苹果股价发布iPhone X 后，股价照样跌了。AAPL

截止到9月12日，苹果的市值是8154亿美金，如果单纯来看静态PE的话，苹果目前的PE大概是18.4倍，乍一看感觉好像不便宜。

　　但是事实完全不是这样的。

　　从苹果第三季度财报来看，苹果目前手里有2600亿美金的现金。

　　这2600亿美金由三部分组成：

1. 186亿美金的现金和现金等价物2. 582亿美金的短期可供出售证券3. 1850亿美金的长期可出售证券

　　三项加载一起，大致就是2618亿美金的现金。

　　接下来就有一个很核心的问题了，这2618亿美金里，有多少是苹果日常运营需要用到的，又有多少是跟日常经营完全无关的(Excess Cash)？

　　答案是，这2618亿美金的现金，全部与苹果日常经营无关，是苹果可以自由支配的现金(Excess Cash).

　　原因很简单，因为苹果运营资本(Working Capital)是负的，而且在过去10年里一直都是负的。

　　在教科书里，运营资本是负的代表着流动资产减去流动负债是负的，这种理解其实是错误的。

　　运营资本的本质是，把一个企业或者店铺短期内运营起来必须要承担的资金成本。

　　而运营资本是负的实际上代表企业可以很快从顾客手里把钱回收回来(应收账款周转天数)，然后他们欠供应商的钱可以拖延很久(应付账款周转天数).

　　就以麦当劳 MCD 为例，顾客以现金或者信用卡买单，应收账款周转天数最多就是信用卡的周转天数，一般10-20天内周转完毕，然后麦当劳平均每60天给供应商结一次款。

　　这种钱回收的快，给供应商结算的慢，就是所谓的运营资本是负的。

　　这本质上是在拿供应商手里的钱来进行日常的运营，这样的企业有很多，包括亚马逊 AMZN、京东JD、以及苹果。

　　而苹果，可以说是运营资本是负的极致代表了。

　　苹果去过去10年里，存货周转天数平均是6天左右，应收账款周转天数大概是25天左右。

　　换句话说，苹果31天内就完成了一轮完整的销售行为，但是苹果偏偏要100天左右才给供应商结算款项(应付账款周转天数100天).

　　这是典型的负运营资本的企业。

　　另外，苹果过去一年产生的经营性现金流大概是658亿美金。负的运营资本加充足的经营性现金流意味着苹果手里2618亿美金的现金，全部是与经营活动无关，都是多余出来的现金。

　　因此，如果你以8154亿美金，立刻买下来苹果，成为它的单一大股东，第二天早上，你就可以提取走这2618亿美金的现金，这并不会影响苹果日常运营。

　　所以，如果你用8154亿的市值减去2618亿的现金，这才是市场给苹果经营性业务的估值—5536亿美金。

　　而2016年，苹果的净利润是457亿美金，5536亿美金的市值，对应的PE其实只有12倍。

　　如果你问我，港股，A股，美股里，哪个科技股估值最便宜，我会毫不犹豫的说苹果。

　　要知道，苹果的股价已经较去年的最低点上涨超过75%，也就是说，半年前，苹果的估值只有6.8倍。

　　三、为什么苹果的估值这么低？

　　苹果的估值这么低的原因主要有两个：

1、中国本土品牌崛起导致竞争加剧，市场担心中国地区销售量

2、苹果被iPhone绑架，单产品存在大量风险

a、中国本土品牌崛起导致竞争加剧

　　实际上去年10月份，苹果之所以大跌，主要是因为华尔街担心苹果在中国正遭受激烈的竞争，毕竟从苹果的财报上来看，苹果在大中华地区的销售额确实在下降。

　　时至今日，这些担心并没有消除。

　　从苹果2016年年报上来看，大中华地区的销售额占到了苹果总收入的22%，销售额比2015年同比下降了17%。

　　这里唯一要提醒大家的是，实际上拿2016和2015年的苹果销售量对比是不公正的。因为2014年苹果手机换成了大屏之后，强烈的刺激了产品的需求，从而导致2015年的销售量飞上了天。你可以看到2014年苹果的EPS是6.5美金，2015年变成了9.28美金，同比增加了40%。对一个市值几千亿美金的公司，利润增加40%简直可怕的离谱。

　　因此，实际上2015年的利润是一个异常值。

　　但是看到大中华地区销售额下降17%，很多分析师还是吓傻了，卡尔伊坎(著名的激进投资者)和David Tepper(美股里著名的价投大佬)也是因为这条线索把苹果给清仓了。

　　还好我是个中国人，在研究中国相关的事情时应该比他们要有多一些发言权。

　　很多美国分析师只看到了相比2015年，2016年的销售额下降了17%，忽视了相比2014年，2015年的销售额上涨了84%。

84%是个什么概念？

2014年苹果在中国地区的销售额是300亿美金。

2015年这个数字就变成了580亿美金。

1年时间，增长280亿！

　　那么到底2014-2015年发生了什么？

　　其实就是因为苹果出了大屏手机(iPhone 6和iPhone 6 Plus).

美股分析师 微信 meigu88

　　中国人对大屏是发自肺腑的热爱，如果你还有印象，那个时候真的是排队买iPhone6.

　　因此，我个人认为2015年的数字是个极端情况。苹果因为有大屏手机，一下刺激了整个国内高端人士的消费欲望，完成了一个非常极端的销售数字。

　　这是这17%下跌的主要因素之一。

　　另一个导致销售额下降的因素是：中国手机市场竞争加剧，以及国内用户对苹果手机的粘性没有那么强。

　　华为，OPPO和VIVO的横空出世确实给苹果带来的竞争压力。华为手机做的确实不错。

　　那么怎么处理中国这个不确定性呢？

　　中国地区占到苹果总销售额的22%，如果苹果在整个大中华地区的销售额变成了0.

　　那么假设苹果的净利润会下降30%，变成330亿美金，每股盈利会变成5.98美金。

　　目前剔除掉运营不需要的2618亿美金的现金之后，苹果的市值是5536亿美金。在完全剔除掉中国区业务之后，苹果的PE也只有16.7倍，在今天这样的环境下，这个估值虽然说不上便宜，但是也不是特别贵。

美股分析师 微信 meigu88

b、苹果被iPhone绑架，单产品存在大量风险

　　除了中国地区的业务之外，iPhone占到苹果总销售的70%，本能的会觉得这个公司产品太单一，会存在隐患。

　　这也是市场一直不愿意给苹果高估值的原因之一。

　　对于大多数人而言，都希望自己拥有丰富的产品线，这样才能“东方不亮西方亮”。这也就是大多数喜欢的分散化投资。

　　但是很不幸的是，真正赚大钱的人，都是在一个投资上下重注的人。

　　为什么下重注有时候反而是谨慎的代表？

　　如果你有1000万，当你决定把1000万全部买一个股票时，要么你是个彻头彻尾的赌徒，要么你对这么公司极其了解，极其慎重，最终下了这个决定。当你所有的资产都集中在一个股票上时，你其实也就把所有的精力都用来研究它了。

　　这就是把鸡蛋放一个篮子里，然后好好呵护它。

　　对苹果而言，很多人忽略了单一产品的绝对好处。

　　单产品的好处1:可以集中人力物力将产品做得更好

　　比较一下 iPhone 系列和诺基亚系列 (上百个品种) 。苹果产品的单位开发成本是非常低的，但单个产品的开发费却是最高的。下一段会详细介绍苹果iPhone 8的创新之处。

　　单产品的好处2:因为单一产品，苹果才能把成本控制应该做到了极限

　　苹果成本控制的极限其实体现在三个地方：

1、单一产品导致材料成本低质量好，规模优势明显

　　苹果的毛利是手机行业里最高的，顶峰时期的诺基亚也最多只把毛利做到了35%。 美股分析师 微信 meigu88

　　苹果做到了惊人的40%。

　　如果只看财报，你打死都不会相信这是一个卖手机的。

　　千万不要小看这5%，苹果1年销售额是2100亿美金，5%就意味着105亿美金。美股投资网 TradesMax.com

　　为什么毛利如此的高呢？

　　因为单一品种后，iPhone销售量好所以导致规模优势非常明显：材料成本大幅度下降，同时质量好。

2、因为单一产品所以销售一般以及行政费用极其低。

　　在上图中，你可以清晰的看到苹果的销售，一般和行政费用(SG&A)在销售额中的占比是6.5%-7%之间。

　　而在巅峰时期的诺基亚销售一般以及行政费用占到了总收入的11%左右。比现在的苹果整整高了5%。

　　苹果2016年的销售额是2156亿美金。下降的5%意味着税前利润提高了整整107.8亿美金。

　　为什么苹果的销售一般以及行政费用这么低呢？

　　苹果的年报中当然不会直接用文字来告诉你为什么，但是从年报里的数据我们也可以看到一些蛛丝马迹。

　　我个人认为，苹果之所以能持续降低销售，一般和行政费用(SG&A)在销售中的占比，主要是因为苹果是单一产品。

　　单一产品巨大的好处之一就是渠道费用低，同时便于库存管理。

　　这也就是为什么苹果的存货周转天数只有6天，现金周转天数是负的60天。代号 AAPL

美国联邦政府债务有史以来首次突破20万亿美元大关！

　　从技术角度而言，这一里程碑是上周五达到的。美国财政部的数据显示，截至上周五，美国联邦政府拖欠债务总额达到20，162，176，797，904美元。其中，约14.62万亿美元是公共债务，5.54万亿美元是政府各部门的债务，也称政府内部持有的债务。

　　自今年3月重新设定债务上限以来，美国财政部使用各种“非常措施”，以保证债务控制在19.84万亿美元以下。

　　但上周五，美国总统特朗普签署法律，暂停执行这一债务上限，直至12月8日。这意味着财政部在那之前可以自由借款。这导致美国政府债务一天内暴增约3170亿美元。 TLT

　　大众汽车首席执行官Matthias Mueller放出豪言，旗下全部300款车型将在2030年之前推出电动版，这家全球最大汽车生产商将加快从燃油车转型，并试图与之前的排放作弊丑闻彻底了断。

　　Mueller在法兰克福车展开幕前夕勾画了这一宏伟计划，誓言将斥资200亿欧元（240亿美元）发展电动车，并承诺将另外投入500亿欧元用于电池。

　　“我们已经意识到这一趋势，我们将付诸实施”，Mueller在法兰克福对数百名嘉宾演讲称。“汽车工业的转型势不可挡，我们将成为这一转型的领导者。”

　　发展电动车是大众汽车努力摆脱柴油车排放丑闻并响应全球更严格的排放标准的关键所在。周末，中国继英国和法国之后宣布计划淘汰燃油车。作为全球最大的汽车市场，中国的立场必定会加快全球向电动车转型。

　　大众汽车正在推动旗下12个品牌进军电动车市场，旨在赶上特斯拉( tsla )等竞争对手，并实现从电动车市场的落后者成为领导者。特斯拉已经开始推出3.5万美元的Model 3，以增强吸引力并扭转数十亿美元的亏损。随着电池成本下降料在未来几年降低电动车价格，推出经济型车型让特斯拉对大众、丰田和日产等传统车厂发起直接挑战。

亚马逊(AMZN)正在中国招聘数以百计的人员，职位从互联网软件工程师到设计师不等，旨在从全球最大的网络购物市场上夺回部分流失给阿里巴巴(BABA)集团的市场份额。

　　这家网络零售巨头在其职业网站上挂出了近400个面向中国的职位，在领英网站上挂出了逾900个职位。这其中包括管理和获取内容的高管， 扩展初生的贷款业务Amazon Lending的负责人，管理在天猫网站上店面的经理。此外，还招聘一名硬件工程师， 推广其数字助理Alexa。亚马逊的无线音箱Echo在中国还买不到，不过Alexa可以与第三方产品对接。

　　面对激烈的竞争，亚马逊在中国的市场份额继续缩小。中国工商银行的一份研报引述艾瑞数据指出，在2015年中国网上销售商品总额之中，亚马逊仅占到1.1%；到2016年，该比例已经下降到0.8%。

　　目前尚不清楚这次招聘是否较过去几年大大提高了力度。记者向亚马逊发送电邮寻求评论，并未得到答复。

沃尔玛还曾是零售业中无可争议的王者。然而，电子商务已经改变了这种格局。在过去几年中，亚马逊在零售市场上所占份额越来越大。

沃尔玛在网络销售方面始终处于追赶亚马逊的状态，但现在看来，这家零售巨头已经准备好与亚马逊竞争，当然它需要英伟达和人工智能(AI)的帮助。

在最近发布的报告中，Global Equities Research分析师特里普·乔杜里(Trip Chowdhry)透露，沃尔玛将建立庞大的数据中心以容纳其云计算设备，并对深度学习进行大规模的深入研究。沃尔玛还将利用英伟达的图形处理单元(GPU)建立“GPU农场”，为其云平台提供动力，虽然沃尔玛的云计算业务规模目前仅是亚马逊的1/10。

永远不要低估竞争

亚马逊在深度学习领域投入了大量资金，这种技术利用计算机模拟人脑来重建我们的学习能力。这些复杂的算法能够识别出模式，并在处理大量看似无关的数据时辨别出差异。这会促使图像处理、语音识别和自然语言处理方面都取得进展。

亚马逊正是利用这些技术开发出了智能语音助理Alexa，帮助支持智能音箱Echo等产品，并将这些功能整合到亚马逊的云计算业务AWS中。它还允许该公司处理庞大的消费者数据，为在线购物者提供有用的建议。亚马逊的技术使沃尔玛处于不利地位。

与竞争者同榻而眠

沃尔玛是AWS的长期用户，但随着两家公司之间的紧张关系不断升级，该公司始终在寻求打破这些联系，并将其内部数据进行内部处理，而不是充实其竞争对手的金库。

沃尔玛进军深度学习领域的努力将为其提供必要的技术支持，因为该公司正努力扩大其数字业务，并与亚马逊的本土市场进行竞争。沃尔玛已经在网络领域中进行了一系列高调的收购，并将Jet.com、Modcloth以及Bonobos加入到其联盟中。

乔杜里指出，在接下来的6个月里，沃尔玛会将深度神经网络全面投入应用，并将在Walmart Cloud上创建自己的英伟达GPU集群。

英伟达的GPU是近年来许多AI技术进步的基础。科学家发现，让GPU在视频游戏中渲染图像的处理能力同样适用于深度学习所需的数字运算。拥有强大的深度学习能力，将允许沃尔玛从客户数据中获益，而不必与它试图战胜的竞争对手分享数据。

英伟达也将从中受益。它的股票去年上涨了165%，很大部分得益于其GPU在深度学习领域的应用。在最近一个季度，该公司来自AI数据中心的营收同比增长了175%。

电子商务浪潮

电子商务始终宣称，其营收所占比例在不断上升。2017年第二季度，美国在线销售额增至1115亿美元，但依然仅占美国零售总额的8.9%。沃尔玛不想把这个市场拱手让给亚马逊，最近的举动表明，这家零售商正在重新定位自己，以便在数字领域更好地参与竞争。

采用深度学习技术将使沃尔玛能够利用来自不同企业的客户数据，使公司处于更有利的地位，以便与强大的对手竞争。尽管沃尔玛正在网络领域追赶对手，但乔杜里建议，投资者不应低估沃尔玛软件开发商的技术智慧，毕竟他们拥有颠覆零售行业、创造库存和物流创新的历史，这听起来像是个明智 相关个股 NVDA WMT AMZN AMD GOOGL

苹果(158.63, -2.63, -1.63%)试图阻止西部数据(87, -1.42, -1.61%)获得东芝芯片业务的控制权，扬言以后将不会购买其产品。

　　上述消息人士周五表示，苹果的iPhone手机使用的是东芝NAND闪存芯片，苹果担心如果西部数据掌管运营，将失去议价能力。

　　一名消息人士称，如果西部数据继续作为芯片业务的小股东，苹果将向包括西部数据在内的财团提供大约500亿日圆（4.6亿美元）以帮助收购。

　　苹果不予置评，西部数据发言人称对谈判的细节不予置评。东芝暂未回复置评请求。相关个股 AAPL WDC

高盛（Goldman Sachs）的分析师开始对视频游戏行业进行分析，认为游戏出版商正在“复兴之中”。

高盛（Goldman Sachs）的克里斯托弗·梅尔温（Christopher Merwin）在其发起评论说，视频游戏发行商正在将自己转变为更可预测的，更高的利润率和现金生成的模式。事实上，这个过渡故事仍处于中间阶段，随着时间的推移，通过更多的玩家参与，转向数字化货币化和平台多元化，将会得到支持。

平均来说，视频游戏发行商可以将其完整游戏下载量从2016年的22％上升到2019年的42％，分析师继续说道。平均而言，数字收入也将从2016年的总收入的59％上升到2019年的80％。

其中两个股

EA 买入评级和136美元的价格目标。该股也加入了高盛的“买入名单”。

EA的股价一直落后于一些同业，但该公司接近于2018财年的正面修订周期，至少持续至2019财年，盈利增长将再次加速至22％或更高。

分析师指出，EA与同行相比，拥有更强劲的产品平台，并且很快就会看到其第一人称射击游戏和动作游戏的游戏中货币化的好处，这可能在未来几年内每股收益增加至少1.50美元。

另外一个 TTWO  买入评级和118美元的目标价。

分析师指出，Take-Two即将进入游戏发布的“最佳点”，预计会带来积极的收益修正。特别值得注意的是，该公司正在为其受欢迎的“侠盗猎车手”特许经营投资新内容，并同时通过“红死亡”获利。

该公司也是以13亿美元的现金，占其市值的11％，可以分配到增值收购或购买自己的股票。美股程序化交易 http://www.bubq.com/

亚马逊公司周四宣布，计划在北美地区寻找一个城市建立自己的第二总部，将为此投入50亿美元。该总部将与目前位于西雅图的总部拥有“完全平等”的地位，同时创造超过5万个就业机会。

　　新总部的地点尚未确定。该公司刚刚宣布一项名为“HQ2”的计划，向美国各州和地方政府推销自己的新总部，希望能够获得当地的政策优惠。

　　该公司在新闻发布会上表示：“亚马逊希望在第二总部组建新的团队，任命新的高管，同时会让现有高管选择在哪个总部任职。在西雅图总部工作的员工既可以选择留在第一总部，也可以选择迁移到新总部继续工作。”

　　亚马逊目前在西雅图的总部占地面积约800万平方英尺，横跨33栋建筑，有4万多名员工在其中工作。。该公司此前表示，计划到2022年将西雅图总部面积扩大到1200万平方英尺。

　　亚马逊对新总部选址的要求包括：毗邻人口超100万的大都会区；能吸引顶尖科技人才；距离国际机场车程45分钟以内；能直达公共交通站点；并且能在未来十年内扩展至800万平方英尺。亚马逊计划未来15年招聘至多5万名新的全职员工，平均年薪超过10万元。

　　有媒体报道称，芝加哥、多伦多、费城、圣路易斯等城市都有意让亚马逊的“第二总部”在当地落户。amzn

美国证券交易委员会（SEC）的文件显示，美国三大征信公司之一Equifax的三名高管在该公司一起大规模数据泄露事故被发现后的三天内抛售了他们所持的价值近200万美元的公司股票，当时这起泄漏事件还未向公众曝光。美股代号 EFX

　　Equifax周四披露，该公司在7月29日发现了一起数据泄露事故，据估计有1.43亿人的个人信息被黑客窃取，包括姓名、地址、生日、社保号码和驾照信息等。这可能是美国有史以来规模最大的数据泄漏事故。

　　SEC文件显示，Equifax的三名高管，包括首席财务官John Gamble、劳动力解决方案总裁Rodolfo Ploder与美国信息解决方案总裁Joseph Loughran，于8月1日和8月2日出售了公司价值近200万美元的股票。

　　Equifax在一份声明中承认，这几位高管的确出售了他们所持有的“小比例”的股票，但同时生产，他们在出售这些股票时并不知道发生了黑客入侵。

　　数据泄露事故曝光后，Equifax股价周四盘后一度大跌13%

台湾地区的上市公司需要公布每个月的主要营业数据，HTC日前公布了八月份基本业绩。

八月份，HTC总收入为30亿元新台币，相当于9969万美元，这是13年来最低的月度收入记录。和七月份环比相比，收入暴跌了51.5%，和去年八月份相比，同比也是暴跌了54.4%。

高达50%的跌幅，用“断崖式下跌”来形容，并不过分。googl

此前，HTC推出了今年的一款新旗舰手机U11，一度获得消费者欢迎，不过这款手机的销售高峰已经在七月份结束，对于HTC营业收入的拉动效应在减小，市场消息人士称，该手机八月份的交付量已经大幅下挫。

在公布八月业绩时，HTC表示该月的表现并不能够代表目前三季度业务发展趋势，不过HTC并未详细说明。

HTC的表态也似乎表明，对于目前三季度的智能手机销量仍然保持一定程度的乐观。虽然本公司的旗舰手机已经发布，不过众所周知的是，十月份，谷歌将对外发布今年的新款自有手机Pixel 2。

据报道，今年谷歌将推出两款Pixel手机，其中的一款仍然交给HTC公司来设计制造（去年Pixel手机的唯一合作方就是HTC），另外一款大屏版本则交给韩国LG电子公司设计和制造。

消息人士称，为了配合谷歌Pixel的发布和销售，从九月份开始，HTC公司将会开始给谷歌交付Pixel 2手机，初期交付量尚不得而知，但是自然也可以拉动HTC的业绩。

需要指出的是，谷歌Pixel手机属于“雷声大雨点小”的产品，虽然获得媒体广泛报道，但是实际市场销量十分平庸。据报道，去年的Pixel总销量仅为100多万部，这一销量和三星电子、苹果、中国手机厂商完全不在一个数量级上，另外全球份额基本为零。

谷歌Pixel手机虽然能够获得谷歌官方应用软件、新一代安卓系统等加持，但是其销售渠道单一，另外并未投入力量在全球范围内进行营销推广，这使得Pixel成为一款不折不扣的小众市场产品。

据统计，今年前八月，HTC的累计销售收入为398.6亿元新台币，同比大跌了14.4%。

之前，HTC已经连续九个季度出现亏损，公司的经营状况越来越糟糕。

不久前，美国彭博社引述消息人士报道称，HTC已经准备对外转让公司或者虚拟现实业务，另外有可能首先将智能手机业务和虚拟现实业务分拆，然后分别对外转让（因为这两大业务距离比较遥远），彭博社称，HTC和作为长期合作伙伴的谷歌在转让业务上进行了洽谈