克利夫兰联邦储备银行行长Loretta Mester暗示支持再次加息以平抑通胀，同时表示有必要关注近期可能抑制信贷和压制经济的银行业压力。

　　“我预计今年货币政策将需要进一步进入限制性区域，联邦基金利率升至5%以上，实际联邦基金利率在一段时间内保持在正值区域，”Mester周四在为于俄亥俄州阿克伦大学主办的活动所准备的讲稿中表示。

　　“联邦基金利率从现在开始到底需要提高多少，以及政策需要保持限制性的时间长短，将取决于经济和金融的发展，”Mester表示。Mester通常偏鹰派，今年在利率决策上没有投票权。

　　“我们更接近于紧缩进程的终点而非起点，进一步紧缩所需程度将取决于经济和金融发展以及我们货币政策目标的进展，”Mester称。

　　硅谷银行上个月的倒闭以及由此引发的市场动荡，迫使美联储和其他监管机构采取紧急行动，向银行业提供流动性以提振信心。

　　与美联储其他官员一样，Mester也表示，这种压力可能导致银行收紧信贷渠道，这可能会放慢支出和增长。

　　“这与收紧货币政策的方向一致，”Mester周四表示，“因此，我们将需要继续评估这些对信贷状况的影响程度和持续时间，以帮助我们调整未来货币政策的适当路径。这是谨慎的做法。

财报季帷幕揭开之后，几个月来连连买入科技股的美股散户们，突然觉得科技股不香了。全美最大银行之一——美国银行，成了本周散户们的心头好。

摩根大通公开的数据显示，过去一周，散户净买入8.21亿美元。这与12个月的平均值一致。但在交易板块方面产生了轮换，散户正越来越多地从大型科技股转向买入银行股。

前者，是美股今年最大的赢家，主要为科技股的纳斯达克100指数年内飙升近20%，为目前涨势最好的板块。金融股则表现垫底，KBW银行指数在今年美股的大反弹行情中累跌约17%。

摩根大通分析师程鹏领导的量化和衍生品策略团队在报告中写道：

“在9亿美元的单股净卖出中，大盘科技股被普遍卖出：苹果净卖出1.9亿百万美元，AMD净卖出1.77亿美元，TSLA净卖出8500万美元……金融股持续火热，其中美国银行代号BAC以8100万的净买入额居首。”

作为一家具备系统重要性、经受更严格监管的大型银行，美国银行相对顺利地挺过了3月的金融危机。周二公布的财报也显示，其一季度营收和利润均高于预期。美银股价本周累涨2%。

另一方面，大型科技股则惨遭散户抛弃。今年以来，苹果公司股价大幅反弹，累计上涨了33%，不少散户选择“落袋为安”。

散户们一度钟爱的明星汽车股特斯拉也遭遇了8500万美元净卖出。特斯拉周四大跌近10%。公司一季报显示。特斯拉净收入从一年前的33.2亿美元下降到25.1亿美元，降幅为24%。这意味着从每股收益从95美分降至73美分。今年以来，特斯拉累计上涨了50%。

机构几百万资金押 VIX 波动率指数，也成为恐慌指数，他们预测大盘将可能出现更多回调，交易时间 2023-04-20 12:09:45 【【美股期权异动】】 VIX 在 2023-09-20到期的Call巨量成交 中间价附近, 价外，总价值1225万美元，行权价30.0，成交量50000 竞价2.45, 未平仓合约数52780.0 隐含波动率73.87 分数83.5
交易时间 2023-04-20 09:59:40 【【美股期权异动】】 VIX 在 2023-09-20到期的Call巨量成交 买方主动=看涨, 价外，总价值483万美元，行权价25.0，成交量13890 竞价3.48, 未平仓合约数168039.0 隐含波动率66.65 分数83.5
交易时间 2023-04-20 12:09:45 【【美股期权异动】】 VIX 在 2023-09-20到期的Call巨量成交 买方主动=看涨, 价外，总价值455万美元，行权价35.0，成交量25000 竞价1.82, 未平仓合约数6851.0 隐含波动率79.24 分数67.1
交易时间 2023-04-20 12:09:45 【【美股期权异动】】 VIX 在 2023-09-20到期的Call巨量成交 中间价附近, 价外，总价值431万美元，行权价25.0，成交量12500 竞价3.45, 未平仓合约数168039.0 隐含波动率66.6 分数83.5
交易时间 2023-04-20 12:09:45 【【美股期权异动】】 VIX 在 2023-09-20到期的Call巨量成交 中间价附近, 价外，总价值430万美元，行权价25.0，成交量12500 竞价3.44, 未平仓合约数168039.0 隐含波动率66.44 分数83.5
交易时间 2023-04-20 09:59:40 【【美股期权异动】】 VIX 在 2023-08-16到期的Call巨量成交 买方主动=看涨, 价外，总价值391万美元，行权价26.0，成交量13702 竞价2.86, 未平仓合约数10111.0 隐含波动率75.84 分数72.6

VIX 指数即波动率指数 (Volatility Index)，衡量芝加哥期权交易所 (CBOE) 期权对 S&P500 (标准普尔 500) 指数的波动性。可作为投资者情绪的温度计。如果说咱们熟悉交易、金融新闻或金融媒体，那么很可能已经听说过这个指数，我们也可以称为恐惧指数。

VIX的时间框架非常重要。VIX预测标普500指数在未来 30 天的波动情况。这段时间足以让投资者制定并执行决策，亦能够提示投资者市场可能出现重大变化的迫切性。

简而言之，VIX通过期权价格衡量对股票市场波动率的预测。VIX通过衡量标普500指数的期权价格变化，预测“隐含”或预期的波动率，具体来说即未来 30 天的波动率，而非“实际”或历史波动率。

通常 VIX 指数超过 30 时，表示市场对未来的非理性恐慌，可能于短期内出现反弹。相对的，当 VIX 指数低于 15，表示市场出现非理性繁荣(irrational exuberance)，可能会伴随着卖压杀盘。即使在1998年的金融风暴时，VIX指数也未曾超过60，VIX 指数不一定能准确预测走向，但是多少反映当时市场的气氛。

我们投资者可从VIX指数学到什么？

VIX指数飙升，意味标准普尔500选择权市场的交易者预料市场波动将会上升。

VIX指数越高，代表市场越恐慌，对逆势投资人而言，这正是入市讯号。

当然，也可以反过来解读：当VIX指数越低，恐慌水平越小，代表市场更自满，以为没什么好担心的。

4月19日周三美股盘后，电动汽车巨头特斯拉 TSLA 公布了2023年第一季度财报。

由于报告期内特斯拉在全球主要市场轮番大幅降价，导致营收虽同比增超20%，但盈利同比降超20%，核心汽车业务毛利率跌至21.1%，至少刷新两年最低，盘后股价跌超4%。

在备受关注的一季报发布前，特斯拉公布了今年在美国第六次降价的消息，Model 3和Model Y等“平民最畅销车型”降价幅度在4.7%-6%，令Model 3后驱版的最低售价正式跌破4万美元。

由于投资者怀疑强力降价措施是需求疲软的信号，特斯拉周三股价一度跌5%，最终收跌2%至一周新低。不过该股今年累涨近48%，跑赢标普500指数累涨8%和纳指累涨16%。

特斯拉自2019年三季度以来首次EPS同比下跌，营业利润率低于预期

财报显示，特斯拉今年一季度营收233.3亿美元，同比增24%，基本符合市场预期的233.5亿美元。调整后每股收益EPS为0.85美元，同比跌21%，不过也基本符合预期的0.86美元。

特斯拉营收较去年四季度创新高的243.18亿美元环比下跌4%，这也是自2019年三季度以来首次调整后EPS同比下降，均受到一季度全球车型降价的拖累，上季EPS曾同比大涨40%。

公司一季度GAAP净利润为25亿美元，低于市场预期的26亿美元，同比跌24%；非GAAP净利润29.3亿美元，同比跌22%，比去年四季度减少近12亿美元，比一年前减少8亿美元。

投资者最关注降价如何影响毛利率。一季度特斯拉汽车业务毛利率为21.1%，低于去年四季度的25.9%和去年一季度的32.9%。去年四季度的汽车毛利率已为两年最低。

一季度营业利润率11.4%，同比降近780个基点，去年四季度为16%，去年一季度为19.2%。原本特斯拉这一衡量盈利能力的指标在汽车行业名列前茅，去年达到16.8%，是传统车企的近三倍。

一季度整体毛利率为19.3%，同比跌近980个基点，去年四季度为23.8%，去年一季度为29.1%，逊于预期的21.2%。但有分析师称，特斯拉的毛利率水平在汽车行业仍遥遥领先。

特斯拉表示，“新工厂未充分利用”压低了利润率，加上原材料、大宗商品、物流和保修成本增加，车辆平均售价降低，4680电池的生产成本增加，以及向传统汽车制造商销售碳排放积分的收入减少，都导致盈利能力较去年同期下降。

按照收入分类，公司核心的汽车业务收入在一季度达到199.6亿美元，同比增18%、环比跌超6%。能源业务收入翻倍至15.3亿美元，同比增148%。储能系统部署增长360%至3.9 GWh。

上海工厂已接近满负荷运行数月时间，Model Y在欧美畅销，自由现金流骤降80%

特斯拉在财报文件中称，公司运营利润在行业内处于前列，所产车辆成本正在降低，减价之后，运营利润率仍按可控的幅度下降，未来不排除继续涨价或降价：

“考虑到特斯拉汽车通过自主驾驶、快充、连接能力和服务的潜在生命周期价值，近期定价策略考虑了单位车辆长期盈利能力。”

电动皮卡Cybertruck处于2023年稍晚投产的正轨之上。继续在下一代平台的开发方面取得进展。上海工厂已经成功地接近满负荷运行数月时间。

跨界休旅车Model Y是第一季度欧洲最畅销车型，以及当季美国不含皮卡的最畅销汽车。公司维持全年车辆产量预期在180万辆不变，即复合年均增长率50%，略逊于市场预期的184万辆。

值得注意的是，特斯拉一季度经营现金流为25亿美元，减去资本支出后的自由现金流同比骤降80%至4.4亿美元，远逊于市场预期的32.4亿美元，去年四季度的自由现金流为14.2亿美元。

以毒舌著称的金融博客Zerohedge发现，不算碳排放积分的销售收入5.21亿美元，特斯拉整体毛利率是新冠疫情崩盘以来首次跌破20%门槛，而且一季度自由现金流也将为负值。

特斯拉财报电话会应关注什么？

特斯拉曾在去年四季报中警告面临经济不确定性和利率走高的影响，今年一季度其在美国、欧洲、中国和其他亚洲市场多次大幅降价以吸引买家，令毛利率和利润走势成为财报关注焦点。

今年1月份的四季度财报电话会上，公司首席财务官Zachary Kirkhorn表示，特斯拉可以在2023年将汽车毛利率保持在20%以上，投资者希望了解管理层对今年余下时间利润率的具体评价，不少华尔街分析师都认为，年底前汽车毛利率将不可避免地跌破20%这一关键门槛。

由于去年四季度特斯拉总收入约86%来自汽车销售和向传统汽车制造商销售碳排放积分，投资者还希望了解汽车降价后的订单活动和需求。马斯克在年初大幅降价后曾称“订单几乎是生产速度的两倍”，只要管理层证实“需求依旧超过供应”便能有效提振股价。

其他关注焦点还包括：原定于今年夏天开始生产的电动皮卡Cybertruck最新进展、上个月特斯拉投资者日透露的第三代汽车平台最新信息，以及更多在墨西哥建造最新超级工厂的时间表。管理层对后续定价策略的解读也备受关注，这些策略看起来变幻莫测，今年降价之余也会涨价。

长期追踪特斯拉动态的电动汽车网站Electrek称，由于Cybertruck明年才会量产，应该不会对特斯拉2023年的营收产生实质影响。在利润率下降的当下，投资者将希望了解特斯拉自动驾驶计划的最新情况，该计划过去有助于提高利润率。也许特斯拉会披露更多最新款更便宜汽车的规划。

一季度特斯拉在美国、中国、欧洲等主要市场大幅降价

今年在特斯拉最大的美国市场降价六次后，其基本款Model 3的价格已经累计下调了11%，基本款Model Y的价格下降了20%，整体美国车型的降价幅度最高达到25%，以应对需求疲软、利率上升和日益激烈的电动汽车市场份额竞争。

马斯克曾在年初表示，“价格对电动汽车的销售非常重要”，降价是希望对普通消费者产生影响，“我们的目标是让特斯拉汽车尽可能便宜”。也有分析指出，由于本周起申请在美国购买电动车的7500美元全额税收抵免优惠条件收紧，特斯拉试图通过直接降价来应对减少的激励措施。

据媒体统计，Model 3和Model Y这两款特斯拉在美国最受欢迎车型的基础配置价格已恢复到2021年水平，当时公司的年度营业利润率为12.1%，预计特斯拉一季度营业利润率会回落至该水平附近。去年特斯拉营业利润率高达16.8%，在汽车行业名列前茅，是传统车企的近三倍。

而在特斯拉第二大市场中国，今年1月在“国补”退出后，该公司率先打响新能源汽车“价格战”的第一枪，Model 3和Model Y降价2万至4.8万元不等，均降价超10%，创下特斯拉中国售价历史新低。中国内地市场尚未参与本月的特斯拉全球降价潮，但有报道称4月22日本周六特斯拉或降价，调整后Model 3起售价将低至18.69万元，Model Y起售价降至21.59万元。

特斯拉至少两个季度产量大于销量，华尔街担心不降价就没需求

但全球多轮强力降价行动，并没有带来同样显著的销量增长，或者说无法达到华尔街的高预期。

今年一季度特斯拉生产汽车超44万辆，交付超42.2万辆且同比增长36%，产销均创公司纪录新高，但交付环比近增加了4%，远低于去年四季度17.8%的环比增长。

而且，今年一季度特斯拉的产量高出交付量近1.8万辆，更昂贵的Model S 和 X 车型产量几乎是销量的两倍。这令投资者担心，如果不进一步降价，特斯拉将无法保持增长。

马斯克曾预计，2023年特斯拉将交付180万辆电动汽车，最多可能交付200万辆。交付180万辆将代表比2022年高出约37%，但前提是“如果今年顺利，没有重大的供应链中断或大问题”。

去年四季度，特斯拉汽车交付量约40.5万辆，全年交付汽车约131万辆，均创下交付量纪录，但仍不及市场预期和特斯拉设定的140万辆目标。去年四季度汽车产量近44万辆，超过交付量。

一季报发布前，华尔街怎么看？

摩根大通分析师Ryan Brinkman担心降价将拖累特斯拉和其他电动汽车制造商的盈利能力：

较低的价格对特斯拉来说总体上是负面的，对传统汽车制造商如通用和福特来说负面性较小（鉴于他们当前可能会在电动汽车上暂时损失更多的钱，但有其他利润来抵消这些损失）。

而对与特斯拉竞争的纯电池电动汽车制造商（如Rivian）来说是最负面的，因为他们也可能会在电动汽车上损失更多钱，且没有其他地方的利润来抵消这些损失。

在财报发布前，Evercore分析师希望了解第二季度交付情况以及订单积压是否增加的任何迹象。Guggenheim分析师Ronald Jewsikow本周研报称，特斯拉在美国降价表明对这家电动汽车制造商的“需求放缓”：

我们所有的需求趋势研究都表明，进入3月后需求放缓，所有车型的等待时间显著缩短，库存也在增加。

由于3月份的订单低于供应量，我怀疑在美国的降价是否足以提振销售，因为需求环境仍然具有挑战性，风险偏向下行。

在特斯拉四月初降价之后，我们下调对其2023财年的收入、EBITDA和每股收益预期，但仍维持了对特斯拉105美元的目标价，重申对特斯拉股票的卖出评级。

Bernstein Research 分析师 Toni Sacconaghi Jr.称，特斯拉正在对其最长交货时间的车型降价这一事实表明，其他降价可能会随之而来。

摩根士丹利分析师Adam Jonas称，如果继续降价，叠加银行业危机对消费者的连锁反应、EV竞争加剧和经济增长放缓，特斯拉汽车毛利率至少为20%的目标可能在随后的几个季度难以实现。

特斯拉2023年Q1财报将在本周三盘后公布，与此同时公司高层将分享自年初以来大幅降价对利润率和需求所产生的影响。

本期视频我们将为大家提前分析

华尔街给出的预期业绩是多少，难不难达标？

近期特斯拉市场情绪的决定因素利润率怎么分析？

从估值角度看特斯拉的潜力有多大？

做好笔记，我们立刻开始，大家好这里是美股投资网

首先我们看分析师怎么预测这次财报？

分析师普遍预期

特斯拉在23年一季度营业收入至233.8亿美元，同比增长24.7%，虽然在当前的宏观经济环境下，这个数字可能看起来令人印象深刻，但它比特斯拉投资者近年来习惯的高速增长要慢。

经调整后净利润为30.57亿美元，同比下跌18.2%。

一季度每股收益料为0.85美元，较第四季度的1.19美元大幅放缓，较去年同期的1.07美元每股收益下降20.5%。

在本次财报中市场最为关注的就是特斯拉的利润率，这也是近期特斯拉市场情绪的决定因素。可谓是意义重大。

分析师预计汽车毛利率预计将从一年前的29%降至21%左右。

降价促销会不会影响到特斯拉利润率的健康状况？

如果说到时候公布出来的数字，看出利润率保持健康，那股价表现将相当不错。但是如果利润率被挤压，那么空头可能将会控制全局。

毫无疑问华尔街希望的局面是：价格实惠又利润率健康。但是鱼与熊掌不可兼得啊，我们看这张图，可以很清楚的看出特斯拉的汽车毛利率在最近几个季度一直受到影响。当然呢原因有很多，包括Giga工厂尚未满负荷运转，以及最近的一些降价。

大家要知道的是，虽然利润率在下降，但是特斯拉仍然能够在2022年保持行业领先的17%的营业利润率!我认为，对于特斯拉的降价，最大的担忧可能是特斯拉品牌的恶化，作为一名长期投资者，这确实让我感到担忧。

汽车毛利率将有两个不同的衡量标准。1.不包括租赁和信贷2.随收益发布的汽车毛利率报告。前者在2022年Q4季度末约为18%，通常在财报问答中讨论。这是我们将关注的利润率。后者截至2022年Q4季度末，毛利率为25.9%。

汽车毛利率的关键，不包括租赁和信贷，是每辆车的销售均价（ASP）和每辆车的销货成本（COGS）。在2022年第四季度的电话会议上，特斯拉是这样指导未来汽车毛利率的。他们说ASP将超过4.7万美元，汽车毛利率超过20%。

基于这些信息，我们在每辆车的销售均价和每辆车的销货成本之间进行了简单的敏感性分析，以确定潜在的汽车毛利率范围。

我们估计，第4季度末的利润率为18%（黄色）。特斯拉的指导价格高于47,000美元，利润率高于20%（橙色）。在我们之前的分析中，我们假设每辆车的COGS将保持在4万美元，更高的ASP将导致利润率超过20%。例如，ASP为4.8万美元和4.9万美元时，利润率为20%和23%，COGS稳定在4万美元。

然而，鉴于最近在第四季度电话会议后锂和铝的疲软。即使ASP保持在4.7万美元，特斯拉的利润率也有可能受益。

例如，如果ASP保持在4.7万，COGS下降到3.9万和3.8万，利润率分别提高到21%和24%。作为参考，最近COGS的低点是36000美元。考虑到时间上的差异，这种COGS的改善可能要到第一季度之后才能看到。如果第一季度看不到，在特斯拉讨论COGS降低对汽车利润率的潜在好处时，股价可能会有积极的反应。

换句话说，特斯拉现在可能有两个杠杆可以拉动以提高汽车毛利率-定价和降低每辆汽车的成本。其中任何之一或者两个都能促进汽车毛利率的提高。但是结果将是相同的，即汽车毛利率高于20%将消除短期的不确定性。

目前分析师预计，特斯拉的降价或使其每年损失约7亿美元。彭博分析师认为，特斯拉第一季度在全球交付了创纪录的42.3万辆汽车，同比增长36%，这得益于特斯拉公司提振消费需求和保持50%的平均销量增长的目标，但特斯拉的毛利润面临大幅下降的风险，原因是交付量激增未能阻止库存的上升。

市场普遍认为，2023年特斯拉将售出180万辆汽车，到2026年不超过300万辆，平均增长率为20%，而该公司的目标是50%。随着传统制造商增加电动汽车产量，进一步吸引走了特斯拉的潜在客户，特斯拉在美国的电动汽车市场份额在2018年第三季度达到86%的峰值之后便逐渐走低，在2022年第四季度下滑至57%。

美银美林汽车分析师John Murphy表示，到2026年，特斯拉的市场份额将从70%下降到11%以下。

我们看这张图是特斯拉宣布今年所有车型第五次全面降价。

华尔街估计，第一季度特斯拉汽车的平均售价约为4.76万美元。这一数字低于去年第四季度的5.14万美元和去年第一季度的5.21万美元。2010年到2020年这过去10年里，特斯拉的新车平均价格一直在增长。但是在过去2年里情况不一样了，虽说通胀在节节攀升，但是特斯拉一直降价。

此外特斯拉自2020年以来就没有发布过新车型，这对于咱们消费者来说可能就是毫无新意。特斯拉的新车型(model 3第二代)预计将在2024年推出。在此期间在没有新车型推出的情况下，特斯拉销量前景并不能谈上光明。此外传统的汽车制造商纷纷降价抢占市场份额，竞争强度日益加剧，这也是我们对于特斯拉未来的担忧。

从这张图中我们可以看到特斯拉的销量增长正在放缓。

我们分析认为汽车降价所带来的利润损失需要通过规模效应来进行对冲。即需要通过销量的更高增长以及成本的进一步压缩来对冲。

1）销量方面，一季度销量增速基本符合预期，如果后续季度持续保持当前的增速，那将有利于支撑公司的业绩。值得注意的是，当前汽车行业消费需求相对疲软，主要考虑到美国当前较高的利率环境、贷款标准收紧、以及未来有可能会出现的经济衰退所造成的冲击。预计柏林和奥斯汀工厂的汽车产量供应进一步增加后，特斯拉还会考虑进一步降价以刺激消费需求。

2）成本方面，预计特斯拉的汽车生产成本还有进一步的下降空间。一方面是上游原材料锂价格的下降，虽然不会立即反应在23年Q1的业绩上，但预计未来将直接体现在销货成本上；另一方面是随着汽车产量的不断增加，规模效应有利降低单车制造成本，同时原材料成本的迅速下行将促使电动车行业持续成本下行，特斯拉率先降价抢占市场，也有利于特斯拉在市场中的品牌认知度提升。

特斯拉降价策略降维打击其他造车新势力，有利于巩固市场地位。相比于其他车企，特斯拉更能承受降价的风险。虽然降价对于特斯拉的利润率是一个挑战，23年Q1有可能是全年利润的最低点。但是降价很可能是特斯拉释放额外销量的核心，尤其是在特斯拉进一步扩大产能的情况下。

特斯拉的战略是利用其成本优势为产量增长提供资金，对于其他车企而言，由于造车是规模经济行业，销量越大，单车成本越低，特斯拉降价带来的负面冲击更大，因为它们与特斯拉相比处于明显的利润率/成本劣势。

因此，在特斯拉成本优势大幅领先的前提下，降价策略将迫使其他造车新势力退出市场，而传统车企受到的冲击相对较小但也面临较大的利润压力，特斯拉有望从中赚取更大的市场份额，为未来的增长铺路。

另外关注的是盈利能力。

特斯拉在2019年公布了正的息税前利润，在2020年公布了正的净收入，而按市值计算最大的电动汽车（包括混合动力汽车）同行仍在实现盈利的过程中。特斯拉领先于市场的运营利润率使其能够为其车辆定价，具有竞争力。

该公司不仅提高了产量，而且超级压铸机(Giga Press)使特斯拉生产成本大大降低。在Y型车中，这使得汽车的重量减少了10%，并加快了装配速度。因此，特斯拉实施了更便宜和更快的生产的巨大潜力，在销售均价持续下降的情况下，可以将营业利润率提高到16.8%。

然而，对效率和规模的关注还没有体现出来，因为垂直整合的努力在超高的制造规模中得到了全面的回报。我相信，每款车型达到1-2百万台，可以将营业利润率提高到20-25%。

最后看一下估值

特斯拉的股价比行业中位数水平高很多。从市售率（EV/Sales）倍数来看，特斯拉股票定价溢价5倍，而EV/EBIT比率意味着高估了3倍。在这种估值下，特斯拉有很大的增长潜力，由卓越的运营盈利能力支撑。但这需要时间。

这张表列出了分析师对特斯拉的增长前景，计算得出平均有25%的坚实增长潜力。这可能使市售率（EV/Sales）的估值从2023年的5.6倍下降到5年期的2.5倍。这将大大低于10.4倍的历史水平。

然而，该公司的成本削减和更高的生产路线图不能忽视，预计特斯拉将在2027年触及20%的营业利润率线。在这一过程中，溢价估值可能被完全抹去，使EV/EBIT比率下降到12.4倍，与该行业的13倍左右的水平一致。此外，新车型（Cybertruck、Semi、Model 2）的推出和FSD的更快采用，仅仅给盈利能力的估计带来上行压力。

流媒体巨头奈飞 NFLX 周二公布的财务业绩喜忧参半，并表示它正在推迟广泛推广其密码共享的打击措施。

奈飞的一季度收入和新增付费用户、二季度的收入和盈利指引均逊于市场预期，但一季度盈利下滑较预期略为缓和，称含广告的订阅内容反响不错，预计今年全年的现金流高于此前预期水平。

奈飞同时宣布，将今年开年启动的打击付费账户共享行动范围扩大，包括公司最大的市场美国，并将很快结束经营了二十五年的公司发家业务——DVD邮寄租赁服务，9月寄出最后一批DVD，今年晚些时候，将关闭旗下相关业务网站DVD.com。

财报公布后，收涨约0.3%的奈飞在美股盘后股价迅速跳水，跌幅曾超过10%、达到12%，后逐步收窄跌幅转涨，一度涨超1%，此后再度转跌。

一季度营收低于预期 EPS盈利略高于预期同比降18% 付费用户较预期少增27%

美东时间就4月18日周二美股盘后，奈飞公布：

今年第一季度，营业收入81.62亿美元，同比增长3.7%，分析师预期同比增约4%至81.8亿美元。

一季度稀释后每股收益（EPS）为2.88美元，同比下降18.4%，仍高于分析师预期的2.86美元。

一季度净增加付费订阅用户175万，较分析师预期的增幅241万少增约27.4%。

一季度流媒体付费用户总数2.325亿，也低于分析师预期的2.33亿。

一季度平均付费用户数同比增长4%，当季平均每个付费用户收入（ARM）同比下降1%。

二季度营收和EPS盈利指引低于预期新增流媒体用户料将和一季度“大致相当”

今年1月公布去年第四季度财报时，奈飞表示，从今年的财报开始，不再提供未来一个季度的用户增长指引，因为去年11月推出含广告的订阅套餐、今年初出台打击付费账户共享的措施后，“营收”越来越成为公司健康增长的关键绩效指标。奈飞将营收称为公司“主要的收入衡量指标”。

本周二公布的业绩指引显示，奈飞对本季度的营收和盈利指引均逊于市场预期。

奈飞预计二季度营收为82.42亿美元，同比增长3.4%，较一季度增速3.7%进一步缓和，而分析师预期同比增长逾6%至84.7亿美元。

奈飞预计二季度EPS同比下降逾11%至2.84美元，分析师预期同比降约3.8%至3.08美元.

奈飞称，二季度的净增付费用户数将与一季度“大体相当”。

一季度拉美流媒体用户净减少45万体现打击账户共享影响亚太用户较预期多增85%

分地区看，奈飞一季度在拉美的流媒体用户增长表现最差，拉美是奈飞在全球唯一付费用户净减少的地区，体现了在当地推出打击流媒体付费账户密码共享的行动影响。一季度亚太地区的流媒体增长超预期猛增，部分体现了大热韩剧《黑暗荣耀》的影响。

一季度拉美地区净减少付费用户45万，同比下降29%，市场预期增加52.4638万，但拉美地区的营收同比增长7%，ARM增长3%。

一季度美国和加拿大的付费用户净增加10万，较一年前同比减少64万，市场预期增加25.7994万。欧洲、中东和非洲净增加64万，同比减少30万，市场预期增加83.0707万。

一季度亚太区付费用户净增加14.6万，同比增长34%，较市场预期增幅98.6597万多增85%。

对一季度在四国打击账户共享的结果满意二季度范围扩大到美国

奈飞宣布，二季度计划扩大打击付费账户共享的范围，包括美国在内的更多地区当季也会推行这一行动。

奈飞称，虽然拉美市场的用户近期流失，但到目前为止，“对结果感到满意”。奈飞本可以今年第一季度就大范围推出针对付费账户共享的行动，但公司找到了改善会员体验的机会，将结合在每个地区推行时吸取的经验教训，这会带来更好的结果。

奈飞此前称，超过1亿人利用他人的付费账户观看奈飞的内容。本周二，奈飞进一步指出，广泛的账户共享削弱了我们为付费会员投资和改进相关服务的能力，以及建立业务的能力。奈飞介绍了一季度在四个国家推行限制账户共享举措的结果，称：

“我们对第一季度在加拿大、新西兰、西班牙和葡萄牙推出的结果感到满意，这增强了我们对我们采用正确方法的信心。”

内容现金支出低于预期今年预期自由现金流上调近17%至35亿美元

现金流方面，奈飞披露，一季度营业活动产生的净现金为22亿美元，约为一年前9亿美元的2.4倍。一季度的自由现金流合计21亿美元，约为一年前8亿美元的2.6倍。

奈飞预计，假设外汇没有大幅波动，今年全年，自由现金流将至少可达35亿美元，高于此前预期的至少30亿美元，相当于较此前预期上调了16.7%。

奈飞认为，现金流增加反映出，在内容方面的现金支出低于公司最初预期水平，内容的先进支出同比下降，今年的内容现金支出与内容摊销比率更接近一倍。明年，奈飞仍然预计内容现金支出将在约17亿美元的范围内，这与公司之前对2022到2024 年期间的预期一致。

广告套餐的用户参与度超出公司预期

除了付费账户共享，奈飞还披露了另一个重要举措——含广告付费内容的进展。

Jefferies本月稍早的报告估计，广告套餐和打击账户共享将推动奈飞重新加快增长，到今年底和明年，实现两位数的营收增长。不过，在加速增长以前，一季度可能有“很多噪音”。

富国银行的分析师Steve Cahall仍看好打击账户密码共享的前景，他在上周的报告中写道，奈飞一季度将更少关注季度业绩，更多关注即将在美国地区推行的打击付费账户共享。

本周二奈飞称，广告内容还在初期阶段，但无论是会员体验、对广告客户的价值，还是对公司业务的增量贡献看，在所有关键维度的进展都让公司感到高兴。广告内容的用户参与度超出公司最初预期，此前，标准套餐和高级付费套餐的用户变化很小，这公司预期一致。

美国银行对全球基金经理的一份最新调查显示，投资者们对于股票的配置相对于债券的配置仓位，已降至上一次全球金融危机以来的最低水平，主要原因是投资者对信贷紧缩和全球经济衰退的担忧情绪加剧。

在这份堪称今年以来最悲观的基金经理调查报告中——这是上个月银行业动荡搅乱市场后的首次调查，投资者们表示对信贷紧缩的担忧已推动债券资产配置净增10%，这是自2009年3月以来的最高水平。净63%的调查参与者预计全球经济将走弱，这是自2022年12月以来最悲观的数据。

不过，美国银行策略师Michael Hartnett在报告中写道，市场情绪转向极度悲观是风险资产走向“反转趋势”的重要信号。他表示：“如果投资者普遍认为经济衰退的渴望在第二季得不到满足，那么‘痛苦交易’将是美债收益率和美股银行股大幅度上扬。”

在去年全年，美银策略师Hartnett被一些投资者誉为“华尔街最准分析师”，他一直正确地看空美股市场;他近期一直警告称，市场对经济增长的担忧情绪升温将加剧人们从股票资产中撤离。Hartnett此前在研报中预计，标普500指数在短期内将在3800至4200点之间震荡徘徊。

Hartnett领导的策略团队此前曾表示：“一旦美国劳动力市场的动态透露经济衰退信号，那正是买入陷入困境的周期性股票的机遇，例如银行股和房地产投资信托基金(REITs)等。”Hartnett领导的团队建议投资者应该在美联储最后一次加息时或者美联储加息接近结束时抛售美股，而不是在加息结束之后才抛售。

当前，美国股市基准——标普500指数已从上月的低点反弹。上月的低点是由包括硅谷银行(Silicon Valley Bank)光速破产，以及一些美国地区性银行流动性危机所引发。不过，本月涨势有所放缓，因数据显示就业市场走软，加剧了市场对经济可能在今年晚些时候陷入萎缩的担忧。

美国银行的这份最新调查显示，信贷紧缩和全球经济衰退被参与者视为当前全球股票市场面临的最大尾部风险，其次是令全球央行保持鹰派立场的仍然高企的通胀率。调查还显示，系统性的信贷事件和地缘政治局势恶化也是市场面临的重要风险。此项调查于4月6日至13日进行，共有249名基金经理参与调查，他们管理的资产规模总计约为6,410亿美元。

这项调查的其他重点内容还包括:

约84%的受访基金经理认为全球消费者价格通胀将回落，58%的受访者预计短期利率将下降，该比例为2008年11月以来最高。

大约80%的参与者预计美国债务上限将在9月前提高。

现金配置比例已经连续17个月保持在5%以上，仅次于为期32个月的互联网泡沫时期。

49%的投资者预计IG债券(投资级债券)在未来12个月的表现将跑赢HY债券(高收益率债券)，这是有记录以来的最高水平。

美国/欧洲的商业地产被视为最有可能引发信用事件的源头，其次是美国影子银行、美国企业债务和美国国债评级被下调。

最拥挤的交易类型:做多大型科技股(30%)、做空美国银行股(18%)、做多中国股票(13%)、做空REITs(12%)、做多欧洲股票(11%)、做多美元(5%)。

ChatGPT还在继续颠覆金融圈。

佛罗里达大学金融学教授Alejandro Lopez-Lira表示，ChatGPT能够更好地预测股市涨跌。

Lopez-Lira教授和搭档Yuehua Tang在最近发表的论文中指出，他们利用ChatGPT来分析新闻标题，以此判断该标题对于股市来说是好是坏。

结果显示， ChatGPT对于新闻影响及股市第二天回报的预测能力比随机预测要好得多。

这个实验也触及到了当前关于最先进人工智能的核心问题——AI大模型出现了人们不可预测的能力。这一被称之为"涌现"的现象的出现，在一定程度上是失控的。

如果ChatGPT能够展示出理解财经新闻标题以及它们可能影响股票价格的新兴能力，它可能会让金融行业的高薪工作面临风险。根据高盛3月26日的一份报告，约有35%的金融工作岗位有被AI自动化取代的风险。

“ChatGPT几乎可以保证理解为人类准备的信息，如果市场没有完美地反应新闻价值，就会有回报可预测性，”Lopez-Lira表示。

该实验的具体细节也表明，所谓的 "大型语言模型 "离能够完成许多金融任务还有多远。

例如，该实验没有包括目标价格，也没有让模型做任何数学运算。事实上，ChatGPT式的技术经常会编造数字，正如微软在今年早些时候的公开演示中了解到的那样。对头条新闻的情绪分析作为一种交易策略也很好理解，已经有了专有的数据集。

Lopez-Lira说他对这些结果感到惊讶，并补充说这些结果表明，成熟的投资者还没有在他们的交易策略中使用ChatGPT式的机器学习。

"在监管方面，如果我们有计算机只是阅读头条新闻，头条新闻将更加重要，我们可以看到是否每个人都应该有机会使用GPT这样的机器，"Lopez-Lira说。"第二，它肯定会对金融分析师的就业状况产生一些影响。问题是，我是否要支付分析师？还是我可以直接把文本信息放在模型中？"

对ChatGPT的实验过程

在实验中，Lopez-Lira和他的合作伙伴Yuehua Tang查看了来自数据供应商 RevenPack的50,000多条关于纽约证券交易所、纳斯达克和一个小盘股交易所的公开股票的标题。考虑到ChatGPT训练的数据截止日期是2021年9月，试验选取了ChatGPT还没接触的的新闻数据，让它预测。

然后，他们将这些头条新闻与以下提示一起输入ChatGPT 3.5：

"忘记你以前所有的指示。假设你是一个金融专家。一个有股票推荐经验的金融专家。如果是好消息就回答 "YES"，如果是坏消息就回答 "NO"，如果不确定就回答 "UNKNOWN"，在第一行。然后在下一行用一个短小精的句子进行阐述。"

然后他们观察了股票在接下来的交易日中的回报。

最终，Lopez-Lira发现，在几乎所有的情况下，当有新闻标题的时候，模型的表现都更好。具体来说，他发现该模型在随机挑选第二天的走势时，与得到新闻标题通知时相比，有不到1%的机会做得很好。

ChatGPT还击败了有人类情绪评分的商业数据集。研究人员表示，论文中的一个例子显示了一个关于公司解决诉讼并支付罚款的标题，该标题具有负面情绪，但ChatGPT的反应正确地推断出这实际上是一个好消息。

Lopez-Lira称，对冲基金已经与他联系，以了解更多关于他的研究。他还说，如果ChatGPT预测股票走势的能力在未来几个月随着机构开始整合这项技术而下降，他也不会感到惊讶。

这是因为该实验只考察了下一个交易日的股票价格，而大多数人都会认为市场可能在消息公开后的几秒钟内就已经定价了。

"随着越来越多的人使用这类工具，市场将变得更加有效，所以你会预期回报的可预测性会下降，"Lopez-Lira说。"所以我的猜测是，如果我进行这个练习，在未来五年内，到第五年，回报可预测性将为零。"

论文地址

https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=4412788

我们如何使用ChatGPT

早在2015年美股投资网就开始研究人工智能技术，2016年开始运用全部使用AI进行日常交易，这也是为什么我们会在12美元的时候就投资英伟达NVDA；

2023年，随着ChatGPT的大爆发，我们将该ChatGPT与美股大数据量化交易终端 StockWe 相结合，把AI应用于数据收集和处理、Alpha构建和市场预测、投资组合构建和优化，以及交易实现等多个环节。

我们的粉丝将能体验ChatGPT的强大之处。

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周五，尽管说以摩根大通为首的大银行Q1财报强劲，但有着〞恐怖数据”之称的3月零售疲软令市场承压，加上美联储高官的鹰派讲话，三大指数集体收跌。

截至收盘，道指跌0.42%；标普500跌 0.21%；纳指跌0.35%。

美国财报季一开场就捷报频传

摩根大通在2023年一季度实现了383.5亿美元的营收，同比增长25%，创历史新高；调整后收益为393.4亿美元，显著超出市场预期的361.9亿美元；净利润126.22亿美元，折合每股收益4.10美元，胜过市场预期的3.41美元，均较去年同期涨超50%。

在这一季的净息差收入达到208亿美元，续创单季历史新高。该行是硅谷银行暴雷后资金涌入的受益方，但也受到储户将资金转入收益率更高产品（货币市场基金）负面影响。

花旗集团的业绩报告显示，该行一季度收入录得214.5亿美元，同比增长12%，高于市场预期的199.9亿美元。

在这一季度，花旗的净利润录得46亿美元，也较去年同期的43亿美元有所增长；折合每股收益为2.19美元，远高于预期的1.65美元。

富国银行的业绩显示，一季度录得207.3亿美元的营收，同比增长17%；净利润为49.91亿美元，同比增长32%，折合每股收益1.23美元，均好于市场预期。一季度净利息收入猛增45%，帮助抵消了贷款损失拨备超预期增长的影响。

B.Riley金融公司首席市场策略师Art Hogan表示：“我们曾经预期区域银行将陆续传出更多坏消息，但这些消息可能在未来几周内不会成为现实。”

美国3月零售销售超预期放缓

美国3月零售销售环比超预期下降，连降两月，显示面对高通胀和借款成本增加，消费者支出降温，但剔除汽油和汽车后，销售降幅低于预期。

具体数据显示美国3月零售销售环比下降1%，预期为-0.4%，前值为-0.2%。美国3月零售销售（除汽车）环比下降0.8%，预期为-0.4%，前值为-0.1%。美国3月零售销售（除汽车与汽油）环比下降0.3%，预期为-0.5%，前值为0%。

美股投资网分析团队认为，3月份美国零售销售大幅放缓，突显出在年初因天气原因引发的购物狂潮之后，美国人的必要消费能力正在减弱。1月和2月消费者支出稳健，但这归因于好的天气，提振了零售和餐饮业收入以及旅游收入。不过，经济学家预计，消费者支出可能在第一季度强劲增长，但随后会走弱。

此外美国零售销售的回落主要归因于美联储长达一年的加息行动。这一行动通过冷却国内需求来减缓通胀。上周的报告显示，3月份就业增长和服务业活动放缓，而制造业继续低迷。

美联储理事“浇冷水”

美联储理事沃勒周五的鹰派表态打击了美股、推升美元及美债收益率。

沃勒表示，尽管美联储过去一年里一直在积极加息，但在平息通胀方面尚未取得太大进展，因此仍需进一步提高利率。尽管美国整体通胀率回落至5%，但并不对此感到欣慰，因为他关注的是剔除食品和能源等波动较大因素的核心通胀，而这一指标却几乎没有进展。

周五当天，市场预期的美联储5月加息25个基点概率回升到85%，接近硅谷银行倒闭前水平。互换合约的定价显示，除了普遍预计的5月加息外，交易者开始加大力度押注6月美联储也会加息。

波音公司(Boeing Co., BA)称，由于零件安装不正确，将暂停交付部分737 MAX喷气机，该公司在寻求改善财务状况之际又出现重要业务中断的情况。

该公司周四表示，这将对737 MAX 7、737 MAX 8和更大的MAX 8-200喷气机，以及同样基于737的P-8军用侦察机的近期交付产生重大影响。

波音公司说，它接到一个供应商的通知，在安装飞机后部的两个配件时采用了“非标准制造工艺”。监管机构对零部件的安装有严格规定，波音公司称其正在就这个问题与美国航空管理局(Federal Aviation Administration, 简称FAA)联系。