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核心要点
政策影响——
受“一次性学费不得超过3个月”影响，新东方Q2季度末的递延收入同比增速受到较大影响。
受线下教培整顿政策（包括教师资格证，教室面积，许可证等限制）影响，新东方线下教学点扩张速度有所放缓，连续两季度线下净增加网点数低于30个。
整体来看，在“疯狂黄庄”的整治之后，中小机构受到巨大打击，新东方依然保持30%的增速，一定程度上反映了其抗风险能力较强。
财务营收变动——
营业收入5.97亿美元，同比增长27.8%，原因在于K12业务收入增长的强劲拉动。
新东方本季度管理费用率上升，主要有三方面原因：①公司学校数和学习中心数加速扩张带来的管理压力；②公司继续提高线上线下融合的标准化教学系统，研发费用和相关人员费用不断增加；③股权激励费用的上升（2017.10.27，新东方发布了给员工和领导层的总计150万股“受限股票单位（RSU）”，在三年内进行分配。）
新东方本财年因为会计准则调整有一次性的计提损失，但这是一次性的，其经营是持续改善的，预计新东方FY19/FY20GAAP市盈率36x/26x，non-gaap市盈率估值28x/24x，对应其约30%的营收增速，估值已具吸引力。
一级市场创投影响——
二级市场的估值在消化降低、回归合理，一级市场的投资也将随之越来越谨慎化，未来一级市场的教育投资，从VC层面，会越来越考虑被投公司的财务数据，过去“只有模式，没有兑现”的公司，会越来越被要求能够出产利润；从上市公司的战投层面，会越来越被要求明显可见的协同。
财务数据盘点：营收增速+28%，Non-GAAP归母净利润+69%
新东方FY19Q2营业收入5.97亿美元，+27.8% YoY（同比增长，后同）；归母净利润-2583万元，去年同期为428万美元；非GAAP归母净利润2300万美元，+69.2% YoY。
FY19Q2营收5.97亿美元同增28%， K12业务仍然是其主要增长点
政策重压下，FY19Q2营收增速超预期。新东方FY19Q2营业收入5.97亿美元/+27.8%YoY，略超预期在政策重压下，能够实现超预期的增长，尤为可贵（新东方在FY19Q1的报告中，预计FY19Q2的营业收入为5.855到5.864亿美元，同比增幅在 +22%到+26%之间）。
具体业务来看，K12教辅业务收入增速为38%/44%（以人民币计算，后同），优能中学收入增速约为39%/46%，泡泡少儿收入增速约为35%/41%。新东方FY2019H1营业收入14.569亿美元，+29.1%YoY。
业绩指引符合全年基调，未显示明显冲击。公司预计FY2019Q3营业收入为7.699到7.932亿美元，+25%到+28%YoY，不考虑汇率波动，按人民币计，预计+32％至+36％YoY，符合全年基调，没有显示出明显的受政策冲击。
尽管连遭利空，解禁期撞上了被“薅羊毛”，但拼多多本周实现连续三天上涨，周四大涨7.76%。据测算，拼多多市值报320.14亿美元，超过京东市值319.74亿美元。
虽然自拼多多上市以来一直背负着“消费降级”和“假冒伪劣”的骂名，但是它抓住了北上广外的“非精英”世界依靠中低收入群体的薄利多销成功腾飞，拼多多未来会成为中国的第二大电商吗？
多家媒体报道，美国新媒体标杆BuzzFeed计划裁员15%，可能影响BuzzFeed的新闻业务；此外这家新锐媒体正在寻求重新调整资源，在内容许可、电商等更有前途的领域投入更多资金。
BuzzFeed创始人Jonah Peretti确认了这一消息，称裁员涉及约200人。1月23日，他在这份题为《艰难挑战》的备忘录中表示：
我们已经很好地了解了我们可以在哪些方面重整团队，以及专注于那些行得通的内容，并实现正确的成本结构。
推动公司盈利是裁员背后的动力，避免再次融资也是公司考量的因素。Peretti称，尽管收入增长，但现在仍需要削减成本，重组将降低成本并改善运营方式，以便让公司无需再次融资。据Crunchbase统计，截至2016年最近一次融资，BuzzFeed一共融资近5亿美元。
目前BuzzFeed拥有员工超过1300名，2018年仅基本实现约3亿美元的营收目标，新闻业务拖累了公司的财务表现。此外，近期BuzzFeed也卷入了风波，其刊登的一篇有关特朗普指使其前律师Cohen对国会撒谎的新闻，招致特别检察官Muller的罕见批评。
当数字媒体都在挣扎着寻找一个可持续商业模式的时候，BuzzFeed只是一个缩影。
就在BuzzFeed裁员同一天，Verizon Media和Gannett两家媒体也宣布裁员，三家裁员总数超过1000人。拥有AOL、赫芬顿邮报等知名媒体的Verizon Media在1月23日宣布将在全球范围内裁员800人（或7%）；美国最大的报业公司之一Gannett宣布裁员20多名员工以削减成本。
此外，去年已经有多家媒体经历裁员。
去年11月，在线出版商Mic同意以500万美元将自己出售给Bustle Digital Group ，在此之前Mic裁掉了大部分员工 ；
去年11月，Vice Media宣布至多裁员15%，因增长陷入停止；
去年10月，专注年轻女性内容的数字媒体Refinery29在业绩未达目标后，宣布裁员40人；
去年年初，Vox宣布裁员50人。
亚马逊的无人便利店Go已经上线超过一年，并且市场上有很多粉丝，试图跟上无人便利的新概念，同时为用户提供更好的线下购物体验。
人工智能公司Mighty AI一直在开发软件，帮助自动驾驶汽车在前五年的大部分时间内识别真实物体。这家总部位于西雅图的创业公司甚至在底特律开设了办事处，以满足汽车行业的需求。
去年2月，Mighty AI的营销团队收到了一个不寻常的客户需求：他们是否可以追踪购物者从商店货架上取下的物品，而不是识别行人和汽车。几个月后，Mighty AI与客户签署了一项协议，加入市场竞争，帮助实体零售商跟上亚马逊电子商务的步伐。
一年前，这家电子商务巨头开设了一家名为亚马逊Go的无人居住的便利店。到目前为止，这是亚马逊改变人们离线购物方式的最佳努力。如今，许多公司都在努力复制Go的元素，或者发明其他方法来简化商店运营。
他们中的许多人都是像Mighty AI这样的人工智能初创公司，但许多已建立的实体巨头也参与其中。沃尔玛一直在测试无人便利店的技术，而超市连锁店Kroger和微软最近宣布成立一家合资企业，将电子商务购物体验的元素带到线下杂货店。
Mighty AI首席执行官Daryn Nakhuda表示，亚马逊Go展示了“你能走多远”。他说，最先进的技术很快就会从扫描支付转变为亚马逊的“走出去”，或者介于两者之间。
亚马逊目前在三个城市经营九家Go无人值守店，该公司尚未宣布计划将该专利技术出售给其他零售商。此外，即使它愿意许可该系统，亚马逊与其他零售商之间的激烈竞争也可能阻碍大多数合作。
投资公司Activant Capital的创始人史蒂夫萨拉西诺说：“我们看到的是整个硅谷，甚至整个风险投资，都试图提出一些解决方案”并将其出售给零售商。 。总部位于康涅狄格州格林威治的Activant Capital是零售技术初创企业的股份。他说，其他科技公司“将拥有巨大的市场。”
| 节日 | HOLIDAY | 2019 |
|---|---|---|
| 新年 | New Years Day | 周一, 1月1日 |
| 马丁路德金纪念日 | Martin Luther King, Jr. Day | 周一, 1月21日 |
| 华盛顿生日 | Washington's Birthday | 周一, 2月18日 |
| 好星期五 | Good Friday | 周五，4月19日 |
| 亡兵纪念日 | Memorial Day | 周一, 5月27日 |
| 独立日 | Independence Day | 周四, 7月4日 |
| 劳工节 | Labor Day | 周一, 9月2日 |
| 感恩节 | Thanksgiving Day | 周四, 11月28日 开半天 |
| 感恩节 | Thanksgiving Day | 周五, 11月29日 |
| 圣诞节 | Christmas | 周二, 12月24日 开半天 |
| 圣诞节 | Christmas | 周三, 12月25日 |
美股休市 2019 market close 2019
180天的禁售期将于2019年1月22日结束，届时股东和内部人士将能够出售二级市场的现有限制性股票。根据该协议，目前只有14.5％的股份在流通。锁定期结束后，大量流通股将进入二级市场。任何重大交易都可能导致短期公司股价大幅下跌。
备受争论
在中国，它是一个备受争议的电子商务平台。它便宜的商品和简单的社交电子商务迅速积累了用户，但总是听到假冒伪劣的问题，甚至触发了两个戒指和五个戒指。讨论世界的课程。
该公司的股价就像公司媒体的动荡一样。它一直在波动。在过去六个月中，波动性一直很强劲：IPO定价为19美元，第一天的收盘价达到26.70美元，增幅为40.5％。 17.22美元，然后一路走高，创造了当前最高价30.48美元，但随后再次下跌，达到历史低点16.53美元;从那以后，该公司的股票在22美元左右波动。
事实上，与其他电子商务平台相比，最突出的是将社交网络引入购物。最初开始玩游戏的团队，知道使用手段吸引用户、绑定用户、刺激用户，充分发挥腾讯的社会影响力，筛选价格，动员消费者，最终实现“商品”寻找商品“商业模式。 2017年，该公司拥有2.45亿活跃消费者，并在2018年上半年迅速增长至3.44亿;快速增长的用户还吸引了170多万活跃的企业加入该平台。
公司财务报告
2018年第三季度，公司总收入为33.72亿元，比上年增长近7倍，达到697％;总收入7.75亿元，增长315％;营业费用38.67亿元，远高于2017年同期47.1亿元;经营亏损12.7亿元，也超过去年同期的2.34亿元。
做空逻辑
1月22日，考虑到公司股东可以首次出售限制性股票，包括多名董事，大量股票将分配到二级市场。
谷歌2018年的经历非常奇怪。其母公司的信件表现良好，全年产生了可观的自由现金流，但其股票没有受到市场关注。笔者认为，该公司的股票仍然被低估并具有较高的安全边际，因此在市场经济衰退中更为宽容，而且业务风险较小。
主要原因如下：
18年成就之一：护城河加固
根据巴菲特的护城河理论，随着其他国家的基础设施的增加，可口可乐的护城河将会有所扩大。
该逻辑同样适用于Google。随着数字经济的加速发展，消费者不得不出口更多的个人数据，因此公司的护城河不断加强。因此，作者认为，继续巩固用户对品牌的忠诚度是Google在2018年取得的最大成就。
此外，2018年首席执行官皮卡不断强调谷歌必须在第一时间满足用户需求。在未来，该公司将通过这些经验货币化并增加收入。
18年的成就二：机器学习让广告商爱上了这个平台
2018年的另一项重大成就是公司在机器学习领域奠定了坚实的基础，这一领域的增长可以抵消YouTube增长的放缓。
通过机器学习，公司可以不断改进其平台上的广告商工具，以更好地匹配用户体验。首席执行官裴才也表示，该公司的广告商再次获得了与该平台互动的动力。
平台广告工具与客户的投资回报率直接相关，因此尽管公司的机器学习仍处于早期阶段，但机器学习和响应式广告的结合将具有广阔的前景。
亚马逊的竞争：狼真的没有来
亚马逊的广告业务正在迅速发展，引发了媒体和投资者之间的讨论，并成为谷歌估值下滑的原因之一。
但事实上，亚马逊的威胁并不大。截至2018年第三季度，亚马逊的广告业务与其他服务产品合并，并在财务报告的其他业务中披露，表明广告收入不到亚马逊总收入的4％。虽然其他业务的增长率高达120％，但该业务的总收入不到25亿美元，而谷歌广告收入同期约为290亿美元。这两者在规模上不具有可比性。
与此同时，广告收入是谷歌的核心业务，占总收入的85％以上，因此公司必须将其大部分资源用于广告业务运营。与仅占4％的亚马逊广告业务相比，战略重要程度决定了谷歌的运营效率更高。
计价
对于投资者而言，该公司18年来的股票表现并不十分理想。
从上图可以看出，去年公司失去了市场青睐，估值偏低。市场价值/经营现金流量比率和市场销售率均低于历史平均水平，低于竞争对手的平均水平。从增长的角度来看，虽然公司的主要收入来源仍然是“广告市场”广告业务，但收入增长并未放缓，公司的3年和5年复合年增长率略高于15 ％。
上述两种组合表明公司的估值处于非常低的低估水平。
结论
该公司在18年内成功巩固了客户忠诚度，并为机器学习和广告工具的组合奠定了基础。在数字经济发展和广告效率的未来，未来的收入可以得到保证。该公司的轻资产模式拥有强大的净现金头寸和自由现金流支持，其估值低于历史平均水平和竞争对手。这些是投资者应该考虑的重要因素。
美国流媒体视频巨头Netflix在上市后10年后，才终于在2017年实现付费会员人数破亿。相比之下，国内视频平台虽然起步比较晚，但发展速度更快。
据爱奇艺2018年第三季报，截至2018年9月底，爱奇艺会员数达到8070万，比二季度数据增加1360万，同比增长89%。
近日，分析师表示，“根据订阅会员过去的增长速度，我们预计爱奇艺、腾讯视频等平台的订阅会员可能在2019年上半年突破1亿”。
对国内头部视频平台而言，盈利问题一直是悬在他们头上的达摩克利斯之剑，而会员付费模式带来的收入快速增长，为实现盈利带来了曙光。
2018年，各大视频网站在独播剧的竞争上格外激烈。独播大剧目标观众宽泛、话题性强，往往能在短期内形成强势影响力，故“大剧独播”成了兵家必争的高地。爱奇艺CEO龚宇曾表示，优质内容的持续推出，驱动了爱奇艺会员数量和会员服务营收的强劲增长。
对于爱追剧的用户而言，或许可以忍受看广告，但无法抵挡付费会员可以收看独家剧目和提前看的诱惑。
事实上，用户十分乐意为“独家”与“优质”买单。
从企鹅智酷《中国视频网站付费会员调查报告》数据上看，“想看的内容付费才能看”是他们愿意付费的首要原因，其次才是去广告功能。而“选择购买这家会员，而非他家视频的原因”问题选项中，有近一半人选择了“有我想看的内容，其他家没有”的选项。
2018年，仅一部《延禧攻略》，就为爱奇艺带来了1200万的会员拉新。腾讯的《扶摇》和《如懿传》分别带来1000万及700万的付费会员，优酷的《镇魂》为其带来的会员拉新在500万左右。
市场上，对头部视频平台的付费市场持乐观态度。
分析师肖俨衍认为，相比影院消费，看视频是种更具性价比的消费方式，短期内付费会员的体量还有很大的上升空间。同时，技术升级可能也为内容创新带来新的机遇与转变。5G商用时代的到来，或将让视频平台站上新风口。
爱奇艺会员将破亿，它该如何抓住之后的机遇？
平台争取到优质的独播版权固然能带来大量流量，但巨大的投入也意味着风险。
2018年，优爱腾三家平台购置版权的预算达到惊人的650亿元，这对于仍处于亏损状态中的各个视频平台而言，无疑是巨大的负担。
更为重要的是，如果仅靠内容拉动用户，暗藏危机。
用户为单一内容付费的意愿越强，内容看完后停止付费的可能性也越高。《中国视频网站付费会员调查报告》指出，一方面，用户留存会因为缺少吸引用户的付费内容而下降，另一方面，配套的视频体验和服务跟不上，对网站的口碑并不好。因此，在内容之外，用户的付费价值，需要更多功能和体验来增值。
在提升平台服务体验上，国外视频巨头Netflix的做法或许值得借鉴。
Netflix自DVD租赁时代以来，利用数据改进用户体验和内容分类评级的工作就从未停歇。Netflix采用排序算法为观众提供个性化电影推荐。通过让用户更快地找到他们喜欢的内容，Netflix成功克服了用户流失的一部分威胁。
爱奇艺等视频平台显然也注意到这一点，采用多元化排播，研究不同品类内容特性和统计用户观看习惯。但相比Netflix，国内视频平台在内容推荐的精准度上，还欠些火候。
据国外网站统计，Netflix的内容分类多达76897种，对电影的细分几乎达到了极致，就连影片结尾的“浪漫程度”也在被分类的范围内。观众关心什么题材，喜欢哪个演员，甚至对哪个镜头最感兴趣，Netflix都能经过数据分析得到精确把握。最后，通过一个简洁而高效的会员首页为用户推荐电影内容，目前这一推荐系统已经能覆盖会员内容需求的2/3。
而国内视频网站的个性化推荐使用率偏低，用户更愿意主动检索视频内容。据《中国视频网站付费会员调查报告》数据，国内高达72%用户在收看习惯上选择“直接检索自己想看的视频”这一选项，只有14%的用户愿意打开视频平台的个性化板块的内容。
在用户和视频数量增长到一个稳定阶段之后，如何更好地利用技术力量提升服务品质和用户留存或许将是各大视频平台之后面对的最大考验。
摩根士丹利公布的2018年四季度利润和营收数据均低于分析师预期，主要是受到去年市场波动的影响，对该行主要业务造成了打击。
即便2018年全年收入创纪录新高，但摩根士丹利的股价在盘前交易时仍下跌。
摩根士丹利1月17日发布的财报显示，该公司四季度营收85亿美元，低于市场预期的93亿美元；每股收益0.8美元，调整后每股收益0.73美元，低于预期值0.89美元。
2018年全年，摩根士丹利净收入达到创纪录的401亿美元，净利润为87亿美元，摊薄每股收益为4.73美元。
第四季度中，摩根士丹利的FICC业务销售和交易营收5.64亿美元，远低于市场预期8.225亿美元。该行在新闻稿中称，由于市场波动性，因此导致债券买卖下降。
本周，每一家公布四季度业绩的华尔街大型投行中，固定收益营收均录得降幅，主要是由于投行的客户因全球资产类别的剧烈波动，而将资金撤离。
第四季度，该公司股票销售和交易业务营收19.3亿美元，市场预期20.1亿美元。
分业务来看，四季度摩根士丹利机构证券业务的营收为38.39亿美元，同比下降15%，较市场预估值的43.3亿美元低了近5亿美元。其中，投资银行收入为14亿美元，与去年基本持平。销售和交易收入为25亿美元，低于一年前的27亿美元。
而在机构业务中，该行四季度的投资收入为负5200万美元，而一年前为正2.13亿美元。其他收入则为负1300万美元，上年同期为正的1.88亿美元，反映出本季度该行在企业贷款方面为亏损。
财富管理业务四季度营收为41.44亿美元，同比下降6%。该行表示，财富管理业务收入下降，主要是由与某些员工延期薪酬计划相关的投资造成的损失所致。
只有该行规模最小的部门投资管理四季度收入超过了预期，实现了6.84亿美元的营收，高于6.667亿美元的预期值。
New Age Beverages Corp公司生产和销售健康饮料产品组合，宣布将开始合作开发和销售Bob Marley品牌的大麻饮料。
发生了什么？
New Age Beverages Corp与Docklight Brands签署了合作伙伴关系，后者拥有大麻品牌组合，包括Marley Naturals，The Goodship Irisa，Dutchy和Headlight。
根据协议条款，New Age Beverages将以Marley + CBD品牌开发一系列CBD注入饮料。 Marley是一个由雷鬼传奇人物Bob Marley的家族和以大麻为重点的私募股权公司Privateer Holdings合作创建的品牌，后者支持Docklight Brands。
产品销往的第一个市场是科罗拉多州，俄勒冈州，华盛顿州和密歇根州。在特定市场首次推出后，New Age Beverages计划将Marley + CBD产品的分销范围扩大到其他市场。该公司还预计2019年其产品需求将大幅增加。
为什么这很重要？
该合作伙伴关系巩固了New Age Beverages Corp在CBD饮料市场的地位。它还建立在公司自己去年10月推出的CBD饮料产品组合之上。
随着采用2018年农业法案将大麻和大麻衍生的CBD合法化，新时代饮料有望进入更大的市场。
该公司表示，自从10月开始与零售商和经销商进行对话以来，它已收到来自国民账户和经销商的承诺和确认，涉及超过125,000个网点，其中包括美国最大的两家便利店和杂货零售商。周三下午，New Age Beverages股价下跌5.6％至6.69美元。
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