美股投资网获悉，国泰君安发布研究报告称，美联储11月FOMC会议连续两次暂停加息，加息节奏进一步放缓，主要是因为通胀控制的边际好转和美债利率走高的替代效应。当前美国通胀缓解已现较多积极因素，但是粘性仍然较强，并存在地缘风险等潜在威胁，美联储加息进入尾声，但仍未停止，不排除仍有一次加息的可能性。美联储持续释放“鹰派”前瞻性指引以压制通胀预期，但美国股债市场对此反应开始钝化，转而对边际偏“鸽”因素定价，预计短期美国股债维持震荡，难见趋势性行情，人民币汇率贬值压力降低。

国泰君安主要观点如下

美联储11月FOMC会议连续两次暂停加息，加息节奏进一步放缓，基本符合预期，主因通胀控制边际改善和美债利率走高的替代效应。本次议息会议继续暂停加息一方面是因为美国通胀控制边际好转，2023年9月PCE和核心PCE同比增速分别达到3.44%和3.68%，相较于8月3.45%和3.84%，均有边际改善，另一方面近期以来美债利率走高，一度上破5%，从而对加息具有替代效应。

从11月FOMC会议的利率决议以及鲍威尔的发言中，该行认为有五处边际增量一是利率决议中相较于以往的“信贷条件收紧”，新增了“金融条件收紧”，从更广泛的范围评估对经济和通胀的影响;二是美联储依旧给出了偏“鹰派”的前瞻性指引，主要目的在于管理通胀预期;三是美国经济韧性很强，衰退的预期进一步降低，美联储尚未讨论过降息问题;四是通胀仍有粘性，但是显示出较多积极的迹象，这也导致加息预期的进一步降低，美联储正在“谨慎行事”，整体态度相较于之前边际上偏“鸽”;五是依旧存在部分风险因素，可能对经济和通胀等存在潜在威胁，如中东冲突、政府关门风险等。

加息进入尾声，但仍未停止，不排除仍有一次加息的可能性，降息至少要到2024年下半年。根据美国联邦基金利率期货市场反映的预期，后续美联储可能维持联邦基金目标利率在5.25%-5.5%，即美联储不再加息。但是如果美联储加息预期下降，可能会导致美债利率短期向下波动，阶段性回落后反而会进一步导致美联储加息预期的上升，同时叠加地缘风险等因素影响，通胀可能仍有波动，该行认为后续不排除仍有一次加息的可能。经济韧性叠加通胀粘性下，美联储尚未讨论降息问题，短期经济仍有支撑，随着经济动能的相对下滑，降息预计至少要到2024年下半年。

美国股债市场对“鹰派”前瞻性指引反应钝化，对边际偏“鸽”定价，人民币汇率贬值压力降低。本次议息会议后，美股上涨、美债利率下行，股债市场对“鹰派”前瞻性指引反应钝化，对边际偏“鸽”的因素定价。后续美联储加息仍存波动，叠加高利率环境下经济动能可能相对下行，美国股债市场预计将维持震荡态势，短期难见趋势性行情。美国经济和劳动力市场在高利率环境下进一步放缓，中国经济短期继续企稳弱复苏，同时美债利率高位震荡，进一步上行空间有限，中债利率在资金面偏紧和经济复苏背景下“易上难下”，美中利差趋稳，从而人民币汇率进一步贬值的压力降低，短期大概率仍在7.3左右维持双向波动，趋势性升值的窗口要到2024年二季度之后。

风险提示美国经济下滑超预期;流动性风险事件;通胀粘性超预期。

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美股投资网获悉，美国钢铁公司(X)就出售全部或部分资产进行战略评估的时间表已被推迟了两个多月，但决定可能即将做出。据知情人士透露，有意收购这家标志性钢铁企业的买家将于下周进行实地考察，最终出价将于不久后给出，这表明收购过程可能在本月进入最后阶段。实地考察使各方能够对美国钢铁的资产进行尽职调查。

知情人士说，最后一轮的潜在买家包括克利夫兰克里夫(CLF)、ArcelorMittal(AMSYF)和Stelco Holdings。今年8月，美国钢铁公司拒绝了克利夫兰克里夫主动提出的72.5亿美元报价，称该报价不合理。此前曾报道称，Stelco也在竞购该公司。知情人士补充称，可能会出现其他竞购者，收购该公司的全部或部分股权。

ArcelorMittal的安全记录本周受到质疑，此前哈萨克斯坦紧急情况部表示，该公司Kostenko工厂上周六发生地下煤矿火灾，造成至少45名工人死亡。

美国钢铁工人联合会曾多次表示，它将把这一权利转让给克利夫兰克里夫，以支持该公司。美国钢铁工人联合会在美国钢铁公司员工中占很大比例，拥有对美国钢铁公司提出还价的权利。该工会还表示，不会支持任何外国竞购者，这意味着ArcelorMittal可能会面临工人的反对。

另外，美国行业贸易组织汽车创新联盟(Alliance for Automotive Innovation)本周在致美国民选官员的一封信中表示，克利夫兰克里夫与美国钢铁的联姻，将缔造一家对美国国内钢铁制造业拥有超大控制权的公司。尽管在很多情况下，美国汽车公司也从外国供应商那里购买钢铁，但特朗普时代对钢铁进口征收的关税使得从国外购买金属的成本更高。

克利夫兰克里夫和ArcelorMittal是熟悉的竞争对手。克利夫兰克里夫在2020年宣布将以14亿美元的现金和股票收购ArcelorMittal的美国业务，这增加了克利夫兰克里夫生产商在收购AK钢铁控股公司后的钢铁资产。在这笔交易之前，ArcelorMittal长期以来一直在经营其美国钢铁厂，并且是工会成员的最大雇主之一。

美国钢铁公司上周在与分析师的收益电话会议上拒绝透露有关出售过程的任何最新情况，并拒绝了分析师的提问。

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美股投资网获悉，美国联邦贸易委员会(FTC)周四公布的一份针对在线零售巨头亚马逊(AMZN)的起诉书，披露了该公司将垃圾广告数量增加了一倍以提高利润，并删除了内部通信以妨碍联邦反垄断调查的最新细节。

根据更新的起诉书称，亚马逊创始人、前首席执行官贝佐斯亲自命令高管接受更多广告，即使是公司内部标记为“不符合要求(或与用户搜索无关)”的广告。

FTC声称，亚马逊越来越多地使用广告提高了利润，同时损害了卖家和消费者的利益，使购物者更难找到他们想要的产品。FTC援引亚马逊高管的话表示“如果我们不‘增加向购物者展示的广告数量’，那我们就是疯了。”

据了解，在上周公布的2023年第三季度财报中，亚马逊的广告营收达到了121亿美元，这使得该公司的广告部门成为其增长最快的业务。

亚马逊指出，其搜索结果考虑了许多因素，用户可以很容易地完善他们的搜索结果。

亚马逊发言人Tim Doyle表示“亚马逊努力通过提供有机和赞助搜索结果的组合，让客户能够快速方便地找到他们想要的商品，并发现类似的选择。”他还引用了伦敦一家营销公司的一项研究，该研究发现消费者认为亚马逊的广告既相关又有用。

在周四晚些时候的一封电子邮件中，他补充道“亚马逊领导层指示员工接受更多会降低客户体验的广告缺陷的说法是严重误导和断章取义的，并且这并没有反映亚马逊长期致力于不断改善客户体验的承诺。”

“Disappearing messages”功能

FTC还声称，该公司使用Signal的“Disappearing messages”功能删除了内部通信，并销毁了从2019年6月到至少2022年初超过两年的此类通信。

亚马逊否认其员工删除了信息，称该公司向FTC通报了Signal的使用情况。该公司表示，其“尽力从员工的手机中收集了Signal的对话，并允许机构工作人员检查这些对话。”

据了解，在贝佐斯于2019年披露自己的手机被黑客入侵，并声称有八卦杂志试图发布他的私密照片和短信后，该公司部分高管开始使用Signal这款加密的通信应用程序。

FTC于今年9月起诉亚马逊，指控这家电商巨头垄断在线市场服务并扼杀竞争。起诉书称，该公司非法强迫其平台上的卖家使用其物流和配送服务，以换取突出位置，并惩罚在竞争网站上提供更低价格的商家。

亚马逊则表示，它将在法庭上对这起诉讼提出质疑，并补充道，该诉讼“从根本上”背离了该机构保护消费者的使命，而且“在事实和法律上都是错误的”。

然而，在此以后，初版起诉书被大量编辑，删去了有关亚马逊运营的信息，包括公司规模、Prime会员基础和一种名为“Project Nessie”的定价算法的细节，FTC称，该算法将更高的成本强加给了购物者，与该公司声称优先考虑客户福利的说法不符。

而在接下来的几周里，FTC和亚马逊就在哪些细节可以公开分享的问题上展开了争论，亚马逊表示决心保护那些可能让竞争对手了解其电子商务战略和业务指标的信息。

Seller Fulfilled Prime计划

除此之外，根据FTC的最新起诉书，亚马逊98%的销售额直接来自其所谓的“Buy Box(也称为黄金购物车)”，这是该公司提供的从兜售特定产品的卖家中选择一个特色优惠的服务。

FTC指控亚马逊非法将其平台的使用与其物流服务——亚马逊物流——捆绑在一起，让商家在物流服务中付费给亚马逊负责仓储和运输。据悉，使用该公司的物流服务有助于确保商家的产品符合亚马逊Prime订阅服务和“Buy Box”中的特色优惠。

FTC声称，亚马逊于2015年开始提供一项名为“Seller Fulfilled Prime(卖方自配送Prime)”的计划，允许商家在不使用该公司物流服务的情况下获得快速送货承诺的资格。根据FTC的数据，在高峰期，有1.5万名卖家在使用该服务。该机构称，亚马逊内部担心该计划“具有战略风险”，可能会损害公司自己的物流服务。一名高管表示，在联合包裹(UPS)向商家宣传该公司可以完成这些订单后，他几乎“丧失了理智”。

因此，在2019年，亚马逊停止接受新的商家加入该计划。

FTC表示“亚马逊决定优先排除竞争对手，阻止竞争，即使这是以亚马逊的客户为代价的。”

对此，亚马逊在一份声明中表示，FTC引用了“误导性数据”，并称其最初的计划没有达到“我们的客户对Prime的高标准和期望”。

“Project Nessie”

最后，FTC表示，亚马逊创建了一个名为“Project Nessie”的算法工具，通过提高其平台上的价格，为公司带来了超过10亿美元的额外利润。

据了解，亚马逊和许多其他在线零售商都在使用自动化工具来匹配竞争对手的定价。FTC表示，意识到许多网站都将自己的定价工具与亚马逊的市场相匹配，该公司创建了Nessie，以提高其他零售商可以匹配的产品价格。

“FTC声称，亚马逊的一种名为Nessie的旧定价算法是一种不公平的竞争方法，导致消费者的价格上涨，”亚马逊在一份声明中回应了这份未被编辑的投诉中的新细节，“这严重错误地描述了这种工具。Nessie被用来阻止我们的价格匹配导致不寻常的结果，即价格变得过低，以至于不可持续。”

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美股投资网获悉，11月2日美股盘前，Moderna(MRNA)公布了2023年第三季度财务业绩。财报数据显示，Moderna第三季度销售额为18.3亿美元，同比降低45.5%，较市场预期高4.5亿美元；净亏损36亿美元，上年同期净利润为10亿美元；摊薄后每股亏损9.53美元，市场预期亏损为每股2.05美元。

Moderna第三季度亏损超过预期，此前该公司登记了31亿美元的费用，用于减记多余的Covid疫苗，并减少其生产规模。

这次减记造成了36亿美元的净损失，远远超出了华尔街的预期。与此同时，该公司18亿美元的销售额高于分析师的平均预期。

Moderna 在一份声明中表示，该季度的成本包括与过量和过时的 Covid-19 疫苗相关的 13 亿美元库存减记，以及与合同制造停工相关的约 5 亿美元费用。该公司还报告了与递延税资产估值备抵相关的 17 亿美元非现金费用。该公司表示，大部分费用都是非现金。

其新冠疫苗 Spikevax 迄今为止的美国市场份额将从 2022 年的 36% 增至 45%。

指引疲软

Moderna 目前预计今年的销售额至少为 60 亿美元。这是其之前预测的 2023 年范围的低端。Moderna 预计明年的收入将下降至约 40 亿美元，随着新疫苗上市，销售增长将在 2025 年恢复。

该公司在声明中表示，预计2023年秋季美国的整体市场将至少达到5000万剂。Moderna与其竞争对手辉瑞公司瓜分了新冠疫苗市场。

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1. 11月2日(周四)美股盘前，美股三大股指期货齐涨。截至发稿，道指期货涨0.48%，标普500指数期货涨0.65%，纳指期货涨0.99%。

2. 截至发稿，德国DAX指数涨1.57%，英国富时100指数涨1.12%，法国CAC40指数涨1.88%，欧洲斯托克50指数涨1.89%。

3. 截至发稿，WTI原油涨1.19%，报81.40美元/桶。布伦特原油涨1.17%，报85.62美元/桶。

市场消息

美国财政部公布发债计划，以应对债务负担及高利率。美国财政部周三公布了扩大国债发行规模的计划，以应对沉重的债务负担和不断上升的融资成本。美国财政部详细说明了未来债券发行的再融资计划，这一进展引起了华尔街的密切关注。与此同时，美国国债收益率处于2007年以来的最高水平附近，反映出金融市场对借贷成本上升可能造成的损害感到恐慌。美国财政部将在下周标售1120亿美元债券，以偿还11月15日到期的1022亿美元债券，并筹集逾90亿美元的额外资金。标售将分三部分进行，下周二开始将标售480亿美元3年期国债，随后几天将分别标售400亿美元10年期国债和240亿美元30年期国债。拍卖总额与华尔街最近的预期相符。

最新MLIV Pulse调查美联储已结束加息，美债抛售接近尾声。在美联储公布11月利率决议后进行的最新Markets Live Pulse调查显示，投资者认为，随着美联储接近结束加息，美债的抛售似乎即将结束，与此同时，推动美债走势的核心力量也由货币政策让位给了联邦政府的赤字规模。在接受调查的160名受访者中，有近一半的人表示，他们预计美联储不会进一步提高联邦基金利率，并预计本轮周期的下一个动作是随着经济放缓而放松政策。这些观点突显出，市场愈发乐观地认为，在美联储自上世纪80年代以来最大幅度加息影响下的美债即将结束前所未有的三年的低迷，十年期国债收益率目前较疫情低点飙升了逾四个百分点。

银行准备金不足引担忧，美联储量化紧缩面临变数。美联储和一些市场参与者对于银行体系的准备金(央行继续量化紧缩的关键决定因素)，是否已经达到适当的稀缺水平存在分歧。美联储公布的最新数据显示，银行准备金总额在10月25日当周达到3.26万亿美元。美联储主席鲍威尔在周三的新闻发布会上说“在准备金高达3.3万亿美元的情况下，很难说目前准备金不足。”但就在鲍威尔发言之前，摩根士丹利全球宏观策略主管Matthew Hornbach表示，准备金或许已经降到了银行运营所需的最低水平。理论上，如果准备金下降到紧缺水平，美联储就会考虑停止缩减资产负债表，这是所谓的量化紧缩(QT)的一部分，美联储用来抑制通胀。

华尔街情绪指标接近释放“买入”信号，标普500明年或上涨16%。美股罕见地连续三个月下跌，但对投资者来说，这也有好的一面:如果历史可以借鉴的话，悲观情绪正在为未来的上涨奠定基础。美国银行的一项反向指标正接近发出“买入”信号。Savita Subramanian等美国银行策略师表示，该指标目前的水平意味着未来12个月标普500指数的价格回报率将达到15.5%。美国银行的“卖方指标”在10月份创下一年来最大跌幅，目前正接近一个表明市场极度看空的水平，这对股市是利好。标普500指数10月份下跌2.2%，为自2020年初以来的首次三个月下跌，原因是中东紧张局势升级，美国国债收益率飙升，令本已不稳的市场情绪雪上加霜。

“新债王”冈拉克美国经济明年上半年出现衰退，美联储将降息200个基点。有“新债王”之称的DoubleLine Capital创始人冈拉克(Jeffrey Gundlach)周三表示，美联储维持联邦基金利率目标区间不变的决定，为其在经济陷入衰退时采取行动敞开了大门。冈拉克认为，美国经济明年上半年将出现衰退，美联储可能需要在夏初之前将利率降至2.5%。他表示“如果经济像我预期的那样持续下去，美联储将不会降息50个基点，而是降息200个基点。”此外，冈拉克还表示“在更长时间内维持高利率(higher for longer)的概念确实有阴暗的一面，我认为这在过去六到八周影响了债市。”

再见!日本央行“迈向”正利率，全球即将告别负利率债券。经过13年后，全球负收益债券经历即将结束。周二，被认为是“全球仅存鸽派”的日本央行逐步收紧政策的举措意味着，收益率低于零的债券池实际上已经消失，而在2020年，这一规模为4000多只。而本周三，只有一种证券为负利率——2024年12月到期的日本国债，收益率为-0.001%，但周四一度升至0%。这种情况此前也发生过今年1月4日，彭博全球综合债券指数的所有成分债券收益率13年来首次达到或超过0%。虽然这只持续了一天，但鉴于越来越多的人押注日本央行将在明年第一季度将基准利率从-0.1%上调，目前的转变可能会持续更长时间。

个股消息

新冠疫苗减记亏损36亿美元，Moderna(MRNA)Q3销售额同比降低45.5%。Moderna Q3销售额为18.3亿美元，同比降低45.5%，较市场预期高4.5亿美元;净亏损36亿美元，上年同期净利润为10亿美元;摊薄后每股亏损9.53美元，市场预期亏损为每股2.05美元。Moderna第三季度亏损超过预期，此前该公司登记了31亿美元的费用，用于减记多余的Covid疫苗，并减少其生产规模。这次减记造成了36亿美元的净损失，远远超出了华尔街的预期。同时，该公司18亿美元的销售额高于分析师的平均预期。Moderna 表示，该季度的成本包括与过量和过时的 Covid-19 疫苗相关的 13 亿美元库存减记，以及与合同制造停工相关的约 5 亿美元费用。

Palantir(PLTR)Q3营收同比增长17%，超过市场预期的5.56亿美元。Palantir(PLTR)2023年Q3营收5.58亿美元，市场预期5.56亿美元，去年同期4.78亿美元，同比增长17%。GAAP净利润7200万美元，同比增长13%;GAAP每股收益为0.03美元，调整后每股收益0.07美元。展望未来，该公司预计第四季度收入为5.99亿美元至6.03亿美元，市场预期为5.9925亿美元;Q4调整后的运营收入为1.84亿至1.88亿美元。

Peloton(PTON)Q1营收同比下降3.4%，Q2指引不及市场预期。第一季度营收为5.96亿美元，市场预期为5.89亿美元，上年同期为6.17亿美元，同比下降3.4%。按业务划分，该公司的联网健身产品收入为1.81亿美元，同比下降12%，订阅收入为4.15亿美元，同比增长1%。此外，该公司第一季度净亏损1.59亿美元，合每股亏损0.44美元，而上年同期为4.09亿美元，合每股亏损1.20美元。展望未来，Peloton预计Q2营收为7.15亿美元至7.5亿美元，调整后EBITDA亏损7,000万至9000万美元。相比之下，市场预期该公司Q3营收为7.67亿美元，调整后EBITDA亏损为4900万美元。

消费热情不减，星巴克(SBUX)Q4业绩超预期。星巴克(Q4营收93.7亿美元，同比增长11.4%，高于市场预期的92.9亿美元;归属于公司净利润为12.2亿美元，上年同期为8.78亿美元，每股收益为1.06美元，上年同期为0.76美元，市场预期为0.97美元。同店销售额增长了8%，超出分析师平均预期的6.3%，这得益于平均客单价上升和咖啡馆客流量增长3%。此外，星巴克一直在寻求提高服务速度。Narasimhan表示，该举措推动了营收增长，并提高了效率和利润率。北美以外地区的同店销售额增长了5%，完全由客流量增长推动。在星巴克的第二大市场中国，同店销售额增长了5%。客流量增加了8%，但平均客单价下降了3%。

礼来(LLY)Q3经调整净利润同比下降95%，下调全年调整后每股收益预期。礼来Q3营收为95亿美元，上年同期为69.42亿美元，同比增长32.53%，市场预期为89.5亿美元 ; 经调整净利润9480万美元，同比下降95%;每股亏损为0.06美元，上年同期每股收益为1.61美元，市场预期每股亏损0.42美元。礼来下调了全年调整后每股收益预期。

汽车之家(ATHM)Q3营收与利润稳健增长，新业务收入同比增长25.2%。中国领先的汽车互联网服务平台汽车之家第三季度营收与利润稳健增长，其中总营收19.1亿元，在线营销及其他业务收入同比增长25.2%，占收比提升至31.4%;经调整净利润为6.04亿元;前三季度累计营收同比增长4.5%。业务方面，第三季度来自新能源品牌的营收同比提升近70%。流量方面，根据QuestMobile数据，9月移动端日均用户量达到6,901万，较去年同期增长约39.3%，稳居行业领先地位。展望未来，汽车之家将继续深化生态化战略布局，打通线上和线下渠道，打造贯穿“看车-买车-用车-换车”生态圈的全链路一站式服务体系，以多元生态赋能公司的长期成长。

手机市场现回暖迹象!高通(QCOM)Q4营收、EPS超预期，下一财季营收指引超预期。高通Q4营收为86.3亿美元，同比下降24%，市场预期为85.1亿美元;净利润为14.89亿美元，同比下降48%;调整后每股收益为2.02美元，好于市场预期的1.92美元，上年同期为3.13美元。这家全球最大的智能手机芯片销售商公布了好于预期的当前季度营收指引，表明手机行业的库存过剩问题可能终于开始消退。高通预计，2024财年第一财季的营收将达到91-99亿美元。这一区间的中间值为95亿美元，远高于分析师平均预期的92.6亿美元。高通还预计，不计某些项目的每股收益为2.25-2.45美元，市场预期为2.25美元。

“报复性旅游”推动爱彼迎(ABNB)Q3营收同比增长18%，但后疫情“旅游热”退潮Q4前景堪忧。爱彼迎Q3营收报34亿美元，同比增长18%，超出华尔街预期。净利润是43.7亿美元，比2022年的第三季度增加了32亿美元，主要原因是递延所得税资产的估值准备金中释放了28亿美元的一次性税收收益。扣除该优惠后，调整后的净收入为16亿美元。每股收益为6.83美元，稀释后EPS为6.63美元。该公司报告称，在此期间预订的住宿和体验数量为 1.132 亿，同比增长 14%，略高于平均预期。截至12月的三个月内，收入将为21.3亿美元至21.7亿美元，低于分析师平均预测的21.8亿美元。爱彼迎预计，与第三季度相比，预订夜晚的增速将“有所减缓”。

PayPal(PYPL)Q3业绩超预期，上调全年利润指引。支付巨头PayPal Q3营收为74亿美元，按固定汇率计算同比增长9%，好于市场预期;调整后每股收益为1.30美元，好于市场预期的1.23美元。总支付额(TPV)按固定汇率计算增长13%。PayPal将全年调整后利润指引上调至高于华尔街预期的水平，高管对该公司的长期增长战略持乐观态度。PayPal预计调整后全年每股收益约为4.98美元，此前为4.95美元。根据LSEG的数据，分析师的平均预期为4.92美元。此外，PayPal将调整后的年度营业利润率增长预期从此前的100个基点下调至75个基点。第三季度调整后的营业利润率为22.2%。PayPal预计第四季度调整后的营业利润率将较上年同期收缩。

壳牌(SHEL)Q3净利润环比增长23%，宣布35亿美元股票回购计划。壳牌Q3调整后净利润环比增长23%至62.2亿美元，但同比下降了约三分之一。整体业绩符合分析师预期，这为大型石油公司喜忧参半的财报季画上了句号。第三季度，美国各大石油公司的业绩不及预期，使近期该行业并购交易的光芒黯然失色，但与此同时，欧洲同行的业绩大多好于预期。另外，这家总部位于伦敦的油气巨头表示，将在未来三个月回购35亿美元的股票，高于上一季度的30亿美元。壳牌首席执行官Wael Sawan周四在一份声明中指出“壳牌又一个季度的运营和财务表现强劲。”并补充道，下半年总计65亿美元的回购“远远超过”6月份承诺的50亿美元。

诺和诺德(NVO)Q3营收、利润同比大增，减肥药Wegovy销售额接近100亿丹麦克朗。诺和诺德Q3销售额同比增长29%，至587亿丹麦克朗(合83.3亿美元)，营业利润(EBIT)增长33%，至269亿丹麦克朗。今年前9个月净销售额为1664亿丹麦克朗，同比增长29%，营业利润758亿丹麦克朗，同比增长31%，摊薄后每股收益13.71丹麦克朗。由于Wegovy和另一种治疗糖尿病的相关药物Ozempic证明了这些药物可以通过抑制食欲来帮助人们减轻多余的体重，诺和诺德已经成为了众人瞩目的焦点。7月至9月，Wegovy的总销售额达到了96亿丹麦克朗(合13.6亿美元)，较上一季度增长28%，是上年同期的8倍。

荷兰国际集团(ING)Q3利润同比翻倍，25亿欧元股票回购计划超预期。荷兰国际集团Q3营收58.42亿欧元，同比增长32.4%;净利润19.82亿欧元，同比增长102.5%，市场预期为19亿欧元。荷兰国际集团宣布了一项规模超过分析师预期的股票回购计划，原因是利率上升继续提振第三季度利润。该行周四表示，计划回购价值高达25亿欧元(26.5亿美元)的股票，这是该行今年第二次大规模股票回购。分析师原本预计荷兰国际集团将披露约15亿至20亿欧元的回购计划。荷兰国际集团Q3净利息收入尽管较上年同期激增24%达到40.3亿欧元，但仍然低于分析师的预期。贷款损失准备金为1.83亿欧元，低于分析师的预期。

雅保(ALB)Q3业绩不及预期，下调全年业绩指引。雅保第三季度营收同比增长10.5%，至23.1亿美元，低于分析师的预期;净利润为3.025亿美元，同比下降66.3%;摊薄后每股收益2.57美元，不及市场预期，上年同期为7.61美元。第三季度储能净销售额同比增长20%，达到17亿美元。但雅宝将调整后的全年每股收益预期从此前的25.00- 29.50美元下调至21.50- 23.50美元，调整后的EBITDA从此前的38亿- 44亿美元下调至32亿- 34亿美元，净销售额从此前的104亿- 115亿美元下调至95亿- 98亿美元。这意味着雅宝第四季度营收为22.4 - 25.4亿美元，每股收益为1.11- 3.11美元，而分析师预期营收为26.5亿美元，每股收益为4.58美元。

重要经济数据和事件预告

2030美国截至10月28日当周初请失业金人数(万)、美国第三季度非农生产率初值(%)。

2200美国9月耐用品订单月率修正值(%)、美国9月工厂订单月率(%)。

2230美国截至10月27日当周EIA天然气库存变动(亿立方英尺)。

2300美国10月所有汽车销量(万辆)。

2330美国11月2日4星期国债竞拍-总金额(亿美元)。

20:00英国央行公布利率决议、会议纪要和货币政策报告。

20:30英国央行行长贝利召开货币政策新闻发布会。

业绩预告

周五早间苹果(AAPL)

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美股投资网获悉，瑞银表示，看好中国互联网行业，对阿里巴巴(BABA)、拼多多(PDD)、京东(JD)、腾讯(TCEHY)和美团(MPNGF)的评级为“买入”。

分析师们认为，中国互联网行业将迎来三大利好因素。首先，低估值和股东回报改善。分析师表示，由于有强大的自由现金流(FCF)、核心业务和资本支出(CAPEX)，许多互联网公司也在通过回购和派息提高股东回报，提高股本回报率(ROE)和每股收益(EPS)。

其次，盈利持续上调。分析师们表示，他们所覆盖的互联网公司在23财年迄今为止的平均盈利预期上调了约15%，主要是由于利润率的增长。他们认为，进一步增强运营(例如与人工智能相关的生产性储蓄)、支出纪律(销售、营销和人员配备)和理性竞争的空间提供了上行潜力。

最后，支持性宏观政策和相对较少的投资者仓位。分析师们补充称，随着中国政府变得更加支持增长，互联网公司可能成为其主要面向消费者业务(如电子商务、广告、网络游戏)的主要受益者之一。

瑞银中国战略团队对只做多的外国基金的跟踪显示，这些基金在中国的头寸已经低于2022年9月的水平。分析师们指出，如果全球投资者增加权重，互联网行业作为中国的流动性代表之一，应该会受益。

分析师们表示，他们青睐那些对中国宏观经济复苏和刺激措施更敏感、有运营和成本优化空间、能带来收入和利润率上升的公司。他们还青睐估值不高、资产负债表强劲、积极回购股票的公司，这些大盘股可能受益于全球资金流动增加在中国的仓位，并且在2024年可能是被低估的机会，这将为盈利惊喜留下空间。

分析师们表示，他们最看好的是美团、阿里巴巴、腾讯、新东方(EDU)、携程网(TCOM)、拼多多和京东。

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美股投资网获悉，周四美股盘前，星巴克(SBUX)公布了一份超预期的第四财季业绩，这表明，即使在经济形势艰难的情况下，消费者依然没有减少在咖啡上的支出。

数据显示，该公司Q4营收93.7亿美元，同比增长11.4%，高于市场预期的92.9亿美元;归属于公司净利润为12.2亿美元，上年同期为8.78亿美元，每股收益为1.06美元，上年同期为0.76美元，市场预期为0.97美元。

同店销售额增长了8%，超出分析师平均预期的6.3%，这得益于平均客单价上升和咖啡馆客流量增长3%。

该公司首席执行官Laxman Narasimhan在声明中表示:“我们对整个业务的发展势头和全球领先地位仍充满信心。”

按地区划分，美国和北美市场的同店销售额增长了8%，这得益于平均客单价增长6%和客流量增长2%。据数据分析公司Placer.ai称，整个季度，这家咖啡连锁店美国门店的客流量持续激增。8月下旬，星巴克标志性的秋季主打产品——南瓜香料拿铁回归，这一热潮推动了星巴克的业绩。数据显示，该款产品推出当天的客流量激增了20%，此后几周客流量持续攀升。

此外，星巴克一直在寻求提高服务速度。Narasimhan表示，该举措推动了营收增长，并提高了效率和利润率。

北美以外地区的同店销售额增长了5%，完全由客流量增长推动。在星巴克的第二大市场中国，同店销售额增长了5%。客流量增加了8%，但平均客单价下降了3%。

财报公布后，截至发稿，该股盘前涨近6%。稍后星巴克将召开财报电话会议，讨论未来12个月的前景。并且，该公司还将在下午4点举办一场投资者活动，介绍公司的最新战略。

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美股投资网获悉，微软(MSFT)旗下的商业社交平台领英（LinkedIn）周三宣布，其全球用户已突破10亿大关，并为付费用户推出了更多人工智能功能。现在，领英的用户规模使其跻身于社交媒体网络的顶尖阵营，与其竞争对手如Meta Platforms(META)等平起平坐。

该公司表示，最近加入领英的用户中，有约80%来自美国以外的地区。

领英除了提供免费的基础服务外，还有多种订阅套餐。其每月39.99美元的套餐将为用户提供新的人工智能功能，这些功能可以根据用户的个人档案中的信息，分析用户是否符合某个职位的要求。

领英首席产品官Tomer Cohen在接受采访时说“该系统还可以根据职位需求，建议用户优化个人档案，以提升他们的竞争力。这个工具旨在帮助用户“从过去只是浏览职位并感到不自信，到能够在操作中快速提升自己的形象，并与招聘方取得联系。”

领英周三还推出了一个新功能，可以将长篇文章概括为几个关键要点，并根据每个用户的不同背景和兴趣进行个性化定制，例如给销售人员和股票经纪人展示不同的信息。

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美股投资网获悉，布鲁克菲尔德(BAM)表示，布鲁克菲尔德基础设施债务基金III的规模是其前身的两倍多，已超过60亿美元，后者在2020年筹集了27亿美元。超过60%的投资者是所谓的BID项目的新手，布鲁克菲尔德自己也承诺投资6亿美元。

布鲁克菲尔德基础设施债务和结构性解决方案业务联席主管Ian Simes表示“在这种环境下，蛋糕越来越大，债务资本美股投资网的增长速度没有那么快，因此需要私人债务。”

声明说，该基金已经部署了超过50%的承诺。这位发言人说，数据和可再生资产可能是该基金最大的配置。

基础设施债务和结构化解决方案业务联席主管Hadley Peer Marshall表示:“数据中心在过去几年中实现了爆炸式增长，而可再生能源在过去七年中一直是一个关键领域，并继续提供扩张机会。”

Simes补充说，该基金可以投资初级和优先债券，而前两只基金的大部分投资都是初级债券。“这正是我们对这只基金的预期，”“我们看到发行优先债券的机会增加了很多，这反映出信贷市场的混乱。”

根据一份声明，今年5月，布鲁克菲尔德向住宅太阳能和能源效率提供商PosiGen提供了2.5亿美元，用于未来的资产增长，并扩展到全国其他市场。

布鲁克菲尔德的网站显示，其基础设施战略管理着1610亿美元的资产。该公司今年已经筹集了200亿美元用于清洁能源投资。

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英伟达(NVDA)在2023年堪称是全球股票市场最火热的投资标的，得益于去年ChatGPT横空出世引发的人工智能投资狂潮，英伟达股价在2023年的表现异常出色。今年以来，英伟达股价涨幅达到了惊人的180%。这一成就不仅令该股轻松超过美股基准指数——标普500指数(S&P 500)，同时也轻松超过了特斯拉(TSLA)、微软(MSFT)、苹果(AAPL)和谷歌(GOOGL)等大型科技巨头，虽然上述科技巨头的表现也令人印象深刻，但与英伟达相比相差甚远。

然而，英伟达目前420美元左右的股价，与该股8月份曾达到的502美元历史性新高相比较而言相差甚远。很明显，随着有“全球资产定价之锚”称号的10年期美债收益率一度升破5%创下2007年以来最高点，美股市场整体开启回调趋势，估值高企的英伟达也不可避免地陷入调整。

但换个角度来看，英伟达目前的股价看起来非常便宜，并且展望今年之后，根据分析师预期数据，从2024年到2030年，预计英伟达的年化营收增速有望达到24.6%，营业利润在此期间的年化增速有望达到31.1%。如果英伟达能够实现这一目标，根据模型预测数据，英伟达股价在2030年将达到1197美元。

美股市场的剧烈波动凸显股票市场的非理性特征，表明股票资产经常被高估或低估。今天的情况看起来更加微妙，尽管英伟达的估值看起来很高，但目前的估值只是其高速增长叙事逻辑的其中一部分。“业绩增速爆表”似乎证明了英伟达的高估值是合理的，而且按照分析师中性业绩预期，基于估值模型测算出的英伟达未来目标价远高于当前水平。

由于上个季度的超预期业绩增速，因而一些获利盘趁着业绩利好获利出逃，以及10年期美债收益率冲高这两大因素大力刺激之下，英伟达股价随美股大盘而回调。此外，该公司的预期销售额增速和预期市盈率均有所下降。

如果我们将眼光着眼于更长时间线——即2024年—2030年，如果分析师们预言成真，即在此期间英伟达的年化营收增速有望达到24.6%。如果英伟达能够实现这一目标，预计到2030年底每股收益可能达到34.19美元。假设预期市盈率大幅收缩，并远低于其约35x预期PE的历史平均水平，那么英伟达的股价达到约1197美元可谓合情合理。

此外，如果不考虑英伟达股息率，也不考虑英伟达决定在未来十年是否增加股息——因为该科技巨头更青睐进行投资研发以维持其市场主导地位，那么英伟达股票在未来7年的年化回报率可能约为28.4%。

英伟达——AI领域的“最强王者”

英伟达目前是全球市值最高的芯片公司，拥有1.05万亿美元的市值，也是唯一一家晋升“万亿美元俱乐部”的芯片公司。

英伟达因其在游戏、人工智能和深度学习领域的创新硬件产品而享誉全球，在这些领域英伟达GPU可谓处于垄断地位，并且具备极高的溢价能力。他们尖端的GPU芯片解决方案不仅为游戏机提供动力，还推动了数据中心、自动驾驶汽车和许多领域的科技进步。

随着全球逐步迈入AI时代，各行各业对英伟达服务器GPU芯片——即用于AI训练与推理领域的A100/H100芯片需求激增，使得该科技巨头在最近一次业绩会议上发布了令全球震惊的强劲无比第三季度营收预期。

由于各行各业对于英伟达A100/H100芯片需求激增，目前数据中心业务已经成为英伟达最核心的业务，而不是此前依赖游戏显卡的游戏业务。英伟达在细分业务方面，英伟达为全球数据中心提供服务器GPU的业务部门——数据中心业务，曾经可谓是英伟达“副业”(自英伟达创立之处，游戏业务一直是英伟达的最重要业务)，已经成为该科技巨头整体营收的最强大贡献力量。该业务部门Q2营收达103亿美元，增速达到惊人的171%，远远超过华尔街分析师预期的79.8亿美元。

英伟达在快速扩张的数字世界中曾经扮演的“先锋角色”已经转化为“非凡的AI领域领导者”。截至2023财年末，该公司实现了令人印象深刻的营收规模，达到269.7亿美元，过去十年期间的年化增长率为55.3%。即使我们把时间跨度缩短到过去5年，英伟达也一直保持着强劲的增长，自2019年以来的平均年化增长率高达26%。

尽管利润率起伏不定，但英伟达在此期间的平均营业利润率仍保持在25.2%左右。然而，由于电子产品需求普遍下降，2023财年英伟达营业利润面临挑战。

然而，英伟达在2024财年第二季度出现了明显的业绩积极转变。该公司报告称，其营业利润率达到50%，标志着在消费电子产品需求下降后数个月，全球科技行业，尤其是AI浪潮之下数据中心领域出现了显著的GPU硬件需求复苏趋势。

因此，英伟达成功实现了营收美股投资网的多元化，尤其是在数据中心领域，该领域在过去几年中成为最大的细分市场，在第二季度创造出103亿美元的营收，环比增长141%，占总收入的76%。

值得注意的是，该公司的整体营收同比增长101%，达到惊人的135亿美元，净利润率高则达46%，凸显出英伟达处于行业AI芯片领域的绝对垄断地位。根据美国银行与花旗集团发布的研究报告，英伟达目前在“人工智能芯片领域”占有至少90%的市场份额。

为了更深入地了解英伟达的营收分布图，参考类似于上图的图表。在2022财年第二季度，英伟达的游戏部门占其营收的47%。时间快进到2024财年第二季度，游戏业务现在占比不到18.4%。

鉴于有研究机构预计游戏市场2023年到2030年的市场规模复合年增长率(CAGR)为13.4%，这一转变变得至关重要。然而，更加有利可图的数据中心市场，特别是专注于人工智能、物联网和大数据领域的数据中心市场，预计到2030年将以高达21%的复合年增长率扩张。

知名市场研究机构Gartner预计，2023年应用于AI领域的芯片市场规模将达到534亿美元，较2022年增长20.9%，2024年则将增长25.6%，达到671亿美元。到2027年，AI用途芯片的营收规模预计将是2023年市场规模的两倍以上，达到1194亿美元。

鉴于英伟达在加速计算平台领域的领先地位，通过DGX Systems、HGX A100、EGX platform和vGPU解决方案等产品，为现代数据中心提供加速深度学习、机器学习和高性能计算工作负载的能力，华尔街的分析师们普遍预计英伟达将继续保持其主导地位，并实现更大范围的扩张。

因此，考虑到以上这些因素，分析师们普遍预计英伟达强劲的业绩增长势头将在2024财年持续下去的原因非常明显。英伟达高管们预计第三季度营收将徘徊在160亿美元左右，较去年同期增长169%，这主要是受蓬勃发展的数据中心业务的推动。据此，推算出英伟达第三财季的每股收益约为2.95美元。

美国芯片出口限制，以及未来面临激烈的市场竞争

从影响英伟达业绩预期的因素来看，不得不提的是，英伟达已然发现自己置身于科技世界的旋涡之中。在OpenAI的ChatGPT取得巨大成功之后，全球各地的科技公司和开发人员急切地将生成式人工智能集成到他们的应用程序中。

事实证明，这一趋势对英伟达来说是一个福音，英伟达的高端服务器芯片，包括A100和H100，仍然是人工智能工作负载的首选芯片，就目前来看处于垄断地位。

然而，尽管英伟达在人工智能芯片市场占据主导地位，但英特尔和AMD等英伟达一直以来的竞争对手已经意识到AI时代带来的高速增长基于，正在投入大量资金来缩小与英伟达A100/H100芯片之间的性能差距。

AMD最近推出了MI300X芯片，专门为生成式人工智能工作负载中的大型语言模型训练和推理所量身定制。AMD的芯片具有令人印象深刻的规格，包括192GB的高带宽内存，超过了英伟达H100 GPU的120GB带宽，这可能对英伟达构成强有力的竞争。

此外，谷歌(Google)等大型科技巨头正在加大对人工智能和机器学习领域的专属芯片的关注。谷歌TPU可以说是专门为机器学习任务设计的芯片。虽然英伟达目前在整体性能上占据优势，并利用专有软件和编程语言来留住旗下的大型客户，但日益激烈的竞争威胁到英伟达目前的发展轨迹，使其快速增长和高利润率可能难以长期维持。

雪上加霜的是，美国最近对高端芯片的出口限制可能迫使英伟达在未来一年取消价值数十亿美元的对华订单。就目前来看，英伟达已经完成了今年在其最重要海外市场中国的尖端人工智能芯片订单，并且原本在11月中旬新限制生效之前交付明年的部分订单。然而，拜登政府上周通知英伟达，针对于英伟达AI芯片出口管制将“立即”生效。

在这些新限制下，任何生产超过性能基准的人工智能芯片的公司，在出口到中国和其他指定国家之前，都必须获得美国商务部的许可，这给英伟达的未来营收前景增加了一层复杂性和不确定性。美国芯片出口管制也是造成英伟达估值收缩的重要逻辑，虽然花旗继续维持对英伟达股票的“买入”评级，但将其给予的目标价从630美元下调至575美元，摩根士丹利分析师们也火速下调了该机构对英伟达的目标股价(从630美元小幅下调至600美元)。

英伟达股价看起来仍然很贵，但真的是这样吗?

许多以价值投资为导向的投资者很快指出，英伟达的估值过高。但目前的估值只是其高速增长叙事逻辑的其中一部分。“业绩增速爆表”似乎证明了英伟达的高估值是合理的，而且按照分析师中性业绩预期，基于估值模型测算出的英伟达未来目标价远高于当前水平。

自今年夏天以来，英伟达的股价已经从历史高点回落，目前的市盈率为77.14倍，比5年期的平均水平高出39.2%。

然而，考虑到英伟达充满希望的业绩增长前景，这一点至关重要。这样一来，与历史平均水平相比，英伟达的股价就显得不那么贵了。

目前英伟达的预期市盈率为42.21x，相比于5年期平均水平61.12x下滑31%。此外，英伟达预期EV/EBITDA为35.58x，比5年期的平均“预期EV/EBITDA水平”47.34x要低24.9%。

仅考虑未来1年的基础，我们似乎可以得出结论，英伟达目前的股价较5年平均水平约有高达27.5%的折让比例。

然而，这种观点并不包括整个估值场景。根据华尔街分析师预期，从2023财年到2024财年，英伟达整体营收将增长约100%，达到540.8亿美元。这一预测与公司在24财年第一季度至第二季度的表现以及提供的第三季度指引基本一致。

考虑到上述业绩趋势以及芯片出口管制等限制性因素，结合最新的分析师预期数据，从2024年到2030年英伟达的年化营收增速有望达到24.6%，营业利润在此期间的年化增速有望达到31.1%。

在这种假设下，分师保守预测数据显示，英伟达有望保持平均46%的营业利润率。虽然这一数字低于24财年报告的利润率，但一些分析师表示这一预期受到未来几年竞争将加剧以及美国出口管制带来的影响，进而给英伟达的利润率带来压力。

如果英伟达能够实现这一相对中性的目标预期，预计到2030年底每股收益将达到34.19美元。假设预期市盈率大幅收缩，并保持在远低于35x预期市盈率的历史平均水平，根据模型预测，预计英伟达股价在英伟达的2030财年将达到1197美元，这一预期似乎合乎情理。

基于上述的预期指引，如果不考虑英伟达股息率，也不考虑英伟达决定在未来十年是否增加股息——因为该科技巨头更青睐进行投资研发以维持其市场主导地位，那么英伟达股票在未来7年的年化回报率可能约为28.4%。

高盛预测AI将在未来十年提高生产率

在许多持怀疑态度的投资者看来，人工智能只是另一种炒作，一旦兴奋消退，英伟达等科技巨头的高估值将暴跌，但是多头力量明显不相信这种观点。

比如，华尔街大行高盛相信人工智能有望提升全球生产率，还有一些投资机构预计AI将在本世纪20年代和30年代开创一个新的生产力时代。

而英伟达，则站在人类社会转向AI时代的最前沿，通过其几乎垄断性的数据中心硬件产品为人工智能解决方案提供必不可少的基础设施，进而抓住机遇。

随着全球逐步迈入AI时代以及万物互联进程加速，意味着全球算力需求迎来爆炸式增长，尤其是基于AI训练与推理的各项AI细分任务涉及大量的矩阵运算等对硬件性能要求极高的计算密集型高强度操作。因此，拥有大量计算核心、能够同时执行多个高密集型AI任务，并且极度擅长处理并行计算的英伟达GPU未来很长一段时间将成为AI领域的最核心基础硬件。

此外，近期AI技术突破，以及AI与应用融合趋于完善，全球各企业竞相布局以人工智能为代表的先进技术，帮助企业实现赋能新业务，以及优化决策流程和经营效率，从而催生出对人工智能更多元的定制化需求。IDC最新预计数据显示，2022年全球人工智能IT总投资规模为1288亿美元，2027年预计增至4236亿美元，五年复合增长率(CAGR)约为26.9%。

高盛预计，人工智能将在2027年为美国国内生产总值(GDP)贡献0.1个百分点，并在2034年加速至0.4个百分点。高盛补充称，在人工智能的影响下，对2027年美国GDP增长率的预测上调至2%，对2034年美国GDP增长率的预测则上调至2.3%。

高盛还预测，从2028年开始，人工智能将为欧元区GDP贡献0.1个百分点，到2034年加速至0.3个百分点、并使欧元区经济增长达到1.4%。该行还预测，到2034年，人工智能将为中国GDP贡献0.2个百分点，将其经济增速提高至3.2%;到2033年，人工智能将为日本GDP贡献0.3个百分点，将其经济增速提高至0.9%。

高盛表示，在美国等主要发达市场经济体，预计生成式人工智能可以实现约25%的工作任务自动化，在新兴市场，这一比例高达20%。高盛经济学家指出，人工智能远不止是类似于19世纪的工业革命或20世纪初的电力采用这类“范式转换”现象，像这样的“结构性突破”会导致生产率在较长时间内加速增长，但这种情况非常罕见，自16世纪以来只有三次。

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