Vuzix，是美国一家智能眼镜创业公司，成立于1997年，专业生产戴在眼睛上的视频产品。VUZI

Vuzix是虚拟行业技术的公司，Vuzix主要专注为商业和工业提供增强现实（AR）技术。月前这家AR眼镜制造商刚刚发布了自家的Vuzix Blade开发套件的预订，与公布新款智能眼镜及其开发套件也开始接受预订并且产品将于2018年初发售。

该公司正与领先的获奖光电解决方案开发商Plessey Semiconductor合作。 两家公司正在合作开发先进的Vuzix波导光学显示引擎，以实现下一代AR智能眼镜。 Vuzix在智能眼镜和波导光学技术方面的广泛专业知识与IP以及Plessey的microLED光源产品系列Quanta-Brite的组合将成为新一代AR Smart Glass的基础，拥有迄今为止最流行的外形尺寸。

与2016年相比，Vuzix在2017年的表现收获颇丰，根据该公司的报告显示，他们2017年第三季度的收入比2016年同期增长了141％，公司预计其与东芝等公司合作生产的新产品和服务将带来更丰厚的收益。

哔哩哔哩(NASDAQ:BILI)，也就是我们所称的B站，今年3月在纳斯达克IPO后，迄今股价走势颇为喜人。

关注度辣么高，专研美股的我自然得覆盖一下。

今天就来谈谈我对这家“二次元”网站平台商业模式以及核心竞争力的理解。

01 核心逻辑：二次元人群的人口红利

“二次元”的本义为二维、平面，是空间维度概念。

日本早期的动画、漫画作品都是以二维图像构成的，其画面是一个平面，所以被动漫爱好者称为“二次元世界”，简称“二次元”，与之相对的是“三次元”，也就是现实世界。

提到二次元，就要说到ACGN这个词，它是英文Animation（动画）、Comic（漫画）、Game（游戏）、Novel（小说）的合并缩写，是“二次元”的文化内涵符号。

随着ACGN文化的发展，二次元也开始泛指虚拟偶像、特摄片、部分电影、部分电视剧以及其衍生同人创作及周边产品等。

中国的二次元文化，虽然仅有十年历史，但是发展迅猛。

据多个第三方机构统计数据显示，中国二次元行业市场规模不断扩大，产业市场规模已达到1000亿元人民币，5年后有望达到5000亿元。

2017年，中国核心二次元用户规模已达到8000万人，泛二次元用户规模达2.3亿人，二次元用户总人数近3.1亿，且用户人均每年在二次元文化周边消费1700元，这预示着强大的市场潜力。

随着使用人数的增多和衍生品的丰富，而二次元概念也在向主流文化转型。

在中国二次元用户的年龄分布里，90后、00后占了94.3%的比例，其中95后独占了57.6%。现在95后的年轻人正处于从大学生向社会人转变的阶段，消费能力和对二次元文化的热情都是最强的，这部分群体也是二次元企业最希望把握住的。

90后和00后的人口基数达到了3.3亿，已经超过80后的2.2亿。将来的二次元用户还会有增长，而且这一部分人群的购买能力也会进一步加强。

B站作为二次元领域的头部企业，目前看来，是最有可能吃定这波人口红利的互联网公司之一。而这也是建立在其基础财务数据上的核心投资逻辑。

02 护城河：“PUGC”式的商业模式

为什么在BAT的环伺之下，B站仍能够赢得一席之地？这得从B站商业模式的主要特征：PUGC (Professional User Generated Content，专业用户生产内容）生态说起。

BAT家的视频平台，需要争夺独家版权剧，这使得内容成本激增。

而B站的PUGC生态战略集合了UGC （User Generated Content，用户原创内容）以及PGC（Professional Generated Content，专业生产内容）的双重优势，有了UGC的广度，通过PGC产生的专业化的内容能更好的吸引、沉淀用户。

沉淀用户的用户，不但为B站筑起了高高的护城河，同时也降低了其获取内容的成本。

B站的内容和版权成本占比仅为13.6%，这远低于爱奇艺（NASDAQ:IQ）花费在内容上的成本为126.16 亿元，占总成本的70%。 B站的运营成本/营收比在一季度约为33%，这比121.8%的爱奇艺也低不少。

可以看到，流量来源显示B站的名字已经深入人心。 78.77％的用户是直接进入网站的，只有15.60％需要搜索该网站。

推介的数量非常少，其中只有19.49％的访问者来自百度

该公司是否为流量付费？ 不，B站是不支付关键字搜索的。这边让B站区别于BAT 和传统的引流产品。

除PUGC 生态战略外，高质量弹幕也是构建B站护城河重要的一部分。

当然了，只有通过了“百题大作战”准入门槛的正式会员才有资格发送弹幕，通过答题这种巧妙地机制设计，使得B站的用户粘性是有口皆碑的。

而且，相比于其他几家，B站在首页最好位置强调PUGC内容，不断培养用户，而BAT爱奇艺平台等则把版面给了PGC内容。

爱奇艺首页：

03 盈利能力：B站的游戏营收占八成

营收上，B站依靠游戏把流量变现，游戏占比80%。一季度保持了97%的高速增长。同期移动游戏行业增速仅为12.5%。

直播和广告分别占11％和8％。相比于之前，一季度直播和广告在营收中的占比有所提高。这说明收入也在多元化。

B站的内容也是慢慢丰富起来的，从刚开始的番剧和二次元，到后来慢慢扩充的游戏、直播、电商等。

以及看人家吃饭的“吃播”

不过从付费用户的角度来看，B站的用户付费转化率还是远逊于爱奇艺。

一季度，B站的月均付费用户为250万，占MAU3.2%。均付费用户数相比去年同期增长190%。而爱奇艺的付费率已达12%。

不过纵向来与自己比，B站的营收增长的还是很快的，其财务状况非常不错。

自2015年以来，两年收入增长了1,798％ ，已达37939.4万美元。 看看下图一季度的损益表：

在2017年，利润表亏损了8784.5万美元。但如果公司在未来继续以同样的速度增长，目前的亏损其实也无大碍—— 收入增长对像B站这样处在成长阶段的公司来说更重要。

其实比负净收入更重要的是公司是否产生经营现金流。2017年，B站拥有经营活动提供的净现金7,140万美元。

此外，2017年的现金数额相当可观。 如上图所示，Bilibili显示了1.17亿美元的现金和现金等价物。 考虑到2.78亿股，每股总现金等于每股0.42美元。

考虑到该公司在开曼群岛注册成立，那么现金是在境外还是在中国境内呢？笔者又仔细研究了一下，发现78.8％的现金在中国：

资产负债表也比较良好。 该公司没有金融债务，短期投资为7510万美元，资产总额相当于53387万美元。

在股权方面，普通股东将不得不考虑6.171亿美元的夹层股权，其中包括几种可转换优先股。

04 主要风险点：来自版权的威胁

PUGC模式给了B站差异性竞争的砝码，但其中包含的UGC模式的一个问题就是版权。

B站一些音乐区、鬼畜区的自主创作内容，其实很多是将一些影视、综艺、游戏内容经过加工在创作后的产物，并没有购入版权。

可事实上，这些UP（视频内容创造者）重新编辑制作后上传的鬼畜视频，对于B站鬼畜区能获得足够的流量功不可没。

试想一旦政策加码，版权问题来袭，鬼畜区没了，那么这对B站的打击也可能是致命的。

刚刚被快手收购的A站在很大程度上也是败在了版权上。

曾成功预言了1987年股灾的传奇对冲基金经理、净身家45亿美元的Tudor Investment Corp创始人Paul Tudor Jones，周二在接受CNBC采访时，再次重申了对美国货币与财政政策的悲观预期。

与“老债王”格罗斯一样，Tudor Jones也看衰美国国债，预言10年期美债收益率到年底前会涨到3.75%。在2月致客户信中，他写下了一个名句：“如果在持有美债和手握一块烧得滚烫的煤之间做选择，我会选择煤块，因为我最多只会失去一只手。”

他在周二的采访也屡爆金句。如果由他来执掌美联储，基准利率应该再高150个基点，或较现有区间（1.50%-1.75%）翻倍。叠加了减税和支出增加的财政政策，将令美国预算赤字很快突破1万亿美元，占GDP比重为5%，在非经济衰退的和平年代闻所未闻。

他认为：

我们的财政政策仿佛来自另一个星系，而同时货币政策又极度宽松，这正是美股如此亢奋的原因。

即通过保持低利率，美联储和主要央行吹起了一个金融泡沫。美国经济已属40年来最佳，处于甚至超越了充分就业的状态，美联储却痴迷于“过时且危险”的通胀率目标2%，导致已远远落后于加息曲线，即犯下了政策错误。

他再一次重申，将通胀目标设定在2%太随意了（arbitrary）。从1970年以来，美国非常长期的平均通胀率是1.9%，但这一均值存在“向上偏误”，即被战争时期的通胀上涨拉高了。由于美联储一直在等待核心PCE持续达标，纵容了风险资产估值过高。伴随财政宽松，会继续推涨美股。

Tudor Jones认为，正是拜美联储和财政政策所赐，市场如今“昏了头”，他说道：

这不可持续。我们如今是实际利率为负，我们如今的利率水平和历史上任何一次股市顶部都不同，我们处于和平时期却保持6%的财政赤字，而失业率只有3.8%。所以，我认为这一切终将被高通胀逼迫下的美联储所终结。我们将重演历史，这一切都曾经历过。

他预测，美股在今年底时会迎来一波疯狂的涨势（go crazy），特别是在11月国会中期选举结束后会显著跳涨，但这是不可持续的。他也预计美国基准利率会从三季度下旬或四季度初开始迎来一波跳涨，即美联储为了遏制通胀走高需要激进加息，最终会导致经济收缩甚至衰退。

在3月与华尔街顶级投行高盛的对话中，Tudor Jones建议今年的投资者最好增持现金，或者买入大宗商品等硬资产（hard asset），并避免持有美债。因为美债在各类指标上都属于史上最贵，既被超量估值，也被过度持有。这个推荐与“股神”巴菲特致股东信的要旨不谋而合。

为从视频游戏市场的主要竞争对手索尼手中夺取失去的份额，微软在为Xbox视频游戏机推出一系列专属游戏的同时，还将收购4家视频游戏工作室。

在上周日举行E3展会中，微软一口气展示了52款游戏，其中18款为面向Xbox的专属游戏，这也意味着这些游戏无法登陆竞争对手的视频游戏平台。对于游戏平台而言，专属游戏至关重要，因为这可以使得其与竞争对手产生差异化，微软过去因在该领域做得不够好而一直饱受批评。

微软在周日公布了新款视频游戏《光环：无限》（Halo：Infinite），但未透露这款游戏发布的时间。微软在2001年发布首款《光环》游戏，它也是第一代Xbox视频游戏机成功的关键因素之一。微软公布的其他专属游戏还包括《极限竞速：地平线4》（Forza Horizon 4）和《战争机器5》。

微软同时还宣布将对原创游戏进行进一步的投资。该公司表示，已成立名为“无限”（"The Initiative）的新游戏工作室，并宣布收购开发出《极限竞速》系列游戏的英国游戏工作室Playground Games。此外，微软还已签订了意向书，准备收购另外3家游戏工作室。

市场分析师表示，专注于第一方内容，将有助于微软游戏部门在未来获得更好的发展。“这种更大规模的扩张战略需要时间来获得回报，但微软的基础要牢固得多，”市场调研公司IHS Markit游戏业务 主管皮尔斯-哈丁-罗尔斯（Piers Harding-Rolls）在周日发布的研报中称。

全球最大的零售商沃尔玛（Walmart）推出针对高端用户的服务。为了对抗电商巨头亚马逊的竞争，素以提供廉价实惠商品闻名的沃尔玛推出了名为Jetblack的购物网站，用户只要向其发送一条短信，就能获取私人导购对于用户的量身商品推荐，货物会在同日或次日送货上门。目前，这一服务只针对性地面向纽约市用户展开，之后会在全国推广，会费为每月50美元。

Jetblack被看作是沃尔玛在亚马逊重压之下，争夺高端用户的一步。尽管有着高昂的会员费和邀请制的门槛，但是其网站表示可以提供私人导购与人工智能相结合的一体化购物服务。用户在发送短信之后，一名专业导购将会针对要求进行快速的商品搜索，不限购物时间，也不限制最低消费门槛，并且有专人上门负责免费退货。导购服务范围从指定婴幼用品至周年纪念礼物不等。沃尔玛把此项服务的客户定位为 “时间紧张、工作繁忙的都市用户，特别是年轻母亲” ，购物范围也从沃尔玛商品扩展至沃尔玛收购的Jet.com和第三方商场，例如Saks Fifth Avenue等。从Jetblack的网站介绍来看，这个服务被描述成“人工智能商用和专业买手的一个结合”。

该网站CEO Jenny Fleiss来头不小。2017年3月，她在纽约试营Jetblack，在之前她还是服装租赁网站鼻祖Rent The Runway的联合创始人。Rent The Runway被称为市场圈的“Netflix”，针对女性订阅用户提供价格高昂但不常穿的礼服。用户需要付原服饰10%的价格，来租借到高端品牌的礼服和配饰长达4或8个晚上的使用权。这种新型服装租赁方式随后也启发了国内例如“衣二三”等瞄准女性用户的新型购物网站。

自2009年成立之后，Rent The Runway已经从一个初创公司变成了价值6亿美元的企业。Fleiss于一年前离开公司，加入了沃尔玛的孵化项目Store No.8，随后其中的项目之一Jetblack开始试运营。目前，Jetblack已订阅客户每周平均购买数量为十件，公司已经运行到“B轮融资”阶段。

尽管沃尔玛在2018年第一季度财报中，在线销售额同比增长33%，去年第四季度同比增长23%，但与对手的差距依然非常明显：根据One Click Retail的数据来看，亚马逊在2017年占据了全美电商44%的销售额。而智能购物也成了未来电商的发展趋势。在年初亚马逊就推出了通过语音交互技术进行人工智能对话的工具Amazon Lex，同时Facebook， 微软和谷歌也有类似语音技术帮助用户完成网上下单。但在CEO Fleiss眼中，人工智能发展的不完善使智能购物并不能像想象中那么省时流畅：“对我们来讲，机会就在于用户体验过后是否真的在省时的基础上买到更好的商品。”

不管是去年斥资3.1亿美元对全美最大服装定制网站Bonobos的收购，还是对Jet.com以及女装零售商BodCloth等的吞并，沃尔玛扩大在线零售业务的脚步从未停止。这个全球最大的零售商品牌正在尝试以对初创企业内部孵化的方式使巨头转型变得更加“轻盈”。其被命名为Store No． 8的企业孵化器让每一个企业都有针对性的目标群体，属性和自身长处。

沃尔玛的背书给这些初创项目带来的优势是毋庸置疑。作为交换，这些企业要为沃尔玛不断探路，争夺属于未来电商运营模式的话语权。在采访中Fleiss解释：“每个孵化企业都对零售趋势和顾客未来购物模式有着不同的侧重。”比如Jetblack被孵化的重点是“对话式零售”，即用人工智能与顾客以短信方式完成在线购物。同时由于人类私人导购的配合，其购买过程又带有人性化的监督和完善。

对于现在的微软(msft)来说，Windows业务早已经不是他们的重心，去相关业务已经被边缘化。

　　调整思路后的微软，现在把所有的重心都放在了跟云服务有关的业务，比如云计算、AI人工智能等等，而且凭借这两个业务，他们也有望冲击市值万亿美元。

　　为了拥有强大的云服务，微软愿意投资，它要与AWS、谷歌(1129.99, 9.12, 0.81%)竞争。如果使用专用处理器，微软就可以证明自己很认真，想提升云业务AI服务的水平。

　　在云计算领域，微软一直在研究AI运算技术，开发FPGA芯片，叫作Project Brainwave。在Azure服务中，已经有一些机器学习软件为使用做好了准备，微软可以用这些芯片增强软件，训练AI模型，让AI模型运行。去年微软曾说，它已经为下一代HoloLens MR头盔开发定制AI芯片，这款芯片与云部门无关。

趣店股东昆仑万维本次交易获得的投资收益约为12333 万元，占 2017 年度经审计净利润的12.35%。

　　可以说，趣店的股价、业绩变动对昆仑万维的财报数据影响不小。数据显示，截至2017年末，昆仑万维长期股权投资为13.3亿元，占总资产的比重为11%，大幅低于2016年的21%。主要原因就是趣店上市后，昆仑万维将对其的投资核算改为按照公允价值核算所致。

除此之外，趣店上市还影响了昆仑万维去年的多项财务数据，如货币资金、短期借款、可供出售金融资产、应付债券、资本公积等，影响最大的当属业绩。2017年，昆仑万维归属于上市公司股东的净利润为9.99亿元，其中，处置趣店股权产生的投资收益就达3.34亿元，占比1/3。

趣店的财报显示，2018年第一季度趣店的总收入为17.17亿元，同比增长105.6%，主要是由于增加了销售类型租约的收入；净利润3.16亿元，同比下滑32%。在线消费金融业务方面，趣店第一季度交易总额为153亿元（合约24亿美元），同比下跌8.1%；活跃借款人人数为410万，较2017年第一季下跌13.9%；M1+逾期率小于1.7%。在财报公布当天，趣店股价应声大跌。截至6月7日收盘，趣店股价为9.62美元，较发行价已下跌近60%。

　　趣店集团创始人、CEO罗敏表示，在2017年底行业政策调整后，中国消费信贷市场经历了行业性收缩区间，趣店主动下调了交易总量，通过暂时收紧信贷标准来控制风险，同时对高质量用户的信贷服务进行了优化，降低了风险。

　　“趣店的业绩表现可能会在第二季度出现改善，而其大力推动的‘大白汽车’汽车金融项目也可能给趣店带来更多的收益。不过，趣店的股价则并不会因此而有太大的提升。预计在中短期内，趣店股价还是会维持在每股8至9美元这样的水平上下浮动。

AXON 最近获得价值8亿美金的合同，股价暴涨600%，AXON 是研发帕金森，老年痴呆症的公司。公司一直没营收，处于临床研发阶段。

阿尔兹海默症（俗称老年痴呆症）非常难以治疗。过去一些年，强生公司、辉瑞、礼来等等大型公司花费几十亿研发资金全都以失败告终， AXON 也不例外。葛兰素史克在2008年到2012年间在这个药上做了5个试验测试1250个病人后，最后也没有进入三期试验就被弃置。

美国科罗拉多州消费者肯尼思·西卡（Kenneth Sciacca）日前对苹果(193.46, -0.52, -0.27%)公司（以下简称“苹果”） 提起集体诉讼，指控苹果Apple Watch智能手表从一代到三代都存在同样的缺陷。

　　西卡称，从一代Apple Watch到三代Apple Watch，都存在同一个缺陷：即屏幕容易破裂、破碎或脱离表体。通常，用户使用几天或数周之后就会出现这种情况，而非人为造成。

　　西卡在起诉书中称，苹果从一开始就意识到该问题，但拒绝承认。为此，要求苹果赔偿500万美元。

　　西卡称：“在Apple Watch公开销售前，苹果就意识到该问题，但并未告知消费者。从苹果的行动来看，其内部政策就是否认该问题的存在，对外声称是消费者‘意外损坏’所致，从而拒绝提供维修或换新服务。”

　　之前，苹果曾承认一代Apple Watch的两个问题，并将保修期延长至3年。后来，对于二代Apple Watch电池鼓包问题，苹果再次延长质保期。去年11月，苹果确认部分三代Apple Watch屏幕出现条纹痕迹。

　　但到目前为止，苹果并未承认Apple Watch存在屏幕分离或碎裂的问题，尽管这有可能是因为电池鼓包所导致。