厂商私下证实，并表示“先前该产品1.45-1.48的美元低价位，未来不会再出现了”。
市场研究机构TrendForce日前报告也指出，近期NAND Flash现货市场颗粒报价受到晶圆合约价成功拉涨消息带动，部分品项出现较积极询价需求。
8月下旬NAND Flash原厂进一步与部分中国指标模组厂议定新一笔晶圆订单，并成功拉抬512Gb晶圆合约价，涨幅约10%，其他原厂亦跟进将同级产品价格提升，显现原厂不愿再低价成交，从而带动晶圆现货市场近期出现短期涨势。
由于NAND Flash晶圆涨价、带来成本提升压力，模组厂近期也纷纷释出调涨终端产品的意向，主要体现在SSD产品方面，金士顿、Phison等模组厂近期亦回归官方价格来进行交易，不再开放客户另议以低价成交。
金士顿还表示，由于产品价格便宜，从8月起拒绝客户降价，并会重建部分NAND库存。
一线存储厂相继减产 NAND Flash调整周期尾声将至
存储行业寒风呼啸已久，推进库存去化、供需平衡，都离不开供应商对产能的控制。三星、SK海力士、美光均计划减产NAND Flash。
其中，三星已制定生产计划，目标年底NAND库存正常化（6-8周水平）。今年年初，三星NAND库存水位超过20周，最高一度飙升至28周，但最近已降至18周。据悉，三星下半年的晶圆投入量将较上半年减少10%，目前公司减产的主要目标是128层第6代V-NAND（V6），该产品库存较多。
TrendForce数据则显示，三星最初减产幅度为25%，第四季可能扩大到35%，代表目前市况供过于求压力仍大。原厂若不积极应对，即便下半年需求会温和复苏，NAND Flash相关产品价格要落底反弹也有困难。因此，目前一线NAND Flash原厂均积极减产控制供给，力求止跌，避免价格持续破底。
展望2024年，TrendForce预期2024年存储器原厂对于DRAM与NAND Flash的减产策略仍将延续，尤其以亏损严重的NAND Flash更为明确。预估2024上半年，消费电子市场需求能见度仍不明朗，通用型服务器的资本支出仍受到AI服务器排挤、显得相对需求疲弱，有鉴于2023年基期已低，加上部分存储器产品价格已来到相对低点，预估DRAM及NAND Flash需求位元同比增幅分别有13.0%及16.0%。
方正证券指出，供给端加速收缩、限制低价供应，进一步巩固NAND Flash晶圆价格上涨趋势。分析师预计，随着2023年下半年国内手机品牌陆续推出新品、PC需求复苏以及iPhone15即将发布，原厂出货压力将逐步缓解，NAND Flash调整周期尾声将至。
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旧金山联邦储备银行（Federal Reserve bank of San Francisco）的最新研究发现，央行加息至少会在12年内减少潜在的经济产出，这与传统的国民经济理论相反，后者假定政策在长期内保持中性。
旧金山联邦储备银行的研究人员scar Jordà和Sanjay R. Singh，以及加州大学戴维斯分校（University of California Davis）教授Alan M. Taylor周二在一份报告中写道，“我们发现，这些长期影响主要是通过投资决策产生的，而这些投资决策最终会导致生产率和资本存量低于没有政策干预下的水平。”
“在一段时间的货币政策紧缩后，这些生产率效应至少会持续12年。”他们补充道。
据悉，经济学家们利用汇率与较大经济体货币挂钩的较小经济体的历史数据，研究产出的组成部分（劳动力、资本和全要素生产率）如何对外部驱动的利率变化做出反应。
他们发现，在其他所有经济因素相同的情况下，货币政策冲击“会比人们普遍认为的更持久地减缓经济活动的步伐”。
例如，研究人员发现，如果利率上调1%，12年后实际国内生产总值（GDP）将较利率未调整的情况低5%左右。
此外，经济学家们还研究了央行是否可以通过降低利率来长期提升经济能力，结果他们发现“天下没有免费的午餐”。“也就是说，央行可能无法通过让经济火热运行来消除对经济潜力的长期影响。”
近年来，世界各国央行已经启动了几十年来最激进的加息周期，以试图冷却通胀。随着新冠病毒大流行离我们渐渐远去，目前的通胀在一定程度上是由疫情后过度需求推动的。
显而易见的是，这项分析对货币政策制定者提出了挑战，他们希望在让通胀处于低位并保持稳定的同时，让经济发挥增长潜力。
研究人员们指出，“利率的变化可能会对潜在增长产生意想不到的持续影响，最终可能会使政策校准变得复杂。”
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根据Arm周二（9月6日）提交的首次公开募股（IPO）文件，苹果已与Arm就芯片技术签署了一项“延续至2040年以后”的新协议。
周二，Arm公布了每股ADS（美国存托股）的定价，47-51美元之间。就算按照47美元的发行价来计算，此次IPO仍将是今年全球规模最大的IPO。预计在发行后，Arm公司的估值将在520亿美元左右。
延长与苹果的合作
Arm公司的芯片设计技术支撑着全球大多数智能手机，大多数智能手机计算架构背后的知识产权都归Arm所有。其大客户包含了苹果、三星电子、英伟达、英特尔等知名公司。
据悉，苹果在为iPhone、iPad和Mac设计定制芯片的过程中使用了Arm的技术。
Arm于周二向美国证券交易委员会（SEC）公开提交上市有关的F-1表格的注册声明。
根据声明，该公司已与苹果公司达成一项延长至2040年之后的新版长期协议，继续其与苹果的长期合作关系，并使苹果能够使用Arm架构。
事实上，这两家公司是有渊源的。1990年Arm公司成立，苹果是共同创建Arm的首批公司之一；之后在1993年，苹果发布了使用Arm处理器芯片的“牛顿（Newton）”掌上电脑；再后来，“牛顿”虽然失败了，但Arm继续在手机芯片领域占据主导地位，因为它设计的芯片功耗低，有助于更长时间的电池续航。
各路巨头云集
据此前报道称，软银集团已将苹果、英伟达、英特尔、三星电子等公司安排为Arm美国IPO的战略投资者。这些公司将认购达7.35亿美元的Arm股票。
虽然这些投资量可能不会完全兑现，但是这些公司正在考虑投资的事实突显了Arm的重要性。
英伟达曾试图收购Arm，但最终未能成功，不过这丝毫不影响英伟达CEO黄仁勋对这家芯片设计公司的喜爱。黄仁勋在Arm IPO的网上路演中依旧对Arm大加赞赏。
黄仁勋穿着他标志性的皮夹克在预先录制的路演视频中称，“Arm是一家非同凡响的公司，全世界的人都知道我有多喜欢这家公司、这个平台、这个特许经营权和世界级的管理团队。”
黄仁勋还补充道，英伟达正在与Arm合作开发一个新的云数据中心生态系统。
此外，芯片制造商联发科也是Arm的外部推动者之一。联科发副董事长兼CEO蔡力行表示，随着时间的推移，将会有更多基于两家公司技术的产品出现。
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美股周二收跌，原油价格攀升令股指承压。本周市场关注CPI通胀数据。摩根士丹利、摩根大通与美银警告美国经济增长可能弱于预期，美股估值太乐观。
三大股指大部分时间在小幅上涨和下跌之间摇摆不定，最终收跌。截至收盘，道指跌幅为0.56%；纳指跌幅为0.08%；标普500指数跌幅为0.42%。
显然国际原油价格的走高拖累了美股走势。在早盘阶段，沙特宣布将每日100万桶的石油减产措施延长至2023年年底，俄罗斯也将延长每日30万桶的石油出口削减至12月底。
这一消息使美、布两油一度涨超2%，还提振了美股能源板块，西方石油OXY涨2.49%，EOG能源涨1.84%。不过我们要清楚较高的能源价格可能不利于美联储控制通胀，美国国债收益率、美元指数也会大幅上升，令风险资产承压。
基准10年期美国国债收益率升至4.267%。作为交易员短期通胀预期的粗略指标，2年期美国国债收益率攀升至4.966%。
抄底特斯拉
虽然今天美股整体表现差强人意，但是特斯拉是一条靓丽的风景线！
在周末，我花费了十几个小时的时间，对特斯拉的回调原因进行了深入的分析，同时也探讨了它是否是一个抄底的机会。
文章回顾：特斯拉新款车引发暴跌？是否是炒底机会？https://mp.weixin.qq.com/s/_S-
根据我们美股大数据的情报，虽然新款Model 3的价格没有那么亲民，但是特新款Model 3获得了非常多的订单，这是一个利好。所以这周一开盘我们立即提醒VIP社区，买入特斯拉价格在250美元。
同时期权也买入了特斯拉周五到期的看涨期权。
今天特斯拉大涨5%，我们的看涨期权也一度暴涨83%，从1.88 涨到 3.3美元。
技术面上：特斯拉刚走完波浪理论5浪里面的第4浪，正在开始走第5浪。后市还需要机构放出更多消息去配合走势，才能走完。
今天这波上涨背后，还有一个原因是：
中国乘用车协会（CPCA）的数据显示，特斯拉8月份在中国制造的电动汽车交付量为84,159辆，同比增长9.3%，比7月份（当时其上海工厂暂时关闭进行重组）增长31%。当然数据增长的原因可能是得益于特斯拉最近的价格调整以及对Model 3的补贴。此外，特斯拉在美开放城市街道自动驾驶功能，该功能可让车辆在复杂的城市环境中自动驾驶。
今年到目前为止，特斯拉已在中国生产了约 625,000 辆电动汽车，高于 2022 年前 7 个月的约 400,000 辆，因为工厂产能的扩大和疫情限制的放松有助于提高产量。
9月是美股最疲软的月份
在经历显现疲态但仍坚挺的夏季行情后，美股多头惴惴不安地踏入9月，这个历来美股最疲软的月份。
根据 CRFA Research 统计，自 1945 年以来，由大型股组成的标普 500 指数 9 月平均报酬率为 - 0.73%，是一年中最差的月份。对标普来说，这也是跌比涨更常见的唯一一个月分，胜率只有 44%。
对科技股为重的那斯达克综合指数而言，9 月也不让人期待，因 9 月是该指数自 1971 年以来，唯一一个报酬率为负值的月份。数据显示，那斯达克历年 9 月上涨几率也仅 52%，平均报酬率为 - 0.86%。
CRFA Research 首席投资策略师 Sam Stovall 说：「从 9 月的绩效来看，我们提醒投资人做好准备，因应标普 500 和纳指9 月可能令人失望的表现。」
那么，今年9月美股表现能否打破魔咒？
研究机构Topdown Charts分析师托马斯表示：“总体而言，8月的抛售无疑是一种‘健康的修正’，但与此同时，如果能够清除一些明显的泡沫和一致看涨情绪，调整可能会更充分。”
投资者将在美联储9月证策会议之前仔细研读经济报告，包括新的通胀报告。美联储货币证策决策者将从9月19日开始举行为期两天的会议，并于9月20日宣布利率决定。
主要指数在上周均突破了各自的50日移动平均线，这被许多投资者视为短期积极势头的迹象。
大选年前一年的 9 月不见得差
但 Fundstrat Global Advisors 技术策略主管 Mark Newton 有不同看法，他表示，9 月可能不见得像许多投资人想象的差。
自 1935 年迄今，每逢美国总统大选年的前一年，9 月上半个月通常会比下半个月好。同时，虽然 9 月在大选年前一年的报酬率中位数只有 - 0.04%，但平均回报率却是正值的 0.2%。
Newton 认为今年 9 月股市下跌发生的几率「较低」，因为从技术面来看，股市涨势应该已经展开。
Newton 指出，首先，股市信心从 7 月底的看多，到最近几周大幅下滑，这已为 9 月股市疲软提供缓冲。根据每周统计的 AAII 投资人信心调查，看多情绪已经下降，连续两周低于平均水平。
当市场信心过于充足，可能促使一些投资人采取反向观点，因为当美股市上的每个人都过于乐观，通常就是卖出的好时机。如果调查显示市场信心过于低落，反向投资人反而会预期股市将向上行。
年内最大的IPO——软银集团旗下Arm即将登陆美国纳斯达克。科技巨头苹果、英伟达、英特尔、三星都将成为Arm此次IPO的战略投资者。
多方消息称，软银集团已将Arm大客户苹果、英伟达、英特尔、三星电子等，安排为Arm美国IPO的战略投资者，投资方还包括AMD、谷歌、新思科技等，将分别认购2500万美元至1亿美元的Arm股票。
“几个月来，软银一直在与Arm的合作伙伴进行讨论，但这些计划现在才刚刚敲定。”不过，Arm将于本周开始路演，随着IPO时间的临近，相关细节会发生变化。
据此前报道，Arm考虑在9月13日对其股票进行定价，并于次日开始交易。Arm预计将通过此次IPO筹集50亿美元至70亿美元的资金。也有消息表示，Arm发行价将在47美元至51美元之间，估值在500亿美元至540亿美元之间。
Arm是全球领先的半导体知识产权（IP）提供商，全球科技领域最重要的公司之一。官网资料显示，包括苹果iPhone以及安卓机在内，全球95%的智能手机都采用了Arm架构。
公开资料显示，2016年，软银集团以320亿美元收购了Arm，拉开了愿景基金“帷幕”。但短短几年时间，愿景基金投资组合陷入亏损。
2020年，软银集团曾计划以400亿美元的价格将Arm出售给英伟达，但因Arm是全球最大的智能手机芯片IP设计供应商，归属问题牵扯到全球半导体产业格局，最终出售方案因监管部门的反对而“流产”。
2022年，随着全球科技股暴跌与日元贬值，愿景基金投资收益进一步恶化，软银集团在录得公司成立以来最大幅度单季亏损后，流动性诉求高涨，开始大规模出售旗下各类资产。去年在出售9%的阿里巴巴股票套现345亿美元后，软银集团当前最大的股权投资资产为占比达16%的Arm。
也就是说Arm若能成功上市，将极大地改善软银集团及愿景基金的财务状况。于是，软银集团以及创始人孙正义开始着重推动Arm的上市计划，并于今年4月向美国监管部门递交IPO申请。
此次Arm成功上市，将成为今年全球最大规模的IPO。届时，Arm也将成为科技史上第三大IPO，仅次于2014年阿里巴巴250亿美元的IPO，以及2012年Meta Platforms Inc.（脸书母公司）160亿美元的IPO。
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