美股投资网获悉，尽管2025年1月的地震对台积电(TSM)的生产造成了一定影响，但摩根大通仍对其未来表现持积极态度。小摩近日重申对台积电的“增持”评级，强调台积电有望在AI和HPC应用需求增长中继续受益，使其成为半导体行业的重要参与者。

市场地位和制程均处于领先位置

小摩指出，台积电在AI加速器和边缘AI领域的结构性增长动力，强大的制程路线图(N3和N2)以及行业领先的封装技术;英特尔可能需要将更多业务外包给台积电，都进一步支持了这一积极观点。

该行认为，台积电在AI加速器和边缘AI领域的近乎垄断地位将继续保持，这主要得益于其强大的制程路线图(N3和N2)和行业领先的封装技术。此外，英特尔可能需要在2026/27年将更多业务外包给台积电，进一步巩固其市场地位。

台积电的CoWoS(芯片-晶圆-基板封装技术)和SoIC(系统集成芯片)技术是其未来增长的关键。CoWoS产能预计将持续增长至2027年，以支持AI加速器需求和新兴非AI应用。SoIC技术也在扩展，预计到2026年底和2027年底，产能将分别达到每月2万和2.5万片晶圆。

此外，台积电在美国的扩张计划以及可能从英特尔获得更多外包业务，进一步支持了其积极的前景。台积电即将在美国召开董事会会议以及特朗普总统的近期言论，投资者预计公司将进一步在美国扩张。摩根大通预计台积电将在未来1-3个月内宣布更积极的美国扩张计划。台积电进一步推动美国先进制造本地化预计将减轻美国潜在关税担忧。

地震影响可控

台积电在2025年1月的销售额达到了新台币2930亿元，同比增长36.9%，环比增长5.4%。然而，由于1月21日地震的影响，公司下调了2025年第一季度的营收预期至指导区间低端(250亿至258亿美元)。地震导致N3和N5节点的晶圆报废，预计对2025年第一季度营收的影响约为10亿美元，占预期营收的约4%。

尽管受到地震的影响，台积电仍维持2025年第一季度的毛利率(57-59%)和营业利润率(46.5-48.5%)指引不变。公司预计地震相关的损失为新台币53亿元(扣除保险索赔后)，仅占预期第一季度营业利润的1%。

小摩认为，台积电的强劲定价能力和AI/HPC应用的强劲需求将继续支撑其毛利率。公司全年业绩指引保持不变，预计先进制程的供应将在2025年第二季度及以后逐步恢复。

总结

小摩认为，台积电凭借其在先进制程(N3/N5)和封装技术(CoWoS、SoIC)的领先地位，将持续受益于AI、HPC及边缘计算的长期需求。尽管短期地震干扰及地缘风险存在，但产能扩张、客户多元化(英伟达、苹果、AWS等)及定价能力提升，支撑其营收与利润率增长。

尽管2025年1月的地震对生产造成了一定影响，但该公司的财务表现依然稳健。台积电的美国扩张计划以及可能从英特尔获得更多外包业务进一步支持了积极的前景。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com

可口可乐（KO）于2025年2月11日美股盘前发布了2024年第四季度财报（截止2024年12月），整体财报超预期。

1、量价齐升，内生增长依然亮眼4Q24可口可乐实现表观营收115.4亿美元，同比增长6.4%，超出市场预期8%（市场一致预期106.7亿美元），其中内生营收（Organic revenue）同比高增14%，量价拆分看，浓缩液销量增速和价格增速分别同比增加5%/9%；双双超出市场预期。此外，虽然Q4美元指数依然持续走强，但公司通过一系列对冲手段使得外汇逆风影响下降至3pct，有所放缓。

2、新兴市场表现优于成熟市场。分地区看，虽然各地区表现均明显回暖，但整体上新兴市场包括哥伦比亚、墨西哥、巴西等拉美地区及中东地区表现更为亮眼，主要系新兴市经济快速增长带动当地软饮料市场空间逐步提升。

3、茶饮、咖啡、饮用水等健康品类表现更佳从品类上看，受益于健康化趋势，茶饮Q4同比增长5%，全年增长4%，增速遥遥领先。此外，咖啡、饮用水等非碳酸品类在各地区也实现了2%-3%的增长，而碳酸饮料的增长则更多集中在新兴市场。

4、AI帮助可口可口实现降本增效生产成本得益于可回收玻璃瓶的大范围推广以及核心原材料玉米糖浆价格回落有所下降，另一方面，可口可乐通过在部分地区直接提价，推出小瓶装等方式主动提高价格，二者共同作用下公司毛利率创四季度新高。费用端，虽然可口可乐在圣诞节期间加大了营销力度，营销费用（广告支出、体育赛事赞助）有所提升。但另一方面，公司也多次强调将AI运用到日常的经营，包括优化定价决策实现销量的增长，提升产品研发的成功率和推新速度，创作营销广告等，AI的助推下可口可乐的期间费用率保持稳定，经营利润率从年初19%一路提升至23.5%。

5、股息再度提升公司延续了过去62年的传统，继续提升股息，2024年全年派发股息84亿美元并回购11亿美元股票提升股东收益率，海豚君测算股息回购收益率大致在4%左右。

6、业绩指引公司预计2025年可比EPS增长2%-3%，内生增长5%-6%，内生增长幅度略低于预期（预期内生增长7.1%）。

7、财务指标一览

海豚君整体观点

海豚君认为可口可乐这个季度的业绩在稳健的基础上高速增长，量上，相较于已经披露业绩的百事可乐，可口可乐的表现在高通胀、高利率的环境下显然更具韧性（以北美地区为例，百事可乐在北美饮料业务销量同比下降3%，可口可乐同比增长1%），

最主要的原因在于可口可乐针对消费力下降的经济环境及时调整了产品线，推出了价格更加实惠的包装。比如在北美可口可乐增加了迷你罐包装的比例，在非洲也推出了价格更实惠的可回收的玻璃和塑料包装。

价格上，调研信息显示当前北美消费者价格敏感度较此前显著增加，这也意味着消费者在品牌选择上更加灵活，对单一品牌的品牌忠诚度下降，大约 40% 的消费者在寻找更低价格的过程中更换了零售商和品牌，而可口可乐在这种环境下价格端仍然能实现近10%的增长（一半来自对抗通胀，一半来自产品结构的优化）足以彰显可口可乐强大的品牌力和定价权以及消费者对可口可乐品牌的忠诚度。

从估值上看，当前可口可乐27x，处于过去10年平均水平，并不算贵，但海豚君认为考虑到当前十年期美债收益率高达4.6%的情况下可口可乐4%左右的股息回购收益率似乎并不具备过高的吸引力。反而可口可乐在降息和美债收益率下行过程中，会体现出更好的防御属性的分红性价比，投资价值反而会凸现出来，海豚君会持续关注。

以下是详细分析

一、投资逻辑框架

根据可口可乐披露口径，公司表观营收增长可以拆解为欧洲、中东&非洲（EMEA）、拉丁美洲、北美、亚太、全球风险投资部、瓶装投资六大部门，每个部门的营收增长又可以拆解为内生收入增长、结构影响(收并购)、外汇影响三部分。

（1）其中欧洲、中东&非洲（EMEA）、拉丁美洲、北美、亚太四个部门按照地理区域划分，大部分收入来自销售给特许瓶装商的浓缩液，少数也来自部分成品饮料的销售。

（2）全球风险投资部是可口可乐2019年新成立的部门，专注于在全球范围内收购有潜力的品牌扩大业务范围，目前该部门的营收包括已经收购的Costa（咖啡）、innocent （健康饮品包括植入奶、椰子水、NFC果汁等）和 doğadan （茶）业务业绩以及与公司 Monster 之间的分销协议所获得的收入；

（3）瓶装投资部由可口可乐在全球范围内控股的瓶装业务组成，大部分营收来自成品饮料的制造和销售，由于该部门是重资产业务，盈利能力相对较低，因此2015年开始可口可乐在全球范围内陆续剥离。

我们在后文重点关注可口可乐的内生收入增长情况，并拆解成浓缩液销量和价格组合两部分驱动因子进行分析

二、营收端量价齐升，彰显强大品牌力

24Q4可口可乐实现表观营收115.4亿美元，同比增长6.4%，超出市场预期（市场一致预期106.7亿美元）。

整体上，各地区表现较前三季度均有明显改善。分地区看，作为新兴市场的代表拉美地区表现最为亮眼，营收占比连续三个季度持续提升。北美、亚太、EMEA占比略有下降。

量从浓缩液销量上看，除了北美地区略低于预期外，其余地区均超预期。结合管理层电话会上的发言，海豚君推测主要系可口可乐针对消费力下降的地区及时调整了产品线，推出了价格更加实惠的包装。以中国为例，可口可乐在下半年明显提升了MINI罐装的比例，MINI罐装单瓶售价仅为1.7元，低于经典装，对于“消费降级”的消费者来说接受度显然更高。此外，管理层也强调Q4在发展中国家和新兴市场大范围推广可回收玻璃瓶包装，售价低于普通包装，吸引了大批价格敏感型消费者。

价从价格上看，得益于可口可乐强大的品牌力&定价权，可口可乐通过优化产品结构、在不同区域、渠道实现差异化定价等手段灵活提价，将生产成本端的压力传导到特许经销商和消费者，价格端的贡献在所有地区均超预期。

外汇逆风上，虽然Q4美元指数持续走高，但公司通过一系列对冲手段使得外汇逆风影响下降至3pct，较前期有所放缓。

三、优化成本+产品提价，毛利率稳中有增

一方面，根据前文，可口可乐在发展中国家和新兴市场大范围推广可回收玻璃瓶包装节省了公司的生产成本，另一方面，可口可乐通过在部分地区直接提价，推出小瓶装、优化产品组合等方式主动提高价格，二者共同助推下使得可口可乐毛利率创下了四季度新高。

四、“AI+传统制造”实现降本增效

2024年初，可口可乐与微软签订11亿美元合作协议，旨在通过生成式AI技术提升可口可乐整体经营效率，包括产品研发、制造、营销、供应链管理等多个领域，根据管理层表述，当前AI已经初步整合到了可口可口的日常运营，且未来仍有更多优化空间，AI加持下可口可乐经营利润率从年初19%一路提升至23.5%。

本文转自“海豚投研”微信公众号，美股投资网财经编辑陈筱亦。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com

美股投资网获悉，金融科技公司Upstart(UPST)公布了强劲的2024年第四季度业绩以及2025年业绩指引。受此消息提振，截至发稿，Upstart周二美股盘后大涨近26%。

数据显示，Upstart Q4营收同比增长56%至2.19亿美元，好于市场预期的1.82亿美元;调整后的每股收益为0.26美元，好于市场预期的每股亏损0.04美元。调整后的息税折旧摊销前利润(EBITDA)为3880万美元，轻松超过市场预期的610万美元;调整后的EBITDA利润率为18%。

Upstart Q4共发放贷款245,663笔，总计21亿美元，同比增长68%、环比增长33%;其转化率为19.3%，高于2023年第四季度的11.6%。

Upstart联合创始人兼首席执行官Dave Girouard表示“在2024年第四季度，我们所有产品类别的业务都实现了大幅增长，调整后的EBITDA达到了自2022年第一季度以来的最高水平，并且距离恢复GAAP会计准则下的盈利只有一步之遥。”

展望未来，Upstart预计2025年全年营收约为10亿美元，好于市场预期的8.23亿美元;其中，费用营收约为9.2亿美元，净利息收入约为8000万美元。该公司预计，2025年调整后的EBITDA利润率约为18%，好于市场预期的13%。

Upstart还预计，2025年第一季度营收约为2亿美元，好于市场预期的1.85亿美元;预计调整后的EBITDA约为2700万美元，同样好于市场预期的1070万美元。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com

美股投资网财经获悉，中银国际研究报告称，受益于 L3 级智驾加速落地，全球激光雷达龙头禾赛（HSAI）有望进入盈利爆发期，强力推荐“买入”评级，并将其目标价大幅提升至23美元。

中银国际表示，禾赛作为全球激光雷达行业的领导者，拥有丰富的产品组合、国内外头部主机厂的强劲订单以及卓越的财务表现。随着智驾向 L3 级别迈进，中银国际预计ADAS激光雷达的普及率有望迅速攀升，同时禾赛凭借独特的极致性能+极致性价比的双轨路线、强大的垂直整合能力以及自建产线优势，有望从 2025 年开始进入盈利爆发期。

随着国内 L3 试点项目的加速推进、特斯拉 FSD 入华，以及头部新势力车企 L3 级别智驾路线日渐清晰，中银国际认为中国汽车行业正在经历从 L2 向 L3 级智驾的跨越式发展，这对 ADAS 系统的安全标准提出了更高的要求，而激光雷达龙头禾赛无疑是这一变革性趋势中的最大受益者。

中银国际预计禾赛在 2024-26 年激光雷达交付量分别为 50.2 万、106 万和 208 万台，总收入将达到 22 亿、35 亿和 54 亿元，调整后净利润分别为 2700 万、2 亿和 6.1 亿元。考虑到禾赛在市占率、客户基础、在手订单量以及盈利能力等关键指标上远超对手，中银国际认为禾赛当前估值（2025 年 4.6 倍市销率）相较于直接可比公司速腾聚创（2025 年 5.9 倍市销率）存在不合理的折价。因此，中银国际基于 6 倍 2025 年市销率，给予禾赛目标价 23.00 美元，坚定买入评级。

据悉，2024 年激光雷达市场增长强劲，禾赛在 2024 年 12 月成为了全球首个单月交付量超过 10 万台的激光雷达公司。2025 年，禾赛激光雷达规划年产能超过 200 万台，小巧型超高清远距激光雷达 ATX 将作为前装量产领域的重要产品，在 2025 年全面放量。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com