现年46岁的Todd Combs和现年56岁的Ted Weschler是“股神”巴菲特在伯克希尔哈撒韦最赏识的投资经理。86岁高龄的巴菲特坦言称，自己和已经93岁的老大哥芒格在六、七年前没选错人，相信两员爱将会成为未来公司CEO最好的左右手。

巴菲特在接受雅虎财经总编的采访中戏称，Todd Combs和Ted Weschler就如同当年的自己和芒格一样，在行事风格、性格特点和投资理念上有很多共通性。华尔街见闻也发现，两人的年龄差距竟然也同巴菲特和芒格差不多（7岁）。

在两人出色业绩的提振下，伯克希尔哈撒韦的A类股曾于3月3日站上26.6013万美元的历史新高。去年至今的A类股涨幅逾30%，市值也在2016年底突破4000亿美元，加入到包括苹果、谷歌母公司Alphabet和微软在内的“4000亿俱乐部”。

是否投资舵手“叔侄配”就是伯克希尔成功的秘诀呢？什么样的特质是巴菲特和芒格所赏识的？Todd和Ted求职过程是否也跟普通人一样？为巴菲特工作又是一种什么体验呢？

特质一：好读书，且求甚解

据巴菲特透露，芒格曾称他自己是“长着腿的书”，而巴菲特本人也一天到晚书不离手。他惊喜地发现，两员爱将是唯一在阅读量上能同自己和芒格媲美的人。

Ted Weschler表示，自己每天的大部分时间都用来阅读，除了阅读报纸和行业期刊之外，也会把每日阅读量的一半都贡献给非金融类资讯。

例如，除了每天翻阅德国《商报》、《纽约时报》和《华尔街日报》等严肃主流的行业媒体外，他还会把出差或工作当地的小报也读一遍，并坚持每天浏览更通俗的日报刊物《今日美国》。Weschler认为，非金融类资讯可以透露更多市情，他也愿意比较《今日美国》和《纽约时报》对不同新闻的处理手法，以便了解金融精英圈以外的民意风向。

而Todd Combs则更像一个书虫或学霸，他每天早上7、8点起床，坐到办公室里会一直阅读到晚上7、8点，并在睡前再阅读1到2个小时。可以说每天基本要读书12个小时，除了睡觉、健身和陪家人之外的时间都在阅读。

更神奇的是，作为伯克希尔哈撒韦倚重的投资经理之一，Combs每周只接打三到四个电话，力求减少外界对其阅读计划的干扰。为了节省时间，他和助理的沟通基本靠写字。助理会每天把他喜欢看和需要看的东西整理好，然后他再投放纸条或笔记到中央文件系统中，交由助理马上处理。这样你来我往的办公方式往往效率很高。

除了每天阅读几十种业内刊物，Combs还会大量阅读财报和公司的SEC合规文件，以配合每一季度挑选250家上市公司进行追踪的工作规划。他还雇有一名经验老道的分析师帮助排查所投公司的详情，力争接触到投资对象的客户、供应商和前雇员，以期了解目标公司公开和不为人知的全貌。

Weschler和Combs两人的每日阅读清单将在文末附上。

特质一：好读书，且求甚解

据巴菲特透露，芒格曾称他自己是“长着腿的书”，而巴菲特本人也一天到晚书不离手。他惊喜地发现，两员爱将是唯一在阅读量上能同自己和芒格媲美的人。

Ted Weschler表示，自己每天的大部分时间都用来阅读，除了阅读报纸和行业期刊之外，也会把每日阅读量的一半都贡献给非金融类资讯。

例如，除了每天翻阅德国《商报》、《纽约时报》和《华尔街日报》等严肃主流的行业媒体外，他还会把出差或工作当地的小报也读一遍，并坚持每天浏览更通俗的日报刊物《今日美国》。Weschler认为，非金融类资讯可以透露更多市情，他也愿意比较《今日美国》和《纽约时报》对不同新闻的处理手法，以便了解金融精英圈以外的民意风向。

而Todd Combs则更像一个书虫或学霸，他每天早上7、8点起床，坐到办公室里会一直阅读到晚上7、8点，并在睡前再阅读1到2个小时。可以说每天基本要读书12个小时，除了睡觉、健身和陪家人之外的时间都在阅读。

更神奇的是，作为伯克希尔哈撒韦倚重的投资经理之一，Combs每周只接打三到四个电话，力求减少外界对其阅读计划的干扰。为了节省时间，他和助理的沟通基本靠写字。助理会每天把他喜欢看和需要看的东西整理好，然后他再投放纸条或笔记到中央文件系统中，交由助理马上处理。这样你来我往的办公方式往往效率很高。

除了每天阅读几十种业内刊物，Combs还会大量阅读财报和公司的SEC合规文件，以配合每一季度挑选250家上市公司进行追踪的工作规划。他还雇有一名经验老道的分析师帮助排查所投公司的详情，力争接触到投资对象的客户、供应商和前雇员，以期了解目标公司公开和不为人知的全貌。

Weschler和Combs两人的每日阅读清单将在文末附上。

图左：Todd Combs； 图右：Ted Weschler；

特质二：性格好、爱健身、会赚钱

巴菲特不止一次地夸奖过两员爱将：聪明、镇静、有想法、友好平和、富有责任感，否则他们也不能在几次饭局之间就搞定了巴菲特和芒格，力邀两人“上船”。

此外，保持健身习惯似乎已经成为了华尔街精英圈的潜规则。Combs最喜欢的运动是网球，Weschler则几乎每天都要跑步。巴菲特戏言，雅虎金融的总编可能在5月7日股东年会附加的5000米跑步比赛中，都跑不过两位投资经理。

但最能让巴菲特赏识的肯定还是赚钱能力。他在采访中并不讳言地提到，任何人想要入选伯克希尔哈撒韦大家族的前提，除了完美融入已有的投资理念，还要能“守住财”和“多生财”。

从公开记录来看，Combs和Weschler上份工作的投资业绩都超好，而且在加入伯克希尔后，还帮助所投业务拓展至科技和航空业等领域，为伯克希尔注入了新鲜的灵感。

赚钱小秘诀之——天生的“危机嗅觉”

在2011年为巴菲特工作之前，Todd Combs自2005年起担任对冲基金Castle Point的投资经理，资产管理规模为4亿美元，而当时他只有34岁。2007年12月至2010年6月（Combs被巴菲特正式看中并聘用之前）的SEC 13F文件显示，Combs在金融危机险情最盛的时期，神奇地提前清仓了对AIG、雷曼兄弟、贝尔斯登、花旗集团、华盛顿互惠银行、Countrywide金融公司、房地美（Freddie Mac）和房利美（Fannie Mae）的全部多头仓位。

而能够提前嗅出危机的预见性和警觉性正是巴菲特所喜欢的。他在2007年的致股东信上曾说过，伯克希尔雇佣的投资经理必须能够“从骨子里识别并规避风险”，包括前所未遇或尚未发生的危机事件。

赚钱小秘诀之——长期持有价值股

而年长一些的Ted Weschler在2012年为巴菲特工作之前，参与创建了一个弗吉尼亚私募基金Quad-C，成绩不俗。后来自己从1999年起新创了对冲基金Peninsula Capital Advisors，到2011年时的总回报率高达1236%。

他的秘诀是：长期持仓价值型的企业个股，追踪标的不仅包括常见的道指和标普500指数，还包括伯克希尔哈撒韦的B类股票。而B类股在1999到2011年间共上涨了146%，仅为Weschler回报率业绩的十分之一。

到Weschler被巴菲特明确雇佣的2011年6月末，他的对冲基金仅买长持有了9支个股。Weschler表示，自己从1979年起就开始认真研读巴菲特的股东年信，不放过任何一个细节，是巴菲特的资深“迷弟”。

两人被巴菲特纳入麾下后，掌管的起始投资资金规模各为20到30亿美元，但如今已经成长为至少100亿美元，表明两个人的赚钱能力颇为巴菲特赏识。巴菲特也在采访中动情地说：他和芒格完全不后悔当年雇佣两人的决定，并认为是最棒的选择之一。

特质三：毛遂自荐，但也要懂矜持

可以说，Todd Combs和Ted Weschler都是通过“内推”进入巴菲特的视野，而且两人最开始并没有刻意找寻过伯克希尔的工作机会。这让两人从600多名求职者中脱颖而出。

Todd Combs因为一次偶然的机遇同芒格共进早餐，在4个小时内成功征服了这位老爷子。几个星期后，芒格主动给Combs打电话要求再聊聊，这种有建设性的对话持续了几个月。直到有一天，芒格主动提议要把Combs引荐给巴菲特，并极力鼓吹伯克希尔的工作将会多合Combs的胃口。在给巴菲特打电话并飞去奥马哈面试后，Combs成功入聘。

Ted Weschler的求职故事则更为传奇。他在2010年和2011年分别匿名竞拍并获得了同巴菲特午餐的机会，竞拍总价高达525.2722万美元，大手笔不亚于现在的追星一族。为了争取更多的谈话机会，Weschler要求改成跟巴菲特共进晚餐，并让老爷子自己选喜欢的奥马哈当地馆子。

Weschler形容跟巴菲特的会面是“一见钟情”、“惺惺相惜”，他也投其所好，跟巴菲特详细分享了投资回报率超高的细节。尽管外界不知道Weschler是否利用两次宝贵的机会求职了，但巴菲特在2011年曾表示，他很希望聘用Weschler就是不知道其本人同不同意，因为小伙子在原有的对冲基金上赚钱足够多了。

由此可见，要想被“股神”青睐，除了自己在投资界要足够成功，还需要对这份成功表现出足够的自信。并且善于激发一项人类的心理本能：往往得不到的才是最好的。

巴菲特爱将的每日阅读清单

可能我们无法像Todd Combs和Ted Weschle那样走上“人间精品”的投资巅峰之路，但作为普通投资者和财经爱好者，我们也可以借鉴他们的每日信源，力争做到“耳聪目明”。

Ted Weschler的清单：

德国《商报》（Handelsblatt）英文版

《金融时报》

《华尔街日报》

《纽约时报》

《今日美国》（U.S.A Today）

Todd Combs的清单：

SEC合规文件

企业季报和年报（关键是学会筛选有用信息）

主流业内刊物（报纸、杂志、期刊）

随着机器人和人工智能技术的发展，人类的许多工作岗位未来无疑会被智能机器人取代。那么，哪些工作岗位会最先被机器人取代呢？

机器人革命正在推动全球劳动力市场最大的一次转型。随着机器人和人工智能技术的快速发展，人类的部分工作岗位将很快会被智能机器人接管。

人工智能和机器人可以为我们的生活提供许多便利，许多人对此感到兴奋。但是，机器人也会给人们的就业带来压力。80％的美国人认为，在未来50年内，他们的工作岗位将“可能”或“绝对”以现在的形式存在。但是，在同一项调查中，有三分之二的美国人认为，机器人未来将替代人类完成大部分工作。显然，我们中的许多人对自己的职业前景过于乐观。而且，我们要明白，最先将被机器人替代的工作不仅仅是初级服务或体力劳动。

机器人革命正在如火如荼。根据世界经济论坛（World Economic Forum ）的一份报告，到2020年，机器人将夺走15个发达国家中的500多万个就业岗位。在市场研究机构IDC的研究报告《IDC未来展望：全球机器人2017年预测》（IDC FutureScape: Worldwide Robotics 2017 Predictions）中，作者认为，由于机器人技术的发展，未来的劳动力市场和社会文化将发生巨大变化。

智能机器人替代的7种工作。

卡车司机

目前，美国大约有350万个卡车司机。但是，根据麦肯锡（McKinsey）的预测，十年内将有三分之一的旧式卡车被自动驾驶卡车替代。Uber投资了一个名叫Uto Motors的初创企业，该公司的创始人曾经在谷歌人工智能部门工作。Uto Motors的最终目标是淘汰需要司机驾驶的汽车，该公司目前正在研发自动驾驶卡车。

建筑工人

一种叫半自动梅森（Semi-Automated Mason，简称SAM）的砌砖机器人的工作效率比 砌砖匠高出二至三倍。SAM每天可以砌砖1200块，而砌砖匠每天只能砌砖300至500块。这只是建筑自动化的开始。很快，起重机操作员和推土机司机的工作将被智能机器人替代。

法律助理人员

根据德勤（Deloitte）最近发布的报告《Deloitte Insight》，到2020年，法律行业约39％的工作岗位将被机器人取代。审查文件和信息查找工作是人工智能擅长的工作。目前，人工智能被用于尽职调查和合同审查等工作，预计在不久的将来人工智能将接管更多工作。

医疗人员和医生

医疗机器人已经被一些医疗机构采用。在全球范围内，由于医疗专业人员供不应求，医疗机器人将被用来满足全球日益增长的人口对医疗服务的迫切需求。IBM的人工智能平台沃森（Watson）已经与医疗机构开展合作，帮助医生检测和治疗癌症。在诊断和手术方面，智能机器人也很强大。

会计人员

财务人员的许多工作，包括金融报告分析、资产负债表分析、应付和应收账款清算、损益评估和库存跟踪等，都是机器人精通的工作。在许多情况下，机器人比人类做得更好。专家预计，会计机器人在未来几年内将大幅增长。财务分析师的工作也处于危机之中，因为利用人工智能进行财务分析能够更快、更准确地发现趋势。

报告编写人员

小说家可能仍然不会失业，但报告编写人员和金融分析员可能会失业，因为他们的工作是根据收集的信息撰写相关报告和评论。在收集和分析信息方面，人工智能比人做得更好，而且随着技术的进步，它们能够越来越熟练地撰写报告和评论。

销售人员

现在，消费者越来越依赖电子商务。在购物前，消费者会在互联网上搜索商品价格、规格和实用性等重要信息。因此，销售人员将变得多余。

最后，需要指出的是，随着技术的迅速发展，未来充满不确定性。如果你现在从事的是上述7种工作中的一种，请不要绝望。即使你今天的工作未来会被机器人取代，很有可能也会有一种今天还不存在的工作会被创造出来，而你正好适合那份工作。我们的祖父母都不是数据科学家或应用程序设计师，不是吗？

特朗普税改计划要点包括：

将企业税率从35%降至15%；

个人所得税7档税率简化为3档：10%、25%和35%；

标准扣除额翻倍；

育有子女的家庭以及照顾被扶养人的支出将享有税惠；

取消主要由富裕纳税人受益的定向税惠措施；

废除备选最低税额（AMT）制度；

将废止基于房地产的遗产税；

废除“影响小企业和投资收入”的3.8%的奥巴马医保税；

将为美国公司实现地区税制的公平化；

“海外留存的数万亿美元”将征收一次性税收

科恩称，现在迎来“一代人以来”的税改。特朗普计划实行自1986年来最大幅度的税改。特朗普税改计划希望刺激经济，确切的税改细节将在未来“合适的”时候公布。

美财长努钦在发布会上称，税改目标是为了提升美国企业竞争力，将令海外数万亿美元回流。特朗普的目标是推动3%以上的经济增长。参众两院在税改计划的核心原则上取得一致。

努钦还称，税改计划的成本将通过经济增长抵消。计划将降低债务-GDP比例，带来数万亿美元的收入。

Twitter公布的一季度财报显示，该公司一季度经调整EPS 0.11美元，超过预期的0.01美元；一季度营收5.5亿美元，高于预期的5.1亿美元，季度营收为2013年上市以来首次下滑。

截至今年3月31日，Twitter净亏损6156万美元，较去年四季度净亏损1.671亿美元有缩窄。实际上，该公司自上市以来每个季度都处于亏损状态。

尤其令人眼前一亮的是，一季度Twitter月度活跃用户同比增加6%，至3.28亿人，超过预期的3.22亿。

据Twitter财报，过去一年里，日活用户数量一直在快速增长，一季度日活跃用户数量同比大涨14%，高于去年四季度11%的增速。去年一季度，日活增速仅为3%。

相比之下，过去一年，被称为“中国版Twitter”的微博股价暴涨约124%，市值已经与Twitter相当。同期，Twitter的另一个竞争对手Facebook股价也大涨了35%

亚马逊、苹果、Facebook、微软和谷歌母公司Alphabet股价都在2017年创下新高。纳斯达克100指数创下历史新高。

当然，除了科技行业，零售行业和整个市场都在上涨。但是截至上周，苹果、Alphabet、微软、亚马逊和Facebook为标普500指数的上涨做出了最大的贡献。

ALLY是美股汽车金融标杆公司，具备银行低成本资金和庞大经销商客户数量两大优势。与ALLY相比，国内厂商系金融公司息差更大、净利润率更高，处于暴利时代，但随着竞争加剧，息差和净利润率都会逐步降低。

1908年，美国通用汽车公司（GM）成立，1919年，通用成立全资财务子公司——通用汽车金融公司（GMAC），是为ALLY的前身。2006年，通用汽车转让GMAC 51%股权，作价140亿美元，受让方是对冲基金Cerberus Capital牵头的财团。

2008年，通用汽车合作的6,450家经销商中，75%是由GMAC提供金融服务。经济危机爆发后，债务如山的通用汽车宣布破产，作为通用汽车的债权人之一，GMAC受此连累，财务恶化。

雪上加霜的是，除了车贷，GMAC有很大比例的业务是房屋抵押贷款。为避免GMAC破产影响美国汽车工业，美国政府提供总额173亿美元的金融援助，并成为GMAC的第一大股东。

2009年，GMAC重组，随后在2010年5月改名为ALLY金融公司（ALLY Financial）。

ALLY从2011年开始谋划上市，为此，旗下抵押按揭公司Residential Capital于2012年申请破产，欧洲和拉美的汽车金融业务也在2013年出售，将不良资产和亏损业务剥离掉之后，ALLY最终于2014年4月成功挂牌纽交所。

以汽车金融为主导的银行控股公司

ALLY的业务包含汽车金融、抵押贷款和公司金融，其中汽车金融占主导地位，2016年的资产构成中，汽车金融占比89%。ALLY的前身是通用汽车金融公司，起家于汽车金融，也对汽车金融业务最熟练。

ALLY汽车金融业务围绕经销商展开，涵盖新车和二手车的汽车保险、消费贷款、库存融资和租赁等全部业态。

从资产占比上看，零售业务（2C）比例最大，达到50.4%，经销商业务（2B）和租赁分别占比30%和13%。从资产收益率比较，租赁业务收益率最高，为6.8%，零售和经销商业务分别是5.5%、3.0%，生息资产总体收益率为4.4%。

汽车金融业务以经销商为中心，因为ALLY前身是厂商金融公司，与通用和克莱斯勒的经销商群体有多年积累的牢固关系，这是ALLY的重要资产和巨大优势，2016年ALLY服务的活跃经销商数量达到18,000家。

资金端，ALLY拥有全资子公司ALLY银行（ALLY Bank），银行可吸收社会储蓄存款，这为ALLY提供了低成本资金。ALLY银行是美国领先的直销银行，前身是GMAC的银行业务。2013年上市之时，按总资产计，ALLY在全美所有银行中排名第十九位。

2016年，ALLY的资金来源中，储蓄存款占比52%，其它来源还有抵押债券和无抵押债券。从资金成本考虑，无抵押债券利率高达4.9%，有抵押债券和储蓄存款的利率分别是1.6%和1.1%。

ALLY未来的战略之一，即是不断提高存款在资金来源中的比例，近期目标是存款占比提高到70-75%。

获客、渠道决定天花板

渠道决定着客户的覆盖范围，进而决定了金融业务的规模。

2013年，ALLY服务16,000家经销商（主要是通用汽车和克莱斯勒相关的经销商）和400万终端客户，到2016年，ALLY服务18,000家经销商和440万终端客户，三年时间里，经销商客户增加13%，资产规模增加8%，汽车金融业务已接近天花板。

随着ALLY从通用独立出来，ALLY与通用和克莱斯勒的合作协议相继在2012、2013年失效，失去了与这两家品牌经销商的部分排他性特权。同时，随着通用新成立汽车金融公司GMF（General Motor Financial, Inc），ALLY面临着更大的竞争压力。

表现之一是租赁业务，主机厂通过更大力度的贴息，使得租赁收入更多地流向厂商金融公司，2016年ALLY的租赁业务收入与2015年相比下降20%，管理层预计将继续下降50%。

失去了主机厂庇护，而且面临更激烈的竞争，ALLY也在逐步转型，以减少对通用和克莱斯勒经销商的依赖。2013年到2016年，非通用和克莱斯勒品牌的经销商，占ALLY新车库存融资和新车零售融资业务贷款交易量的比例从11%、9%，提升到12%和36%。

国内厂商金融公司也面临同样的天花板问题。

由于主机厂汽车金融公司只能做本品牌业务，金融业务规模即由本品牌汽车销量和金融渗透率决定，以汽车成熟市场作为参照，金融渗透率提高到70-80%后到达稳定期，而新车销量的增速也已放缓，中国汽车工业协会预测，2017年新车销量增速在5%左右。

国内厂商金融公司的资产规模增速下降也表明，天花板很快就将到来（如下表所示）。以上汽通用汽车金融为例，上汽集团2016年整车销售649万辆，平均售价11万元/辆，假设上汽未来5年保持3-5%的销量增速，贷款金额比例是车价50%，且上汽通用汽车金融未来5年能达到ALLY的金融渗透率水平（ALLY贷款车辆数占通用销量比例10-15%），则未来5年，上汽通用汽车金融年复合增长率在26-38%之间。5年后到达稳定期，进入个位数增长时代。

息差稳中有升，国内处于暴利时代

ALLY在过去几年中，息差稳中有升。息差提高的原因，一是扩大二手车金融业务占比，二是扩大客群范围，三是增加储蓄存款，以储蓄存款替代其它高成本融资，降低资金成本。

二手车属于非标品，评估资产质量后才能放贷，申请二手车贷款的客户FICO分比新车更低，因此二手车金融业务风险比新车高，利率也更高。

客群覆盖方面，ALLY开始下沉，给信用欠佳客户（nonprime，FICO分低于620分）甚至是缺乏信用分人群（nonscore）提供贷款，信用分越低，利率越高。

反观国内，上汽通用汽车金融2016年净息差是5.5%，是ALLY的2倍。随着近几年越来越多自主品牌车企成立厂商金融公司（比如吉利于2015年8月成立吉致汽车金融），以及银行、互联网金融等各方势力竞争加剧，息差会继续降低。

利率降低，除了竞争原因，资金成本降低也是原因之一。目前参与汽车金融的玩家，规模小的采用P2P网贷平台的方式，规模稍大，则会通过发行ABS来降低资金成本，更进一步的，是获取银行或保险资金。

资产优质坏账较低，运营效率国内尚有差距

汽车是优质资产，单次贷款额度一般在10万元以内，客户分散，且需要上牌、上险，风控压力相对更小。2015-2016年ALLY的坏账率在0.64-0.70%，上汽通用金融2013-2016年不良贷款率在0.24-0.43%之间，都处于较低水平。

ALLY坏账率比上汽通用汽车金融高的原因，一是因为ALLY二手车金融业务占比提高，二手车零售用户的FICO分比新车低；第二个原因是ALLY的租赁业务，面临车辆残值下降风险。上汽通用汽车金融不参与二手车金融和车辆处置，因此没有这两方面风险。

坏账率水平上，中美情况相同；但在运营效率上，国内尚有差距。以非利息营业支出（noninterest expense）占营收比重作为效率指标，上汽通用汽车金融比ALLY高出5%。上汽通用汽车金融高的原因，主要是促销和市场费用较高，占营收比重10-12%，而ALLY的营销费用稳定在营收的2%。

虽然运营效率上弱于ALLY，但上汽通用汽车金融净息差比ALLY高，导致净利润率比ALLY高出不少，2016年上汽通用汽车金融净利润率接近ALLY的2倍。

多元化战略，稳健增长

汽车贷款和租赁之外，ALLY也从事汽车保险业务。保险业务综合成本率高，主要依靠投资收益获得较低的利润率，这一方面中美情况类似。

通用汽车和克莱斯勒成立新的汽车金融公司，美国二手车残值处于下行趋势，这些都促使ALLY转型，减少对原有两大汽车品牌经销商的依赖。因此，ALLY开始进入财富管理、投资和信用卡等业务领域。

2016年，ALLY收购TradeKing进入在线财富管理领域；ALLY Home上线，发展直接抵押贷款（direct-to-consumer mortgage）；并与VISA联名推出ALLY CashBack信用卡。这些将扩大ALLY的消费者覆盖范围，提高交叉销售的能力。

资产端扩大资产类别，资金端则是继续通过各种营销方式扩大ALLY Bank知名度，提高储蓄存款占比，降低资金成本。

2016年，ALLY的ROE达到10%，EPS增长8%，上市以来首次实施分红和股票回购。通过实施多元化战略和各项降成本措施，ALLY目标是实现EPS年复合增长率15%，ROE提高到12%，运营效率指标降低到40%以下。

2019年，ALLY就将成为百年老店，ALLY能否转型成功、实现百年复兴，我们一起期待

索尼公布初步业绩报告，数据好于预期，分析师相信索尼的利润可以达到近20年来最高，受此消息影响，索尼股价大涨，涨幅创下近3个月来最高。

　　在东京今日早盘的交易中，索尼股价上涨4.6%，涨幅是2月3日以来最高的。索尼周五收盘之后公布初步业绩报告，截止2017年3月的一个财年，索尼运营利润达到2850亿日元（约26亿美元），比之前的预期高了19%。索尼还说公司的净利将会达到730亿日元（约6.7亿美元），比之前的预期高了2倍。

　　摩根大通将索尼的股票评级由“中性”上调至“增持”，高盛、瑞信分析师重申之前的观点，继续看涨索尼。它们认为上一财年的业绩数据向我们暗示，索尼新财年的运营利润将会达到5000亿日元（约45.6亿美元），是1998年以来最高的。

　　瑞穗证券分析师在报告中表示：“从基本面来看，在宏观环境中（不考虑一次性因素的影响，比如地震）索尼的利润波动更具弹性，主要是因为业务管理能力增强带来的。”

　　前一段时间业绩表现出色，使得索尼连续两年运营利润超过20亿美元，进入2001年以来时间最长的上升周期。索尼大多数业务都增长强劲，保险部门节省了成本。去年日本西部发生地震，之后芯片部门恢复的速度比预期快，费用减少。

　　晨星投资服务分析师伊藤和典（Kazunori Ito）认为，下一财年市场的信心更强了；虽然日元坚挺，但从本次发布的消息可以看出芯片贡献了很大的力量，刺激索尼向上调整。

　　现在分析师将目光转向了4月28日，到时索尼将会公布接下来12个月的业绩预测数据，从本月开始。高盛分析师认为，索尼可能会宣布新一财年的运营利润至少会达到5000亿日元。1998年，索尼推第一代PlayStation游戏机，《合金装备》、《寄生前夜》等重量级游戏推出，巩固了索尼在家庭游戏市场的地位，另外，索尼电影《黑超特警组》也大获成功，所以当年获得了很高的利润。

黑天鹅并未飞出，法国首轮选举结果一如市场预期。在勒庞对阵马克龙的法国大选二轮局势下，市场风险偏好重新升温。

亚洲交易时段早盘，多国股市纷纷上扬，日经225指数高开高走现涨1.23%，韩国首尔综指现涨0.32%。而国债收益率则走高，10年期美债收益率重回2.3%上方。

而另一方面，沪指开盘大跌1%。

外汇方面，主张法国退出欧元区的勒庞在二轮选举中当选总统的可能性大降，欧元/美元在亚洲早盘一度涨至1.0920，而美元指数则跌破200日均线现报99.10。日元早盘走低，美元/日元现报110.03。

股市

日经225指数高开高走现涨1.23%，韩国首尔综指现涨0.32%。

美国三大股指期货早盘均涨超0.7%。

外汇

主张法国退出欧元区的勒庞当选可能大降，欧元/美元早盘一度攀至1.0920，现略微回落至1.0852。

而美元指数跌破200日均线，现报99.10为去年10月以来最低。美元/日元早盘一度走高至110.55，现报109.94。

商品

黄金今早一度大跌近20美元，亚洲时段早盘略微回升，现货黄金现报1273.42美元/盎司。

布油上涨0.55%至52.73美元/桶，收回周五的大半跌幅；而WTI原油期货早盘依旧处在50美元下方。

全美最大华人投资服务公司，TradesMax.com，是提供美国股市实时行情和投资策略的专业网站。位于美国洛杉矶，多位华尔街投资银行工作经验的美籍分析师，为华人提供美国股票最新资讯、美股开户指南、公司研究报告、美股交易技巧、美股软件、美股论坛、使用华尔街业内技术面和基本面模型，帮助客户找出强势上涨股。

鉴于AI主要是对数据进行大规模的处理，所以处理速度对于AI来说就显得非常重要。过去几年AI（尤其是机器学习）之随意能够取得突破，主要原因正是计算能力取得了长足发展。但对于太多亟待AI来帮助处理的问题来说，这种能力的突破还不够。所以，当Google自家使用的AI专用处理器TPU（Tensor Processing Units）被披露出来时，大家才会如此的震惊：在AI事务的处理速度方面，比流行的GPU/CPU组合要快15到30倍，而且计算能效高30到80倍，这已经是极大的突破了。但遗憾的是，Google似乎并不打算分享给其他人。

不过这个遗憾也许很快就会被弥补，据CNBC透露，一家名为Groq的新成立的秘密初创企业已经挖来了Google TPU团队大部分的关键成员，准备开发下一代计算的关键基础设施。

迄今为止，这家公司既没有网站也没有任何的宣传资料。在网上能找到的唯一资料是去年10月和12月份提交的SEC文档。从里面可以获知的是，该公司于去年9月12号成立，注册地为特拉华州，迄今已融资1030万美元。公司有3位负责人，一位是Jonathan Ross，Google TPU团队的关键成员；一位是Douglas Wightman，他曾经是Google X的工程师；还有一位是投资机构Social Capital的创始人Chamath Palihapitiya。

Palihapitiya应该是这家公司成立的关键，因为新公司的地址就位于Social Capital的总部大楼。尽管Palihapitiya表示目前透露细节还为时尚早，但新公司希望正在开发的东西能“成为下一代计算的基础建构块。”

Palihapitiya还透露，Google TPU团队最初的10名成员里面有8位已经加盟了新公司，而为了找出谁是研发了TPU，自己前后总共花了1年半的时间（他是在2年半前第一次听说TPU相关的事情）。

都说创业维艰。但做芯片初创企业更是难上加难。大多数风投家都不愿意碰这个东西。因为芯片的研发成本极其高昂，而且生产也会面临巨大挑战，因为很少有设备制造商愿意在未经验证的技术上面冒险。此外，那些看似不可逾越的既有巨头，比如英特尔、高通、NVIDIA，以及Google、苹果、Amazon等都在研发自己的芯片。

但Palihapitiya还是决定冒险一试：因为下一波芯片创新“可以让Facebook、Amazon、Tesla等公司以及政府利用机器学习和计算机去做此前没人能做的事情。”

微软与垄断

微软当然被认为是垄断的，就像我在几个月前写的《扎克伯格的宣言与Facebook的垄断》那样，不把Facebook当以前的微软看已经越来越困难。不过这正是你对聚合者的应有预期。出自《反垄断与聚合》：

聚合理论对反垄断的第一个关键意义在于，正是因为有了这些良性循环，所以大的会变得越来越大；的确，不出意外的话，符合聚合理论的市场其最终的平衡状态就是垄断：也就是一位聚合者收拢完所有的消费者和供应商。

但是这种垄断跟过去的垄断有许多不同：聚合者并没有靠控制供应（比如石油）或者分销（比如铁路）或基础设施（比如电话线）来限制消费者选择；相反，消费者是自愿选择到聚合者的平台去的，因为他们的平台体验更好。这完全没有违反美国的反垄断法，因为后者的判断依据是要看是否对消费者构成明显的伤害（主要是通过更高的定价，但也包括减少竞争），而这也是FTC拒绝起诉Google的搜索做法的原因。

这种自我选择，尤其是选择上“免费”的平台，使得想计算Facebook的貌似垄断给社会带来的成本非常困难。这里我们可以用简单的经济原理来解释一下为什么垄断为是有问题的：

在完全竞争市场环境下，商品价格是设定在供求平衡的交叉点的，而后者（供应）则是由商品的生产成本决定的（某一家公司的边际成本更高就会被挤出市场，如果更低则会暂时统治市场直到新的竞争对手进入，当然，这一切都是理论上的）。

横轴产量，纵轴价格

“消费者剩余”，消费者的支付意愿减去消费者的实际支付量，可以用需求曲线下方，价格线上方和价格轴围成的三角形的面积表示；“生产者剩余”，生产者卖出产品的价格减去产品生产的边际成本，可以用边际成本/供应曲线上方，价格点下方的区域表示：

绿色区为消费者剩余，蓝色区为生产者剩余

在垄断情况下，竞争是不存在的；因为，垄断的供应商基于利润最大化来做决策。这意味着垄断的供应商不再考虑需求曲线，而是考虑边际收入（价格减去边际成本），这可以通过销售额外东西，然后把价格定在边际收入与边际成本相抵来实现。不过，关键是价格得根据需求曲线设定：

价格越高产量越低

垄断性定价的结果是消费者剩余减少了，而生产者剩余增加了。只是我们作为一个社会要关心其原因的阴暗部分：这属于无谓损失。可以由一个竞争性市场来满足的一定量需求被忽视了，意味着并没有产生任何类型的剩余：

垄断市场下垄断者通过限制产量来提高价格从而实现利润最大化，未被满足部分需求造成了无谓损失（褐色部分）

对Facebook进行这类分析的问题应该是很明显的：因为Facebook服务额外客户的边际成本为0！也就是说那张图看起来应该是这样的：

Facebook的边际成本为0

所以当然，Facebook在社交网络方面也许是垄断，而且尽管这对于Snap或者任何其他网络来说都是问题，但Facebook无疑可以反驳说由于没有无谓损失，社会整体是不应该太在意的。

Facebook与内容提供商

问题在于Facebook不仅仅是社交网络：该服务还是一个三边市场——这三方分别是用户、内容提供商以及广告商，尽管Facebook统治性的基础是连接所有那些用户的网络效应，但这种统治性已经渗透到了另两方。

内容提供商就是一个很明显的例子：2015年时，Facebook就已经超越Google成为最大的流量驱动者，到了去年秋天，新闻网站的流量当中已经有40%是由Facebook驱动的，甚至在影响发行商覆盖的算法改变之后依然如此。

那么，在内容提供商市场方面这是不是也是垄断呢？基于上述的垄断框架，我认为是的。

注意，我们又一次出现没有明确价格的情况：没有一家内容提供商因为Facebook发布链接而要付钱（尽管显然他们可以将上述链接变成广告）。然而，Facebook的确是从这一内容中赚钱了，至少是间接地赚钱了：发现上述内容吸引人的用户越多，他们愿意在Facebook上面花费的时间就越多，也就意味着会看到的广告越多。

这也是Facebook Instant Articles这个点子看起来那么妙的原因：一方面，读者阅读内容可以有更好的体验，而这又能让他们呆在Facebook的时间更长。另一方面，Facebook帮助出版商的提议（Facebook抽佣30%来帮助后者销售内容），不仅可以支持处在Facebook三边市场的内容提供商，还可以将他们锁定在Facebook里面，因为在别处拿不到这样的收入。我预期的市场应该是下面这个样子的：

理想情况下出版商从消费者剩余中获益，Facebook从生产者剩余中获益

但是，Instant Articles并没有按照我的预期发展：消费者好处还在，但在发行商的货币化方面Facebook完全弄错了。这并不是说Facebook没有货币化，只是该公司并没有与人分享的动机。或者换句话说，Facebook把大部分的剩余都留给自己了：

在这种情况下，Facebook并没有设定更高的价格来实现利润最大化，相反，他们的做法是少分给别人收入；不过这样的结果是一样的——也是利润最大化。记住，这种做法在竞争性市场是不可能奏效的：在摆放内容方面如果有真正的竞争对手出现的话，Facebook将被迫分享更多的收入给内容提供商以确保上述内容留住自己的平台上。不过事实上，在吸引注意力方面，Facebook的统治地位实在是太压倒性了，所以它根本就不需要为出版商做任何事情（而且如果上述出版商离开Instant Articles的话，他们还是可以放链接上去，而用户还是离不开Facebook）。

Facebook与广告商

在广告方面也许会有类似迹象出现——也就是说Facebook一样可以减少供应来提高价格并进而提高利润。在完全竞争市场，广告的成本应该是下面这样的：

不过Facebook很快就会在量上面，或者至少在增长方面进行限制。在去年11月的财报电话会上，CFO Dave Wehner说Facebook将在2017年夏停止增加广告的加载（比如说很长一段时间以来Facebook一直在增加News Feed里面广告相对内容的价值量，但这种做法准备要停止了）还不清楚的是这是否会导致广告单价的上涨（Wehner当时在回答该问题时相当的闪烁其词）。

这种遮遮掩掩可能有两个原因：

价格不会涨，这对于Facebook来说将是一个糟糕的信号：因为这意味着尽管Facebook有那么多数据，但广告并没有差异化，而花在Facebook上面的这笔钱其实花在别处也一样

价格会涨，也就意味着Facebook的广告有差异化优势，所以Facebook有可能可以通过限制供应来提高利润

这第二种可能性用图表示如下：

Facebook与垄断的代价

注意，Facebook已经说因为这一改变收入增长将会放缓；不过这跟拥有垄断力量并没有不一致的地方。垄断者寻求的是利润最大化而不是收入。此外，这也可能只是因为Facebook担心会影响到用户体验。看看这家公司的财务状况会如何随这些改变而发生变化将是一件有趣的事情。

垄断与创新

尽管如此，即便Facebook在内容发现和分发以及数字广告方面有垄断性的力量，这对于用户来说会是个问题吗？也许甚至是件好事？

Facebook董事会成员Peter Thiel当然是这么想的。在《从0到1》这本书里面，Thiel不仅明确指出垄断的企业是理想的，而且还说像我上面采用的那些模式并没有用，因为它们假设的世界是静态的。