美股投资网获悉，据报道，随着航空业正努力应对燃料和劳动力等成本上升的问题，达美航空(DAL)正在裁员以降低成本。

达美航空周三发表的一份声明表示“虽然我们还没有恢复到满负荷运转，但现在是时候对整个达美航空的计划、预算和组织结构进行调整，以实现我们既定的目标——这项工作的一部分包括调整公司人员配置，以支持这些变化。这些决定从来都不是轻率做出的，而是出于对受影响的团队成员和达美航空大家庭的关心和尊重。”

达美航空没有具体说明将裁员多少人，但一位发言人表示，这是对公司和管理职位的“小幅调整”。这位发言人称，飞行员、空乘人员和机械师等一线工作人员不受裁员的影响。

最近，该公司高管曾指出，强劲的旅行需求帮助公司弥补了成本。达美航空公布第三季度利润为11亿美元，同比增长近60%，但该公司也警告称，成本上升降低了其利润。

首席财务官Dan Janki上个月在财报电话会议上表示“明年增长将正常化，我们预计运营可靠性将继续提高。这将使我们能够优化航空公司的运营方式，减少运营缓冲，并消除因重建强度而导致的低效率。

据悉，由于旅行需求在疫情后期反弹，达美航空和其他航空公司已经新招聘了数千名员工。目前达美航空拥有约10万名员工，高于2021年底的约8.3万名。

在疫情期间，当需求枯竭时，该航空公司成功地鼓励了数千名员工接受买断。

各家航空公司最近增加了运力，但同时需求有所放缓，导致机票价格较去年有所下降。随着预订量回归到更传统的模式，包括西南航空(LUV)在内的一些航空公司现在正考虑放缓运力增长。

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美股投资网获悉，业内分析人士认为，Moderna(MRNA)只需要利用一小部门民间市场就能实现今年的销售目标，因此有望达到目标区间的低端。

Moderna预计，2023年其新冠疫苗的销售额将达到60亿至80亿美元，其中20亿至40亿美元预计来自商业市场，剩余部分为之前签署的政府合同。而分析人士指出，大约有2000万人需要接种Moderna的新冠疫苗，该公司可以通过民间市场实现20亿美元的销售额。

由于疫苗接种率低于预期，辉瑞(PFE)在本周将其新冠疫苗的全年销售额预期下调了约20亿美元。在辉瑞下调预期之后，由于投资者担心Moderna也将面临新冠疫苗销售不及预期的局面，后者的的股价下跌了约22%。

不过，Oppenheimer分析师Hartaj Singh表示“Moderna不太可能像辉瑞那样(在销售前景上)出现负面下滑，因为他们起步时要保守得多。”Jefferies分析师Michael Yee还指出，大部分对Moderna新冠疫苗的需求预计将来自65岁及以上的老年人。

财报显示，辉瑞第三季度销售额同比下降42%至132亿美元，低于分析师平均预期的135亿美元;调整后的净亏损为9.68亿美元;调整后的每股亏损则为17美分，好于分析师平均预期的每股亏损33美分。在分析人士看来，辉瑞第三季度的销售额未达到预期，主要因其新冠疫苗和新冠治疗药物销售额继续给该制药商摆脱新冠疫情所做的努力带来不稳定。

Moderna将于周四公布第三季度业绩。该公司的第二季度财报显示，其研发成本激增62%至11亿美元，原因是该公司试图将其他产品推向市场，包括流感疫苗和呼吸道合胞病毒(RSV)疫苗。

其中，Moderna的RSV疫苗计划于2024年在美国上市，在一项后期试验中，该疫苗被发现对三种或更多症状的老年人有82.4%的有效性。Moderna的流感疫苗的后期试验数据显示，与传统流感疫苗相比，该疫苗对所有四种甲型和乙型流感病毒株产生了更强的免疫反应。

Jefferies分析师Michael Yee表示，Moderna更广泛的基于mRNA技术的呼吸系统产品线，包括流感和RSV疫苗，预计销售额将达到100亿至120亿美元。

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市场消息

美国财政部发债计划可能引爆“史诗级对决”。周三晚8:30，美国财政部将公布未来三个月的债券发行计划，该计划将揭示财政部将在多大程度上加大长期债券的拍卖规模，以便为不断扩大的预算赤字提供资金。该计划的细节足以影响全球债市。据了解，美国财政部的发债规模是历史上受到最广泛关注的一组数字之一，届时它将详细说明其近期票据和债券标售计划。财政部还可能宣布一项回购计划，该计划可能在明年1月份启动，旨在改善债券市场的流动性。共识预期是第四季度总发债规模将达到1140亿美元(包括3年期、10年期和30年期国债)，高于三个月前的1030亿美元。

美联储决议来袭!“鹰派暂停”已无悬念，鲍威尔将继续“走钢丝”。美联储将于周四2:00公布最新利率决议。美联储预计准备第二次在会议上将利率维持在5.25%-5.5%的22年高位不变，同时表示在经济增长保持弹性的情况下，可能在12月再次加息。而鲍威尔在新闻发布会的发言可能与10月19日在纽约经济俱乐部演讲的主题相呼应，当时他表示，进一步加息将取决于数据、前景和风险平衡。而市场对FOMC的反应可能是温和的一决定的预期已经得到了很好的定价。

华尔街大空头两大利空压顶，美股恐再跌6%。希望美股在年底大幅反弹的投资者可能要失望了。华尔街大空头、摩根士丹利首席股票策略师Mike Wilson表示，美股不太可能赢回今年夏天的涨幅。他认为标普500指数年底可能收于他长期以来设定的3900点目标，较周一收盘价4166.82点低约6%。Wilson的悲观预测基于两个原因。首先，尽管数据强劲，但美国宏观前景正在恶化。“整体就业数据的强劲掩盖了一般企业和家庭面临的不利因素，而美联储无法积极应对，” Wilson表示。Wilson看衰美股的第二个原因是标普500指数的“超级燃料”正在消耗，因为一些大型股票在公布令人失望的收益后下跌。

抄底美股的“千载难逢”机会来了?投资机构高喊企业利润起飞中。理查德·伯恩斯坦咨询公司表示，由于市场各个领域的企业利润即将大幅增长，投资者可能很快就会面临一个千载难逢的股票投资机会。对于人们担心经济可能会硬着陆或者即将到来的衰退，该公司在周二的一份报告中表示:“我们的观点是，经济实际上并没有着陆。我们看到利润起飞……企业利润正在加速增长，整体经济看起来将保持相当健康。”该公司指出，尽管全球股市今年陷入利润衰退，但收益似乎已经见底，预计利润将在2023年底和2024年加速增长。在美国，企业利润领先指标也已触底，这表明企业盈利势头将持续到明年。

美股杀估值后如何投资?小摩给出答案买入价值股。美国股市的最新一轮下跌，加上迄今稳健的财报季，已使标普500指数成份股公司的估值降至接近历史平均水平。摩根大通资产管理公司首席全球市场策略师David Kelly表示，这种组合为投资者考虑价值型股票提供了机会。但这位策略师仍对大型科技股持谨慎态度，因为该集团的市盈率相对于历史水平仍处于高位。标普500指数已从7月份的峰值下跌了10%，该指数成份股公司第三季度利润有望增长2.1%，这使得该指数的市盈率接近20倍，而长期平均市盈率超过16倍。除去10家最大的公司，市盈率为15.6倍。这10只重量级股票的总市值是预期收益的26倍，比它们的长期平均市盈率水平高出约131%。

美国天然气价格10月累涨22%，创一年多来最大月度涨幅。美国天然气12月期货周二收涨6.7%，至每百万英热单位3.575美元，创下1月17日以来的最高水平。在此推动下，美国天然气期货价格10月累计飙涨22.1%，创下2022年8月以来最强劲的月度表现。受此提振，天然气类股普遍上涨。不过，美国天然气价格今年迄今以来仍跌逾20%。但Raymond James分析师Pavel Molchanov表示，美国天然气价格的底部已经“在后视镜中”，“很难想象冬季的天然气价格会回落到2023年中期的低点”。传统能源研究主管Gary Cunningham指出，天气预报的变化是推动周二美国天然气价格大涨的主要原因。

个股消息

CVS健康(CVS)Q3营收、净利润俊超市场预期。美国医药零售巨头CVS健康Q3总营收897.6亿美元，上年同期为812亿美元，市场预期为882.5亿美元;净利润为22.6亿美元，上年同期为净亏损34.09亿美元，市场预期为21.96亿美元;每股收益为1.75美元，上年同期为每股亏损2.6美元，市场预期为1.74美元;CVS健康第三季度调整后EPS为2.21美元。

雅诗兰黛(EL)公布了2024财年第一季度业绩。财报显示，雅诗兰黛Q1营收35.2亿美元，同比降低10%，较市场预期低3000万美元;归母净利润为3100万美元，上年同期净利润为4.89亿美元;摊薄后每股收益0.09美元，上年同期每股收益为1.35美元。

AMD(AMD)Q3营收及EPS超预期，对AI产品持乐观态度。AMD Q3营收为58亿美元，同比增长4%，好于市场预期的57亿美元;净利润为2.99亿美元，同比增长353%;调整后每股收益为0.70美元，同比增长4%，好于市场预期的0.68美元。AMD的个人电脑(PC)芯片部门营收为14.5亿美元，好于市场预期的12.3亿美元;数据中心营收为16亿美元，略低于市场预期的16.2亿美元。游戏电脑相关营收为15.1亿美元，低于市场预期的15.3亿美元。AMD表示，MI300本季度的营收将达到4亿美元，2024年全年的营收有望超过20亿美元。事实上，该公司预计，这款产品将成为AMD有史以来销售额最快达到10亿美元的产品。

广告市场改善再添新证!Pinterest(PINS)赢得Z世代青睐，Q3业绩超预期。图片分享平台Pinterest周二收涨19.04%，报29.88美元，此前该公司公布了强劲的第三季度业绩。数据显示，Pinterest第三季度营收为7.63亿美元，同比增长11%，好于市场预期;每股收益为0.01美元，好于市场预期，上年同期为每股亏损0.10美元。全球月活跃用户同比增长8%，达到创纪录的4.82亿。该公司表示，其中很大一部分是由年轻的Z世代人口推动的，他们被视为移动广告客户的首要目标。上周，Meta(META)等巨头的财报均显示广告商整体支出较上年同期有所增长，尽管投资者们仍然担心经济低迷以及地缘政治动荡将使该行业重新陷入混乱。

丰田(TM)Q2营收同比大增24%，日元走软提振下营业利润创新高，上调全年业绩指引。丰田Q2总营收为11.43万亿日元，较上年同期的9.22万亿日元增长24%;营业利润为创纪录的1.44万亿日元，较上年同期的5627.89亿日元增长156%，好于分析师平均预期的1.1万亿日元。丰田Q2营业利润得以创下新高，主要得益于全球汽车需求强劲和供应链改善、以及日元走软提振了以日元计算的收入。营业利润率为12.6%，上年同期为6.1%。净利润为1.32万亿日元，上年同期为4613.03亿日元;基本及摊薄后的每股收益为94.51日元，上年同期为31.73日元。

RSV疫苗与带状疱疹疫苗需求强劲，葛兰素史克(GSK)再度上调全年业绩预期。葛兰素史克Q3总营收同比增长10%，至82亿英镑。其中疫苗成为葛兰素史克表现最好的细分市场，数据显示葛兰素史克Q3疫苗产品的销售额同比增长33%，至大约32亿英镑，这也得益于其畅销的带状疱疹疫苗 Shingrix，该疫苗在第三季度销售额同比增长15%，达到8.25亿英镑，其中Shingrix疫苗的国际市场销售额增速达到78%。这家英国公司最近与来自中国的智飞生物签署了一项价值 25 亿英镑的协议，目标是到 2026 年将 Shingrix 的全球销售额翻一番。

“蔚小理”公布10月交付数据。蔚来(NIO)10月交付16074辆汽车，同比增长59.8%。有关交付包括11086辆高端智能电动SUV以及4988辆高端智能电动轿车。截至10月31日，蔚来汽车累计交付量达约41.56万辆。10月，小鹏汽车(XPEV)的智能车月度交付量达到了创纪录的20002辆，环比增长31%，同比增长292%。本月的强劲表现展示了小鹏汽车连续第九个月的强劲增长势头。2023年10月，理想汽车(LI)共计交付新车40422辆，同比增长302.1%，月交付首次突破4万辆大关。截至10月31日，理想汽车全年累计交付28.46万辆。截至10月31日，理想汽车在全国已有372家零售中心，覆盖133个城市。

Windows 11迎来重大更新，将包含微软(MSFT)版“ChatGPT”。微软日前推出Windows 11 PC操作系统的下一个重大更新，新版本包含名为Copilot的聊天机器人。与 OpenAI 广受欢迎的 ChatGPT 有一些相似之处。StatCounter的数据显示，Windows 11目前在台式电脑市场的份额约为24%，而Windows 10的市场份额约为72%。Windows 10的支持将持续到2025年10月。在那之后，2021年推出的Windows 11可能会变得更受欢迎。微软首席执行官萨蒂亚·纳德拉上周在与分析师的电话会议上表示:“我们看到英国石油、Eurowings、Kantar和加拿大皇家银行等公司在全球范围内加速部署Windows 11。”

重要经济数据和事件预告

2015美国10月ADP就业人数变动(万)。

2145美国10月Markit制造业PMI终值

2200美国9月营建支出月率(%)、美国10月ISM制造业PMI、美国9月JOLTs职位空缺(万)。

2230美国截至10月27日当周EIA原油库存变动(万桶)。

2300墨西哥10月Markit制造业PMI。

2030美国财政部公布未来三个月的债券发行计划。

次日02:00:美联储公布利率决议。

次日0230美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会

业绩预告

周四早间高通(QCOM)、爱彼迎(ABNB)、PayPal(PYPL)

周四盘前壳牌(SHEL)、诺和诺德(NVO)、礼来(LLY)、星巴克(SBUX)、汽车之家(ATHM)

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美股投资网获悉，一个代表主要汽车制造商的组织周二表示，汽车行业反对钢铁制造商克利夫兰克里夫(CLF)收购美国钢铁(X)的提议，称这将增加汽车行业成本，并减缓电动汽车销售。

代表通用汽车(GM)、丰田汽车(TM)、大众汽车、现代汽车等主要汽车制造商的汽车创新联盟(Alliance for Automotive Innovation)在致国会和美国监管机构的一份信中指出，这两家钢铁制造商合并后的钢铁公司在生产汽车结构框架、车门、引擎盖和挡泥板等汽车表面面板以及电动汽车(EV)所用钢材方面占据主导地位。

汽车创新联盟的首席执行官John Bozzella在信中表示，合并将“增加整个汽车行业的材料和成品汽车成本”。他还指出，生产电动汽车所需的钢材美股投资网将100%集中在合并后的公司。

汽车创新联盟的这封信还寄给了美国联邦贸易委员会(FTC)主席Lina Khan和司法部反垄断主管Jonathan Kanter。信中指出“政府应研究对依赖钢铁的汽车制造商使用的材料进行反竞争定价的可能性。”

美国钢铁在8月拒绝了克利夫兰克里夫提出的72.5亿美元的收购要约，认为其报价不足。美国钢铁还表示，已与“众多第三方”签订保密协议，并开始审查从部分收购到全部收购的多项主动提议。

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美股投资网获悉，瑞银周三援引美国半导体行业协会(SIA)的数据称，9月份半导体销售额远高于10年历史平均水平。该行业组织指出，当月半导体营收环比增长13%，比10年平均水平高出约400个基点，比5年季节性平均水平高出约650个基点。

瑞银表示，由于DRAM的持续强劲，内存市场继续复苏，而第三季度NAND增长放缓。DRAM营收“几乎翻了一番”，NAND营收环比增长10.1%，均高于季节性水平。

该研究公司写道“随着内存升级周期的进行，我们预计定价环境将更加有利，DRAM和NAND闪存的平均售价将在第四季度增长17%，并且这种改善势头将持续到2024年。”

综上，瑞银预计第四季度和全年半导体营收将分别达到约1310亿美元和5120亿美元。

至于股票，这家投资公司仍然认为，计算和内存、云和基础设施、半导体生产设备和模拟设备等领域是投资者最应该选择的领域。在这些领域中，英伟达(NVDA)、美光科技(MU)、博通(AVGO)、迈威尔科技(MRVL)、拉姆研究(LRCX)、泰瑞达(TER)和亚德诺(ADI)是其首选。

在全球范围内，该公司还青睐BE Semiconductor、英飞凌科技(IFNNY)、阿斯麦(ASML)、ASMPT、Eugene Tech、Maxscend、联发科、瑞昱半导体、三星电子(SSNLF)、SEMCO、SK海力士、索尼(SONY)、StarPower、Sunny Optical、Tokyo Electron和台积电(TSM)。

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美股投资网财经获悉，11月1日，瑞幸咖啡(LKNCY)公布2023年第三季度财报。财报显示，瑞幸咖啡第三季度总净收入为72.000亿元人民币，同比增长84.9%。2023年第三季度瑞幸咖啡在美国会计准则（GAAP）下营业利润为9.617亿元人民币，营业利润率为13.4%。

瑞幸咖啡门店扩张速度进一步加快，第三季度净新开门店2437家，截至第三季度末，门店总数达13273家，其中自营门店8807家，联营门店4466家，持续保持行业领先地位，预计年底门店规模将达到15000家。

营收层面，瑞幸咖啡第三季度自营门店收入为51.410亿元人民币，较2022年同期的28.671亿元人民币增长79.3%。联营门店收入第三季度为18.408亿元人民币，较2022年同期的8.991亿元人民币增长了104.7%。 盈利能力保持稳健增长态势。

本季度财报数据中，最亮眼的是月均交易客户数。第三季度瑞幸咖啡新客户数超过3000万，月均交易客户数达到5848万，再创历史新高。截止三季度，瑞幸咖啡累计消费客户已超过2亿。

报告期内，瑞幸咖啡依然保持着产品高频推新的能力，第三季度共推出12款现制饮品。其中与贵州茅台联名的“酱香拿铁”火爆出圈登上热搜，刷新了瑞幸咖啡单品记录，首日销量542万杯，单品销售额突破1亿元。丝绒拿铁系列在今年9月份也达成了上市以来销售超2亿杯的里程碑。在门店扩张方面瑞幸咖啡继续通过“自营+联营”的模式扩张市场，进一步向低线城市持续渗透，在今年6月瑞幸率先突破万店规模，打开了中国咖啡行业“万店俱乐部”的大门，至今仍一骑绝尘。

瑞幸咖啡董事长兼CEO郭谨一表示“公司三季度表现依然强劲，收入再破纪录，门店渗透率进一步提升。我们将持续加大投入，关注客户价值、社会价值和伙伴价值，努力将瑞幸咖啡打造成为一个卓越的、世界级的百年咖啡品牌。”

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美股投资网获悉，基因编辑公司CRISPR Therapeutics(CRSP)股价周三在美股盘前上涨约10%，开盘初期延续强劲涨势。此前该公司与FDA顾问小组于昨天就其与Vertex Pharmaceuticals(VRTX)共同开发的基因编辑疗法举行了会议，并且获得FDA小组积极回应。这种名为 exa-cel 的 CRISPR/Cas9 基因编辑疗法，为全世界首个CRISPR基因编辑疗法，目前正在接受FDA对严重镰状细胞病(SCD)的审查。如果获得批准，这将是全球第一个获得美国监管机构批准的基因编辑疗法。

据悉，美国食品药品管理局(FDA)的一个独立专家小组此前对CRISPR Therapeutics(CRSP)和Vertex Pharma(VRTX)共同开发的首个针对镰刀状细胞贫血病(SCD)和输血依赖性β地中海贫血(TDT)的CRISPR基因编辑疗法exagamglogene autotemcel(exa-cel)做出了积极回应。

FDA的细胞、组织和基因治疗咨询委员会的会议很不寻常，因为FDA没有要求小组成员就药物的风险-收益情况进行投票。相反，监管机构要求专家组成员就开发商是否必须进行额外的研究发表意见。

虽然独立的专家没有指出这种疗法存在严重的安全问题，但几位成员指出需要进行更多的研究。

FDA的咨询委员会发布不具约束力的建议。然而，监管机构通常会在对授权做出最终的决定之前遵循这些建议，就exa-cel而言，最终决定预计将在12月8日或之前做出。

在华尔街，分析师们普遍对FDA的最终批准持乐观态度，BMO的分析师们更是预计CRISPR上行空间达20%。

来自William Blair的分析师Sami Corwin写道:“我们认为这次AdCom会议传递出非常积极的型号，并支持12月8日PDUFA批准exa-cel用于SCD。”分析师Corwin认为，这些公司迄今提交的安全性和有效性数据，以及他们收集上市后15年数据的计划，将足以解决FDA对一个被称为“脱靶编辑”的安全问题的担忧。

该分析师给予CRISPR和Vertex“跑赢大盘”评级，在报告中写道:“我们仍然认为，从长远来看，exa-cel可能会成为一款畅销产品。”

BMO Capital Markets、巴克莱银行和花旗银行也持有类似的观点，预计FDA将在12月PDUFA日期前批准exa-cel。

BMO的分析师们预计，由于此次会议取得了“积极成果”，预计CRISPR和Vertex (VRTX)的股价将分别上涨10%-20%，以及2%-3%。

与此同时，对这两只股票给予“与大盘持平”的巴克莱银行则认为，SCD和输血依赖型β地中海贫血(TDT)症状都将获得exa-cel治疗症状批准。关于TDT批准的决定，预计美国监管机构将于2024年3月30日做出。

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美股投资网获悉，近段时间以来，随着中东紧张局势升级，投资者的担忧再次影响着市场。并且，除了巴以冲突、俄乌冲突以外，全球通胀依旧居高不下，这令投资者的避险情绪不断升温。在过去的四周里，公用事业是表现第二好的板块，而必需消费品板块则下跌了3.23%，非必需消费品板块下跌了5.54%。

虽然桥水创始人达利欧今年曾多次声称“现金是垃圾”，但这并没有阻止美元的持续上升，今年迄今为止，没有任何一种固定收益资产的表现超过美元。2023年迄今为止，现金依旧为王。

这表明，随着劳动力市场紧张、货币政策紧缩、政府债务水平上升和地缘政治风险上升，避险资产应该会获得更多投资者的青睐。

那么，对于股票投资者而言，哪些具体股票值得关注呢?

原油

鉴于最新的地缘政治风险发生在中东地区，原油市场成为了各方关注的焦点。尽管以色列不是主要的原油生产国，但该地区冲突的加剧极有可能会影响中东的原油产量，伊朗可能就是受影响最严重的国家。近期伊朗的原油产量一直在增长，但冲突爆发可能会导致产量放缓。同样的，这也是全球第二大原油生产国沙特阿拉伯面临的潜在问题。因此，基于目前大部分市场人士预计布伦特原油将突破95美元，马拉松原油(MPC)可能是最大受益者之一。

马拉松原油

马拉松原油是一家石油和天然气精炼商，与其子公司一起作为一家综合下游能源公司运营。最近，马拉松原油将季度股息提高了10%，并公布了额外的50亿美元股票回购，为投资者提供了稳定的收入，以对冲通胀和潜在的投资组合损失，这对该股的防御性质来说是至关重要的。

股票回报率和盈利能力方面，在过去的两年里，马拉松原油的营收和利润均超出预期。第二季度每股收益为5.32美元，比市场预期高出0.73美元，营收368.2亿美元，比预期高出29.4亿美元。受益于全球燃料价格波动负面影响的燃料需求，14.75%的总资产回报率和近150亿美元的运营现金解释了马拉松原油为什么是一家高质量的公司。在过去的90天里，16位华尔街分析师上调了对该公司的预期，没有分析师下调预期。

估值方面，马拉松原油今年迄今累计上涨32%，远期市盈率为6.36倍，与行业同行相差-38%，这表明其估值相对被低估。其滞后PEG(市盈率相对盈利增长比率)与行业同行相差-58%。鉴于目前的价格、看涨势头以及过去几个季度的盈利表现，马拉松原油的估值在过去三个月里13次被上调，0次被下调。

黄金

数千年来，当不确定性出现时，黄金一直是许多寻求避险保护的投资者的首选投资。虽然原材料本身也面临储存和保护方面的挑战，但黄金价格也可能受到经济环境、供需因素和通胀的影响。投资黄金股可以帮助投资组合多样化，并提供保护，以期在经济不确定性的情况下抵御市场动荡。尽管美联储的“higher for longer”立场导致黄金最近因美国国债收益率和美元飙升而下跌，但随着巴以冲突促使投资者寻求避险投资，黄金有望继续反弹。

哈莫尼黄金

那么在股市里，哈莫尼黄金(HMY)应该会是不错的选择。该公司拥有70多年的历史，是一家全球性的可持续采矿和勘探公司，也是南非最大的黄金生产商。除了黄金，哈莫尼黄金还提供材料和商品的勘探，提取和加工，包括铜，铀，银和钼矿床。

哈莫尼黄金通过其Eva Copper和Wafi Golpu项目扩大了其在澳大利亚和巴布亚新几内亚的业务。股息方面，该公司的可能会有所削减，以符合其资本配置的优先事项以及增长与扩张的目标。但哈莫尼黄金专注于降低成本，改善其自由现金流和全球业务，其长期目标有望继续为股东带来价值。首席执行官Peter Steenkamp在其最新财报中曾表示

“我们对员工、优质产品和卓越运营的投资不断取得成效。在过去的几年里，无论我们可能面临什么挑战，我们都表现出了韧性，并展示了我们按计划执行的能力。我们创造了必要的灵活性，以保持我们在矿山建立的强劲势头。我们的成本基础是稳定和可预测的，我们已经实施了良好的控制，以确保我们的成本增长符合我们的计划。简言之，我们已经提高了我们的安全表现，并设计了更高质量和多样化的投资组合。我们实现了运营的一致性和强劲的自由现金流。我们在本财政年度取得的成就表明我们成功实现了目标。”

估值方面，哈莫尼黄金今年迄今累计上涨31%。其动量指标表现强劲，季度股价走势优于同行业中值。除了强劲的势头外，该股的估值也相对较低，其远期市盈率为7.55倍，而行业中值为14.63倍，远期市售率为1.09倍，与行业差异为-21.75%。尽管该公司可能会削减股息，但其财务状况稳健，在增长和盈利方面具有吸引力，因此分析师上调了该股评级。

盈利能力方面，通过优先考虑资本，哈莫尼黄金旨在提高利润率，产生更大的回报，并改善其产量。通过有针对性的收购和大量的铜和黄金资源，截至2023年6月30日，该公司的Eva Copper项目的业绩同比增长4%。

哈莫尼黄金的Mponeng矿的回收品位增加了16%，黄金产量增加了22%。从2022财年到2023财年，经营现金流增长了108%，根据财报显示，该公司预计每股收益将在0.43美元到0.45美元之间。该公司的预期EBITDA增长率为22%，而行业中值为1.6%，与行业相差1280.65%。

必需消费品

尽管在过去的一年中，由于通胀和成本增加，必需消费品成为表现较差的行业之一，但在整体市场下跌、冲突爆发和经济衰退期间，该行业通常能保持韧性。而这一走势凸显了在股价下跌期间买入的潜在机会，同时提供了保护性的投资选择。不管经济形势如何，人们仍然需要食品和卫生用品。其中，迄今为止累计上涨了46%的安德森斯(ANDE)可能是不错的选择，因为该公司在农业领域占据强势地位，拥有包括贸易、乙醇生产和化肥供应在内的多元化投资组合。考虑到对食品经销，特别是植物营养和物流的需求和高需求，该公司的产品有望表现良好。

安德森斯

目前，地缘政治紧张局势扰乱了从石油、天然气到小麦以及许多其他大宗商品的原材料价格。作为全球冲突的意外受益者，总部位于俄亥俄州的食品分销商安德森斯是一家多元化的必需消费品公司，从事商品贸易、乙醇以及植物营养素的制造和分销。

安德森斯管理着100多个工厂，包括贸易、可再生能源和营养与工业部门，这些工厂每年生产3800万吨农作物，5.33亿加仑乙醇和副产品，并拥有30多项美国专利。

另外，该公司专注于降低债务，以更高的产量和更低的成本挤压乙醇利润率，增加其营养和工业部门的产量，保持强劲、稳定的总体经营现金流，这些举措有望令公司维持增长趋势。

盈利能力方面，2022年，安德森斯的业绩受到俄乌冲突后对其产品的强劲需求的影响。尽管存在不利因素，包括加州碳燃料标准的变化、价格波动，导致该公司2023年第二季度营收下降至40.2亿美元，同比下降1.1372亿美元，但1.52美元的每股收益，比市场预期高出0.43美元。其强大的可再生能源业务以及与马拉松原油的乙醇合作伙伴关系使两家公司得以持续增长。安德森斯是美国第五大乙醇生产商，鉴于其多样化的产品线以及在通胀压力下将成本转嫁给消费者的能力，该公司有望从所有细分市场中受益。

尽管安德森斯的收益率和股息增长率并不高，但该公司连续26年派息，其盈利能力使其能够以0.185美元的股息回报股东。

估值方面，安德森斯Non-GAAP远期市盈率为15.77倍，而行业中值为16.70倍。除了0.15倍的远期市售率与行业相差90%以上外，其市销率(FWD)也相差90%以上，市现率(TTM)为1.36倍，而行业中值为12.28倍。

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美股投资网注意到，微软(MSFT)日前推出Windows 11 PC操作系统的下一个重大更新，新版本包含名为Copilot的聊天机器人。与 OpenAI 广受欢迎的 ChatGPT 有一些相似之处。

Copilot是一种依赖于底层大型语言模型的生成式人工智能，只需用户的简单指导即可创建文本和其他内容。目前，Windows Copilot中的PC特定功能包括打开应用程序、切换到深色模式、打开蓝牙以及获取有关制作屏幕截图的指导。用户在Edge浏览器中查看网站时，还可以让Copilot提供页面内容的摘要。

StatCounter的数据显示，Windows 11目前在台式电脑市场的份额约为24%，而Windows 10的市场份额约为72%。Windows 10的支持将持续到2025年10月。在那之后，2021年推出的Windows 11可能会变得更受欢迎。

微软首席执行官萨蒂亚·纳德拉上周在与分析师的电话会议上表示:“我们看到英国石油、Eurowings、Kantar和加拿大皇家银行等公司在全球范围内加速部署Windows 11。”

Windows在微软仍然很重要，提供了总收入的十分之一。微软希望保持Windows的相关性，因为它是公司Microsoft 365生产力应用程序的基础，也是Azure公共云增长的跳板。

Copilot可能是今年发布的Windows 11中最重要的部分。有些人已经通过微软九月份发布的“持续创新”版本使用了Copilot。这一过程使该公司能够每年向客户提供几次新功能，而不是坚持之前宣布的年度计划。

当你点击任务栏上新的Copilot图标或点击Windows+C键盘快捷键时，你可以在屏幕右侧弹出一个面板，在那里你可以与新的虚拟助手进行文字对话。它的功能比Cortana更强大，Cortana是微软在2015年推出Windows 10时推出的，后来逐渐被淘汰。

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美股投资网获悉，AMD(AMD)召开2023Q23业绩会，AMD指出，公司在三季度表现良好，实现了强劲的营收和利润增长，在AI硬件和软件路线图上实现了多个里程碑，并显著加快了与客户合作的AI解决方案的势头。展望未来几个季度，预计在Epic和Infend处理器的推动下，数据中心业务将实现强劲增长。

核心业绩

Q3营收58亿元（美元，下同），YoY +4％(22Q3:55.65亿元)，QoQ + 8％(23Q2:53.59亿元)；Q3毛利率51％, 相比Q2 +1pct；Q3净利润11.35亿元，YoY +4％(22Q3:10.95亿元)，QoQ + 20％(23Q2:9.48亿元)；EPS为0.70元，YoY +4％(22Q3: 0.67元)，QoQ + 21％(23Q2:0.58元)。资本开支1.24亿美元，分析师预期1.141亿美元。三季度研发开支15.1亿美元，分析师预期14.5亿美元。

分部业绩

Data Center- Q3净收入为15.98亿元，YoY 持平，QoQ +21%；Q3营业利润为3.06亿元，YoY -39%，QoQ +108%。

Client- Q3净收入为14.53亿元，YoY +42%，QoQ +46%；Q3营业利润为1.40亿元，YoY +638%，QoQ +303%。

Gaming- Q3净收入为15.06亿元，YoY -8%，QoQ -5%；Q3营业利润为2.08亿元，YoY +46%，QoQ -8%。

Embedded- Q3净收入为12.43亿元，YoY -5%，QoQ -15%；Q3营业利润为6.12亿元，YoY -4%，QoQ -19%。

展望指引

预计营收将在58亿美元至64亿美元之间，中值61亿美元，YoY +9%，QoQ +5%；毛利率约51.5%，略高于Q2。预计Q4 GPU收入将达到约 4 亿，到2024年将超过20亿。预计Data Center和Client的收入同比增长两位数的百分比；Gaming市场收入将会下降；因为市场需疲软，Embedded市场将会下降。预计到2024年上半年，Embedded业务收入将连续下降。

管理层陈述

AMD在第三季度表现良好，实现了强劲的营收和利润增长，在AI硬件和软件路线图上实现了多个里程碑，并显著加快了我们与客户合作的AI解决方案的势头。在PC中，现在市场上有50多种由RyzenAI驱动的笔记本电脑设计。正在与微软密切合作开发下一代Windows，它将利用我们的芯片AI引擎，在 Windows 用户体验方面实现 20 多年来的最大进步。在数据中心，多个大型超大规模客户承诺部署 InstinctMI300 加速器，这些加速器由我们最新的 Rockham 软件套件提供支持，并越来越多地采用与硬件无关的开放式软件生态系统。

从第三季度财务业绩来看，营收同比增长4%，环比增长8%，达到58亿台，这得益于创纪录的服务器CPU收入和强劲增长的处理器销售。从部门业绩来看，数据中心部门营收为16亿美元，同比持平，环比增长21%，原因是对第三代和第四代Epic处理器系列的强劲需求导致了创纪录的季度服务器处理器收入。随着第四代 Epic CPU 收入环比增长超过 50%，我们在本季度获得了服务器 CPU 收入份额，占我们服务器处理器收入和单位出货量的大部分。

在云计算方面，虽然本季度需求环境喜忧参半，但Epic CPU收入环比实现了强劲的两位数百分比增长，因为超大规模企业扩大了Epic处理器的部署，为其内部工作负载和公共实例提供支持，同时优化了基础设施支出。本季度，亚马逊、谷歌、Microsoft、甲骨文、腾讯等公司推出了近 100 个由 AMD 提供支持的全新云实例，其中包括多个通用实例，这些实例在通用 HPC、裸机和内存优化工作负载的性能方面处于领先地位。

在企业方面，虽然整体需求仍然疲软，但我们看到强有力的迹象表明，热那亚显著的性能和TCO优势以及我们扩大的市场投资正在得到回报。随着企业收入环比实现两位数百分比的增长，我们与领先的汽车、航空航天、金融服务、制药和技术客户达成了多项新胜利，积极在本地测试Epic平台的企业客户数量逐季大幅增加。我们还推出了Siena处理器，扩展了我们的第四代Epic处理器产品组合，为智能边缘和电信应用提供领先的性能、能效和性能。戴尔、联想、Supermicro和其他公司推出了新的平台，扩展了我们的 Epic CPU Tam，以满足电信、零售和制造应用的需求。随着 Siena 的推出，我们现在提供业界性能最高、最节能的服务器处理器产品组合，涵盖云、企业、技术、HPC 和边缘计算。我们正在利用EPIC CPU产品组合所建立的势头，推出基于我们新闻的下一代转机处理器和 5 core，可显著提高性能和效率。现在，我们的转机在顶级客户和合作伙伴的实验室中，客户反馈非常强烈，有望在2024年推出。

从我们更广泛的数据中心产品组合来看，我们在第三季度的数据中心GPU业务取得了重大进展，因为我们在硬件和软件路线图上进行了多年的投资为我们的下一代 Instinct MI300 加速器带来了巨大的客户吸引力，尤其是我们的Instinct MI300 xgpu提供了领先的推理和训练性能。

在硬件方面，我们的MI300A和MI300 x加速器的失效继续按计划进行，性能现在达到或超过了我们对本月早些时候开始支持El Capitan运动规模超级计算机的Instence MI 300 a APU生产出货的预期，我们有望在未来几周开始向领先的云和AOEM客户生产Instence MI 300 x GPU加速器。

在软件方面，我们进一步扩展了人工智能软件生态系统，并在本季度在增强 Rockham 软件的性能和功能方面取得了长足进展。除了 Rockham 完全集成到主线 pie torch 和 Tensorflow 生态系统中之外，拥抱脸部模型现在还会定期更新和验证，以便在Instinct 加速器和其他支持的 AMD AI 硬件上运行。AI 初创公司 lemonade 宣布，他们在 Instinct MI250 GPU 上运行的 LLM 实现了与 Kuda 的软件同等，使企业客户能够轻松地在 Instinct MI250 GPU 上部署针对其特定数据进行微调的生产就绪型 LLM，只需最少的代码更改。

我们还通过战略收购 mythology 和 Nod AI 来加强我们的 AI 软件能力。isology 是一家长期合作伙伴，拥有久经考验的专业知识，为数据中心边缘和嵌入式市场提供基于我们的自适应 Soc 运行的 AI 软件和解决方案。点头说，AI 增加了一支经验丰富的团队，他们在开源 AI 编译器和行业领先的软件方面做出了重大贡献，这些软件已被许多最大的云、云、企业和 AI 公司使用。基于Nods编译器的自动化软件可以显著加快高性能AI模型的部署，针对我们本能崛起的Epic Versal和Radeon处理器进行优化。基于我们在 AI 路线图执行和云客户购买承诺方面取得的快速进展，我们现在预计第四季度数据中心 GPU 收入将达到约4亿，到 2024年将超过 20 亿。随着全年收入的增加，这一增长将使MI300成为AMD历史上销售额最快达到10亿美元的产品。我期待在 12 月的 AI 活动中分享有关我们进展的更多细节。

客户细分市场，收入同比增长42%，环比增长46%，达到15亿美元。随着 PC 市场的库存水平恢复正常，需求开始恢复到季节性模式，我们不断上升的 7000 处理器的销售额在本季度大幅增长，这些处理器采用我们行业领先的新兴 AI 船载加速器。搭载 Zen 4 内核的最新一代客户端 CPU 的收入环比增长了一倍多，因为我们看到对 7000 系列笔记本电脑和台式处理器的强劲需求不断增长，这些处理器在各种工作负载中都能提供领先的性能、能效和性能。

在商业领域，我们推出了第一款基于Zen 4内核的Thread Ripper Pro工作站CPU，为多线程专业设计、渲染和模拟应用程序提供无与伦比的性能。戴尔、HPE和联想宣布了一套扩展的工作站，由新的Thread Ripper Pro处理器提供支持，我们专注于增长客户业务的利润增长部分。展望未来，我们将执行多年的AI路线图，提供建立在微软视窗软件生态系统之上的领先计算能力，以实现新一代AIPC，这将在未来几年从根本上重新定义计算体验。

游戏部分，收入同比下降8%，环比下降5%，15亿，半定制收入的下降部分被Radion图形处理器销售额的增加所抵消。尽管半定制Soc销售下降，符合我们对控制台周期这一点的预测。基于对微软和索尼游戏机的强劲需求，这一代游戏机的总收入继续显著高于上一代。在游戏图形收入方面，由于渠道需求的增加，收入同比和环比增长。我们扩展了Radeon 7000系列，推出了新的RX 7000系列爱好者桌面GPU，为1440 p游戏第一提供领先的性价比。

嵌入式部分，正如我们预期的那样，收入同比下降5%，至12亿。随着交货时间的正常化和客户专注于降低库存水平，收入依次下降了15%。我们在本季度推出了我们的第一款自适应SOC，配备了船上的HBM内存，为内存绑定数据中心、网络测试和航空航天应用提供了显著的性能和效率，从而扩大了我们的领先地位。我们还宣布了我们的下一代空间级VersalSoc，它集成了增强型AI引擎，是业界唯一支持开发期间和部署后无限重编程的解决方案。

对于金融科技市场，我们推出了最新的LVO加速器卡，与我们之前的一代相比，延迟提高了7倍，并已被多家交易公司及其超低延迟培训平台部署。自一年半前完成对Xylinx的收购以来，我们的嵌入式业务在我们的领先产品的推动下显著增长。展望未来，根据我们目前的可见性，我们预计嵌入式部门的收入将连续下降，因为客户将在2024年上半年继续通过高库存水平工作。在中期内，我们看到嵌入式业务的强劲增长机会，这是基于我们在设计上的重大胜利，以及我们广泛而差异化的嵌入式FPGA、CPU、GPU和自适应SOC组合的牵引力，这些组合可以满足我们客户的大部分计算需求。

总而言之，对第三季度的财务业绩感到满意，这得益于Zenfor服务器和客户端处理器销售的显著增长。展望未来几个季度，我们预计在Epic和Infend处理器的推动下，我们的数据中心业务将实现强劲增长。这一增长将部分被嵌入式业务需求疲软和半定制收入下降所抵消。鉴于我们在游戏机周期中所处的位置，随着PC市场回归季节性模式，我们相信我们有能力在高端和商业市场中获得有利可图的份额。基于我们产品的优势，我们专注于在整个产品组合中加速我们的领导人工智能能力，执行我们的硬件和软件路线图，并扩大我们的企业计算足迹。

Q3财务业绩回顾

我们Q3的业绩好于预期，营收为58亿美元。每股摊薄收益为0.70美元。与去年同期相比，由于用户业务的增长，营收同比增长4%。营收增长部分被游戏及嵌入式业务收入的下降所抵销。在用户业务和数据中心细分市场增长的推动下，营收环比增长8%。毛利率为51%，同比增长约1%，主要得益于更强劲的用户业务收入和产品组合。营业费用为17亿美元，同比增长超过12%，主要由更高的R&D投资推动，以支持我们重要的人工智能增长机会。营业收入为13亿美元，营业利润率为22%，税收、利息支出和其他支出为1.41亿没有。第三季度每股摊薄收益为0.70美元，而去年同期为0.67美元。

Q&A

Q我的第一个问题关于数据中心GPU业务。你谈到了24个收入可能超过20亿。我希望你能提供更多的相关信息。其中人工智能与超级计算或人工智能中的其他应用的比例是多少？也许可以谈谈您的客户阵容的广度，以及我们应该如何理解AI在培训或会议或两者兼而有之的背景下能够帮助解决的工作负载？

A我们在整个MI 300计划上取得了重大进展。我认为我们对现有的技术里程碑感到非常满意。此外，我们还在客户方面取得了重大进展。对于您关于收入如何演变的问题，在第四季度，我们预计收入约为4亿美元，其中大部分归于HPC和AI增长。下一年度第一季度时，我们实际上预计收入大致为4亿，主要美股投资网于人工智能，只有一小块HPC相关。随着我们进入2024年，我们预计收入将继续按季度增长，而且将主要来自人工智能。在人工智能领域，我们在超大规模企业、原始设备制造商、企业客户和一些新的人工智能初创公司各个方面都有很好的客户参与度。从工作负载的角度来看，我们希望MI300UH同时进行训练并影响工作负载。我们对 MI300 的推理性能非常满意。因此，特别是对于大型语言模型推理，考虑到内存带宽和内存容量等，这对我们来说将是一个巨大的工作量。但我认为，我们将能够承载更广泛的工作负载并获得更多客户采纳使用。

Q您看到的增长是您在第三季度看到的增长以及您预判的第四季度的增长，这主要是股票增长的函数还是实际上看到整个市场的回升？您真的开始看到传统计算方面稳定甚至改进的迹象吗？

A:是的。整体而言，我们对第三季度的业绩感到非常满意。我认为第四代产品plus Bergamo实际上非常好。我们在第三季度进入了重要节点，这比我们之前预测的要早一些。这两个云技术都有强劲的增长，在第一方和第三方工作负载以及新实例中应用非常广泛。在企业方面，我们也看到了原始设备制造的一些不错的增长，另外市场复苏也是另一个方面，两者兼有影响。从市场的角度来看，影响是多方面的。我认为从宏观经济的角度来看，企业仍然有点复杂，这取决于哪个地区。云技术在一定程度上取决于客户群。但总的来说，我认为我们对这一进展感到满意，Epic引导我们在第三季度和第四季度实现了大幅增长。

Q你仍然认为上个季度这种增长率将继续提升吗？这4亿又是如何演变而来的呢？比如如何从过去的3亿变成了现在的4亿？在上个季度中这种情况是如何改变的？

A对于下半年，我们预计数据中心业务将比上半年增长约50%。我们预测相比之前还将有类似的50%的增长。我们对数据中心业务的强劲势头感到非常高兴。在GPU方面，Lisa提到了大约4亿。本季度我们逐渐与客户有着密切的互动。因此，我们确实看到进展仍在继续，我们看到客户下了订单。我们的人工智能解决方案的采用率不仅让我们对第四季度的收入数字充满信心，而且对2024年的进展充满信心。

Q您将如何关心我们等式的供应方面？当你看到这20亿的数字时，你是否有信心在供应方面有足够的可见性来达到这些期望？

A当然，我们去年一直在规划供应链为成功做计划。因此，对于目前超过20亿的预测，我们当然有足够的供应，但我们也计划了一个可能远高于这个数字的供应链预测，我们将继续与客户合作，以实现这一目标。

Q您能谈谈您认为的客户范围吗？我认为客户范围主要集中在第一年，但你也提到了多个超大规模。您能给我们介绍一下这种集中程度吗？

A我们一直在与客户进行广泛的接触，我想在上次财报电话会议上，我们说我们的接触增加了七倍。所以人们对MI300很感兴趣。超大规模的云技术相关企业也与我们有密切联系，我们与原始设备制造商的合作关系非常牢固。当我们考虑到寻找人工智能解决方案的客户的广度时，我们当然看到了一个机会，特别是当我们寻求突破、扩大客户群体的时候。

Q你能谈谈毛利率是否能与你的其他数据中心业务相提并论吗?

A在毛利率方面，我们确实希望我们的GPU毛利率能够增加到公司平均水平。当然，现在我们还处于产品发展的初期阶段。当你推出新产品时，通常需要一些时间来提高测试时间和生产效率。因此通常情况下，需要几个季度才能将毛利率提高到正常水平，但我们非常有信心，我们的团队执行得非常好。

Q我还想问一下明年数据中心GPU的20亿美元的数字。你觉得这个数字能达到多大?你认为未来几年，你认为你能在整个数据中心GPU市场占有15%到20%的份额吗?或者你有更大的抱负吗?

A这是一个令人兴奋的市场，我想我们都看到了生成式人工智能工作负载的增长。事实是，人们真正采用它作为企业业务生产力应用程序才刚刚起步。所以我们非常相信市场的力量。我们之前说过，我们相信未来三到四年的复合年增长率可能达到50%。所以，如果你认为这个市场很大，这个市场会有很多赢家。当然，从我们的角度来看，我们希望成为赢家。我们认为小米300是一款伟大的产品，但我们也有强有力的路线图，未来几代，我们希望成为这个市场的重要参与者。但总的来说，我对我们在硬件和软件方面取得的进展感到自信，当然也对客户群体感到自信。

QPC将会逐渐没落。你能预测一下如何看待后续增长情况吗？并且能简要说一下时间相关预测？比如上半年和下半年？

A我们预测的是一个季度的业绩，但只是为了帮助你了解一些情况。我们预测数据中心GPU的收入将会持平。这一组合将从以第四季度cap10为主转向第1季度的AI。因此，由于制造周期较长，我们觉得它的收入水平与数据中心GPU相当。但总的来说，我们的业务确实有季节性。通常Q1，客户端上的业务是服务器业务，游戏业务是季节性完成的。当然，现在我们所看到的不仅仅是游戏动态的季节性因素。服务器和客户端通常也会按季节顺序停机。但总的来说，我认为我们真正关注的是执行。我们可能在接近Q12024时可以提供更多的信息。当我们考虑2024年的服务器和我们的100个客户端时，从市场的角度来看，我们会逐步改善。我们相信我们可以获得市场份额，因为我们的产品组合很强大。在第一个艰难的周期和主机周期中我们会遇到库存调整的不利因素，所以我认为这就是买卖。

Q如果推理是MI300的主要工作负载，您认为随着时间的推移，它会被内部asic取代吗?或者你认为mi300和asic可以与现有的GPU解决方案共存吗?

A我认为，未来的人工智能工作负载时是非常多样化的。它包含大型的语言模型训练和推理、基础模型的微调和概率推理。所以我认为，在这个框架内，我们绝对相信小米300在市场上有强大的地位。这是我们的客户告诉我们的，我们正在与他们密切合作。所以，是的，我认为会有其他的解决方案，但我认为对于LLMs来说，我认为gpu将是首选，MI300非常有能力。

Q关于人工智能和传统计算之间的相互作用，你认为单位和ASP之间的相互作用是什么?回顾一下23年的情况看看24年的情况，有没有可能服务器的单位增长不是那么高，但你能在ASP方面弥补这一点?传统的计算部署发生了什么?其次，在服务器CPU端，单元和ASP之间的相互作用有什么不同吗?

A我认为这是一个很好的效果点。2023年市场是一个复杂的环境，在整个服务器市场，有一些云计算公司的库存消化，然后企业又进行了一些优化和混合。我们在服务器CPU恢复增长市场内,因为这些领域中第四代EPIC拥有96和128之间的计算核心。所以我认为整体框架中单位增长可能会比较温和,但ASP贡献了较大部分的增长核心计数和计算能力。从传统的服务器CPU的角度来看，这将有助于整体经济增长，所以我们确实看到了这些趋势。2023年市场是一个复杂的环境，我认为随着我们进入2024年情况会有所改善。

Q上个季度您谈到了12月份通信终端市场的疲软。会不会扩散？

A:我认为当我们看终端市场时，我认为通信会持续上个季度的疲软。5G的资本支出总体上有所下降。另一个市场需求有点疲软的市场是工业市场，这个市场更具地域性，所以在欧洲比在其他地理区域更糟。其他终端市场实际上相对不错。我们所看到的只是库存很高，考虑到我们在疫情期间的交货时间和高需求情况。随着交货时间的规范化，库存正在减少。从整体来看，我们认为需求是稳定的。

同时我们认为我们拥有非常强大的投资组合。产品组合丰富。我们已经得到了一些较好的结果。因此，我们必须度过接下来的几个季度的库存修正期，然后我们相信在下半年将会恢复增长。

Q我好奇你对正常化运行率的看法，即个人电脑市场规模的大小的看法，以及任何关于库存水平是否开始回升的观点？

A: 我认为相较第三季度现在的库存水平相对正常化，同时销售量也相对正常。我们正在为复活节假期做准备。这是我们的一个销售旺季。关于市场规模，我认为从消费的角度来看，今年的销量可能是大约2.5亿到2.55亿台左右。考虑到AIPC周期和一些现有的Windows刷新周期，我们预计到2024年销量会有一些增长。我认为PC市场恢复到一个典型的季节性状态，在此之下我们产品组合很丰富，并且我们非常专注于高端市场。

Q你如何看待你们未来的产品路线图，包括CPU、GPU和网络方面的发展，特别是在网络方面？

A我认为这是一个重要的问题。当我们考虑将所有这些组件放在一起時， AI系统确实非常复杂。我们与我们的合作伙伴密切合作，将整个系统CPU、GPU以及网络连接能力组合在一起。我们新收购的consol公司在这方面很有帮助。我认为我们在这方面的专家团队是世界级的，并且我们还与一些网络生态系统合作伙伙伴。当前来看，我不认为我们会销售被称为AMD品牌的完整系统。我们认为其他人更适合这样做。但是从定义的角度来看，当我们进行开发时，我们肯定会以完整系统的样子来进行开发。我们将与我们的合作伙伴密切合作，确保这一点得到落实，以便客户能够轻松采用我们的解决方案。

Q年初我们猜测到第四季度，嵌入式细分市场毛利率会从峰值下降三分之一。我没想到毛利润会一直保持不变，而且全年每个季度都在增长。我希望你给我们介绍一下在每个环节汇中毛利率的一些情况。

A首先，我们对毛利润的持续增长140个基点非常满意，正如您提到的嵌入式部分，收入实际上连续下降了两位数。有两个主要驱动因素。第一个肯定是数据中心的应计利润，21%的应计利润为我们的毛利润提供了助力。其次，在我们经历PC市场的库存调整时，我们确实遇到了一些不利于客户细分市场毛利润的因素，在第三季度，我们看到客户细分市场毛利润有了非常显著的改善。我认为，整体客户在结算方面的进步将会放缓，但将继续推动客户细分市场毛利润的增长。我认为主要的动力是两位数增长的数据中心业务。这足以抵消嵌入式细分市场再次出现两位数的连续下滑。我们明年可以扩大数据中心，特别是嵌入式部分开始恢复时，因为我们对下半年持有乐观态度，毛利率也会更加乐观。

Q今年GPU加速器显然存在短缺，还会有其他企业。您能否向我们介绍一下我们的一些竞争优势，这些优势对于客户是否非常有吸引力？

A从三合一的角度来看，它的设计非常强大。我们在推理方面有非常强大的计算能力以及内存容量和内存带宽，这非常有用。思考这个问题的方式是在这些最大的语言模型上，你不能在一个GPU上适应这个模型。实际上，你需要多个GPU。如果你有更多的内存，你可以使用更少的GPU来推断这些模型。从成本角度来看，这是非常有益的。软件可能是我们投入更多工作并做更多工作的领域。我们的客户和合作伙伴实际上正在向一个能够跨不同硬件移动的领域发展，在更高层次的框架上进行优化，降低采用新解决方案的门槛。最后我认为MI300是一款优秀的产品，在接下来的几代产品中，它将继续发展。

Q接下来我想知道2024年可能发生的情况，我认为今年你们将以大约个位数的高增长率结束，年同比增长率可能为10%。当你们为MI300的成功而努力时，我们通常会考虑2024年的运营支出？

A我们的团队在重新分配预算内的资源方面做得非常好，真正投资于人工智能和数据中心最重要的领域。我们实际上正在为2024年做规划，我们肯定会增加R&D投资和上市投资，以抓住人工智能和数据中心方面的机会。我认为我们的目标是推动顶线收入增长远快于运营支出增长。因此，我们的投资可以推动长期增长，我们也可以利用我们的运营模式，以远快于收入的速度扩大收益。

Q在战略方面，由于你的主要竞争对手在制造技术和节点上采取了共同行动，他们的制造成本会显著低于你的吗？如果是这样的话，一两年之后，AMD会向客户提供什么样的增值产品，以保持AMD在服务器领域和数据中心领域的市场份额，并保持增长?

A: 当我们想到EPYC的系列以及我们在过去几代的产品，也许我应该退一步谈谈我们与数据中心客户之间的互动。我们在第五代及以上的工艺技术上所做的只是优化的一个方面，它实际上是关于工艺技术、封装的，我们在chiplets的使用以及2.5D和3D集成方面处于领先地位。从定价的角度来看，价格只是人们谈论的一个方面。大部分的讨论都是关于多少性能。从整体效率的角度来看。我认为我们开发了一款非常棒的产品。我们与客户密切合作，以确保我们不断发展。我认为，从增值的角度来看，我们的产品提供了最好的整体拥有成本（TCO）。我们的客户想要什么，我们就朝着那个方向前进。我们有CPU, GPU和FPGAs。我认为GPU实际上为我们提供了一个很好的组合来真正优化，不仅仅是在单个组件的基础上，而是在数据中心需要的所有不同工作负载上。

Q你认为下一个Call-IT的长期增长前景如何，关于两到三到四年的CPU业务？

A当您看到各种工作负载集时，我非常相信数据中心需要所有类型的计算。人工智能令人兴奋，我们非常清楚，从增长的角度来看，这是未来的首要任务。但EPYC CPU业务，我们觉得我们一直在获得市场份额。即使是这样，在过去的几年里，我们在很大一部分市场上的表现仍然不够好。虽然我们已经看到了一些不错的连续增长和良好的前景，但我们在企业领域还有很多可以做的事情，我们在云第三方工作负载方面的占有率仍然不足，这仍然是必须通过云厂商销售。总的来说，我们对EPYC的领导地位和我们的在市场进入方面的努力感到满意，这将帮助我们在2024年及以后继续发展这项业务。

Q: 首先，如果打算增长 50%，而且我假设客户端会连续增长，这意味着游戏芯片和Embedded系列都可能会连续下降20%。如果这是真的，特别是对于Embedded系列来说，这对明年意味着什么。我知道你说过上半年市场会很弱，这是否意味着它会稳定在当前水平还是继续下降？在整个上半年，直到市场稳定下来，我们应如何看待在您给出的第四季度指引。

AEmbedded系列在Q3和Q4都有所下降。从游戏芯片的角度来看，我们确实预计会下降一些。然后，当我们再次进入第一季度时，如果没有突发情况，我们预计游戏和Embedded系列在第一季度也会下降。

Q我知道毛利率这一年一直在延长，但对于全年来说，毛利率实际上下降了，当我展望明年时，我如何看待这个问题，考虑到今年的趋势，您认为毛利率可以同比增长多少？

A第一，2023 年对于整个行业来说是非常不寻常的一年，尤其是个人电脑市场。这是过去三十年中最严重的下行周期之一。因此，在这种下行周期中，我们的毛利率方面肯定会遇到阻力，我们在下半年的第三季度和第四季度取得了重大进展。进入明年，MIX系列主要是我们毛利率的驱动因素。数据中心将成为明年最大的增量收入贡献者，游戏和Embedded系列都面临连续下降。我们预计明年的毛利率将比 2023 年有所改善。

Q我很想听听你们对PC架构的任何想法，还有请问您对这个市场的期望是怎样的，以及这对 AMD 的潜在市场范围意味着什么。

A我们在产品组合的各个部分中都使用 ARM。我认为就PC而言，X86仍然占据PC的大部分份额。如果你考虑一下 x86 和 Windows 周围的生态系统，我认为这是一个非常强大的生态系统。在个人电脑中，我最兴奋的实际上是 AIPC。我认为 AIPC 是一个重新定义 PC 的机会，它是生产力工具以及真正对用户数据进行操作等方面的工具。我认为我们正处于那里浪潮的开始。我们正在大力投资 Ryzen AI，并有机会真正扩大未来 PC 的 AI 功能。我认为，为客户提供什么体验将会更重要。 从这个角度来看，我认为我们有一个非常令人兴奋的产品组合，我对未来几年的感觉良好。

Q您能谈谈我们在数据中心 FPGA 方面的立场以及对 AI 领域 FPGA 的展望吗？ 我们甚至可以在某个时候将 FPGA 混合到 MI300 模块中吗？

A我想到了数据中心中的 FPGA。我们确实使用 FPGA，因为许多系统中都有 FPGA。 我想说，从收入贡献的角度来看，短期内它仍然相对较小。我们在未来取得了一些设计成果，我们会看到内容增长，但到 2024 年不会有那么多，还会有更多。 我认为，对于我们的数据中心合作伙伴来说，我们价值主张的一部分是，无论您需要什么计算元素，无论是 CPU、GPU 还是 FPGA、GPU，我们有能力将这些组件组合在一起。

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