2008年，世界上第一辆特斯拉(TSLA)汽车交付，随后十余年间，特斯拉逐渐成为电动汽车品牌标杆。

但特斯拉汽车革命的一块重要拼图——自动驾驶出租车（Robotaxi）业务，多年来只闻雷声、不见雨点。经历多次跳票后，在今年7月的财报会议上，马斯克确定了更清晰的时间表，特斯拉将于10月10日举办Robotaxi揭幕活动。9月26日，特斯拉官方发布活动预热海报。

有人发帖称，这将是自推出Model 3以来，特斯拉“最重要的时刻”，对此马斯克积极回应yes。

值得注意的是，特斯拉将推出专为自动驾驶设计的全新车型，而非将现成或改版的特斯拉汽车投入出租车事业，马斯克将Robotaxi车型暂时命名为“Cybercab”。公众试图从马斯克的“剧透”中打捞更多细节，目前可得的信息是——

Cybercab可能不配备方向盘和踏板，完全依赖特斯拉的全自动驾驶（FSD）软件；单车制造成本将非常低，单次乘车费用或与公交车票价相近；将在得克萨斯州超级工厂生产，并将采用全新的“无箱”制造战略（单独处理汽车的不同部分,仅在最后阶段将各个组件装在一起，旨在降本并减少工厂占地面积），计划在2024年实现量产；设计风格具有“未来主义”，可能类似Cybertruck；马斯克还暗示可能会在揭幕活动上展示一些额外的内容。

马斯克表示特斯拉无人驾驶出租车的单次乘车费用将与公交车票价相近

来自科技媒体、汽车圈博主等的爆料，也为这款新车制造了更多话题，比如——

Cybercab以“Model 2”（一款追求极致性价比的消费车型，尚在研发中，酷似更为紧凑的Model Y，没有官方名字，被外界称为Model 2）为原型打造，估计会有2个座位，制造成本和能耗更低；特斯拉将在洛杉矶华纳兄弟电影制片厂（《星际穿越》的拍摄地）发布Cybercab，据片场员工爆料，一辆形状奇特、层层伪装的小型车辆出现在特斯拉车队中（见下图），两门两座，全车被黄色胶带覆盖，车辆尾部以盒状突起掩盖车身曲线，车顶疑似有激光雷达凸起，不过提高照片曝光度能看到，方向盘依然存在。

无论是Cybercab谍照、预热海报，还是特斯拉AI团队近期给出的产品路线图——预计2025年第一季度在中国和欧洲推出FSD服务，种种消息似乎都在告诉大家，“我们憋了个大的”。

特斯拉当前产品线（Model S、X、3、Y、Tesla Semi和Cybertruck），其中还包括三辆被遮住的在研车型。

数年筹谋 突然加速

2016年，特斯拉公布了第二个十年计划，即《特斯拉蓝图续集》(Master Plan, Part Deux)，在这一宣言中，马斯克首次提到自动驾驶出租车和“共享出行”的愿景未来，自动驾驶技术将让特斯拉车主在不使用汽车时将其租出去；2019年，马斯克首次将这些未来汽车称为自动驾驶出租车，并承诺到2020年将有100万辆此类汽车上路。

今年，马斯克为其自动驾驶出租车业务按下加速键。

事情起于2月份的两次内部会议，特斯拉研发团队先后向马斯克展示了“Model 2”和Robotaxi的早期研发成果。对于“Model 2”，马斯克就早在1月24日的季度财报电话会议上透露，这款车有望在2025年下半年正式投产，预计价格约2.5万美元。

在“Model 2”的“档期”基本确认，且研发进度先于Robotaxi车型的情况下，马斯克拍板改变原计划，首先推出Robotaxi车型。

据The Information报道，一名离职员工称，在那个周末，马斯克的主要下属向他们的团队传达了新的指示，“Model 2”项目暂时被搁置，这一决定非常突然，另很多员工感到不解，毕竟当时Robotaxi还只是一个概念。对此，特斯拉的一位前中层高管感叹道“他就像把驳船当快艇来开。”

另据特斯拉多名离职员工透露，特斯拉计划在这两款车型上采用相似的电池、电机以及其他创新技术，旨在降低设计与生产成本、缩短工程周期。

马斯克偏爱自动驾驶业务胜过“Model 2”并不奇怪。早在《特斯拉蓝图续集》中，他就表示，比Model 3 更便宜的低成本汽车“不太可能有必要”（is unlikely to be necessary），他也从未确认过“Model 2”这个名字。The Verge报道称，今年早些时候，马斯克基本上是迫于投资者的压力，重新致力于开发“Model 2”，并承诺未来几年将推出成本更低的车型。

时任特斯拉投资关系主管的马丁•维查对Robotaxi的定位也很能说明问题，他曾在2022年的高盛科技峰会上表示，Model X和Model S是特斯拉的第一代平台，Model 3和Model Y是第二代，而Robotaxi业务将成为第三代平台。

盈利模式待考 监管障碍难越？

马斯克曾多次表示，希望通过Robotaxi和FSD为人们提供每英里成本最低的交通工具。其在2019年自动驾驶日活动上给出测算值“今天有人驾驶出租车的成本是2-3美元/英里，而Robotaxi的单英里成本仅为0.18美元。”

要实现车费低于人力出租车甚至公共交通这一目标，需要业务规模化和极致降本。

据称通过外观设计和装配技术的改进，特斯拉Robotaxi单价有可能降至15万以下。此外，据马斯克的设想，购买特斯拉Robotaxi的消费者，除了自用，还能让车自己去挣钱，作为出租车跑单，而加入Robotaxi车队的车主，“每年可以获利3万美元”。这一想法彻底颠覆了过去Robotaxi行业“自营自购自运营”的商业模式。

据华鑫证券测算，Robotaxi的单车盈利模型将在2027年左右实现。分营收和成本两个角度来看，成本侧的主要下降驱动体现在硬件成本的下降+智驾能力提升带来的单车远程安全员成本下降；营收端来看，随着Robotaxi运营时长提升+空驶率下降这两个指标的改善，预计在2027年实现单车盈利和成本之间的平衡。

不过，理想很美好，合规依然是特斯拉Robotaxi规模化进程中的一大难题。

比如，“没有方向盘和踏板”是特斯拉Robotaxi可能的一大创新点。而美国联邦机动车辆安全标准（FMVSS）要求汽车配备基本的人工控制装置，例如方向盘、踏板和侧视镜。目前特斯拉还没有获得FMVSS的豁免。

特斯拉在致股东的信中承认，它需要美国联邦政府的批准，才能部署设计更激进的Robotaxi，而且其表述相当模糊，“尽管RoboTaxi的部署时间取决于技术进步和监管部门的批准，但鉴于其巨大的潜在价值，我们正在积极利用这个机会。”

本文编选自“财联社”，美股投资网财经编辑张金亮。

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美股投资网获悉，国际机械师和航空航天业工人协会(IAM)在美东时间周五晚间表示，与波音(BA)的薪资谈判已破裂，目前未安排进一步谈判日期。IAM在X上的一篇帖子中表示，“我们仍愿意与公司谈判，无论是通过直接还是调解方式。”波音的一名发言人在一封电邮中表示，该公司仍致力于重新调整与其代表员工的关系，并希望“尽快达成协议”，可“随时准备见面。”

波音与IAM的罢工冲突已持续近三周。9月13日，西雅图地区和俄勒冈州波特兰市的3.2万多名波音工人罢工，这是该工会自2008年以来的首次罢工，导致包括波音最畅销的737MAX在内的飞机型号停产。工会要求加薪40%，并恢复十年前合同中取消的固定收益养老金。

此前，IAM在声明中表示，他们准备利用这次谈判机会，提出对达成协议至关重要的问题，并坚信解决罢工的唯一途径是通过谈判。在罢工开始前，IAM的工人以95%的比例否决了波音提出的四年内加薪25%的提议，认为这无法补偿十多年来工资增长停滞和通货膨胀的影响。

周一，波音公司向罢工工人提出了一个改进的“最好的和最后的”提议，称将在四年内给工人加薪30%，并恢复绩效奖金，但工会表示，对其成员的一项调查显示这并不足够。

这场劳资纠纷为本就焦头烂额的波音带来了额外压力。今年，737Max飞机坠毁事件为波音蒙上阴影，公司财务状况也受到影响。周五，德州一名联邦法官下令将在10月举行听证会，要求美国司法部就两起致命事件与波音公司达成的刑事认罪协议进行辩护，而这一协议遭到了遇难者家属的反对。

波音公司今年同意承认与2018年和2019年造成346人死亡的坠机事件有关的犯罪共谋罪，并同意花费至少4.55亿美元加强其合规和安全计划。波音公司还面临至少2.436亿美元的罚款，相当于其根据2021年延期起诉协议支付的金额，检察官后来裁定该协议被违反。

受害者家属认为，波音公司应该面临更大的经济处罚和独立监督机构的更严格审查，波音公司已同意接受为期三年的独立监督。

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美股投资网获悉，在Wedbush Securities看来，英伟达(NVDA)和微软(MSFT)继续引领人工智能(AI)革命，新的证据表明，从现在到2027年，人工智能基础设施市场可能增长10倍。

Wedbush分析师 Dan Ives表示“在人工智能教父黄仁勋和英伟达的引领下，供应链对人工智能芯片的需求空前高涨，随着人工智能用例在企业中的爆炸式增长，最终将引发企业支出的浪潮。我们认为，随着下一代人工智能基础设施的建立，从现在到2027年，整个人工智能基础设施市场的机会可能会增长10倍。我们估计，未来3年，人工智能资本支出将达到1万亿美元。”

Ives表示，与人工智能相关的支出推动了科技供应链的大部分支出，企业中的生成式人工智能项目正在定期启动。这表明，与人工智能相关的项目和计划将在2025年IT预算中处于“首要地位”，这可能会解锁许多尚未见过的人工智能用例。

Ives补充说:“虽然英伟达和微软现在是人工智能的核心驱动力，但我们看到许多其他科技巨头也加入了人工智能阵营，包括甲骨文(ORCL)、ServiceNow(NOW)、Palantir(PLTR)、赛富时(CRM)、戴尔(DELL)、IBM(IBM)、苹果(AAPL)、AMD(AMD)等。”“简而言之，我们认为，随着人工智能革命引领的美股科技股牛市进入下一阶段，科技股到年底将上涨10%以上，2025年将再上涨20%。”

Ives表示，在英伟达GPU上每花费1美元，整个科技行业就会产生8到10美元的乘数效应。虽然英伟达凭借其 GPU改变了全球格局，但AMD和其他公司正在迎头赶上，正好赶上未来几年1万亿美元的人工智能资本支出浪潮。

Ives补充说:“我们的调查表明，随着用例在整个企业领域的爆炸式增长，大规模企业人工智能需求正在进入下一个阶段。”

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美光科技公司(MU)周三收盘后公布了第四财季财报，受到积极反响，盘后股价上涨约 12%。该公司营收和每股收益均超过预期，这被视为一个重大转折点，此前该公司股价从 52 周高点下跌了 40% 以上，人们对内存上升周期缩短的担忧也已浮现。这些业绩加上大幅超出预期的乐观指引，似乎缓解了这些担忧。

让我们首先快速回顾一下结果

第四季度营收为 77.5 亿美元，比去年同期高出 1 亿美元，同比增长 93%，每股收益为 1.18 美元，比去年同期高出 0.07 美元，远高于美光 2023 年第四季度的 -1.07 美元。

预计 2025 年第一季度营收中值为 87 亿美元，每股收益为 1.74 美元，这也超出了预期，且较 2024 年第一季度有较大改善。

美光将强劲的业绩归功于高带宽内存 (HBM) 和数据中心 NAND 销售的强劲增长。

这份报告发布得正是时候，因为分析师们一直在大幅削减目标价并下调股票评级，因为他们担心在内存上升周期应该全面展开的时候，消费者内存需求可能会减弱。

上周，分析师指出美光值得强力买入。这是基于对 DRAM 和 NAND 需求多年上升趋势的预期、数据中心应用的高利润 HBM 的增长以及提供有利风险回报状况的低估值。

1.美光是否预计 2025 财年消费级 DRAM 和 NAND 需求将保持疲软，还是出货量将有所改善？

2.HBM3E 是否开始对收入产生重大影响？它将如何影响 2025 财年的底线和利润率？

3.尽管销量不确定，平均销售价格(ASP)是否继续改善？

分析师们原本预计这些问题的答案是悲观的，而本文则预计答案是乐观的。看来，这一轮多头赢了。正如预期的那样，HBM 和数据中心 NAND 出货量在第四季度领先，但 2025 年第一季度的指引出人意料地乐观，无视无数分析师的降级。美光的第一季度指引超出预期，表明数据中心 HBM 和 NAND 的增长足以抵消消费者 NAND 和 DRAM 需求的任何疲软，这进一步表明对人工智能基础设施的需求依然强劲。

事实上，美光表示，第四季度 NAND 收入创下纪录，企业级 SSD 销售额首次在一个季度内超过 10 亿美元。随着消费级内存库存的清空，2025 年下半年美光所有产品的出货量和平均售价可能会再次增加，这将带来创纪录的收益和持续的利润率增长。平均售价似乎保持坚挺，因为本季度毛利率飙升至 36.5%，环比增长超过 800 个基点，随着 HBM 在 2025 财年成为收入组合中更重要的一部分，我们将看到这个数字只会增加。该公司 39.5% 的中点毛利率指导就是证据。

尽管该公司为扩大已售出的 HBM3E 产能而进行了大规模资本支出，但该公司仍产生了 3.23 亿美元的自由现金流。随着资本支出正常化和内存周期真正进入全面发展阶段，我们将看到自由现金流大幅增加。美光应该能够回购大量股票，就像它在上一个上升周期中所做的那样。通常，我并不是股票回购的狂热粉丝，但对于像美光这样的周期性公司来说，在经济形势好的时候花钱回购至少更有意义，因为可以预见到经济何时会变坏。

总体而言，这份报告似乎表明，许多对内存上涨周期缩短的担忧似乎是没有根据的。数据中心对 DRAM 和 NAND 的需求依然强劲，尽管消费者需求仍然有些低迷。预计随着库存清空，这种情况也会逆转。利润率扩大、第一季度收入和收益预计大幅增长以及强劲的企业需求表明，这一周期和美光 股票仍有很大上涨空间。尽管消费级内存需求有所疲软，但随着整体上升周期的持续，预计这种疲软将是暂时的。美光的股价仍保持有利的估值，利润率扩张以及营收和利润增长仍在继续上升。NAND 企业需求和 HBM 需求强劲，随着消费者库存的清空，这将提振该公司。

本文转载自“美股投资网”，美股投资网财经编辑刘家殷。

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美股投资网获悉，游戏开发商Epic Games扩大了与Alphabet(GOOGL)旗下谷歌的反垄断法律斗争，指控这家科技巨头与三星电子合作，在全球销售的移动设备上通过默认设置屏蔽竞争对手的应用程序商店。

Epic Games在周一向旧金山联邦法院提起的诉讼中表示，谷歌目前正寻求在三星电子的帮助下保持其市场主导地位。诉讼指出，三星电子在7月表示，其所有手机都将默认设置一个程度，旨在防止恶意软件，但也将阻止用户下载与与Google Play Store和三星Galaxy Store竞争的安卓应用商店，包括Epic Games、微软(MSFT)等公司今年推出的应用商店。

据悉，在7月之前，三星电子的自动拦截功能是一项防止恶意软件的选择功能。Epic Games表示，现在这是一个默认设置，使Google Play Store和三星Galaxy Store成为应用下载的唯一“授权来源”。

Epic Games在诉状中表示“自动拦截功能几乎肯定会巩固谷歌在安卓应用销售领域的主导地位。”诉状还称，Epic Games提起新诉讼是为了防止谷歌“否定早该实现的Android应用分销市场竞争承诺”。

Epic Games与谷歌之间的冲突源于谷歌对其安卓应用商店的控制权。Epic Games指控谷歌通过强制使用其支付系统和限制第三方应用商店的进入，非法维持其垄断地位。2023年，陪审团裁定谷歌滥用了其市场优势。Epic Games正在寻求停止所谓的反竞争行为和未指明的损害赔偿。

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美股投资网财经获悉，DirecTV和Dish已同意合并，美国最大的付费电视提供商将因此诞生。根据交易条款，DirecTV将以1美元的名义对价加上Dish约97.5亿美元的债务，从其所有者回声星通信(SATS)手中收购Dish。声明显示，这笔交易的前提是Dish的债券持有人同意对该公司至少15.68亿美元的债务本金进行减值。待监管部门批准后，该交易预计将于2025年第四季度完成。

DirecTV由AT&T Inc.(T)及其合资伙伴TPG Inc.(TPG)所有。根据周一的交易，TPG将以76亿美元现金交易从AT&T手中收购其尚未持有的 DirecTV 70% 的股份。

二十年来，DirecTV和Dish一直在断断续续地考虑合并。尽管美国监管机构在2002年提起诉讼，阻止了此前的合并尝试，但自那以来，电视行业的格局发生了巨大变化。20年前，卫星供应商把电视带到了没有有线电视的农村地区。如今，这些地区中的许多地区都可以接入宽带互联网，不再像以前那样依赖卫星电视。

与此同时，奈飞(NFLX)和亚马逊(AMZN)旗下Prime Video等流行流媒体服务的兴起，蚕食了付费电视行业的收入，数千万消费者取消了他们的服务。

DirecTV首席执行官比尔·莫罗(Bill Morrow)表示，DirecTV和Dish的合并“不是会不会合并的问题，只是时间的问题”。合并后的公司将在与程序员的谈判中获得更大的优势，从而帮助这些公司生存下来。

莫罗在接受采访时表示:“我们希望利用自己的影响力告诉程序员:我们是唯一一家专注于视频的纯游戏实体，与内容无关，所以让我们为消费者提供你们无法提供的服务。”

DirecTV和Dish现在都提供复制传统有线电视或卫星电视套餐的在线电视套餐。截至2023年底，DirecTV估计拥有1130万用户。由亿万富翁查理·厄根(Charlie Ergen)控制的Dish公司在8月份的一次电话会议上表示，该公司第二季度拥有610万卫星用户和200万Sling TV在线服务用户。

DirecTV和Dish的合并有可能产生每年至少10亿美元的成本协同效应。合并后的公司将被称为DirecTV，但将继续销售Dish TV和Sling TV品牌。它将由莫罗领导。

根据周一的声明，TPG Angelo Gordon及其部分联合投资者以及DirecTV已同意向回声星通信提供25亿美元融资，为2024年11月到期的Dish债务提供全额再融资。

PJT Partners Inc.担任DirecTV的首席财务顾问，巴克莱担任TPG的首席财务顾问。摩根大通担任Dish的首席财务顾问，而美国银行、Evercore Inc.、LionTree Advisors和摩根士丹利也为DirecTV和TPG提供财务建议。

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近年来，伴随着居民消费水平的不断提升，人们的食品消费习惯也从以往的饱餐型向营养型、新鲜型转变，这也意味着大众对生鲜食品的品质需求大幅跃升。

大众对生鲜食品的品质需求跃升，无疑也带动了冷链行业的迅速发展——中物联冷链委数据显示，2014年至2021年，我国冷链物流市场规模由1500亿元增加至4184亿元，年复合增长率高达15.78%。

不过，虽然冷链行业呈现双位数高增势，但还是不乏一些企业“负重前行”。

9月20日，中国货运公司昊鑫控股(HXHX)降低了IPO的拟议交易规模。这家总部位于中国宁波的公司目前计划以每股4美元至6美元的价格发行200万股股票，筹资1000万美元。该公司此前曾申请以同样的价格区间发行300万股股票。按修订后价格区间的中点计算，昊鑫控股的募资将比此前预期减少33%，完全稀释后的市值为7000万美元。

该公司曾于2023年2月10日公开披露招股书，拟在美国纳斯达克IPO上市，时隔一年多后又宣布下调IPO规模。募资规模变动的背后，或已间接说明昊鑫控股赴美上市底气稍有不足。而若基于招股说明书深度剖析该公司基本面，或许能寻找到一些答案。

营收、净利下滑，成长遇“瓶颈期”

据招股书显示，昊鑫控股深耕行业约二十余年，是中国温控卡车运输和城市送货服务提供商。公司于2003年开始了城市配送服务，并于2016年开始将业务拓展至冷链物流行业。

公司运输的货物以工厂物流为主，其中包括电子设备、化学品、水果、食品和商品运输。截止本招股说明书日期，昊鑫控股经营着一个由 88 辆牵引车、94 辆拖车和 46 辆厢式货车组成的货车车队，交通网络覆盖中国34个省和自治区中的30个,占全国网络覆盖范围的88.2%。

虽然在冷链物流行业深耕二十余年，但若从昊鑫控股的基本面来探讨，其似乎也遇到了成长“瓶颈期”。

据招股书披露，2022年、2023年，昊鑫控股实现总收入分别为2894.80万美元、2666.46万美元，同比减少7.9%。对此，该公司解释表示，收入减少主要是由于公司主要开展城市配送服务业务的华南地区的国内需求减少。

透过收入结构来看，该公司的收入主要来自温控货车服务和城市配送服务，期内这两大板块业务收入的下滑或是拖累公司整体营收下滑的关键因素——截止2023年12月底，该公司的温控货车运输服务同比减少4.7%至2351.14万美元，城市配送服务同比减少26.2%至315.33万美元。

与此同时，昊鑫控股的净利润也处于不断下滑的态势。据招股书显示，2022年至2023年，该公司实现净利润分别为428.70万美元、396.95万美元，同比减少7.4%。

而或受营收、净利双双下滑影响，昊鑫控股期内的现金流也大幅锐减，渐趋紧张截止2022年12月底、2023年12月底，该公司的期末现金和专用现金额分别为101670美元、89731美元，同比下滑11.74%，整体现金流规模较小且日渐下滑，显露紧缺之势。

由上，可以看到，在营收、净利、现金流等核心财务指标双双下滑之际，昊鑫控股的增长压力显而易见，如何突破公司当下成长瓶颈已成为昊鑫控股避不可避的发展难题。

机遇与挑战并存，夯实竞争力仍是“破局”关键

中国冷链运输服务业是世界上最大的行业之一。冷链运输是公路运输的一种形式,是运输系统的一部分。它对铁路、水道和民航等其他运输方式的连接至关重要。

近年来,陆运基础设施不断得到改善。冷藏车的所有权从2017年的14万辆增加到2023年的431000辆。然而,中国冷藏车供应商的市场仍然较为分散。

展望未来,中国温控货车运输服务市场预计将从2024年的5.47亿元人民币(约7810亿美元)增至2027年的7470亿元人民币(约1067亿美元),占总产量的8.1%。

不过，需要注意的是，由于行业竞争较为激烈，分散性布局特征显著，因此对于昊鑫控股而言，冷链物流行业是一大“机遇与挑战并存”的赛道。

据美股投资网观察，随着冷链物流市场的不断发展，行业内的竞争也日益激烈。大型物流企业凭借其资金、技术、品牌等优势，在市场中占据了较大的份额;而小型企业则面临着市场份额被挤压、生存空间受限的困境。新进入的企业需要具备较强的市场竞争力，才能在激烈的市场竞争中立足。

在中国,100家最大的冷链物流公司中有41家集中在华北、华东和黄河分部。冷链物流公司在这三个地区竞争激烈,特别是在上海。上海有21家公司被评为最大的100家冷链物流公司。所有的公司都倾向于在地理区域相互竞争,其总部大部分位于中国的东海岸地区和中部地区。

更进一步来看，将冷链物流行业缩减为温控运输公司，中国的温控运输行业亦高度分散，只有少数参与者在全国范围内开展业务，大多数参与者只在地区或地方开展业务。据弗若斯特沙利文，2023年，中国约有4078家温控运输公司，30家最大的温控运输公司拥有超过60%的总运费，并获得超过70%的收入。

在这样的发展背景下，从业务规模、品牌效应、服务质量等多个维度深筑核心竞争力，已成为当下冷链物流企业所需要面对的共同课题。

因此，在公司的业务策略中，昊鑫控股表示，为巩固市场地位，保持市场竞争力，公司将作出以下几个动作，具体如下购买新车，扩大车队规模;进行有选择的收购并形成战略联盟，以补充现有业务的机会;以及升级车队管理信息系统。

然而，由于冷链物流是一个高投入、重资产的行业，在基础设施建设方面需要大量的资金投入和技术投入。故而，昊鑫控股也面临着较大的债务压力。

具体而言，昊鑫控股在招股书中提到，公司的流动性在很大程度上依赖于短期借款。截至2023年12月31日,公司有五家银行提供的六笔未偿短期贷款,总额为人民币1627万元，约合229.16万美元。另外，同期公司受限制现金分别为3444美元和3545美元。

此外，截至2023年12月31日,该公司的负债总额为1245.17万美元，资产总额为2832.59万美元，债务与资产比率处于较高水平，或面临债务违约的高风险。

综上来看，在营收净利放缓、现金流趋近、负债高企等经营“隐忧”萦绕之下，昊鑫控股赴美上市向外寻找“输血通道”显然也成为了意料之中的事。不过，二级市场向来不只听“故事”，基本面和行业天花板亦是考量投资价值的关键因素，因此该公司如何靠硬实力说好说好闯关故事仍是昊鑫控股亟需解决的主要问题。

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美股投资网获悉，美东时间周五(9月28日)美股收盘，受中概股集体上涨、估值修复、经营业绩大幅改善等因素驱动，中国领先的新消费数字科技服务商乐信(LX)股价大幅拉升16.59%，当日收盘价报于2.39美元，成交额约1780.98万美元。

这是乐信连续第4个交易日上涨，此前一个交易日上涨13.9%，4个交易日涨幅为43.11%。盘后数据亦显示，乐信股价再上涨0.03%。

不仅仅是股价层面，过去4个交易日乐信日成交额均在400万美元以上，这是2022年3月以来的第一次，而昨日1780万美元的成交额亦是过去2年半最高。

市场层面，美联储大幅降息50个基点对股市的刺激作用减弱，且随着美国通胀压力缓解，美国三大股指收盘时涨跌不一道指涨0.33%，标普500指数跌0.13%，纳指跌0.39%。

受连续出台的一系列经济利好政策受到市场的热烈响应，热门中概股表现强势，纳斯达克中国金龙指数涨近2%，高途涨超6%，小鹏汽车涨逾5%，拼多多、蔚来、京东涨近4%。

乐信股价的上涨，主要受多个季度业绩增长，以及估值修复影响。

受此前中概股大跌影响，乐信股价较高点已然跌去70%左右。作为比较，乐信2024Q2营收36.4亿元，环比增长12.3%；利润（Non-GAAP EBIT）3.1亿元，环比增长9%；净利（Net Income）2.3亿元，环比增长12.4%。规模方面，第二季度公司交易额511亿元；管理在贷余额1152亿元；用户数2.2亿，同比增长10.2%。

乐信业务的增长，主要缘于其双轮(风险和数据)驱动的数字金融能力。

风险数据双轮驱动下，乐信的高质量发展正在获得成效，业绩连续7个季度稳健增长，五度入围“中国服务业企业500强”，并与多个金融机构达成紧密合作。如9月中旬，乐信乐信与宁波银行、宁银消金签署战略合作协议，三方将在金融科技、技术探索、业务创新等多个方面开展深度合作。

与此同时，乐信的国际化布局已取得显著成效，如在墨西哥市场第二季度放款规模环比增长61%，营收环比增长113%。

提振投资人信心的是，乐信决定自2023年起，预期将每半年进行一次分红，分红比例区间为最近半年净利润的15%-30%。如本次按照每ADS约0.072美元的金额派发现金分红，约为2024年上半年净利润的20%

尽管连续4个交易日的大涨，但乐信股价仍被市场低估。乐信的市净率(PB)仅为0.272，此一数据几近为整个互联网金融科技标的最低。预估在今明两年，随着监管环境的变化、同业公司整体估值水平的上浮，公司估值也将上涨。

据悉，乐信于2013年8月成立并立足于中国深圳，其一直以来积极通过旗下平台打通线上与线下广阔消费场景，连接亿万中国年轻消费者与新消费品牌。2017年12月，乐信正式登陆美国纳斯达克。

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美股投资网获悉，申万宏源发布研报称，美光(MU)FY24Q4(6-8月)业绩及下季指引均超预期，指引2025年HBM市场规模超250亿美元，明年初增产HBM3E12H。FY24数据中心收入占比创纪录，预计在FY25显著增长。CY24服务器出货量中高个位数百分比增长，其中AI服务器强劲增长、传统服务器低个位数百分比增长。预计FY25HBM、大容量DDR5和LPDDR5、数据中心SSD分别均将带来数十亿美元收入。展望CY25存储供需格局良好，新增资本开支用于HBM和新建晶圆厂。

美光FY24Q4(6-8月)业绩及下季指引均超预期。FY24Q4业绩营收77.5亿美元，yoy+93%/qoq+14%，市场预期76.6亿美元。Non-GAAP毛利率36.5%，qoq+8.4pcts，市场预期34.7%。Non-GAAP净利润13.4亿美元，市场预期12.5亿美元。Non-GAAP EPS1.18美元/股，市场预期1.12美元/股。FY25Q1指引营收85-89亿美元，中值yoy+84%/qoq+12%，市场预期83.2亿美元。Non-GAAP毛利率38.5-40.5%，市场预期37.6%。Non-GAAP EPS1.66-1.82美元/股，市场预期1.52美元/股。

美光指引2025年HBM市场规模超250亿美元，明年初增产HBM3E12H。市场空间美光预计HBM的市场规模将从CY2023的约40亿美元增长至CY2025的超250亿美元;HBM占DRAM总容量比重将从CY2023的1.5%增长至CY2025的约6%。

业绩指引美光FY2024HBM收入达到数亿美元;维持FY2025HBM收入数十亿美元指引。产品进度美光HBM3E12H36GB相比竞争对手的HBM3E8H24GB容量解决方案，产品功耗降低20%且容量高50%。美光计划CY2025年初提高HBM3E12H产量，在全年增加12H产品占比。

数据中心DRAM和NAND收入创单季新高。1)数据中心FY24收入占比创纪录，预计在FY25显著增长。CY24服务器出货量中高个位数百分比增长，其中AI服务器强劲增长、传统服务器低个位数百分比增长。预计FY25HBM、大容量DDR5和LPDDR5、数据中心SSD分别均将带来数十亿美元收入。2)PC出货量预计在CY24H2季节性增长，PC OEM的库存预计在CY25春季健康化。CY24PC出货量低个位数百分比增长，CY25持续增长。换机驱动因素包括AIPC和Win10终止支持及Win12系统换代。3)手机库存动态类似PC。CY24手机出货量预计增长中低个位数百分比，预计CY25持续增长。安卓OEM已发布DRAM容量为12-16GB的AI手机，相比去年的8GB旗舰手机有所提升。4)汽车信息娱乐系统和ADAS驱动车端存储容量增加，公司预计FY25H2汽车业务恢复增长。

展望CY25存储供需格局良好，新增资本开支用于HBM和新建晶圆厂。需求展望上调CY24DRAM位元需求量指引至增长高十位数百分比;维持NAND位元需求量指引增长中十位数百分比不变。预计CY25DRAM和NAND的位元需求量增长十位数百分比。供给展望CY24DRAM和NAND产能均低于CY22年峰值水平。预计CY25DRAM和NAND供需格局良好。资本支出FY24资本支出81亿美元。指引FY25资本支出显著增加至收入的约35%，主要用于HBM和新建晶圆厂建设。

本周美股指数小幅上涨，费城半导体指数大涨4.3%。本周美光、英特尔、AMD、英伟达分别上涨18.3%、9.5%、5.4%、4.7%。云厂股价较为平稳，META涨1.1%、谷歌涨0.2%、微软跌1.7%、亚马逊跌1.9%。

风险提示宏观环境不确定性带来的风险;AI技术发展不及预期;公司无法及时适应AI时代变革，在竞争中处于不利地位的风险;反垄断诉讼带来不利影响的风险

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盘前市场动向

1. 9月30日(周一)美股盘前，美股三大股指期货齐跌。截至发稿，道指期货跌0.18%，标普500指数期货跌0.25%，纳指期货跌0.28%。

2. 截至发稿，德国DAX指数跌0.61%，英国富时100指数跌0.75%，法国CAC40指数跌1.67%，欧洲斯托克50指数跌0.95%。

3. 截至发稿，WTI原油跌0.40%，报67.91美元/桶。布伦特原油跌0.25%，报71.36美元/桶。

市场消息

鲍威尔携非农“炸场”! 屡创新高的美股迎大考。市场对于美联储第二次大幅降息50基点的预期会否继续升温，很大程度上取决于鲍威尔在讲话中的政策立场以及非农就业数据。鲍威尔对于美国经济展望以及美联储政策前景的言论基调以及“鹰派或鸽派”政策立场，加之最新非农数据意味着美国经济更有可能成功”软着陆”还是经济衰退概率大幅增加，非农数据的强弱对于11月美联储能否继续降息50个基点而言也非常重要，因此这两大事件对于全球金融市场风向以及整体波动性而言可谓至关重要。当前金融市场对于11月继续降息50个基点的押注持续升温，其概率与降息25基点一度五五开。

美联储降息潮下，美股被看好领跑全年，美债美元遭冷落！MLIV Pulse最新调查显示，随着美联储持续降息，多数受访者预测美国股市在今年剩余时间内的表现将超越政府及企业债券市场。具体而言，60%的受访者看好美国股市第四季度表现，59%的投资者偏好新兴市场而非发达市场，并避开传统避险资产如美国国债、美元和黄金。调查结果显示，这种风险偏好与美联储本月降息后的华尔街看涨情绪相呼应。同时，中国股市在政府加大经济刺激力度后出现的大幅上涨，也进一步提振了市场信心。BMO财富管理首席投资官Yung-Yu Ma指出，美国经济面临的主要挑战是短期利率过高，因此他们已开始倾向于风险资产和美国股票，并考虑在回调时加码。

美股市值突破50万亿美元创新高，未来走势需谨慎关注大选、降息与科技股。美股在面临美国总统大选争议、美联储政策变动和经济衰退担忧的背景下，依旧展现出强劲的增长势头，投资者对10月份股市的上涨保持乐观态度。标普500指数在经过第三季度的上涨后，市值首次超过50万亿美元大关，预计这将是自1997年以来的最佳开局。科技股表现平平，与此形成鲜明对比的是等权重指数的大幅上涨，显示出出广泛的市场参与。尽管存在经济风险，市场普遍预计经济增长将保持稳定。由于标普500指数创下历史新高，且缺乏关键经济数据或收益报告等强劲催化剂，未来几周的超短期期权价格似乎较高。但展望更远的合约则反映出一系列可能引发市场动荡的事件。在接下来的六周时间里，投资者将关注两份至关重要的就业报告、美国一些最大公司的一系列业绩、11月5日的美国总统大选以及11月7日美联储的下一次利率决定。交易员对下次降息幅度的看法不一，掉期市场认为再次降息半个百分点的可能性越来越大。尽管存在这些不确定性，一些分析师仍然认为股市具有上行潜力，特别是科技股和半导体类股。

美国东海岸港口罢工危机升级，运费暴涨预警，供应链迎大考?尽管许多码头设施已做好应对罢工的准备，但美国主要行业和政府官员仍在紧急呼吁，希望美国码头工人及其雇主能在本周避免在东海岸和墨西哥湾沿岸港口举行罢工。这一潜在的劳工行动可能对国民经济造成重大影响。代表远洋运输公司和港口码头运营商的组织美国海事联盟和国际码头工人协会在合同到期前并未计划进行谈判，为第二天的罢工埋下了伏笔。雇主组织USMX指责国际码头工人协会自6月以来一直拒绝谈判，并要求国家劳工关系委员会介入以强迫谈判。该工会则希望确保自动化不会减少工作岗位，并主张其成员应从航运公司近年来获得的巨额利润中获得更多收益。尽管总统拜登以支持工会著称，但他的政府已明确表示不会干预此次罢工，也不会动用《塔夫脱-哈特利法案》来制止罢工。联邦政府干预的可能性只有在港口瘫痪数天后才可能增加。

美联储大降息后高盛看空美元，但德银呼吁特朗普获胜将助推强势美元。高盛近日预测，在美联储利率逆转后，美元将持续走弱。该行表示，美联储最近降息50个基点，表明其愿意积极应对潜在的经济衰退，这意味着美元对欧元、英镑和日元等其他主要货币相对疲软的预期是合理的。不过，德意志银行认为，共和党总统候选人特朗普若胜选最终将推动美元相对于其他货币升值，市场低估了特朗普若大选胜利对美元积极风险，仍看好强势美元。

个股消息

热门中概股盘前多数走高。截至发稿，蔚来(NIO)、贝壳(BEKE)涨近13%，名创优品(MNSO)涨超10%，百济神州(BGNE)、美股投资网控股(FUTU)涨超9%，哔哩哔哩(BILI)、小鹏汽车(XPEV)涨超8%。

DirecTV 与 Dish 合并成为美国最大的付费电视提供商。TPG(TPG)旗下的 DirecTV 将收购EchoStar(SATS)的视频分销业务，包括 DISH TV 和 Sling TV，两家公司周一表示，收购价格为 1 美元的象征性对价，外加承担 Dish DBS 的净债务。预计此次交易将在很大程度上缓解EchoStar的财务限制，释放运营和财务资源，使 EchoStar 能够专注于其在全国范围内部署基于设施的无线服务的目标，与占主导地位的现有无线运营商竞争。当天早些时候，电信运营商 AT&T(T)同意将其在 DirecTV 剩余的 70% 股份出售给持有少数股权的私募股权合作伙伴 TPG。

盘前大跌近14%!Stellantis(STLA)下调全年利润率指引，上调现金消耗预期。Stellantis周一大幅下调了年度利润预期，并表示将花费比预期更多的现金，原因是行业趋势恶化，美国业务改革成本上升，以及来自中国电动汽车方面的竞争。Stellantis表示，公司正在降低对正自由现金流的预期，目前预计今年将消耗50亿至100亿欧元(合55.8亿-111.7亿美元)现金，此前下调了营业利润率指引。Stellantis表示，预计今年调整后的营业利润率为5.5% - 7.0%，这主要是由于其决定加快美国库存水平的正常化。

阿波罗(APO)收购与德银(DB)30亿美元债务相关SRT工具50%份额。据知情人士透露，阿波罗全球管理公司与德意志银行就30亿美元杠杆融资债务投资组合相关的资产进行了重大风险转移(SRT)交易。知情人士说，这家另类资产管理公司收购了SRT交易逾50%的股份。SRT是由德意志银行的Loft项目发行的。在SRT中，银行将贷款组合的风险转嫁出去，保留资产，但向投资公司支付费用，让它们分担未来的损失。通常，一家银行将获得高达15%潜在损失的违约保护。作为回报，投资者获得的收益率往往是低两位数。

重要经济数据和事件预告

21:45 美国9月芝加哥PMI

次日01:55 美联储主席鲍威尔在全美商业经济协会发表讲话

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