马斯克在一份内部备忘录中警告称，供应链问题让特斯拉经历了一个“非常艰难的季度”。他恳请工人帮助让公司重回正轨。

马斯克在这封内部邮件中警告说：

这是一个非常艰难的季度，主要是由于供应链和生产挑战，所以我们需要努力恢复！

马斯克称，现在公司位于上海的工厂正在全力以赴恢复产能，其德克萨斯州奥斯汀的工厂也在提高产量。

他指出，上周特斯拉的柏林工厂生产了近 1000 辆汽车，而其位于加利福尼亚州弗里蒙特的工厂也创下了单日产出的最高纪录。

特斯拉股价周一低开低走，不过目前跌幅收窄至5%以内。

上海工厂“满血复活”

对特斯拉来说，上海工厂的地位举足轻重。

据乘联会6月9日发布的中国汽车销量数据，5月特斯拉生产33544辆，环比大增212%；批发销量为32165辆，其中出口22340辆。2022年1-5月，特斯拉累计交付量为215851辆，同比增长超过50%。

最新数据表明，作为上海第一批复工复产“白名单”企业，特斯拉自4月19日复工以来，不断加快订单交付速度。上海超级工厂目前已经下线整车超4万辆，产能利用率恢复至100%。

机构纷纷“抄底”特斯拉

特斯拉股价和上一个高点相比接近腰斩，在上海工厂复工复产之际，很多机构看好特斯拉长期前景。

瑞银在最新报告中指出，特斯拉目前的股价提供了一个“有吸引力的入点”，公司的经营前景“比以往任何时候都更加光明”。特斯拉创纪录高的积压订单和两个新的超级工厂的增加，以及预期的利润率势头，都值得关注。特斯拉在关键任务领域拥有结构性优势，包括在半导体、软件和电池方面的垂直整合。大约20%的稳定的、主导的全球电动汽车市场份额，将支持特斯拉到2030年成为全球三大汽车制造商之一。瑞银将特斯拉的评级从中性上调至买入，并维持其1100美元的目标价。

自5月23日以来，方舟基金ARK买入超过5.5万股特斯拉股票。这是ARK在特斯拉仓位上的重要转变，此前“木头姐”至少连续四个季度减持特斯拉，截止3月底，ARK的特斯拉持股为159万股，而一年前为579万股。

“木头姐”旗下的三个基金都最新对特斯拉进行了买入操作，包括旗舰基金ARKK，ARK自动化技术和机器人ETF（ARK Autonomous Technology Robotics），ARK下一代互联网ETF（Ark Next Generation Internet ETF）。

“ark”再度出手特斯拉，也正值特斯拉不再是她的旗舰基金最大持仓之际。华尔街见闻网站文章提及，自2017年以来，特斯拉在大多数日子里都是“木头姐”旗下ARKK基金的头号重仓股，却在今年5月被Roku击败，这是大约四年半以来的首次。

在美股大数据界面上，在6月15日也就是这周五公布CPI的这一天，美东时间16点左右尾盘时间段有很多的机构交易员下单，而且单子数量都挺不小的。

比如IWM罗素2000指数，买了将近180万总权利金的看跌期权，下边也都是非常多的在6月15日四巫日和7月15日的看跌期权，还有更远时间段的2024年的IWM的看跌期权。也有SPY的看跌期权Put。

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我们点击权利金，按照金额排序，我们看到标普500指数的SPY出现了一些总权利金将近1000万的看跌期权Put，这个数字可是相当大了，时间基本都是在7月15日到期。也就表明下月15日成交量将十分活跃。而且我们看到行权价都是372.373，377，372。而现在标普500指数的SPY的价格是389.8。意味着机构投资者押注它跌到372，短期跌幅5%，就是这个位置。

那问题来了，为什么机构交易员会预计跌到这个位置呢？首先跌破380那是一定的，因为消息面上面临40年新高的美国通胀，表明美联储必须以更大加息力度给经济踩刹车。这将会增加经济陷入衰退的风险。

技术面上股市惯性，也就是“势”。周四暴跌打破横盘格局，周五直接跳空低开，跌破400关键整数支撑位。日内低开低走表达的就是空方强势的表现，后期大概率还要跌。那370附近这个点位我们发现正好是下降通道的下边沿。

我们回到美股大数据，再来看一下IWM罗素2000指数。刚才我提到了出现了非常多的看跌期权Put，行权价172。172的行权价低于现在的价格178.59.这个就属于价外期权。一般来讲，“价外”期权比“价内”期权的更有参考价值，因为代表这交易员的更加激进押注，预测股票朝着那方向波动。

我们发现这个价格就是在前期低点在168.9美元，172这个价格因为是在5月20日和24日，出现两个单针探底所形成的支撑。

我们看到福特也是出现了大量的看跌期权，这其中的原因，离不开高通胀下大宗商品成本压力和汽车价格的上涨，短期内总体上可能会继续表现不佳。福特当前股价是12.75美元，而福特的行权价是17美元。两个价格还是相差很大的，这属于深度价内期权。深度价内期权指的是因为按照现在的趋势预测可能获得较大收益，而且不太可能出现反转的期权。对自己有利，所以行权可能性很大。

我们也发现，就在CPI 数据公布前一天，6月9日，华尔街的聪明钱就已经下近千万的看跌期权 Put。

我们看到SPY 最大的两笔买单，接近1000万美元的看跌期权，合约价是5.6美元，到今天收盘，已经上涨到 10.25美元，稳稳的赚了接近500万美元。不得不佩服机构背后的科学家调研团队，让他们能获得第一手的资料。

下面这张图，可以帮助我们看到整个市场的牛熊切换情况，到周五收盘，我们看到全部美股的Put总权利金直接是call的2倍，让我们深深的感觉到回到了5月初的时候。你看到上上周有过短暂的美股反弹，也就是这Call大于Put的时候。那接下来我们需要密切关注是不是会出现持续的Put远大于call的情况发生，因为现在市场实在太多负面的消息了。

纳指日k图的走势和标普500雷同，下周大概率还要去测试11000点这个关键支撑位。当然下跌并不代表直线下跌，下跌幅度过大大概率会有所反弹，但是这个过程当中的反弹不是提醒大家去抄底，因为下周就是美联储下一次议息会议开始，6月15日也是四巫日

预期加息50个基点，那么这次CPI的数据，是否会让鲍威尔加息提高到75基点呢？因为他曾经说过不惜一切代价控制通胀。

所以，在下周都没有好消息的情况下，千万不要着急抄底。

现在最好的策略是在你不想抛弃你的爱股，比如特斯拉，苹果这类的时候，你可以买一些 SPY的Put来对冲下周以及接下来的大跌行情。因为一抛售，突然来个大反弹，错失的感受比亏损更难受。

我们来看一下特斯拉，特斯拉也是出现了大量的看跌期权Put，第一笔的看跌期权总权利金都达到了278万，到期日8月19日。而在6月17日到期的的数字也达到了133.8万。

在这个地方，我们也可以直接搜出TSLA 过去几个月的Call Put比例，看看机构的多空比例每天是怎么变化的。我们看到，周五特斯拉的Put非常的多，

不过特斯拉周五向美国证券交易委员会（SEC）提交的年度代理声明显示，该公司计划进行三比一的股票拆分。正式加入其他股价高昂、进行拆股的科技公司行列，

拆股后，股东权益不变，公司的总市值也不变，但是能激励每股股价急升，因此拆分股票的决定常被投资大众视为公司管理阶层看多股价后市的吉兆。拆股有利于扩大投资者基础，吸引更多投资者参与，增加交易量和流动性。

2020年的1：5比例拆股后，特斯拉股价在五个月内大涨近80%。今年3月28日首次披露计划拆股当天，特斯拉股价大涨8%。

那么，下周油价飙升会利好电动汽车的销售量呢？

今年以来，受国际局势以及供求关系影响油价持续飙升，根据美国汽车协会（AAA）的最新数据，美国汽油平均价格周三达到每加仑4.95美元，创历史新高。目前油价较5月份上涨了15%，较去年同期上涨了62%。

油价的居高不下带给了我们思考：“不断飙升的油价是会加速汽油动力汽车退场吗？或者会影响电动汽车的发展趋势吗？”毫无疑问答案是肯定的。目前，全球电动汽车的销量正在增长，尤其是在中国和欧洲，美国市场的销量也在增长。

高油价在影响消费者的钱包的同时，也在改变人们对购买电动汽车的看法。调查显示，40%的受访者表示，他们期待未来5年内将拥有一辆电动汽车，而一年前这一比例为34%。而从长远来看，60%的受访者表示他们将在未来10年内拥有一辆电动汽车，而一年前这一比例为40%。

消费者越来越关注气候变化以及低碳能源过渡是20世纪初以来汽油动力车转向电动汽车的深层次原因。但是对电池续航的担忧，特别是电动汽车的高出驶成本往往经常让消费者感到失望。

一辆新的电动汽车的平均标价大约比一辆新的汽油动力汽车高出1.9万美元，5年下来，你每年要为拥有电动汽车支付大约3800美元。而平均而言，电动汽车需要10年左右的时间才能获得相对于汽油动力汽车的经济优势。

美国交通部联邦公路管理局表示，2019年人们平均每年开车14263英里，或每月约1188英里。如果你的车有12加仑的油箱，一加仑油能跑25英里，那么你每个月要加4次油才能开这么远的距离。按每月3.9次加满油箱计算，按照6月2日美国AAA汽油平均价格计算，每月约为220.66美元(4.715美元× 12加仑= 56.58美元× 3.9次= 220.66美元)，或每年2647.94美元。

一辆电动汽车每千瓦时(kWh)行驶3到4英里，我们按照上述数据的出电动汽车每月要使用339千瓦时。我们用339千瓦时乘以美国家庭的平均电力成本（在2022年3月是0.1447美元/ kWh）得出电动汽车充电每月大约需要49.05美元，或每年588.64美元。这比驾驶汽油动力汽车的成本低四倍多。

假设几年前我们就把汽油动力汽车换成了电动车，在路上行驶时，每加仑汽油平均行驶35英里。以同样12加仑的油箱为参考，每加一次油，可以行驶360英里。如果你每月驾驶同样的1188英里，你每个月需要加油不到三次。用2.8次去加油站，你每月仍将花费158.42美元(4.715美元× 12加仑= 56.58美元× 2.8次= 158.42美元)，或每年1,901.09美元。这仍然是每辆电动汽车充满电成本的三倍多。

然而，如果考虑到最初的额外成本，电动汽车在10年后才比汽油动力汽车获得经济优势。

电动车还会涨价吗？会，但持续的时间已不会太长。

2022年第一个季度，已经有十个新能源品牌涨价，特斯拉已经第二次涨价，两次涨价幅度在1－2．1万元之间。

我们需要立体分析。先来说一个事实，在本次涨价潮来临之前，电动车就是难产且成本压力推动上涨的。而难产的原因，离不开芯片的短缺影响。

缺芯，已经持续两年，也非汽车行业所独有，现在随便加价上千元的微软 XboxSeries X 和索尼 PlayStation 5，根本看不到踪影的 GeForce RTX 30 系列显卡，甚至苹果的高端IPAD PRO在使用一年之后还能以原价转手。

投资扩产，将是芯片厂商在 2022 年的主旋律，当前无论台积电、联电、格罗方德、SK 海力士，还是本土厂商中芯国际都有扩充产能的计划，预计扩产产能将提升现有产能的25%，可谓力度惊人。因此可以大胆预测，芯片的白菜价可能就出现在今年下半年。

对于消费者而言，除了汽油价格之外，汽车制造商还需要作出很多努力，才能让买家相信购买电动汽车是正确之选。受访者表示，在续航里程和充电速度方面的技术进步、更多充电站以及电动汽车与汽油动力汽车的成本平价将能最有力地说服他们购买电动汽车。

另外油价确实是高，但是我们要关注的点在于价格的持续变化，而不是短期变化。如果价格持续高位，那自然对电动汽车的需求将有提振，

不过身处于这个魔幻时代，有人在油价上涨时推销电车，又有人在电车涨价时推销油车，对于消费者，首先看准自己的需要。在一个商品自由竞争的时代，主动权应该永远抓在消费者手里。

公司垃圾债造成下一个风险

最后，我们聊一下下一个潜在的风险，就是公司垃圾债，继此前08年金融危机逆势获得超高回报的Mark Spitznagel发出“准备好迎接史上最大信用债泡沫破灭”的警告后，本周德意志银行策略师Jim Reid团队发布了一份主题为“未来几年，违约率结构性上升”的年度研究报告。

报告指出，如果经济衰退如预测的那样在明年年底到来，通胀水平维持在高位，那么预计美国垃圾债违约率将达到10.3％左右的峰值。

本来Reid此前并不认为通胀率和违约率有走高的风险，因为认为美联储仍将严重依赖金融抑制手段，以确保在这样一个世界中，庞大的全球债务能够顺利融资。

但是现在认为，这种情况对公司债务融资更具挑战性。尽管金融抑制可能会在一定程度上持续下去，但决策者可能会发现，要像过去几年那样动用所有宽松的政策杠杆，可能会更加困难。

因此，实际收益率和期限溢价之间将存在一场拉锯战，一方面期限溢价将会趋向更高，而美联储或需要进行干预，以防止超级债务周期显露出来。另一方面，我们或将转向一个通货膨胀率更高的时代。

若是RTX 40系显卡真要拖到10月份才能陆续上市，那从618到双11前，的确是买老卡的好时机。

TMHW的统计发现，5月份的显卡价格比4月份又降了15%，市面上不少RTX 30系列、RX 6000显卡的价格已经低于当时的发布价。

基于目前的挖矿行情、AIC库存情况，当前的价格恐怕难以稳定，还会保持下滑态势。

不过，尽管如此，N卡的销量保持了绝对领先，美国新蛋的销量榜单显示，前20名中英伟达NVIDIA (NVDA)全部包揽，A卡中卖最好的是RX 6600，但也仅仅排在24位。

这里也劝消费者不要盲目，尽管N卡的降幅的确唬人，比之前诱人不少，可是从绝对性价比来说，RX 6600和RX 6700 XT实际上都更好些，它们分别是1080P和1440P游戏的最佳之选，至少在老外看来是这样。

当然，如果你预算特别充足，那么就不要盲目凑热闹了，还是乖乖等待RTX 40系列和RX 7000吧。

美联储的国家资产负债表季度报告显示，美国家庭净资产从去年底创纪录的149.8万亿美元小幅降至149.3万亿美元。下降的原因是美股价值下跌了2.96万亿美元，由于美联储启动了收紧金融条件以降低通胀的计划，标普500指数在第一季度下跌了约5%。与此同时，房地产价值仅攀升了1.6万亿美元。

这是自 2020 年第一季度以来美国家庭财富的首次下降，当时新冠疫情的爆发，震撼了金融市场并导致了短暂但深度的衰退。美国政府和国会自此提供了超过6万亿美元的援助，以保护经济免受可能的严重衰退的影响。现在美国正在摆脱刺激性立场，美国家庭的财务状况将是经济能否承受美联储计划的大幅加息的关键因素。

美联储报告显示，今年前三个月，美国家庭资产负债表总体保持健康，比疫情前水平高出约32.5万亿美元，并且在高通胀的情况下，看起来可能会继续支撑消费支出的强劲势头。特别值得注意的是，美国家庭的银行账户余额增加，支票存款和现金增加约2100亿美元至4.47万亿美元，定期和储蓄存款增加约900亿美元至11.28万亿美元。即使美联储试图抑制需求、并减缓价格上涨，增加的现金可能有助于维持消费者支出。

到目前为止，消费者从购买商品转向购买更多服务的预期，似乎只是将通胀压力推向了服务业，而不是整体价格压力有所降温。由于担心通胀维持在40 年高位，以及美联储对此的积极应对是否会导致经济停滞，美国股市在第二季度继续走弱。这表明，从 4 月初开始，美国家庭的财富可能再次受到打击。

6月10日周五特斯拉盘后走高，原因是特斯拉递交监管方文件显示，TSLA计划在8月2日的股东大会上讨论通过拆股的提议。文件称：

“授权股票修正案的主要目的是推动以股票股息形式将我司普通股1股拆为3股。截至2022年6月2日，我司共有流通普通股10.36390569亿股，目前的授权普通股为20亿，足以有效持股。我司董事会有意批准拆股，只待股东批准授权股票修正案。”

公布具体拆股计划后，周五收跌逾3%的特斯拉股价盘后迅速转涨，盘后涨幅一度超过2.5%。

若拆股提议获得通过，这将是特斯拉自2020年8月30以来首次拆股。从周五股价反应看，市场显然预计股东会批准此次拆股。

2020年的1:5比例拆股后，特斯拉股价在五个月内大涨近80%。今年3月28日首次披露计划持股当天，特斯拉股价大涨8%。

拆股往往伴随着股价上涨。科技巨头近期拆股也曾提振相关股价。比如本月初1股拆20股生效的亚马逊，在拆股生效前一周、截至6月3日的上周就累涨了6%以上。但特斯拉此次拆股正逢美联储誓要为打压高通胀激进加息，科技股首当其冲最受打击，特斯拉股价可能无法像过去那样吃到拆股的红利。

本周，亚马逊就未能扛住美联储的激进加息前景的打击。在公布美国CPI增速超预期创四十年新高当天，本周五亚马逊股价一日跌超5%，全周累计跌超10%，在蓝筹科技股中跌幅居首。特斯拉本周跌近1%，跌幅在其中相对最小。

本周五特斯拉还在文件中披露，该司董事Larry Ellison将卸任。Ellison本月决定，在2022年年度股东大会时，他的个人任期到期后，不再继续担任董事。

特斯拉董事会目前预计，在Ellison任期届满后，将减少董事会席位，因此可能不会递交选出超过2个董事席位人选的申请。

美国通胀仍未见顶，5月CPI同比再刷40年新高。

6月10日，美国劳工统计局公布数据显示，美国CPI同比上涨8.6%，创1981年12月以来新高，并高于上月及预期的8.3%增幅；CPI环比增长1%，显著高于预期的0.7%和上月的0.3%。

核心CPI同比上涨6%，较上月的6.2%有所回落，但依然高于预期的5.9%；核心CPI环比增长0.6%，与上月增幅持平，但高于预期的0.5%。

细分项目几乎都在涨住房、机票、二手车、卡车以及新车贡献最大

能源成本主导了整体CPI的飙升。能源价格指数同比上涨了34.6%，是自2005年9月以来最大的同比涨幅。

食品价格飞涨，鸡肉、鸡蛋、牛奶和纸杯蛋糕的价格也在飙升。

核心CPI中，5月几乎所有细分项都上涨，但贡献最大的是住房、机票、二手车、卡车以及新车指数。医疗、家居、经营、娱乐、服装等细分指数也在5月份有所上升。

住房成本正在急剧上升。5月住房价格同比上升5.45%，高于4月份的5.14%，为1991年以来的最高水平。

租金同比上涨5.22%，高于4月份的4.82%，创历史新高。经济学家预计，住房通胀在今年晚些时候才会见顶。

通胀正在蔓延，虽然商品价格的飙升正在放缓（增幅自2021年9月以来最小），但服务成本却在加速增长，目前是1991年以来的最快速度。

最糟糕的是，美国5月实际平均时薪同比下降了3.0%，意味着物价上涨连续第14个月超过了工资涨幅。

这对美联储来说是个坏消息，而对白宫来说绝对是个坏消息。

不给任何“喘息机会”美联储和拜登“亚历山大”

5月CPI数据出人意料地加速大幅上涨，粉碎了通胀已经见顶并开始回落的希望，给美联储延长一系列激进加息施加了压力，并加剧了白宫和民主党的政治问题。

通胀数据公布后，两年期美国国债收益率跳涨，股指期货下跌，美元上涨。交易员完全消化了美联储将在6月、7月和9月召开的3次政策会议上加息50个基点的预期。

创纪录的汽油价格，再加上居高不下的食品和住房成本，正对美国人的生活成本施加巨大压力，暗示美联储将不得不更严厉地给经济“踩刹车”。

到目前为止，在储蓄和信用卡的支撑下，消费者支出在通胀面前保持稳定。一些经济学家担心，美联储在收紧政策方面会走得太远，可能导致支出下降。

这增加了经济衰退的风险，一些经济学家已经认为衰退可能在明年发生。

通胀进一步飙升也可能会给总统拜登带来更多麻烦，他的支持率在今年晚些时候的中期选举前跌至新低。虽然就业市场仍然是一个亮点，但数十年来的高通胀正在削弱美国人民的信心。

周四美国三大股指全线大跌，录得三周多来最大跌幅。截至收盘，道指跌1.94%，标普500指数跌2.38%，纳指跌2.75%。由于投资者对美国经济前景感到担忧。

原文https://mp.weixin.qq.com/s/AXiBDyZPLPenv07Yu0e-0Q

消息面上本周五即将公布5月CPI数据。我们分析认为由于投资者担忧CPI仍处于高位，现在变得十分谨慎。另外通胀数据可能严重影响接下来的市场交易，并可能影响美联储今年晚些时候的利率决定。美联储将于下周召开6月利率会议，外界普遍预测美联储6月和7月都将加息50个基点。

1 市场静候周五CPI报告

本周的定盘价（即与通胀保值国债相关的衍生品类工具）的交易水平暗示，周五公布的5月CPI年率将达到8.5%，高于华尔街经济学家调查预期的8.2%，并与3月份创下的40年高点持平。届时，8月和9月CPI将升至8.8%，10月将稳定在8%。

如果预期成真，这很可能会让大多数投资者感到震惊，因为投资者还在指望通胀会消退。最近几天股市偶尔出现上涨，离不开投资者预期5月CPI数据可能会有所回落，此外从半导体、集装箱到化肥等各种商品的价格下跌也是乐观的理由。

2 美国人消费习惯改变

为了减少开支，许多美国人正在改变他们购买食品杂货的方式和购买的商品。

超过一半的受访者表示，不断上涨的肉类价格让他们对尝试植物性食品和乳制品更感兴趣。其他人也在改变他们的购物习惯，减少旅行次数，或者放弃他们最喜欢的品牌。

根据哈里斯民意调查显示约90%的美国人担心食品杂货价格。

哈里斯民意调查表示：最初最担心的是汽油价格，其次是食品杂货和其他形式的可自由支配支出。但在过去几周，食品杂货已经成为美国人最关心的问题。

不过ruist Advisory Services驻亚特兰大的美国高级宏观策略师Mike Skordeles表示：通胀压力似乎正在减弱，一年的高通胀率并不构成趋势。现在判断通货膨胀是否进入了新的状态还为时过早。

目前市场上的大部分争论已转向美联储在9月会议上可能采取的行动，在更清晰的形势出现之前，一些交易员不愿在市场上大举押注。这导致最近几日的交易更加震荡，因为他们试图确定市场上的抛售是否已经触底，很多人还将美国经济陷入衰退的可能性考虑在内。

3 美国经济面临衰退风险

在本周二发布的最新消息中，亚特兰大联储的GDPNow跟踪数据（Atlanta Fed's GDPNow tracker）指标显示，美国第二季度的年化经济增长率将仅为0.9%。这项广受关注的指标显示，美国经济面临连续第二个季度出现负增长的风险，通常连续两个季度录得经济负增长会被定义为经济衰退。

GDPNow指标实时跟踪经济数据，并利用该数据预测经济发展方向。综合最近发布的各项经济数据，该指标模型将截至6月1日的美国经济增速预期从1.3%下调至0.9%。

本周稍早，世界银行和经合组织也分别大幅下修全球经济增长预期。世界银行预计，2022年全球经济增速将从2021年的5.7%显著放缓至2.9%，较1月预测值下修1.2个百分点。经合组织则将2022年世界经济增长预期由4.5%下调至3%。

不过，许多华尔街人士仍在期待消费者支出的弹性和就业增长的结合，能够令美国摆脱衰退前景。

6月9日，据媒体报道，作为一系列削减成本措施的一部分，英特尔INTC 已冻结其客户端计算事业部招聘。对此，英特尔方面回应称：“我们正处于整个半导体行业长期增长周期的开始，更加注重支出重点和优先级将有助于我们抵御全球宏观经济不确定性。”

此次冻结招聘的客户端计算事业部是英特尔最大的部门，根据财报显示，该部门在其最近一个季度的184亿美元营收中贡献了93亿美元。同时，此次削减成本的措施还包括取消该集团的部分差旅计划、限制参加行业会议等。4月份，英特尔发布了低于预期的第二季度利润指引，理由是PC芯片销售减少。

但花旗银行的半导体分析师Christopher Danely预测英特尔将无法实现其疲软的第二季度指引，此前英特尔首席财务官David Zinsner周二在美国银行会议上发表了负面评论。Zinsner说，“较弱的宏观经济状况显然会影响英特尔的盈利，目前的情况比我们进入本季度时的预期要差得多。”

Zinsner指出了该芯片制造商面临的几个不利因素。首先，广泛的供应链中断意味着英特尔的客户仍然难以获得匹配的组件，或完成一个设备所需的全套组件。如果没有完整的组件，设备制造商不得不缩减生产，即使芯片制造商没有供应问题，也会削减来自英特尔的订单。其次客户在今年上半年囤积了库存，现在正在减少订单，因为需求没有达到预期。随着疫情缓解和通货膨胀对生活成本的侵蚀，消费者对电脑和其他消费电子产品的需求正在下降。

自Zinsner周二发表讲话以来，英特尔的股价已经下跌了5.2%，但英特尔并不是唯一面临更具挑战性的半导体市场的公司。分析师们担心，芯片制造商可能对去年的供应短缺进行了过度补偿，导致了库存过剩的“芯片过剩”。

放眼其他领域，上周特斯拉宣布将全球裁员超10000人的新闻引起关注，事实上，今年来美国科技巨头都已经大范围放缓招聘或者干脆裁员。随着大环境骤变，一些曾在疫情期间实现大幅增长的美国科技企业，近期拉开了裁员大幕。从众多科技初创公司，到Netflix、Meta在内的热门科技大厂们，纷纷都在裁员或冻结招聘。

根据不完全统计，今年5月份美国科技行业裁员近16万人，裁员公司数量达到37家，无论是裁员数量还是公司数都超过今年前4个月之和。截至6月的第一周，已经有15家公司宣布裁员。

摩根大通CEO Jamie Dimon在此前的公开会议上表示，一场大风暴正向我们袭来。高盛主席John Waldron同样警告，现在的全球经济环境是他职业生涯面临的最复杂和最不确定的。

对冲基金公司Garda Capital Partners首席投资官蒂姆·马格努森（Tim Magnusson）称，通胀尚未见顶，而且只会变得更糟。

去年，美国4月CPI数据显示，二手车和卡车价格上涨了10%。当时马格努森就感觉到该报告的不寻常之处。马格努森从事了十多年的通胀交易 ，他的父亲是一名卡车司机，这样的事情在其职业生涯中是见所未见的。

事实上，二手车和卡车价格10%的涨幅是近70年有记录以来的最大单月涨幅。伴随着住房、机票、娱乐、汽车保险和家居用品成本的上涨，所有这些都导致2021年4月的整体CPI增长率飙升至4.2%，创下自2008年以来的最高同比涨幅，高于前一月的2.6%。即使是0.8%的环比数据，也大大超出经济学家预期的0.2%。

在去年4月的CPI报告发布之前，马格努森一直坚定地站在长期低通胀的阵营中。但这份报告让他的态度急转，并认为美国即将摆脱长达30年的低通胀，这一观点当时并未得到金融市场中的多数派或专业人士的公开认同。

自那以后，通胀同比增幅确实恶化了，并没有显示出见顶的确切迹象。马格努森此前预计，到2022年底，美国通胀将“几乎肯定”超过7%，这将“是美联储的巨大失败”，因为2021年CPI同比增幅也以7%告终。整整一年后，若通胀还未突破这一水平，这将表明美联储的加息还不够，同时也使美国通胀见顶的希望破灭。

美股投资网发现，过去的一年已经证明，马格努森比大多数人更能把握市场脉搏。他就职的Garda为机构投资者管理着超过80亿美元的资金。根据伦敦数据提供商Preqin的最新数据，截至3月31日，Garda旗下的固定收益相对价值机会基金（Fixed Income Relative Value Opportunity Funds）第一季度的回报率为4.1%。当时，美国政府债券正经历内战以来最糟糕的季度表现之一。

截至3月31日的12个月期间，Garda旗下基金的收益率为2.7%，3年期年化收益率为11.7%，超过了彭博美国综合债券指数。Garda第一季度的业绩也超过了汇丰银行（HSBC）另类投资集团（Alternative Investment Group）调查的6个采用固定收益套利策略的对冲基金中的5个。与此同时，美国财长耶伦和其他知名经济学家都开始承认，他们对通胀路径的看法是错误的。马格努森表示：

“我们试图了解正在发生的事情。即使不是天才也能看出价格会上涨。当你剥开一层洋葱时，你会看到一些不同的东西，有些东西超出了界限。”

CPI还将逼近9%？

Garda的通胀投资策略主要集中在CPI掉期、TIPS市场、CPI固定汇率以及其他货币的等价物上。目前正是交易员对通胀前景最悲观的时候：他们预计5月至9月的CPI年率将达到8.5%，高于马格努森认为的7%。马格努森还补充称，这个观点或多或少会被证明是正确的，甚至可能更高。

本周的定盘价（即与通胀保值国债相关的衍生品类工具）的交易水平暗示，周五公布的5月CPI年率将达到8.5%，高于《华尔街日报》对经济学家的调查预期8.2%，并与3月份创下的40年高点持平。届时，8月和9月CPI将升至8.8%，10月将稳定在8%。

如果预期成真，这很可能会让大多数投资者感到震惊，因为他们还在指望通胀会消退。最近几天股市偶尔出现上涨，因投资者预期5月的价格压力可能会有所缓解。一些人指出，从半导体、集装箱到化肥等各种商品的价格下跌是其乐观的理由。马格努森表示：

“对于通货膨胀，大多数人都没有想象力。我们试着去考虑极端的情况，以及它们会走向何方。”

但过去一整年，美国都怀抱着对通胀消退的虚假希望。去年5月，许多人将4月的价格飙升归咎于新冠疫情造成的暂时扭曲，并坚持认为这将被证明是暂时的。专业预测人士或多或少对通胀上升的前景保持乐观。从高盛到债券巨头太平洋投资管理公司等知名公司都提出了良性通胀前景。美联储政策制定者也坚持让利率维持在接近于零的水平，这让美股一度涨势如虹。

直到去年11月30日，美联储主席鲍威尔表示，现在可能是取消“暂时性”表述的好时机。与此同时，费城联储调查的专业人士开始慢慢上调通胀预测，而投资者则坚持均值回归理论，这些理论暗示通胀最终将回归其历史模式。

Truist Advisory Services驻亚特兰大的美国高级宏观策略师Mike Skordeles说：

“总体而言，很多人错过了通胀飙升，因为有很多矛盾因素使其与之前的周期截然不同。我们经历了广泛的供给冲击和需求冲击，在现代经济学中，我们从来没有遇到过这种需求激增和供给冲击同时发生的情况。”

尽管如此，Skordeles说，通胀压力似乎正在减弱，一年的高通胀率并不构成趋势。他说，“现在判断通货膨胀是否进入了新的状态还为时过早”。去年，美国经济创下了自1984年以来最强劲的全年增长势头，疫情引发的住宅需求、俄乌冲突的外生冲击等因素到导致通货膨胀居高不下。他指出:

“即使通货膨胀率持续多年居高不下，但人们普遍认为，只要度过这几年，就会回到2%的长期趋势。”

费城联储对专业预测人士的调查突显了这种乐观预期：截至5月份，34名预测人士预计第四季度整体CPI将降至3.7%的预估中值。长期来看，他们预计未来10年的年均通胀率为2.8%。

但许多人已经完全错误地预测了2022年的通胀水平。今年年初，36位预测者预计第一季度CPI平均涨幅为5.5%，第二季度为3.8%，第三和第四季度分别为2.7%。实际上，通胀几乎震惊了所有人，1月份急剧上升了7.5%，此后每个月都保持在8%或更高的水平。

马格努森关于今年年底通胀率可能高于7%的观点之所以特别中肯，是因为至少有一位美国高层政策制定者说过，希望通过一系列通胀放缓的数据来增强人们对美联储最终能够让通胀回归达到2%目标水平的信心。但在美联储大举加息50个基点，同时缩减8.9万亿美元资产负债表之际，通胀却被证明更为持久。马格努森说：

“也许有一天美联储是对的，但不是今年。我们现在已经进入了高个位数通胀的第二年。在某一时刻，通胀将出现逆转。但我不认为市场上的任何人——包括美国的股票市场和固定收益市场，真正意识到通胀会如何决定每种资产价格的回报。如果在过去的1年多时间里，人们没有正确判断通胀率，那么你也很难正确地管理你的投资组合。”

在他看来，美联储政策制定者可能需要到2023年将联邦基金利率提高到4%或更高，市场目前估计明年6月利率将达到3.25%，高于当前0.75%至1%的水平。此外，美联储“可能会加息至抑制通胀所需的最高水平”，他说，“我认为他们最终会成功，但我不知道他们需要加息到什么程度才能达到目标”。马格努森表示：

“我不知道，也没有人知道几个月后通胀会到什么程度。但无论是对公司内部还是对投资者，我们都没有试图宣布通胀见顶。如果回顾3、4个月的数据，就会知道是否出现了通胀峰值。

不论是在美国还是其他国家，通胀现在是每个人生活中最重要的事情。我们必须认识到这一点，否则后果将是深远的。这不仅仅是关于金融市场和对冲基金赚钱，而是关于世界上最具影响力的机构之一——美联储的信誉。”

美国白宫在官网宣布，拜登政府提议对电动汽车充电网络设定新标准，实现在2030年前由50万座充电站组成的全国网络，拟议的标准预计将于下周在联邦公报中公布。

白宫官员表示，关于最低标准的提案将有助于为各州建设充电站项目奠定基础，无论地点、电动汽车品牌或充电公司如何，未来所有美国司机都可以使用沿路的充电桩。