周三，美股投资者最担忧的两大问题进一步恶化，即油价的持续上涨以及迫在眉睫的证府停摆危机。高盛认为美国证府关门的可能性高达90%。

我们昨天在文章中给大家已经明确分析指出近期大盘的利空因素

文章回顾：美股大盘破位后，五大利空，新一轮下跌要开始?

10年期美债收益率升至2007年以来最高水平。美国原油价格创下 2022 年 8 月以来的最高水平。全球布伦特原油收于 96.55 美元，为去年 11 月以来的最高收盘价。

上午美股抛售显示出缓解的迹象。到收盘时，这些迹象并不那么明显，最终三大指数收盘情况为，道指跌0.20%；纳指涨0.22%；标普500涨0.02%。

TSLA 特斯拉定于10月2日（下周一）公布第三季度交付成绩，大多数分析师都下调特斯拉交付的预期，这就是为什么特斯拉最好不持股，可能等到更低位置。

此外德意志银行表示，由于特斯拉2024年的销量前景远低于市场预期，该公司的盈利预期存在相当大的下行风险。

TSLA今日盘中一度下跌3.75%，最终收跌1.48%。

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另外，今天西方石油OXY大涨3.88%

我们在之前的视频中曾对油价波动与股市波动的关系进行了精确分析，虽然通常情况下，市场会将原油等重要因素的价格变动与美股指数的变化联系在一起，但事实上，股市与油价的关联并不是那么直接而明确。这是因为股市受到众多因素的影响，包括经济数据、证治因素、公司业绩等等，而这些因素与油价的关系可能并非一一对应。

针对当前情况，我们建议投资者关注能源股的表现。由于OXY是一家能源行业的重要公司，其股价波动往往与油价的变化有较高的相关性，而且“股神”巴菲特对OXY情有独钟。

全世界都面临着结构性的问题，比如人口老龄化导致的劳动力萎缩，美联储想劳动力市场降温，很难。因此，就算通胀下来，各国央行将无法像以往经济放缓时那样迅速降息。

市场往往讨厌不确定性，美国汽车工人罢工，美国政府或将在本周末关闭，科技巨头纷纷曝出利空消息，叠加一起，导致今天纳斯达克率先出现技术面跌破支撑，意味着还要继续下跌，下行空间打开了，幸好，有最后一根稻草是200天的均线支撑，如果都跌破的话，后果不堪设想。

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首先来看美国政府或将在本周末关闭，除非国会在最后一刻达成协议，通过12项支出法案。9月30日是筹资的最后期限。

美国参议院两党就一项短期支出措施达成协议，该措施旨在让政府在10月1日之后继续运转，并把拨款延长四到六周。在停摆期间，政府只能把钱花在执法和公共安全等基本服务上。成千上万的政府工作人员将看到他们的薪水被推迟，这给已经在应对利率上升和通用汽车、福特汽车和斯特兰提斯汽车工会罢工的滞后影响的美国经济注入了新的不确定性。

四大会计师事务所的经济学家估计，如果政府停摆一周，美国第四季度实际GDP可能会减少60亿美元，即0.1%。高盛研究部首席政治经济学家Alec Phillips表示，政府关门的可能性已经超过50%，由于政策制定者在政府预算限制问题上争论不休，迄今为止通过的支出法案为零。

尽管政府停摆事件的不确定性往往会加剧投资者的焦虑情绪，并加剧短期市场波动，但历史证据表明，它们对市场的影响几乎微乎其微。因为1976年以来20次政府停摆的数据显示，在实际政府停摆期间，股价有50%的时间是上涨的。

另外一个值得投资者注意的信号是，美国消费者支出可能无法维持前三个季度出人意料的强劲势头。一份来自摩根士丹利首席美国股票策略师Wilson的报告称，消费者支出恐将暴跌，美股今年表现靓丽的这一类股票将面临回调压力。

“随着消费者支出放缓、学生贷款偿还恢复、某些家庭信用卡拖欠率上升、汽油价格上涨以及楼市数据走弱，这种走势正在加速。”

亚马逊和特斯拉在内的美国非必需消费品类股今年已累计上涨26%，是标普500指数13%涨幅的两倍。上周，由于美联储暗示将在更长时间内维持高利率以对抗通胀，美国股市暴跌6%以上。

Wilson并不是唯一对该行业感到失望的人。高盛的分析显示，在同等权重的基础上，未来12个月，非必需消费品板块的表现将比标普500指数低7个百分点。此外，杰富瑞的分析师下调了零售商富乐客和耐克等消费品公司的评级，因为他们预计美国消费者将控制支出。

这位摩根士丹利策略师表示，投资者应避免加息周期早期的赢家，如消费周期类股、住房相关类股以及利率敏感类股和小盘股。

不过，他对股市的悲观展望今年尚未成为现实。他的团队建议投资者在防御型股票与能源和工业股等“加息周期后期”的赢家之间保持平衡，并建议不要过于看空矿业和能源类股。

近日，在伦敦举行的彭博全球信贷论坛上，债务市场的巨头们不约而同的表示，他们看到了因利率攀升各国政府迫在眉睫的风险。

阿波罗全球管理公司首席经济学家Torsten Slok表示，美国每周破产申请的企业数量已接近2020年来的最高水平，随着破产申请的增加，违约周期已经开始。

美国私募巨头阿波罗全球管理公司的联席总裁James Zelter称，全球借贷成本上升的真正影响还未在美国和西欧市场体现：

美银备受市场关注的明星分析师Michael Hartnett在报告中指出，利率长时间维持在高位可能会导致2024年美国经济硬着陆，并导致金融市场动荡。当前市场上已经有一些迹象出现，包括债券收益率曲线变陡峭、失业率和个人储蓄率的上升，以及违约和逾期付款的增加：

高收益债券违约率从1.6%上升至3.2%，信用卡违约率从0.8%上升至1.2%，同时汽车贷款违约率激增，从5.0%上升至7.3%。

美联储官员继续坚持“维持高利率更长时间”，必然会让市场需要更长时间去消化更高利率，从而导致10年期美国国债收益率还有更大的上升空间。这并不是一件好事，因为科技股抛售情况可能会更加糟糕，利率上行对科技类成长股的估值构成更大压制。因为这类公司通常在开始经营的多年内不会有收入和利润，在进行股票估值的时候，分析师使用债券收益率将这类公司的未来收益折现为当前的金额。美债收益率越高，这些公司未来收益的价值就越低。

而且，现在很多美国的大中银行，都给出5%的无风险年回报率，这让很多投资者多了一个选择，你不必承担股票市场的风险--你可以从固定收益和货币市场的收益率中获益。会让更多人撤离开美国股市，让美股承受压力。

伴随以上的宏观风险因素，对冲基金加大了对股票的空头交易，而衡量其市场定位的一项指标则出现了疫情崩盘以来的最大跌幅。

高盛集团主要经纪业务的数据显示，被称为“快钱投资者”或“聪明钱”的对冲基金加码了看跌押注，上周将净杠杆率（衡量多头头寸与空头头寸的风险偏好指标）降低了4.2个百分点，至50.1%，创下自2020年3月疫情熊市以来投资组合杠杆的最大周环比跌幅。

与此同时，摩根大通跟踪的对冲基金空头交易增加；而摩根士丹利的客户以10月以来最快的速度减少净杠杆，增加了对科技股、零售股和AI板块的空头头寸。

酿成这一轮悲观情绪的是，美联储坚持利率在更长时间保持较高水平的决心，这给已经紧绷的市值估值带来更大压力。7月份，标普500指数升至年内高点时，以20倍市盈率进行交易，比过去二十年的年度平均水平高出27%。

高盛对冲基金业务主管Tony Pasquariello在一份备忘录中写道：

客户活动一直是具有反射性的，股价降低，伴随交易界大规模降杠杆以及散户界承受投资损失，尽管我相信美国增长的韧性和美国科技巨头的异于常人，但从目前的水平来看，我对明年的盈利或市盈率难以感到兴奋。

净杠杆下降意味着，对冲基金对股市持较为悲观和谨慎的态度。对冲基金风险偏好的另一个测量方法是总杠杆（加总长仓和空仓）。当空头头寸增加时，总杠杆可能朝与净杠杆相反的方向变动。

当前对冲基金空头头寸大幅增加，导致总杠杆上升，这表明，对冲基金正在加大对股票的做空力度，并且是带着高确信度做空的。

高盛数据显示，美股净杠杆率出现自20年3月以来最大周跌幅，因为对冲基金加大了做空步伐。美国股市连续第三周出现净抛售，并出现自22年1月以来最大的净抛售，几乎完全是由卖空推动的。非必需消费品是迄今为止净卖出最多的行业，而能源是净买入最多的行业之一。

此前该行交易员认为，由于空头的规模，美股临近又一场逼空。

“全球资产定价之锚”创16年新高！全球最大资管强调：买入时机未至，长债收益率还有更大的上行空间！美指剑指107？

因投资者对美联储和其他主要央行发出的利率可能在更长时间内保持高位的信息做出反应。美国10年期收益率周二一度升至4.566%，为2007年10月以来的最高水平。美元也保持在10个月高位附近，去年11月30日以来首次触及106.10。

在如期暂停加息后，美联储官员继续坚持“高利率维持更长时间”的基调。芝加哥联储主席古尔斯比周一表示，通胀仍高于美联储2%的目标，这比美联储收紧政策导致经济过度放缓的风险更大，并称“感觉”利率将比市场预期的时间更长地保持较高水平。

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利认为，鉴于美国经济出人意料的韧性，可能需要进一步加息。他还是预计今年剩余时间还有一次加息的政策制定者之一。

Westpac策略师认为，短期内美国国债收益率可能进一步走高，这将提振美元。他们在一份客户报告中写道，“我们预计10年期美债收益率将在未来几周内涨一个新的、更高的区间，峰值可能在4.75%左右。中期来看，我们会在某个阶段做多美债，但时机尚未到来”。

他们表示，美元指数的下一个目标是107.20。

全球最大的资管公司贝莱德也认为，随着市场在更长时间内消化更高利率的想法，10年期美国国债收益率还有更大的上升空间。

贝莱德投资研究所主管Jean Boivin周一在一份报告中表示，他预计投资者将要求对持有长期国债的利率风险进行更多补偿，这将进一步推高美债收益率。

尽管在美联储议息会议之后，长期美国国债收益率已经大幅上升，但贝莱德的策略师们表示，“我们还没有准备好重新买入长期美国国债”。他们说：

“我们认为，期限溢价，即投资者寻求持有长期债券补偿的叙事可能会回归，这将进一步推高美国国债收益率，美联储的QT和美国国债发行数量的增加也可能推高美国国债收益率。”

贝莱德认为，由于各国央行仍坚定地收紧货币政策，这终将导致经济放缓。策略师们表示，加息正在给经济带来压力，这剂猛药仍在通过系统发挥作用。

尽管GDP数据显示，美国经济增长仍积极，但贝莱德认为，美国经济已经陷入停滞。策略师们表示：

“这似乎没有引起人们的注意，即美国已进入一种隐形的停滞，国内生产总值（GDP）和另一项官方经济活动指标国内总收入（GDI）的平均值显示，自2021年底以来，美国经济一直处于停滞状态。”

贝莱德研究所称，这一全球最大经济体的疲软并不是在正常的商业周期放缓之后出现的。相反，美国面临着一些更为结构性的问题，比如人口老龄化导致的劳动力萎缩。因此，这一资产管理巨头认为，各国央行将无法像以往经济放缓时那样迅速降息。

贝莱德表示，“各国央行需要控制经济增长，以避免在新冠疫情时期的‘供需错配’解除后通胀再度抬头。这就是为什么我们将看到央行们将坚持紧缩，而不是像过去经济放缓时那样降息”。策略师们还补充称：

“在收益率攀升之际，我们对美国长债的进一步减持令我们受益匪浅。市场已经接受了我们对政策利率的看法。然而，期限溢价仍然很小。”

策略师们认为，随着市场重新评估央行预期，投资者将开始更多地关注新环境带来的久期风险。因此，他们看好短期美国国债，因为它的收益率与高质量公司债券相当，且“没有与后者相同的信用或利率风险”。

策略师们还看好欧洲和英国的长期国债，因为二者10年期国债的收益率比疫情前的平均水平高出3个百分点，而美国国债才高出约2个百分点。

美国国债收益率走高，美股在上周的抛售后周一收盘集体走高。这一涨幅结束了美国三大股指连续四个交易日的下跌。

截至收盘，道指重上3.4万点整数位，涨幅为0.13%，脱离7月10日以来的两个半月最低；标普和纳指均脱离6月初以来的近四个月最低，标普500指数涨幅为0.40%，纳指涨幅为0.45%；

本月，道指 9 月份的表现优于纳指3.3 个百分点，这是自 2022 年 12 月以来最大的月度表现。

特斯拉今日收涨0.86%

巴克莱近日维持对特斯拉的平配评级，并将其12个月目标价设为260美元。

分析师预计特斯拉第三季度将交付45.5万辆汽车，低于市场普遍预测的46.3万辆和之前公布的48.3万辆的预期。这一预测也意味着与2023年第二季度的交付量46.6万辆相比有所下降。

Global Equities Research预计特斯拉第四季度业绩将表现靓丽，分析师Trip Chowdhry重申了其增持评级，对TSLA的预期股价为350美元。

增持原因如下：

1.在2023年Q3，弗里蒙特工厂可能只关闭了4天，而不是我们预期的3周,此前在2023年Q2会议上，马斯克提到了工厂停工。

2. 特斯拉正在从本田和丰田手中夺取市场份额，而且这一趋势正变得越来越强。

3.特斯拉增长势头可观，最终特斯拉将拥有90%的电动汽车市场份额。

4. Model S的需求高的离谱。

有孩子的家庭通常会选择红色Model S

2023年Q3很可能是Model S Plaid有史以来最高的季度销量（厂商建议零售价>9万美元）

为什么标普 500 盈利预期略有变化？

就在几周前，华尔街分析师预计标普500指数公司第三季度的盈利将小幅增长。现在，分析师预计会出现小幅下降。

据FactSet 称，这一变化主要是因为Airbnb(ABNB)和 Blackstone(BX)在 9 月 18 日开盘前加入了该指数。截至周一，分析师预计指数成分股利润将下降 0.2%。

如果 Airbnb 和 Blackstone 之前曾被纳入该指数，分析师预计截至 6 月 30 日，标普 500 指数公司的利润将下降 0.4%。这表明分析师一直在上调第三季度的预期。

有分析指出，9月份美国10年期基债收益率累涨超30个基点，屡次刷新2007年以来的十六年最高，除了季节性疲软的交易规律之外，美股还面临着油价升至十个月最高和美元连涨十周的挑战。

高油价将减缓GDP增长？

周一，西方石油、雪佛龙、大陆能源等美国多家能源巨头高管发声。不少公司在油价接近100美元之际也选择不增产，称美国能源证策不连贯，令石油生产受阻。有巨头呼应摩根大通近日的油价150美元超级周期之说，称如果美国证府不作为，油价将涨向这一水平。

全球定价标准基准布伦特原油自此触及每桶 95 美元，周五收于 93.27 美元。在华尔街，即使是最悲观的分析师现在也表示，今年晚些时候油价可能会触及或超过 100 美元大关，但很少有人预计油价会大幅上涨，部分原因是美国创纪录的石油产量。

自6月份以来，油价已经攀升了近30%，帮助推动了通胀的上升。高盛经济学家斯希尔表示，油价攀升还将减缓国内生产总值和消费的增长。

因此，该行将2023年第四季度和2024年第一季度的GDP预测分别下调了0.4%和0.2%。

希尔在周一的报告中说，如果没有三个缓解因素，高油价的打击可能会更严重:

1. 能源在消费中所占的份额相对较小。它只占7月份消费的4%，其中2.3个百分点是汽车燃料成本。

2. 抵消因素:更高的能源部门资本支出和更低的电价将促进GDP增长和消费增长。

3.美联储的限制:希尔说，美联储不太可能为了应对油价上涨而提高利率。鲍威尔在本月的新闻发布会上重申，美联储往往不会对能源价格冲击做出反应。

希尔总结说，油价上涨对美国经济的损害在可控范围之内。

散户投资者对热门IPO冷淡

IPO的热烈气氛可能很快就会消散。散户投资者在Arm和Instacart等新股首次公开募股（IPO）上市的那天抢购了它们的股票，此后就开始逐渐撤离这些交易。

根据Vanda Research的数据，Arm、Instacart以及Klaviyo在上市当天的购买量上升，随后便开始下滑。

总体来说，这些新发行的股票表现有好有坏。例如，Arm在上市首日的表现不错，但接下来的六天就一路下跌。Instacart的股价最近在其首次公开募股价格附近徘徊。周一早盘，这三只股票的价格均呈下跌趋势。

美股投资网分析团队认为在过去的18个月里，许多投资者因IPO而遭受损失，现在已经没有FOMO（错失恐惧症）驱动他们立即进入市场。

今年大部分时间的股市上涨为很多公司开启了上市的大门，激发了人们对IPO市场在经历一段沉寂之后即将复苏的希望。然而最近几周，一些投资者变得更加谨慎，削弱了这种兴奋。

标普500刚刚经历了自3月硅谷银行倒闭以来的最糟糕的一周。债券收益率持续上升至几十年来的最高水平，加剧了整个市场的波动性。

本周关注重点

投资者将在本周寻找有关美国经济健康状况的迹象，以及有关美联储未来利率走向的任何线索。

未来一周将公布两份关于第二季度国内生产总值和通胀的经济报告，投资者将继续评估美联储最新的信息，即为了将通胀降至2%的年度目标，可能需要更长时间维持更高的利率。

美联储最青睐的通胀指标——PCE个人消费支出物价指数将于周五公布，预计核心PCE环比增0.2%持平前值，同比增4%较前值4.2%继续降温，但仍较美联储通胀目标翻倍。

还将关注美国国会能否及时在10月1日零点之前解决预算谈判分歧，否则美国联邦证府将临时停摆。仍对美国持有3A评级的穆迪警告，联邦政府若关门，对美国信用评级构成负面影响。

自9月初官宣开启预售后，$特斯拉(TSLA.US)$新款Model 3实车终于亮相。

9月25日，记者走访上海地区特斯拉直营店发现，Model 3焕新版展车已占据门店“C位”，前来围观和体验的顾客络绎不绝。

新款Model 3在外观和内饰方面都与老版有所差异，比如，传统的换挡操作切换为屏幕换挡，车内新增氛围灯和一块屏幕。“现在还只是展车，试驾车可能会在10月到货，新车预计会在10月底到11月初开始交付。”门店工作人员对记者表示，新款Model 3自预售以来，订单量很大，现在排队预订或在年前交车。

销售称新款预定量爆满

“这是昨晚刚刚到店的，今天赶过来看车的客人比较多。”记者走进特斯拉位于上海浦东新区的一家线下店，迎面就看到一辆红色的Model 3焕新版展车。不少顾客在展车前驻足，或是观摩研究车身，或是坐进驾驶舱体验。门店销售人员也略显繁忙，解答着顾客各类关于新车的提问。

记者注意到，新款Model 3与老版相比主要的变化体现在外观和内饰上。“新款对前后灯造型重新做了设计，前部光翼大灯更细长，看起来更加凌厉一点。”销售介绍，重新设计的一体式尾灯呈现“C”字型，另外，新车还设计了两款轮毂造型。新款还有全新的字母标，长续航版本车带有“+”的标识。

当记者问及新款Model 3最大的变化是什么时，销售人员称，新款的物理换挡被取消，改为屏幕换挡。换挡需要驾驶员通过滑动15.4寸中控屏左侧的D挡与R挡来完成。这也是新款Model 3被部分老车主“吐槽”的地方。“这个新设计还是需要适应一下的。”有在驾驶舱体验后的车主对记者表示。

“虽然我们还看不到总体的数字，但门店的订单量是非常大的”特斯拉上海某门店工作人员告诉记者，9月1日以来，门店接收的新款Model 3预定量可以用爆满形容，截至目前，该门店每个销售都有四五十台车的预定量。

内饰和中控有细节变化

除了外观方面，新款Model 3在内饰方面也有调整。

前后车窗采用双层玻璃和进一步升级的密封系统。在后排，还新增了一块8英寸的控制屏，可以提供娱乐、操控车辆部分功能。在安全方面，新款Model 3新增远端安全气囊、全新车门铰链、门锁与锁扣。“这是原本Model S上才有的配置。”对于新增的配置销售人员介绍。

在一些内饰细节方面，新款Model 3也有改动，比如，扶手箱的开合方式由卡口变成了磁吸。新款还在车内增加了一圈氛围灯，可以通过屏幕对氛围灯的颜色进行自定义。同时，新款还增加了座椅通风功能。

另外，新款搭载了多功能方向盘，集成了转向、灯光、雨刮器、后视影像、语音控制及辅助驾驶功能。“中控的改变还是很大的，看的出来，特斯拉在内饰上尽量做出了一些调整，满足国内车主对舒适度的追求。”前来看车的吴先生表示。不过，也有车主反映，新款Model 3在外观及内饰上调整比较多，但在科技感上并没有太多让人眼前一亮的感觉。

在续航里程方面，Model 3 长续航全轮驱动焕新版峰值功率达331千瓦，峰值扭矩为559牛·米，拥有713公里（CLTC预估值）最高续航。而Model 3焕新版拥有606公里的预估最高续航。相比于此前，升级后的最高续航增加了50公里左右。

新款售价还会调整吗？

此前，特斯拉中国于9月1日宣布新款Model 3开启预售。这是特斯拉Model 3上市6年多来首次改款，Model 3焕新版后驱25.99万元，长续航29.59万元，起售价较此前提高2.8万元。

对于这一定价，有网友称：“价格比预期的高了一点”、“感觉会降的”。数据显示，特斯拉Model 3今年上半年在国内零售销量达到9万辆，平均月销1.5万辆左右，而其在国内巅峰时期的销量一度可超过3万辆。或许是受到新款Model 3即将上市的影响，其7月份的销量不到8000辆。

在推出新款的同时，特斯拉官宣了其他车型的降价。9月1日，特斯拉宣布Model S/X降价，下调幅度高达11万元-22万元，其中，Model S双电机全轮驱动版起售价69.89万元，Model S Plaid三电机全轮驱动版82.89万元起售；Model X双电机全轮驱动版起售价73.89万元，Model X Plaid 三电机全轮驱动版83.89万元起售。

更早之前，据特斯拉官方微博8月14日发布消息，特斯拉Model 3现车8000元限时保险补贴上线。8月14日起，Model Y长续航版起售价从31.39万元调整为29.99万元，Model Y高性能版从36.39万元调整为34.99万元。

近期，高盛发布的报告显示，日前，特斯拉提高了新款Model 3的定价，新版本目前正在欧洲和中国销售。高盛预计新款Model 3的涨价仅可以部分抵消这些降价，从而导致特斯拉产品组合的平均售价下降，影响毛利率。

特斯拉门店工作人员对记者表示，老款Model 3已经不再对外销售，预订新款Model 3需先交1000元定金。“1000元定金是可以退的，新款目前还是预售状态，最快可能会到10月底交车。”工作人员称。至于新款价格方面是否会进一步调整，工作人员则表示，“现在说不好，因为还是预售状态”。

美国小盘股和工业股正在下跌，这通常是经济衰退的信号，但在今年股市已经超出预期的情况下，一些投资者认为这些走势不过是噪音而已--目前是这样。

标普 500 工业指数在 8 月 1 日达到顶峰，此后下跌了约 8%，在美国几家主要航空公司因油价突然飙升而下调第三季度利润预期后，该指数濒临回调。小型股罗素 2000 指数从 7 月 31 日的收盘高点下跌超过 11%，大约是标普 500 指数同期跌幅的两倍。小盘股和工业股的大幅下跌通常发生在经济衰退的时候。

股市中还有其他一些麻烦迹象。标准普尔 500 指数正在走向一年来的首次季度亏损，刚刚经历了自 3 月 10 日硅谷银行倒闭以来最糟糕的一周，而且自周三以来已经下跌了 2.8%，周三是美联储宣布政策的日子，其主题是 "利率越高，时间越长"。

美国银行（Bank of America Corp）的策略师说，作为回应，全球投资者正以 12 月以来最快的速度从股票基金中撤出资金。

截至9月20日止一周，全球股市经历了2022年12月以来最严重的资金外流，总计169亿美元流出市场，美股净流出179亿。

根据美股大数据 StockWe.com 新兴市场股市获得14亿美元资金流入，表明投资者对这些市场出现了一些兴趣。

尽管如此，股市仍有希望。根据彭博的一个模型，盈利季节即将到来，这可能比利率对股价的影响更大。彭博情报公司的数据显示，预计第三季度各公司的利润降幅将仅为 1.1%，随后至少在下一年都会有所增长。此外，美联储本周表示，预计经济增长将比几个月前的预期更为强劲。

"Bokeh Capital Partners创始人兼首席投资官金-福雷斯特（Kim Forrest）说："距离财报季只有几周时间了，我们没有看到很多公司将盈利和营收目标调低。"我们不知道经济衰退何时到来--最终会到来--但美国最大的公司并没有发出直接威胁的信号。"

对一些投资者来说，最近的下跌不过是一个买入机会。接受彭博社调查的预测机构预测，经济增长将在明年年中放缓，然后再次回升。

奈德-戴维斯研究公司（Ned Davis Research）的首席美国策略师埃德-克利索德（Ed Clissold）说："现在就说股市发出了衰退的信号还为时过早。"该公司将标普 500 指数的年终目标定为 4500 点，并预测美国有可能在 2024 年上半年陷入经济放缓。"如果我们正朝着这个方向迈进，那么现在似乎还处于非常早期的阶段，但我们还需要再等几周，看看年末的势头会走向何方。"

小型股股价下滑可能预示着增长放缓的预期。这些公司历来是在大盘反弹走高之前最先触底的公司之一，它们与国内经济密切相关，业务范围往往不如大型公司多样化，因此在经济不确定时期，它们的风险更大。

研究小盘股等信号的一个复杂因素是，今年市场在萎靡不振之前已经上涨了多少。截至 7 月 31 日，标准普尔 500 指数飙升了近 20%。因此，尽管该指数自那时以来下跌了近 6%，但要回吐 2023 年的全部涨幅，还有很长的路要走--而且引发大跌的原因并不明显。

另一个挑战是历史。卡森集团（Carson Group）首席市场策略师瑞安-德特里克（Ryan Detrick）表示，标普 500 指数过去三次在 8 月和 9 月均下跌至少 1%，但都在 10 月出现反弹，2022 年上涨 8%，2015 年上涨 8.3%，2011 年上涨 11%。追溯到 20 世纪 50 年代，该指标在 8 月和 9 月下跌至少 1%的 10 次中，有 9 次在 10 月份走高。

此外，凯瑟琳-艾弗里投资管理公司（Catherine Avery Investment Management）研究主管杰夫-奇安奇（Jeff Cianci）表示，基础设施支出和美国公司将更多生产能力迁回北美，都有助于为工业企业创造更多业务，而这是不那么依赖利率的收入。

目前油价的波动实在令人不安，已经有分析师喊出油价要飙升至每桶120美元，这样的变化将如何影响全球经济，这与股市波动有何内在联系？此前油价起飞，为什么能源股没跟上？大型美国能源公司的股票开始反弹，能源股的“至暗时刻”是否已经结束？散户却为何缺乏追涨意愿？美国家庭正在逐渐面临一个不可忽视的现实：高利率已成为新常态，我们深度解析

首先探讨一下油价起飞，能源股为什么没跟上？主要原因有三

第一，资金仍集中在科技股

7月以来，受美国经济超预期的提振，叠加沙特和我罗斯延长减产，国际油价特续走高。WTI原油从6月底不到70美元/桶的价格张至90美元/ 桶上方，涨幅已经接近30%，布油价格一度站上95美元/桶，为2022年11月以来的高点。

与此同时，一直以来同油价亦步亦趋的能源板块却路显落后，7月以来虽然跑赢了大盘标普500指数，但11%的涨幅略逊色于油价。

今年美国基本面的改善让市场对于风险的承受度增加了,尤其在上半年市场预期美联储加息进入尾声的背景下，科技股为代表的纳指大幅跑赢道指。从市场资金流向来看，科技股和能源股像是朝两个完全相反的方向走,资金大举涌向科技板块的同时能源行业却被无情看空。

科技股领涨的环境下能源股被遗忘，而当市场整体表现不佳时，考虑到能源股更高的市场贝塔系数，即便是有油价起飞的加持，能源板块还是受到一定压制。

第二，能源股盈利预期下调

能源股与油价同涨同跌的逻辑在于，能源企业的盈利与油价挂钩，油价上涨能够提振企业利润，进而推动股价上涨。

去年背靠狂飙的油气价格，能源巨头们迎来了史上最赚钱的一年，在去年高基数以及今年上半年原油和天然气价格下跌的影响下，市场普遍预期能源企业的盈利会大幅缩水。

根据美股今年二季报披露的业绩，标普500指数二季度EPS同比下降4%，较一季度的-1.4%继续回落。相比之下，纳指二季度EPS同比从一季度的-8.4%转正至14.7%，已经先于标普500指数盈利转正。

分板块来看，可选消费、通信服务、工业等板块盈利增速领先，能源、材料、医疗健康盈利继续回落，其中能源板块-51.5%的盈利增速在所有行业中垫底，较一季度的13%大幅回落。

针对三季度的盈利展望，分析师上调了标普500指数Q3的盈利预期，其中依然是可选消费、通信服务、信息技术行业上调幅度最大，而能源板块获得小幅上调。

埃克森美孚二季度调整后EPS为1.94美元，市场预期2美元；净利润79亿美元，不到去年同期179亿美元的一半，今年一季度为114亿美元。

雪佛龙二季度调整后EPS为3.08美元，上年同期5.82美元；净利润60亿美元，去年同期为创纪录的116亿美元。

不仅是盈利，去年大幅增长的回购规模和在手现金也都出现回落。二季度能源板块总回购金额环比下降5.5%至183亿美元，现金占总资产的比例从一季度的7%降至二季度的5.9%。

另从能源企业的业务构成来看，大型石油公司的业务普遍覆盖上游勘探和下游炼油产品。相对而言，纯上游公司的股价与油价绑定更深，而专注于炼油和销售成品的下游公司的消费属性更强。

高油气价格背景下，上游开采业务直接受到提振，但下游炼化的业绩反而受高油价冲击，随着能源巨头的业务分散，这可能也是能源股与油价走势相关性有所减弱的因素。

第三，担忧油价过高压制需求

事实上拉长周期看，历史上能源股在油价上涨时的涨幅往往少于油价下跌时的跌幅，或许是股市一直都不太相信油价上涨的可持续性，而对油价的下跌总是表现得更为乐观。

这一现象在过去一年中表现得尤为明显。去年下半年再在全球原油需求转弱的预期影响下，国际油价不断下跌，WTl原油价格自120美元/桶的高位跌破每桶80美元。但此时能源板块却展现出极强的韧性，下半年还收涨20%。

市场对于周期性行业的利好反应相对滞后，与原油类似，近期大宗商品普遍出现反弹，CRB商品价格指数较5月底的低点上涨14%。

石油和天然气供应相对紧张的格局支撑能源价格，进而给新一轮的物价上涨带来风险，叠加全球主要央行仍维持紧缩的货币政策，市场担忧通胀再度升温和加息的滞后影响将打压商品需求。

但是标普500能源板块在第三季度前29个交易日上涨了9.7%，创下自去年第四季度以来最佳季度开局，并在8月继续大幅攀升。能源股“至暗时刻”是否已经过去？

我们用数据回答这个问题。

截至8月中旬，投资者年内从大约80只追踪能源行业的美国ETF中撤资近115亿美元，超过了所有其他行业ETF撤资的总和。而2020年到2022年初，这些能源类ETF曾录得近350亿美元的资金流入。

即使在资金一度流出的背景下，我们也开始看到，美股能源股的势头在进入第三季度后有所提高，这非常微妙。虽然这本身并不是一个牛市信号，但它确实说明，投资者情绪正在改善。从这个角度来看，能源股可能会有不错的表现。

但是问题又来了，散户明显缺乏追涨意愿。这一情况与2022年形成了鲜明对比。当时，能源股跑赢石油和整个大宗商品市场。

能源股失宠的部分原因这很好解释，今年，对人工智能和科技股的炒作使能源股很难再获得大量关注，因此90美元的油价已很难再吸引更多投资者关注了。

除了人工智能热潮的“争宠”外，一些大型能源公司的股票表现低迷也导致投资者对能源股整体仍存疑虑。比如，雪佛龙在标普500能源指数中占比达17%，但该公司今年的产量增长令人失望，位于澳大利亚的一个大型液化天然气项目也遭遇罢工，拖累该股今年迄今跌逾7%。

接着浅谈一下油价波动 vs. 股市波动

首先我要承认，将原油等主要因素的价格上涨或下跌与美股指数的变化联系起来这是很常见的。传统思维一般认为，油价上涨会提高大多数企业和日常生活的成本，迫使人们在燃料上花更多的钱，从而导致企业其他业务的盈利减少。当油价下跌时，情况可能恰恰相反。

原油价格确实对世界经济有影响，但会由于行业的多样性，影响就是双向的。

1.高油价可以刺激创造就业机会和更多投资，因为石油或能源公司在经济上可以利用高油价开采成本更高的页岩油矿藏。然而高油价也对企业和消费者造成损害，因为运输和制造成本增加。

2.            相反低油价打击了非常规石油开采，但有利于制造业和其他主要关注石油成本的行业。

对于股市，一些经济学家发现股市与油价的相关性并不那么明显。合理的解释是什么呢？

首先，经济中存在其他价格因素，如工资、利率、原材料、化学产品和计算机技术等，它们可以抵消原油成本的变化。这意味着股市的涨跌更多地受到这些因素的影响，而不仅仅是油价的波动。

其次，企业和制造业在预测期货市场方面变得越来越成熟，他们更加能够预测到原油价格的变化。制造商可以通过改变生产流程来应对燃料成本的增加，从而减轻其对股市的影响。这种灵活性就使得股市对于油价的变动不再那么敏感。

在投资的世界里，机会和风险并存。现在很多分析师喊出了油价将到120美元，那这必然会有好的机会被发现，作为你们的美股投资伙伴，我们会实时关注市场动态，尤其是能源股的表现。为大家布局不错的机会。

美国家庭开始逐渐接受一个新现实

这个不可忽视的事实是：高利率已成为新常态。

自去年初美联储开始采取激进的加息证策以来，美国经济就像一艘稳健的巨轮，始终保持优秀的表现。在这样的经济环境下，许多家庭还有喘息的空间，因为他们早在利率上升之前就已经锁定了较低的房贷或汽车贷款利率。

然而，这样的现象并不意味着我们可以忽视高利率对借款家庭的影响，尤其是那些正在计划购房或购车等重大购买的家庭。这些家庭现在必须更加谨慎地考虑他们的借款成本，因为信用卡债务等借款利率已经随着市场利率的上升而上升。

在某种程度上，这种紧缩是美联储想要的，因为美联储加息旨在放慢经济增速以遏制通货膨胀。本周，美联储发出信号称今年可能会再次加息。这意味着利率在短期内可能不会下降。

那么，在一个高利率的世界里，美国家庭的表现如何呢？以下是我们需要关注的一些关键因素。

通胀似乎已经在一定程度上得到控制。今年夏天，工资涨幅首次超过了通胀率，这是自2021年以来的首次。这意味着商品和服务的价格上涨速度低于预期，同时由于对工人的竞争加剧，雇主也面临着加薪的压力。这些因素对于家庭的购买力以及消费支出有着重要的影响。

消费者继续支出，包括在旅游、餐饮、服装和其他可自由支配的购买方面。

家庭已经动用了疫情初期能够节省的过剩现金。尽管如此，与2019年的水平相比，账户余额仍然偏高。

就业市场依然稳固，尽管今年夏天增长有所放缓。一些对利率敏感的行业，如抵押贷款机构，已经裁员。

住房市场是美联储高利率证策对美国人打击最大的领域，许多人因此失去了住房。

高利率可能会使每月的抵押贷款支付增加数百美元或更多，而且自疫情开始以来，房价仍在大幅上涨。亚特兰大联邦储备银行的数据显示，截至今年7月，美国中等收入家庭需要44%的收入来支付一套中等价位住房的年付款。这是自2006年以来有数据记录以来的最高水平。

汽车市场上的每个人都感受到了利率的上升。自疫情开始以来，汽车价格也大幅上涨，而高利率也无济于事。

Experian的数据显示，第二季度新车的平均月付款约为725美元，二手车的月付款超过500美元。

美国人越来越依赖债务，第二季度信用卡和汽车贷款余额创历史新高。更高的利率将使许多人更难跟上。

一些家庭已经捉襟见肘。纽约联邦储备银行的数据显示，第二季度信用卡和汽车贷款逾期余额的比例首次超过疫情前的水平。暂停三年后，联邦学生贷款即将重启，这可能会进一步给数百万美国人的预算带来压力。

越来越多的美国人转向发薪日贷款和其他短期贷款，这些贷款可是具有超高的利率。今年第二季度，超过160万美国人在一年或更长时间内首次申请了至少一项此类贷款。这比去年同期增长了35%。

与此同时，传统贷款越来越难获得。纽约联邦储备银行的数据显示，近60%的家庭表示，最近比一年前更难获得信贷。这是2013年以来有数据记录以来的最高水平。

特斯拉股票今天大跌4%，原因可能是Toyota丰田计划推出一款新产品与特斯拉竞争。另外一个原因，花旗银行分析师杰夫 钟（Jeff Chung）收集的保险登记数据显示，本月该公司电动汽车在中国的周销量有所下降

为何特斯拉不是此次罢工的最大赢家

之前有一个Wedbush的Dan Ives的分析师认为，特斯拉因为没有工会组织，所以在和UAW的劳资谈判中成了大赢家。现在，特斯拉的利润已经超过福特和通用汽车，跟Stellantis差不多。底特律三大车企的利润都来自传统汽车业务，但电动汽车业务还在亏损。

不过，特斯拉并不是最大的受益者。这次罢工将重新设定美国车企的成本底线，让其他非美国的车企有了优势。自从2020年疫情爆发以来，特斯拉一直面临着劳动力成本上升和劳动力短缺的问题，而底特律三大车企则在享受着劳动力成本优势，因为它们的劳动合同是在疫情之前就签订了的。

特斯拉和底特律三大车企的关系，跟联邦快递(FDX)与联合包裹(UPS)的关系有点类似。

联邦快递没有工会组织，而联合包裹的大部分员工都是美国卡车司机工会的会员。疫情初期，华尔街认为联合包裹有劳动力成本优势。现在，联邦快递在疫情初期大幅加薪的做法已成为过去，而联合包裹，就像底特律三大车企一样，正面临成本上升的问题。

8月，美国卡车司机工会批准了一项新合同，将工人年工资提高5%至6%。不过，联合包裹的总劳动力成本的上升速度会慢很多，因为新合同通常会带来生产率的提高，而且工资只是工人薪酬的一部分。

联邦快递和联合包裹之所以要密切关注彼此的成本结构，是因为这两家公司主导着美国的包裹运输行业。通常，华尔街不担心工资上涨会侵蚀长期利润率，原因之一是美国的包裹运输行业没有外国公司的竞争。

此外还有一个“邮证署效应”，美国邮证署也是美国包裹运输行业的重要参与者，该机构被要求以信件递送的固定价格提供普遍运输服务，因此邮证署需要通过自己的包裹运输业务弥补一些盈利，这是联合包裹和联邦快递包裹定价的一个有利因素。

然而，美国汽车行业面临着来自外国公司的竞争，这意味着特斯拉和底特律三大车企都必须关注外国车企。此外，汽车市场比包裹运输市场更分散，这增加了企业通过持续涨价抵消成本上升的难度。

因此在这场劳资纠纷中，丰田汽车可能比特斯拉赢得更多，除了从海外工厂进口汽车，丰田和其他非美国车企在美国南部也拥有没有工会组织的工厂。

根据美国银行的数据，截至9月20日止一周，全球股市经历了2022年12月以来最严重的资金外流，总计169亿美元流出市场，美股净流出179亿。

新兴市场股市获得14亿美元资金流入，表明投资者对这些市场出现了一些兴趣。

日本连续第二周出现3亿美元的资金外流，这表明市场对日本股市持谨慎态度。欧洲股市连续28周遭资金外流，有31亿美元离开该地区的股票。

该行的策略师表示，美股是资金流出全球股市的主要推动力，因为人们与对潜在经济硬着陆的担忧加剧有关。相比之下，债券流入25亿美元，货币市场流出43亿美元，黄金流出3亿美元。

同时，美国银行继续主张「于最后一次加息时卖出」的策略，并指出各种指标，如收益率曲线陡峭化、失业率上升、个人储蓄增加、高收益债务违约增加、信用卡和汽车贷款拖欠增加等，都是硬着陆的潜在迹象。

「「于最后一次加息时卖出」……于通胀时代(如1970年代/1980年代)，当货币政策需要更努力地让经济增长放缓时，这种策略往往会有效果；5年期美债收益率达到5%时，我们认为就可以买入，同时对于股票，采取滞胀哑铃式策略(做多能源，做多必须消费品)，或者通过做多「硬着陆」资产，如REIT、零售股(XRT)、银行股(BKX)等进行反向交易vs「无着陆」资产，如科技七巨头(Mag 7)、0SOX、XHB、XLI、XBD；并持有黄金，以对冲美国决策者信誉下降引发的收益率上升和美元贬值的问题。」

另一方面，投资者今年迄今配置了1万亿美元的现金，其中大部分投向了美国国债、投资级债券、股票和科技行业，表明他们采取了谨慎的做法，并愿意等待市场演变。

美国银行的分析还显示，美国的职位空缺(劳动力需求)和股市之间存在很强的相关性，这表明美国股市近期将走低。

美股周四收低，国债收益率上升，结束了由美联储引发的连续第二天的市场疲软。

最新的每周失业救济申请人数数据，展现出劳动力市场的强劲态势，可能会进一步激发美联储的加息步伐。这是今天美股下跌的催化剂。

根据最新公布的数据，截至9月16日当周，每周申请失业救济人数减少了2万人，降至20.1万人，接近50多年来的最低水平。该数字低于彭博社对经济学家的调查中的所有估计。与此同时，截至9月9日当周持续申领失业救济金人数也下降至166万人，达到今年以来的最低水平。

失业数据公布后，有“全球资产定价之锚”称号的基准10年期美国国债收益率攀升至4.479%，创下2007年10月以来的最高水平，对利率变动最为敏感的短期债券收益率也有所上升，两年期债券收益率收于2006年7月以来的最高水平。

截至收盘，美股三大股指连续第三日下挫，标普创半年前硅谷银行倒闭引发美国银行业危机以来最差单日表现。道指跌幅为1.08%；纳指跌幅为1.82%；标普500指数跌幅为1.64%。三大股指均连续三天下跌。

美国家庭正在逐渐面临一个不可忽视的现实：高利率已成为新常态。

自去年初美联储开始采取激进的加息证策以来，美国经济就像一艘稳健的巨轮，始终保持优秀的表现。在这样的经济环境下，许多家庭还有喘息的空间，因为他们早在利率上升之前就已经锁定了较低的房贷或汽车贷款利率。

然而，这样的现象并不意味着我们可以忽视高利率对借款家庭的影响，尤其是那些正在计划购房或购车等重大购买的家庭。这些家庭现在必须更加谨慎地考虑他们的借款成本，因为信用卡债务等借款利率已经随着市场利率的上升而上升。

在某种程度上，这种紧缩是美联储想要的，因为美联储加息旨在放慢经济增速以遏制通货膨胀。本周，美联储发出信号称今年可能会再次加息。这意味着利率在短期内可能不会下降。

那么，在一个高利率的世界里，美国家庭的表现如何呢？以下是我们需要关注的一些关键因素。

通胀似乎已经在一定程度上得到控制。今年夏天，工资涨幅首次超过了通胀率，这是自2021年以来的首次。这意味着商品和服务的价格上涨速度低于预期，同时由于对工人的竞争加剧，雇主也面临着加薪的压力。这些因素对于家庭的购买力以及消费支出有着重要的影响。

消费者继续支出，包括在旅游、餐饮、服装和其他可自由支配的购买方面。

家庭已经动用了疫情初期能够节省的过剩现金。尽管如此，与2019年的水平相比，账户余额仍然偏高。

就业市场依然稳固，尽管今年夏天增长有所放缓。一些对利率敏感的行业，如抵押贷款机构，已经裁员。

住房市场是美联储高利率证策对美国人打击最大的领域，许多人因此失去了住房。

高利率可能会使每月的抵押贷款支付增加数百美元或更多，而且自疫情开始以来，房价仍在大幅上涨。亚特兰大联邦储备银行)的数据显示，截至今年7月，美国中等收入家庭需要44%的收入来支付一套中等价位住房的年付款。这是自2006年以来有数据记录以来的最高水平。

汽车市场上的每个人都感受到了利率的上升。自疫情开始以来，汽车价格也大幅上涨，而高利率也无济于事。

Experian的数据显示，第二季度新车的平均月付款约为725美元，二手车的月付款超过500美元。

美国人越来越依赖债务，第二季度信用卡和汽车贷款余额创历史新高。更高的利率将使许多人更难跟上。

一些家庭已经捉襟见肘。纽约联邦储备银行的数据显示，第二季度信用卡和汽车贷款逾期余额的比例首次超过疫情前的水平。暂停三年后，联邦学生贷款即将重启，这可能会进一步给数百万美国人的预算带来压力。

越来越多的美国人转向发薪日贷款和其他短期贷款，这些贷款往往具有超高的利率。根据LexisNexis Risk Solutions的数据，今年第二季度，超过160万美国人在一年或更长时间内首次申请了至少一项此类贷款。这比去年同期增长了35%。

与此同时，传统贷款越来越难获得。纽约联邦储备银行的数据显示，近60%的家庭表示，最近比一年前更难获得信贷。这是2013年以来有数据记录以来的最高水平。