股神”沃伦·巴菲特（Warren Buffett）发布了他写给伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）股东的第52封信。

今年他在信中强调了移民对于美国的重要性。同时对股票回购这种行为表达了认可。

和往常一样，巴菲特除了对于未来经济进行了展望及对公司业绩做了回顾，一成不变地赞扬被动投资，并当起了指数基金推销员。

移民使美国伟大

巴菲特称，美国经济增长一直都是不可思议的，其中一个主要原因就是一波又一波充满天分和雄心勃勃的移民来到美国。不过他并没有直接点评特朗普的移民政策。

即使不是经济学家也应该理解，使美国伟大的关键因素之一，是移民。

尽管如此，世界第三富豪巴菲特的如此声明可能会引起一些争议。特朗普现在作为总统，他一直试图对来自七个主要穆斯林国家的移民实行严格限制。

这封信通常会被投资者作为对未来经济和市场的预测，而且事实上，在长达29页的致股东信中，只有一小部分函涉及政治。

巴菲特虽然曾公开支持希拉里，但他也说过，他认为特朗普并不会使美国经济脱轨。

支持股票回购行为

专注于长期投资的巴菲特本次公开支持了一种有时被谴责为短期主义的行为：股票回购。

而股票回购的争议在美国已经不是一天两天的事了，因为这让股东享受更多的收益，而不是增加员工的工资或者将资金花费在研发上服务于整个社会。

包括资产管理公司贝莱德（BlackRock）首席执行官Larry Fink在内，一直指责回购行为会抑制美国公司的长期投资的增长，因此压制经济。

然而，巴菲特认为，回购是资本的合理使用，没有任何公司是为了回购，而去主动放弃了长期投资。

一些人几乎将回购称为“非美式的”将他们描述为企业欺诈，转移了发展生产所需的资金，但事实并非如此：

现在的美国企业和个人投资者手里都烂者大把待合理配置的资金，我还不知道有什么好项目近年来是因为缺乏资本而告终的。

（如果你发现了，请尽快打电话给我们。）

伯克希尔·哈撒韦公司有自己的回购政策，即如果价格低于其规定的账面价值的120％就启动回购，虽然这已有多年没有触发。

巴菲特认为，当市场对其估值低于公司的内在价值，以及当公司没有其他更迫切的现金需求时，回购股票是有意义的。

对于未来乐观谨慎

在信中，巴菲特依然对美国经济表示乐观。他认为因为创新，生产力的提高，企业精神和丰富的资本，美国的实业和对应的股票几乎肯定在未来会增值。

然而对于未来几年市场具体可能发生什么，巴菲特显得比原来更谨慎。他认为未来几年，主要市场下跌甚至恐慌可能会时有发生，这将影响到所有股票。

不过他认为也没必要害怕。

没错，财富的积累可能会时不时被短暂地打断，却不会被停止。

巴菲特似乎确实关注财富分配不均的问题。虽然巴菲特赞扬美国市场体系，但他似乎也支持政府在主导“财富再分配”方面的作用。

这一说法可能会有所争议。随着特朗普希望降低企业和个人的税收，显然特政府可以重新分配给这个国家的财富将比过去更少。

公司会在恰当的时候通过并购实现增长

伯克希尔哈撒韦公司第四季度净利润增长了近15％，部分受到股市年底收益的推动。

2016年度净财富增加了275亿美元，A类股和B类股的账面价值增长10.7%。

在过去52年中，公司每股的账面价值从19美元涨至172108美元（A类），年度复合增长率达19%。

我们预计投资收益仍会很丰厚，不过随着时机的变化而表现出随机性。这将为企业并购提供大量资金。

目前，伯克希尔的顶尖CEO们正专注于他们手里的业务，并在恰当的时候通过并购实现增长。

果然又在卖指数基金了

除了将指数型基金Vanguard 500 Index Fund的发行人，全球最大公募基金公司Vanguard Group的创始人Jack Bogle称为“英雄”，巴菲特在信中也展示了他与纽约对冲基金Protege Partners之间十年赌局的最新进展。

这一赌局始于2008年，由Protege Partners挑起，声称在十年内其挑选的五只组合型基金（FOF）的累积回报率将跑赢标普500指数，目前距离赌局结束只有不到一年时间。

携程周三美股收盘股价涨0.53美元至47.59美元，涨幅为1.13%。盘后大涨5.02%，报49.98美元。

　　携程今日早间发布了截至12月31日的2016财年第四季度财报。报告显示，携程第四季度营收为人民币50.67亿元（约合7.30亿美元），去年同期为人民币28.74亿元，同比增长76%；按美国通用会计准则计（GAAP），归属公司上市部分的净利润为人民币6.45亿元（约合9294万美元），去年同期为净利润人民币7573万元，同比增长752%；合摊薄后每股利润为人民币9.46元（约合1.36美元），去年同期为每股利润人民币0.19元，同比增长4879%。

利洁时成功以每股90美元价格对美赞臣进行现金收购，此次收购对美赞臣市场估值为166亿美元，若将美赞臣净债务计算在内，交易总价值为179亿美元，此次收购是助力利洁时成为全球消费者健康品类全球第一品牌。

　　成功收购对利洁时而言，一方面可以直接切入专业化程度较强、利润水平相对较高的孕婴食品产业领域；一方面可以重塑在亚太新兴市场发展地位，美赞臣主要业务收入约一半来自亚洲，而亚洲目前是世界最大消费品市场，特别是对于专业化程度较高的营养保健食品发展潜力巨大，利洁时通过收购美赞臣可以加快在亚太地区产业布局。

　　对于美赞臣而言，被利洁时收购有三大利好：一是利洁时是世界最大计生用品和家居护理产品的企业，产品销售到全球200多个国家和地区，同时企业在健康保健方面拥有较强的研究和应用实力，而美赞臣是世界第三大婴幼儿奶粉企业，排名在雀巢、达能之后，其在母婴营养健康领域具有很强研发背景，合作后，对于美赞臣而言，在未来健康保健研发领域将优于雀巢和达能；二是两者合作后，在市场开发、渠道建设、品牌宣传等方面可以发挥协同效应，特别是被并购后，美赞臣在应对未来新兴市场变化、政策调整等不确定性和风险方面能力进一步增强；三是此次并购是现金收购，而且平均溢价约24%，让美赞臣股东可以获得丰厚的回报。

　　此前有消息传闻，雀巢、达能都就并购与美赞臣进行过谈判，但没有成功。最根本是企业实力相对平均的同业并购大多以消灭竞争对手、提升份额为目的，并购后对于被并购企业人事、财务等大多都不能够保持独立。相反，跨界并购通常都是具有很强互补性，而且可以保持被并购公司的独立性，维护管理层稳定。利洁时与美赞臣合作对双方都具有较强优势互补，同时美赞臣可以保持自身相对独立性，在维护股东权益同时，可以实现管理层相对稳定。另外，在行业竞争日益激烈，产品同质化严重条件下，“跨界”并购有助于提升企业技术水平、扩大经营范围、增强其综合竞争实力，长期看，“跨界”并购合作将成为一种趋势。

　　作为全球第三大婴幼儿奶粉企业的美赞臣选择利洁时，根本上，股东是希望美赞臣可以嫁接到更好的平台，能有更大发展。因此，并购后美赞臣将加快推动高效地供应链体系建设，加快实现业务转型，以雄厚研发和资金实力为保障，全面开发功能营养保健食品，加大拓展亚太市场。

　　有数据显示，全球保健品市场预计到2017年将达到2048亿美元，其复合年增长率为6.3%，亚太地区的保健品市场预计将增长7.4%。目前美国是全世界最活跃保健品市场，英国、德国、法国和意大利则为欧洲主要市场，亚太地区未来有望成为继北美保健品市场后占据最大市场份额的地区，其中以中国、印度发展性较高。根据波士顿咨询公司（BCG）发布的报告《从洞察到行动：掘金中国保健消费品市场》指出，中国消费者健康意识全球领先，2020年，中国保健消费品市场规模有望超过4000亿元。

　　除此之外，2015年，日本健康食品总销售总额为一兆1870亿日元，与2014年相比增长了1.5%；印度尼西亚2015 年保健食品市场约137 亿美元，为亚洲仅次于日本和中国第三大保健食品市场；韩国健康功能市场规模（韩国国内实际生产额加上进口额，再减去出口额之后的金额）实际金额为二兆3291亿韩元，与2014年相比（二兆52亿韩元）增长16.2%。

　　婴幼儿奶粉在亚洲销售增长最快，但近两年，除东南亚外，随着普及率提升以及个别国家人口下降而总体呈增长放缓趋势。以中国为例，到2020年婴幼儿奶粉总体将达到饱和，每年出生人口稳定在1800-2000万之间，婴幼儿奶粉按照出厂价计算约1000亿左右。随着奶粉行业日趋饱和，跨国大型奶粉及食品企业陆续开始从传统婴幼儿奶粉等食品转向毛利更高、市场增长空间更大保健及健康食品产业。

Snapchat头上的面纱终于被揭开。即时通讯应用Snapchat的母公司Snap Inc．正式申请周四上市。自称是一家“相机公司”的Snap表示，计划筹资至多32亿美元。购买这些股票的投资者将没有任何投票权。

　　Snap计划以SNAP为代码在纽约证券交易所上市。下面是在该公司上市前投资者需要了解的六件事∶

　　财务状况

　　Snap公布收入上升而亏损增加。Snap在2016年的收入为4.045亿美元，相比之下，2015年为5870万美元。2016年净亏损上升至5.146亿美元，2015年净亏损为3.729亿美元。和很多科技领域迅速壮大的初创公司一样，Snap警告称，公司可能永远不会实现或维持盈利。

　　Snap在2016年的运营亏损为5.204亿美元，2015年运营亏损为3.817亿美元。在截至2016年12月的三个月里，该公司全球每用户平均收入为1.06美元，上年同期为0.31美元。

　　2016年Snap的绝大部分收入来自广告，占比达98%。

　　年轻、活跃的用户基础

　　截至2016年12月31日，Snap日活跃用户数达1.58亿，该公司称，日活跃用户数是衡量用户参与度的一项关键指标。不过，近来公司的日活跃用户数增长承压，2016年第二和第三季度仅增长7%，同时第四季度增长相对持平。Snap在募股说明书中提到了竞争问题，并且表示，公司日活跃用户数下滑基本与Facebook(133.53, -0.31, -0.23%) Inc．（FB）去年8月初推出Instagram Stories的时间相吻合，该产品功能与SnapChat最受欢迎的一项功能类似。

　　用户增长对吸引广告客户具有重要意义，因此对于Snap的大部分收入也有重要影响。大多数Snapchat用户的年龄在18-34岁之间，这是令人垂涎的广告目标客户群体，该公司宣称其从Facebook等网站吸引了这些用户。Snap称，截至2016年12月的季度，25岁以下的用户是使用Snapchat最为活跃的群体，每天使用这款应用的次数超20次，每天花在这款应用上的时间超过30分钟。

　　平均来看，日活跃用户每天访问Snapchat的次数超过18次，花费的时间为25-30分钟。

　　不过，Snap指出这个青少年用户群体的品牌忠实度低，注意力可能会转向另一个平台。并且根据招股书，其用户数字已表现出了季节性，夏季的几个月参与度会下降。此外，Snap表示，在不具备其应用所要求的高速手机网络的国家和地区，公司在发展用户方面可能面临困难。

　　保留控制权

　　Snap有三种类型的普通股，拟发行的A类普通股将不附带任何投票权。

　　此外的B类普通股每1股股票享有1票投票权，而C类普通股持有人（包括Snap联合创始人兼首席执行长、26岁的Evan Spiegel和28岁的Robert Murphy）每持有1股股票享有10票投票权。根据这一所有权结构，Spiegel和Murphy有能力控制需股东投票批准的所有事项的结果。这份招股书未披露Snap完成IPO之后两人的投票权比例如何。

　　2016年Spiegel年薪为503205美元，奖金为100万美元，其他报酬总计为240万美元。根据其提议书，Spiegel将在其上市文件生效之日起将年薪降至1美元，现金奖金100万美元。此外他还将获得限制股票薪酬，相当于流通股本的3%，连续三年按季度发放，从上市之後的第三个季度开始。

　　如果Spiegel和Murphy两人中有一人被解聘，他们仍将有很大投票权。如果两人中有一人死亡，他的股份将转换为不具有投票权的股票，而另一名共同创始人将可以行使对已发行股的投票控制权。

　　与大公司之间的竞争和依赖关系

　　Snap利用Alphabet Inc．（GOOG）的谷歌(828.07, 3.91, 0.47%)云来满足其大部分的计算、存储、宽带和其他需求。为此，Snap于2017年1月30日（也就是在提交IPO申请三天前）承诺未来五年将在谷歌云使用方面开支20亿美元。Snap称，如果与谷歌云的合作关系中断，公司的业务将受到“严重损害”。Snap预计，未来随着用户基础扩大、应用使用量上升，公司借用谷歌或其他公司设施的成本将持续上升。

　　Snap的竞争对手包括苹果(135.72, 0.38, 0.28%)、谷歌和Twitter(16.62, 0.27, 1.65%)（TWTR）。而Facebook可能是一个更直接的威胁，Snap称Instagram的一个新功能很大程度上模仿了Snap Stories。Snap承认，这些公司有更强大的资源，或许有能力从Snap抢走用户。

　　Snap的招股书称，该公司的几乎每一项业务在国内和国外都面临较大竞争压力。

　　有许多办公楼，但没有总部

　　众所周知，Snap对许多事情秘而不宣，即便在该公司内部也是如此。招股书称，Snap在美国和海外设有多处办公室，其中包括在加州威尼斯的几个主要办公室。

　　但主要办公室仍分散在城市各处。Snap指出，这可能会损害员工士气和公司监管员工的能力，也不利于留住员工。截至2016年年底，Snap拥有1859名员工，2015年有600名。

日本软银集团愿意放弃对Sprint的控制权，将其交给德国电信公司（Deutsche Telekom）旗下的T-Mobile，以推动Sprint和T-Mobile的合并。

这将是T-Mobile和Sprint第二次尝试合并。2014年，两家公司合并的计划未获得美国监管部门的批准。

目前，软银还没有与德国电信公司展开对话。知情人士称，双方或将与四月展开对话。

德国电信的CEO Tim Hoettges近几个月说，德国电信不再愿意与T-Mobile合作。这给了软银一个为合并尝试新探索的机会。

软银目前拥有大约83％的Sprint股份。目前，全美第四大运营商Sprint和第三大运营商T-Mobile的规模都远远落后于美国前两大运营商Verizon和AT＆T。

投资者表示，T-Mobile和Sprint之间的合并仍将面临反垄断法的挑战。但随着行业转向第五代无线技术（5G），两者的合并具有战略意义。

运营商将需要花费数十亿美元来升级到5G网络。届时，网速将比目前快10倍-100倍。

知情人士向路透表示，软银目前愿意放弃Sprint的控制权，并在Sprint与T-Mobile合并后仅持有少数股权。

软银首席执行官孙正义在最新季度财报电话会议上说：“我们可能会买，我们可能会卖，也许是一个简单的合并，我们可能正在考虑T-Mobile。我们也可能解除完全不同的人，不同的公司。”

贝莱德(BlackRock)的一位基金经理认为，投资者可能应该多一点紧张。

　　随着中国经济企稳迹象显现，加上投资者相信总统唐纳德·特朗普会提高美国的基础设施支出、降低监管并实施减税，股市已升至创纪录水平。帮助管理着410亿美元贝莱德全球分配封闭式基金的Russ Koesterich表示，虽然股市大涨而波动率低于平均水平说明投资者更加乐观，但市场低估了全球政治风险。他建议买入黄金作为保险。

　　Koesterich说，欧洲大选临近以及美国的政治不确定性等事态发展可能改变投资者的人气。此外还有英国脱离欧盟的潜在影响以及希腊的债务危机。这些担忧已经帮助提升了黄金的避险需求，在录得2013年以来最差季度表现后，金价今年已上涨近8%。

　　“隐藏的政治风险并没有在市场上反映出来，”Koesterich周四接受电话采访时说。“人们不够紧张，而且还有事情可能出错，特别是在考虑到所有这些政治风险的情况下。这增加了在投资组合中加入黄金的理由。”

机器学习引领认知领域的技术创新。一些机器学习的新产品也在不断涌现，技术型初创公司在面对巨大的潜在市场已经蠢蠢欲动。红点投资机构的投资人 Tomasz Tunguz 就机器学习对 SaaS 行业的益处进行了分析。

从 Amazon Alexas 到无人驾驶，配有机器学习技术的新产品涌入市场。机器学习技术带来的创新有目共睹，它也将改变 SaaS 行业。但是它会如何改变呢？创业公司如何利用机器学习获得优势呢？

机器学习有四个广泛的应用：

1.  优化——今天早上，从沙山路到旧金山的南公园旅行最快的方式是101高速公路；我们网站对客户经理这一职位要求已经是老生常谈。要达成更多的业务，就要慢慢说，在谈话后半部分再谈价格，使用某个案例研究。

2.  识别物体——你刚刚使用智能手机拍摄的照片里包含一只猫；在网店里找到所有红色格子羊毛短裤；CT扫描显示高可能性的帕金森病发病率。

3.  检测异常——你的信用卡在内罗毕的一家商店购买钢琴支出了10,000美金；你的服务器群集有较高的CPU使用率；潜在客户对今天早晨的商务邮件回复速度比上周高25％。

4.  数据细分——通过移动应用商店找到我们产品的客户显示出15％参与度。

以上任一应用就可以带来巨大的进步。但是，这些应用组合在一起做出的事情更令人难以置信。对象识别+异常检测+机器人=无人驾驶车；或铺砖机器人搭建直立墙的速度比人类快三倍。

我之前写过机器学习创新速度惊人的文章。云供应商（亚马逊、谷歌和微软）就在快速创新，取得了很多突破性的成果，并提供API，影响着这项新研究的成本。因此，每个初创公司都可以使用这些技术，只需要几个拉面箱的成本。

但是，只是接入这些API、购买.ai域名并且在商品宣传中运用语言人工智能是不足以取得成功的。你要做的不是把机器学习当作绝招，而是让这项技术融入到产品中，与用户一起见证奇迹的发生。

最好的销售和高资金募集都不会将机器学习作为创业公司的价值主张。相反，他们专注于产品如何增加收入、降低成本、或发展客户。

我们已经投资了超过20家机器学习类型的公司，从Stripe到RelateIQ、从Chorus到Caspida。当我们想要投资其他相关公司时，以下五点是我们会考虑的：

1.  对数据的专有访问——算法是现成的，所有人都可以用。通过产品使用或核心合作创建专有数据，这对于创造可持续的竞争优势至关重要。

2.  端到端应用程序，而不是平台—— the monoclouds 更有可能赢得ML-as-a-Service业务。他们有更多的研究人员，更低的基础设施成本，比任何创业公司的营收都高。端到端应用程序更容易做到收入增长和成本降低，并且是初创公司进入市场更好的途径。

3.  以ML为基础的强大GTM——ML有可能成为拥有市场优势的创新技术。通过改变购买者评估软件的方式和降低潜在客户的获取成本，基于ML的产品可能会扰乱这种局面。但仅仅技术创新是不够的。

4.  现场专家——是的，你可以使用monocloud的API。但这些系统被调整得尽可能的更广泛适用，并产生相当不错的效果。为了提供特别的体验，一个创业公司需要语音识别、自然语言处理或其它核心学科的任何专家。

5.  算法的进步——每隔一段时间，我们可能会投资拥有自己的基本算法且无法从别处复制的公司。

像之前的数据库和UI一样，机器学习是一项新技术，它将改变我们设计和销售软件的方式。虽然这些术语可能象征着今天的时代精神，也可能迅速成为企业的陈词滥调，但是技术的影响才刚刚开始被理解和利用起来。

国内职业发展平台智联招聘(15.94, -0.06, -0.38%)（NYSE：ZPIN）今日宣布，由公司董事组成的特别委员会正就一项潜在收购交易与其最大股东SEEK International Investments Pty Ltd （“SEEK International”）、高瓴资本以及方源资本所组成的买方团（以下简称“买方团”）进行深入会谈。

　　该买方团此前曾向智联招聘董事会提交了一份初步非约束性收购意向书（以下简称“意向书”），提议以每股美国存托股（ADS）18.00美元的价格（相当于每股普通股9.00美元）现金收购该买方团尚未持有的全部智联招聘已发行流通股。截至2016年12月31日，SEEK International持有智联招聘74.6%的投票权以及61.3%的股权，如收购交易达成，SEEK International仍将继续保持对智联招聘的控制权。

　　智联招聘董事会已任命两名独立董事 Alex Chit Ho和Peter Andrew Schloss组成特别委员会，授权负责对意向书进行分析和考量，并聘请独立的财务和法律顾问以协助工作。

　　智联招聘提醒其股东及潜在投资者，公司董事会及特别委员会均未与买方团达成具有约束力的决议，特别委员会也未宣布其对意向书的估值以及其他替代收购方案等工作的日程表。同时，买方团并不保证其本身或第三方将提出正式报价、根据意向书内容达成共识或实施意向书中提出的以及其他的交易。

虚拟现实和人工智能可能是过去一段时间最火热的两个技术了，而微软的研究人员凭借出色的脑洞和一流的技术将这两个领域结合在了一起，做出了一个新的尝试——用虚拟现实来训练无人机或其它任何能自己移动的智能设备。

近日，微软在 GitHub 上开源了一个高级虚拟现实训练系统——空中信息与机器人平台（Aerial Informatics and Robotics Platform），这个平台的主要目的是帮助开发者训练自己的人工智能适应各种现实环境中的场景。

在过去，一个硬件开发者要教会一个无人机自主躲避障碍物要在现实环境中进行成百上千次的测试以收集足够的数据，比如要教会无人机躲避墙壁就要考虑到墙壁有不同的材质、墙壁在不同的光影下会有不同的反射、如何识别墙壁上的洞等等。这种训练不仅枯燥无味而且耗费大量的时间精力，最关键的是不一定能覆盖的足够全面。

在微软开发的这套训练平台上，开发人员可以通过比过去简单的多的方法模拟出无数中有细微差异的场景，并观察自己开发的无人机 AI 在遇到不同情况时的应对是否正确。

根据微软官方博客的介绍，这套训练模拟器依托最先进的图形处理技术提供了以往模拟器所不具备的更多细节，如不同程度的阴影、阳光的炫光、雾霾以及道路积水反光等。因此它不止可以用于训练空中无人机，还可以用来测试无人驾驶、物流机器人等任何需要“自主行驶”的设备。

这给开发人员带来了两个好处，其中一个是开发者不用再担心在“危险”的现实环境中测试设备而烧毁自己昂贵的测试机或造成街道、建筑物及人员的损失。另一个则是许多测试可以同时进行，收集到的数据更多更快。

去年在旧金山开放的 Apple Store 二代线下体验店就体现出了苹果对其生活化的改造，苹果用绿色植物代替了 Genius bar（天才吧），改成 Genuis Grove（天才树），使得工作人员和消费者可以更好的坐在一起进行交流，这种布局像极了咖啡厅。

早在 1997 年，已故苹果前 CEO 史蒂夫•乔布斯（Steve Jobs）就想建造一个叫做 “Apple Cafe” 的咖啡厅。

当年乔布斯找到前迪士尼幻想工程（Disney Imagineer）及地标娱乐集团（Landmark Entertainment Group）创始人托尼•克里斯托弗（Tony Christopher）为苹果设计 Apple Cafe。你可能不知道这两家公司，但环球影城主题乐园里 “侏罗纪公园” “金刚” “星际迷航” “蜘蛛侠”等主题公园都是他们设计和建造的。

在接受外国媒体 Fast Company 采访时，克里斯托弗讲述了这个 Apple Store “前身” 背后的故事，并展示了当时的概念图。

乔布斯曾亲自参与进这个咖啡店的设计，而选择克里斯托弗的团队是因为他们在空间设计上有自己的独到之处。

从乔布斯的设想来看，建造这样一个咖啡馆的目的是为了使苹果能够拉近和顾客的距离，而在咖啡厅里布置苹果产品供人们使用也就是顺理成章的事了，乔布斯希望人们可以一边用餐一边使用苹果的产品。此外，Apple Cafe 另一项重要功能就是向人们售卖苹果的产品。