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建筑软件初创公司ServiceTitan美股上市IPO，代号 TTAN 周二表示，它将在美国首次公开募股中寻求最高51.6亿美元的估值，这可能是今年新股市场复苏的最后几次股票发行之一。
总部位于加利福尼亚州格伦代尔的 ServiceTitan 公司将发行 880 万股股票，每股价格在 52 美元至 57 美元之间，预计筹资 5.02 亿美元。
由亚美尼亚裔移民Ara Mahdessian和Vahe Kuzoyan所创立的美国科技新创公司ServiceTitan，主要提供美国和加拿大地方社区小型电器、水管商、暖通空调(Heating, ventilation, and air conditioning)企业，以及病虫害防治企业相关的后台软件服务，预计在今年上市，并有望突破市值180亿美元，挤身美国南加州风险投资公司看好的五家最有价值企业之一。
和一般的软件服务公司不同，ServiceTitan专为小型企业服务，在ServiceTitan进入市场之前，美加地区的社区企业往往缺乏软件公司协助。然而，透过致力于提供以往只有大企业能够接触到的软件工具，ServiceTitan创业十年以来已经累积7500名客户，更在2018年和亚美尼亚政府合作签下了一纸价值3千50万美金的合作契约，并得到包含Tiger Global和Sequoia等著名风险投资公司的加码投资。
提供客户全方位服务，透过并购与投资扩大市占率
几乎所有想得到的商业面向，ServiceTitan都能够提供给客户，像是电话客服、行销、合约签订，以及地方广告等属于帮助客户增加收益的服务项目。另外在协助工作营运、内、外部即时讯息沟通，以及优化与客户关系上，ServiceTitan提供的服务可以说是无所不包。
除了全方位的服务外，ServiceTitan还透过并购和投资来扩大市占率。2018年，ServiceTitan并购了JaRay软件公司，这是一家位于堪萨斯具有40 年资历的老牌企业管理系统公司。接下来几年又陆续并购了景观软件供应商Aspire和病虫害控制平台ServicePro，以及于今年初并购的FieldRoutes。随着业务量的扩大，客户至上的ServiceTitan也利用其筹募而来的资金，投资于雇用更多的员工来开发各种能够支援跨行业的产品和服务。
积极面对挑战，持续更新云端业务管理软件
为了提供客户更完善和更专业的服务，ServiceTitan一直持续在更新它的后台技术。但在过程中他们也曾经历过一段苦苦挣扎的阶段，也就是发现重要业务系统中的数据和财务规划与分析(FP&A)里的计划与预测过程无法产生连结，换句话说，这使得预测销售数量、衡量客户获取成本，以及决定何时招募新员工都变得困难。面对挑战，ServiceTitan决定透过Workday的“Adaptive Planning”软件来克服问题。
此项计划主要是将云端系统中的Intacct ERP(企业资源规划)和Salesforce CRM(客户关系管理)系统做整合，如此一来，不但减少了月末会计结算周期，并且能够及时有效利用数据，让高阶主管更深入了解销售效率和客户获取成本；再来，根据销售目标的达成率也能更精准地预测引进招聘新员工的最佳时机。
ServiceTitan的财务副总裁罗素．尼秋思(Russell Nicholls)表示：“我们会持续不断更替所有解决方案中的驱动程式，以确保我们的技术能与时俱进！”ServiceTitan一向自诩能为中小型企业提供茁壮的机会。展望未来，他们将会继续扩大云端技术的使用范围，“积极的计划是一个必要的持续过程，可以让我们随着时间和经验不断进步。”尼秋思说。
美股三大股指出现高位回落。美国上周首次申请失业救济人数增幅超出预期，令市场情绪承压。投资者的关注焦点转向周五即将发布的11月非农就业数据。
截至收盘，道指跌幅为0.55%；纳指跌幅为0.18%；标普500跌幅为0.19%。
马斯克旗下xAI公司获60亿美元融资
马斯克创立的人工智能公司xAI近日完成了一轮60亿美元的股权融资，使公司估值一举跃升至400亿美元。
这笔融资吸引了多达97位投资者参与，虽然具体投资者名单没有完全公开，但从消息来看，红杉资本和安德森·霍洛维茨等马斯克的老朋友依然在支持他的这项新事业。
这笔资金的用途之一是建设xAI位于孟菲斯的新超级计算机设施，这个设施今年初就已投入使用，目标是为xAI的核心产品——Grok聊天机器人提供强大的计算能力。Grok不仅服务于马斯克的社交平台X的付费用户，还将进一步扩展xAI在AI技术中的应用场景。
除了融资，xAI还宣布与英伟达达成协议，订购了高达10.8亿美元的AI服务器，并获得了优先交付权。这批由富士康代工的服务器预计将于2025年初交付。据悉，马斯克亲自与英伟达的黄仁勋洽谈订单，确保了这个重要项目的顺利推进。
每日AI选股
今天英伟达投资的小型AI语音公司SOUN暴涨33%，原因是公司宣布在其 130 家 Torchy's Tacos 分店推出语音 AI 点餐系统。
“SoundHound在一份声明中说："这种语音人工智能点餐功能可以管理100%的来电，包括同时处理多个来电和订单。“它不仅能接受订餐，还能回答有关菜单项目、特价、商店营业时间和过敏原信息的常见问题。”
目前，SoundHound 的语音人工智能产品已在 1 万多家餐厅部署
今天，我们美股大数据 StockWe.com 的 AI选股系统，一开盘就在11.29美元提示VIP们关注 SOUN，随后股价开始一路狂奔，收盘价格13.33美元，涨幅超30%！盘后再涨超6%。
硅谷AI虚拟显示公司上市首日大涨 380%
美国硅谷zSpace（ZSPC）公司今日上市，首日股价飙升 380%，这一表现展示了市场对其技术创新与商业潜力的高度认可。
公司概况
ZSPC成立于 2006 年，总部位于美国加州圣何塞，是一家专注于增强现实（AR）和虚拟现实（VR）教育技术的公司。公司通过其硬件和软件平台提供交互式 3D 学习体验，尤其是无需传统眼镜的裸眼 3D 技术，使其产品更贴合课堂和职业教育场景。
核心技术亮点
1. 裸眼 3D 显示技术：通过内置眼动追踪功能，ZSPC的硬件能够实现无需佩戴眼镜即可体验的立体 3D 效果。
2. 手持触控笔交互：独特的触控笔设计，支持精确操作和自然手势，增强用户体验。
3. 多领域应用：覆盖 K12 教育（科学、技术、工程和数学课程）及职业与技术教育（CTE），如健康科学、汽车工程和制造业。
市场表现与成长潜力
ZSPC的产品已覆盖全美 3500 多个学区，包括全美最大 100 个学区中的 80% 以上。同时，其国际业务遍及 50 多个国家，市场渗透率逐年提升。
2023 年，公司实现营收 4392.2 万美元，同比增长 22.74%。尽管当前仍处于亏损阶段（净亏损 1303.6 万美元），营收增长与市场扩展显示出良好的发展趋势。未来，公司在中国等新兴市场的布局值得关注。
ZSPC近年来积极拓展美国以外的市场，尤其在中国、欧洲及部分亚太地区的教育领域取得一定进展。然而，2023 年来自中国的收入占比仅为 6%，同比有所下降。公司预计 2024 年这一比例将进一步减少，可能由于当地市场竞争加剧或业务重心回归美国。
公司采取直接销售与经销商合作相结合的模式，确保产品覆盖更多学区和教育机构。此外，ZSPC积极参与教育展会和 STEM 教育推广活动，进一步提高品牌认知度。
行业机会与挑战
根据 Grand View Research 数据，2023 年全球教育科技市场规模达 1424 亿美元，预计到 2030 年复合年增长率为 13.6%。AR/VR 技术增长更为显著，年增长率高达 37%。ZSPC的无缝 3D 学习体验正契合这一趋势。
教育科技领域竞争激烈。ZSPC的对手包括在线教育平台（如 Chegg 和 Coursera），以及技术巨头（如苹果和谷歌）。此外，ClassVR 和 Victory XR 等 AR/VR 专注公司也构成市场竞争压力。
ZSPC面临的挑战之一在于教育机构预算的优先级分配。客户需要在 AR/VR 产品和其他教育需求之间进行权衡，例如 IT 基础设施或学生安全开支。
AI 创新的未来方向
ZSPC正在将人工智能（AI）整合到其产品中，拓展其教育服务能力：
1. 个性化支持：通过实时 AI 辅助，为学生和教师提供个性化学习指导。
2. 精选内容增强：整合数据驱动洞察，优化 3D 模拟学习体验。
3. 职业生涯指导：通过 Career Coach 功能，为学生提供职业规划建议。
这一方向标志着 ZSPC从硬件供应商向综合教育解决方案提供商的转型，可能进一步提高其市场竞争力和客户粘性。
投资潜力与展望
尽管 ZSPC上市首日表现亮眼，公司长期价值仍需全面分析以下关键因素：
盈利路径：ZSPC当前仍处于亏损阶段，但随着教育科技行业的快速增长，盈利前景备受关注。实现可持续盈利将需要优化成本结构并推动高利润率产品线。此外，通过扩大客户群体和提升单一客户的复购率，ZSPC有望加速盈利能力的提升。
竞争优势：教育科技市场竞争激烈，ZSPC需要进一步巩固其技术壁垒，如持续迭代其裸眼 3D 技术及 AI 功能。同时，通过构建更完善的生态系统（硬件、软件与内容的深度整合），提升用户粘性和品牌影响力。与学区建立长期合作关系，提供定制化解决方案，也将是保持竞争优势的关键。
市场拓展：ZSPC当前收入主要来自美国市场，但国际市场的潜力不可忽视。未来，公司需要加强在中国、欧洲及亚太其他地区的布局，尤其针对当地教育证策和文化需求，提供本地化解决方案。通过与国际经销商及证府合作，提升市场渗透率，同时探索跨领域应用，如医疗培训或企业员工技能提升。
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美股ZSPC公司上市IPO，是一家总部位于美国加利福尼亚州圣何塞，提供AR/VR虚拟教育技术公司，其硬件和软件平台可提供交互式立体3D学习体验。
公司介绍
zSpace向美国证券交易委员会提交了首次公开募股申请纳斯达克上市，股票代码为ZSPC，募资额高达3000万美元。
zSpace成立于2006年10月，总部位于美国加利福尼亚州圣何塞，提供AR/VR教育技术解决方案，其硬件和软件平台可提供交互式立体3D学习体验。
以往，AR/VR 技术需要复杂的硬件（包括眼镜），但这些硬件很难真正融入课堂环境，并且会限制协作。而zSpace的裸眼3D体验使用笔记本电脑，无需任何外部眼镜，借助内置眼动追踪技术，加上其专利的手持式触控笔设备（其功能类似于笔），与自然手势和动作配合使用，交互简单，让学习者能够在屏幕之外360度地控制物体。
关于技术原理，zSpace在招股书中透露，其笔记本电脑借助专门的光学镜头和眼动追踪技术，可以为眼睛创建一组图像，并通过镜头直接投射到眼睛正在寻找的3D体验的位置。其触控笔利用学生使用钢笔/铅笔的经验，与产品中的眼动追踪技术配合使用，以读取用户身体的位置并在整个交互过程中对动作做出反应。该触控笔是有线的，配备三个按钮，对应着传统鼠标上的按钮，为用户提供熟悉的界面模型。触控笔上的按钮根据应用程序执行不同的操作。
根据招股书，zSpace目前专注于美国K12和职业与技术教育 (CTE，Career and Technical Education，简称「CTE」) 市场，其产品既适用于K12科学、技术、工程和数学 (STEM) 课程，也可以应用于高年级的职业培训，包括健康科学、汽车工程/维修、Unity3D软件编程和先进制造等领域的培训。
zSpace将产品直接销售给美国学区。在市场占有率方面，截至目前，其平台已进入美国约13000个公立学区中的超3500个。其中，其K12平台已部署在美国最大的 100 个 K12 公立学区中的80%以上(以学生入学人数衡量)，其 CTE 解决方案已部署在其服务的约73%的公立学区。其CTE 解决方案还部署在约2%的美国社区和技术学院中。
当前，zSpace已与超过25家经销商合作，并扩展到50多个国家。
根据招股书，2023年，zSpace营收4392.2万美元，同比增长22.74%；净亏损1303.6万美元，上年同期净亏损1517.3万美元。截至2024年3月31日，zSpace 2024年一季度营收784.1万美元，同比增长3.9%；净亏损1224.7万美元，上年同期为341.7万美元。
过去几年，其很大一部分收入来自美国。2023年，其88%的收入来自美国，6%来自中国（280 万美元）。而在2022年，来自美国和中国的收入占比分别为76%和18%（640 万美元）。该公司预计：“我们正致力于在美国和其他地区拓展业务，预计2024年来自中国的收入占比将低于2023年。”
在风险提示中，该公司表示，其服务的市场竞争非常激烈。根据经验，美国 K12市场进校业务的潜在买方通常不是考虑购买替代性的AR/VR 技术，而是考虑是否使用资金购买产品或购买完全不同的类别，例如学生安全方面、IT设备。此外，潜在客户可能会将其提供的沉浸式内容与非沉浸式替代方案（例如基于Web的2D人体解剖体验）进行比较。
其提到的教育技术生态系统中的竞争对手包括：
为教育工作者和学生提供技术解决方案和服务的公司，例如Chegg、Coursera等；
CTE公司，例如 A Cloud Guru Ltd.、Degreed, Inc.、LinkedIn Corporation、Pluralsight, Inc. 和 Udacity, Inc.；
在虚拟技术市场运营的公司，例如苹果、谷歌、Meta Platforms、Matterport Inc 和 Unity Software；
免费教育资源提供商，例如可汗学院；
专注于 AR/VR 的公司，例如 ClassVR、Inception XR、Interplay Learning、Umety Solutions Ltd、Transfr VR Victory XR。
关于行业和市场机会，招股书提到，根据Grand View Research的市场分析，2023年全球教育技术市场价值为1424亿美元，预计2023年至2030 年的复合年增长率(CAGR)为13.6%。此外，根据Insight Partners的数据，全球AR、VR和混合现实市场预计将以37%的复合年增长率增长，到2028年达到2520亿美元，而2021年为280 亿美元。Markets and Markets Research预测，到2028年，全球教育市场在AR和VR上的支出将增长到142亿美元（自2023年起的复合年增长率为30%）。
近期，zSpace宣布推出人工智能产品zSpace AI。据介绍，zSpace AI具备三方面能力：
其一，加强对教育师和学生的支持。这既包括zSpace AI将为教师和学生提供个性化的帮助，也包括实时信息将无缝集成到 zSpace环境中学生的体验式学习中。
其二，精选AI内容。该公司表示，zSpace AI将会提供丰富且符合学生需求的精选内容，增强参与度。借助从交互式模拟到数据驱动的洞察，zSpace AI也将丰富了学习体验。
其三，职业教练AI。其人工智能助手Career Coach AI通过使用 zSpace 为学生提供各种职业生涯的建议指导(包括基于学生所在位置的当地社区职业信息)，激励学生。据介绍，这些建议的来源包括美国劳工部、CareerOneStop网站等的信息。
zSpace的首席执行官Paul Kellenberger表示：“zSpace的使命是为教师和学生提供所需的工具。我们相信，zSpace AI将通过培养个性化的学习体验和帮助学生应对未来的挑战，彻底改变教育。”
特斯拉今天大涨的原因是美银证券分析师John Murphy发表报告中表示，将特斯拉(TSLA)的目标价从350美元上调至400美元，维持其「买入」评级。
报告指出，Optimus人型机器人计划已在特斯拉的工厂内投入使用，可自动对4,680个电池进行分类。该机器人还正在进行各种测试，以完善其设计并扩展其功能。该行分析师强调，增加部署的机器人数量将加速Optimus的训练和发展。
尽管Optimus计划目前消耗特斯拉运算能力的一小部分，但其重要性预计将会增长，特别是随著公司推进其机器人计程车(robotaxi)技术。
英伟达的最新消息是，12月5日，有报道称，台积电正与英伟达洽谈，在台积电位于美国亚利桑那州的新工厂生产Blackwell人工智能芯片。英伟达于今年3月推出了Blackwell系列芯片，客户对这款芯片的需求很高，目前已经供不应求。据悉，台积电已在为其美国新工厂明年初投产该芯片做准备。
芯片领域的另外几则消息，也引发市场关注。日前有传闻称，SK海力士将采用台积电3nm制程生产第六代高频宽內存HBM4。另外，还有消息称，马斯克的xAI已订购10.8亿美元的英伟达GB200 AI服务器，并获得优先交付权。此外，12月5日，越南计划投资部发布声明称，越南总理范明政当日会见到访的英伟达CEO黄仁勋。英伟达同越南政府签署协议，将在该国建设AI研发中心。
英伟达、台积电最新
据路透社报道，多位知情人士称，台积电正与英伟达洽谈，讨论在台积电位于美国亚利桑那州的新工厂生产英伟达的Blackwell人工智能芯片。知情人士称，台积电正在为明年初投产做准备。对此，台积电和英伟达拒绝发表评论。
Blackwell是英伟达今年3月发布的AI芯片。英伟达表示，生成式AI和加速计算领域的客户对其Blackwell芯片的需求很高，目前已经供不应求。据悉，在为聊天机器人提供答案等任务中，Blackwell芯片的速度最高要快30倍，同时功耗降低了25倍。
知情人士称，上述协议一旦敲定，将为台积电亚利桑那州工厂争取到另一个客户，该工厂计划于明年开始批量生产。目前，苹果和AMD是台积电亚利桑那州新工厂的现有客户。
报道提到，尽管台积电计划在亚利桑那州生产英伟达Blackwell芯片的前端工艺，但这些芯片仍需要运回中国台湾地区进行封装。这是因为亚利桑那州的设施目前不具备芯片上晶圆基板(CoWoS)封装能力，这是Blackwell芯片所必需的关键技术。台积电所有的CoWoS封装产能目前都集中在中国台湾地区。
台积电是世界上最大的合同芯片制造商，如今正投资数百亿美元在美国凤凰城建造三座工厂。英伟达目前正在全力生产Blackwell芯片，且在努力扩大明年的产能，但仍将供不应求。
研究公司Creative Strategies的CEO兼首席分析师Ben Bajarin表示：“与之前的芯片相比，Blackwell采用了更先进的封装技术，这就增加了一个难题。”Bajarin预计，整个2025年英伟达的Blackwell芯片都将处于供不应求的局面。
英伟达是人工智能热潮的主要受益者，今年以来，该公司的股价已经上涨近2倍，总市值超过3.5万亿美元，为全球市值第二高的上市公司，仅比排名第一的苹果公司低1000亿美元。
目前，英伟达的下一代旗舰AI芯片Blackwell正在积极交付中。第三季度，包括微软、甲骨文和OpenAI在内的许多终端客户已经开始接收该公司的下一代人工智能芯片Blackwell。英伟达创始人兼CEO黄仁勋近日表示，Blackwell已“全面投入生产”。
另外两大传闻
日前，DigiTimes报道称，马斯克旗下的AI初创公司xAI，已向英伟达订购了价值10.8亿美元的GB200 AI服务器，并获得了优先交付权。预计英伟达将于2025年1月开始交付这些服务器，由富士康代工生产。
报道称，马斯克直接联系了英伟达CEO黄仁勋，讨论了xAI的GB200服务器订单事宜。优先获得英伟达的AI服务器有助于xAI更好地实现其目标。
黄仁勋和马斯克之间一直有良好的关系。黄仁勋曾多次公开赞赏特斯拉，表示“特斯拉在自动驾驶汽车方面遥遥领先。但总有一天，每一辆车都必须具备自动驾驶能力，这更安全、更方便，也更有趣。”
上个月，美股大数据 StockWe.com有消息称马斯克正在与英伟达讨论对xAI的潜在投资。当时，黄仁勋拒绝评论相关传闻，但认可了xAI团队的辛勤工作。
今年11月下旬，xAI在完成50亿美元的融资后，估值达到约500亿美元，在六个月内估值几乎翻了一倍。据知情人士透露，最新一轮的投资者包括卡塔尔投资局、Valor Equity Partners、红杉资本和Andreessen Horowitz。近日，还有消息称，马斯克旗下xAI公司计划最早于12月推出其旗下Grok聊天机器人的独立应用程序，与OpenAI竞争。
日前，还有消息称，SK海力士将采用台积电3nm生产HBM4。《韩国经济新闻》报道称，传闻韩国存储芯片大厂SK海力士应重要客户的要求，将于2025年下半年以台积电3nm制程为客户生产定制化的第六代高频宽內存HBM4。
报道称，消息人士透露，SK海力士已决定与台积电合作，最快明年3月就会发布一款采用台积电3nm制程生产的基础裸片(base die)的垂直堆叠HBM4原型，而主要出货的客户是英伟达。
根据现有的消息来看，SK海力士会将其HBM4的基础裸片交由台积电3nm制程制造，有望相比之前的传闻的5nm制程带来20%～30%的提升。而三星的HBM4的基础裸片此前传闻将会采用4nm制程制造，这也意味着SK海力士的HBM4可能将会比三星更具优势。
有业内人士近日爆料称，SK海力士之所以改为采用台积电3nm制程来制造HBM4基础裸片，是为了应对三星以4nm来生产HBM4基础裸片的声明。结果，三星现在也考虑以3nm生产HBM4基础裸片，甚至可能选用台积电的3nm制程。
周三，美股在科技股的强劲表现带动下全面上涨，三大股指齐创历史新高。市场情绪受到美联储主席鲍威尔乐观言论的提振，他表示美国经济“处于极其良好的状态”，这一表态进一步巩固了投资者对即将降息的预期。
截至收盘，道指上涨约0.7%，首次突破45000点大关。标普500涨幅接近0.6%，以6086.49点的历史新高收盘。而纳指表现尤为突出，大涨1.3%。
个股方面，亚马逊和苹果盘中刷新历史高位，显示出市场对云计算、电商和硬件板块的持续信心。英伟达股价上涨超过3%，接近历史高点。
本周科技7巨头整体表现强劲，在过去三个交易日内均实现超过2%的涨幅，而标普500同期仅上涨不到1%。
近期，这些科技巨头在盈利预期调整方面表现出色。与标普500整体相比，它们的盈利预期修正力度在过去一个月里显著更强，这或许是支撑近期市场表现的重要因素之一。
此外，Salesforce（CRM）股价飙升11%，主要得益于其季度营收超预期，这也让市场对其人工智能战略前景充满期待。
昨天，我们美股投资网发文，告诉大家发现了下一只AI基础设施的潜力股，可能成为华尔街下一个“AI宠儿”。今日盘中再次狂飙近12%！
文章回顾：华尔街下一个“AI宠儿”被发现！特斯拉为何周二下跌？
此外，另外一个AI芯片公司，迈威尔科技(代号 MRVL)全力投入AI战略 财报后暴涨23%
定制 AI 硅片和电光器件预计都将实现大幅增长，这将比我们之前的预期有大幅提升。”美股投资网获悉，Marvell 的 AI 收入现在预计将比之前的 15 亿美元目标高出“数亿美元”，因为该公司定制芯片的两个主要客户（据信是亚马逊和谷歌）正在加大投入，而亚马逊可能会推动大部分增长。
Ken写道：“亚马逊仍有望在2025财年推出其下一代定制硅片计算解决方案，我们相信迈威尔科技将成为 ASIC 合作伙伴。”他还补充说，该公司的第三个客户（据信是微软）有望在 2026 年实现。“这个机会预计将比与前两个客户的合作更大，” Ken补充道。他重申了对迈威尔科技的买入评级，并将目标价从 95 美元上调至 120 美元。
这情况和我们昨天12月3日给VIP社区预测完全符合，截图曝光
公司有着巨大的增长潜力！
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鲍威尔在《纽约时报》DealBook峰会上的讲话对市场产生了重要影响。他强调，美国经济“表现极其良好”，为美联储在货币证策上提供了更多灵活性。这不仅安抚了市场对经济放缓的担忧，还强化了对降息的乐观预期。
鲍威尔提到，美联储将对降息“稍加谨慎”。这一表态耐人寻味：既暗示短期内降息的可能性较高，又表明美联储试图避免过度宽松带来的潜在风险。
CME FedWatch工具显示，市场预计12月降息25个基点的概率已升至77%，这一数据较一周前大幅上升，反映了鲍威尔言论对市场心理的深远影响。
美国共和党最近成功赢得众议院控制权，使其同时掌控了国会两院。
加州第13选区共和党众议员约翰·杜阿尔特的胜利，意味着共和党在众议院获得了220个席位，民主党获得215个席位。这一证治格局的变化为未来证策的走向提供了更大的确定性，市场普遍预期，新的共和党主导的证府将推动更多支持企业发展的证策，如减税和放松监管。
短期内，这些证策可能会进一步提振市场信心，尤其是在企业盈利和资本支出方面。然而，从长期来看，经济增长的核心驱动力依然是科技创新和结构性改革的进展。若证策调整未能有效促进生产力提升或解决经济结构性问题，市场对经济的预期可能会面临挑战。
关于经济形势的最新动态，私人部门就业数据显示劳动力市场出现了一定程度的放缓，但整体仍保持稳健。这份数据是本周一系列重要经济指标的组成部分，也为即将于周五发布的关键月度就业报告提供了前瞻性线索，市场将从中寻找更多关于经济健康状况的信号。
特朗普提名阿特金斯为下一任SEC主席
美国总统特朗普于周三提名阿特金斯为下一任证券交易委员会（SEC）主席。阿特金斯目前是Patomak Global Partners的首席执行官，也曾在布什证府时期担任过SEC委员（2002-2008年）。这一提名意味着特朗普证府可能会在金融监管方面进行某些调整，尤其是在加蜜货币和数字资产的监管上。
与现任主席根斯勒的严谨监管风格不同，阿特金斯更倾向于支持加蜜货币及数字资产。他目前还在数字证券平台Securitize的顾问委员会中任职，这让他对新兴数字资产行业有着深入的了解。Securitize的CEO卡洛斯·多明戈对阿特金斯给予了高度评价，认为他以简化金融监管和支持数字资产证策而闻名。
这一变化对加蜜货币行业来说是个好消息。如果阿特金斯顺利上任，可能会为加蜜货币和数字资产领域带来更宽松的监管环境。这也可能意味着比特币相关公司股价可能会受到提振，例如COIN，MSTR，RIOT，MARA，SQ。
华尔街押注 2025 年美国经济将强劲
近年来，美国经济的表现持续超出华尔街的预期，尤其是在全球疫情后，经济复苏的速度和力度令市场频频感到惊讶。尽管这些意外的经济数据已经变得越来越常见，但这一现象实际上标志着一个显著的转折。
回顾疫情前，经济预测通常过于乐观，过高的预期往往导致市场失望，而目前的经济预期则出现了明显的调整，整体偏向保守。这一趋势似乎正在逆转，市场开始预期美国经济有望继续超越预期增长。
展望2025年，许多市场策略师普遍看好美国经济的增长潜力。
RBC Capital Markets的美国股市策略负责人Lori Calvasina表示，考虑到最近对美国经济增长的持续低估以及GDP预期逐步上调，她预计美国经济的增长将介于2%至3%之间，而非当前市场普遍预测的1%至2%。她预计标准普尔500指数将在2025年年底达到6600点。
与此同时，富国银行的Christopher Harvey也发布了华尔街最为乐观的目标——7007点，并强调，随着GDP预期的上调，股市将迎来周期性机会。美国银行的2025年展望同样看好经济增长，预计标准普尔500指数将在2025年底达到6666点。该行经济学团队预测，美国经济将以年化2.4%的速度增长，高于市场普遍预测的2.1%。
这些乐观的预测背后，均指向了与经济增长密切相关的“GDP敏感型公司”。因此，银行推.荐投资者加大对金融、消费品、材料、公用事业和房地产等板块的配置，并看好大市值的价值股，这些公司具有稳健的现金流和强大的市场韧性。
Calvasina进一步指出，近年来，市场的领涨板块逐渐从成长股转向价值股。她认为，只有在GDP增速表现较强的背景下，价值股才有可能跑赢大盘。她认为，市场领导力的扩展以及对价值股的偏好，是推动当前股市表现的重要因素。
德意志银行的Bankhim Chadha同样看好美国经济的表现，并预计标普500指数将在2025年底达到7000点。Chadha指出，当前低失业率与强劲GDP增长的结合，历史上只出现过几次，而每次经济背景如此强劲时，股市也通常会有优异的表现。
周二，美股又迎来了创纪录的一天，标普500和科技股占比较高的纳指双双创下新高，两大股指收盘分别上涨约 0.1% 和 0.4%。道指从盘中低点回升，但收盘仍下跌近 0.2%。
英伟达股价周二收高1.18%。
该公司首席财务官表示，随着公司现金流不断增长，并购可能成为未来的一种重要资本运作方式。
与此同时，英伟达还透露，预计将在2025年中期推出其备受期待的下一代“Blackwell Ultra”GB300 AI服务器。新服务器在性能上将大幅超越现有产品，进一步巩固公司在AI领域的领导地位。
美国钢铁公司（X）股价大幅下挫约8%。原因在于川普表示，他将“阻止”日本新日铁公司（Nippon Steel，NPSCY）以150亿美元收购美国钢铁的交易。川普强调，通过税收激励和关税保护，美国钢铁公司能够独立发展，无需依赖外资收购。
下一只AI潜力股被发现
我们看好的、并且不断在公众号提醒，且有5000字长文深度分析的：线上药房+远程医疗+减肥药+脱发治疗等健康营养品公司HIMS ,今天再次狂飙超9%。
https://mp.weixin.qq.com/s/b0vtJ2xscU4aQoIEbThRqQ
消息面上Canaccord Genuity 维持对 HIMS 的买入评级，将目标价上调至 38 美元。
HIMS 我们也在11月20日入手了看涨期权Call，当时2.3美元一个合约，今天已经涨到10美元，翻5倍！
我们美股投资网再次发现了下一只AI基础设施的潜力股，可能成为华尔街下一个“AI宠儿”。这是一家尚未被大多数分析师充分认识到的公司，市场仍未意识到它的巨大潜力，当前股价在25到35美元之间，相对被严重低估，价格十分便宜。
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美联储官员暗示降息
美国劳工统计局（BLS）周二发布的数据揭示了美国劳动力市场的最新动态。10月，美国职位空缺意外反弹，增加了37.2万个，总数达774万个，超出市场预期的752万个。这一反弹表明，尽管经济增长放缓，劳动力市场依然存在一定的需求。
然而，招聘数量出现下降，且离职率从9月的1.9%升至2.1%。这是自2023年5月以来，离职率首次上升。离职率作为衡量劳动者信心的风向标，通常能反映劳动力市场的活跃度。此次上升显示，虽然市场需求减弱，员工仍对跳槽持积极态度，表明劳动者的流动性仍较高，可能受到经济前景和薪资水平的激励。
美股投资网认为尽管劳动力需求略显疲软，但这一数据并未显示出劳动力市场的崩溃迹象。具体来看，虽然招聘活动有所减缓，但职位空缺的增加和离职率的回升表明劳动力市场的“软着陆”依然可能持续。因此，尽管市场可能面临一定的不确定性，劳动力市场在疲软的经济增长环境中仍表现出相当的韧性。
美联储降息的预期也在市场中升温。美联储的几位高官，包括戴利、古尔斯比和库格勒在周二的讲话中提到，货币证策正在逐步调整至“更中性”的水平，这暗示未来可能会进一步降息。这些言论引发了市场对美联储可能采取更多宽松证策的猜测，尤其是在当前经济增速放缓且就业市场出现波动的背景下。
美联储目前面临的挑战之一是如何在经济增速放缓与维持物价稳定之间找到平衡。尽管10月的职位空缺反弹，但其他数据（如招聘减少和劳动参与率下降）显示出劳动力市场的某些疲态，表明美国经济可能正面临放缓的压力。美联储的策略调整旨在应对这一情况，尽量避免经济陷入衰退。
CME的FedWatch工具显示，市场对美联储在12月18日会议上降息25个基点的预期显著上升，从前一日的62%提高至72%。这意味着投资者普遍预计美联储将在接下来的会议上采取更宽松的货币证策，以应对经济增速放缓的风险。根据当前市场的反应，12月降息的可能性已经接近70%。
特斯拉为何周二下跌？
特斯拉股价周二一度下跌2%。
主要受到两项负面消息的影响
首先，特拉华衡平法院驳回了马斯克对1月裁决的修正请求，意味着其基于业绩的股票期权薪酬方案未能获得支持。
此前，投资者提起的诉讼认为该方案过于慷慨，且特斯拉在推动股东批准时未充分披露关键信息。这一裁决虽然表面上针对马斯克个人薪酬，但实际上暴露了特斯拉董事会在公司治理和股东利益平衡方面的潜在问题。
其次，特斯拉在中国市场的销售额再度下降，引发了市场对公司未来增长的担忧。
尽管特斯拉已经采取价格调整等措施，但在激烈的市场竞争和需求不确定性面前，这些措施的效果逐渐减弱。特别是在中国本土汽车厂商崛起的背景下，特斯拉面临着品牌溢价能力和市场份额被挤压的挑战。
此外，马斯克近年来对特斯拉的控制力明显下降。其持股比例从22%降至13%，主要由于他出售股份为2022年收购推特（现X）提供资金。这一变化不仅削弱了他的发言权，还引发了投资者对其是否仍然专注于特斯拉的质疑。薪酬方案的争议和持股比例的稀释进一步加剧了外界对其领导地位的担忧，尤其是在他曾公开表示若无法保持25%投票权可能会考虑离开特斯拉的背景下。
为了让马斯克能充分实现薪酬方案的价值，他需要在2028年前将特斯拉市值推升至500亿至6500亿美元。如果达成这一目标，他将获得最高55.8亿美元的薪酬，相当于3.04亿份股票期权。根据法庭文件，2018年马斯克持有22%股份，薪酬方案成功实施后将使他在公司中的投票权接近30%，进一步增强其控制力。
特斯拉股东在2024年再次投票批准了这一薪酬方案。特斯拉董事会主席罗宾·德霍姆指出，薪酬方案的目的是为了“留住马斯克的注意力，并激励他继续将时间、精力和抱负投入到特斯拉”。她强调，2018年时公司已认识到，马斯克最稀缺的资源是时间，而他的创意和能力远不止于此。德霍姆补充道，“我们希望这些资源能够集中在特斯拉，为股东创造更多价值，而这一切必须建立在相互尊重的基础上。”
不过，在特拉华法院的裁决后，马斯克在社交平台X上直言：“公司投票权应该由股东掌控，而非法官，不会让这些邪恶的证客逍遥法外...”
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NBIS 美股AI新股分析，公司介绍：俄罗斯搜索引擎巨头Yandex N.V. 完成了俄罗斯业务和部分国际业务的分拆。公司计划更名为 Nebius Group。Yandex N.V.的业务由四家公司（Nebius AI、Toloka AI、TripleTen 和 Avride）组成，Nebius 没有任何债务，现金余额为 24 亿美元。Nebius 的企业价值仅为 15 亿美元。目前26美元对标50亿市值。NBIS 将以每股21美元的价格定向增发3330万股股票以筹集7亿美元，英伟达(NVDA)、Accel Partners LP等投资者参与了此次融资。
Nebius集团的核心业务是以人工智能为中心的云平台，专为密集型人工智能工作负载而打造。凭借专有的云软件架构和内部设计的硬件（包括服务器、机架和数据中心设计），Nebius 集团为人工智能构建者提供构建、调整和运行模型所需的计算、存储、托管服务和工具。
该集团还以其独特的品牌经营另外三项业务：
Toloka 是人工智能开发各个阶段（从培训到评估）的数据合作伙伴；
TripleTen 是美国和其他一些市场上领先的教育科技公司，为科技领域的职业生涯提供再培训；
Avride 是为自动驾驶汽车和送货机器人开发自动驾驶技术的最有经验的团队之一。2024 年 10 月，Nebius 宣布 Avride 与 Uber 建立合作伙伴关系，以创建配送和移动合作伙伴关系。
纳指和标普500周一双双创下历史新高，为2024年最后一个月的交易拉开了强劲序幕。美股交易进入年末，本周市场关注美国11月非农就业数据、特朗普证府证策与美联储的利率路径。美联储理事沃勒称支持12月降息。
截至收盘，标普500微涨0.2%；而道指从近期高点回落近0.3%。以科技股为主的纳指强劲攀升近1%。
苹果收高0.95%，股价创历史新高，市值达到3.62万亿美元，重新成为美股市值第一大公司。
据业内人士透露，苹果iPhone SE 4将会涨价，起售价一定比上代定价3499元高，该公司并未打算做一款足够便宜的入门iPhone。
特斯拉上涨3.46%。
Roth MKM分析师将这家电动汽车巨头的股票评级从“持有”上调至“买入”，进一步增强了市场信心。同时，Stifel也上调了特斯拉的目标股价，从每股287美元上调至411美元。这一系列乐观预期表明，分析师对特斯拉的增长潜力及未来市场表现持更为看好的态度。
今天超微电脑SMCI大涨近29%。
原因是公司在提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中表示：“特别委员会审查的证据未发现任何足以对公司高级管理层或审计委员会的诚信产生重大担忧的情况，也未发现他们在确保公司财务报表实质性准确性方面存在任何问题。”
这样的声明无疑为市场注入了一针强心剂，消除了此前针对公司治理问题的疑虑，同时也再次彰显了管理层对透明度和财务合规的承诺。
超微还表示，公司正在寻找新的首席财务官。现任首席财务官 David Weigand 将继续担任该职位，直到任命继任者为止。
英伟达参投，欧洲AI基建公司
总部位于荷兰的人工智能基础设施公司Nebius Group NV（NBIS）宣布完成一轮7亿美元的融资。此次融资由风险投资公司Accel、英伟达以及Orbis Investments管理的账户等机构参与，标志着NBIS在全球人工智能基础设施领域的重要布局。
公司计划发行33,333,334股A类股，每股定价21美元，融资所得将用于进一步构建大规模GPU集群、扩展云平台以及为开发者提供更多工具和服务，全面支持全球AI先驱的创新发展。
NBIS的AI服务广泛依赖英伟达的高端GPU，尤其是H100、H200和L40s等型号，这些芯片在全球AI应用中扮演着至关重要的角色。此次融资不仅将助力NBIS加速构建更为先进的人工智能基础设施，还能为公司带来与英伟达更为深入的战略合作。通过依托英伟达的强大技术支持，NBIS能够为客户提供更高效、更强大的计算平台，推动其在云计算、大数据分析和AI开发等多个领域的竞争力提升。
此外，英伟达的技术优势对NBIS来说具有明显的战略意义。通过获得英伟达的最新GPU和其他AI加速硬件，NBIS不仅能够提升其基础设施的计算能力，还能够快速响应全球日益增长的AI应用需求，为客户提供高效、可扩展的解决方案。英伟达的H200和Blackwell芯片在计算效率和性能上的突破，将为NBIS提供强大的技术保障，使其在全球竞争中占据有利位置。
融资消息公布后，NBIS一度上涨近27%，突破27.9美元，创下自2022年2月以来的新高。这一上涨反映了投资者对NBIS未来发展的信心。需要注意的是，NBIS的股价仅在一个多月前重新上市，投资者对其前景的评估仍处于初期阶段，但融资的强劲反响也显示出市场对其在AI基础设施领域的巨大潜力。
NBIS的前身为俄罗斯科技巨头Yandex（俄版谷歌），其在7月将俄罗斯本土业务以54亿美元出售给俄罗斯财团，标志着西方资本在俄罗斯市场的撤退。此次剥离后，Yandex将其国际业务转型为NBIS，并继承了其在纳斯达克的上市资格。
值得一提的是，Yandex创始人阿尔卡季·沃洛日（Arkady Volozh）以及其团队也一同加入NBIS，推动其在AI基础设施领域的扩展。沃洛日曾带领Yandex从事云服务与基础设施建设的顶级工程师团队，现担任NBIS首席执行官。
在最新声明中，沃洛日指出，NBIS在构建先进技术基础设施方面具有深厚的积累，这笔融资将为公司提供足够的资金，以加速全球范围内AI基础设施的部署。沃洛日还表示，尽管NBIS与英伟达保持密切合作，但无法确保将尽早获得备受期待的Blackwell芯片。公司预计在2025年进行下一轮融资，规模或将更大。
这轮融资的背后，实际上反映了全球资本市场对AI基础设施和算力需求的高度关注。在全球AI应用不断深入的背景下，企业对于大规模计算平台的需求将进一步加剧，推动以NBIS为代表的公司迅速发展。NBIS通过不断扩大其技术基础设施，尤其是依托英伟达的GPU产品，正努力占据全球人工智能产业链中的关键环节。而融资所得将使其能够快速响应市场需求，强化其市场竞争力，巩固未来在AI基础设施领域的领导地位。
华尔街CEO离职潮背后真相
在刚刚过去的假期周末，英特尔（INTC）和汽车巨头Stellantis（STLA）两家公司相继宣布其首席执行官辞职，为今年企业高管更迭的历史新高再添两例。此类人事变动不仅反映了各自公司面临的独特问题——例如英特尔芯片业务转型的迟滞以及STLA产品线调整的困境——更折射出一股席卷美国企业界的更广泛趋势：高管流动正变得前所未有的频繁。
根据全球职业安置机构Challenger, Gray & Christmas的统计，截至今年10月，已有超过1800名CEO宣布离职。这一数字较去年同期的1500余人增加了19%，是自2002年有记录以来的最高水平。
这种现象背后的原因不仅与个别公司的表现挂钩，还深受当前企业经营环境变化的影响。马里兰大学金融学教授David Kass指出，董事会对CEO的业绩要求愈加严格，除了利润增长，股价表现也成为重要考核指标。这种压力导致CEO的平均任期逐渐缩短。
英特尔CEO帕特·基辛格的辞职引发了市场的短暂乐观，股价早盘一度上涨5.9%，但最终回吐涨幅并小幅下跌。这一反应凸显了投资者对英特尔深层问题的担忧：公司如何处理亏损制造部门，这是基辛格提出的IDM 2.0战略的重要基石。
STLA方面，其股价在CEO塔瓦雷斯辞职消息公布后大跌超过6%。高级独立董事Henri de Castries表示，董事会与塔瓦雷斯在公司未来方向上存在“分歧”，最终促使双方分道扬镳。
过去两年，标普500指数的强劲表现进一步加剧了CEO的压力。2023年标普上涨约20%，2024年预计涨幅更高，而以“七巨头”为代表的科技股脱颖而出，与大多数公司拉开明显差距。这种环境下，表现不佳的企业董事会对CEO的容忍度显著降低，要求其推动更具竞争力的业绩。
与此同时，紧缩的货币证策也使得CEO的业绩提升更具挑战性。在低利率时期，债务融资成本低廉，为股票回购等股东价值创造策略提供了支持。但随着利率攀升，这些手段的吸引力大幅下降，迫使企业寻找更有效的增长路径。
美股投资网分析认为，高管更替频繁还反映了企业对更强领导力的需求。在技术变革、可持续发展、地缘证治和社会问题等复杂环境中，董事会希望找到能够驾驭这些挑战的领导者。
星巴克的高管变动是这一趋势的典型案例。新任CEO Brian Niccol被从股价增长近300%的Chipotle挖角，意在扭转星巴克增长乏力的局面。而他的前任Laxman Narasimhan任期不到两年，北美区CEO Michael Conway更是在职仅六个月便辞职。这种短期内的高频更迭，凸显了董事会对企业战略调整的紧迫期待。
美股投资网分析认为，如果一家公司的表现不佳，而行业整体却在向好，那么董事会或CEO必须采取行动。CEO若无法提出明确的改进计划，董事会就会寻找新的领导者，哪怕问题并不完全是CEO的责任。这种现实虽不公平，却在当下的环境中屡见不鲜。
频繁的高管更替，不仅是企业面对高压环境的自然结果，更标志着它们在不确定性日益增强的未来中，为寻找更适应挑战的领导者而进行的主动调整。
投资者的注意力正逐步转向即将发布的11月非农就业报告。这份报告将成为美联储货币证策的重要依据，此外，职位空缺和私营部门就业数据也备受市场关注。
若非农就业数据显著超出预期，可能会重新调整市场对美联储加息路径的预期，从而影响今年推动股市大幅上涨的降息预期。然而，即便存在关于加息节奏放缓的担忧，市场对股票的风险偏好仍保持强劲。
同时，美元指数攀升，因投资者消化特朗普最新的关税威胁。他警告金砖国家（巴西、俄罗斯、印度、中国和南非），如果试图摆脱美元作为主要储备货币，将面临高达100%的关税。此外，特朗普还重申计划对加拿大、墨西哥和中国实施大幅新关税，这一表态令全球市场更加紧张。
在这一背景下，12月的开局显得尤为重要，它不仅是投资者信心的晴雨表，也将在很大程度上影响全球经济的未来走向。
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特朗普在竞选期间提出对所有进口商品征收10-20%的关税，对来自中国的进口商品则征收60%的关税。随着他即将第二次出任美国总统，关税政策成为评估美国宏观经济的核心因素。目前华尔街主流的观点是关税对美国经济的坏处不是那么大，但好处也不是那么多。具体来说，大多数观察家认为关税最大的负面作用是推高通胀，伴随的高利率和强美元对经济增长有一定的负面作用，但影响不是太大；此外关税对减少贸易赤字、促进制造业回流的好处会有一些，但是规模也有限。美国股市最近走势较强，华尔街的普遍解读是：尽管有关税的负面因素，股市仍然得到减税、放松管制和美联储继续降息等利好预期的支撑。
相比于目前的市场共识，特朗普非常规的关税政策有可能产生几个“意外”的结果。
特朗普关税的三个可能“意外”
第一个意外，关税可能显著减小美国的贸易赤字。在开放经济中，本国储蓄在用于本国投资之后如果还有剩余，那么就会用于“资本输出”，对应就是贸易顺差（比如当前的中国）；否则就会有资本输入，对应的是贸易逆差（比如当前的美国）。在国民收入恒等式中各变量之间的影响互动机制可以有很多路径，每个人可以在逻辑自洽的范围内各自表述。很多观察家认为由于美国国内的储蓄不足是个深层次结构问题，进而认为高关税对降低美国的贸易逆差难有太大作为。
假设美国消费者突然变得“更爱国”，偏好美国制造的商品，这能够减少美国的贸易赤字吗？答案很可能是肯定的，因为这会提高对美国产品的需求，降低对进口商品需求的降低，美国的贸易逆差将缩小。由于贸易逆差缩小，美元也将升值。简而言之，美国消费者对本地产品的更强偏好是真实需求的变化，是可以显著减少贸易逆差的。
现在考虑关税的问题，提高关税使得美国消费者对进口商品支付的终端价格上升了，进口商品相对于本地商品变得更贵，这将使得美国消费者更倾向于购买美国本地商品。这种对本地商品“购买偏好”的提高，尽管是由关税造成的价格扭曲引起的，但在总效果上却和美国消费者“更偏好美国货”的效果类似。或者说，一个外星人如果看到美国居民更多的在购买本地产品，他难以区分这是“更爱国”造成的还是高关税造成的。因而，从原理上讲如果关税足够高（相当于美国消费者足够支持国货），美国的贸易逆差就可以显著下降。此外，如果上面的类比是合适的，那么关税带来的贸易赤字下降无论是短期和长期都是有效的。这些结论和目前市场的主流看法很不同，是一个可能的“意外”。
第二个意外，关税可能促进美国经济增长和制造业回流。贸易收支之外，让我们转向产出和就业。如前所述，关税的提高使得美国的净出口扩张了（或者说贸易逆差减少了），这将带来美国GDP的增长，至少在短期这是可能的。另外一个自然的结果是，居民更多的购买本地产品将刺激美国制造业的扩张，创造更多的美国制造业就业岗位，这个效应在短期和长期都会存在。对产出和就业方面的“意外“，目前市场可能是估计不足的。
第三个意外，美国的通胀压力比市场共识的“关税加价效应”要更大。提高进口商品的关税相当于美国证府强制涨价，这带来进口商品价格水平（终端价）的上涨，从而增加通胀压力，这是市场最为关注和最有共识的。但是，关税对价格的另外一个影响渠道则几乎被市场忽视了。关税将增加对美国国内产品的需求，这是总需求的扩张，在经济接近充分就业且总供给不变的情况下这将带来美国国内制造品价格的上涨。考虑美国制造业“荒废”已久，供给可能缺乏弹性，涨价效应可能会比较明显。这个通胀超预期的风险可以被称为第三个“意外”。
关税对美元、利率与资本流动的影响
美股投资网了解到，在美联储货币政策不变的情况下，上涨的物价相当于货币政策收紧了。收紧的货币政策和扩张的总需求结合，结果是利率水平被推高。利率的提高又带来美元的升值，这对美国出口是个打击，但是如果进口下降更多，美国的净出口仍然是扩大的，这是美国经济扩张的推动力。此外，利率的提高对投资有压制作用，如果投资对利率不是特别敏感，那么投资的下降幅度将少于贸易收支改善的幅度，因而总产出仍然是扩大的。值得注意的是，高利率将让关税的“增长效果”不能够充分释放，这预示着美联储和特朗普的冲突将再度上演。
这里有一个“反常”现象值得一提。在通常情况下，利率的提高会造成美国更多的资本输入、美元升值和更大的贸易逆差。但是在上面的讨论中利率的上升伴随着更小的美国贸易逆差，这个反常现象的原因在于高关税导致了美国产出的扩张和国内储蓄的增加，更多的国内储蓄意味着美国可以减少资本输入，这对应着贸易逆差的减少。
特朗普对华高关税可能造成“全球孤立效应“
在竞选过程中，特朗普主张对中国商品征收高达60%的关税，而对其它国家只有10-20%，超高关税对中国的影响可能会“溢出”到全球范围。
从国民收入恒等式来说，中国有较大的净出口是因为国内消费需求不足，储蓄“过剩”，因而需要输出这些过剩资本（对应贸易顺差），这种顺差相当于一国在另一国“存钱”。此前在本刊笔者讨论过美元体系，一个国家能够吸纳别国储蓄不是一件简单的事情。对贸易顺差国（因此而持有逆差国的资产，比如股票债券等）有两方面收益，一个是资产的增值，再一个是出口对本国经济的促进作用。净减少的一亿美元出口在出口国带来的经济损失会超过一亿美元，考虑到在需求不足的世界里闲置的经济要素“闲着也是闲着”，这个“白白损失”的收入尤其显得可惜，因此能够出口促进收入增长（即便以更便宜的汇率）带来的好处远远大于第一个好处。对贸易逆差国，让外国来存钱有很多好处，但也有相应的代价，一国能够承载的外国资本流入（对应的贸易逆差）受制于很多国内政治经济因素，例如目前的美国。
如果特朗普对中国的超高关税确实”意外“降低了美国对中国的贸易逆差，那么中国的部分出口就需要寻找别的市场来消纳。美国高关税造成人民币对美元的贬值，假设别的币种大致和美元挂钩，这样人民币对其它货币也会出现贬值，中国对其它经济体的贸易顺差将扩大。但是别的经济体比美国要小，承担贸易逆差的能力较低，更容易和中国产生贸易争纷。特别地，如果这些国家看到美国高关税的效果，可能会加以模仿，从而对形成一个对华全球贸易孤立效应。特朗普关税本来是中美贸易的问题，未来可能影响到中国和全球其它贸易伙伴的关系，这个效应是目前大多数研究没有关注的。
降低贸易顺差目标值是改善中国贸易环境的一个办法，最近中国出台政策减少出口退税，可能是合理的方向。
消失的贸易和失去的学习机会
关税带来贸易量的下降，两国之间发挥比较优势的机会减少了，在长期这种福利损失会来的很大。假设美国擅长种植土豆，加拿大擅长种植萝卜，本来是互通有无的，在互相提升关税之后，即便两国都能够保持国内的充分结业，生活质量也会明显下降：美国人吃了太多的土豆，而加拿大人则吃了太多的萝卜。当然，在短期人们还不会太在乎这些长期的影响。
吃穿用度单调一些可能还不是最大的问题，毕竟极简主义的生活方式也有很多好处，例如笔者就对此很赞赏。不过贸易量减少造成的更大损失是学习机会的损失，对国家来说不和外界交流，就会失去技术进步的机会。举例来说，中国人当前餐桌上的食物很多都是历史上因为国际交流而引入的，那些名字里面带“胡”、“洋”和“番”的就属于此类，小麦、玉米、土豆、地瓜、西红柿，辣椒、洋葱，可能还有韭菜，等最常见农作物都是“域外”引入的。没有了这些食材，舌尖上的中国魅力会大减。
从上例可以看出，长远来说通过贸易学习先进科学技术的好处远远大于贸易顺差的好处。在当前全球贸易保护主义盛行的情况下，中国的贸易政策思路可能需要适当调整。
特朗普关税和资本市场
根据美股大数据 StockWe.com 本文讨论了特朗普关税政策可能的三个意外结果，包括显著减少贸易逆差，制造业回流和短期促进经济增长，但同时对通胀的压力可能也是超预期的。特朗普关税有机会达成两个主要目标，这个结论和市场主流观点形成反差。反差的一个原因在于学院派经济学家看的更长远，他们会看到比较优势的丧失，生产率的下降，而对近期的”好处“则不太在意，比如宏观经济学权威布兰查德（Olivier Blanchard）最近表达了这种观点。而华尔街的分析家很多把这一次特朗普关税当成了2018年中美“贸易战”的扩大版，但忽视了特朗普对所有进口增税的效果是不同的。关税不再仅仅是价格扭曲，而是有了“更偏好买国货”的实质影响，这带来对本地商品需求的扩张，很多市场分析遗漏了这个因素，结论的差异由此发生。
本文预测的几个“意外”如果不能实现，原因可能出在这么几个地方。一个是美国利率的上升造成大量的资本流入，把美元汇率推的很高，对美国出口的打击效果很大。另外一个是美国的投资对利率可能非常敏感，高利率打压投资的效果超过了关税保护对刺激本地商品需求的影响。
关税预期已经影响了当前的利率和美元汇率。考虑关税的增长和通胀效应，美联储的货币政策将会面临较大的调整。关税将增加美国的财政收入，对美国的财政政策也将有较大的影响。综合起来，2025年的美国宏观经济将呈现更多可能的变化，尽管有利因素仍然有不少，美国股市和债市面临的宏观风险因素总体变得更加复杂多样了。过去几年人们熟悉的”拜登范式“将发生巨变，投资者需要打开思路迎接新的变化，这些将留待未来再展开讨论。
注：本文仅代表作者个人观点，作者为经济学博士，金融从业者
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