美股投资网获悉，中国银河证券发布研报称，由于12月FOMC会议上的偏鹰派预期管理以及特朗普不确定性的来临，1月FOMC并无明显的意外之处。美联储短期大概率继续观察经济数据的变动，以及特朗普政府政策落地的规模和影响，进而寻找年内进一步温和降息的时机。仍然维持2025年有望降息50-75BP的判断，2025年首次降息可能出现在二季度。

中国银河证券主要观点如下

美联储在12月的鹰派预期管理后，如期暂停降息，增量信息有限1月29日，美联储在FOMC会议上宣布保持联邦基金利率不变并继续缩表，利率水平维持在4.25%-4.50%，基本符合市场预期。由于12月FOMC会议上的偏鹰派预期管理以及特朗普不确定性的来临，1月FOMC并无明显的意外之处。美联储短期大概率继续观察经济数据的变动，以及特朗普政府政策落地的规模和影响，进而寻找年内进一步温和降息的时机。仍然维持2025年有望降息50-75BP的判断，2025年首次降息可能出现在二季度。

FOMC声明中对劳动市场和通胀评估显得超预期鹰派，但鲍威尔在发布会中解释措辞调整只是为了简化语言，并无特殊的引导方向关于劳动市场的描述由12月的“ 就业增长自年初以来有所放缓，但保持强劲，失业率也维持在低位”修改为“失业率近月来在较低水平稳定”；关于通胀的表述从“过去一年中，通胀有所缓解”改为“通胀仍相对较高”。修改的措辞似乎更加鹰派，一方面暗示失业率低位下没有降息必要，另一方面也未强调通胀有所缓和。市场在声明公布后一度将其理解为美联储进一步释放鹰派信号，美债收益率和美元指数随之上行。不过，鲍威尔在稍后的发布会中解释到措辞调整只是简化语言（language cleanup），并表示会议前的劳动市场和通胀数据是与2%目标较为符合的，调整并不是释放新信号，这显然打消了市场对美联储进一步转鹰的担忧。本次降息暂停只是12月鹰派预期管理的延续，美联储对通胀回落的进程并未表现出不满，只是因为担忧特朗普不确定性而选择进一步观望。

美联储目前并不急于在3月降息，一季度大概率按兵不动，观测特朗普冲击对数据的影响在答分析师问中，鲍威尔关于3月降息选择是否仍在的回答是“货币政策委员会的普遍看法是我们目前并不需要急于调整政策立场”。（The broad sense of the committee is that we don’t need to be in a hurry to adjust our policy stance.）这似乎表明美联储在一季度倾向于保持利率不变并等待政策和数据的变化。

市场流动性水平仍然处于充足区间，美联储倾向于让量化紧缩再持续一段时间在回答关于量化紧缩（QT）的问题时，鲍威尔念了一段早已准备好的声明，称近期数据显示流动性依然充足（abundant），准备金水平几乎和缩表开始前一样高，联邦基金利率在目标区间保持稳定。总体上，美联储目前判断流动性依然可以支持缩表持续一段时间，我们认为缩表进一步调整的信号可能至少要等到2025年中。

美联储对通胀回落进程尚且满意，且并不会调高2%的通胀目标鲍威尔在发布会中依然认为近期的通胀数据显示了向2%靠拢的迹象，并表示短期较好或较坏的数据不应被过分解读。而关于2%通胀目标是否会调整，鲍威尔态度坚决的表示目前没有委员有兴趣调整通胀目标“如果我此前表述有任何不清楚的地方，我们不会调整通胀目标的”（If I’m being at all unclear, we are not going to change the inflation goal.）

市场继续在不确定性中震荡等待CME数据显示，联邦基金利率期货交易者大致维持了降息预期，认为2025年有望降息2次。美元资产虽然因为措辞调整产生波动，但最终只是“虚惊一场”。美元指数一度升至108.3左右，但最终收107.9555；10年期美债收益率一度升至4.589%，后回落至4.528%；美国三大股指集体收跌；伦敦黄金价格小幅下行至2758.615美元/盎司。整体上，市场在相对平淡的1月会议后呈震荡状态。我们依然认为目前市场对于特朗普政府具体实行关税和驱逐移民等关键政策的能力和影响有所高估，对应着对美联储降息路径偏紧的预测，未来有进一步调整的空间。短期来看，“加关税+控移民+降赤字”可能难以快速大幅推进。

美债收益率方面，10年期美债收益率近期的回落主要反映了美联储降息预期快速压缩后的小幅反弹，而期限溢价依然因为短期不确定性和中期财政扩张担忧而处于偏高水平。虽然难以判断收益率是否已经短期见顶，但长端美债年内存在交易性机会，4.5%-4.6%的10年期美债依然具备配置价值和较高的胜率。美元指数方面，美国与其他美元指数一篮子国家的经济差和利差难以大幅收窄，支持其继续偏强。美股方面，虽然估值偏高，整体在基本面稳固，企业利润增速大致符合预期的情况下暂无持续大幅回调的风险，但AI叙事相关的技术发展可能造成短期的波动。

风险提示1. 美国劳动市场和经济数据超预期上行的风险；2. 美国银行系统意外出现流动性问题的风险；3. 特朗普政策超预期刺激通胀的风险

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美股投资网获悉，聚焦于“AI+数据分析”的美国数据软件巨头Palantir Technologies Inc(PLTR)的股价在美股盘后交易中暴涨超24%，一举创下历史新高价位，核心逻辑在于该软件巨头公布的最新业绩数据，以及全年销售额预测超出华尔街分析师普遍预期，这得益于首席执行亚历克斯·卡普(Alex Karp)所称的人工智能软件需求的“狂野式的内生性增长趋势”。

对于全球顶级软件公司股价前景来说，更重要的逻辑在于，华尔街分析师以及顶级资管机构策略师们普遍预计，随着DeepSeek引领的“低成本算力新范式席卷全球”，AI训练与应用推理端AI成本愈发下行，同时全面驱动AI应用向全球各行各业加速渗透，Palantir、Salesforce、ServiceNow以及AppLovin等软件巨头们AI创收数据以及整体利润或将迎来指数级别增长，它们或将是DeepSeek全球爆火，以及“DeepSeek低算力成本冲击波”之下的最大赢家。

这家总部位于丹佛的美国软件巨头美东时间周一在业绩展望报告中表示，2025年全年的整体销售额将达到约37.5亿美元，调整后的营业利润预计约为15.6亿美元。这两项核心业绩的预期均超华尔街预期，相比之下，华尔街分析师们平均预期的营收约为35.4亿美元，营业利润平均预期约为13.7亿美元。

Palantir凭借其AI驱动的数据分析平台，不仅在国家安全领域占据主导地位，近期更是在美国商业市场展现出无比强大的需求端增长潜力。Palantir的AI软件生态已覆盖美国几乎所有军事部门，并扩展至乌克兰和以色列等盟友，随着商业AI软件需求的爆发式增长，Palantir正引领一场由AI软件，而不是由高性能AI芯片所全面主导的“人工智能革命”。

Palantir最初以其与美国政府携手打造的“美国国家安全软件平台”而闻名全球，最近则因其独家的“人工智能软件平台”而备受关注。2024年，该公司股价飙升了340%，乃美股科技股中最强涨势，该软件巨头的股价可谓乘着投资者们对AI无比狂热的投资浪潮，并且越来越多的商业客户和政府客户开始使用Palantir的“AI+数据分析”软件生态平台。

Palantir第四季度的销售额跃升36%，达到8.275亿美元，高于华尔街分析师们平均预期的7.759亿美元。剔除部分项目后的每股收益为0.14美元，高于分析师们预期的0.11美元。

该软件巨头的股价在纽约收盘创下83.74美元的历史新高后，盘后交易中又大幅上涨了24%以上。

随着该软件巨头与美国国防部的联系日益加深，对美国政府的销售额大幅增长了45%，达到3.43亿美元。截至12月31日的第四季度，Palantir美国市场商业类销售额大幅增长了64%，达到2.14亿美元。商业类业务的业绩展望方面，Palantir预计，2025年美国商业销售额将增长大约54%，达到10.8亿美元。

Palantir CEO卡普在致股东的信中表示，Palantir正处于“一个全新的阶段”，并警告其他美国科技公司不要陷入所谓的“科技自满”，它们未能站出来为美国利益服务。

“我们喜欢颠覆，”卡普在业绩电话会议中表示。“颠覆最终会暴露出那些行不通的东西，会有起有落。这是一场革命。有些人会被斩落。”

在唐纳德·特朗普重新当选美国总统之后，华尔街机构投资者们对Palantir股票以及该公司加强美国国防和制造业的承诺表现出热情。Palantir首席技术官希亚姆·桑卡尔(Shyam Sankar)在10月发布了他所谓的“美国工业基础复兴蓝图”，并多次在美国国会发表证词，表示该公司支持国防创新和采购改革。

去年，Palantir向4000多名普通员工发放了每股17美元的所谓“股票增值权”，这一安排在第四季度股价超过70美元时生效，并导致一次性相关费用大约1.32亿美元。

Palantir是什么来头?在人工智能领域有何重磅产品?

Palantir由亿万富翁彼得·泰尔于2003年联合创立，该公司长期以来强调其与美国政府及其盟友的稳固合作关系。该公司所有软件产品被美国军方几乎所有重要分支机构长期使用，并且是参与该国军事人工智能项目开发的核心力量。这家总部位于丹佛的美国大数据软件巨头已经从为美国情报界提供独家服务，发展成为与美国及其盟国多家政府机构进行长期合作，以及与哥伦比亚广播公司(CBS)、通用磨坊公司、Aramark Services、松下北美公司和康明斯公司等众多公司进行长期商业合作的美国最有影响力科技公司之一。

Palantir最早因为在美国政府追捕击毙本·拉登行动中,为政府提供重要数据与情况分析支持而闻名全球;虽然Palantir对此从未给予正面承认，但媒体以及军事爱好者们普遍认为Palantir在这过程中扮演重要角色，Palantir因此一战成名。

Palantir在2023年重磅推出Palantir人工智能平台(AIP)受到广泛关注，并已被全球超100个组织大规模使用，包括医疗保健和汽车行业。公司还在与300多家额外公司进行洽谈。AIP 平台的核心卖点不是 Palantir 自己去开发大语言模型(LLM)，更偏向于 AI 应用。这个平台还包括类似ChatGPT的AI助手，可以帮助企业对其大数据业务进行分析与决策，并且帮助客户以低技术门槛的方式高效率调用Palantir各平台的模块和功能。

Palantir的生成式AI平台“AIP”与Palantir现有数据分析软件生态系统全面集成，客户可以通过简单问答的方式调用Palantir核心模块和功能，使企业组织能够有效地将生成式人工智能应用于数据分析，提高洞察力和运营效率。该平台支持一系列人工智能技术驱动的应用，从物料短缺自动化管理、物流和供应链优化到预测性维护和威胁检测等复杂算力场景。

Palantir自2023年以来的股价狂飙式扩张，核心逻辑无疑在于该公司在人工智能应用领域不断扩大的影响力，以及市场对该公司独有的人工智能生态及其AI应用软件需求的大幅增加。Palantir最大规模的客户是美国政府，同时也从全球大型公司那里赚取巨额收益。

华尔街知名机构Wedbush的分析师团队称赞Palantir是“人工智能行业的梅西”，Wedbush的分析师团队写道“全面推出AI LLM(人工智能大语言模型)，以及生成式人工智能的真正用例，将成为软件行业和AI领域关键参与者们的重要催化剂，市场焦点从半导体转向软件巨头，让他们从载入史册的第四次工业革命中大幅获益。”“现在，更广泛的软件领域加入人工智能投资盛宴的时机已经到来，因为我们相信AI用例正在呈现爆炸式增长。”

据了解，Palantir的人工智能数据分析软件生态现已全面应用于美国所有军事部门，并且被乌克兰和以色列等美国盟友使用。Palantir最近还将其与美国陆军的一项合同扩大至2028年，整体金额高达6.19亿美元，并扩展了与美国特种作战司令部的AI领域合作规模。

随着硅谷拥抱国防科技公司，Palantir扩大了与其他科技公司的合作范围。该公司加强了与武器制造商Anduril Industries Inc.的现有合作关系，并与AI初创公司Anthropic建立了新的合作关系，将其大语言模型(即LLM)引入美国情报和国防行动。这些举措标志着Palantir高管所设想的由软件优先公司，而非传统国防科技公司所主导的“美国新国防生态系统的开端”。

DeepSeek引领的“低算力成本风暴”席卷全球，软件巨头们或将是最大受益者!

近期，来自中国DeepSeek的AI工程师团队所开创的DeepSeek R1大模型可谓霸榜美国热搜，并且DeepSeek应用周一登顶苹果中国地区和美国地区应用商店免费APP下载排行榜，在美区下载榜上超越ChatGPT，堪称属于中国AI的“里程碑时刻”。

DeepSeek团队证明，他们能够在没有世界最顶级的英伟达高性能AI GPU提供强大AI算力的情况下，以极低成本加上性能普通的AI加速器训练出推理能力一流的突破式开源AI大模型。在不到600万美元的极低投入成本和2048块性能远低于H100与Blackwell的H800芯片条件下，DeepSeek团队打造出性能堪比OpenAI o1的开源AI模型，相比之下Anthropic与OpenAI训练成本高达10亿美元，DeepSeek的推理输入与输出token定价相比于OpenAI定价则可谓“骨折级”促销。

随着这股来自东方的“DeepSeek低算力成本风暴”席卷全球，投资者们开始强烈质疑美国科技巨头们对于人工智能堪称“非理性”的狂热AI烧钱计划是否合理，毕竟动辄千亿美元的支出，相比于DeepSeek仅仅百万美元级别成本令这些美国科技股投资者无比震惊的同时也无比愤怒。

截至上周一美股收盘，由于投资者们担忧DeepSeek引领的“低成本AI大模型算力范式”推动科技巨头们在短中期内大幅削减AI GPU订单，因此“AI芯片霸主”英伟达(NVDA)股价大跌近17%，收报118.42美元，单日的市值蒸发规模达到5890亿美元，为美国股市历史上最大规模市值损失，打破此前纪录。

但是，世界各地的开发者都在试用DeepSeek的软件，并希望用它来构建各种AI工具，这可能会加快先进人工智能推理大模型的商业采用规模。因此，在DeepSeek冲击人工智能算力框架之际，关于DeepSeek的所引领的“低算力成本范式”将大举推动和催化生成式AI以及AI代理等AI应用软件快速落地的声音也愈发响亮。

从微软、Meta以及阿斯麦等西方世界科技巨头们的回应来看，他们纷纷赞叹了DeepSeek的创新，但并未因此动摇大规模投资AI的决心。他们认为DeepSeek引领的新技术路线有望带来AI成本的整体下降态势，对于AI应用端来说，必然存在更多的机遇和规模大得多的AI应用与推理端算力需求。目前，亚马逊、英伟达以及微软已在云端算力平台上线部署DeepSeek-R1，支持用户访问DeepSeek-R1大模型。

对于DeepSeek的出现，阿斯麦首席执行官傅恪礼(Christophe Fouquet)在阿斯麦业绩会议上表示，DeepSeek的出现是好消息。“人工智能成本降低可能意味着AI应用范围大幅扩大。应用范围扩大意味着随着时间的推移推理端AI算力需求将增加，我们认为这是芯片需求增加的机会。”傅恪礼表示。

随着DeepSeek引领的AI训练成本大幅下降，以及推理端Token成本骤减，AI代理以及生成式AI软件有望向各行各业加速渗透，这也是为何华尔街在纳斯达克100指数暴跌之际仍然无比看涨软件股。其中，AI代理极有可能是2030年前AI应用大趋势，AI代理的出现，意味着AI在2024年开始将从信息辅助工具演变为高度智能化的生产力工具。

Salesforce是客户关系管理类云软件的老牌龙头，自今年以来持续加码布局AI应用软件，旗下AI应用软件产品加速渗透至各大企业端客户，并且该公司推出的“AI代理”Agentforce系列产品，已经在企业客户群体显示出旺盛需求。

企业们对于提高效率和降低运营成本的迫切需求，在近期可谓极大力度推进AI代理的广泛应用。AI代理能够自动化重复性任务、基于无比强大的AI大模型实现大数据分析与汇总，并且提供实时的监控洞察报告以及在极短时间内对极端的复杂情况做出合适决策，从而提升企业经营效率。AI代理还能够高效率参与全球各领域大型项目从蓝图规划到落地的全阶段，大幅加快项目进度。根据调研机构MarketsandMarkets的最新预测报告，人工智能代理市场规模预计将从 2024 年的仅仅 51 亿美元大幅扩张至 2030 年的大约 471 亿美元，期间复合年增长预期高达 44.8%。

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美股投资网获悉，韩国IT巨头Kakao与美国人工智能研究公司OpenAI于2月4日宣布建立战略合作伙伴关系。此次合作将把ChatGPT及其他AI技术更深入地整合到韩国最大的社交媒体平台KakaoTalk中。OpenAI首席执行官Sam Altman与Kakao首席执行官Shina Chung在首尔共同宣布了这一合作，内容包括联合产品开发以及在KakaoTalk等服务中使用更多OpenAI技术。

Altman表示，韩国是一个极其重要的市场，其应用范围非常广泛，从研究儿童癌症治疗方法到人工智能在教育领域的应用。此次合作不仅将提升Kakao的技术水平，还将为韩国市场带来更智能的服务。

此外，Altman前一天在东京与软银公司达成协议，将在日本销售和推广人工智能工具和服务。他的亚洲之行将于周三延伸至印度，旨在扩大OpenAI的领先地位。

此次合作是OpenAI在全球范围内技术货币化的重要一步。通过与Kakao和软银等本地科技领导者的合作，OpenAI正在加速其技术的商业化。

Kakao作为韩国两大互联网公司之一，尽管过去几个月经历了动荡，但其创始人郑义和上任后稳定了局面。在她的领导下，Kakao在人工智能、机器人、游戏和数字医疗等领域进行了多项投资。

此次合作也是Altman自2023年以来第三次访问韩国。他与SK集团董事长崔泰源以及SK海力士、SK电信和Krafton等公司的高管举行了会谈，商讨业务合作事宜。预计Altman还将于周二晚些时候与三星电子公司的高管会面。

AI应用市场快速增长，ChatGPT表现突出

值得一提的是，根据Appfigures的最新报告，自2023年5月作为移动应用程序发布以来，ChatGPT已获得5.29亿美元的收入，几乎是第二大收入者的四倍。市场研究人员发现，2024年人工智能应用支出将比上一年增长近四倍，达到14亿美元，并在今年最后一个季度加速增长。20亿美元的市场机会主要由美国消费者推动，他们贡献了迄今为止所有人工智能应用销售额的一半左右。

此外，ChatGPT和DeepSeek等助手应用是迄今为止最受欢迎的AI应用类别。数据显示，过去两年，下载量最高的10款AI应用中有8款，收入排名前10的应用全部都是聊天机器人。自7月以来，ChatGPT每月的收入都超过了苹果(AAPPL)的iPhone App Store和谷歌(GOOGL)的Android Play Store中所有其他顶级助手应用的总收入。

尽管DeepSeek的出现可能会给ChatGPT的增长带来一些疑问，但Altman对此表示欢迎，认为“有一个新的竞争对手令人振奋”。他和其他行业领导者认为DeepSeek会吸引更多关注，并可能为整个AI领域带来更多用户。

报告中其他值得注意的发现包括，ChatGPT的移动用户中有超过一半年龄在18至24岁之间，绝大多数AI用户为男性。2024年，各类AI应用的收入呈爆炸式增长，在所分析的12个细分市场中，平均增长率为862%。

对于从OpenAI到微软(MSFT)和Meta Platforms Inc.(META)等公司来说，将数千亿美元投资于人工智能基础设施货币化的挑战仍然是一个尚未解决的问题。尽管如此，智能手机用户至少表现出越来越大的意愿，愿意拿出现金来帮助支持这项工作并获得新软件。

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美股继DeepSeek后又迎来另一个回调理由，特朗普周末宣布将对来自墨西哥和加拿大的商品征收25%的关税，并对中国进口商品加征10%的关税，尽管加拿大的能源进口税率较低，为10%。他还暗示，未来可能对欧盟实施类似关税。

这一系列证策引发市场对全面贸易战的担忧，市场预期这将扰乱全球供应链，推动通胀上升，并对经济增长造成拖累。

美股开盘时三大股指普遍下跌，纳指一度下跌超过2.5%，标普500也出现了超过1.9%的跌幅。

Vital Knowledge分析指出，全球市场正在消化特朗普宣布的贸易战，并为可能的后续行动做准备。预计被征税国家将作出报复反应。特朗普全面的关税证策打破了市场此前抱有的“这只是谈判策略”的乐观预期，颠覆了“特朗普2.0将促进股市增长”的看法。

除了贸易战，市场还要应对美国国会在财证证策和和解问题上的僵局，尤其是债务上限问题。民主党可能会利用这一局面，抓住其唯一的筹码，加剧市场的不确定性。

白宫内并没有强有力的反对声音，关键人物普遍支持关税证策。通常在市场压力加大的情况下，投资者会寻找避险资产，但目前的情况不同，因为美国国债收益率也在反映财证失衡和特朗普关税带来的通胀压力。

另外，特朗普关税证策可能导致美元走强，这对企业的财报和盈利预期造成进一步干扰。

根据美股投资网得到的消息，贝森特计划延长国债存量的期限，这将加剧收益率上行风险。而在第四季度财报季，外汇因素已成为许多公司财报中的负面影响因素。

不过，墨西哥总统辛鲍姆宣布，美国对墨西哥的关税将推迟一个月，特朗普随后确认了这一决定。此消息令美股盘中出现大反转，三大股指在美东时间10:20左右开始回升。

最终，道指跌幅为0.28%，纳指下跌1.20%，标普500下跌0.76%。

本周还是美股繁忙的财报季，超过1/5的标普成分股将发布四季报，包括周二盘后的Alphabet、AMD、Snap，周三的迪士尼、Uber、高通、福特，周四的礼来、亚马逊等。周五还将发布美国1月非农就业重磅数据，经济学家预计新增就业岗位17.5万个。

PLTR财报超预期

美国国防机构的主要软件和技术服务提供商Palantir（PLTR），今天（周一）盘后发布第四季度财报，预测全年营收将超出分析师预期。受此消息推动，PLTR股价周一盘后大涨24%。

主要财务数据：

• 营收：第四季度营收同比增长36%，达达到 8.275亿美元，高于分析师预期的7.759亿美元。
• 调整后每股收益：四季度调整后每股收益14 美分，分析师预期为11美分。

业绩指引：

• 第一季度营收：第一季度营收预计在8.58亿至8.62亿美元之间，高于分析师预估的7.99亿美元。
• 2025全年营收：预计2025年的营收将达到37.5亿美元，高于分析师平均预期的35.4亿美元。
• 2025全年运营利润：预计2025年调整后运营利润预计为15.6亿美元，高于分析师平均预期的13.7亿美元。

首席执行官Alex Karp将公司当前的增长归因于AI技术的广泛应用，并指出，这一趋势正在“彻底改变”公司业务的核心。他表示：“我们的业务增长令人惊叹，这进一步巩固了我们在AI革命的核心地位。”

Karp还特别提到，PLTR早期关于大语言模型（LLM）商品化的预测，已经从理论变成了现实，强调公司在AI领域的先发优势。

Karp还指出，PLTR正在进入一个新的发展阶段，并警告美国其他公司，特别是在技术方面的“自满”可能会阻碍国家利益的维护。“我们仍然处于AI变革的早期阶段，目前仅仅是第一幕的开始。这场变革将持续多年，甚至几十年。”他补充道，PLTR已经为这一时刻做好了20多年的准备，未来的发展潜力不可估量。

华尔街对关税看法不一

特朗普证府的关税证策引发了华尔街分析师的激烈讨论，不同的机构和分析师对这一证策的长期影响持有不同看法。高盛和德意志银行对此的评估截然不同，反映出市场对于未来经济冲击的不同预期。

高盛：关税可能是短期措施

高盛对当前关税证策持较为乐观的态度。该行首席经济学家Jan Hatzius在分析报告中指出，尽管前景仍不明确，但针对加拿大和墨西哥的关税“可能是短期的”。他解释道，考虑到这些关税可能带来的经济影响以及白宫已经设定了取消关税的潜在条件，这些关税更可能是暂时性措施。Hatzius此前曾估算，如果对加拿大和墨西哥的关税持续征收25%，将使美国的有效关税率上升7%，推动核心PCE价格上涨0.7%，并可能导致美国GDP下降0.4%。

德意志银行：关税可能引发重大冲击

与高盛的乐观态度不同，德意志银行对关税证策的前景持悲观观点。

该行首席外汇策略师George Saravelos在最新报告中警告，此次关税措施的规模前所未有，覆盖了美国44%的进口商品，是特朗普第一任期内所有贸易证策的五倍，构成自布雷顿森林体系崩溃以来最大的贸易证策冲击。他指出，当前的关税措施已经超越了1985年广场协议时期的贸易量（1.2万亿美元对比8600亿美元），并且税率增幅也超过了1971年尼克松时期的经济冲击。

Saravelos强调，最大的不同在于，这次关税证策没有多边协调机制，而是完全依赖单边强制手段推动，这使得其影响力更加剧烈。

产业链风险：能源与汽车行业的挑战

德银进一步指出，新的关税措施可能给北美的能源和汽车产业链带来严峻挑战。加拿大是美国最大的原油供应国，每日向美国输送380万桶原油，占美国进口总量的56%。如果加拿大实施反制措施（如重启“Keystone XL管道禁令”），美国中西部的炼油厂将不得不支付额外的每桶6至8美元的铁路运输溢价，这将严重影响炼油业的成本结构。

在汽车行业方面，墨西哥是美国汽车零部件的重要供应国，供应量占美国总需求的38%。新关税将直接增加底特律三大汽车厂商的单车成本约2200美元。福特已紧急启动密歇根工厂的转产计划，以应对这一成本压力。

经济衰退与债务风险：长远影响

德意志银行的模型显示，如果关税证策持续超过三个月，加拿大和墨西哥可能会陷入技术性衰退，且其经济冲击的强度可能超过英国脱欧带来的影响。

分析师还警告，市场可能需要重新评估通胀风险，预计通胀溢价将上升至少1%，并且10年期美国国债的实际收益率可能突破2.5%的关口。

财证收入与证治博弈：关税作为预算筹码

Saravelos认为，特朗普证府迅速执行这一关税证策，可能是在为2024财年预算谈判准备筹码。他解释道，根据《国会预算案应急条款》，关税收入可以直接划入联邦账户，而不需要经过国会批准。德意志银行测算表明，新实施的关税每年可能为美国证府带来约900亿美元的财证收入，这足以抵消部分军费开支的增长。因此，Saravelos认为，这项证策可能是白宫绕过国会僵局的“财证变现工具”。

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