“库容又砍了，今年太难了。”一位亚马逊卖家在社交平台上诉苦。

自去年以来，亚马逊的入库政策一再加码，商家库容被大幅压缩，出货量受到影响。一些卖家甚至表示，自己的出货量缩减了九成。

对于亚马逊卖家来说，FBA库容是日常运营中的关键环节。FBA(Fulfillment by Amazon，亚马逊配送)是亚马逊平台为商家提供的仓储代发货服务，商家可以把货物送至亚马逊在全球各地的仓库，通过亚马逊店铺售出后，再从FBA仓库发出，由亚马逊提供下一步的销售、派送及售后服务。

根据亚马逊官网介绍，其FBA仓库已经遍布全球，包括北美、欧洲、日本、澳洲、新加坡、中东等地区，给跨境卖家提供了很大的便利。

然而，由于疫情影响，全球多个地区的亚马逊仓库从去年开始频频“爆仓”，甚至出现了仓库拒收和退回货物的情况。今年3月，亚马逊加拿大的一个仓储中心因为新冠肺炎感染率上升，被下令关闭，员工需隔离14天。

另一方面，亚马逊新商家不断增多，也在一定程度上加剧了仓储压力。

我国跨境电商市场近几年来持续增长，今年4月份，海关总署公布的一组数据显示，一季度我国跨境电商进出口4195亿元，同比增长46.5%，其中出口2808亿元，增长69.3%；进口1387亿元，增长15.1%。

由于国内电商市场竞争白热化，不少商家将目光投向国外市场。一位刚从淘宝平台转向亚马逊的国内商家刘启表示，现在淘宝规则太多，听说亚马逊好做些，所以转过去试试。

2020年7月，亚马逊宣布对储存在亚马逊运营中心的商品，实施ASIN(Amazon standard identification number，亚马逊商品独有编码，相当于SKU)级别的入仓数量限制，即每个ASIN有一定的入仓数量上限。

今年4月，亚马逊再次调整政策，改为按仓储类型限制商品入仓数量，即按照商家过去销量和预测销量，限制其各个类型商品的发货和补货数量，包括标准尺寸、大件商品、服装、鞋靴等。

在层层限制下，商家的库存容量被严重压缩。一位长期在亚马逊平台做外贸的商家告诉美股投资网分析师，如今他的店铺能运出去的商品不足以往的十分之一。

另一方面，亚马逊还设置了IPI指数(Inventory Performance Index)，即库存绩效指标，考核卖家的库存管理效率。IPI的考核内容包括冗余库存比例、FBA售出率、无在售信息的库存比例、亚马逊物流存货率四个项目，总得分在0-1000之间，卖家IPI分数越高，获得的库容就越大。

2020年1月1日起，亚马逊将IPI的门槛提高至400分，7月更提高至500分，达不到500分的卖家不但要面临库容限制，还要支付更高的仓储费。

卖家要提高IPI分数，就要通过广告、降价等手段促销，清理滞销库存，提高库存周转率。一方面库容被压缩，另一方面又要增加出货量，两方面因素相加，导致商家储存在亚马逊运营中心的商品常常跟不上销售，甚至出现断货的情况。

“一旦断货，就要重新培育流量，商家变得很被动。”多年从事亚马逊物流的从业者王宏告诉美股投资网分析师。

王宏认为，现在抖音等社交平台上有很多宣传通过亚马逊做外贸的信息，吸引了大批新卖家入局，加剧了行业内卷。以往售价10.99元的产品，现在仅卖5.99元，新卖家甚至可以低到2.99元，加上亚马逊的政策压力，外贸生意越来越难做。

王宏透露，据他了解到的信息，目前亚马逊商家中有六成是新卖家，老卖家只有四成，卖家生态正在重新洗牌。“今年肯定会有一些卖家出局，但对于有些卖家也是一种机会。”他说。

(应受访者要求，刘启、王宏为化名)

资讯来源：美股投资网 TradesMax

过去五年，在基本面的支撑下，苹果(AAPL)股价上涨了449%，超过同期标普500指数102%的涨幅。然而，在面临日益激烈的市场竞争下，市场对于苹果股价能否维持上涨趋势开始出现忧虑。

对此，华尔街撰稿人Deniel Selivanov发表文章认为，苹果公允价值应为每股105.68美元，对比该股当前的股价水平，苹果可能被小幅高估了。

公司概况

在过去的二十年里，iPhone产品是苹果能够获得成功的一大因素，在2016年，iPhone占该公司总销售额的63%。然而，这也成为了苹果的一个问题，主要原因是：首先，智能手机业务已经成熟(增长率出现下滑)；其次，手机业务曾经是(现在也是)一个竞争激烈的行业。不过，苹果拥有其他竞争对手所没有的产品——庞大的iPhone用户群(例如，这允许苹果向其销售更多的服务)。同时，多年来，苹果一直能够有效地实现收入来源的多样化。

1.iPhone

从2016年到2020年，iPhone业务以0.20%的复合年增长率增长，占总销售额的比例由63.4%(2016年)下降至51%。

今年迄今为止，iPhone业务的增长率为18.5%，主要得益于支持5G网络的iPhone12系列，以及来自中国市场的发展。Selivanov认为，向5G转型将是这一领域增长的主要动力，并且，苹果也在Q2财报电话会议中发表了相关言论。

“在企业市场，许多行业的客户都在加速采用iPhone 12和5G作为其未来业务的关键平台。例如，达美航空正让其空乘人员使用iPhone 12和5G网络，以便在航空旅行反弹之际，尽可能地提供最好的乘客服务。”

“英国Openreach公司已经开始为数万名现场工程师配备iPhone 12，以加速向全国各地的家庭部署宽带服务。科罗拉多州的一家大型医疗机构UCHealth通过将PC stations转向iPhone手机，将每位患者的接种时间从3分钟缩短到了30秒。这使得他们的工作人员能够快速扫描和登记新患者，大大提高了其每日接种疫苗的效率。”

2.iPad

iPad业务在总销售额中所占的比例大致保持不变，2016年为9.6%，如今为9.1%。从2016年到2020年，iPad业务的复合年增长率为3.56%(总体趋势有所改善)。

如上图所示，iPad业务目前的增长率为24.9%，这主要由三个因素驱动的：M1芯片、支持5G以及居家办公的事实。虽然，新一代iPad能实现多种功能。不过，在同一市场领域中，全新的2合1笔记本电脑正逐渐展现优势。Selivanov认为，全新的2合1笔记本电脑将是一个非常有趣的解决方案，从这一个角度来看，他预计iPad业务占总销售额的比例可能将下降至约为7.8%(目前为9.1%)。

3.Mac

从2016年到2020年，Mac业务的复合年增长率为5.81%，同时，与iPad业务一样，Mac业务在2016年占总销售额的比例10.6%，如今为10.4%，仍然维持在一个水平上。

配备M1芯片的新一代Mac似乎受到了用户的青睐，但事实上，Mac业务今年以来的增长率为18.4%。Selivanov称，虽然不得不承认，苹果非常清楚如何取悦用户，但PC电脑是一个竞争激烈的市场，即使苹果的产品做得很好，但在工作方面，联想的产品表现可能更好。

4。可穿戴设备、家电及配件(WH&A)

苹果的可穿戴设备、家电和配件业务包括AirPods、Apple TV、Apple Watch、Beats产品、HomePod等。从2016年到2020年，WH&A业务的复合年增长率为28.78%，从2016年仅占总销售额的5.2%上升至如今的10.8%。

在Apple Watch Series 6和Apple Watch SE的强劲表现推动下，如今WH&A业务的增长率达到了14.7%。随着苹果进军医疗保健市场，Apple Watch在未来几年可能将迎来非常光明的发展前景。除此之外，市场还将迎来全新电视盒Apple TV 4K以及最新配件AirTag的上市(Selivanov认为后者没有市场，但也承认其观点可能是错的)。

5。服务业务

服务业务包括公司广告、AppleCare、数字内容和其他服务。从2016年到2020年，服务业务的复合年增长率为21.9%，从2016年占总销售额的11.3%增长至18.6%。

今年迄今为止，服务业务的增长率为12.3%。这一增长主要是由App Store、Cloud Services、Music、广告和支付服务推动的。同时，Apple TV+、Apple Arcade、Apple News+和Apple Card等新服务也开始为整体服务业务的增长作出贡献，并不断为其增加用户、内容和功能。

另外，苹果Q4财报电话会议中还提及到：“首先，我们的用户数量持续增长，并且在各个主要产品类别中的用户数量都处于历史最高水平。第二，我们的数字内容商店的交易账户和付费账户数量在9月份达到了历史新高，每个地区的付费账户都增长了两位数。”

第三，付费订阅量环比增长超过3500万，我们平台上的所有服务的付费订阅量目前已超过5.85亿，较上年增加了1.35亿。凭借这一势头，我们非常有信心在2020年年底前达到并超过6亿付费订阅的增长目标。

综合以上，Selivanov相信，在未来，服务业务将是苹果的主导业务。

公司分析

通过DCF(现金流折现估值)模型分析，Selivanov认为，该股的公允价值应为每股105.68美元。(以下图表所有数字均以百万美元计)

现金流折现估值模型

Selivanov根据现金流折现估值模型作出了以下三种场景分析(三个案例场景中，Selivanov都将苹果利用Apple Watch进军医疗保健市场的假设计入其中)：

基本案例场景：在基本案例下，增长的驱动因素包括：iPhone业务(由市场向5G转型所推动)、服务业务(由更广泛的客户群所推动)以及配备M1芯片的Mac产品。在这种情况下，假设1年期的增长率为12%，2-5年期的复合年增长率为7.1%，10年期的目标运营利润率为27%，DCF的公允价值将达每股105.68美元。

最佳案例场景：在最佳案例下，基本案例中所描述的因素仍然是其主要驱动因素。然而，除此之外，Selivanov预计苹果在中国的市场渗透率将上升。在过去的5年里，可以抗到苹果在中国市场的销量呈下降趋势，然而，今年的销量跃升了39.7%(其中iPhone呈现大幅增长)。在这种情况下，假设1年期的增长率为14%，2-5年期的复合年增长率为9.1%，10年期的目标运营利润率为30%，DCF的公允价值将达每股130.32美元。

最坏案例场景：在最坏案列下，苹果的增长略高于经济增长率，因此，在这种情况下，假设1年期的增长率为10%，2-5年期的复合年增长率为3.1%，10年期的目标运营利润率为25%，DCF的公允价值将为每股81.03美元。

敏感性分析

此外，Selivanov还对基本案例场景作出了敏感性分析。

技术分析

从技术分析的角度来看，Selivanov认为目前没有看到任何问题。该股股价目前处于上升三角形形态(Ascending Triangle Pattern)。股价目前正向137美元(D点)进攻，并在达到137美元的水平时将回弹至E点。如果出现这种情况，股价通常将在E点迎来再次反弹，并从E点开始重回上涨趋势。

总结

最后，Selivanov表示，苹果是一家成熟的公司，能够预见问题并在未来几年解决。但是，基于在基本案例下分析得到的公允价值，他认为，该股股价目前被高估了。

综合以上，Selivanov予以苹果“中性”评级，公允价值为每股111.42美元。

资讯来源：美股投资网 TradesMax