1月25日周五，去年年底，瑞士信贷（Credit Suisse）因持有加拿大鹅的股票而亏损了约6000万美元。

2018年11月26日，根据加拿大鹅官网显示，其股东减持手中1000万股，而瑞信在此次大宗交易中担任其承销商。当时交易价格为每股65.15美元，较前一天收盘价折扣为1.85%。

但因一场加拿大风波，导致全球资本市场震动，资本市场明星“加拿大鹅”更是在事件之后四天内暴跌超过20%。知情人士透露，最终瑞信不得不亏本出售了所持有的加拿大鹅股票。

此外，根据去年10月瑞信公布的三季度业绩显示，该集团三季度净利润4.24亿瑞士法郎，不及市场预期4.79亿瑞士法郎。

而在12月12日，瑞信还曾宣布，2019年将展开最多15亿瑞郎的股票回购，并计划从2019年起将股息增加至少5%。其CEO Thiam预计，在2019年瑞信的有形资产的回报率将至少达到10%。

值得注意的是，在2015到2017年间，瑞信曾连续出现三年亏损。

2017年，该集团净亏损9.83亿瑞士法郎，部分原因是受到了与美国新税改法案相关的减计的影响。但与2016年相比，这一年的业绩已有所好转。

在2016年，瑞士信贷净亏损达24.38瑞士法郎。其中这大部分损失源自于与美国司法部达成和解而产生的大约20亿美元诉讼费用拨备。美国司法部曾要求瑞士信贷支付总额为53亿美元的罚款，因为该行在2005年至2007年期间，将劣质房屋贷款的债权打包卖给投资者。

但瑞士信贷亏损最为严重的年份还是在2015年，当年亏损额高达29.44亿瑞士法郎。

特朗普的“美国优先”面临一大挑战：在真正做到优先雇用美国劳动者以前，机器人可能已经让一些支持他的选民失业。

美国知名智库布鲁金斯学会24日发布的一份报告显示，美国全国约有四分之一的就业岗位较有可能被自动化技术取代。

近些年陆续有机器人取代各类工作的报道，但相比具体数据，也许更为令人关注的是，机器人对美国不同地区的影响加剧了整个国家的分裂。正如风险基金Bloomberg Beta的创始人Roy Bahat所说：

“谈到自动化，我们通常都在说失去哪些工作。而同样重要、甚至可能更重要的是，哪些地方会受打击。”

媒体Axios根据布鲁金斯学会上述报告制作了以下图表，用深浅不同的紫色展示自动化在不同地区对就业威胁的大小。我们可以发现，35%及以上就业受到威胁的地区主要出现在美国腹地。若这种就业被取代的风险成为现实，随着美国腹地的中低收入工作进一步减少、甚至消亡，城乡差距引起的国内愤怒民情和极端化表现只会愈演愈烈。

分州看，就业面临自动化风险最高的五个州分别是印第安纳、肯塔基、南达科他、阿肯色和艾奥瓦，高风险就业占比分别为29%、29%、28%、28%和28%。这都是在2016年美国大选时支持特朗普的州。

自动化风险最低的五个州分别是纽约、马里兰、马萨诸塞、康涅狄格和新墨西哥，就业受影响比例分别为20%、20%、21%、22%和22%。

而具体到中部地区，有些地方的就业形势更为严峻，比如南达科他州的Jerauld县有53%的工作面临被自动化替代的风险。在密西西比州的Scott县和内布拉斯州的Dakota县，这一比例都达到48%。

通常人们印象中，自动化最适合替代的是那些重复性的、可预见性的工作，比如工厂的工作。

核心要点

政策影响——

受“一次性学费不得超过3个月”影响，新东方Q2季度末的递延收入同比增速受到较大影响。

受线下教培整顿政策（包括教师资格证，教室面积，许可证等限制）影响，新东方线下教学点扩张速度有所放缓，连续两季度线下净增加网点数低于30个。

整体来看，在“疯狂黄庄”的整治之后，中小机构受到巨大打击，新东方依然保持30%的增速，一定程度上反映了其抗风险能力较强。

财务营收变动——

营业收入5.97亿美元，同比增长27.8%，原因在于K12业务收入增长的强劲拉动。

新东方本季度管理费用率上升，主要有三方面原因：①公司学校数和学习中心数加速扩张带来的管理压力；②公司继续提高线上线下融合的标准化教学系统，研发费用和相关人员费用不断增加；③股权激励费用的上升（2017.10.27，新东方发布了给员工和领导层的总计150万股“受限股票单位（RSU）”，在三年内进行分配。）

新东方本财年因为会计准则调整有一次性的计提损失，但这是一次性的，其经营是持续改善的，预计新东方FY19/FY20GAAP市盈率36x/26x，non-gaap市盈率估值28x/24x，对应其约30%的营收增速，估值已具吸引力。

一级市场创投影响——

二级市场的估值在消化降低、回归合理，一级市场的投资也将随之越来越谨慎化，未来一级市场的教育投资，从VC层面，会越来越考虑被投公司的财务数据，过去“只有模式，没有兑现”的公司，会越来越被要求能够出产利润；从上市公司的战投层面，会越来越被要求明显可见的协同。

财务数据盘点：营收增速+28%，Non-GAAP归母净利润+69%

新东方FY19Q2营业收入5.97亿美元，+27.8% YoY（同比增长，后同）；归母净利润-2583万元，去年同期为428万美元；非GAAP归母净利润2300万美元，+69.2% YoY。

FY19Q2营收5.97亿美元同增28%， K12业务仍然是其主要增长点

政策重压下，FY19Q2营收增速超预期。新东方FY19Q2营业收入5.97亿美元/+27.8%YoY，略超预期在政策重压下，能够实现超预期的增长，尤为可贵（新东方在FY19Q1的报告中，预计FY19Q2的营业收入为5.855到5.864亿美元，同比增幅在 +22%到+26%之间）。

具体业务来看，K12教辅业务收入增速为38%/44%（以人民币计算，后同），优能中学收入增速约为39%/46%，泡泡少儿收入增速约为35%/41%。新东方FY2019H1营业收入14.569亿美元，+29.1%YoY。

业绩指引符合全年基调，未显示明显冲击。公司预计FY2019Q3营业收入为7.699到7.932亿美元，+25%到+28%YoY，不考虑汇率波动，按人民币计，预计+32％至+36％YoY，符合全年基调，没有显示出明显的受政策冲击。

尽管连遭利空，解禁期撞上了被“薅羊毛”，但拼多多本周实现连续三天上涨，周四大涨7.76%。据测算，拼多多市值报320.14亿美元，超过京东市值319.74亿美元。

虽然自拼多多上市以来一直背负着“消费降级”和“假冒伪劣”的骂名，但是它抓住了北上广外的“非精英”世界依靠中低收入群体的薄利多销成功腾飞，拼多多未来会成为中国的第二大电商吗？