以史为鉴，被道指剔除后埃克森美孚(XOM)的表现或将好于Salesforce(CRM)

长期以来，埃克森美孚(XOM)一直是道琼斯指数的“领导者”之一，直到最近刚刚被剔除出该指数。

造成这种情况的原因，与其说是糟糕的管理，不如说是能源行业正在进行的结构变化，再加上科技巨头的崛起——它们是数字时代的新领导者。

因此，埃克森美孚的资本密集型商业模式正被Salesforce(CRM) 轻资产、基于云的客户关系管理服务(CRM)所取代。

毫无疑问，后者是未来，而旧的化石燃料业务不是一个非常令人兴奋的投资机会。

然而，问题在于这种分化的程度，因为分化不可能无限期地继续扩大，而且在某个时候，处于飞速狂奔的科技巨头需要冷静下来，旧能源将回归均值。

在过去10年里，两个行业之间的估值差距一直在缓慢扩大，在短短几个月的时间里就达到了极端水平。

这种极端的表现在很大程度上是由一次性事件卫生事件所推动的。它对Salesforce的增长起到了重大推动作用，随着在家办公成为新常态，Salesforce正获得更多的商业数字化机会。与此同时，卫生事件对已经陷入困境的石油和天然气行业造成了又一次打击。该领域的企业已经在艰难应对全球增长放缓、转向新替代能源、以及更具有社会责任感的投资趋势。

以史为鉴

卫生事件之后，两家公司的估值差异达到了顶峰，这导致美孚被排除在道琼斯指数之外，Salesforce被加入其中。

美股投资网财经APP注意到，根据Research Affiliates的Rob Arnott，Vitali Kalesnik，博士和Lillian Wu进行的一项综合研究，标准普尔500指数中新加标的的历史表现如下：

从1989年10月到2017年12月，从指数调整公告日到生效日，新增公司的表现平均比市场表现好523个基点。

从发布公告到生效日期，Salesforce的表现比标准普尔500指数高出28%，这与该公司2020年第二季度的业绩报告吻合。

与新增相反，从标准普尔500指数中剔除发现：

相比之下，研究发现，在宽限期内，可自由裁量的删除(与兼并或收购等公司行为无关的删除)平均比市场表现差429个基点。

自上周五(8月21日)收盘以来，埃克森美孚的表现落后于标准普尔500指数5.6%，这也与上述调查结果一致。

这次研究还发现，在公告发布前的12个月里，股价增删之间的差距几乎总是很大。

美股投资网财经APP观察到，在指数调整公告发布前的12个月里，新增和剔除标的之间的差距累积到63.80%。

以埃克森美孚和Salesforce为例，最近的卫生事件放大了两家公司过去12个月的表现，在宣布之前的12个月里，埃克森美孚和Salesforce相对于标普500指数的表现差距进一步扩大到了85%。

接下来会发生什么

到目前为止，这两家公司的表现都符合历史预期，无论是在指数调整公告发布前12个月，还是在公告发布到生效日期之间。

不过，如果历史可以作为参考的话，在指数重新调整后的一年里，被纳入该指数的股票的回报率比大盘低约1.28%。相反，被排除在外的股票的平均表现要比市场高出19%。

研究认为，纳入后一年业绩逆转的主要原因是价值效应和均值回归的结合。

就埃克森美孚和Salesforce而言，该研究认为有两个的因素：

埃克森美孚严重受制于价值因素(HML)

两家公司的估值差距巨大。

长远来看

尽管埃克森美孚等大型油气公司的市盈率很可能永远不会达到Salesforce等科技巨头的水平，但在油气领域，管理谨慎的公司不会很快消失。

首先，随着越来越多的发展中国家在联合国人类发展指数(UN human development index)上的排名不断上升，人均能源需求越来越大，能源消耗也在上升。

尽管电气化和可再生能源的转换将是能源领域中增长最快的领域，但气态和液态燃料仍将继续存在，因为随着可再生能源占比的提高，总体能源消费量仍在继续增长。

除此之外，大型石油和天然气公司在向氢燃料、生物燃料甚至一些可再生能源领域扩张方面处于优势地位。

除此之外，随着石油和天然气价格创历史新低，破产公司数量继续增多。

这意味着所有小而低效的参与者将被挤出市场，或者被更大更强公司收购。此外，减少用于勘探和生产的资本支出，意味着幸存者将获得更高的回报。因此，在未来，随着回报的提高，大公司的估值更有可能经历向均值的逆转。

作为业内实力最强、受打击最严重的公司之一，埃克森美孚也有可能成为表现最好的公司之一。

将利率水平考虑在内，埃克森美孚的股本回报率将达到上世纪80年代以来的最低水平之一，它的估值也降到了最低水平。因此，该公司ROE的小幅改善可能会对其市盈率产生强烈影响。

另一方面，尽管营收增长强劲，但Salesforce极高的估值将变得越来越难以证明其合理性，因为它需要获得显著高于资本成本的净资产收益率，才能支撑近13倍的市盈率。这样一来，即使公司的营收继续增长，Salesforce的估值也可能很容易维持当前水平或下降。

根据分析师对未来两年的预测，埃克森美孚的每股收益很可能会在2020年触底。

与此同时，随着卫生事件带来的收益逐渐消退，Salesforce的盈利能力很可能在2021年保持不变。

假设埃克森美孚在2021财年每股收益为1.57美元，以当前价格计算，其市盈率将在26倍左右。然而，以Salesforce为例，该公司2021财年的每股收益必须在未来几年内增长近三倍，才能达到与埃克森美孚类似的市盈率，并接近标准普尔500指数的平均水平。

尽管这两家公司不太可能在短期内以相似的市盈率进行交易，但这只是说明Salesforce未来的增长已经在目前的估值中体现了多少。更糟糕的是，Salesforce极高的估值不仅考虑到未来数年惊人的营收增长，而且还假定该公司的股本回报率(目前仅为7.5%)将大幅提高。

结论

就目前而言，美孚和Salesforce这两家公司完全符合历史情况。前者由于一些同时发生的因素而遭受打击，并因最近的卫生事件导致表现进一步下降。另一方面，随着人们对热门科技公司的兴奋达到极端水平，加上一直在受益于最近的卫生事件带来的封锁。因此，在排除埃克森美孚和Salesforce加入道琼斯指数之后的一年里，历史似乎更有可能重演。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

二季度营收涨幅超4成，DocuSign对未来签下保证书？

“先生，请在空白处签上您的姓名。”

“什么，你们公司还在用手写纸质签名，你们难道还没用DocuSign嘛？未免太落后了吧！”

9月3日美股盘后，全球电子签名Saas企业——DocuSign公布了2021财年二季度财务报告。财报发布后，截至3日下午4点收盘，三大股指跌幅均超2%，以FAANG为代表的美国科技股跌幅均逾3.5%。受此影响，DocuSign股价下跌8.73%，截至美股投资网发稿，DocuSign每股报242.01美元，总市值447亿美元。

虽然昨日DocuSign跌幅超8%，从近几年科技股整体表现来看，涨势最猛的莫过于Saas板块，整体股价走势跑赢纳斯达克大盘。而DocuSign是Saas版块中电子签名细分赛道的“头牌”，自年初至今其股价已涨258%，资本市场和投资者多为看好。在看涨的大好形势下，心中也难免生疑，DocuSign到底是核心业务抗打？还是只是跟着大趋势起飞？最新发布的财报数据或许可以一探究竟。

二季度营收涨幅逾40%，但单一营收结构限制盈利能力

DocuSign最新财报数据显示，二季度总营收为3.42亿，与去年同期的2.36亿美元相比，同比上涨44.9%；而今年一季度的季度总营收为2.94亿美元，环比涨幅为15.2%。

营收亮眼的表现或许是给予投资者看涨信心的关键数据指标，对其购入股票打了一剂“强心针”。DocuSign自2018年11月在纳斯达克上市以来，不断增长的营收数据是其在纽约资本市场竞争的“利刃”。

收入从2016年的2.5亿美元攀升至2019年的9.74亿美元，在过去5年中一直保持40%以上的复合年增长率。同一时期，毛利率从64%扩大到71%。

二季度财报里披露：营收增长最主要的原因是电子签名解决方案客户数量的增长。截至2020年4月30日，DocuSign共有660,000多名客户，其中包括85,000多家企业和商业客户，其中50万以上的客户和60,000多家企业和商业客户。

自今年一季度以来，北美地区在家远程办公总体趋势，使得更多的企业采用了DocuSign的电子签名解决方案，无疑也推高了其季度营收。值得注意的是，DocuSign的客户既包括诸如惠普、谷歌等头部大企业，也涵盖员工总数未超过10人的微小初创企业，乃至个人，多元化的客户群使得DocuSign客户集中度并不高，单一客户订单额均未超过其总收入的10%。少数客户关系的变动不会对其总体营收产生较大影响。

多元化的客户组合群并不代表DocuSign目前具备多样化营收结构。财报数据显示，DocuSign目前的营收增长主要依赖于电子签名解决方案业务，二季度该部分收入为3.24亿美元，占季度总营收的比重为94.7%，去年同期这一数据为93.2%。

可以说，DocuSign在近几年营收的强劲增长得益于其在电子签名业务中的成功，在电子签名领域，其市场份额约占70%，远远领先于Adobe Sign或Hellosign等竞争对手。但过于依赖于单一营收渠道也造成DocuSign的抗风险不强。当Saas行业的热潮退去，DocuSign还能否保持现有股价表现，值得怀疑。

二季度亏损仍持续，运营成本高昂为主因

与高速增长的营收相对的是持续至今的亏损。二季度，DocuSign净亏损0.65亿美元，上年同期这一数字为0.69亿美元，同比下降5.8%；一季度净亏损0.48亿美元，环比上涨35%。

财报中披露，自2003年成立以来，亏损一直是DocuSign的常态。长久的亏损会削弱企业的创新能力，盈利能力的不足无疑也会降低企业的市场价值。这也是在高营收增速之下所不能忽视的。

长期亏损的最主要原因是高昂的运营成本。作为一家目前拥有六万多客户数量的科技公司，维护客户关系的管理支出是必不可少的开支，而且未来随着客户数量的增多，该项支出恐将持续增加。二季度，该部分的支出为1.94亿美元，同比增长29.3%。

此外，作为一家Saas公司，技术研发的费用也是十分庞大的，随着开发产品数量的增多、产品升级与更新，研发技术的支出在未来会继续保持增长态势。二季度，该项成本为0.64亿美元，同比上升34.1%。

长期亏损的状态似乎是SAAS赛道的企业面临的普遍困局，目前也只有诸如Zoom等少数企业进入盈利轨道。如果DocuSign未来无法尽快结束亏损，不能具备稳定且持续的盈利能力，估计投资者一时的热情也迟早会消贻殆尽。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

iPhone12上市再推迟，苹果(AAPL)5G手机还要等多久？

iPhone12发布时间本就迷雾重重，近日博通(AVGO)再次表示，恐怕还得再等等。

日前，苹果(AAPL)供应商博通(Broadcom)表示，其今年出货量增长期较往年有所推迟，侧面证实苹果首部5G手机今年会延迟发布。

作为芯片厂商，博通的营收高度依赖苹果，数据显示，博通2019年的营收中，有五分之一来自苹果。因此，博通的出货量预测被公认为是苹果新手机发布时间的指引。

最新消息显示，苹果官方仍未公布具体何时发新手机，据媒体猜测，发布时间可能推迟至今年10月中旬或11月初。

5G基带问题是苹果5G手机推迟上市的主要原因。虽然苹果在5G技术的研发上布局较早，但一直未有实质性突破，只能通过和高通不断协商，来换取高通5G基带采购协议。

此外，受公共卫生事件影响，美国手机相关产业链受到了不小冲击，产能不足亦影响了产业整体出货能力。

事实上，苹果iPhone12系列推迟发布早有迹可循。

早在今年6月，博通就曾透露，其北美手机大客户将推迟新设备的发布。7月31日，三季度财报电话会上，苹果公司首席财务官卢卡·梅斯特里(Luca Maestri) 证实了这一消息。

随着5G手机时代到来，全球各大手机厂商竞争逐渐白热化。

Digitimes Research的最新预测显示，2020年5G智能手机出货量将突破2.5亿部，占据全球智能手机出货量的20%以上。

华为、小米等均已率先推出支持5G波段的旗舰机型，苹果是目前唯一一家没有发布5G手机的头部手机厂商，其首部5G iPhone一直是市场关注的焦点。

苹果在5G领域已经后人一步，但这并未影响其市场信心。有消息显示，苹果最近向供货商下达最少7500万部的5G智能手机订单，与去年的iPhone订单数量相近。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

今天美股暴跌的原因是，苹果，特斯拉等亚马逊等所在的科技板块在连续10天上涨后，出获利回吐，美国上周初申请失业金人数，降幅虽然超出预期，但仍然居高不下。

1. 科技股目前已经占有标普500指数26%的市值，它们出现集体动荡，就引发了这次崩盘，标普500委员会的当务之急，就是要想办法去解决科技股权重过高的问题？

苹果今天大跌8%，因为拆股后一路上涨，很多获利盘决定抛售离场，我们可以明显看到，苹果的跌幅比其他科技股要多很多。

在11月3日选举日之前的一周内，Facebook将在其平台上禁止所有新的政治广告，并删除试图压制或阻碍投票的帖子后，Facebook股价下跌了5.2%。

而特斯拉也大跌9%，原因是最大机构股东、苏格兰投资机构Baillie Gifford 大幅度减仓，持股比例从7.6%，下降到4.25％，虽然减仓只是由于投资组合的限制，但是减仓这一举动仍然引发了投资者跟风获利回吐。

美国股市不断刷新历史新高，而推动美股上涨的个股却越来越少。总体科技股的市值达到2000年科技股泡沫以来的巅峰。大多数科技股比如特斯拉、亚马逊(AMZN)等美股市场的领先者已经以史上极端的估值进行交易，人们开始慢慢试图重新回归基本面。

标普500委员会当务之急，就是要想办法去解决科技股权重过高的问题？但是，他们目前没有可行的解决方法

因为标普要求公司在被纳入标普成分股的前一个季度必须保证盈利。但根据当前的市场状况，2020年的第二季度的企业营收预期会比第一季度更糟糕，所以这会导致很多公司难以符合被纳入标普500指数成分股的要求。

另一方面，由于疫情期间各大行业的发展出现明显分化，如果标普不改变此前的要求的话，成分股企业的板块实力分布可能会进一步失衡，科技股的势力将进一步壮大，这不符合标普500指数的全面性、公平性的定位。

现在有不少公司的市值已经低于标普500成分股企业82亿美元的市值门槛，航空业和零售业是重灾区，就是决定给这些低于成分股门槛的公司多少宽限期。而市场上有提出建议——比如修改成分股企业入选标准的建议。

标普委员会面临的艰难抉择。

2. 日益增长的恐惧，衡量市场恐慌程度的CBOE波动率指数（VIX）一度升21%

市场本身已经发出了对潜在下行调整的恐惧信号。近期标普500指数屡屡刷新历史新高，而此时CBOE波动率指数(即恐慌指数VIX) 却一直在飙升。至此，虽然标普500指数自8月17日以来上涨4%，但同期恐慌指数VIX却大涨20%。

如果恐慌指数VIX从低位十几这样震荡走高，那是一回事。但如果像今天这样，恐慌指数VIX从低位20几飙升到高位20几，那就更令人不安了。换句话说，恐慌指数VIX目前仍顽固地保持在20以上，市场就已经对美股可能出现的调整表示了高度担忧，而最近向30的飙升表明，这些担忧正在加剧。

你不难发现市场有着很多看空但又不敢做空的投资者，因为大盘一路上涨，他们只能顺势而为去做涨，但是其实心态一直都是恐惧的，总担心着不知道大盘什么时候回调。

3. 美国上周初申请失业金人数，降幅虽然超出预期，但仍然居高不下。

美国至8月29日当周初请失业金人数录得88.1万人，人数终于降至100万人下方，但这仍是疫情前数据的四倍多。

到目前为止，加利福尼亚州的失业金申请人数增幅最大，而佛罗里达州、乔治亚州和密歇根州的申请人数都有所下降。但要记住，这些数据可以说是无用的，因为季调后数据与初值完全不同。

虽然降幅超出预期，但仍居高不下，因为有迹象显示，随着新冠肺炎疫情继续蔓延以及政府支持力度减弱，劳动力市场复苏正在失去动力。在上周的初请失业金人数报告中，美国劳工部改变了处理数据季节性波动的方法，经济学家表示，美国8月或将新增约130万个就业机会，但是，这一增长与美国人口普查局雇佣约24万人帮助开展十年一度的美国人口普查有关。然而，这些普查工作人员将在9月底前被解雇。与此同时，一些与教育相关的再就业将提振8月份的就业人数。投行花旗预计，政府工作岗位将增加约40万个，其中部分原因是由于美国一些学区至少部分重新开学，政府部门将增加人手。

4. 2020年美国大选将于11月3日正式举行

这也是本年度最重要的政治事件之一。与此同时，近期各类市场的异动让资产交易员们嗅到了同一信号：这可能是数十年来美国最具争议的总统选举！

　　美国大选对于金融市场的影响主要是来自两个方面：

　　一是大选前的不确定性对市场带来波动，有关参选人政纲和民调都会时刻牵动市场的情绪变化。

　　二是两党候选人的政策主张会对不同的资产带来特定影响，包括黄金、美股、美元和原油等。

如果特朗普继续执政，可能将倾向放松金融监管与进一步放水的货币政策，这或会为美国股市带来支撑。但是由于美国经济受疫情影响而未有明显改善，美股整体的升势也将受限。回顾过去几年，特朗普推出的减税、放松监管等措施对美股升势带来了支撑，但当前美国股市也面临着估值过高的风险。

如果拜登当选，监管的加强、税收的提高以及其他被市场视为对企业不利的变化，这些都可能影响市场情绪。拜登计划大幅增税，这将影响企业利润率，进而可能导致股市下跌。但是高税收伴随着高支出，也会起到刺激经济和市场的作用。

5.欧洲疫情形势严峻，官员警告「已经回到3月水平」

欧洲疾病预防和控制中心（ECDC）负责人Andrea Ammon周三在欧盟环境和公共事务委员会举行的辩论中警告说，欧洲的疫情几乎回到了3月的水平。Ammon表示，过去几周，欧洲不少国家新冠肺炎疫情持续加剧，整体疫情形势不容乐观。

是短期调整还是崩盘开始？

纳斯达克一天就回调到上升通道下方，跌到在20天均线上反弹，回顾过去几个月，纳指每次都能站稳后反弹起来

道琼斯也是在20天均线上反弹，机构护盘很明显

今天逆势上涨的股票有上周我们的视频中的热门小盘股，智能眼镜公司VUZI ，公司今天盘中公布突发新闻，与一个主要的国际国防承包商签署了一项协议，提供光学设备的私人定制项目，从而有望获得批量生产订单。股价急速上涨，我们在股价出现异动的2分钟之内，扫描到，立即群发给全部VIP会员，并公布在我们频道的社区，如果你还没关注我们的频道，记得关注并打开小铃铛，这样就能实时接收到消息，VUZI当时股价4.3美元，随着越来越多的投资者发现该股，股价不断攀升19%。

明天周五是否成为绝地反弹还是一个黑色星期五，我们系好安全带，拭目以待。