华尔街传奇基金经理、绿光资本创始人David Einhorn刚刚发布了最新的致投资者信，在这封覆盖了2016年投资业绩的信中，Einhorn也阐述了其针对特朗普当选的投资逻辑。

他在信中写道，自从大选日以来，市场似乎改变了宏观经济展望，并且相应地对很多公司的前景也进行了重估。“这种看法的转变，对于我们的风格来说是有利的。尽管我们的净风险敞口仍处于低位且黄金持仓下滑，当季则取得了很好的业绩。”

Einhorn在信中披露，2016年四季度绿光资本实现4.5%的收益，去年全年收益达到8.4%。从绿光资本1996年成立算起，累计收益达到2090%，年化收益达到16.1%。

关于特朗普担任美国总统对市场意味着什么，Einhorn在信中这样看：

我们认为，在大衰退之后的宽松货币政策有利于华尔街，但是却不利于实体经济。

特朗普有让这些政策反转的可能，这将有利于实体经济，不利于华尔街。

Einhorn认为，特朗普将焦点放在经济增长和就业上，而美国当前失业率已经低至5%，未来劳动力的紧缩会成为新的问题：

特朗普的主要经济政策目标似乎是就业，为了达到目标，他提出了企业减税、基建支出、军事支出以及反移民和贸易保护主义政策。

假设他能够实施这些政策，经济增长将会加速，但是鉴于当前美国失业率已经低于5%，市场将出现劳动力紧缩。

不仅如此，Einhorn认为，特朗普的政策将很容易推升通胀，从而迫使美联储更快加息，很有可能引发新的经济问题。

最终，薪资的增长可能会成为企业盈利的拖累，而更高的通胀也会迫使美联储大幅加息，从而可能导致下一场衰退来临。

在这种情况下，Einhorn认为投资策略应该是这样的：

• 做多低市盈率、税务支出较多的美国价值股。Einhorn认为，对于承担较大税务负担且盈利仍然健康的公司来说，特朗普提出的减税计划将让它们受益，包括AMERCO、CC、Dillard’s以及DSW等。
• 做多苹果。苹果在海外持有2000亿美元现金，将海外现金汇回美国以及税务改革，将有利于苹果公司。
• 做空“泡沫企业”。这些企业没有盈利，因而也无法受益于税改。此外，随着经济增长加速，在无需为少数没有盈利的增长型股票支付高昂价格的情况下，投资者也能找到增长点。
• 做空石油裂解企业。Einhorn认为，基本面对于石油裂解企业来说仍然不利，愿意给持续亏钱的油井提供资金的投资者开始消失，但是特朗普对油企加大开采的支持却可能导致更多的不当投资。
• 做空卡特彼勒，以及在大选后走高的类似工业周期股。信中提到，投资者认为卡特彼勒将受益于美国基建支出，因而大举买入该公司股票。尽管卡特彼勒的机械在基建中的确会用到，但是这只是其业务的很小一部分，其业务最主要是面向矿业和能源企业。“一代人才遇到一次的铁矿开发繁荣期刚刚结束，而水平钻井也意味着在钻井平台更少的情况下原油产出也可以更多。”

最后，Einhorn还提到，他们会持续持有黄金，这是因为：

我们认为，特朗普并没有核心的政策信仰，在他认为合适的时候就可能会改变主意。这将会导致政治经济不确定性增加，稳定性减少。

在大选之后，金价条件反射式下跌，因为投资者认为短期利率抬升将有利于美元，不利于金价。

不过我们认为，最终这些因素将支撑金价：经济、地缘政治以及政策不确定性更大，财政赤字更大，以及通胀问题都对金价构成支撑。

如果一个半导体的贸易战发生在中国，AMD公司将失去了大量的收入，市场占有率和盈利能力，和股价将会缩水，提供了一个机会卖空的机会。

AMD将会比其主要竞争对手，英特尔和英伟达NVIDIA伤害更为严重，因为AMD其收入的28%来自中国，如果美国收紧与中国贸易控制，AMD公司的两个中国合资企业可能会削减收入。投行JP摩根大通认为，intel 和 NVDA大量海外现金会因为特朗普减税政策而获利。

特朗普的任命纳瓦罗和提勒森对贸易冲突带来煽风点火的影响。特朗普贸易顾问是采取的位置显著限制中国投资在美半导体公司。中国政府通过融资的扩展其国内半导体生产能力。

下图为2015全球半导体市场份额

目前，中美贸易战争尚未体现在AMD价格上，AMD已经两天持续大跌。从高位下跌20%，熊市走势出现。未来将将一步下跌。

声明：我们并不持有AMD任何仓位

自动驾驶的三个部分

首先，Shashua 博士将自动驾驶分为了三个主要组成部分：Sensing, Mapping, Driving Policy。

1. Sensing：指车辆所搭载的一切感知设备，包括摄像头，激光雷达，毫米波雷达等等。所有这些传感器所收集到的信息，都将被传输到高性能电脑当中并加以分析，从而帮助车辆了解其所处的周边环境。

2. Mapping：指高精度地图，其意义在于帮助车辆在整个路径规划中精确定位。由于自动驾驶所要求的定位精度极高（10cm），GPS 系统已完全无法满足，且完全自动驾驶需要高精度地图覆盖尽可能多的地域并可以做到实时更新。所以，地图数据的收集与扩展就变得尤为重要。

3. Driving Policy：指驾驶逻辑或策略，此概念来源于机器人学，具体是指计算机在获得了周边环境的感知信息之后，如何对其做出应对。在驾驶环境中就是如何能够让计算机像人一样在面对不同路况时能够做出相应的判断。目前大热的人工智能与深度学习也是为了要更好地解决这个问题。

详解 Mobileye 自动驾驶路线：合作、结盟是必经之路

在这三个部分当中，Mobileye 目前都已经有所涉及。传感器方面，Mobileye 的 EyeQ 系统已经是摄像头领域的视觉处理标杆。截止目前，EyeQ 芯片的出货量已经达到了 1,500 万。

在地图方面，去年 CES 上，Mobileye 发布了其基于摄像头的地图定位技术 REM（Road Experience Management）——通过摄像头捕捉路面上的标识以辅助定位。由于目前大部分车辆都已经配备了前置摄像头，因此 REM 可以利用这些现有的摄像头辅助定位。

更方便的是，REM 还可以通过这些车辆前置摄像头来获取更多全新的地图信息，并通过上传云端持续对地图数据库做出更新。

由于摄像头所捕捉到的地图数据为 2D，数据尺寸较 3D 高精度地图要小了很多（一般只有 10Kb/km），因此更利于向云端的传输。这就使得高精度地图的收集与普及变得更加便宜高效。在今年德尔福的自动驾驶演示车上，REM 技术也得到了应用，具体请查看我们之前的体验文章。

到 2018 年前，REM 技术将开始陆续通过整合到现有的 EyeQ 芯片当中，届时将会有两百万上路车辆搭载 REM 技术，共同捕捉新的地图数据。

不过在这里，需要特别引入一个「冗余」（Redundancy）的概念：目前对于主机厂和 Tier 1 来说，任何自动驾驶的感知与定位功能都不能够由单一传感器或者技术来完成，因为任何传感器都会有自己的局限性。

当某一个传感器因为天气或者光线等特殊原因无法良好工作时，需要有其他的传感器或者备选方案来保证车辆行驶的安全。

因此尽管 REM 的技术有着成本低，普及容易，数据尺寸小等优点，在主机厂的实际产品中，它也不可能完全独揽定位的任务。出于「冗余」的考虑，激光雷达和 3D 高精度地图还是会被引入到解决方案当中，与 REM 共同配合完成定位。在之前我与 Shashua 博士的交谈当中，他自己也提到了这一点。

可以看出，合作才是推动地图与定位技术发展的关键。于是，Mobileye 也开始和其他图商走到了一起：

Here：将 REM 算法整合到 Here 的 HD Live Map 系统当中，帮助 Here 完善并丰富其高精度地图数据。

Zenrin：共同组建覆盖全日本高速公路的高精度地图数据，在 2018 年之前与亚洲 OEM 合作完成 L3 级自动驾驶的研发。

Mobileye 在地图领域内的最终目标，是联合各大车厂、图商一起构建一个覆盖全球的高精度地图体系。与和单一整车厂的一般合作不同，这个体系需要多个整车厂、供应商、图商组成共同的联盟才能够达成。

目前，Mobileye 正在和各方沟通组建世界地图的具体细节（包括技术，商业，数据归属等等层面）。

Shashua 认为，这个体系一旦达成，将会成为自动驾驶行业发展的转折点，因为这样的联盟能够避免竞争，最大化发挥资源及数据整合的优势。

过去一周以来，美国最大的几家百货公司生意惨淡，梅西百货尤其有日暮途穷之感。1 月 4 日，梅西百货公布的假日销售结果令人大失所望，这家大型零售商同时还宣布裁员数千人，其股票也因此下跌了16％。

梅西百货表示，他们太多商店表现不佳。目前已经关闭了 100 家商店，这个数字在未来几年继续增长也不足为奇了。

梅西百货也指将失败原因归结于“改变客户行为”的做法，就像亚马逊的兴起和电子商务购物普遍采用。此外，相比实物商品，新一代的消费者更注重消费的体验。

虽说亚马逊确实在梅西百货的衰败中参了一脚，但从内部分析梅西百货的困境，我们会发现就算不是亚马逊，总会有其他公司给梅西百货造成巨大威胁，利用其过去十年里的自满情绪将其压垮

这个假日季节逛梅西百货的感觉就像是参观一个青少年的卧室：尤其是在 Paramus 和 N.J.，商品摆放的乱七八糟。即使在一家商品摆放整齐的梅西百货，消费者也没有太多选择上的优势，毕竟大多数商品都能在别处买到。

电子商务的兴起之前，梅西百货确实无需考虑这方面的威胁。但现在无论是从亚马逊或品牌自己的网站，消费者可以在很多地方买到相同的东西，而且比价也更容易了。

总而言之，在 2016 年逛梅西百货让人有置身在 2006 年的错觉。这种感觉确实很怀旧，但不适合商业经营。现实就是很好的证明，梅西百货的市值在 2006 年达到了 240 亿美元的巅峰，而今只有 90 亿美元。

梅西百货正在想办法解决这些问题。在数字化运营方面，公司将数亿美元投入进军电商市场，利用其品牌优势在中国开设了网店。在实体店方面，该公司试图同时保留从高档至低价的各层次商品。

2015 年，梅西百货宣布了一个后台零售商店的概念，称为“梅西的后台（Macy’s Backstage）”，以低价商品与 T.J. Maxx 和 Nordstrom Rack 以及 Marshalls 等折扣商竞争。

此外，梅西百货曾在 2015 年表示，它将在 150 家商店推出更多高档商品，一直经营中端品牌很难保持竞争优势。亚马逊一直都是虎视眈眈，其商品范围不断扩大，并鼓励卖家自创品牌。据估计，亚马逊今年的服装销售将超越梅西百货。

说到底，梅西百货的实体店看起来总是一成不变。而在数字化方面，该公司一直处于防守状态。

硅谷的电子商务行业因为这家老牌百货公司的没落而欢呼鼓舞。但梅西百货以及其他实体百货公司若能重整旗鼓，积极寻找解决办法破局，正面迎战电子商务才是最能让消费者受益的结果。

随着困境的加剧，外界预测梅西百货可能会换帅，身居公司最高管理层 14 年之久的 CEO Terry Lundgren 可能被公司总裁 Jeffrey Gennette 接替。

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