KeyBanc：2020年下半年新增用户有望达900万，上调Netflix(NFLX)目标价至634美元

KeyBanc分析师Justin Patterson将Netflix(NFLX)的目标价从590美元上调至634美元，并维持“增持”评级。

Patterson在一份研究报告中告诉投资者，该公司2020年下半年的新增订阅用户数量有望达到900万，高于市场预期。此外，分析师还表示，KFL数据和谷歌搜索查询显示，用户流失的担忧可能被夸大了，Netflix的海外增长势头仍然强劲。

10月15日美股盘前，截至北京时间18:55，Netflix跌0.01%，报541.41美元。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

 

 

Q3业绩全面超指引上限

继周三(10月14日)，芯片之母AMSL公布靓丽的Q3业绩后，今天全球晶圆代工龙头台积电也公布了非常亮眼的Q3财报：Q3营收全面超指引上限。

Q3台积电营收121.4亿美元，同比增长29.2%，环比增长16.9%，超过指引上限112-115亿美元；毛利率53.4% ，超过50%-52%指引上限，再创10年新高。从图表看，台积电Q3营收上新台阶的现象非常明显。

5nm开始贡献收人，先进制程占比首超60%

台积电表示，Q3营收、毛利率大增，主要受益于产能利用率的上升，这很好理解，晶圆厂的营收=晶圆单价*晶圆出货量。台积电Q3晶圆出货量324万片(等效12寸)，环比大增8.5%。

从制程看，16nm以下的先进制程占整体晶圆营收的61%，先进、成熟制程营收「六四开」，其中5nm占比8%首次贡献营收，7nm占比35%依然是先进制程的中坚力量。

据供应链业者消息，台积电先进制程现在到明年产能几乎已是全线满单。其中，16/12nm受惠于5G射频元件及真无线蓝牙耳机(TWS)芯片订单而满载；7/6nm产能已被AMD、辉达、联发科、高通、英特尔等预订一空；5nm近八成产能被苹果包下，其余产能则被AMD、联发科、博通、高通等大客户抢光。

从业务终端增速看，不同于Q2高性能计算是唯一环比增长的业务，Q3高性能计算、物联网和智能手机业务都取得双位数增长。

智能手机、高性能计算两大业务前景明朗

台积电最重要的业务是智能手机和高性能计算，Q3分别占比46%、37%，这两块业务未来前景非常明朗。

高性能计算不但占比大，增速还很快，这当中，AMD的贡献很大，根据Mercury Research，AMD x86服务器CPU的市占率在2Q20已来到5.8%，在Intel的10奈米Ice Lake推迟至2Q21的情况下，有机会让AMD有机会进一步抢食市场份额。

AMD的市占率在2H21有望扩大至15%，而台积电作为AMD先进制程的独家晶圆代工厂可望因此受惠。另一方面，Intel在面临AMD的竞争压力下，2021年将于台积电投片6nmGPU及5nm的FPGA。

再来看智能手机，伴随着iphone12的亮相，台积电5nm开始营收。iphone12是5G手机，除了需要5nm来制造CPU等逻辑芯片外，5G手机还拉动了对成熟制程的需求。

根据世界先进，对比4G手机AP仅需要1-2颗PMIC，5G手机需要3-4颗。而在电池端，4G手机仅需要1颗PMIC，但是5G手机需要2-3颗。因此，一台5G手机所需的PMIC至少是4G手机的2倍之多。故随着5G手机的出货量提升，PMIC受到爆发性的需求增长。

时下，整个行业的8吋晶圆的产量非常紧张，而8吋厂的产能扩充幅度将受限于设备停产，故预期8寸厂供不应求的状况至少要等到2021年年中才有机会缓解，虽8吋厂占台积电营收仅10-15%，但在2H20涨价5%及1H21接续涨价5%的态势下，仍将增强营收/获利动能。

简单总结就是，随着5G手机的放量，将对台积电先进制程和成熟制程双双形成强大需求。

买EUV很费钱，台积电能hold住吗？

日前，媒体报道，台积电预计2021年花190亿美元建3nm工厂，由于3nm EUV光罩层数倍增且超过20层，台积电将会采购更多EUV光刻机。ASML Q3财报显示，中国台湾地区光刻机交付占比高达47%，远超Q2的21%，这主要是由台积电采购EUV光刻机引发的转变。

与此同时，韩国贡献的营收正在下降，这也能理解为何三星的高管最近去荷兰拜访ASML总部，相信是为了争取更多的光刻机。

一台EUV光刻机多贵？ASML Q3新增 4台EUV 订单全计金额5.95 亿欧，简单估算，ASML EUV光刻机的售价约为1.48亿欧元，折合人民币11.74亿元。截止到2020年Q3，外界预测ASML已经发货的EUV机接近85台，这其中有一半被台积电买走了。EUV的投资越来越贵，台积电能承受得了吗？根据Q3数据，至少目前台积电的现金流还是非常健康的。

Q4营收指引继续新高

台积电CFO表示：「进入2020年第四季度，我们预计在5G智能手机发布和HPC相关应用的推动下，对行业领先的5nm技术的强劲需求将支持我们的连续增长」，公司预计Q4营收在124亿-127亿美元之间。台积电已上调公司全年营收增长率，预测至30%，而此前的预期为20%。

晶圆代工龙头台积电+芯片之母ASML的乐观预期，给整个半导体行业定了基调，芯片行业正处于景气上升周期。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

 

 

FSLY盘后一度暴跌30%，至86美元，公司公布了截至2020年9月30日的第三季度的初步收入结果。10月28日，Fastly将发布2020年第三季度的完整财务结果，以及第四季度和2020年全年指导。

Fastly现在预计2020年第三季度总收入为7000 - 7100万美元，大幅度低于之前的预期为7350 - 7550万美元。此前在8月5日第二季度致股东信和相关电话会议上迅速披露的第三季度和全年业绩指引，都不应被视为依据。这些初步结果和之前发布的第三季度和全年指导方针反映了以下关键因素:

由于不确定的地缘政..治环境的影响，Fastly之前披露的最大客户对其平台的使用没有达到预期，导致来自该客户的收入显著减少，美股投资网猜测是因为Tiktok的带来的变数。

在第三季度后期，另外一些客户的使用量比Fastly估计的要低。这和多数人想象不一样，疫情对于网络的需求增加，网络速度变慢而利好Fastly的网页加速服务。

Fastly首席执行官称“当前的全球环境在某种程度上促进了我们的业务，但也产生了不确定性。虽然我们第三季度的初步结果反映了我们面临的调整，基于使用模型计算出，但我们相信Fastly的业务基本面依然强劲，对我们平台的需求也依然强劲，“这给我们带来了一流的团队和产品组合，使我们进一步区别于竞争对手。”我期待着本月晚些时候讨论我们第三季度的整体业绩以及合并后业务的前景。”

FSLY的负面消息，拖累了同行NET 和DDOG股价，纷纷大跌8%

 

 

SNOW 是一家硅谷SaaS的软件服务公司，在其业内各项核心指标都是排在第一，这就是华尔街这么追捧它，连巴菲特都决定打新入股，5亿美元的投资，收购其2.5亿美元的股份。

 

SNOW的护城河很深，产品很有卖点

Snowflake的产品有两大卖点：

支持Hybrid cloud, 没有vendor lock in

产品优势：性能优越，价格便宜

对hybrid cloud的支持是Snowflake能成功非常非常重要的前提。

这对于Snowflake是蜜糖也是砒霜，可以说直接影响到未来业务的天花板和市场竞争前景。

Snowflake产品的底层是几乎所有主流公有云服务提供商。大企业（尤其是Snowflake针对的Fortune 500客户）通常都是用hybrid cloud，即使在管理上有各种不便，即使每个cloud都有直接跟Snowflake竞争的产品(AWS Redshift, GCP BigQuery), 就是因为大企业怕lock in在一个cloud上，失去议价能力。

坦率来说，每个cloud的确也各自有优势，加上大企业内部各部门复杂的关系，往往都要用hybrid cloud。这就给Snowflake这种第三方cloud neutral的公司有了极好的机会，可以为企业客户极大降低了管理多个cloud vendor的复杂性，把数据集中到一起，让之后的调用和处理都更高效。

短期来看，现在cloud的普及还在早期，自然是Snowflake发展的黄金时期。大客户不想被lock in 的担心也可以理解。所以Snowflake在三大云面前也是有议价能力的。对于三大云，Snowflake又是竞争对手，又是大客户，又是重要的合作伙伴。这个关系不能更复杂。

 

但是长期来看，市场会如何演变呢？

随着云计算越来越普及，大家还会坚持用效率低下的hybrid cloud吗？

每个云服务商都在拼命找migration机会撬墙角，这个时间窗口留给Snowflake有多长呢？

这可以说是未来很有决定性作用的最大不确定因素。

 

我们再看看产品性能。

毕竟三个创始人都是根正苗红的做data warehouse的专家。在技术和产品上的确是过硬的。

对于数据库产品，公司的核心诉求就是：

速度：包括数据调用速度，scale up/add nodes的速度等

管理和使用方便：包括scalability, elastic, UI设计等

价格低

 

Snowflake 抓到了一个很好的timing。很多客户是从on-premise的数据库转移过来的，使用Snowflake本身就是从本地到云这个变革中的一部分。因此Snowflake的很多“产品优势”其实是云计算本身带来的优势，比如elastic, scaling, billing by usage等等。

除了cloud neutral和云计算, Snowflake的产品有什么差异化优势呢？

Snowflake的确有很多创新，比如首创将storage, compute分开，既让scale up更快，也让不同use case的数据使用更方便。

但是从Snowflake公布的customer case study来看, 很多客户对于Snowflake产品的认同也都集中在数据集中，调用速度快，价格低廉，UI非常易用几个方面。 

 

 

【9月视频深入分析SNOW】点下方

 

Salesforce近来积极投资云端服务公司，包括Zoom、Twilio及Dropbox都有它的一杯羹，因此投资Snowflake或许不是太稀奇，且早在6月时，两者就曾宣佈过合作关係。

但巴菲特就不一样了，老巴一向对于科技股敬而远之，投资科技公司保守再保守，这次选择入股Snowflake也格外受外界瞩目。

SNOW首次公开发行2800万股，每股定价为75-85美元，估值大约在220亿美元，承销商都是投行中的大咖，包括高盛 、摩根士丹利 、摩根大通 、花旗。

 

SNOW 公司历史

SNOW成立于2012年，主要提供企业可在云端上储存、管理资料的「数据仓库」服务。这项服务仰赖亚马逊、Google或微软等云端巨头的技术与资料中心为基础，每年都需要支出庞大费用，2020年8月至2025年7月间，便花费了12亿美元使用云端服务，其中大部份付给了亚马逊。

Snowflake在全球拥有20多个办事处，拥有3100多家客户，客户数也快速增长，截至2020年7月底为止，其客户数达到3,117家，其中不乏Capital One、Sony、Adobe、美光、尼尔森等知名企业，较去年同期的1,547家成长超过一倍。

 

在这个大数据爆发的时代早就了公司的成功，

数据就是新的石油，SNOW公司的联合创始人很早就提出DaaS（datawarehouse as a service）理念，认为在数据爆炸的情况下，传统数据仓库技术已经处于严重落伍，

•           传统数据仓库的价格高昂且容量固定，不足以适应时代

•           数据从结构化向半结构化转变，而传统数据仓库对如JSON/XML这样的格式支持不足

•           维护成本高昂，要支付高昂的技术支持费用

当时最火爆的（以Hadoop为代表）大数据技术，虽然极大冲击了传统数仓的市场，但并非是替代传统数据仓库理想答案：

•           Hadoop执行效率低于传统数据仓库

•           Hadoop是面向开发者友好，普通用户很难快速上手

•           Hadoop是生态而非产品，通常需要一套开源软件的组合才能满足企业需求，维护这样一套生态是非常有挑战的

 

SNOW推出的数据仓库考虑到用户的痛点：

•           以用户为中心，而不是以数据为中心。用户不用关心数据以外的细节，只需要提供数据和查询数据而不用关注数仓本身的维护。

•           无限的存储容量，低廉的存储成本。

•           支持丰富的数据格式，从结构化的CSV，到半结构化的JSON、XML

•           可以安全方便的交付数据给使用者，无论是身处何地的内部/外部成员

•           提供弹性伸缩，具备分钟级完成扩缩容的能力

•           高可用服务保证，无停机维护

于是SNOW决定用云计算来构建这样的产品

 

优势：

•           公有云提供无限的存储容量，同时价格不断降低

•           公有云提供弹性的计算能力，可以做到按秒计费

•           计算和存储已经成为数据时代的水和电，随着供应的增加价格还会持续降低，成本可以成为同传统数据仓库产品竞争的杀手锏。基于云计算模型去设计架构是提供理想的数据仓库产品的唯一答案。

Snowflake在数据库和数据处理方面拥有120多项专利

 

财务情况：

 

首先是营收

在截至7月31日的6个月里，该公司营收为2.41亿美元，高于去年同期的1.04亿美元，同比猛增132.7%，增幅十分惊人，这正是机构投资者想出资力挺的那种总收入增长势头。

Total Revenue
Period	Total Revenue	% Variance vs. Prior
Six Mos. Ended July 31, 2020	$241,960,000	132.60%
FYE Jan. 31, 2020	$264,748,000	173.90%
FYE Jan. 31, 2019	$96,666,000

 

利润方面

毛利润也在大幅度提高，同比增长230%

Gross Profit (Loss)
Period	Gross Profit (Loss)	% Variance vs. Prior
Six Mos. Ended July 31, 2020	148957000	1.892
FYE Jan. 31, 2020	148191000	2.3
FYE Jan. 31, 2019	44913000

在不同时间段的毛利率。这部分数据将帮助我们更好地了解这家公司的价值、毛利率的逐渐提高或减少。鉴于Snowflake的估值逐渐飞涨，我们预计毛利率会逐渐提高：

•           截至2019年1月31日的财年：46.5%

•           截至2020年1月31日的财年：55.9%

•           截至2020年7月31日的六个月：61.6%

 

亏损

   SNOW还处于亏损中，截至2019年1月31日的财年，SNOW净亏损1.78亿美元。一年后，这个数字激增至3.48亿美元。截至2020年7月31日的六个月中，该公司净亏损又下降到1.71亿美元

而这就是为什么该公司试图上市。由于随着收入增长和毛利率提高，净亏损减少，即将实现收支平衡。而随着时间的推移，SNOW的运营所烧的现金在减少。

Snowflake员工分布和增长

Snowflake组织架构

 

Snowflake高管

Snowflake并未选择联合创始人来管理公司，而是始终选择职业经理人来经营公司。

•           第一任CEO是来自VC的Mike Speiser，这一阶段主要是Co-Founder主导的研发工作，员工在2014年初增加到30+

•           第二任CEO是Bob Muglia，曾经是微软负责Office & Windows Server产品线，是4名直接向Steve Ballmer汇报的总裁之一。Bob Muglia帮助Snowflake成长为估值超过$3.5b的明星公司，但为了IPO于2019年5月被董事会替换。

•           第三人CEO是Frank Slootman，曾经帮助两家公司成功IPO和完成10x增长。尤其是在2011～2017间作为CEO，帮助SaaS厂商ServiceNow成功IPO，营收从不足$100m增长到$1.4b。而Frank Slootman上任后很快就帮助Snowflake实现了估值5x的增长，IPO也得到了快速推进。

Co-Founder始终专注于产品和工程（Benoit Dageville更多的出现在媒体之前），同时又引入多名技术高管丰富技术线管理层

•           Grzegorz Czajkowski（波兰人）：曾在Google工作长达13年，作为工程VP负责数据分析产品（包括Snowflake竞品BigQuery）。目前是工程SVP。

•           Christian Kleinerman：在微软作为SQL Server产品总监工作达13.5年，然后又在Google负责Youtube作为高级产品总监工作了4.5年。目前是产品SVP

Snowflake的技术和产品高管都是行业精英，年龄都在50+，而职业经理人主要负责销售、市场和融资。Co-Founder主要精力在把控产品和技术，职业经理人解决管理、销售和融资。

 

客户来源与销量：

该公司拥有3117名客户，高于前一年的1547名。贡献超过100万美元产品收入(TTM)的客户从去年的22家增加到56家。

Snow现在为各种规模的公司提供服务，虽然它的重点不是小公司; 它把精力集中在有更大数据集成需求的中型和大型企业上。例如，截至2020年1月31日，该公司每位客户的平均年收入为11.1万美元，因此该公司的服务实际上并不针对小企业。销售和市场费用占总收入的百分比随着收入的增加而下降，

销售和营销效率，定义为每一美元的销售和营销支出能产生多少额外的新收入，在最近的报告期内上升到0.7倍，如下表所示:

“40”法则是软件行业的黄金准则，即只要收入增长率和EBITDA百分比之和等于或超过40%，公司就处于可接受的增长轨道上。根据SNOW的最新计算，截至2020年7月31日，该公司的业绩为61%，因此，按照这个标准衡量，该公司表现良好。按2020上半财年结束计算，每个客户的平均收入大幅增长

Average Revenue Per	Customer
Period	ARPC	Variance
Six Mos. Ended July 31, 2020	$155,251.84	40.30%
FYE Jan. 31, 2020	$110,680.60	77.10%
FYE Jan. 31, 2019	$62,486.10

 

在截至2020年7月31日的这段时间里，该公司以美元计算的净收入留存率为158%。这是一个非常高的数字，表明该公司的收入正在从相同的客户群中不断增长。

 

市场与竞争：

公司的最大的合作伙伴是亚马逊的AWS，但包括微软及谷歌等巨头都与公司保持合作关系。与Oracle等传统云提供商不同，Snowflake放弃传统数据仓库架构，将存储和计算彻底分离，从本质上解决了传统架构系统架构易崩溃、高频读写难、数据复制与迁移难等诸多问题，俨然成为未来数据仓的发展主流。公司与微软的Azure、AWS等大厂存在竞争关系，但由于服务和技术上存在众多差别，微软提供的Azure Synapse Analytics就是对标Snowflake的产品，同时和Snow 保持合作关系

 

市场预估:

预计2023年整个数据仓库市场可以达到$35亿美元（市场年增长率8.2%），而以目前Snow的恐怖增速是有机会像ServiceNow一样冲击$10亿营收的。

Salesforce入局参与到G轮融资，为Snowflake今后的发展提供了更多保障。在这场Eat or Be Eaten的游戏中，Salesforce作为SaaS第一大厂可以给Snowflake提供更多资源，同时也可以帮助完善其自身生态系统。

我们美股投资网非常看好该公司，并计划在SNOW 上市后，在一个合理的估值前提下，买入该股，并来回做波段交易，如果你有任何交易策略的问题，欢迎添加我们美股分析师的微信，联系方式在下方